财新网 | 诊治中国通胀

通胀无论何时何地都是一个货币现象。以货币供应量作为制定货币政策的依据是更谨慎和可靠的方法，而价格控制不能解决通胀，甚至会导致通胀恶化

陆旻（Jeff Lu）

通胀在许多国家再度回归！

在金融危机乃至其后的一段时间中，大家主要担心的是通缩，但最近，对于通胀的担心又回到了各国政策制定者心中。

许多新兴市场国家已经开始紧缩货币政策。巴西、印度、韩国、以色列、澳大利亚等都在过去的几个月中不断提高了利率。这与欧美发达国家的宽松货币政策形成了鲜明对照。

发达经济体对于通胀的担心似乎还很遥远，因为他们对于通缩的担心才刚刚逐渐消除。但是，我们已经看到，这些国家的物价指数（消费者物价指数CPI和生产者物价指数PPI）已经从低位开始反弹了。

中国正在使用不同的货币政策工具，以收缩货币供应。

银行的准备金率今年来被提高了五次，总共升高了2.5%，对货币供应已经有了明显的影响；同时，存款和贷款利率已经提高了四次；在公开市场上，央行也同时在减少货币的供应量。这些措施都在一定的程度上减少了货币市场的过度流动性，有助于缓解前两年的刺激方案所产生的通胀压力。

中国政府的确非常担心通胀。温家宝总理在2011年召开的“两会”上称，“我们今年在政府宏观调控的各项工作中，把抑制通货膨胀摆在了第一位”。要解决问题，首先要搞清楚问题。当前通胀的原因究竟是什么呢？通胀会达到上世纪90年代初期中国的水平吗？

成本“推动”谬误

很多人觉得，通胀是由于商品价格的提高而产生的。大家都直觉地认为，产品价格提高，是因为生产成本增加了。生产要素的成本，例如劳动力和生产资料，由于各种原因升高之后，终端产品的价格也就会跟着上涨。进口的货物，如原材料和石油等，经常被指责为导致生产成本提高的原因。

劳动力成本是另外一个经常被指责为造成通胀的原因，因为劳动力是很多工业中最大的生产成本因素。当工资升高之后，生产的产品也就会更贵。企业必须把增加的成本反映在产品的价格中，否则利润率就会降低。

然而，工资的提高对于通胀的影响比人们想象的要小得多。最近，中国民生证券首席经济学家在一份研究报告中指出，平均工资上涨15%将只导致CPI水平提高0.9%-3%。之所以会产生这样的缓冲效应，是因为生产率提高，利润率降低和销售渠道效率升高。

同样，进口原材料对于消费品价格的压力也不是很大。进口原材料对于CPI的影响，可以通过需求弹性、生产率的提高和企业的利润空间压缩来得到缓解。例如，当原油从2006年的每桶74美元升高到2008年的每桶140美元时，增幅为90%，而北京的零售汽油价格从每吨6300元上升到7800元，增幅只有24%。

进口的铁矿石从2006年的每吨63美元，增加到2008年的每吨139美元，增加了118%，但其成本的攀升主要由中国的钢铁厂承受。由于竞争压力，大部分钢铁厂不能把成本转到用户，所以他们的利润率非常低。同期，中国的钢铁板材价格从每吨4100元增加到每吨5600元，只增加38%。

民生证券报告中的数据显示，进口原材料价格增加15%，只会导致CPI上升0.3%。这些数据都说明，中国的通胀压力不是由于大宗商品价格的上升而造成的，而一定是由其他因素产生的。

如果劳动力和进口的原材料都没有在过去，也不会在将来，造成很大的通胀的话，那么通胀的压力究竟来自何方呢？

用成本分析的方法来解释和预测通胀，是一种本末倒置的方法。很多时候，劳动力的提高和原材料成本的上升，是通胀的结果，而不是导致通胀的原因。我们对于通胀产生的原因和结果，需要从另一个角度来分析。