分析专栏：开发商转身将推动工业地产泡沫化

央行将逐步向境外人民币持有者开放证券市场    3
城商行跨区域发展面临银监会的政策硬约束    4
银监会开始对资产管理公司实施全面系统性监管    4
中央抑通胀，中西部投资忙    4
2010年人民币跨境贸易结算增48倍但仅占2%    5
深入推进小QFII有望为A股市场带来增量资金    5
全国新增贷款按新规发放比重达80%执行率不容乐观    5
银行对人民币期权交易尚存疑虑    6
在保障房建设上，银行并不信任地方政府    6
央行行长承认将进一步实施货币紧缩政策    6
五大因素将影响A股接下来的走势    7
贸易赤字削减了人民币的升值动力    7
A股市场新股高价发行似乎很容易“操作”    7
典当行融资行情也紧跟房地产调控节奏    8
日本央行行长反对央行买国债筹措重建资金    8
中国银行及中银香港去年大幅减持欧洲债券    9
数家国际金融巨头有参与LIBOR操纵案的嫌疑    9
美联储加息及出售资产预期导致美国国债大幅下跌    9
海外收税令美国护照不再吃香    10
 
〖分析专栏〗
【开发商转身将推动工业地产泡沫化】
从去年以来，限购、限贷等政策相继出台，尽管开发商仍在坚持，但不可否认，住宅地产已经是量价齐跌，曾经火爆的市场几乎哀鸿一片。下一个问题是，对于亟需找到新战场的开发商，以及不堪财政重负的地方政府来说，突围的路在何方？
近日，一组数据表明，工业地产正在成为各方眼中的“香饽饽”。中国不动产研究中心（CRRC）最新研究报告显示，金融危机之后，大约有12%的传统房地产开发商转投产业园建设项目，从2005年第一次房地产调控开始，则有约30%的传统房地产商转向产业园建设开发，二线城市比例稍低。传统房地产领域的“泡沫”正在向工业地产涌动。
目前，由于产业资金的充裕，无论是土地还是建成物业，工业地产都呈现供不应求的状态。有业内人士指出，工业地产的升温与生产行业的流动性充裕紧密相连，“政府把经济刺激计划投放到经济的各个产业中去，基本每个产业都资金充裕，需要不停地寻找不动产解决方案，落实产业项目，释放资金，这样就导致了生产产业本身一直到供应链的最末端包括房地产都受到了很大刺激，所以恢复比较迅猛。”
开发成本和土地成本较低则是吸引传统房地产商进入工业地产的一个重要原因。CRRC数据显示，2009年，北京住宅用地平均单价为7197.37元/平方米，工业用地平均单价为561.35元/平方米，二者之比为12.81；2010年，北京住宅用地平均单价为8442.96元/平方米，工业用地平均单价为723.10元/平方米，二者之比为11.68。此外，与工业用地的商业配套一方面能够让开发商曲线规避国家调控，同时也能带来巨额利润。根据规定，一般工业项目总建筑面积的7%可作配套项目建设，涉及酒店、办公楼、公寓等利润率更高的上下游配套项目。实际上，目前工业地产由传统的工业厂房向配套完善的现代化工业园区的升级，使得不少产业园的配套都远远超出原先单纯工业园的定位，开始大量涉足上下游相关功能的配套。
而随着中央近几年来“批发式”允许地方搞各种规划和产业园，集中式的土地开发日渐成为主流。在这方面，一直宣称要致力于制造业的富士康，则早已暗暗动手了。据《第一财经日报》去年的报道，有内部人士指出，富士康旗下的深圳市轩盛投资管理有限公司准备“整合深圳、上海、武汉、成都、廊坊等重点城市的优势土地资源进行综合成片开发”。从现有的项目看，富士康开发的大部分项目都是依托于科技园的所在地优势，比如重庆，2009年8月4日，富士康科技集团与重庆市政府签署了一个2000万台笔记本代工厂的项目，同时，该企业还计划投资100亿元人民币在重庆开发商业地产。而郭台铭的法宝，就是不经过“招拍挂”程序，低价拿下土地，然后，依托工业园，以工业项目捆绑住宅、商业地产，进行商业运作。2007年6月，在富士康与武汉高新区管委会签订投资协议的7个月后，轩盛投资控股的鑫龙地产，就以接近底价的价格拿下了距工业园5公里的两幅土地，楼面地价分别为790元/平方米和560元/平方米，项目总建筑面积约12.3万平方米。
不过，工业地产的盛行还与地方政府关系甚大。在业内人士看来，中国最大的工业地产开发商就是遍布各地的开发区。安邦在对国内某个城市的调研中也发现，地方官员现在最关心的问题之一就是如何实现工业用地与商业用地，甚至住宅用地的有效转换。我们在该城市的高新区看到，大片的土地被开发出来，但土地的使用效率非常低。大楼前空旷的广场、与行人和车辆根本不成比例的马路，无一不彰显出土地价格的低廉。所以，如果能够在工业用地上做文章，肯定能够给地方带来足够的财政来源。富士康之所以能够“悄悄的”搞土地商业开发，地方政府的慷慨是最大动力之一。
