分析专栏：中国经济转型目前处于僵持状态

央行官员暗示存款准备金率最高可上调至23%    2
监管层倾向于村镇银行的发展速度不能太快    3
人民币持续升值令国内企业汇兑损失进一步扩大    3
今年到香港贷款的内地企业可能会更多    3
监管层对券商分类评价将新增两大指标    4
高收益的房产信托产品出现投资者转让退出的迹象    4
建行1－2月平台贷款余额大幅减少26%    4
银监会表态允许和鼓励台资银行在大陆设立子行    5
银行业包括存款保险制等多项改革仍不具备急进的条件    5
离岸人民币市场的相对隔绝可能暂难改观    5
经济形势可能难以支持美联储提前退出QE2    6
穆迪认为中国银行系统未来的展望前景仍为稳定    6
欧债永久性解决方案依旧停留在粗线条    6
日本大地震持续影响中国汽车产业    7
央行进一步增加央票发行量回笼货币    7
新股破发潮令保险资金前两个月年化收益率下降    7
一季度香港新股九成破发无损港股市场吸引力    8
 
〖分析专栏〗
【中国经济转型目前处于僵持状态】
今年是“十二五”的开局之年，从今年开始，中国将再次尝试转变经济发展方式。与以往不同的是，如今中国在人口、资源、环境等方面所面临的硬约束已日渐明显，外围市场也因为金融海啸的冲击而发生了不小的改变，经济转型显得更加紧迫。然而，从今年以来的一些经济数据上看，经济转型在开年之后进展得并不太顺利。经济结构呈现一种消费与顺差萎缩，而投资依然强劲的局面。消费方面，1－2月社会消费品零售总额同比增幅滑落至15.8%，居民消费意愿触及十余年来的低点。外贸方面，继2月份出现逆差后，商务部部长陈德铭3月20日表示一季度可能出现逆差。如果说顺差缩减似乎是符合经济转型方向的话，消费萎缩当然与经济转型的应然之路背道而驰。
夹在两者之间的，是迷雾重重的固定资产投资。无论是从资金面还是政策面上看，一季度投资增速似乎应该出现一定的放缓。首先，从去年下半年央行开始收紧货币政策以来，固投可谓首当其冲。在某些时候，银行为控制信贷规模时，甚至会暂停固投贷款。其次，中央在去年底就提出要防范地方在“十二五”开局之年盲目冲规模、上项目，对产能过剩的行业更是三令五申，关卡重重。第三，“新国八条”使得房地产调控的力度进一步加大。限购令、房产税等新调控措施一起上场，主要城市的房地产成交量明显下降。
出人意料的是，在以上种种不利因素的打击下，投资增速依然强劲。国家统计局的数据显示，1－2月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%；而去年下半年以来，投资增速大部分时间介于24%－25%之间。1－2月份，全国房地产开发投资同比增长35.2%。其中，住宅投资34.9%，延续了去年下半年以来的强劲增长。安信证券在最新的调研中也发现，1－2月份房屋新开工面积增速接近28%，似乎完全没有受到宏观调控的影响。同时，一季度进口成本大增，固然与原材料价格上涨较快有关，进口量较大也是重要原因，这表明国内存在旺盛的需求。另一方面，在消费萎缩、外贸逆差的情况下，经济增长似乎依然不错，企业也有利可图。根据统计局3月27日公布的数据，1－2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长34.3%，且利润率已恢复并超过国际金融危机前的水平。汇丰3月PMI初值亦达到52.5，开始止跌回升。这样看来，投资增长甚至还抵消了一部分消费和净出口下滑的影响。
当然，未来投资增速可能放缓的一些迹象也是有的。货币和信贷方面，M2已经回落至16%以下；同时，1－2月新开工项目计划总投资同比下降23.6%。此外，随着个人所得税的提高，未来消费可能会略见起色；国际大宗商品价格若持稳甚至回落，顺差的回归也是可期的。届时，整体经济结构会显得更均衡一些。这意味着，在3月及一季度经济数据尚未最终明朗前，宏观政策依然可按兵不动，不必急于加码。若最终数据表明投资过热与通胀高企的情况依然严重，则再度加息相信会紧随而至。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
