每日市场评析

政策取向方面：偏空 1、 【今年银监会将重点监管固定资产投资贷款】 银监会主席刘明康日前在一个内部会议上表示，铁道部和交通部下的“铁公基”的建设存在风险，产业结构调整中的信用风险不可小视。刘明康说：“你凭什么给人家打包贷款，凭什么给人家一年不还一次本金，凭什么给人家那么大的宽限期，除了在商言商以外没有第二句话。” 据审计署3月23日发布对京沪高速铁路建设项目阶段性跟踪审计结果显示，其中存在招投标不合规、资金和财务管理不严格、执行制度不到位等问题的资金逾55亿元。 消息人士透露，银监会正在对商业银行发放的铁路贷款情况进行摸底，包括授信总额、贷款余额、贷款期限、还款方式、贷后管理等。“目前我国五大国有银行对铁道部的贷款，期限在20年以上的占到67%，期限最长的达到35年，而且本金都是到期偿还。” 上述人士并称，此次检查并非只针对铁路行业，对某一个重点行业的贷款检查是银监会大额风险集中度监管的例行检查工作。事实上，今年银监会将对全部固定资产投资贷款实施重点监管，并强力推进中长期贷款整改工作，以缓释近几年来在固定资产投资领域的巨额信贷投放埋下的风险隐患。 该消息人士指出，由于铁路贷款多采用固定利率的定价方式，较基准利率下浮，且利率长期不变，在当前加息周期下，铁路贷款的利差空间也在缩小，对银行不利。 据其透露，银监会将在今年上半年开展信贷合规大检查，并在合规检查的基础上进行合规专项审计，该人士指出，“对单户1亿元以上，期限三年以上的贷款，逐一进行专项审计。” 点评：这里涉及到一个问题：到底如何对高铁定位。 如果把高铁定位为战略产业，所谓战略，往往是当期不赚钱甚至贴钱的咚咚。他的好处往往需要数十年才能完全显露出来，他的盈利期往往需要数年才能逐渐显露出来。你按照正常商业贷款来搞，本息同步偿还，压力就很大。当期投资当期生效的项目，不用政策扶持，自然会有大把人来投钱。 如果把高铁定位为一般投资。那一开始就应该按照普通商业贷款来严格要求，本金一次到付当然不行，贷款期限长达数十年更是瞎搞。 2、 【去年全国商品房销售额5.25万亿元】 中国房产信息集团3月24日发布了《2011中国房地产开发企业500强测评研究报告》，数据显示，2010年全国商品房销售额5.25万亿元，其中100家重点企业销售总额为1.41万亿元，占到全国总销售额的26.9%，呈现市场集中度提升的态势。 国内首家跨入千亿大关地产企业的万科，凭借销售金额1082亿元，销售面积898万平方米，雄踞2010年500强房企榜首，而恒大和保利位列2011年中国房地产500强亚军和季军。 值得一提的是，研究报告显示，前10强销售金额达到5936亿元，占百强总销售金额的42%，销售面积达到5893万平方米，占百强销售面积的45%。前20强、50强销售金额分别为8442亿元和11730亿元，占百强总销售金额的59.7%和83%，呈现市场集中度提升的态势。 点评：说起房子和房价，首先感觉是涨，至于涨多少，基本上算糊涂账。今天咱们就理一理数，看看到底情况如何。 商品房是个比较宽泛的概念，大家真正关心的是商品房中的住宅，平时所说楼价其实指的就是它。我们拿出每年住宅的销售总金额，除以当年销售总面积，这样估算出当年一手新住宅的均价。2002年均价2129元/平米，2005年上涨至3009元/平米，涨幅不大，涨速也不快。2007年3664元/平米，2008年3654元/平米，不涨反跌。但是，接下来的两年就比较凶，2009年4427元/平米，2010年蹿升至4723元/平米。 计算出来的数据与直观感受不符，这也正常。因为这是全国的数据，这些年一线城市和三四线城市的上涨不同步，比如说2008年，一线城市房价普跌，三、四线城市价格就稳很多，甚至还在小步上涨。两者加总统计，数据波动就会平缓很多。 3、 【欧盟通过应对债务危机全面方案】 欧洲理事会常设主席范龙佩于25日凌晨在新闻发布会上宣布，24日开始的欧盟春季峰会通过了一套应对欧元区主权债务危机的全面方案，但如何扩大临时救援机制——“欧洲金融稳定基金”的规模要等到夏季峰会才能确定。 受葡萄牙总理苏格拉底因债务危机辞职等影响，此前外界一片唱衰本次峰会，认为难以通过有效的债务危机应对方案。从会场透露的内容来看，所谓的“全面方案”也仅是确认了此前已经达成的相关协议，仍未能完全解决成员国之间的分歧。 此次全面方案主要包括：通过了“欧元公约升级版”；扩大现有临时救助机制“欧洲金融稳定基金”的规模和用途，建立欧元区永久性救助机制“欧洲稳定机制”；尽早开展新一轮具有可信度的银行压力测试等短期措施；深化经济治理改革，增强欧元区国家经济竞争力，促进经济融合等长效举措，并通过了6项关于预算与宏观经济监管的立法建议。 点评：这次欧盟峰会，一度被人寄予厚望。 我们应该如何看待这次峰会进度不如人意呢？俺的视角向来和别人不同，个人观点供参考吧。在俺看来，进度不如人意说明欧债危机远没有酱油党们担心的那么严重。本质上，欧盟峰会讨论的是如何在协调财政政策上更进一步，为啥要进一步协调财政政策呢？因为法国和德国坚持。为啥法国和德国可以坚持？因为小国家们需要欧洲稳定机制的钱。换句话说，法德发动机希望借助欧债危机推动财政一体化碎步前行，欧猪N国们希望打着欧元旗号混到钱度难关，大家价码谈不拢，那就只能往后拖。