政策取向方面：偏空

1、 【外交部：人民币汇率不是国际货币体系研讨会议题】

外交部发言人姜瑜3月15日在外交部举行的例行记者会答问时表示，国际货币体系研讨会的目的是讨论国际货币体系改革的问题，人民币汇率不是议题之一。
　　传闻，根据华尔街日报的消息，中国已经同意在国际货币体系研讨会上讨论人民币汇率问题。对此姜瑜表示，“这个报道是错误的。”
　　姜瑜说，据了解，这次国际货币体系改革研讨会将于31日在南京举行。这是一个非正式和学术性的研讨会。会议是由法方来主办，中方的中国国际经济交流中心提供会务服务。

点评：啥新闻这么重要？值得外交部发言人专门来辟谣。

简单来说，人民币汇率问题是围攻中国的话题，而国际货币体系改革的问题是围攻美元的话题。再看看这个研讨会的背景，中国召开，法国主办。看明白了么？这是
中法联手折腾美元的务虚会，要是人民币汇率问题也是议题，那就是中法之间互相折腾的务虚会。会议性质立马180转向，你说。中国外交部能不出来辟谣么？
2、 【30家房企去年现金流骤减575亿元】

3月16日，冠城大通、滨江集团、绿景地产和外高桥等公司披露年报。至此，沪深两市已有30家房地产公司披露2010年业绩。据Wind数据统计，报告期
内，30家房地产公司合计实现归属上市公司股东的净利润为252.23亿元，同比增长43.67%，但业绩分化明显，部分中小房企业绩下滑甚至出现亏损。
　　与此同时，房企整体现金流骤减，30家房企去年经营活动产生的现金流量净额为-358.9亿元，同比减少574.99亿元。由于现金紧张，地产公司分
红一直较为吝啬。2010年度，冠城大通拟向全体股东每10股派现金红利0.5元（含税）。滨江集团拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元。外高桥拟
按每10股分配现金股利1.4元（含税）。
　　统计显示，2010年，30家房企合计实现营业收入1672.8亿元，同比增长36.1%；合计实现归属上市公司股东的净利润为252.23亿元，同
比增长43.67%。其中，中弘地产等4公司净利润增幅超过100%；而嘉凯城等6公司则出现业绩下降。受调控影响，房地产公司业绩开始分化，同时业内普
遍预期房地产业后续增长堪忧。
　　据统计，嘉凯城等6公司业绩有不同程度的下降，其中绿景地产去年出现亏损。年报显示，2010年，绿景地产实现营业收入7119.81万元，同比下降84.49%；实现净利润亏损4943.24万元，主要为可结转销售收入大幅减少所致。
　　2010年，房企土地储备和项目开发投资额依然居高不下，因此，多数房企现金流明显下滑。统计显示，30家房企去年经营活动产生的现金流量净额为-358.9亿元，而2009年，这些房企的经营性现金流为216.1亿元。
　　30家公司中，仅华发股份、滨江集团等9家公司去年的经营性现金流为同比上升，占比仅有31%。万科A、保利地产等一线房企经营性现金流降幅明显。

点评：有必要期待并关注一季报，俺相信一季报会有更多有用的信息，尤其是关于地产企业资金链。

过完春节后，零零散散的开始风闻地产企业打折促销。现在还没形成风气，但是呢，毕竟算进步，好歹有促销了不是？开发商心里都很清楚一点：扛才是王道，降价不是。没到真缺钱的地步，哪个开发商肯打折？
3、 【日本核泄漏问题趋向严重】