对中国而言，经济发展方式的转变可能需要相当长的一段时间才可完成。在“十二五”开局的第一季度，中国的结构调整面临着投资强劲、消费下滑、顺差萎缩的僵持状况，未来能否打开新局面仍有待进一步观察。（RCY）返回目录

〖优选信息〗
【形势要点：央行官员暗示存款准备金率最高可上调至23%】
央行紧缩货币的政策到底以数量型什么工具为主？是数量型工具，还是价格型工具？国内一直存在不同看法。从2010年至今，央行已经9次上调金融机构存款准备金，目前大型银行存款准备金率高达20%，已经到达历史最高点。但是多位权威人士多次表示，存款准备金还有上调的空间。3月20日，全国人大财经委副主任委员、央行前副行长吴晓灵表示，存准率仍存在上调空间。而央行货币政策司司长张晓慧与人合著的论文《中国的准备金、准备金税和货币控制：1984－2007》则表示，最优存准率由存贷利差、存贷款利率和存款准备金利率决定，以2007年存贷款利率水平测算，存准率最优水平大致稳定在23%左右。而目前的存贷款利率水平，刚好与2007年大体相当。此前，兴业银行首席经济学家鲁政委曾预测，存款准备金率到2011年末将达到23%左右，这一预测正好和论文中的数字吻合。从这些迹象来看，央行存款准备金还有上调空间。令人关注的是，如果按平均每调高0.5个百分点冻结3000亿元资金来估算，存款准备金率达到23%将会至少冻结1.8万亿元资金，这将会对商业银行形成极强的贷款约束，相信也会显著影响市场对中国经济的预期。（LBHM）返回目录
【形势要点：监管层倾向于村镇银行的发展速度不能太快】
坚持“银行业金融机构为村镇银行主发起人”导致银监会2011年末1027家村镇银行的设立目标，截至去年底仅完成349家。“任务还是比较艰巨的，我们会积极推进，但数目不是关键，关键是质量。”银监会有关人士表示。在大行上收信贷审批权之后，地方政府已意识到培植当地金融资源便于为我所用的重要性，对村镇银行往往给予税收、财政资金支持等优惠措施。吉林省一位政府人士甚至毫不掩饰地表白，“所有银行都没有村镇银行好。”银监会有关官员称，部分民间资本对村镇银行存在不正当的入股动机，企图通过入股、控股银行机构套取信贷资金，且不具备持续出资能力、不满足股东资质要求等。对于银监会为要求的发起人东西部挂钩政策，业内也有忧虑。“只要不破产就行——抱着这样的目的在西部设立村镇银行的金融机构不少。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚说。建行和中行本打算成立村镇银行控股公司加快村镇银行的批量设立，但《新世纪》周刊从多个权威渠道获知，相关部门对村镇银行控股公司有不同意见，建行上报国务院的设立村镇银行控股公司方案暂被搁置，同被暂缓的还有银监会一同上报的《村镇银行控股公司管理办法》。一位知情人士透露，“村镇银行作为最弱小的一级法人银行，抗风险能力比较薄弱，一旦快速铺开，数量多了风险比较大。出于谨慎的考虑，最好待保护中小银行利益的存款保险制度推出后，再成立村镇银行控股公司。”（LHZB）返回目录
【形势要点：人民币持续升值令国内企业汇兑损失进一步扩大】
人民币升值正在影响国内企业的净利润，而随着人民币升值的步伐加快，出口型企业的财务损失在加大。统计数据显示，截至3月27日，在已公布年报的900余家上市公司中，671家公司出现了汇兑损益。其中，482家公司有汇兑损失，这些公司占出现汇兑损益公司总数的七成。671家公司总体汇兑损失了13.93亿元，而在2008年、2009年，这些公司的总体汇兑损失分别是1.79亿元和6.55亿元。汇兑损失最大的公司为中国石油。2010年度公司的汇兑损失为11.72亿元，比上年的7.83亿元增加了近50%。中国石油称，外汇净损失增加主要是2010年加元对美元升值，导致集团境外附属公司外币贷款发生汇兑损失。而美的电器、中集集团、中兴通讯和中煤能源的汇兑损失紧随其后。这些公司汇兑损失增加的最大原因是公司的出口量出现大幅度增长。与上述公司相比较，去年实现汇兑收益的公司大多是原材料需要大量进口而市场主要在国内的公司，比如海南航空、五矿发展、振华重工、TCL集团、中海油服等。（LCXS）返回目录
