“量变到质变” 中国股市流动性预期终会逆转

* 对流动性影响不大,沪综指短期料陷入震荡

* 紧缩预期浓厚,大盘反弹难度大

* 存准高企对银行年内业绩影响有限

作者康熙泽

路透北京11月22日电—中国央行于半个月内接连两次上调存款准备金率,遏制资金泛滥的决心可见一斑.虽然此举对股市充裕的流动性影响不大,但政策紧缩态势不断强化,终将从”量变到质变”令流动性预期出现逆转.

央行的实际行动表明,明年将正式回归稳健货币政策,市场预计加息和人民币升值等手段将伺机而动.在紧缩情绪浓厚、加息靴子尚未落地之际,投资者谨慎心态难消,大盘短期料将陷入震荡,要想展开反攻难度较大.

“十一长假之後,上涨行情本质上属于流动性推动的估值修复,目前的经济环境并不支持其中期上涨趋势,”东方证券发布报告称,”财政、货币政策双双紧缩态势的不断强化将最终产生’量变到质变’的效果,从而逐渐改变市场的流动性预期.”

“目前,推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失.本轮回升仅为反弹而非反转,继续维持对A股中期投资前景极其谨慎的看法.”报告称.

自十一长假归来,中国股市出现一波量价配合的快速拉升行情,沪综指期间最大涨幅约两成,相当多个股股价翻倍.不过紧缩阴霾令该升势在11月中戛然而止,指数已连跌两周,自11日来累计跌幅达8.5%.

华西证券策略分析师曹雪峰也表示,即使加息靴子落地,大盘能否回归上升通道依然取决于两点:CPI(居民消费价格指数)和房价能否得到有效调控;以及美元维持弱势.

他并称,上调存款准备金率较之前市场预期加息的力度要小很多,而短期内加息预期舒缓,对股市形成利好.”预计年内沪综指的调整空间在2,750-3,000点.”

而在提高存准消息公布後,大成基金管理公司亦发布报告称,由于市场对于政策趋紧已经有一定预期,所以短期股市还是以震荡为主,不会因为此消息有过于明显的跌幅.

沪综指今日低开0.93%後,盘中一度逆转翻红,但紧缩阴霾笼罩致其终场仍收跌0.15%,报2,884.37点,距离本月11日创下的10个月高位3186.72点,已挫跌10%;上证金融地产行业指数则收低1.25%,远远跑输大盘.

不过外围市场对中国上调存款准备金率的消息反应冷淡,爱尔兰将获取援助缓解投资者担忧,欧元走强,亚洲股市和大宗商品价格纷纷跳升.日股日经指数创下五个月收盘新高,美国原油期货也向上突破每桶82美元,结束此前连续两周的跌势.

中国人民银行上周五宣布.自11月29日起上调存款准备金,幅度与16日上调时同为0.5个百分点.今年以来已累计上调五次,使大型金融机构存款准备金率达到18%.[ID:nCN1444871]此前央行于上月近三年来首次加息,一年期存贷款基准利率同步上调0.25个百分点.

**对流动性影响不大,但心理预期偏弱**

再次提高存款准备金率对充裕的市场流动性影响不大,但其传出的紧缩力度增强的意义,大于收缩货币本身.要更有效的控制通胀压力,回收流动性,年内加息仍不可避免,谨慎气氛难消,将影响投资者的做多热情.

中信证券(600030.SS: 行情)报告指出,目前中国的货币政策已开始从适度宽松转向稳健,且未来将进一步收缩.年内利率还可能继续提高一次,且不排除年内继续提高存款准备金率.而受紧缩调控影响,预计短期沪指将围绕2,800点震荡整理.

曹雪峰表示,此次上调存款准备率料对股票市场内的流动性影响较小,因存准上调主要是控制银行信贷,股市中的信贷资金数量较为有限;在负利率情况未能得到改善情况下,投资者获利了结可能性不大.不过这或使投资者形成负面的预期.

“年内加息未兑现之前,投资者的心态可能属于’谨慎但乐观的’,双重心态可能加剧大盘震荡频率,”华泰证券分析师周林表示.他预计年内沪综指将在2,700-3,100点区间盘整.

他建议,关注电子产业等为代表的新兴产业板块,以及消费概念板块.而上周六中国国务院出台的16项稳定市场价格措施,料打压农产品板块个股,因此前具有价格上涨空间的产品,限价後失去提价空间.

毫无疑问,再次提高存准并非央行的”最後一只靴子”,广发证券研究报告建议配置偏向大消费和十二五规划相关产业:消费中最看好家电;十二五规划相关产业看好生产性服务业、城市轨道交通、海洋经济和新能源节能环保设备相关投资机会.

中信证券报告亦称,未来投资重点应围绕”十二五”(2011-2015)规划,并在保障房建设、电信宽带领域、污水污泥处理、节能服务、高端装备制造、铁路网和农田水利建设等规划中的”十大成长领域”中挖掘成长股.

**对年内银行股业绩影响有限**

鉴于此前已有六家银行被实施差别存款准备金率,而上周又有数家银行差别上调与央行普调”叠加”执行,部分商业银行的存款准备金率已高达创记录的19%.但分析师认为,年内银行业绩受此影响将微乎其微.

信达证券银行业分析师饶明表示,”银行放贷能力主要取决于信贷额度和投放能力,而今年也就剩下一个月了,银行的信贷额度基本上已经所剩不多了,所以存款准备金率提高对今年的影响非常有限.”

至于此举对于各商业银行明年的业绩冲击,他认为还视明年具体的银行新增信贷发放额度.他乐观预计,受益于估值水平偏低和不错的业绩支持,料银行股年内有望跑平,甚至跑赢大盘.

曹雪峰也称,在四季度银行放贷意愿不会特别强烈,所以上调存款准备金率对银行的影响不会特别大.反映在股价上的波动料不会非常剧烈.

三位消息人士此前对路透表示,中国数家银行再度被实施差别存款准备金率,包括交通银行(601328.SS: 行情)(3328.HK: 行情)、中国银行(601988.SS: 行情)(3988.HK: 行情)等在内,将于本月15日起上调存款准备金率0.5个百分点.而”差别+二次上调准备金”叠加执行,算得上史无前例.

受上调存准消息影响,周一中国四大国有商业银行的A股除工商银行(601398.SS: 行情)因配股原因停牌外,建设银行(601939.SS: 行情)、中国银行(601988.SS: 行情)和农业银行(601288.SS: 行情)均跌逾1%,其中建设银行跌幅达2.3%.(完)

–审校乔艳红