中国正在出现对投资者来说最糟糕的“脱钩”：经济增长相对轻度地放缓，但企业利润的下滑幅度大得多。
近几周一连串盈利预警说明，中国企业对经济略微减速对它们的业务所造成的打击程度感到意外。从电信到航空航天，从零售到房地产，各行业都普遍感受到业务下滑之苦。
分析师们表示，企业困境的两条共同主线是高额税单和库存积压，这两个问题的解决都需要时间。
“财政负担不能减轻，而民营企业增长空间有限，这些问题正把中国推向无利润增长的处境，”法国兴业银行(Société Générale)经济学家Wei Yao在一份发给客户的简报中表示。
多数企业将在8月份报告上半年业绩，但迄今公布的数据令人难以乐观。
就中国经济中的“巨人”国有企业而言，今年前六个月利润同比下降11.6%，这是2008年末全球金融危机爆发以来最疲弱的表现。
石化和金属等工业部门的表现最糟糕，鉴于政府一直在努力调控充斥着泡沫的房地产市场，这是意料之中的。中国国家统计局上周发布的数据显示，今年上半年中国工业集团的利润同比下降2.2%，而去年同期实现了28.7%的同比增长。
官方报纸《中国证券报》(China Securities Journal)形容钢铁行业为“重灾区”，80%以上的上市钢材生产商警告称，它们的业绩将逊于预测。
然而，面向消费者的企业也面临困难，尽管零售销售额迄今表现不俗，今年上半年增长14.4%。
中国最大的电子产品零售商之一苏宁电器(Suning Appliance)已发布警告称，上半年利润可能下滑至多30%，其主要竞争对手国美(Gome)则表示，很可能出现净亏损。这两家零售商都称销售疲软。
经济低迷，中国各大航空公司的乘客数量也就令人失望。中国国航(Air China)警告称，上半年利润将下滑逾50%。
体育用品企业抱怨整个行业出现庞大库存积压。匹克体育用品(Peak Sports Products)发布了全年盈利预警，而李宁(Li Ning)更换了长期执掌的首席执行官，以求找到新的业务模式。
除了库存积压（这是经济不振时的典型现象）外，Wei Yao表示，政府也要对企业利润下滑承担一部分责任。第二季度企业税上升13.6%，与首季相比加快了增速。
“利润增长与税收增长之间的差距之大，是前所未有的，”Wei Yao表示。她补充说，政府在减轻税收负担方面几乎没有做什么，而其实是可以大有作为的。
短期而言，北京方面加大投资支出的承诺，有望给直接受益于此类慷慨政策的企业带来喘息空间。
全球第四大电信网络设备制造商中兴(ZTE)警告，上半年利润同比将暴跌80%。该公司列出的原因包括在国内的投标遭到拖延。“来自国有运营商的大笔订单迄今一直是快速增长的关键，”一名业内高管表示。这名高管因为自己在评论竞争对手的表现而要求匿名。
花旗(Citi)分析师表示，在当前这个业绩公布季节，逊于预测的公司可能多过优于预测的公司，但是下半年经济增长反弹将推动企业利润的反弹。
与此同时，一小部分公司成功顶住了逆风。
中国营收最高的在线搜索引擎百度(Baidu)克服了中国广告市场相对疲软的影响。该公司报告第二季度净利润增长近70%，得益于该公司在国内网络搜索市场逾四分之三的霸主地位。
译者/和风
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