[转载]股权激励成“浮云”谁之过?

            

   
今年以来,创业板股票的持续下跌,让创业板公司的股权激励陷入尴尬境地。截止5月11日,27家推出股权激励方案的创业板公司已有16家收盘价跌破了股权激励的行权价。如果这些公司的股价不能站到行权价之上,那么这些公司的股权激励就会泡汤,股权激励的“金手铐”将因此成为“浮云”。

   
这显然不是上市公司及其高管们所愿意看到的事情。股权激励的本意是把高管的利益与公司的发展捆绑起来,以此调动高管的积极性,推动上市公司发展。作为上市公司来说,也希望借此留住人才。这一点对于创业板公司尤其重要。创业板公司以民营私营企业为主,企业老板通过股票上市一夜暴富,但公司高管很多并没有持有公司的股票,他们并不能从股票上市中获得利益。这些高管更希望跳槽去寻找下一家公司上市的机会。而要留住高管,股权激励就是最好的选择。而作为高管来说,也希望通过股权激励来实现个人的价值。

   
然而,上述所有的愿望都只能建立在股权激励能够有效行权的基础上。如果上市公司的股价低于行权价,行权也就失去了意义,股权激励的“金手铐”将因此变成“浮云”。在这种情况下,不仅高管的财富难以增加,公司留住人才的计划也会落空。因此,一旦“金手铐”也成“浮云”,它对于企业发展的影响将会是负面的。

   
是什么原因让“金手铐”变成了“浮云”?从表面上看,是股价下跌造成的。作为一种股票期权,其行权价通常确定为不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。即行权价是以市场价为基准来确定的。随着股价的下跌,股票的市场价自然就会跌破行权价,从而导致股权激励方案流产。

   
但这只是一种表象。创业板公司“金手铐”变成“浮云”,其真实的原因就是创业板公司的高估值。为了最大化圈钱,发行人都是追求“三高”发行,使得新股发行的市盈率高达到60几倍,70几倍甚至上百倍。这些股票上市后,股价进一步水涨船高,公司的估值进一步被抬高。象创业板的估值在推出之初达到了100倍市盈率以上,去年12月20日,创业板综指达到1220.65点时,创业板平均市盈率也达到了83倍。这样的高估值远远高出企业正常发展的水平,是不可能长期支撑下去的。因此,这就出现了今年以来创业板持续下跌的局面,市盈率回落到47.84倍(截止5月11日),平均股价也从去年12月20日的48.7元探低至目前的29.09元。

   
因此,创业板的高估值就是一把双刃剑。它虽然成就了上市公司最大化圈钱的需要,也让老板们一夜暴富,但这种高估值却成了股权激励的“天敌”。毕竟不论是对于市场来说,还是对于上市公司来说,要维持高估值是非常困难的。而一旦维持不住,那么股权激励就会泡汤,这于公司的发展非常不利。因此,仅就为了公司的稳定发展,为了公司能够通过股权激励来留住人才,创业板公司也不应继续盲目追求高价发行了。创业板公司的估值越高,跌下来时就会摔得越惨,届时疼痛的就不只是投资者了,还包括高管及其上市公司本身。

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2011年5月30日, 2:00 上午
分类: 公民博客
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