傅峙峰

虽然今天沪深股市在大幅低开后有所反弹，但由于市场资金对盘中反弹反应冷漠，指数最终振荡回落，盘中反弹无功而返。

截至收盘，上证综指报2835.28点，下跌1.23%，沪市成交804.8亿元；深证成指报10960.77点，下跌1.81%，深市成交611.5亿元。

市场点评：

受存款准备金率上调和北京出台楼市调控细则的影响，地产指数今天处于板块跌幅榜第一的位置。在北京布局较深的地产股更是沦为重灾区，华远地产、北京城建、首开股份、苏宁环球和阳光城等占据了跌停个股的半数。

金融股虽然比地产股表现较好，但也泥足深陷于紧缩调控引起的跌势中。对未来股市的看淡也影响到券商股，今天券商股跌幅大多在4-5%之间，光大证券跌6.49%，停牌多日的中信证券复牌后无量跌停。银行股表现稍好于券商股，但跌幅大多也在2%以上。

其他周期性行业板块大多处于跌势，但有色金属板块中，小金属品种的个股和黄金股今天走强。黄金价格因全球通胀预期和避险需求而不断上涨。中金公司今天的报告称，三名鸽派提名任职美联储有利于黄金价格持续上涨，上周黄金价格已经反弹到了近期的最高点，大有向上突破去年12月创下的历史高点的趋势。

周期性行业的走弱再度和防御性板块的走强形成鲜明反差。虽然商业和医药股前几个交易日也都出现大幅下跌，但股价的修复能力较强。不少商业股的价格走势仍没有走坏，而医药股今天更是有不少个股大举收复了前期跌幅。

综合评论：

弱势市场的反弹可遇不可求。自4月15日至今，上证综指在下跌途中仅有4月21日出现过像样的反弹，而其他几个交易日的反弹都出现在盘中，对于投资者来说，可操作性较差。目前A股市场的盘中或结构性反弹一方面在释放技术性反弹需求，另一方面也在消耗反弹动力，这种走势再加上紧缩政策预期不断，使得市场积重难返。

虽然医药和商业板块表现出一定的抗跌性，对于机构来说这种防御性品种是很好的投资标的，但个人投资者不能盲目参与其中。

所谓的防御性，主要是其基本面受到宏观调控的影响较小，业绩变动弹性不大，但这并不代表其股价将绝对的坚挺。

在宏观政策调控初期，政策效用对市场的传导只开始于强周期性行业，因此很多机构投资者愿意把资金从强周期性行业转移到防御性板块。这种资金的流动就导致了医药和商业股前期出现股价的上涨。因此，防御性突出只能说明这些品种的股价表现会好于大盘，并不能说完全没有风险。指数跌10%，它跌5%，这就是防御性。

如果随着调控政策影响的深入，整个A股市场面临较大的资金面压力，那么防御性板块也将会面临一定的压力。回顾A股历史，可以发现防御性板块在系统性风险面前，虽然股价可能会有相对较好的表现，但最终也难有完全相反的走势。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）

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