如果真的情况严重，欧猪N国们想坚持也没那资本吖。 基本面数据方面：中性 1、 【1至2月规模以上工业企业利润增长34.3%】 国家统计局27日发布的报告显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6455亿元，同比增长34.3%。 在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润2240亿元，同比增长25%；集体企业实现利润99亿元，同比增长39.3%；股份制企业实现利润3578亿元，同比增长38.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润1813亿元，同比增长26%；私营企业实现利润1626亿元，同比增长49.7%。 在39个工业大类行业中，38个行业利润同比增长，1个行业亏损下降。主要行业利润增长情况：石油和天然气开采业利润同比增长18.7%，石油加工、炼焦及核燃料加工业增长20.8%，黑色金属矿采选业增长1.1倍，化学原料及化学制品制造业增长75.7%，化学纤维制造业增长1.3倍，黑色金属冶炼及压延加工业增长26.1%，有色金属冶炼及压延加工业增长16.7%，交通运输设备制造业增长19.3%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长33.4%，电力、热力的生产和供应业增长13%。 规模以上工业企业实现主营业务收入106975亿元，同比增长31%。 2月末，规模以上工业企业应收账款57418亿元，同比增长23.1%。产成品资金22648亿元，同比增长22%。 点评：翻了下数据，发现几个有趣的地方： 第一：2000年以来，一共经历过两次非常明显的盈利波动，上一次发生在2009年，上上次则在2002年。负增长见底后的拉升都恰好一整年，应该和同比数据的计算特点也有关系。 第二：正常的利润增速区间应该在20-40%，现在仍处正常区间。只不过增速下滑的趋势很明显，比较确定的是，现在还没到底。但是快速下滑的阶段可能已经过去。 资金及流向方面 ：中性 1、 【险资上周五大笔申购大盘蓝筹基金】 上周五A股权重股发力，沪指蓄势冲击3000点。据了解，多家保险机构已于上周五出击，大笔申购基金。值得注意的是，此次获险资青睐的基金多为重仓低估值大盘蓝筹股的偏股基金。 据悉，平安人寿、平安产险、安联人寿等保险机构已于上周五出手购入基金，少则1000万，多则几个亿。不过，此次险资加仓并非全面出击，只是针对性地对一些业绩稳定、品牌较好的基金进行申购。“保险公司只是申购了我们其中一只股票型基金，金额几千万。没有申购其他基金。”一家大型基金公司市场总监表示。同时，另外一家老十家基金公司某部门总监处透露，该公司在上周五获险资认购量约在两三亿元。据上述市场总监透露，该公司唯一一只被险资申购的股票型基金是公司的标志性基金。该基金在去年四季度末公布的前十大重仓股主要集中在地产、石化、钢铁等行业。 此外，低估值指数基金也获青睐。国联安基金有关人士透露，近期保险机构先后申购双禧中证100指数基金近亿元，目前该基金规模已达42亿。而双禧中证100持有的股票品种主要是大盘股，估值相对较低。另外，从此次险资加仓品种来看，保险机构还大笔认购了部分货币市场基金。 点评：险资动手，值得关注。 去年的经验是保险资金动手，基本上会有一波行情。上周五保险资金再度动手，值得关注。关注啥呢，一是看量是否持续逼近2000亿，保持这个量，想没行情都难。二看是否会有加码动作，如果后续还能看到险资入市的报道，基本可以确定是真动而不是佯动。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【央行称存款准备金比公开市场操作有效】 中国人民银行货币政策司司长张晓慧3月24日在央行网站发布题为《国际收支顺差条件下货币政策工具的选择、使用和创新》的文章，文中指出，存款准备金工具 对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用超过了公开市场操作，在国际收支持续顺差条件下，利率工具的使用受制约。 2002年下半年以来，持续、大量的国际收支顺差成为中国经济运行中的一个显著特征，并对中国的货币政策产生了重大影响。国际收支顺差使中央银行不断被动购入外汇、吐出过量的人民币基础货币，并直接增加货币供应，从而形成流动性过剩的压力。 由于具有灵活性和市场化强等特点，公开市场操作成为中国人民银行一开始就选择的对冲工具，而央行票据则成为公开市场对冲操作的主要工具。 在一般教科书中，作为三大货币政策工具之一的存款准备金率被视为货币调控的“利器”，并不轻易使用。2010年以来，随着中国经济的快速回升及全球经济逐 步复苏，中国人民银行根据市场流动性状况，重新启用提高存款准备金率这一工具。张晓慧在文章中表示：“存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目 前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。” 