央行突然加息意味着什么?

 

复旦大学经济学院、金融学教授
孙立坚

 

央行突然加息了!在主要发达国家继续采取超宽松的货币政策的时候我们逆势而为意味着什么?主要有三大方面的意义:1.通胀和楼市泡沫已经成为当前中国最主要的问题,而靠数量调整力度不够。2.人民币增值加快会带来人民币金融资产升值的预期,当年德国和日本都经历过,所以加息防止泡沫膨胀。日本当年没有加息,直到今天还在为那时的宽松货币政策所导致的资产泡沫而后悔。而德国当年加息却避免了日本的悲剧!3.告别宽松货币政策的特殊环境。十二五规划,政府提出了不求高增长而求高质量的可持续发展模式的目标,加息就是为今后健康的货币环境打下基础,也就是中国率先释放退市的信号!当然,今天只是打开了加息的通道,加息的力度是有限的。更多地是一种心理上的示范效应——不至于让还处于宽松货币政策“惯性”中的中国经济掉头过猛!所以,今后央行还会根据上述所提到的三点政策目标实现的效果好与坏,再来决定是否采取继续加息的策略。

不可否认此时加息的负面影响也不容忽视:首先,在人民币升值的过程中,在世界跟我们相反的货币政策环境下,会激发热钱的流入,进一步增强人民币升值的压力;其次,虽然银行息差不变,但银行信贷业务正在面临全面整顿,加息对银行的利润也是一个打压;另外,加息增加企业融资成本,再加上人民币升值、大宗商品价格上涨,内外市场消费能力有限,企业的盈利能力会受到影响;最后,因为消息突然,还可能对股市暂时带来利空影响。但不管怎样,既然政府在此时“选择”,一定是做好了相应的“补救措施”!比如,加强对外资流入的管理,疏导银行资金进入“十二五”规划所扶持的产业领域等。至少我认为,物业税和房产税等会推迟一段时间。

从另一个角度看,今天中国政府主动采取人民币升值和加息的政策组合拳,事实上意味着我们正在负起大国的责任,没有加入到今天愈演愈烈的贬值竞争游戏中!目前由于美国、欧洲和日本继续实行超宽松的货币政策,来解决他们所遭遇到的高失业等“大国的烦恼”问题,这使得全球的流动性迷失了价值方向,市场正在从美元资产、欧元资产等“软通货”转向大宗商品和新兴市场的
“硬财富”上,导致这类“资源”所在国家遭遇到了前所未有的货币升值、通胀加剧、泡沫膨胀的冲击。
所以,我们才看到今天反而是新兴市场和发展中国家受不了外来游资的冲击,率先加息,尤其是经济还没有复苏的国家,更加凸显出它们“小国的痛苦”!