所以，稳定的租金回报、低廉的地价、可观的商业配套，工业地产不仅看上去已经成为房地产严厉调控下的“避风港”，而且被业内称为“还没有出现泡沫的处女地”。据报道，有浙江资金开始重新炒卖工业园区的地皮，山西资金也开始在重庆两江新区投资工业地产。在广东顺德，金融机构也盯上了这块蛋糕。目前，顺德农商行就专门开设了为“商品厂房”办理抵押按揭的业务，首付三成，利率按照客户情况有所浮动，一般较高于基准利率。同时，许多商业银行也纷纷看好这块蛋糕，已经纷纷开始计划推出同类产品与服务。
尽管被开发商、地方政府、投资客，甚至银行一致看好，但在我们看来，一个问题是，随着游资的大量进入，工业地产能否有足够的炒作空间？因为投资工业地产不等于买卖厂房，投资标的物的升值前景与当地的产业规划关系密切。如果一个项目无法得到当地政府或者产业界的青睐，砸进去的钱无疑就是泡沫。
同时，出于利益的追逐，这又会产生几大影响，首先是刺激各参与方想方设法借工业开发之名，行商业开发之实。一位参与多地地方政府土地市场调查的人士说，好多城市周边产业园区，被开发商转做住宅开发。而尽管国家有7%的红线，但不少工业项目的配套比例实际上已经远远超过。据媒体透露，合生创展在广东惠州的两个工业项目，其面积分别达3000亩和1000亩，规划将有接近20%建成住宅。其次，政策的风险不能不考虑。在全国趋紧的形势下，中央不会允许工业地产成为下一个被炒作的对象。第三，工业地产的“洼地”效应会被地方政府当成是救市良方，而将大量本不具备发展实业基础的土地征用来搞开发，这势必会强化泡沫的膨胀。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
尽管各地长满野草的开发区早已比比皆是，但在流动性宽裕、住宅地产受压的宏观背景下，顶着产业开发的帽子，大量资金开始重新流入，也成为一部分投资机构和上市公司炒作的对象。但无论是从国家政策，还是工业地产的投资属性来判断，其炒作的空间并不大，而且还会产生一系列对抗调控的衍生效应，形成更易被戳破的泡沫，这是需要引起警惕的。（ALH）返回目录

〖优选信息〗
【形势要点：央行将逐步向境外人民币持有者开放证券市场】
中国人民银行近日发布的《2010年国际金融市场报告》指出，央行将有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动限制，有序拓宽对外投资渠道。继续统筹规划建设人民币跨境和境外支付清算体系与建立制度化人民币现钞境外流通和回流渠道，为境外投资者持有境内金融资产创造条件。进一步优化金融市场参与者结构，吸引境外参与者参与境内金融市场交易。报告称，在外汇市场，可考虑延伸中国外汇交易中心业务范围至境外，拓宽内地银行间市场与境外金融机构、金融市场有效沟通的渠道。也可考虑进一步引入境外机构参与外汇市场交易，继续推出人民币对其他币种交易。在银行间拆借和债券市场，可考虑引进更多境外机构参与交易，可考虑发展多样化债券产品，特别是发展浮动利率产品和利率衍生品，研究推出利率互换交易确认和合约冲销等服务。在股票市场，支持境内企业境外直接或间接上市。深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点。在黄金市场，可以考虑进一步发挥外资会员在连接国内市场与国际市场方面的作用。在期货市场，推动相关企业在期货市场套期保值，推动各类金融机构参与金融期货业务；研究QFII在期货市场的试点方案，包括对离岸交易模式等方面进行研究，进一步推动上海洋山保税港区期货保税交割试点。（LCXS）返回目录
【政策：城商行跨区域发展面临银监会的政策硬约束】
超高速发展的城商行的跨区发展将面临银监会的政策硬约束。银监会发布的数据显示，截至2010年末，城市商业银行资产总额7.9万亿元，增长38.2%，远超行业平均增速。另据媒体统计，2010年至少有10家城商行资产增速超过60%，部分银行更是规模翻番。今年“两会”期间，国务院副总理王岐山对城商行“总想跨区域扩张”提出了批评。王岐山当时表示，有些地方银行总想跨区域扩展。他举例说，北京银行做得很不错，但去年发展到哈尔滨去了，还想去上海。“我批评了他们，我一打个盹，你们就跑了。北京还不够你们干的，你们跑了，北京谁来管？”而“两会”刚结束，王岐山的点名批评就开始政策“落地”。《南方日报》报道称，日前，有消息指各地银监局已暂停审批城商行跨区设分支机构的工作，监管层或重新制定准入门槛，其中监管评级成为关键。据悉，目前对城商行跨区设分支机构确实已经暂缓，这也意味着城市商业银行近三年来如火如荼的跨区扩张将在今年暂缓。消息指出，未来银监会将主要按照监管评级，结合城商行的资产规模、资本充足率、资产利润率、贷存比、拨备覆盖率、不良贷款率等关键指标，评估城商行是否有跨区域经营能力。监管层或重新制定城商行跨区扩张的准入门槛。（LHZB）返回目录
【形势要点：银监会开始对资产管理公司实施全面系统性监管】
