问答：香港人民币市场有哪些发展？

记者 陈敏/Saikat Chatterjee

路透香港10月28日电—自香港人民币清算协议7月19日修订以来,离岸人民币市场发展迅速.包括离岸现汇市场(SPOT)、可交收市场(DF)以及不可交收市场(NDF)在内的诸多人民币市场已经形成并开始加速增长.

首个可交收人民币期权、首笔以人民币计价并交收的IRS以及首个10年期AAA评级债券,日前亦在香港崭露头角.

以下为近期离岸人民币市场发展的一些热点问答.

**离岸人民币流动性如何?**

香港人民币的主要来源包括:跨境贸易人民币结算、香港居民每天2万元的兑换额度以及内地访港游客的消费.其中,跨境贸易人民币结算占大部分.

得益于个人和公司将存款转换成人民币,以及一些贸易重新以人民币计价,香港人民币资金池加速扩容.根据金管局最新数字,香港人民币存款在8月底录得25.8%的明显增长至1,304亿元,单月劲增267亿元.

一些分析人士相信,在未来3-5年时间里,香港人民币存款可能会达到1-2万亿元.

随着资金池的逐渐扩大,离岸人民币市场交易量也出现明显改善.高盛的报告指出,目前可交收人民币(DF)每日交易量已达2-3亿美元,而7月份形成初期时仅有100-200万美元.

不过,和已经比较成熟的NDF以及在岸掉期市场相比,这一水平仍较低.目前美元/人民币NDF的每日成交量在20-30亿美元,而在岸掉期的日交易量则在200-300亿美元水平.

另有市场人士估计,目前离岸人民币现汇每日交易量大约在3亿美元.

在债券发行市场上,目前大多人民币债集中于2-3年的短端,主体主要为国内政策性金融机构和国有银行.债券二级市场的流动性相对较差,大多交易都集中在短期品种上.

不过,亚洲开发银行日前已经在香港发行首只10年期债券,将有助于完善收益率曲线,活跃二级市场交易.

**最近有哪些新的人民币交易?**

首个可交收人民币期权–汇丰控股(0005.HK: 行情)(HSBA.L: 行情)于10月初的一周内成交了数宗交收人民币期权,涉及交易包括售予私人银行客户的澳元/人民币一个月期普通期权以及予企业客户的美元/人民币一年期普通期权.

首个10年期AAA评级债券–亚洲开发银行(ADB)10月19日宣布,在香港发行12亿元10年期人民币债券,息率2.85%.此为香港市场上首个具有AAA评级的国际金融机构发行的人民币债券,亦是首只10年期人民币债券.

首笔以人民币计价并交收的IRS–为基于SHIBOR的两年期品种,利率为3.37%,交易对手为汇丰银行(0005.HK: 行情)(HSBA.L: 行情)与德意志银行(DBKGn.DE: 行情),中介为货币经纪公司利顺.

首个蓝筹公司发人民币债–市场消息称,招商局国际(0144.HK: 行情)计划三周内在港发行企业人民币债券,为首只蓝筹股兼本港第四宗企业人债,规模介乎10-20亿元人民币,偏向发行较短期如两至三年期.

业内人士预计,市场将会推出更多外汇期货期权交易、掉期业务以及长期债券,以助推人民币贸易结算并深化债券二级市场.

**离岸和在岸市场为何有利差?**

最主要的原因就是离岸和在岸市场缺乏可替代性,因在资本管制下,人民币无法在这两个市场自由流动.

由于人民币升值预期强烈,投资者对人民币的需求强劲,而目前离岸人民币的供给却受到限制.这种供小于求的情况显然会压低香港人民币产品的收益率,从亚开行10年期人民币债仅2.85%的息率可见一斑.

目前香港市场的人民币现货、可交收远期及债券交易,相对在岸市场都存在溢价.

这种溢价亦促使有条件的中国企业(尤其是短期内需要支付美元的进口企业)将人民币转到香港,以更具吸引力的汇价转换成美元.

**可能的进一步举措**

最有可能在近期推出的就是”小QFII”计划.在这种框架下,离岸人民币将可以通过在香港的中资证券及基金公司投资内地股市和债券.

市场亦正期待在香港以人民币计价的IPO(首次公开发行).与香港人民币债券一样,这将使得离岸人民币可以在离岸市场内部循环,而无需寻找途径回流内地.

此外,和人民币跨境贸易结算类似,目前也出现了关于以人民币结算FDI(外商直接投资)的讨论.有分析师认为,可以让香港处理50%流入中国的FDI,以及超过60%的中国对外投资.

而对于香港最早的人民币兑换业务来说,随着香港人民币投资产品逐渐增多,20,000元人民币的每日兑换额度显然会成为一个障碍.但是否提高上限则取决于中国政府对资本项目开放节奏的把握.

**离岸人民币对港元意味着什麽?**

在这个问题上,市场人士和分析师各执一词,分歧较大.

随着人民币流通量迅速增加,有分析师相信,港元最快可能会在两年内放弃与美元挂钩,改为与人民币挂钩.

而另一些分析师则认为,港币要转为和人民币挂钩必须在人民币完全可自由兑换,以及中国的资本项目开放达到比较成熟的阶段才有可能.

即便如此,这两个经济体的发展阶段以及具体情况有所不同,让香港完全跟随中国内地的货币政策的适用性仍存疑问.(完)

–审校 张喜良

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