全球印钞中国加息逻辑何在?

 

2010-11-3 每日经济新闻

 

   
史无前例的全球印钞运动开始,在汇率未市场化之时,中国进入加息通道将受全球宽松货币的毒害。

 

   
11月3号开始的美联储议息会议预计将出台新一轮较为保守的量化宽松政策,纽约联邦储备银行总裁杜德利表示,购买5000亿美元债券的效果很可能等同于将联邦基金利率调降0.5或0.75个百分点。日本、英国等国有极大的可能继续维持超低利率,深受全球输入性通胀之害的亚太经济体如印度、澳大利亚等国不得不进入加息周期,抵御通胀。11月2日,印度央行宣布,上调主要利率各25个基点,其中现金回购利率上调至6.25%,反向回购利率上调至5.25%;同一天,澳洲联储宣布升息25个基点至4.75%,澳元兑美元闻讯飙升100点,最高涨至0.9979,对平价水平发起冲击。

 

   
美国的货币政策是全球经济毒药,如日本一样,没有挽救实体经济,反而酝酿出另一轮资产大泡沫。

 

   
中国没有跟随澳大利亚、印度加息的前提,这两个国家基本实现了汇率市场化,因此没有建立起外贸依赖经济模式,汇率波动对本国经济影响不大。

 

   
印度与德国的汇率政策可以给中国启迪。印度与中国一样,都是人口众多的新兴经济体,推动印度进行汇率改革的不是顺差是逆差,1980年代晚期的印度大量依赖海外短期融资。到1991年,由于海湾战争引发的国际油价飙升,以及印度自身财政赤字高企及政局不稳问题相交织,导致外部商业性融资来源迅速枯竭,引发了严重的国际收支危机。

 

   
为了挽救依赖国际融资的危局,从1992年开始,印度开始实行双重汇率,一年后汇率并轨,进入市场化时代。印度卢比的可兑换进程是渐进式的,先是放开经常项目可兑换,1992年3月卢比在对外贸易中成为部分可兑换货币,1994年8月又进一步实现了经常项目自由兑换。此后,印度央行逐步放开了资本项目兑换,限制短期债务资本流入,鼓励长期资本包括外国直接投资内流。

 

   
选择什么样的经济发展模式,有什么样的收获,就得付出相应代价。设想如果我国在2003年WTO签署之时,就选择了市场化的汇率模式,那么中国就不可能成为出口依赖度急剧上升的经济体。如今势成骑虎,被出口发展模式与就业等因素倒逼,我国不可能实行激进的汇率改革举措。

 

   
在这方面,德国的汇率市场化模式更具参考价值。

 

   
德国属制造大国靠出口立国,20世纪60年代末,庞大的不断增加的经常账户盈余,使德国面临资产价格和薪资压力上升,国内通胀压力巨大。使德国政府痛下决心实行马克汇率市场化的,是1971年美国宣布停止美元与黄金兑换,这让德国政府意识到美元信用薄如纸。到1973年,二战后的货币体系布雷顿森林体系正式崩溃,以美元为中心的国际固定汇率制度瓦解。当年3月1日,德国正式决定马克进入浮动汇率时代。

 

   
不容忽视的是,虽然德国是制造大国,但其经济基础坚固、技术与管理先进,并不因为马克升值而降低竞争力。此后,德国实行的是严格的通货膨胀目标制,一切以马克的信用、以维持国内的购买力为主、此后还通过欧元区的建设拓展了贸易区间,收获了最多的欧元红利。德国的汇率变革是一场喜剧,70年代主动升值,80年代以我为主抵制外部压力,国内物价稳定、马克信用卓著成为欧元区的主心骨、出口并未因此下降。

 

   
如果人民币要进入加息通道,首先要做的是维持人民币实际汇率基本稳定,名义汇率可以上下波动。其次,向德国学习藏汇于民,分散巨大的外汇储备压力让民众自主使用,并且在经常帐户资本流入的同时,伴随着资本账户、金融账户和储备账户等资本顺利流出,如此一来,高额贸易顺差导致的资本流入难题被有效分解。人民币市场化的核心是有坚实的实体经济基础,如果我国的制造业在技术与管理上处于全球领先水准,此时升值就不会是迫在眉睫的危机,而是中国经济自然转型的契机。

 

   
就货币论货币格局太小,我们需要做的是国内彻底的市场化,国内开放尚未成气候,国外开放就是国际资金收割羊毛的同义词。相信民众,藏汇于民,大幅度加快人民币国际化进程,推出越来越多的人民币投资品种,成为国际储备货币,进而将人民币分流,国内通胀压力将大为缓解。加快在香港、上海等地发行人民币债券等投资品种,培育人民币离岸中心是上选。

 

   
只有国内开始第二轮市场转型,实行对内开放重于对放开放的国策,致力于提高政府与企业效率,只有大力推行人民币国际化,人民币实行通货膨胀目标制、根据内部经济情况加息才有意义,否则所谓的加息,就是给全球泛滥的货币增加套利市场。

 

注:在京。

   
要摆脱直线思维,加息抑制通胀需要前提。或者汇率的市场化,或者严控资本项目开放。

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