阁道大参考 http://www.gedaodigest.com/ 按：不少在港及国际投资者认为，沪股通（投资A股的机制）并没有想象中的好，买A股存在诸多限制，还不如通过合格的境外机构投资者（QFII）机制购买A股。
前两周，香港交易所行政总裁李小加就沪港通展述：国际投资者需遵循中国内地结算规则，在业内引发争论。不少在港及国际投资者认为，沪股通（投资A股的机制）并没有想象中的好，买A股存在诸多限制，还不如通过合格的境外机构投资者（QFII）机制购买A股。 （QFII机制是当前进入中国资本市场的最主要渠道。）
现时距离沪港通于十月推出已如箭在弦，但是沪港通许多执行细节，却令香港本地券商及国际投资者对其进度顾虑重重，即使经过8月12日跟上海证券交易所高层会面 （下文简称：会议），对沪港通许多细节仍茫无头绪，担心无法做好准备工作。
目前业内最清楚的是: 依中国证监会规定，沪股通总额度3000亿人民币、每日额度130亿人民币，港股通总额度2500亿人民币、每日额度105亿人民币。在人民币资本项目未能完全开放限制下，这对投资资金跨境流动无疑是一种创新的安排。中国政府一系列刺激措施，推动经济摆脱了上半年的放缓趋势，这令A股再次吸引到投资者的关注。然而， 此时此刻，或中长线观之，到底有什会亮点及隐忧会让在港及国际投资者思考大陆香港互联互通的价值？
就现况而言，沪港通在公布后短短五个月已经吸引着金融市场的眼球。亚洲其他交易所为免市场资金被沪港通吸走，正急谋对策。日本政府有意建立一个综合性交易所迎战；韩国政府亦正筹备两项计划扩大主板股份的价格波幅限制。可见两地股市互联互通的吸引力已牵动周边国家的密切注视和作势博弈。
可惜的是，有关沪港通的许多问题显然未完全交代清晰。上交所副总经理阙波在8月12日的会议上，主要就沪港通准备工作交流，未有讨论具体进度。香港中资证券业协会会长阎峰坦言，上交所主要向券商了解业界迎配的情况，未有谈到具体细节。但有参与会议者透露，上交所高层会上确认，原则上本港投资者可在港进行A股融资融券及沽空。
这无疑对国际投资者有重要的意义：若股市偏离合理价值，他们可做卖空交易以自保，甚至从沽空活动盈利。大陆高净值投资者、金融机构对A股融资融券及沽空早已参与其中，现在沪股通开辟另一渠道，为上述持份者及国际投资者提供了多一个选择。这诚然是沪股通赐予在港及国际投资者的对冲渠道。
这彰显了中国逐步趋向国际化的倾向，并试以循序渐进的态度承包潜在风险。中国面向国际金融市场的决心，可说是昭然若揭。
但话说回头，沪股通所衍生的顾虑亦不徨多让。从业内反馈看，不少国际以至香港市场人士对互联互通仍未做好全面准备，仍存以多重忧虑，具体表现为部分基金及资产管理的经理人打算在互联互通启动初期采取观望态度。更有业界人士表示，不会立即参与其中，反而是将继续持有通过QFII机制买入的中国大陆股票。
首先，沪港通试点实施存在诸多方面的限制。比如不能买卖深交所上市的证券产品，不能买卖上交所上市的债券、基金等，反之，QFII与RQFII则不受此限制；投资标的方面，试点初期，沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成分股，以及在其上市的A+H股公司股票。
其次，近约半年许多业内人士以至外资投行高层表示，两地需要协调以及实实在在落实并解决沪港两地股市交易时间有差别的问题。
协调方面，现时香港券商对踏入A股市场准备不足，难以为客户提供相应服务。从散户观点出发，沪股通的吸引力更显微细。事因反正有H股买卖，投资者不会费力去买A股。而且，沪股通每日均设有额度，相信散户在“先到先得”的形式下，实难与基金及机构投资者争取投资额度。
再次，双方还要解决不同交易货币、法律体制和税制等问题。QFII对其客户募集的资金或与其客户的清算交收，可以继续选择以美元等外币进行。沪股通则硬性规定以人民币结算。我们再从操作成本层面看：许多市场参与者希望监管机构能够明确交易和结算相关的不确定因素，尤其是资本利得税的征收情况。
最后，跨境资金管理方式亦截然不同。沪港通对资金实施闭合路径管理，卖出证券获得的资金必须沿原路径返回，不能留存在当地市场；QFII等买卖證券的资金可以留存在当地市场。
假设以港股为标杆，完全填平折价溢价。我认为仅仅由于A-H折溢价带来的涨幅其实是有限的。更何况，两地的蓝筹估值不会马上接轨，A-H股溢价很难完全被抹平。可以预计，资金状况、额度限制、交易成本等问题，将成为国际投资者选择继续沿用 QFII，或限量性的参与沪股通的重要考量。
因此，沪股通的使用者可能不会如预期之大，量度以及深度亦然。受到每日限额与海外股东上限等限制，我们暂时还看不到大量外资通过沪股通大量涌入A股的诱因。
沪港通10月开闸已无悬念，该事件短期已利好沪港股市，相信愿意参与的游资、热钱很大程度巳潜藏沪港股市其中好一段时间。沪港通落地已进入倒时计、配以QFII扩容等消息的刺激下，众多基金及资产管理公司甚至高端客户早已落户港股市场淘行情，本周香港股市继续刷新08年后新高。从业内反馈看，更前瞻的持份者或许开始聚焦启动“后沪港通时代”的行情，更有可能已部署作短中期沽空行为，以再从有可能发生的反高潮行情淘利。而乐观的预期是，投资者憧憬中期正面的市场反馈可能首先是互联互通的进一步扩大额度。
从中国股市规范化的改造看，沪港通将挑战单一垄断和关联交易的制度僵化。此刻生机盎然的局面，若说只是表象是不公义和短视的。我们要知道: 沪港通是一项涉猎政治与经济的措施。增量资金对互联互通应当作为中国近期改革的重要举措进程中的一步来看待。它有利于改善上海市场的投资者结构，进一步推进上海国际金融中心建设，配合A股纳入MSCI指数的进程。合格投资者伸延至个人层面，给予国内外资金更有效的交流，是令人民币国际化的重要一步，是国策大方向。而港交所近日一系列的改革措举，加上系统更新，务求可以与内地接轨，相信这预告了QDII2及QFII2，将最快2015年落实。
此外，沪港通对增加流动性、增加投资人收益和分散风险是能起到一石多鸟之效的。这正是互联互通求开放的潜在附带利好。中国内地股市的狭度及其相对封闭的特性，虽然在股改顺利推进以来，令A、H股股价反而拉大、A股国际化的进程反而开了倒车，形成了极不正常的现象，然而，这正是新一届中国政府推出互联互通的典故：为稳步开放大陆居民、机构换汇购买H股等境外投资品种，不光是利国利民的好事，其实更有釜底抽薪之效。互联互通初期的监管严格，亦都是考虑内地官场已有共识，一旦资本项目全开放，内地的对外资产及负债会大升，资金流出增幅远远大过资金流入的增幅。（阁道大参考 http://www.gedaodigest.com/ 选自：英国《金融时报》中文网，作者：皇府金延投管有限公司首席投资总监 林航任）
本文由自动聚合程序取自网络，内容和观点不代表数字时代立场