此外，张晓慧在文中还指出，在国际收支持续顺差条件下，利率工具的运用在某种程度上受到制约，但她表示利率杠杆引导预期、调节供求的作用仍然得到了发挥。 中国央行调控流动性和管理通胀预期主要使用三种工具，公开市场操作、提高存款准备金率和提高利率。 点评：副行长说完，司长接着说。最近央行对货币政策的解释很频繁咧。 看这种文章，不能顺着作者思路走，逻辑本身一般都能讲得通。得另辟蹊径，从细节中找问题。 第一个细节：注意所有讨论展开的前提：国际收支顺差。这词儿用的有水平啊，为啥不用“贸易顺差”而用“收支顺差”？那是把热钱和直接投资全部考虑进去。看 来，至少在央行货币政策司眼里，热钱和直接投资带来的被动货币投放，不可小觑。看来，至少在央行货币政策司眼里，在可见的未来里，中国依然会维持资金净流 入的态势。否则，整篇文章都没有继续展开的必要。 第二个细节：在国际收支持续顺差条件下，利率工具的运用在某种程度上受到制约。这是担心利率水平上升，吸引热钱流入，导致货币政策效用减弱。这说明啥？说明热钱流入规模绝对不像外管局说的那么轻描淡写。你想，能影响货币政策的效果，这需要多大规模的热钱流动？ 2、 【陈锡文：中国不存在“闹粮荒”问题】 3月24日，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文在国务院新闻办公室举行的新闻吹风会上表示，中国不存在“闹粮荒”这样的问题。 他表示，中国粮食储备采取多层次储备方式。包括国家粮食储备公司、各省自己的储备，一部分商业贸易公司也有自己的库存。如果全部库存都算在一起，这个量估 计达到4000亿斤以上。“一般年景下，中国包括各方面储备，能够维持在半年的粮食使用量。不论国际粮食情况如何变动，中国有能力保证自己的粮食需求。” 但他谈到了口径不同的问题。因为中国把大豆作为粮食来储备，如果把大豆算到粮食里，去年的进口量是很大的，而国际上并不把大豆作为粮食作物来看。 陈锡文表示，中国人口多、食品消费量大，恩格尔系数较高，农产品供给状况和价格对于物价的影响很大。确保农产品的稳定供给，保持市场价格的基本稳定，是经济稳定发展的基础。 点评：事实上，我看到的报道里还有一段话：陈锡文表示“粮价上涨有合理因素，压粮价将影响粮食供给 ”。 怎么理解这句话呢？您得这么想，如果通胀短期化，还需要考虑供给问题么？中国存量足够全国人民半年之用，只要能把当期粮食价格稳住，等到通胀回落，前面担 心的问题也就不复存在。怕就怕通胀形势长期化，当你要打一场持久仗的时候，就必须考虑持续作战的问题。谁都知道压粮价有利于控制当期通胀，但是这不利于未 来粮食供给持续增长。中央农村问题工作领导小组可是统管三农条线的最高机构，水利部农业部啥的都在它底下管着呢。此番讲话说明最高层开始担心通胀长期化， 否则，完全没必要考虑如此艰难的选择。 3、 【穆迪警告英国评级或面临下调压力】 穆迪24日表示，如果英国经济增速下滑和财政整顿力度弱于预期并行，则评级面临下调压力。综合媒体3月25日报道，穆迪投资者服务公司(Moody”s Investors Service Inc。)24日表示，如果英国经济增长放缓影响了政府庞大的预算赤字削减计划，那么英国的AAA评级就可能面临调整压力。 点评：英国财长前脚宣布“重建外币储备”，穆迪后脚宣布英国评级面临下调压力。呵呵，是巧合么？ 评级机构真有趣，你说人家葡萄牙没通过支出削减法案，降级。英国认认真真削减开支，也要降级。真是“说你行你就行，不行也行；说你不行就不行，行也不 行。”既然道理和逻辑本身不具备一致性，俺只能很阴暗的猜测是否有其他原因。比如说，英国很隐晦的希望减持美国国债，实现外储多元化，这招了某些人的忌 讳。口头警告是第一步，接下来，如果敢把“外币储备重建计划”搞成事实，那么就要做好被下调评级的准备。至于理由，随手一抓大把。话说回来，所谓理由往往 不过是借口，人家真需要么？ 基本面数据方面：中性 1、 【3月汇丰中国制造业PMI回升】 3月24日公布的数据显示，3月份汇丰中国制造业PMI初值回升至52.5，上月终值为51.7。 点评：喜忧参半的汇丰中国制造业PMI指数。 喜在PMI终于结束连续数月下跌，开始反弹。说明我们担心的中国经济隐忧开始消退，当然，现在还不能排除经济增长持续回落的可能。因为PMI数据从统计方法上看是环比数，2月份春节，受此影响的出现波动实属正常。 忧在经济“大落”的担忧消退，面对几乎无可避免会抬升的通胀水平，央行可能下重手整治通胀。倒霉是谁？首当其冲就是资本市场。其次将削弱未来经济增长的潜力。成本拉上型通胀周期里，最害怕经济增长势头良好，很容易招致连续加息。 资金及流向方面 ：中性 1、 【央行连续三周净回笼资金共计1620亿元】 央行于周四以价格（利率）招标方式发行了2011年第十七期央行票据，票据期限3个月，发行量为470亿元，价格99.31元，参考收益率2.7944%，已连续第三次持平与该水平。 央行当日进行300亿91天正回购操作，中标利率2.80%。 Wind资讯统计显示，本周（3月21日-3月27日）将有1090亿元央行票据到期，无正回购到期。本周共发行央票970亿元，正回购1150亿元。