【形势要点：今年到香港贷款的内地企业可能会更多】
由于内地收紧信贷及香港的借贷利率远低于内地，星展银行（香港）企业及机构银行董事总经理张建生预期，内地企业在港的借贷需求今年仍会持续，有关比重于3－5年内有望增加50%。该行去年业务的增长动力部分是由内地相关业务所带动，预期今年企业贷款会有20%升幅，高于去年的18%－19%，与内地相关其中与贷款增长可逾40%，去年升幅亦为四成。张建生指出，去年内地企业贷款增长理想，其中以内保外贷形式的业务于下半年增长尤为显著，占内地来港业务的一半，占企业银行收入比重约15%，预期比重今年会升至25%，主要是有关业务今年仍会持续增长，因为市场预期人民币升值，而美元利率较低，在港的美元借贷计入其他对冲成本约3%，内地的借贷成本则高达6%－7%，吸引部分内地企业以存款或其他资产作抵押，在港借入利率较低的美元。（BCY）返回目录
【形势要点：监管层对券商分类评价将新增两大指标】
据消息人士透露，证券业协会日前向各大券商下发《证券公司相关专业能力评价指标》并征求意见，拟调整四项年度分类评价指标，增加两项市场竞争力评价项目，包括鼓励券商开展证券研究报告、投资顾问业务及并购重组等财务顾问业务。对相关指标行业领先的证券公司，证券业协会将建议证监会在年度分类评价时予以加分。此次拟增加的两项市场竞争力评价项目，一是鼓励开展证券研究报告、投资顾问业务。上一年度，证券研究报告及投资顾问业务净收入，或证券研究报告及投资顾问业务净收入占比位于行业前5名、前10名、前20名的证券公司，有望分别获得2分、1分，0.5分的加分。二是鼓励开展并购重组等财务顾问业务。上一年度，并购重组等财务顾问业务净收入位于行业前5、10、20名的证券公司，分别加2、1、0.5分。不同于商业机构的信用评级，证券公司分类评价是证券监管部门对证券公司进行的综合性评价。对于证券公司而言，分类评价结果至关重要，是监管层审慎监管指标，与申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市、确定新业务、新产品试点范围和推广等多项事项挂钩。（LCXS）返回目录
【形势要点：高收益的房产信托产品出现投资者转让退出的迹象】
房企资金紧张，令房地产信托量价（利率）齐升。普益财富数据显示，今年以来共发行了592款信托产品，其中房地产信托有178款，占据了信托发行量的30%。这3个月房地产信托发行量逐步增加，1月份，工商企业领域发行数量最多，有101款产品，而房地产信托却只有46款。2月份，工商企业类信托发行了78款，房地产信托则发行了69款，仅比前者少了9款。3月以来工商企业类信托发行了43款，房地产信托超越了工商企业类信托数量，发行了63款。今年以来发行的信托产品预期平均收益率为8.98%，而房地产信托的预期平均收益率却高达9.75%。去年以来房地产信托收益率呈不断攀升的趋势。去年一季度房地产信托平均收益率为8.96%，二季度略升为8.98%，三季度攀升至9.08%，四季度升至9.23%。然而，《投资者报》发现，投资者对房地产信托的高收益率不再“咬定青山不放松”。爱建信托公司网站显示，有20款产品转让，其中有17只成交，1个撤销转让，还有两款尚未实现转让。“大部分转让的投资者还是心里不踏实，房地产调控力度不断加大、周边环境不稳定，都让投资者心存疑虑，在这种情况下，预期收益率抬得越高，越会出现反效果，让投资者心里忐忑不安，因为收益越高风险越大。”国民信托一位部门负责人表示。（LHZB）返回目录
【形势要点：建行1－2月平台贷款余额大幅减少26%】