为加强对金融资产管理公司转型后的监管，建立和完善资产公司并表监管规章制度，中国银监会近日向四大资产管理公司、各地银监分局及有关部门正式下发《金融资产管理公司并表监管指引（试行）》。据悉，这是金融资产管理公司（简称“AMC”）完成政策性资产处置任务、确定商业化转型方向后，为其量身定制的首个系统性监管文件。此前类似的监管办法仅有一例，即2008年2月发布的《银行并表监管指引（试行）》。相较于后者，针对AMC的并表监管内容更为详细丰富。据悉，《指引》包括总则、并表监管范围、并表监管内容、并表监管基础、并表监管方式及附则六个部分，适用于经国务院批准已实施股份制改革的资产公司及其附属法人机构。同时，未实施股份制改革的资产公司的并表监管参照《指引》执行。目前符合这一条件的只有信达资产公司，而其他三家股改尚未正式获批的资产公司参照执行。所谓并表监管是指在单一法人监管的基础上，对集团的资本以及风险进行全面和持续的监管，识别、计量、监控和评估集团的总体风险状况。同时，类似于商业银行的准备金制度，银监会要求AMC应当逐步建立超额资本池，以应对因不可预见因素导致的损失和缓冲经济周期波动的影响。（LCXS）返回目录
【形势要点：中央抑通胀，中西部投资忙】
中央定出今年的GDP增长目标为8%，“十二五”平均增速为7%，这意味着，今后5年的经济增速将是逐年递减态势。不过，对于中央降增速、提效率、抑通胀的政策基调，不同的地方政府的理解和安排有明显不同。东部发达省份前些年快速发展，基础较好，现在可以降低增速。对中西部欠发达省份来说，接受降低增速则十分困难。安邦研究人员接触的中西部官员表示，“调控不能一刀切，我们这几年刚提速，如果刹车会失去发展机会”，希望中央能给差异化的政策。据了解，虽然中央层面忙于调控过热、抑制通胀，但地方政府却在思考如何超常规发展。如云南省省长秦光荣近日表示，产业投入不足是云南长期存在的一个大问题。秦光荣表示，“十二五”时期，将千方百计增加产业投入，力争全省产业投资占固定资产投资的比重达到55%以上，以产能增量的扩张来促进产业结构调整。尤其是加大非电力工业投资，争取同期非电力工业投资超万亿元，年均增长25%以上，工业化率达到45%，为全省产业投资快速增长奠定基础。为进一步缩小与东部地区的差距，云南省工信委明确了今后发展目标：今后5年将重点打造4大工业增长极，力争培育烟草、电力、有色3个销售收入超2000亿元的产业；石油炼化、医药食品饮料、农产品深加工等9个销售收入超千亿产业。在贵州省，同样把“超常规发展”作为今年发展的基本策略，如何吸引央企集团、大型外资来投资？如何解决超常规发展所需的金融资源？是当地政府关心的重中之重。安邦研究团队过去曾分析，今年中央与地方政府在发展问题上的摩擦会加大，这不仅表现在对紧缩调控政策的理解和指导思想上，更会表现在实际行动上。在我们看来，至少在中西部地区，今年会形成一种局面——你说你的，我干我的。（AHJ）返回目录
【形势要点：2010年人民币跨境贸易结算增48倍但仅占2%】
人民银行日前发布的《2010年国际金融市场报告》指出，2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务逾5000亿元，约占同期对外贸易总额的2%，较2009年增长了约48倍。报告中的数据显示，去年境内代理银行共办理跨境人民币购售业务逾300亿元，较上年增长了约18倍。截至2010年末，境外企业在试点地区共开立人民币结算账户逾1800个，账户余额近500亿元。2010年6月以来，跨境贸易人民币结算的境内试点地区由上海和广东省的4个城市扩大至全国20个省（自治区、直辖市），境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区，跨境交易人民币结算试点业务扩大至所有经常项下，出口试点企业由试点初期的365家大幅增加至67724家。报告指出，去年人民币跨境投融资试点稳步推进。为配合跨境贸易人民币结算试点工作，支持企业“走出去”，人民银行以个案审批的方式开展了人民币跨境投融资个案试点。截至2010年末，各试点地区共办理人民币跨境资本交易逾700亿元。报告称，去年境外人民币资金回流渠道建设取得初步进展。截至2010年末，人民银行已先后批准5家境外机构投资银行间债券市场，交易以买入为主，现券交易主要集中于央票、政策性金融债及国债等具有国家信用的债券。（LHZB）返回目录
【形势要点：深入推进小QFII有望为A股市场带来增量资金】