据 此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作净回笼资金1030亿元，这是央行连续第三周净回笼，央行三周共计回笼资金1620亿元。 点评： 公开市场操作的事儿，还是老规矩，数据说话。 进入3月下旬，正回购回笼了1150亿，央票发行了970亿。这力度，和上旬、中旬比不逞多让啊。可是，与中上旬不同的是，下旬还普调了一次准备金。是啥 原因导致央行忽然加大总量对冲力度？左思右想，很可能还是外汇占款异常增加，导致央行对冲难度上升，不得不动用准备金工具。如果是对抗通胀，加息后正回购 和央票发行就该慢下来、小下来。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【易纲：考虑所有政策工具抗通胀】 中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲3月23日在港表示，实际利率水平要放到中长期的时间段来看。目前中国一年期存款利率3%，贷款利率6%以上，相对其他国家的低利率或者零利率，“我个人认为中国目前的利率‘很舒服’，太高了会吸引热钱。” 易纲表示，去年内地的CPI增速为3.3%，今年前两个月已达4.9%，通胀压力主要源于租金、房价及食品价格。由于同比基数较高，上半年CPI可能达到5%，而基数效应会持续到6、7月，随后才会减弱。他相信，如果宏观政策适当，下半年通胀率会下降，全年通胀率会维持在4%左右。 央行今年最主要的工作就是对抗通胀，维持物价稳定。因此，易纲指出，所有可能的政策工具，包括利率、汇率、存款准备金率以及公开市场操作等手段都在考虑之列。 他同时称，今年新增货币供应量定在16%的目标并非是紧缩银根，而是一个适当的水平。 点评：易纲一番话，成功打消了市场的加息顾虑。 要知道，91天正回购利率2.8%，同期存款利率才2.6%；一年期央票发行利率3.199，同期存款利率才3%。资金价格倒挂严重，加上预期上半年通胀压力会明显抬升，市场纷纷猜测央行会加息。央行副行长说当前的利率水平“很舒服”，没有谁会相信这真的仅仅代表个人看法。 2、 【英国计划重建外汇储备 英镑或将因此承压】 英国财政大臣奥斯本(George Osborne)周三(3月23日)在宣布预算案时意外表示，英国政府准备“重建”外汇储备，但是并未进一步公布计划的细节以及可能采取的措施，亦未提及措施的规模及时间表。奥斯本表态令市场感到惊讶，部分分析人士指出，此举或将令英镑承压。奥斯本在陈述预算案时指出：“我想借此机会宣布，我们已经决定重新构建英国的外汇储备，目前我们的储备水平处于历史低位。” 他进一步指出：“我们将会购买一系列高质量的资产，但是由于目前金价处于历史高位附近，我们将不会增加黄金储备。”。但是，他并未明确表示英国将购买何种货币，或是购买多大的数量。但是分析师指出，假如英国实施该项计划，或将令英镑兑一系列其他货币走低。纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)货币策略师Simon Derrick指出：“重新构建外汇储备将意味着出售英镑，并应在英镑较为强劲的时期实施操作。目前，英镑正指向30年波动区间的下方，因此目前是否是出售英镑的合适时机还存在疑问。” 点评：经过考证，英国准备重建的是“政府外币储备”。 英国很有趣，政府有政府的外汇储备，央行有央行的外汇储备。到今年2月份为止，央行手里的储备资产总额292亿美元，政府储备资产总额854亿美元。英国财长准备重建的是啥呢？是政府外币储备，注意，是外币储备不是外汇储备。一字之差，谬以千里。前者仅指纸币，后者包括纸币也包括有价证券。英国政府说准备重建的咚咚叫政府外币储备，奥斯本同学说处于历史低位的也是这个科目。 好，弄明白英国财政部准备搞的是啥。接下来我们讨论一下，为啥要增加外币储备？增加外币储备需要钱，这个道理大家都知道。但是钱从哪里来？既然是政府储备，别指望央行直接印。英国政府还在过紧日子，奥斯本天天焦头烂额的是如何削减1100亿开支。政府没钱，那就只剩下一条路：把储备资产中的有价证券卖掉，换成外币储备。储备资产的大头是啥？美国国债。绕了这么大一个圈圈，英国政府原来想减持美国国债。有趣吧？不待见美国国债的还真不止比尔格罗斯一条大鲨鱼。 3、 【欧央行警告通胀上行速度超出预期】 欧洲央行管理委员会委员斯塔克表示，伴随各国央行危机以来实施的各种宽松举措，通胀率上升速度已超出2009年初低位时的预期。生产线中的价格压力已在不断加重，欧盟协调通胀率目前已超出欧央行维持价格稳定目标的通胀许可范围。 斯塔克称，大宗商品价格上涨催生此次通胀压力加剧不应是全部解释理由，但从历史经验看，此次通胀持续的风险可能将长于此前市场预期。但欧元区通胀预期仍在价格稳定容忍范围内。斯塔克还认为加息不会损害欧元区经济增长，政府通过重建公共与金融市场对金融体系稳定性和公共财政可持续性的信心将可促进当地经济发展与就业。 斯塔克指出，宽松货币政策既不会巩固公共财政，也不会对金融体系带来支撑，相反将只能刺激财政债务延期，银行体系重组推迟。