问答：通胀和通缩对大宗商品意味着什麽？

路透伦敦9月23日电—在全球各经济体央行准备实施进一步刺激举措之际,价格陷于区间波动的石油暂时失去了对冲通胀风险的价值,而金价则在通胀和通缩预期下屡创纪录新高.

提高能源使用效率以及其他降低燃料价格冲击的举措,帮助抑制了石油带来的通胀影响.

这也冲淡了石油传统的通胀避险价值.本来当其他资产的价值被通胀压力所侵蚀时,石油应该是升值的.

鉴于经济持续下滑,一些交易商已经将关注点转向通缩,认为近期内出现通缩的可能性要大于通胀明显上升.

这对石油和工业金属可能产生负面影响,因通缩总是与经济下滑和需求萎缩相伴相生.许多分析师下调对平均油价的预估,多数人预计明年市场仅会温和上升.

但黄金仍然是金融不稳定时期的保本工具.

“对黄金而言,有意思的是,不管通缩还是通胀人们都会买它.”德意志银行分析师Michael Lewis说.

他以始于1990年代的日本通缩为例.

“我们看到当时的情况是,银行业令人担忧,名义存款利率极低,这实际上推升了日本的黄金进口.”Lewis说.

“因此,在通缩环境下,有可能看到散户和机构资金推升黄金需求.

查看油价与通胀以及金价与通胀的关系图表,请点选(r.reuters.com/cuh74p)

**油价何时上升?**

美国原油期货价格锁在70-85美元的区间已超过一年时间,远月合约亦区间波动,分析师称油价暂未带来通胀影响,也未被用来对冲通胀风险.

不过先前油价走多时,美国近月原油期货价格在2008年7月曾上冲至每桶近150美元的纪录高位,当时令人感到忧心的是其上涨速度.

**通胀预期能否对市场心理产生影响?**

油价去年的升降,基本上与市场对石油等风险资产的偏好起落走势一致.

“追逐风险伴随着对经济的乐观情绪,当市场的信心增强时,通胀预期也会上升.”法国兴业银行的Mike Wittner表示.

**商品价格上涨对谁的冲击最大?**

通胀不同于物价温和上升的常态,商品价格的攀升对发展中经济体的影响最明显.

“商品价格在新兴市场消费者物价指数(CPI)构成中占有很高比例.”Standard Life Investments的Richard Batty表示.

“在发达经济体中,薪资对通胀和通胀预期的拉动作用比商品价格更大,因为其在CPI计算中发挥了更大的影响力,高过油价或食品等类目.”

他称,其中一个原因是英美等经济体的原油密集度(单位产值消耗的原油)仅为25年前的三分之一左右.

经济模型暗示,油价每持续上升10美元,发达经济体的国内生产总值(GDP)就会萎缩约0.25%.

但油价上涨後,石油生产国收入增加,刺激全球经济活动,可以抵消油价上升带来的负面影响,其它商品或多或少也是如此.

消费者仍极易受到油价上升的影响,尤其在美国,原油价格变动直接影响到零售油价.而对英国车主而言,高税率掩盖了油价上升的影响.

对于长线投资者,商品依然是对冲通胀以及多元化投资组合的不二选择.

“在较长的投资期限中,商品通常能较其它资产类别更好地对冲通胀.”太平洋投资管理公司(PIMCO)副总裁Robert Greer表示.

**汇率、商品和通胀间的关连?**

自2007年爆发全球信贷紧缩危机,发达经济体就设法将利率维持在极低水准,并对金融体系挹注资金以带动经济成长.

那加总的效应就是在短期内抑制通胀–尽管有些人士担心最後可能造成极度通胀–并削弱一些货币汇率,特别是美元.

做为大宗商品交易的主要货币,美元疲弱可能激励多数原材料走升,因这意谓着非美元买家面对更为低廉的价格;美元走软对金价特别有利,黄金时常被视为替代货币.

对工业金属和油价来说,美元疲弱则是把双刃剑,因为虽可使美元计价的大宗商品相对较便宜,但也使人联想到全球头号汽油消费国美国经济疲弱.

然而本币疲弱一直被视为强化全球出口市场竞争力的办法,这也是最新一波经济刺激政策论战中受到热议的一点.

美国或许较不担心美元疲弱可能让油价走高,因为美国燃料库存居纪录高位的不利影响抑制了油价,尽管油价走高对经济潜藏负面意涵.

分析师曾评道,市场上正上演着货币竞贬的戏码,但美元做为全球储备货币,始终维持着某种程度的避险价值.

“当前人们可能有种印象,认为对帮助一国经济而言,没有比让其本币贬值更好的方式.”Commerzbank Corporates & Markets在一份报告称.

**何种货币?**

大宗商品交易商倾向关注美元兑一篮子主要货币的表现,包括欧元、日圆、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎.

此外,石油交易商会追踪美元/欧元的关系,因为众多石油交易以欧元进行;他们也关心人民币和日圆的强弱,因为中、日是仅次于美国的第二、三大石油消费国,本币强弱关系到其支出力道.中国也是工业金属最大消费国.

日本央行近来抛售日圆干预汇市,据估计在一天内就耗费200亿美元,震撼投资者,并强调不会冲销干预所挹注的资金,在其国内银行体系留下额外流动性.

“日本央行已经干预了,瑞士央行则不排除会再度干预,而美国在要求人民币兑美元升值的争议中似乎占了上风,换言之即美元贬值.”德国商业银行表示.

而美国联邦储备委员会(FED,美联储)周二表示,其准备提供更多经济支持措施,并对通胀过低表达了更为强烈的担忧.

美联储决策委员会朝着向经济注入数以千亿计美元新资金更近一步,不过其在一天的政策会议结束後未作出政策转变,继续维持隔夜利率在接近于零的水平.

**通胀蠢蠢欲动?**

虽然许多分析师认为在可预见的未来不会出现明显通胀情形,但部分原材料已经反应供给面问题而大涨.

由于全球第三大谷物出口国俄罗斯受旱灾冲击,下达出口禁令,欧洲指标制粉小麦在截至8月5日的五周涨逾六成.

主力美国小麦合约和玉米合约原已因市场供应紧俏而居高,美联储让美国通胀回到健全水准的努力料进一步使其受益.

然而全球谷物库存丰沛,今年农产品价格涨势对食粮供给和价格不太可能带来和两年前一样的影响.

联合国粮食及农业组织(粮农组织,FAO)表示,今年迄今的价格涨势还不足以引发2007/08年所见那般的全球食粮通胀.(完)

–编译 郑茵/宿泱韫/张若琪;审校 张明钧

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