央行在日前发布的《2010年国际金融市场报告》中指出，要深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点（即市场所称“小QFII”）。值得注意的是，央行去年发布的《2009年国际金融市场报告》中对于小QFII试点只字未提，而最新的表述中，“深入”一词值得关注。近年来监管层对推进小QFII的表述由“稳步”变为“加快”，时至今日转变为“深入”。无独有偶，3月初外汇局召开的会议指出，今年工作的重点之一就是会同相关部门进一步推动资本市场开放，而往年的会议中也没有类似的内容表述。种种迹象无一不在传递小QFII愈来愈近的信息。目前A股市场大盘股估值已经与国际成熟市场接轨，不少以A+H方式上市的公司，A股较H股还有折价，因此A股市场不少公司对国际投资者具有相当的吸引力。如小QFII展开试点，对于海外的人民币资金，也多了一条回流之路，有利于人民币的国际化。（LHZB）返回目录
【形势要点：全国新增贷款按新规发放比重达80%执行率不容乐观】
据《上海证券报》近日从上海银监局了解到的消息显示，上海银监局日前举办了在沪银行业金融机构董事长、行长关于贷款新规专题培训，上海银监局强调，各家机构务必确保今年新增贷款按新规走款的比重达到80%，这是银监会下达的监管底线。会议指出，从上海银行业2011年前2个月的贷款新规执行情况看，新发放固贷、个贷、流贷这三种贷款受托支付比例为72%，比2010年提高了13个百分点，有较大的进步，但离银监会今年要达到80%的要求还有一定差距。上海银监局同时表示，将在按月监测、按季通报的同时，加强对贷款新规执行进度和真实性的抽查以及对客户端的延伸检查，并要求各家机构的内审稽核部门要对贷款新规的执行情况进行全覆盖的自我检查。所谓的新规，是指《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》、《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》，并称“三个办法一个指引”。新规的目的在于约束借款人按约定使用贷款，降低银行信贷风险。从报道来看，在全国金融业几乎最发达的上海新增贷款按新规走款的比例仍达不到银监会的要求，全国的情况更不容乐观。（LHZB）返回目录
【形势要点：银行对人民币期权交易尚存疑虑】
在人民币汇率双向波动加剧、人民币国际化程度加深的催化下，中国本土的人民币期权交易即将于4月1日诞生，国内外汇交易市场的人民币衍生交易品种增加至三大类。据悉，多家银行已向外管局提交开展期权交易业务的备案，同时搭建相应的交易平台和清算体系，并积极向潜在企业客户推介这一新的汇率避险工具。就目前来看，中国银行、工商银行、交通银行等这些前期远期结售汇业务量较多的银行准备较为充足，现在银行都在等待外管局的业务开展批文。中行相关部门一位人士表示，银行试点初期的人民币期权交易期限初定为一年以内。根据外管局规定，人民币期权将采取普通欧式期权（买入期权的一方在期权到期日当天才能行使的期权），分为看涨期权和看跌期权，即期权买方有权在到期日以执行价格向期权卖方买入或者卖出约定数量的外汇，并支付购买该项权力的权力金。不过，银行作为期权卖出方所面临的压力和挑战不容忽视。一位股份制银行金融市场部人士认为，按照外管局相关规定，在目前情况下，企业只能单边进行买入期权而没有卖出期权的操作，银行只能根据自身风险承受能力接受客户的期权交易，或将大幅降低初期人民币期权交易的流动性。“如果到约定期限，人民币贬值，客户不交割，银行手里的期权怎么办？银行就只能赔钱了”。（LLH）返回目录
【形势要点：在保障房建设上，银行并不信任地方政府】
据《第一财经日报》报道，在地方政府资金如何配套尚未明朗的情况下，忙着“算账”的商业银行在保障房信贷方面选择了暂时性观望。“手头上也有保障房项目，但最终是否会接下来并运作成功还是未知数，目前情况比较混乱。”一位银行业人士指出，令银行对保障房信贷犹疑不定的原因有两方面，一是保障房租金是否能够形成稳定现金流，并确保信贷回本；二是房地产调控加大力度进程中，地方政府财力是否足以支撑。“由政府主导的保障性住房项目需要投入20%的资本金，但政府由于财政收入不足或分配问题导致的资本金无法足额到位，是保障房信贷的最大风险。”上述人士称。类似风险已然引起银行警觉。在目前房地产交易低迷背景下，以土地财政为主要来源的地方财政受到巨大影响，加上需要大笔财政资金充实和清理地方融资平台，银行高度关注地方财政的状况。住建部副部长齐骥曾透露，1.3万亿－1.4万亿元保障房投资中，8000多亿元是通过社会机构的投入和保障对象以及所在的企业筹集的，剩余5000多亿元资金，将由中央政府和各级地方政府通过各种渠道来筹集。（RLH）返回目录
【形势要点：央行行长承认将进一步实施货币紧缩政策】