因此央行政策制定者不应长时间将基准利率保持在当前的历史低位，且经济与财政状况已从2009下半年开始获得改善，通胀上行速度已超出此前预期。但斯塔克还认为，央行一般多在不确定性较大环境中实施政策操作，而欧央行已显示出，其迅速实施应对通胀的能力。 点评：是不是超过红线一定会加息呢？ 英国央行用行动告诉我们：红线是必须划的，跨线是必须骂的，骂完操不操板砖加息，那是可以讨价还价的。欧洲央行能例外么？还是那句话，欧盟峰会开完就知道了。 基本面数据方面：中性 1、 【美国2月新屋销量下降16.9%创新低】 美国商务部23日公布，经季节性因素调整后，美国2月份预售屋销量较上月下降16.9%，折合成年率为250000套。之前美国预售屋销量创纪录低点是在2010年8月份，当时折合成年率为274000套。美国2月份预售屋销售数据远逊于预期。此前经济学家预计，美国2月份预售屋销量增长2.1%，折合成年率为290000套。数据显示，美国2月份预售屋销量较上年同期下降28.0%。 由于需求疲软，预售屋价格持续下滑。2月份预售屋房价中值为202100美元，较前月的234800美元下降13.9%，创下历史最大单月降幅，且当月预售屋房价中值为2003年12月份以来的最低水平。 经季节性因素调整后，1月份预售屋销量修正后为较前月下滑9.6%，折合成年率为301000套，初值为284000套。2010年全年预售屋总销量也被向上小幅修正至323000套，较2009年下降13.9%。2月底的预售屋存量持平于186000套，预售屋存量与销售量之比为8.9，高于1月份的7.4。该指标的健康水平为6。 点评：跟踪美国的数据这些年，俺有几怕。 一怕数据调整，美国数据调整那可不是“修正”，力度之大完全可以用“回炉重塑”来形容。好几回，俺兴冲冲拿着新鲜出炉的数据得出一个结论，过两天回溯一看，傻眼了，180度大转弯。一般人心脏不好的，还真受不了。最狠的是，不管你啥数据，连GDP增速也能大幅调整，上下浮动30%都在正常范围，您别诧异，就这行情。 二怕公布不及时，咱们的宏观数据先甭管真伪，至少稳定的滞后半个月，不会超过一个月基本都能公布。美国的数不一样，动不动就是两个月时滞。苦了我们这些分析师，经常拿着两个月前的数在那儿黑屋摸象。怎一个惨字了得，唉。 资金及流向方面 ：中性 1、 【四月将迎来年内第二大解禁潮】 在经历相对平静的3月份之后，4月份A股市场即将迎来年内第二大解禁潮，这对于目前震荡调整的大盘将构成一定压力。 统计数据显示，4月份共有101家上市公司解禁241亿股，解禁市值达到3075亿元，比3月份大增56.33%，仅次于8月份的3513亿元，为今年的第二大解禁高峰。 4月份解禁的限售股中，因股改解禁的共有1208亿元，环比增长80.69%；首发解禁1591亿元，环比增长56%；增发解禁170亿元，环比下降10.92%；其他类型的解禁市值为105亿元，环比增长20.71%。 从解禁的具体公司来看，首发解禁的上市公司在4月份解禁市值排前十位的公司占据六席，其中金钼股份4月份的解禁市值为616.9亿元，紫金矿业的解禁市值为322.56亿元，华泰证券4月也有141.83亿元市值解禁。 此外，创业板和中小板中的鱼跃医疗、国民技术、大北农也分别有70.96亿元、60.96亿元和60.87亿元市值解禁。 券商分析师认为，在目前信贷紧缩的背景下，上市公司从银行渠道贷款难度较大，一些大小非减持的可能性逐渐上升。交易信息显示，3月份以来隆平高科、孚日股份等多家上市公司股东都通过大宗交易方式减持股份。 点评：历史告诉我们，解禁潮是一只老虎。 货币环境宽松的时候，市场表现好，再怎么解禁上市都无法阻挡上涨的步伐，大小非不过是纸老虎。2009年流通股本上升180%，市场涨幅依然高达79.98%。货币环境从紧的时候，市场表现糟糕，大小非就成了真老虎。2008年市场暴跌，多少人骂大小非，俺可还历历在目。 所以呢，有那时间去研究解禁潮，不如好好想想接下来货币环境会怎么变。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【商品房销售明码标价5月1日起施行】 国家发改委周二公布《商品房销售明码标价规定》，将从5月1日起施行。 《规定》提出，房地产开发企业和中介服务机构销售新建商品房，应当按照本规定实行明码标价。中介服务机构销售二手房的明码标价参照本规定执行。明码标价是指商品房经营者在销售商品房时按照本规定的要求公开标示商品房价格、相关收费以及影响商品房价格的其他因素。 《规定》称，商品房销售明码标价实行一套一标。商品房经营者应当对每套商品房进行明码标价。按照建筑面积或者套内建筑面积计价的，还应当标示建筑面积单价或者套内建筑面积单价。对取得预售许可或者办理现房销售备案的房地产开发项目，商品房经营者要在规定时间内一次性公开全部销售房源，并严格按照申报价格明码标价对外销售。 点评：咱们说说房地产销售中的花样吧。 以前是这样，地产商跑去拿预售许可。拿到后，第一批先拿出10个单位，看看卖的怎么样。销售好呢，就加价。第二批出来后价格普涨。销售不好呢，就捂着。反正只要资金链能支持，你看到景象一定是同一小区越晚推出的楼盘价格越贵。 那么新规定出来后，同样的花招玩不动。难道你有本事一次预售许可只写十套房？