日本首相菅直人15日上午发表告国民书，指出福岛第一核电站的核泄漏问题趋向严重，继2号反应堆发生压力锅爆炸外，4号反应堆也发生了火灾，周边的核辐射量增大，今后继续增大的可能性很大。菅直人要求20至30公里周围的居民也做好撤离疏散的准备，目前不要离开建筑物。
　　国际原子能机构同日表示，日本福岛第一核电站在地震后受损，发生火灾并出现反应堆“堆心空烧”的现象，放射性物质已泄漏到环境中。日本当局向国际原子
能机构发放通知，告知福岛第一核电站4号机组当天早些时候发生火灾，堆放在4号机组反应堆的乏燃料着火，使得放射性物质直接被释放到大气环境中。
　　根据15日下午的核辐射监测报告，福岛第一核电站泄漏的核物质已经飘至东京，东京地区的放射线量已经超过了往常的20倍，而且继续处于上升的趋势。与
东京都相邻埼玉县核辐射量也比平时增加了20倍。东京都知事石原慎太郎发表谈话说，目前的这些核辐射量不会对健康构成危险。
　　法国核能安全局此前表示，目前日本当局将事故级别定为四级，但根据事态发展，估计很有可能升至五级甚至是六级。
　　国际核安全和辐射事件等级按严重性逐级分为七个等级：如果达到四级，则表示放射性物质小量释放，公众遭受相当于规定限值的辐射影响；五级属于具有场外风险的事故，放射性物质有限释放；六级和七级则分别属于重大和特大事故。
　　15日，日本央行分两次向市场注入5万亿日元和3万亿日元流动性，加上14日已向金融市场投放18万亿日元流动性，已累计向市场注入26万亿日元资金，创历史最大规模。
　　日本财务大臣野田佳彦当天表示，将继续监测汇市的波动，但拒绝就政府是否干预外汇市场置评。他声称，政府和央行将竭尽全力应对强震对经济的破坏。日本经济财政担当大臣与谢野馨称，日本股市动荡局面行将结束并迎来复苏，政府或入市购买股票，对股价形成支撑。
　　日本政府债券5年期信用违约掉期（CDS）15日飙升至纪录高点，攀升27个基点，至125个基点。
点评：日本央行注入26万亿日元是个什么概念？

2010年全年，日本GDP总量才125万亿。好家伙，一下子把年GDP的20%注入市场，这些钱可都是高能货币。日本的基础货币总量才区区100万亿。如果日元不是国际货币，如果剩余流动性不能轻易通过套息交易流出日本国内。央行今天注入，明天就能把日本拖入通胀泥潭。
基本面数据方面：中性

1、 【美联储维持利率及国债购买计划不变】

在为期一天的货币政策制定会议闭幕以后，美联储公开市场委员会(FOMC)3月15日发布利率政策声明称，10位委员一致投票决定将其基准利率和国债购买
计划的规模均维持不变，符合市场广泛预期。美联储维持基准贷款利率在0至0.25%之间不变，自2008年12月以来便维持利率在这一水平。美联储重申，
将在“较长时间里”维持利率在低水平不变，货币政策制定者也没有修改涉及资产购买计划的词句。美联储也没有变更其6000亿美元的国债购买计划。
　　美联储在声明中表示将密切关注通货膨胀与通货膨胀预期的变化。美联储认为大宗商品价格上涨带来的通货膨胀压力只是暂时的。美联储对经济前景似乎更为乐观，他们表示“美国经济基础更加牢固，就业市场形势正在逐步好转。”

点评：一整天都在赶FOMC会议的报告，正好有话说。

说起来呢，这个话还真有点长。FOMC会议声明是俺最喜欢看的几个官方公告之一，为啥跑这么远去喜欢美联储的八股文呢？其实很简单，第一是重要，如果美元
的货币政策你都能忽视，还有啥值得重视的？第二是实在，美联储声明是真正的干货，虽然喜欢用八股用词，但内容那是相当干巴。过去将近两年时间里，俺是每期
都一个字一个字研读，正好结合定期的美国经济回顾发布研究报告。

