金融时报 | 中国经济的“三本帐”

对于中国经济的各种争论，必须以实际数据做支撑。如果把中国看做一家大公司，从财务方面看，这家公司的现状与前景不容乐观，已经显示出较多的地雷，这些地雷不除，中国经济将进入危机状态。

资产负债表：隐藏大量“隐形债务”

一再出现的主权债务危机，是一个国家资产负债表失衡的表现。

资产负债表反映的是企业的资产负债情况，一旦资不抵债，企业就会陷入破产危机，与此类似，一个国家资产负债表严重失衡，就会陷入显性或隐性破产泥潭。欧债危机国是显性危机，而中国的地方债务则反映出隐性负债的严重程度。

中国国家负债一直众说纷纭，如果从政府的预决算公告看，情况比较乐观，长期以来，财政赤字与GDP比率在3%以下的警戒线以下，而公共部门债务余额GDP比率远远不到60%的警戒线。以2010年为例，公共部门债务比率仅有20%；而按照今年两会政府工作报告，2011年拟安排财政赤字9,000亿元，其中中央财政赤字7,000亿元，继续代地方发债2,000亿元并纳入地方预算，赤字规模比上年预算减少1,5002亿元，赤字率下降到2%左右。

目前负债计入预算的只有中央财政中的国债，按照政府工作报告，2010年末中央财政国债余额67,526.91亿元，控制在年度预算限额71,208.35亿元以内。而2011年预算中央财政国债余额限额77,708.35亿元。地方债务列入财政部代发的地方债，2010年地方政府债发行规模为2,000亿元，2011年预算地方政府债发行规模为2,000亿元，列入省级预算管理。这些数据有理由让人感到轻松与惊喜。

上述数据仅是冰山浮在海面上的部分，海面之下的部分要庞大得多，负债十分惊人。

地方政府债务尚未计入预算管理体制，在中国的资产负债表上，地方债务处于隐身状态，没有反映在资产负债表上。

这些“隐形”的债务大约有多少？从今年3月1日起，国家审计署18个特派办和37家地方审计机关，开始了对31个省（区、市）和5个计划单列市政府性债务的全面审查。据测算，若仅仅将中央代地方发行的4000亿元地方政府债券、7.66万亿元的地方政府融资平台信贷，以及中央政府2010年的债务限额这三大项加总，2010年中央和地方政府的债务总额就超过了15万亿元，占2010年8.3万亿元全国财政一般预算收入的183%。即便考虑政府基金收入等，中央和地方政府整体债务率也将超过100%。按审计署摸底审计地方债确定的标准，已达到“债务风险较高”的程度，远远超过了负债警戒线。

相比各级地方政府的高负债，2010年全年的地方本级财政收入仅为4.1万亿元，加上中央对地方税收返还和转移支付收入3.2万亿元，地方财政收入总量只有7.3万亿元，处于入不敷出的情况。地方资金当期偿还债务的压力很大，赤字不断增加。这些隐形负债继续变身，或者通过地方投融资平台借新还旧，或者通过变卖资产兑现，而所有这些无不让地方政府深套其中，成为地主或者企业主，败坏市场经济环境。

不承认，不计入，不等于不存在。有关方面认识到问题的严重性。在今年的两会上，化解政府债务风险，已经提到中央政府的议事日程。5月4日，财政部部长谢旭人在地方调研时指出，要建立地方政府债务规模管理和风险预警机制，将地方政府债务收支纳入预算管理。