至少也得一整栋楼。拿到预售证，统一标价，全部公开。想涨价？等下栋楼吧。 结论：《商品房销售明码标价规定》有利于控制房价，不过呢，指望《规定》能一把按住楼价上涨冲动，基本上不可能。归根到底，还得看何时市场供求逆转。而这种转变，需要时间。 2、 【国务院调查组摸底楼市调控成效】 新“国八条”出台接近两月之际，消息人士证实，国务院已决定派出八个调查组，分赴各地对楼市调控效果进行摸底。“调查结果汇总得出后，国家相关部门将予以公开发布。重点可能仍然在于强调房地产市场调控的严肃性，切实稳定房地产市场价格。” 相关部委的调控措施也在紧锣密鼓进行。国土资源部日前派出专门调研组，对各地用地情况、地价水平进行调研监测，坚决防范新“地王”的产生。 点评：为何早不派晚不派，偏偏选现在？ 两个原因： 一是最近两周一线城市楼市重现活跃迹象，多个城市成交量触底反弹。中国指数研究院监测数据显示，35个城市中有六成城市楼市上周成交量出现上涨。有一个词儿叫高压态势，啥叫高压？你露头我就打，这就叫高压。基本上，中央对地产调控的态度就是高压为主。 二是1季度即将结束，大部分城市的房价调控目标迟迟还未出炉。目标难产说明问题难搞，这紧要关头，工作组是下去加把力的。别憋出个大跌眼镜的目标来，那时才真叫一个难以收场。 3、 【欧盟构筑债务危机永久防线】 欧盟27国财长3月21日在布鲁塞尔召开特别会议，专门讨论欧元区永久性救助机制的细节。根据会上达成的协议，名为“欧洲稳定机制”的欧元区永久性救助机制将是一个由欧元区国家依据国际公法，通过缔结条约成立的政府间组织，总部设在卢森堡，未加入欧元区的欧盟成员国可以选择临时参与救助某一欧元区成员的行动，就像英国去年11月参与救助爱尔兰一样。 在组织结构上，欧洲稳定机制的最高决策权，包括是否启动救助，将掌握在一个由欧元区各国财长组成的理事会手中。今后，当某一欧元区国家陷入债务危机时，将可以向欧洲稳定机制提出救助请求，由理事会依照共同一致的表决原则决定是否启动救助机制。 欧洲中央银行行长和欧盟委员会负责经济与货币事务的委员将作为观察员，参与欧洲稳定机制的活动。在对申请国进行评估、与其展开救助谈判和执行监督协议时，欧洲央行、欧盟委员会仍将和国际货币基金组织一道发挥其专业作用。 作为一项核心内容，欧盟财长们同意，欧洲稳定机制的有效融资能力为5000亿欧元，为在发债融资时获得最高信用评级，其认缴资本将达到7000亿欧元，其中800亿欧元为实际到位款项。欧元区国家在欧洲稳定机制2013年7月正式运作前需支付400亿欧元，此后三年内再支付400亿欧元，而余下的6200亿欧元将包括欧元区国家承诺可随时支付的款项和担保。 至于欧元区各国所承担的供款份额，将参照它们在欧洲央行所持的资本金比率确定。欧元区第一大经济体德国将承担的份额最高，超过27%。 在此前争议较大的私人投资者是否应为主权债务危机承受损失问题上，欧盟财长们决定，当为某一欧元区国家提供救助时，私人投资者都需要承担“充分”和“成比例”的损失，但具体怎么做将根据个案确定。 在救助资金的使用途径上，欧洲稳定机制将主要以贷款形式为陷入债务危机的欧元区国家提供财政援助，仅在特殊情况下，可以介入一级市场，直接从出现融资困难的成员国手中购买国债。 对于贷款利率，欧盟财长也做了细化，三年及三年以下的贷款利率为欧洲稳定机制的融资成本加上200个基点，超过三年的贷款利率在上述水平上再加100个基点。 欧元集团主席、卢森堡首相容克在会后举行的新闻发布会上说，欧洲稳定机制将在现有临时救助机制2013年6月到期后开始运作，提供救助时也会附加严格的条件，要求获得救助的国家采取措施巩固财政和推行经济改革。国际货币基金组织也会受邀参与救助，以扩大欧洲稳定机制的救助能力。 点评：欧洲稳定机制，本质上就是一个借钱机制。 通俗点理解理解，欧元区每个国家自己借钱，那是小舢板们单独行动。欧洲稳定机制出面借钱，那是用铁锁把大船小船串起来，集体行动。小舢板的抗风浪能力和铁索连船的抗风浪能力没法比，单个国家的融资能力和欧元区集体融资能力也没法比。这就是大的好处，经济学书上叫规模效用。 基本面数据方面：中性 1、 【避险需求降低，美国国债周一收低】 由于日本解决核危机取得进展，令市场避险需求降低，而在美国财政部(U.S. Treasury)宣布将悉数出售所持有的抵押贷款支持证券(MBS)后，市场抛售潮加剧，美国国债价格周一(3月21日)在清淡交易中下滑。本周投资者承接避险美国国债的兴致不高，但有分析师表示，市场中许多人士在全球经济情况稳定前不愿大举建仓。 点评：啥叫QE2.0?说白了，就是美联储直接印钱买国债。 美国经济复苏强劲，失业率从9.8下滑至8.9%只用去三个月时间，通胀率从1.1上升至2.1也只用去三个月时间。如此良好的形势，美联储在量化宽松的问题上却始终坚持一个原则：将印钱进行到底。为什么要这样？今天，我们试着从国债发行的角度来探讨问题真相。 2009年，美国国债余额上升1.887万亿，美联储买走了其中的15.9%。2010年，美国国债余额上升1.653万亿，美联储买走了其中的14.5%。2009年美联储平均每月买250亿国债，2010年美联储平均每月买200亿，2011年飙升至平均每月1000亿。