傅峙峰
5月19日，中国住房城乡建设部与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010年住房保障工作目标责任书，要求确保完成2010年工作任务。按照要求，2010年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，均比去年有较大幅度增加。
如今地方政府签下类似于军令状的责任书，意味着中国政府将保障性住房建设和政绩挂钩，这将有助于改变以往保障性住房建设进度远低于预期的情况。另外，2010年总共580万户保障性住房的建设，远高于市场预期的300万户。因此本周四市场上相关板块表现积极，水泥等建材类股走势明显强于大盘。
中信证券在周四率先发出一篇题为《保障房“政治锦标”开塞，市场将反转》的策略报告，看好保障性住房建设给A股市场带来的积极意义。中信证券认为，此次责任书的签订表明保障房建设的大幕正在拉开，也将缓冲前期房地产市场调控所带来的负面冲击。
“市场将反转”，这个标题确实很吸引人，但这种可能性有多大呢?
从近期影响A股走势的负面因素来看，外部因素主要是欧元区的经济形势动荡，内部因素则是紧缩政策、房地产调控以及地方融资平台风险等因素。其中房地产调控对A股的影响十分明显，是这一轮下跌的直接导火索。
由于房地产行业对中国经济的影响较大，如果整个楼市出现拐点，未来的房地产开发增速可能就面临下降，同时钢铁、水泥、机械和家电等上下游行业发展前景都将蒙上阴影。在中信证券看来，保障性住房的建设是对房地产调控的补救，由于这一正一负的政策并没有同时推出，因此造成了市场之前只看到了负面影响，没有看到补救措施。
从逻辑的方向上看，中信证券的看法是正确的，但一条政策对市场的影响力，除了看逻辑以外，量化的数据也是必须要关注的。
直观来看，2010年保障性住房要求建设580万套，比市场原先预计的300万套多出280万套。如果按照每套60平方米计算，约有1.68亿平方米的超预期增量。2009年中国新开工面积为11.54亿平米，以此为基准计算，超预期增量开工面积占比略超10%。
中信证券预测的保障性住房投资总额约在4300亿元左右，超预期增量投资总额约为2000亿元，和09年的房地产开发投资总额36232亿元相比，不到6%。按照中信证券的预测数据，每100元的房地产开发投资约带动其他各类支出232元，以这个数据计算，超预期增量投资总额约2000亿元带来的其它行业拉动效应是约4640亿元，合计约6640亿元。如果再考虑房地产分两年的开发周期，实际上2010年带动的投资和支出大约在3320亿元。
从以上预测数据来看，超出市场预期的保障性住房投资增量对整个房地产行业来说，影响并不算大，这其中还没有计算保障性住房的建设对商品房投资的挤出效应，以及商品房市场本身因为政策调控而可能出现开发规模增速下降甚至萎缩。对整个中国经济总量来讲，拉动效应显然也并不明显。
既然中国2010年保障性住房建设可能无法对经济起到十分明显的拉动作用，而对某些行业的纠偏作用又如何呢？
国金证券测算，按照房地产每平米水泥消耗量200公斤测算，保障性住房这块带来的水泥需求量大约在7000万吨左右，这个数字相当于09年水泥需求量的4.3%。不过国金证券也表示，“很明显这是一个市场重视不够的需求增量，或者至少是一个让市场没有多大信心的增量。”
而在钢铁方面，华泰联合证券表示，依据09年粗钢产量5.66亿吨，商品房粗钢消费占比约25%，测算09年商品房耗钢量约为1.42亿吨，商品房单位面积耗钢量依据不同房型在30-75公斤/平方米，预计保障房单位面积耗钢量低于平均水平，大约为30-40公斤/ 平方米，由此测算2010年保障性住房新增耗钢量为0.045-0.06 亿吨，占09年商品房粗钢消费量的3.17%-4.23%，占09年粗钢产量的0.79%-1.06%，影响也并不显著。
其他的建材行业和水泥、钢铁行业基本面临同样的状况。
因此，总的来看，保障性住房政策力度加大，尽管有望部分修正前期市场过度担扰地产和房地产上下游行业所产生的负面影响，但这些行业的基本面难以发生实质性反转。在A股市场上，这种纠偏可能会带来相关板块的反弹，至于对整个市场的影响，断言市场将反转目前来看或许显得底气不足。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
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