3月28日下午，建行行长张建国在北京表示，建行今年肯定没有再融资计划，近中期也没有在市场上再融资的动向。该行今年新增贷款规模确定在7000亿－7500亿，同比下降4%。对于备受关注的地方政府融资平台贷款风险，张建国称，截至去年底，建行政府平台贷款余额5400亿，其中65%是现金流全部覆盖，不到10%是现金流基本覆盖、抵押物充足，逾3%为现金流半覆盖，风险敞口部分主要是铁路公路等项目。不过张建国对平台贷款的清理表示乐观，其称“建行今年用两个月的时间已经将平台贷款减少了1400亿”。根据银监会的规定，今年底现金流未覆盖抵质押物未充足的平台贷款，要按照120%比率提取拨备。建行称，该行平台贷款资产质量好于公司类贷款资产质量，拨备覆盖率超过公司类贷款。“按照严格分类的标准，建行今年底在平台贷款方面的资本消耗是有限的。”此前有消息称，国内各大行被要求上报铁道部下属企业授信情况，建行首席风险官黄志凌称，目前各家银行都在对铁道部贷款集中度进行分析和研究，但“几乎都不存在超过监管标准的问题”。建行平台贷款余额从去年末的5400亿减少1400亿，下降26%，或许反映了银行正大力压缩利率低、消耗资本多的平台贷款。（LHZB）返回目录
【形势要点：银监会表态允许和鼓励台资银行在大陆设立子行】
据台湾《经济日报》报道称，去年底以来，已有6家台资银行陆续设立大陆分行，依据两岸经济协议（ECFA）金融服务业的协商内容，在开设分行届满一年，并有获利之后，才可承认人民币业务，但放款对象仅限于台商。多家台资银行都希望在大陆设立子行，过去大陆官方的态度不明。但银监会副主席王兆星26日首度清楚表示，允许和鼓励台资银行在大陆设立子行。这对台资银行而言，未来大陆布局将有更宽广的空间。不过，王兆星也表示，在大陆设立子行，必须要有营利网站与行销体系，要建立网站需要一定的时间，因此，希望台资银行到大陆之后，先设立分行，熟悉市场和客户，等到时机成熟，再设立子行。另外，针对台资银行希望大陆主管机关进一步开放，在大陆分行成立之后，可以立刻承作人民币业务，这部份王兆星不愿意松口，仅说，关于人民币业务的承作时间，在两岸经济协议（ECFA）都已有规范，银监会将“不折不扣”的去执行。针对两岸金融发展，王兆星也提出三个合作面向。首先，制度面的建立，先做两岸金融合作的框架、制度，未来就可据以执行。第二，监理部门直接对话交流。两岸银行业都已经到对岸设立分行或办事处，有很多监管问题，若监管机关可以有直接对话，两岸金融业将可更稳健的发展。第三，金融机构之间的合作，因为两岸银行业各有优势，若能成为伙伴关系，将可提高服务的水平，有利于提高竞争力。（BCXS）返回目录
【形势要点：银行业包括存款保险制等多项改革仍不具备急进的条件】
近日，银监会政策研究局副局长龚明华表示，银行业“十二五”规划将涵盖众多重要机制的建设，包括银行业金融机构的市场化退出、存款保险制度的适时推进、审慎推进综合经营试点、加快推进利率市场化进程、金融监管协调机制的探索、存款人保护机构设置等主要内容。参与金融业规划编制的央行一位司长透露，“十二五”初期较为迫切，也有望获得实质性进展的事项包括：存款保险制度、包括退出问题在内的农信社改革、建立宏观审慎的管理框架，以及加快利率市场化进程等。不过，多数与规划落实相关的人士对于上述前沿命题的看法，至今未达成充分的共识。“无论是存款保险制度，还是金融机构市场化退出，近期都没有时间表。”一位接近监管当局的权威人士直言，此事“十分重要，但尚未破题”。多项制度无法快速推行的根本原因是部分金融机构经营风险非常大。2005年，银监会曾依法撤销了青海省格尔木市区8家严重违规经营、资不抵债、救助无望的高风险农信社。2007年6月，银监会再次行政撤销已经存在52年的新疆哈密市4家农村信用社。参与处置相关事件的监管人士表示，存款类金融机构的处置必须慎之又慎。“如果仅保全部分存款人的利益，就会导致存款人因为担心其信誉而将存款大举转移至大型银行业金融机构；如果全面赔付，国家又面临极高的成本。”接近货币和监管当局的权威人士透露，存款保险制度推进的主要难点在于，如数量众多、问题重重的农信社改革还远未能宣告成功，此时推进存款保险，“只怕会平地起波澜”。（LHZB）返回目录
【形势要点：离岸人民币市场的相对隔绝可能暂难改观】
