埃里克·杰克森
披露：在发表本文时，作者持有新浪、完美世界及优酷的股票。
前不久，我花了两周的时间行色匆匆地走访了中国大陆及香港，拜访了十多家中国内地的科技公司。在此期间，全球股市正好遇上一股寒流，而中国科技公司在美国市场更遭受了严重的打击。在过去的一个月里，新浪（SINA）的股价下跌了30%；而近期上市的优酷网（YOKU）和人人网（RENN）更是暴跌了40%以上。
我有幸与多家公司的高管以及一些私人投资者进行了深入的讨论，根据我的所见所闻，下面谈谈我对今明两年中国科技公司及市场的一些看法，权作抛砖引玉。
1. 所有人（包括投资者及高管们） 都意识到中国科技公司正面临着日趋明显的泡沫危机。他们一致认同这场泡沫将无法持续，因此他们都希望能在泡沫捅破之前将股票变现。当然，不是所有人都能如愿以偿。
2 . 太多中国互联网公司都在采取“赢者称霸”的决策，孤注一掷。当我看到很多电子商务公司（包括拉手、凡客、淘宝商城和其他团购公司）在大城市的巴士及户外广告位置上赫然摆放各自的广告时，我感到十分惊讶。这些公司都力争在短期内吸引更多的客户，他们似乎认为这些客户一旦开始使用他们的网站，就会永远忠诚地追随他们。美国的亚马逊公司（AMZN）十年前曾执行过“赢者称霸”的策略，或许一些中国公司也能成功运用这种决策（例如淘宝商城或京东商城），但是大部分公司都将因为开支过高但又无法筹集足够资金而在下一轮市场调整中败走麦城。
3. 我认为泡沫在短期内不会捅破，目前的泡沫能继续维持至少6个月到3年。中国经济的发展势头仍劲，每天都有新的用户在使用电子商务，而中国政府也将继续运用各种手段来扶持经济发展。不仅如此，明年将会有更多高品质的中国科技公司选择上市（包括淘宝网和京东商城）。近期股价的下跌并不代表市场已经走到尽头。
4. 虽然大部分电子商务公司都把注意力集中在吸引客户上，但是他们所面临的更大挑战其实是物流输送（也即如何把订单物品准时送到客户手中）。很多客户都知道如何网上购物，但他们并不清楚这些物品是如何送达到他们手中的。对企业来说，物流是一个不容忽视的挑战。跟美国只有几家大型物流公司的情况不同，中国有着上百家物流公司，而每家公司的服务质量也参差不齐。一些电子商务公司（例如凡客）决定开设自己的物流公司来确保服务质量。但是，这种做法需要大量的资金，不仅如此，一旦需求量上升，这些公司还需要投入更多的资金来建造仓储及配送中心。随着时间的推移，他们的物流成本会越来越高，因此很多投资者可能都低估了未来的物流费用。阿里巴巴的董事长马云或许可以借此机会把淘宝和淘宝商城的物流服务提供给一些小型电子商务公司使用（当然以收费形式），不过那些公司是否愿意跟他合作又另当别论。
5. 目前以私募股权的方式投资中国科技公司不合时宜。如果你在2006年或2007年投资了一些私人企业，或许那些公司今天已经上市或者正在准备上市。但是如果你目前还在进行类似的投资，我相信在几年后你会因为自己当初的入市价过高而后悔不已。当然我也有可能预测错误。或许市场还将持续繁荣3年，让私募股权投资者在未来仍然能在锁定期后以不错的价格出售手中的股权，不过我认为这种可能性不大。
6. 投资中国互联网私人企业的最佳时刻将是下一次股票大幅下跌之后，那时市场会因恐惧导致流动性枯竭。届时，最好的科技公司或许不是来自北京或者上海，而是来自重庆、成都和武汉这些中国未来发展的重镇。这些城市不仅拥有大量优秀的人才，而且还能提供更加实惠的配套设施和服务。
7. 马云在中国科技领域的影响力将持续下去。这位企业家奋斗了十多年，把淘宝发展成为电子商务行业里的龙头老大。无论其他公司花费多少资金来吸引顾客，短期内他们追赶马云的努力都将是徒劳的。由于马云敏锐的商业触觉和良好的政府关系，竞争对手对他既崇拜，又敬畏。
8. 优酷的管理层在中国科技行业备受尊重。今年年初，当优酷的股价还在高位的时候，我当时并不看好这家公司，并曾做空其股票。但是，在我此次中国之行后，我改变了对这家公司的看法，不少人都对我说他们看好古永锵以及管理层的其他成员。我好几次听到“他们非常专业”这样的评论。现在我已经改弦更张，持有优酷的股票，既因为它下跌了许多，更因为优酷公司所享有的业内口碑。
9. 中国目前拥有太多网上视频及团购公司。很多人都认为这些二线公司将接二连三地陆续退出市场。有传言说尽管目前上市环境恶劣，土豆网却因资金短缺而继续推进其上市计划。
10. 在科技行业里，电子商务仍然快速发展，而网游业务则相形见绌，发展缓慢。这次我拜访了完美世界（PWRD）和巨人网络（GA）这两家网游公司。我认为他们在未来一个会计年度都会有不错的发展。但作为一个整体，网游公司的发展与电子商务相较仍然逊色不少。如果在泡沫来临之际你只能投资一个科技板块，我建议大家选择投资电子商务。
11. 在我拜访的公司中，大部分依然低估公司治理和会计准则的重要性。在我拜访每一家公司的时候，我都刻意问他们在这段期间是否有接到更多投资者询问公司治理或商业诈骗等相关事宜，几乎所有公司都用“个案”、“害群之马”等字眼来描述东南融通（LFT）等被停牌的公司。换句话说，他们认为这些问题事不关己。不仅如此，他们还声称没有一位投资者跟他们咨询过有关事宜。这意味着这些公司在公司治理和会计准则上不会采取任何有效提升的措施，这实非明智之举。
整体而言，我认为中国的科技板块仍然有巨大的投资机会。令我诧异的是，迄今不少美国投资者在投资中国公司之前仍然不做功课，或者做得马马虎虎，不着边际。当你亲身来到中国实地考察这些公司时，是骡子是马，立见分晓。这恐怕就是我此次中国之旅的最大收获。
（本文作者埃里克·杰克森，美国哥伦比亚大学战略管理博士，智治基金创始人与管理董事。文中所述仅代表他个人观点，您可以通过新浪微博与他联系。文中所述仅代表他的个人观点。）
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