金融时报 | 市场困惑与转型痛苦_

【编者按：本文根据中国国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在上月FT中文网青岛国际金融高峰论坛上的演讲整理而成。】

今天我讲的题目是，“市场的困惑与转型的痛苦”。现在，6月底的经济数据快要出来，政府有关机构也在进行认真的研究，下半年怎么走，又面临着一个比较痛苦的抉择。

一、市场的困惑与纠结

对于市场的困惑与纠结，可能大家已经有所感觉。目前大家的很多困惑可以列举如下。

第一，控制物价上涨是今年宏观调控的首要目标，但利率为负，仅靠行政措施，怎么来稳定物价预期？市场不太相信能把物价稳住。

第二，在房市调控方面，打击投机炒房，加快社会保障房建设，是国务院的一项重要政策，但各地保障房的建设速度这么慢，怎么稳定投资？二、三线城市的房价还在涨，房市调控究竟能不能见效？

第三，调结构，是中国经济增长趋于稳定持续发展的迫切需求，但是危机之后，外需压力加大，占中国GDP将近一半的投资，前四个月实际增速在下滑，实际消费增长也在下降，事关社会民生和稳定的广大中小企业的生存问题又在凸现，矛盾比较尖锐。面对这样的困难，结构到底能不能调得过来？

第四，我们一边是要求外汇储备多元化，要求国内企业尽快“走出去”，但是步履艰难。另一边，“热钱”不断涌入，利率不敢大幅上调，不断提高存款准备金率，对央行构成了挑战，央行最终能不能应付？

上述的一切表明，对于中国经济能不能真正地可持续发展，大家非常担心。市场对政府调控的信任度不足，产生疑惑。如果已经制定的调控政策坚持不了，是不是又要转向，又要放松政策？对于这些，大家心中无数。

第二方面，我想讲讲“纠结”，这是个网络语言，基本是“矛盾”的意思。即在表示困惑的同时，市场的心理也是复杂、矛盾的。

例如，看到CPI上升，就担心通货膨胀，呼吁货币调控；看到采购经理指数（PMI）下行，又担心经济增速下滑过快，担心“超调”、“硬着陆”、呼吁“转向”，有人公开说，等待七、八月份中央政策的改变。

又如，在去年，针对2009年的天量贷款，很多人在呼吁稳健的货币政策，而今年适当地收紧银根，人们又纷纷为中小企业融资担心。

又如，地方融资平台不整顿，大家担心整个银行体系被拖垮，而严格整顿，又担心进一步推动经济增速下滑。因此市场又在想，再出台一次资产剥离、资产证券化等等的政策，但是不管是资产剥离还是证券化，都会有损失，最终谁来“埋单”，又不清楚。

大家还看到，中国经济的许多矛盾，聚焦在汇率上。人民币不升值，对于解决输入型物价、“调结构”、减轻央行的货币调控负担，非常不利。但是，升值多少？怎么体现为逐渐的升值？鉴于出口企业目前的困境，就业矛盾怎么解决？这些问题又看不到明显的答案。

这一切纠结似乎又在表明，大家都同意中国经济要步入良性循环的轨道，必须转变经济发展方式，不转变不行，但是真要转变，又困难重重，难以转变。似乎目前大家对发展方式的真正转变，缺乏信心。