一直以来，香港人民币市场利率，大大低于境内的人民币市场利率。比如，一年期的人民币债券，在内地的发行利率大约在3%左右，而在香港则只有1.3%左右。对此，澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚撰文指出，境内外人民币利差的存在，是因为中国内地实施着非常严格的资本账户的管控制度，这事实上导致了境内外市场的相对隔绝，大量的人民币资金到了香港后，就再也无法回到境内市场。“离岸货币”的大量累积，导致了人民币市场利率在香港市场上不断走低。从那些在香港发行人民币债券的机构的角度来看，如果不能把在香港筹集到的人民币资金回流至内地进行投资，这些资金只存在香港银行系统是会有负利差的，而以人民币计价的话，这些投资其实不赚钱。为什么有如此多的机构在香港发行亏钱的人民币债券呢？一定程度上，有些机构考虑到的是“广告效应”，也有一些机构认为，人民币市场会快速发展，利率水平也将随之大幅提高。如果人民币可以每年升值35%，这些债券在到期时换回美元计价还是有较好回报的。值得指出的是，如果大规模允许人民币从海外市场回流，那么又可能出现离岸市场向境内市场大规模转移的情形，离岸人民币市场将面临着资金流失的风险，资本流入又成了问题。（RCY）返回目录
【形势要点：经济形势可能难以支持美联储提前退出QE2】
据美国商务部最新报告显示，2010年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）第三次估测值按年率计增长3.1%，比前一次修正值高0.3个百分点；2010年全年，美国经济增幅为2.9%，比上次估测值高0.1个百分点。报告显示，个人消费开支、企业库存和投资等数据向上修正是推高去年第四季度经济增幅的主要原因。此外，第四季度出口增长8.6%，非居民固定资产投资增长7.7%。美联储委员、圣路易斯联储主席詹姆士•布拉德26日表示，鉴于目前美国经济复苏态势良好，在美联储未来的会议上，尤其是4月的货币政策会议上应该讨论是否应提前结束本于今年6月底完成的第二轮量化宽松。他指出，美联储长期维持低利率政策或将导致美国经济陷入“流动性陷阱”。在布拉德表态之前，数位美联储官员也表示了对美国继续此前宽松货币政策的怀疑。不过，在我们看来，美国去年第四季度经济数据是不错，但近期的一系列经济数据包括房地产市场、就业和国内消费数据却并不乐观，再加上高油价和日本地震的影响，今年经济复苏之路上的阴影实际上加重了。因此，美国未必会很快考虑“退出”政策，事实上，伯南克到现在也没有松口，是不是还会有QE3。今年之内，美国可能难言真正退出，现在的美元走强，可能只是阶段性的。（NCXS）返回目录
【形势要点：穆迪认为中国银行系统未来的展望前景仍为稳定】
国际著名评级机构穆迪投资者服务公司28日发布报告表示，在未来12－18个月的展望期内，中国银行体系的展望为稳定，原因是中国国内经济将保持强健，并提供银行持续创造强劲营收的机会。报告表示，中国银行体系面临的主要信用问题是信贷扩张缩减的规模要如何达到可持续的水平，不但能控制通胀压力，同时满足2011－2015年实际GDP增长7%－8%的目标。在贷款质量方面，穆迪预计银行不良贷款将有所上升，而这往往是在贷款猛增之后出现的情况。根据穆迪的基础情景假设中，预计中国银行业不良贷款的上升会在可以控制的范围之内，不会出现资产质量急剧恶化的情况。报告表示，即使不良贷款上升到远远超出基础情景所假设的水平，压力测试显示，充足的资本、损失准备金和利润可以为中资银行的损失上升提供强有力的保护。穆迪对所有商业银行的个体财务实力评级仍是非投资级别。原因是银行体系依然处于发展阶段，信贷快速增长造成潜在风险，而且中国在从以投资为导向的经济模式转变为以消费促增长的过程中会面临执行风险。穆迪对中国16家银行进行评级，其资产合计占银行体系总资产的73%左右。中资银行平均（资产加权）银行财务实力评级为D，相当于穆迪传统长期评级标准的Ba2。（LCXS）返回目录
【形势要点：欧债永久性解决方案依旧停留在粗线条】