根据央行发出的通知，从25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至此，大型银行存款准备金率已上调至创纪录的20%。这是今年年内第三次上调存款准备金率。分析人士认为，这凸显出货币当局继续调控流动性的决心。据未具名的央行官员此前透露，4月可能会迎来CPI的峰值，最高水平预计将达到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。而实际上，市场对通胀形势也颇感担忧。瑞士信贷在24日发布的最新经济预测报告中指出，中国国内基本工资上涨，将持续增加今年第二季的通胀压力，因此将2011全年中国大陆的平均通胀率预测，由先前的5.3%调高至5.6%。瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬也预估，中国央行今年将持续升息来调控通胀，基准存款利率将由现在的3%调高至4.75%，基准贷款利率则由现在的6%调升至7.66%。而据彭博资讯报道，摩根士丹利亚洲区主席罗奇（Stephen Roach）24日在香港一场记者会中表示，他在于21日闭幕的北京中国发展高层论坛上，有机会遇到央行行长周小川。罗奇透露，周小川“承认中国需要有进一步的货币紧缩”。罗奇也指出，当大陆正转变至消费导向的经济结构时，通货膨胀将是中国面对的最大风险。不过，也有部分市场人士仍预期，中国经济过热的压力将很快得以缓解。如高盛亚洲就认为，未来2－3个月，中国紧缩政策的步伐将放缓。（BLH）返回目录
【形势要点：五大因素将影响A股接下来的走势】
在目前阶段，困扰A股大市的因素仍然很多。香港《信报》评论认为，首先是日本核危机仍在持续。正如日本首相菅直人坦言，核危机仍严峻及不可预测，现阶段不容松懈。福岛核电厂的最终命运决定，将牵连稍后日股以至全球股市的走向。其次，日本的食材核污染影响将是长期性的，食品安全问题已因此被推升至极点，连带中国内地将修订“国家重大食品安全事故应急预案”，国务院办公厅公布今年“食安重点工作安排”，对“民怨”最深的六大矛盾——乳制品、食用油、保健食品、鲜肉及内制品、食品添加剂及酒类，加强监管治理。但若真的下定决心治理，或许又会令通胀方面有影响。第三，欧债危机重燃，而北非紧张战局持续，都将令资金避险石油、黄金等大宗商品，进一步令内地面对庞大输入通胀压力。葡萄牙总理辞职所触发的市场恐谎，会否引起骨牌效应式的金融海啸，仍言之尚早，但中国提早构筑金融“防波堤”，出面替欧元“背书”，表态将继续增持欧元区债券等，支持欧元区国家克服主权债务危机。中国目前坐拥全球最丰厚的外汇储备，对其决心与能力无庸置疑，但一旦支撑欧元的围堤“崩溃”，所造成的冲击将更大。第四，影响内地股市最直接的短期因素，相信会是通胀，各方对其评估颇为分歧，有认为上半年CPI应见顶于5%左右。最后，国务院总理温家宝近日召开廉政工作会议，重申治理干部以权谋私，包括招标、征地等腐败“多发区”，以及强化财产申报制等，都将对“隐形消费”有重大影响。（BLH）返回目录
【形势要点：贸易赤字削减了人民币的升值动力】
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，3月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.5580元，再度改写汇改以来新高纪录。此外，1欧元对人民币9.2979元，100日元对人民币8.0968元，1港元对人民币0.84129元，1英镑对人民币10.5685元，人民币1元对0.46142林吉特，人民币1元对4.3109俄罗斯卢布。新华社分析指出，美国公布上周初次申请失业救济人数等数据不及预期，令美元反弹受阻；葡萄牙主权评级遭下调，又带动美元兑各主要货币触底回升，使人民币对美元中间汇价经过短暂回落后再创新高。从年初迄今，人民币累积升幅已接近1%，机构普遍预测，由于国内通胀高企，中国可能通过加速人民币升值，抵消输入性通胀对物价的影响，相信今年人民币兑美元可升值约5%。中国央行的研究指出，人民币每升值1个百分点，将使CPI下降0.34个百分点。不过，有业内人士指出，由于市场估计今年第一季度可能会出现贸易逆差，令近期国内对外汇的需求增加，如果这种趋势持续，人民币升值之路未必平坦。（BLH）返回目录
【形势要点：A股市场新股高价发行似乎很容易“操作”】
最近，有基金经理向《每日经济新闻》反映参与新股询价时所遭遇的“怪象”：在初步询价过程中提交报价后，不时会接到承销券商打来电话“沟通”，或赤裸裸地要求提高报价。如基金经理不配合，便会受到来自各方面的压力。《每日经济新闻》调查的结果是：4位属于不同公司，长期进行新股申购的基金经理中，有3位表示近期遇到过询价时承销商要求提高报价的情况。由此可见，承销商和询价机构之间本应的平等关系，在各种“运作”与“合谋”中越发失衡。有基金经理表示，部分承销商甚至可“不尊重资本市场感受”地提“要求”。而有的基金经理因为各方面压力，最终对报价进行了调整，有的则干脆放弃了询价，但不论哪一种结果，都会使询价时报低价的比例下降，整个报价区间被抬高。如此一来，新股市场定价的意义就被人为抹杀。从报道内容来看，基金经理拒绝新股虚高价格发行，往往面临足以损害基金投资者利益的压力。而新股很容易就被少数人“操纵”出一个足以损害千千万万投资者利润的高价。最重要的是，作为中国新股“三高”（高价格、高市盈率、高超募比例）发行的最大受益者——上市公司控股股东，承销商使出浑身解数维护其利益，不惜损害投资者利益。而当当网在美国上市后暴涨，其高管在网上破口大骂，却反映了承销商大力压价，为投资者争取利益。A股市场的制度建设任重而道远，新股发行的内幕交易更应重点打击。（LHZB）返回目录
