当中国在上周六将人民币交易区间扩大一倍时,中国央行宣告,此举是为了让市场力量来决定长期受到控制的人民币汇率。

如果此话听上去耳熟,那是因为中国人民银行(PBoC)在2012年4月上一次将人民币交易区间扩大一倍时,说了完全同样的话。

人们能够期待此次扩大交易区间之举带来什么?人民币在过去两年的记录提供了一个警世故事。虽然此举体现了中国让人民币可自由兑换的最终愿望,但要真正实现那个愿望,需要的不只是更宽的交易区间:交易员和分析师们表示,央行将不得不放弃日常的汇率管理——这是中国央行迄今不愿迈出的步子。

乍看之下,最新的改革似乎是巨大的一步。中国央行表示,人民币兑美元的交易价可在其每天早上设定的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。新的交易区间将从周一(3月17日)起生效。

自由浮动、不受约束的货币(如欧元或日元)很少在一天内相对于美元上升或下跌逾1%。理论上,将人民币的每日交易区间扩大至2%,应当等同于允许其自由浮动。但过去两年的教训是,就决定人民币币值而言,相比央行控制的每日早上设定的中间价,交易区间扮演着明显次要的角色。

“我们不认为中国外汇市场将在日常层面发生很大改变,”苏格兰皇家银行(RBS)中国经济学家高路易(Louis Kuijs)表示。

过去一个月里,人民币实际上已变得更加难以预料,相对于美元下跌了逾1%。这标志着2013年期间人民币稳步升值的态势发生突然逆转,迫使企业和投机者解除其对人民币继续升值的单向押注。但有必要认识到,人民币此轮走低是央行自身干预的产物,而不是北京方面承诺释放的市场力量所致。

“2012年以来的交易区间拓宽并没有加剧汇率波动,表明单纯的技术性变化将不太可能改变市场行为,”澳新银行(ANZ)经济学家刘利刚表示。

去年大部分时间里,人民币面临强大的升值压力,其汇率经常升至1%每日交易区间的高端,但中国央行次日又把中间价恢复到原来的水平。其结果是,人民币汇率走势呈一条略微向上的直线,几乎没有什么波澜。即使在拓宽交易区间后,人民币走势也很容易落入相同的模式:市场推高其汇率,但央行通过每日设定的中间价使其原地踏步。然而,接下来的几个月将是一个不确定的时期,原因是中国央行近几周为了压低人民币汇率而大举干预汇市。这导致一些分析师得出结论称,北京方面正在放宽货币政策,以便为正在减速的经济提供缓冲。

译者/和风

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