为期两天的欧盟春季峰会3月25日落下帷幕。在这次峰会上，欧盟成员国通过一套应对欧元区主权债务危机的全面方案。全面方案囊括一整套短期应急措施和长期改革举措。其主要内容有：通过了“升级版欧元公约”；扩大现有救助机制欧洲金融稳定基金的规模和用途，建立欧元区永久性救助机制欧洲稳定机制；开展新一轮银行压力测试，降低希腊等国接受救助的成本；提出6项关于预算与宏观经济监管的立法建议。根据全面方案，欧洲金融稳定基金的实际融资能力将从目前的约2500亿欧元提高到4400亿欧元，以便有足够的资金为可能步希腊和爱尔兰后尘的欧元区国家提供救助。但欧盟成员国仍未能就经费的来源及其如何分配达成一致。而且，草案没有提及更棘手的问题，比如葡萄牙面临市场压力需要寻求援助，降低爱尔兰援助贷款的借贷成本等等。欧洲理事会常任主席范龙佩表示，欧盟领导人将在6月的夏季峰会上就如何扩大欧洲金融稳定基金规模做出决定。从会场透露出来的信息看，所谓的全面方案不过是确认了此前已经达成的相关协议，而并未完全解决成员国之间的分歧。（RCY）返回目录
【市场：日本大地震持续影响中国汽车产业】
日本大地震后，由于日本在许多产业占据高端位置，地震及核辐射的影响让全世界产业界担忧。不过，也有一些机构认为，这对全球产业链的影响不大，所有的担心都高估了问题的严重性，并没有什么可怕的问题发生。真的如此吗？我们的观察显示，日本地震对产业链的影响是慢慢发生的。以中国的汽车生产为例，东风汽车有限公司旗下的东风日产乘用车公司目前已大幅减产，襄樊工厂26日安排的生产计划已不及平时的1/3，陷入半停产。据国内媒体报道，3月26日，东风日产襄樊工厂总装车间安排的生产计划为82台，现场也没有往日的忙碌景象。据工人们反映，平时，总装车间每日安排的生产计划为304台，今天只有82台，工人们因此也只上半天班。据了解，东风日产生产的日系NISSAN品牌汽车，特别是“天籁”高端产品，采用的发动机、变速箱等关键零部件大量都由日本本土生产。日本大地震后，不仅位于日本本土的日产工厂受到冲击，一些配套关键零部件厂也不同程度地陷入停产或半停产。除了合资厂商因零部件供应问题受创之外，中国从日本进口汽车也几乎停顿，一些豪华汽车只能消耗库存，目前已经涨价10%－20%。值得重视的是，由于日本核辐射问题的长期性，估计许多工厂恢复产能将为期不短。因此，相关产业链对全球市场的影响，也不能低估。这除了带来相关产品的价格波动，还会在资本市场引发显著的波动。（AHJ）返回目录
【市场：央行进一步增加央票发行量回笼货币】
中国人民银行3月28日发布公开市场预告称，将于29日发行990亿元1年期央票，发行量较上周的500亿元放量近一倍。本周公开市场到期资金1320亿元，较上周的1090亿元略增230亿元。上周，央行在公开市场发行了470亿元3月期央票，同时启动共计1150亿元的正回购操作，当周公开市场净回笼量扩大至1030亿元，连续3周净回笼量累计达1630亿。处于3－4月间公开市场到期资金高峰期及外汇占款高企的双重压力下，央行先后将3月期、1年期央票一次性上调16个基点和20个基点，受此带动，一个月来两类央票发行规模大幅增加，从本周的1年期央票来看，央行在公开市场的回笼力度延续升势。而为对冲流动性，3月25日最新一次存款准备金率上调缴款，冻结资金近4000亿元。但央票+存款准备金的双重启动并未给资金市场带来多大挤压，28日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）各项品种中，隔夜、2周、1个月、3个月、6个月期的同业拆放利率纷纷下降，跌幅分别达7.92、8.93、0.25、3.16及0.45个基点。市场人士表示，这说明当前资金面仍很充裕，可能是供给方面近期外汇占款增加较多，需求方面A股近期没有大盘股融资有关。（LHZB）返回目录
【市场：新股破发潮令保险资金前两个月年化收益率下降】