【形势要点：典当行融资行情也紧跟房地产调控节奏】
春节过后，受银行信贷收紧、贷款利率上浮等因素影响，部分亟待扩大生产的中小企业转投操作灵活、息费相对稳定的典当行进行融资，北京各大典当行企业借贷业务急剧升温。据宝瑞通典当行工作人员介绍，以往，企业都是将银行贷款作为融资的主渠道，典当行只是“候补”。但去年以来，央行频频上调存款准备金率和加息，很多中小企业的银行贷款额度被缩减，放款时间也被推迟。急于用钱的企业就转向借贷条件相对宽松的典当行进行融资，“目前，前来抵押融资的中小企业成为客户源的主要部分。尤其是近半年来，增加了不少新客户。其中，房产典当客户明显增多。”在北京华夏典当行，今年1月份办理的房产典当业务就有几十笔，金额占据了典当业务的半壁江山。华夏典当行房产业务部主管彭涛也表示，“近来房产典当的数量增长最快。同比2010年1月，今年1月的房产典当的比数增长了两成左右。”虽然房产典当业务越来越火，不过它的折当率并没有水涨船高。随着楼市调控政策的不断深入，一些典当行对于普通住宅用房的放款更为谨慎。北京民生典当业务总监苏涛表示，“不过现在采取比较保守的措施，就是在原来的70%的折当率上，下降到了50%。”这就是说，一套评估值为100万的普通住宅用房，原来能借款70万，现在，最多也就能借到50万元了。不过，现在要是用商铺、写字楼融资的话，借款的金额却能有所提高。彭涛表示，“商铺类型的地产会有一个短期上升的空间，所以我们在评估这一类地产的时候会有一个提升，大概10%左右。”（RLH）返回目录
【形势要点：日本央行行长反对央行买国债筹措重建资金】
3月24日，日本央行行长白川方明重申，央行拒绝考虑推行“20世纪30年代式”的政府债券购买计划为灾后重建筹措资金，此言一出备受争议。白川方明称，因考虑到央行直接购买政府债券等举措可能会打击市场对日元和日本金融体系的信心，影响日本国债的可信性，致使国债收益率上涨，最终推高日本政府债券的融资成本，遂不主张推行上述计划。他同时表示，现在还不是急需推行政府债券购买计划的“特殊时期”。白川方明几天前还警告说，如果央行开始购买政府债券，可能最初没有任何问题，但它会导致货币发行的无限度扩张，引发严重的通胀，对人民生活和经济活动打击巨大，就像过去发生的那样。而以日本自民党货币政策小组主管山本幸三为代表的一方则不以为然，认为日本经济目前就处于“特殊时期”，提议央行购买20万亿日元（约合2470亿美元）的政府债券以支持灾后重建。日本25日公布的数据显示，日本2月份核心消费者物价指数连续24个月下降，同比下降0.3%。虽有大宗商品价格上涨对国内物价的上行压力，但考虑到地震令消费者信心严重受损，日本的通缩趋势仍将存在，故还有议员呼吁央行适度放开货币政策，保证市场流动性充足。（LHZB）返回目录
【市场：中国银行及中银香港去年大幅减持欧洲债券】
中行去年大幅减持欧洲国家政府及各类机构债券以应对欧洲债务危机。截至去年末，中行持有的葡萄牙、爱尔兰、意大利以及西班牙四个欧洲国家政府及各类机构发行债券账面值为21.66亿元（人民币，下同），较2009年末减少48.54亿元，减值准备余额为0.84亿元。而中行的子公司中银香港仅持有爱尔兰以及意大利的金融机构发行的债券，金额合共为12.38亿港元，2009年则有32.17亿港元，去年为欧债计提减值准备金额为0.56亿港元。中银香港副总裁王仕雄表示，该行持有的欧债仅占投资组合约0.5%，虽然现时欧洲央行已公开表明支持，但集团未来仍会继续关注事件发展。去年下半年，中银香港证券投资减值准备录得净回拨，金额达1.82亿港元，主因是该行下半年减持美国Non-Agency住宅按揭抵押证券，但是部分回拨被其持有的欧债计提所抵消。中行持有美国次级、Alt-A及Non-Agency住房贷款抵押债券账面值合计196.92亿元，减值准备余额158.47亿元。另外，美国“两房”债券及担保住房贷款抵押债券账面值合共117.56亿元，还本付息均属于正常。（BHZB）返回目录
【形势要点：数家国际金融巨头有参与LIBOR操纵案的嫌疑】
伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）是银行间拆借利率的基准，是全球约350万亿美元金融产品的参考利率。然而，就连这个全球金融市场的基准指标，也有可能被操纵。据英国《金融时报》披露，英国老牌银行巴克莱银行（BARCLAYS）正成为美英监管部门针对LIBOR涉嫌被操纵一案的主要调查对象。调查人员正在调查巴克莱的交易员及其资金部门的信息交流是否违反了“防火墙”（CHINESE WALL）规定，这一规定旨在防止一家银行不同部门之间的信息共享。英国银行家协会（BBA）主持LIBOR的设定，并聘用汤森路透进行每日的计算工作。巴克莱的资金部门帮助设定每日的LIBOR。此外，调查人员正就巴克莱在向用来设定LIBOR的每日调查提交数据时是否受到不正当影响进行调查。在调查所涉的2006－2008年，巴克莱是帮助设定美元LIBOR的16家银行之一。值得注意的是，巴克莱只是接到有关2006－2008年LIBOR设定问题之调查案传票的四家银行之一。另三家银行包括花旗集团（CITIGROUP）、美国银行（BANK OF AMERICA）和瑞银（UBS）。调查人员还要求西德意志州银行（WEST LB）提供相关信息。瑞银透露，已接到美国证交会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）以及美国司法部（DEPARTMENT OF JUSTICE）发出的传票。（RHJ）返回目录
【市场：美联储加息及出售资产预期导致美国国债大幅下跌】
25日，因美国联邦储备理事会官员发表强硬言论，引发美国国债大幅下跌，收益率上升。费城美联储银行总裁普洛瑟表示，美联储在不远的未来不得不加息，而且会缩小它的资产负债率以避免通胀殃及美国经济。此番言论推动美国10年期国债收益率触及3.43%的高位。独立证券经济行的副总裁托德说，这对债券持有人是坏消息，因为如果美联储从其资产负债表出售任何资产，收益率将飞涨，这也是前几天市场大跌的一个主要原因，这对长期借贷而言里面有很多负面的因素，但是升息又是抑压通胀所需要的。美国10年期公债收益率24日尾盘由3.38%升至3.43%，这也是一个被抛售的迹象，尽管价格下跌幅度不大，但可能也是收益率攀升的一个开始，而且显示公债收益率可能持续攀升的一个迹象，就是它的实质收益率上周变为负值。实质收益率呈现负值，暗示公债收益率可能需要上升，以考虑更多的一个通胀的因素，假如当前通胀的预期被证实是正确的话。但也有分析师表示，由于存在日本核危机、中东及北非政局动荡的新忧虑因素，这也可能会引发市场有新的一个避险资金进入买盘，这个买盘扩大也可能会将这个公债的收益率有继续压低的可能。（LHZB）返回目录
【形势要点：海外收税令美国护照不再吃香】
美国是惟一一个要求本国公民为海外收入支付所得税的发达国家，许多人发现，要在海外保持美国公民的身份，成本越来越高不说，麻烦的事情也越来越多。《华尔街日报》近日发表专文分析海外美国人放弃国籍的原因。设在日内瓦的“海外美国公民”组织的成员安•霍农-苏卡普认为，过去几年，一些人放弃美国国籍，主要是因为政府在财务通报以及税收方面对在国外居住的美国人施加了额外的沉重经济负担，即使在国外生活了10年以上，仍要在美国报税交税。“美国妇女海外俱乐部联盟”成员路西•莱德里奇指出，美国政府调查在国外的非法银行账户，主要是为了抓捕资助恐怖组织或从事其他犯罪活动的犯罪分子，以及追查偷税漏税的人，但政府在抓捕犯罪分子的同时，对生活在国外遵纪守法的其他侨民施加了极为苛刻的规定。这对侨民来说是一个负担，它占据了侨民的时间，侵犯了侨民的隐私。律师们认为，新的申报方案将会让香港和新加坡涌现许多寻求脱籍的美国侨民，尤其是那些必须缴纳巨额税款的富人。不过放弃美国护照也不是一件容易的事，因为打算脱籍的美国人首先得出具相关的材料，证明自己过去五年当中一直在照章缴纳所得税。对于那些没有缴税的人来说，现在脱籍的代价也要比以前高。另外，放弃公民身份之后的美国人，只要十年之内有一年当中在美国居留的时间超过了30天，就仍然承担向美国政府缴纳所得税的义务。（RBHM）返回目录

〖调整与修正〗无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
    日     期    收盘指数    涨跌点数
上证指数    3月25日    2977.81    +31.11（1.06%）↑
深圳成份指数    3月25日    12942.07    +170.62（1.34%）↑
上证Ｂ股指数    3月25日    321.47    +0.80（0.25%）↑
深成份Ｂ股指数    3月25日    5781.42    -21.65（0.37%）↓
沪深300指数    3月25日    3294.48    +43.12（1.33%）↑
香港恒生指数    3月25日    23158.67    +243.39（1.06%）↑
恒生国企股指数    3月25日    12975.54    +143.60（1.12%）↑