2011年美国国债余额至少上升1-1.5万亿，按照前两年的力度，只需美联储吃进大约2000-3000亿国债。可今年才过2个月联储已经买入2800亿国债。经济复苏力度增强，购买国债的力度居然也明显上升。更有趣的是，美联储加大力度入市，市场却丝毫面子不给，年初以来十年期国债价格下跌近3.6%。为啥会这样呢？我猜，或许和市场风险偏好变化有关系，大家胆子变大，开始喜欢股市和大宗商品。于是一个悖论诞生了：经济越复苏，市场风险偏好越高，国债发行越依赖美联储。QE2.0期限很快会到来，下半年怎么办？难怪，比尔格罗斯要清盘美国国债。 资金及流向方面 ：中性 1、 【去年A股打新累计平均收益达13%】 Wind资讯统计显示，2010年A股打新累计平均收益率为13.12%，累计最高为28.6%，累计最低为4.72%。 2010年有统计的51周中，有3周的打新平均收益率为负数，分别为第19周、第25周和第26周。此外，当年有12周的最低打新收益率为负数，最差的打新收益率出现在第21周，为-0.16%。当年最高打新收益率出现在第15周，达1.81%。 点评： 这个收益很惊人哪。 收益这东西，不比不知道，一比吓一跳。去年一年下来，上证综指下跌14.3%，股票基金下跌0.28%，混合基金上涨4.38%，中证全债指数上涨3.1%。无论哪一个都拍马赶不上打新股，全年打新股平均收益高达13.12%。运气最差，也能混个4.72%的正收益，那得每次都选最差的打。如果每次能选到好的那只，全年收益可达28.6%。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【温家宝：对世界经济前景乐观】 国务院总理温家宝21日在人民大会堂会见出席中国发展高层论坛2011年会的70名境外代表，同他们进行了长时间友好、坦诚的交谈，并回答了提问。 温家宝说，“十二五”规划纲要给中国发展带来了信心和希望，也给世界带来了信心和希望。中国的发展离不开世界，世界的发展也离不开中国。中国越发展，就越要同各国加强合作。中国的对外开放方针不会改变，吸引外资和引进先进技术和管理经验的政策只会加强，不会削弱。 温家宝表示，在世界经济回升向好的形势下，国际社会应该继续发扬同舟共济的精神，密切协调配合，齐心协力促进世界经济实现强劲、可持续、平衡增长。我对世界经济前景是乐观的。 点评：在什么山上唱什么歌，温总不可能说中国不看好世界经济前景吧。 上世纪70年代大家还记得吧，通胀高企，经济增长停滞，史称“滞涨十年”。现在的局势和当时的背景高度有许多类似之处，如果油价暴涨，突破150甚至200美元，全球经济复苏还能继续下去么？ 至于中国怎么看全球经济前景，不能看怎么说，而是要看政府怎么做。中国通胀压力巨大，虽然CPI没有创新高，但是衡量全面通胀的指标处于2000年以来最严重区间。面对这种局面，货币当局依然慎用价格工具，为什么？2010年GDP增速10.3%，2011年年初政治局提出的经济纲领是防止经济大起大落，在此基础上才是保持物价总水平基本稳定。为什么不直接定调为抗通胀？中国经济属于需求决定型，只要国际国内需求有保障，经济增长就慢不下来。如果全球经济前景良好，外需有保障，我们为何要提出转变经济增长方式，通过启动内需来保证经济增长？事实上，从金融海啸之后，经济当局对全球经济波动始终心存警惕。这一点，到现在为止都看不到明显变化的迹象。 2、 【外汇局：热钱影响不了股市楼市走向】 国家外汇管理局副局长王小奕日前撰文指出，由于我国股市有限开放，房地产市场受到持续严厉调控，热钱并不能影响股市和房地产价格的总体趋向。而与热钱相比，国内投机资本力量更不容小视，市场波动不能完全归因于热钱。 文章称，2010年，主要发达国家“无就业复苏”的疲软经济态势，促使其采取了量化宽松政策，造成全球流动性泛滥。中国则由于相对稳健的基本面和更强劲的经济增长，吸引了国际资本流入。这充分体现了国际资本的逐利性，应以平常心看待。而且，在我国资本账户仍存在管制的情况下，目前较大部分的资本流入是有真实交易背景的，基本上是中长期投资，它们是支持中国经济发展非常重要的推动力量。 王小奕指出，在跨境资金流入中，不排除存在通过一定渠道流入的少量投机资金。热钱流入后有的从事超业务范围的融资活动，或直接或辗转流入房地产、股市等热点领域。 他特别强调，近年来中国经济和金融体系并没有因为所谓的热钱问题而受到冲击，而是呈现良性的可持续发展态势。因此，对于全球流动性过剩和热钱流入的威胁，既要有紧迫感和忧患意识，也要保持理性，用更沉稳和成熟的心态来认识和应对。 对于违规资金流入，王小奕建议，要真正“治本”，必须从结构上、体制上进行深层次的改革。有必要设置一个以中国长期可持续增长为目标的宏观协调政策，落实“调结构、减顺差、促平衡”的基本政策取向。同时要加快推进人民币汇率形成机制改革，真正形成双向浮动、有弹性的汇率机制，并通过一些手段，提高跨境资金的投机成本，以打消投机者对人民币单向升值的预期。另外，还要进一步拓宽外汇资金流出渠道，实现跨境资金流出、流入的均衡管理。 点评：热钱是否能影响股市和楼市，光说是说不清楚的。这种事情，数据说话才有力。 首先是定义，啥叫热钱。