据《中国经营报》从保监会获得的数据显示，截止到2月底，保险资金运用平均收益率为0.76%，年化收益率仅为4.56%，不及去年全年收益率4.84%。如此尴尬境地，与保险资金1月以来打新股不幸遭遇破发潮不无关系。前两个月保险公司资金运用收益中，公允价值变动亏损6.13亿元，而2010年全年的险资运用收益公允价值变动亏损总共才6.44亿元。公允价值之所以出现大幅度亏损，究其原因，除大盘行情疲软外，新股破发是不可小觑的因素。2011年伊始，资本市场面临自1995年以来最严重的新股破发潮。2011年1月以来，共有85只新股登陆沪深交易所，截至3月22日，有24只股票的股价收于其发行价之下，破发股比重达到28%，预计参与网下配售的机构合计浮亏7.607亿元。而在这些破发股的线下机构投资者当中不乏保险资金的身影。比如太保资产今年以来参与20余只新股申购，在华锐风电和司尔特身上马失前蹄。华锐风电线下申购时，有7个来自太保资产管理公司旗下的账户成功申购，总计获配724万股，截至3月25日，华锐风电收盘73.98元，其发行价达90元，如此算来太保资产浮亏过亿元。不过，如保险资金对估值明显过高的新股敬而远之，也能拉低新股的首发市盈率。（LHZB）返回目录
【市场：一季度香港新股九成破发无损港股市场吸引力】
香港股市今年第一季度新股集资额为163.5亿港元，较去年同期减少52%，为2007年以来仅好于金融危机后的2009年首季。截至25日，已正式挂牌的12只新股中，仅宏桥股价较定价有8.8%的升幅，而其余11只纷纷破发，有4只跌幅更逾一成。友川已较发行价大跌54%。最近招股的两只新股莱蒙及宏桥，公开发售出现了认购不足的现象，要靠国际配售部分补足，而海隆及正业更因认购不足，无奈中途搁置上市。另外，今年首季获得过百倍超额认购的新股仅得两只，分别为开易和中慧，相对而言，2010年首季获超百倍认购的新股达5只。然而香港股市并未失去吸引力。大型企业三一重工以及上海医药等，均打算发行H股，集资额过百亿。而嘉能可及新秀丽等海外企业，也计划来港集资。包括光大银行、民生银行在内的多家国内金融企业都准备在香港融资数百亿元。和A股市场不同的是，港股市场不存在“圈钱”一说，资质差、定价高的企业，经常因认购不足放弃上市，高价“圈钱”只能自讨没趣。而对于资质好、定价适中的企业，市场承接力非常强。这和A股市场大盘股上市一概遭反对，中盘股定价高得离谱投机者趋之若鹜形成了鲜明的对比。不同的环境带给投资者的也完全不同。中石油并非厚港薄A，在香港低价发行，只因为盘子太大，内地市场无法承接。（LHZB）返回目录

〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
    日     期    收盘指数    涨跌点数
上证指数    3月28日    2984.01    +6.19（0.21%）↑
深圳成份指数    3月28日    12875.52    -66.55（0.51%）↓
上证Ｂ股指数    3月28日    321.95    +0.48（0.15%）↑
深成份Ｂ股指数    3月28日    5736.54    -44.88（0.78%）↓
沪深300指数    3月28日    3290.57    -3.91（0.12%）↓
香港恒生指数    3月28日    23068.19    -90.48（0.39%）↓
恒生国企股指数    3月28日    12894.47    -81.07（0.62%）↓
恒生中资企业    3月28日    4147.20    -15.98（0.38%）↓
台湾指数    3月28日    8553.06    -57.33（0.67%）↓
英国金融时报指数    3月25日    5900.76    +19.89（0.34%）↑
德国法兰克福指数    3月25日    6946.36    +12.78（0.18%）↑
日经指数    3月28日    9478.53    -57.60（0.60%）↓
美国道琼斯指数    3月25日    12220.60    +50.03（0.41%）↑
纳斯达克指数    3月25日    2743.06    +6.64（0.24%）↑
