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国持续了很长时间的一轮牛市势头有所放缓，不过尚未完全止步。

过去几年来，《卡波特中国与新兴市场报告》(Cabot's China & Emerging Markets Reports，简称CCEMR)实现了《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)所记载的最令人瞩目的纪录之一。我将它评为“2007年年度最佳通讯”。

最近，CCEMR有所放缓。在截至今年4月份的12个月中，按照《赫伯特金融文摘》的计算，CCEMR涨了9.10%，而股息再投资式的威尔希5000整体市场指数(Wilshire 5000 Total Market Index)涨了40.54%。然而，过去一年来，CCEMR跌了16.1%，威尔希指数则涨了8.3%。（以上数据截至4月底。到目前为止，威尔希指数只涨了2.4%。）

不过，值得一提的是，过去三年来，CCEMR仍涨了12.79%（年率化后），而威尔希指数则跌了4.42%（年率化后）。

显而易见的解释是：中国股市的涨势终于开始放缓了。因此，《道氏理论通讯》(Dow Theory Letter)的罗素(Richard Russell)重新回到超混乱的悲观模式，周四晚大发牢骚：

我尤其不喜欢中国股市的走势。记住，中国理应当拯救全世界。看看中国股市的走势，谁又将拯救中国呢？

具有讽刺意味的是，CCEMR的编辑古德温(Paul Goodwin)一直敏锐地知道在中国企业持股过多的危险。正因为如此，他将自己的关注范围扩大到其他新兴市场，不过他循规蹈矩的选股技术不断迫使他重新回到中国身边。

CCEMR很少沉溺于提出宏观理论，而是专注于它所称的“中国计时器”这一同样中规中距的移动平均时机选择体系。中国计时器本月早些时候走向负值，这将让CCEMR少受一些苦，不过《赫伯特金融文摘》数据尚未公布。

不过，古德温最近确实对那些近来批评中国的人士进行了置评：

这是否意味着存在“中国泡沫”？绝对不是。泡沫是一种在价值缺失或不足的情况下的投机，就如同没有收益的科技类股或基于过高房价的抵押贷款债券。由于中国既有增长也有收益，这种盘整可以算作是一种漫溢现象，而不是一种即将破裂的泡沫。

他满怀希望又小心谨慎地写道：

值得一提的是，从技术角度看，USX中国指数(Halter Index USX China Index)一再在5,000点获得支撑（2009年8月、10月和11月，以及2010年2月和5月）。有这样的支撑让人感到安心。

不过，1月份和4月份，该指数触及理论上的双顶位：5,900点。众所周知，双顶常常标志着涨势结束。

古德温的结论是：

所有这一切动荡的核心是什么？结果主要是，全球股市──尤其是中国股市──需要一段时间的盘整来淘汰一些表现不佳的股票。乐观情绪的高涨曾引发了最近热钱涌入股市的风潮，这种乐观情绪需要降温，进而令热钱退出。之后，还必须经历更多一些痛苦，给热情高涨的投资者泼点冷水，让他们重回观望立场。

我不是很明白古德温是如何得出上述结论的，这也不是第一次了。不过，鉴于他的过往纪录，他是有权根据直觉作出判断的。

CCEMR目前有60%为现金，它给出“买进”评级的股票只有两只：百度和携程旅行网。

Peter Brimelow

本文译自MarketWatch