说完题外话，咱们言归正传。3月会后声明最大的看点其实是一个问题：美联储到底需要多高的基底通胀？全球通胀形势逼人，发展中国家普遍跨入恶性通胀区，两
位数通胀的国家比比皆是。欧元区也逐渐开始受到影响，到2011年1月，CPI已经高达2.3%。要知道，这已经逼近欧元区正常CPI区间的上沿，所以3
月3号欧洲央行议息会议之后，特里谢说4月份可能加息。英国央行也表达了类似对通胀形势的担忧，也表示说考虑加息。唯一例外的是美联储，昨晚议息会议声明
说“衡量基底通货膨胀的各项指标在某种程度上处于较低水平”，为了“确保长期内的通胀水平符合FOMC的使命”，美联储决定“继续按照去年11月份宣布的
计划提高其债券持有量”。

第一个结论：美联储需要更高的通胀水平；

接下来，咱们讨论一个貌似题外的话题：当前席卷全球的通胀到底是哪种通胀？这个问题咱说了不算，还是要听美联储的。跟踪美联储的议息声明这么久，正好做个
总结。基本上，每次谈及通胀的时候，美联储都会涉及两方面：一是大宗商品价格波动，二是资源利用率。前者对应的是成本推动型通胀，后者对应着需求拉上型通
胀。去年以来每一次议息声明中，联储都会提及资源利用率较低的问题，啥叫资源利用率？俺的理解应该就是企业开工率，这个指标正好对应着总供给与总需求之间
的缺口，简单来说越是需求大于供给，开工率就越高。反倒是对于成本拉上，美联储给予了足够的重视。这次议息会议中就专门提及能源及大宗商品价格上涨给通胀
带来的冲击。因此，俺偏向于认为美联储比较认同当前是成本拉上型通胀。

好了，我们把两个推论串起来：一方面，美联储希望更高的通胀水平；另一方面，美联储倾向于认为当前通胀的成因是成本拉上型。那么结论也就开始露出水面：美联储需要更高的大宗商品价格。
资金及流向方面 ：中性

1、 【社保基金今年将稳定和增加股票投资】

全国社保基金将稳定和增加股票投资，并作为今年工作重点。全国社会保障基金理事会第四届理事大会第一次会议15日在京召开，审议通过了全国社保基金2011年战略资产配置计划和2011年战术资产配置计划、2010年全国社保基金财务会计报告。
　　全国社保基金会理事长戴相龙当日在报告中表示，截至去年底，社保基金会管理的基金总规模共8568亿元，比上年增加802亿元，增长10.32%。去
年社保基金实现投资收益321亿元，投资收益率4.22%。其中，已实现收益425亿元，交易类资产浮盈减少104亿元。截至去年底，基金成立以来的权益
投资收益2772亿元，年均投资收益率9.17%，高于同期年均通货膨胀率7个多百分点。
　　戴相龙指出，今年社保基金将在投资管理精细化方面下功夫，重点采取五方面措施。
　　其中包括，合理配置各类资产，调整固定收益类投资中各项金融产品结构，提高长期大额存款收益率，增加对社会保障房建设的支持力度。增加委托股票投资的
组合，稳定和增加对股票的投资。增加对未上市公司股权和股权投资基金的投资，创造条件启动对养老事业项目的投资。适当扩大对境外投资的范围和金额。主动选
择投资项目，建立投资项目储备库，按每年实际投资额2倍以上规模，建立准备程度不同的投资项目储备库，做好滚动开发。
　　据介绍，国有股转持成为社保基金的重要资金来源之一。去年社保基金会共实现境内外国有股转、减持127.31亿股，发行市值619亿元。截至去年底的一年半时间内，累计实现国有股转、减持223.08亿股，发行市值1307亿元。
点评：俺听一个投资界前辈说：社保资金，无论在国内还是华尔街，都是属于“春江水暖鸭先知”的先知先觉者。

然后俺就很虔诚问：为啥会这样呢？前辈喝一口茶，慢吞吞冒出一句话：哪里都需要讲政治的大资金。

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