标准普尔500指数    3月25日    1313.80    +4.14（0.32%）↑
最新外汇牌价：2011年3月25日5:30pm
    1美元        1美元        1美元        1美元
人民币    6.55780    丹麦克郎    5.29600    瑞典克郎    6.37700    台币    29.4290
日元    81.3100    加拿大元    0.98040    欧元    0.70992    澳元    0.97428
港币    7.79540    新加坡元    1.26200    瑞士法郎    0.91920    英镑    0.62360

    1欧元        1欧元        1欧元        1欧元
人民币    9.23732    丹麦克郎    7.45995    瑞典克郎    8.98264    台币    41.4537
日元    114.533    加拿大元    1.38099    美元    1.40860    澳元    1.37237
港币    10.9806    新加坡元    1.77765    瑞士法郎    1.29479    英镑    0.87840
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月25日
    一个月    二个月    三个月    六个月    一年
美元    0.24825    0.28150    0.30750    0.46000    0.77650
英镑    0.61750    0.69125    0.81563    1.12313    1.59500
日元    0.15188    0.16375    0.20000    0.34625    0.56875
瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25500    0.55000
欧元    0.87188    1.00813    1.15250    1.47250    1.91500
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）3月28日
隔夜钱    1个月    3个月    6个月
0.05000    0.21036    0.26000    0.33000
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年3月28日11:30
期限    Shibor（%）    涨跌（BP）
隔夜（O/N）    1.7883    7.92↓
1周（1W）    2.3058    7.16↑
2周（2W）    3.2599    8.93↓
1个月（1M）    3.8484    0.25↓
3个月（3M）    4.2072    3.16↓
6个月（6M）    4.4329    0.45↓
9个月（9M）    4.5835    0.11↑
1年（1Y）    4.6601    0.18↑
NYMEX原油期货价格每桶105.40美元（3月25日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶115.59美元 （3月25日收盘价）
COMEX 金=1426.20美元（3月25日收盘价）
1人民币=4.48763新台币  100人民币=10.8257欧元 100人民币=15.2490美元
[外币100] 美元656.18 英镑1050.28 日元8.0419 港币84.18 澳元671.78 欧元921.28
（中国银行2011.3.28）
 
声   明
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