恒生中资企业    3月25日    4163.18    +46.02（1.12%）↑
台湾指数    3月25日    8610.39    +33.99（0.40%）↑
英国金融时报指数    3月25日    5900.76    +19.89（0.34%）↑
德国法兰克福指数    3月25日    6946.36    +12.78（0.18%）↑
日经指数    3月25日    9536.13    +101.12（1.07%）↑
美国道琼斯指数    3月25日    12220.60    +50.03（0.41%）↑
纳斯达克指数    3月25日    2743.06    +6.64（0.24%）↑
标准普尔500指数    3月25日    1313.80    +4.14（0.32%）↑
最新外汇牌价：2011年3月25日5:30pm
    1美元        1美元        1美元        1美元
人民币    6.55780    丹麦克郎    5.29600    瑞典克郎    6.37700    台币    29.4290
日元    81.3100    加拿大元    0.98040    欧元    0.70992    澳元    0.97428
港币    7.79540    新加坡元    1.26200    瑞士法郎    0.91920    英镑    0.62360

    1欧元        1欧元        1欧元        1欧元
人民币    9.23732    丹麦克郎    7.45995    瑞典克郎    8.98264    台币    41.4537
日元    114.533    加拿大元    1.38099    美元    1.40860    澳元    1.37237
港币    10.9806    新加坡元    1.77765    瑞士法郎    1.29479    英镑    0.87840
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月25日
    一个月    二个月    三个月    六个月    一年
美元    0.24825    0.28150    0.30750    0.46000    0.77650
英镑    0.61750    0.69125    0.81563    1.12313    1.59500
日元    0.15188    0.16375    0.20000    0.34625    0.56875
瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25500    0.55000
欧元    0.87188    1.00813    1.15250    1.47250    1.91500
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）3月25日
隔夜钱    1个月    3个月    6个月
0.05000    0.21000    0.26000    0.33000
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年3月25日11:30
期限    Shibor（%）    涨跌（BP）
隔夜（O/N）    1.8675    1.15↓
1周（1W）    2.2342    46.58↓
2周（2W）    3.3492    11.17↑
1个月（1M）    3.8509    0.97↓
3个月（3M）    4.2388    1.29↓
6个月（6M）    4.4374    0.54↓
9个月（9M）    4.5824    0.31↓
1年（1Y）    4.6583    0.38↓
NYMEX原油期货价格每桶105.40美元（3月25日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶115.59美元 （3月25日收盘价）
COMEX 金=1426.20美元（3月25日收盘价）
1人民币=4.48763新台币  100人民币=10.8257欧元 100人民币=15.2490美元
[外币100] 美元655.8 英镑1056.85 日元8.0968 港币84.13 澳元668.93 欧元929.79
（中国银行2011.3.25）
 
声   明
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