[汇市分析] “货币贬值竞赛” 注定没有赢家

支持“本币弱势”的中央银行中，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)扮演着领头羊的角色，周二该行发表的最新声明再次巩固了其这一地位。

尽管Fed极不可能像日本货币当局上周那样对外汇市场实施干预，但其仍全力支持美元走软。联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)周二发表公告称，美国的通货膨胀率低于Fed的指导目标，这暗示其愿意在必要的情况下采取更多信贷宽松举措。

较为尖锐的评论员会认为，继去年通过资产购买计划向货币体系注资1.7万亿美元之后，Fed这次有关可能注入更多流动性的暗示将令美元币值进一步被削弱。毫无意外，FOMC公告周二发表后不久，欧元和其他货币兑美元纷纷走高。

在一个经贸达到理想化均衡的世界，美元走软不会妨碍央行抵御通货紧缩的努力。但问题在于，所有经济体都担心本国产品丧失竞争力，都希望本国货币贬值。日本并非一个特例。

欧洲央行(European Central Bank)正在购买成员国的主权债券，并接受银行用质量不高的抵押品来换取低成本的长期信贷工具，所有这些必然导致欧元走软。

与此同时，在本国货币走强给出口商带来不利影响的情况下，新兴的亚洲和拉丁美洲国家也加强了外汇干预力度。

据Brown Brothers Harriman估算，今年前八个月，巴西央行为压低雷亚尔汇率共买入186亿美元，高于上年同期的73亿美元。

韩国央行(Bank of Korea)和东南亚国家的央行也反复采取类似的干预举措。

而中国长期以来更是采取明显让人民币低估的汇率政策。

由于今年瑞士法郎因避险资金流入而涨势迅猛，瑞士央行(Swiss National Bank)买入了创纪录的美元和欧元。就在上周，该行发表了一份极度宽松的货币政策公告。

就连新西兰央行(Reserve Bank of New Zealand)也开始抑制本国货币升值，该行上周意外发表了一份谨慎的展望报告。这实际上使得澳大利亚(Reserve Bank of Australia)成为全球唯一一家持紧缩货币政策立场的央行。

所有这些必将导致悲剧性的结局，因为不可能每一种货币都同时贬值。根据最基本的数学原理：当一种货币上涨时，另一种货币必然走低。

尽管如此，干预举措或宽松的货币政策却使得交易员们很难判断哪种货币将升值。

这也是黄金价格不断创下纪录高点的原因之一。受央行积极的干预举措干扰，原本可能购买高收益货币的资金流向通常被看作另类货币的黄金。而且，许多热衷于黄金的投资者认为，前面提到的政策将最终引发全球恶性通胀，在那种情况下黄金被看作是传统的避险工具。

然而，正如一种货币的涨势因其他货币不可能跌至零而受限一样，黄金的涨势也终将因美元自身的跌幅有限而受到抑制。黄金几乎不具备工业用途，在当前的货币体系下，如果想要将黄金投资组合转换成有实际价值的商品，投资者必须首先将黄金兑换成纸币。

押注金价长线将大幅走高相当于预测全球货币体系将彻底瓦解，并由金本位制所取代。由于货币竞相贬值对货币体系构成冲击，眼下这似乎是个不错的赌注，同时也解释了金价逼近每盎司1,300美元的原因。

不过，作出如此大胆的决定还需要确信各国政府将最终放弃纸币，转而膜拜黄金。想来也只有那些黄金狂热者才会对政府无半点信任吧。

当然，你也可以同样乐观的相信政府最终会意识到竞相让本币贬值将给自身带来毁灭性后果，因而寻找多边解决方案来应对全球供需失衡这一根本性问题。

不过，即使这种乌托邦式的幻想能够实现，眼下交易员们还是难以判断哪种货币将走高。到底是选纸币还是选黄金？

Michael Casey

（Michael Casey是道琼斯通讯社的特约撰稿人，负责撰写固定收益和外汇市场的专栏，之前他曾担任道琼斯通讯社布宜诺斯艾利斯分社社长，并曾在纽约担任美国经济、美国国债和外汇市场报导组的助理主编。）

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