比较简单的办法是残差法，就是刨去直接投资和贸易顺差，说不清楚的外汇占款增长就算热钱。这个办法知名度比较高，但是呢，可能有不严谨的地方。比如说，有人提出贸易项下肯定有热钱流动，你为啥视而不见？可如果把贸易项下的异动也算上，数据很容易被质疑。因为找不到大家一致认同的办法来甄别正常贸易和异常贸易。所以呢，咱们还是简单点，就用残差法。当然，如果您坚持认为残差法不好，但是又提不出更准确的衡量标准与口径，下面展开的分析可以一略而过。 2008年，1.35万亿； 2009年，0.52万亿； 2010年，1.3万亿； 平均每年1.056万亿，对股市和楼市到底有没有影响呢？ 咱们先看股市，2008年底总流通市值4.5万亿；2009年底总流通市值15万亿；2010年底总流通市值19.3万亿； 咱们再看楼市，2008年全国商品房销售总额2.4万亿；2009年全国商品房销售总额4.4万亿；2010年全国商品房销售总额5.2万亿； 万亿级别的资金，摊到每个月也有一千来亿，无论进出哪个市场，都会有比较大的影响。至于能否决定市场牛熊，俺倾向于认为货币政策的影响会比热钱更大。因为规模更大，过去三年，每年M2增量大约在10万亿。 3、 【上周部分城市楼市成交量触底反弹】 上周（3月14日-20日）多数城市楼市成交触底反弹。中国指数研究院监测数据显示，35个城市中有六成城市楼市上周成交量出现上涨，10个城市涨幅在20%以上，3个城市成交量涨幅过50%。其中，哈尔滨成交量涨幅最大，达128.44%。成交量下跌的城市中，9个城市跌幅逾10%。多数城市价格波动平缓，大部分城市价格变动幅度在10%以内，其中，深圳跌幅最大，为10.93%，合肥则出现10%的上涨。 重点城市中，6个城市成交量环比上涨，其中成都涨幅最大，达51.26%，其次是北京，涨幅为30.98%。此外，南京和杭州涨幅均在20%以上。成交量下跌的重点城市仅为上海、天津和广州，其中上海降幅最大（商品房），为24.71%。 虽然成交量上周领跌全国，但上海楼市在经历了近2个月的调控后，开始出现活跃迹象。据德佑地产市场中心监测数据显示，上周上海全市商品住宅成交面积为7.02万平方米，环比前周上涨了11.4%，商品住宅成交均价为22962元/平方米，环比上涨4.4%。上周末，位于上海闸北区的慧芝湖花园三期和华丽家族汇景天地项目均出现开盘热销，当天大部分房源被预订。 点评：不怕战略僵持，就怕争锋相对。 时至今日，政府调控楼价的决心已经举世皆知。楼价不涨，新增供给会慢慢改变市场供求格局；楼价上涨，从去年的经验看，那就等着新一轮调控措施。 顺便提一下，一季度行将结束。各地房价调控目标出炉的最后期限，即将到来。 基本面数据方面：中性 1、 【前2月全国用电量增长12.3%】 中国电力企业联合会最新发布的统计数据显示，1-2月份，我国全社会用电量达7025亿千瓦时，同比增长12.3%。其中，化工、建材、钢铁冶炼、有色金属冶炼四大行业用电量同比增长9.4%，占全社会用电量的32.7%。 分产业看，1-2月份，全国第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长3.91%；第二产业用电量5073亿千瓦时，同比增长11.41%，仍然是带动全社会用电量同比增长的主要动力；第三产业用电量８852亿千瓦时，同比增长15.88%。 值得注意的是，1-2月份，全国工业用电量同期达4984亿千瓦时，同比增长11.29%，略低于全社会用电量增速。值得关注的是，化工、建材、钢铁冶炼、有色金属冶炼四大重点行业用电量合计2296亿千瓦时，同比增长9.4%，占全社会用电量的32.7%，其增速和占全社会用电量的比重比2010年四季度有所恢复。 点评：用电量这个数咱业内用的比较多，拿来干嘛呢？数据比对，把这个数和工业增加值、GDP等数据放在一起比较，起到互相验证的作用。 咱们今天就把全社会用电量和工业增加值放在一起瞅瞅。基本上呢，两者是同步的，只不过用电量波动比工业增加值要大。这个从理上可以讲的通，用电量表征当期生产量，工业增加值表征当期出厂量。后者波动一定会比前者低，但是变化方向应该相一致。去年11月，第二产业用电量同比见底，工业增加值同比数开始回升，趋势一直延续到了2月。结合1-2月税收数据和用电量数据看，年初经济增长虽然有隐忧，但是问题还不大。 资金及流向方面 ：中性 1、 【香港交易所完成人民币模拟测试】 香港交易所发言人3月21日表示，香港交易所于上星期为交易所参与者举行的人民币模拟测试顺利完成，超过350家交易所参与者参加有关测试，并将于3月21日交回问卷确认测试结果。 香港交易所表示，上周四主要是测试交易所参与者的人民币资金过户，而周六及周日的测试则是仿真人民币交易，包括电子认购首次公开招股、交易、结算及交收。 点评：大家应该听过一个词儿“欧洲美元”。1956年，冷战高峰，苏联手里有美元，担心存入美国银行后会被冻结。于是把钱存到英国银行，这家银行再把钱存到美国去，美国政府不可能冻结英国银行的账户，这就是欧洲美元名字的由来。 人民币国际化进程开启后，如果有一天我们也会成为国际货币，同样会需要一个境外的人民币集散地。香港很可能会成为这样的一个中心。 相关日志 暂无相关日志