David Marsh
美
联储主席贝南克(Ben Bernanke)踏上了出征之路，但却是一条错误的征途。上周，他就中国严格控制人民币汇率的政策对中国人说教了一番，宣称他们通过拒绝让人民币升值而在阻碍全球复苏。把中国人作为目标可以说是很轻易的事。更难但更值得去做的是把注意力集中到一个看似更加重要的问题上：欧元的低估。
追着人民币问题不放，贝南克这样做或许是试图提升自己在美国国会议员中的支持率。得克萨斯州州长佩里(Rick Perry)曾承诺，假如贝南克继续走量化宽松的路线，他会给他颜色看看。但贝南克却瞄错了敌人。在全球市场，“被低估最严重货币奖”不该颁给人民币，而应颁给两大主要储备货币美元和欧元。
如果贝南克希望因促成有益于全球经济的汇率调整而名留青史的话，他应该敦促欧元升值。欧元升值的前提条件则是由希腊领头的一个或多个较弱的成员国脱离欧元区，进而为以德国为首的其他成员国提供一个建立更强大、更好、更持久、更紧凑的货币联盟的机会。
衡量货币低估或高估的程度并不是容易的事。中国央行大量积累美元无疑表明存在汇率操纵。但美国在人民币汇率问题上猛烈抨击中国显然存在虚伪的成分。中国买进美元并投资美国国债，这是美国的全球货币霸主地位得以保持、享受向全球发放大量低价美元证券特权的单一最大原因。
人民币是否可能实际上开始被高估了？中国通货膨胀率为6%，而美国为2%。由于人民币每年以3%到4%的速度升值，中国开始对美国失去竞争力，每年至少损失8%。据《金融时报》(Financial Times)上周五援引波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)的一项研究报道说，未来10年，不断上升的中国劳动力成本，加上美国劳动生产率的提高，可能令美中贸易逆差严重收窄。
如果你想找汇率失真的问题，只要看看欧洲的统一货币欧元就行了。国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据显示，自1998年底欧元创立以来，按实值计算，人民币兑其他货币累计升值10%。欧元贬值4%，美元的贬值幅度则有18%之大。
欧元区内部的差距（尽管过去两年危机中有所缩小）仍在扩大。据波士顿咨询的数据，1998年12月以来，德国欧元实际贬值10%，希腊欧元升值6%。这就造成了相应的竞争力差距，这种差距无法继续通过内部贬值（希腊相对成本和物价的变化）消除，而迟早要以希腊脱离欧元区的方式得以根除。
如果欧元升值10%，德国和其他欧洲债权国可能处境会更好，因为这会通过降低进口商品的价格抵消通货膨胀影响，通过有关贸易影响的条款增强德国消费者支出能力，通过提倡更高效地利用国内工业资本而提高生产率。
华盛顿的政界主要关注人民币问题，而欧元实际上才是核心问题。将欧元区划分为债权国和债务国，允许由德国为首的债权国使用的新欧元升值，这将有利于健康的汇率调整。美国决策人士应该思考的是今天的大问题欧元，而不应该死抱着昨天的目标──中国可能的汇率操纵──不放。我们只能希望贝南克会考虑这个问题。
（编者按：本文作者David Marsh是货币金融机构官方论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)联席主席。）
本文译自MarketWatch
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