知乎｜有没有可能操纵上证指数？

作者：李淼 ，Portfolio Manager in Hedge Fund

不可能是巧合。（话说答案写到这里就有10票赞同，看来散户力量大大地啊…）

之所以说不可能是巧合，只是因为在特殊的时间出现了特殊的数字，而且出现了3次。这在我这个概率论半调子学生看来，已经是小概率事件中的小概率事件。为了防止牵扯敏感内容，大家知道这些数字就好，不再复述，也不解释数字意义。

上证指数确实不易操纵：930多家交易中的个股，全部控制价格，似乎是完全难以想象的事情。既然我从概率上认为这不是巧合，那么就仅仅有一种解释：上证指数确实是可控的。但我也仅仅是分析而已，并不代表我有什么确凿的证据，大家看看乐乐就好。
控制上证指数的精确点位，需要有四个要点：
1. 使权重股的股价保持在窄范围内波动
2. 次级权重股控盘
3. 利用市场行情
4. 收盘时间
做过机构交易的，大概看到这里就明白了。

这是我用5分钟时间做的表，能简单看看就行：

1. 首先，上证的指数制定，虽然包括了全部的上证A股，但每只股票对于指数的影响是不同的。即便是超大盘蓝筹，也并不是都能对上证指数产生巨大影响。
前20大权重中，银行、保险、券商、石油、煤炭占了绝大部分比例，而这些基本都是机构控盘的主要之选。相对小盘来说，这些大盘权重的波动率是受这些机构控制的：a.母公司控股公司 b.社保基金 c.指数基金 d.股票型基金 e.保险理财。而这些机构都是不积极的投资者，一般采取被动策略，所以股价波动很小。他们中可能有“控制者”，但必定不是多数。

而上证指数的计算机制，是用“Σ(加权调整后的现市值 / 调整后的初期市值)”来计算的。这里面就涉及两个数字：加权比例和初期市值。
对于扩容速度难以想象的上证来说，其市值的增加，主要来自于发行的大量大盘蓝筹。而其他的小盘股、低价股，对总市值的影响甚至不到万分之一。既然上证指数的统计仅仅到百分位（小数点后两位），那么其实大多数权重不足万分之五的个股，都是可以忽略的。
小蚂蚁们：

权重占万分之五以上的上证股票，仅仅有1/3，大约250只。而权重占千分之一的个股，136只而已。控制住这136只，基本上离控制上证只差一半了。

2. 次级权重股是指一些市值高，但控盘方比较复杂的个股。在表中的交行，海螺，紫金，包钢稀土，兖州，新华等等，都在此列。而仔细看看这些权重的持股名单，基本是以公募基金为主的股东。这些人应当是主要的“控制者”。

3. 从技术分析来看，市场的趋势自1月以来开始“三角形整理”，而这一形态的最大问题就是“何时摆脱整理”。因为振幅不断减小，任何时候走势上的摆脱，都会激起市场“抄底”一方的抵抗。所以这次可以清晰地看到，上证跌幅到达2%时，成交量有明显放大。而这就给了“控制者”一个天然的逆向修正，正好可以形成一个“慢慢调整”的机会。

人们会在图中那两次红圈处抄底：

4. 收盘时间。
上证的收盘机制是“即时成交”，而不是“集中竞价”。因此价格—-或者说上证指数—–是完全可以用“最后一分钟”（这里谢谢@何聚能知友的补充）来确定的。如果是我想要精准地将某一股价控制在某一点位，只需要在盘口上慢慢堆上我的大量买单和卖单，这样价格就会逐渐在这一买一卖之间逐渐收窄，直到上下仅差一分钱，并且让收盘时，股价落在这一价格区间内即可。
而上下几分钱的波动，同样，仅仅是全部市值的千分之一的千分之几的振动，完全忽略即可。

综上所述，如果是我需要精确地控制某一点位，只需做到：
1. 控盘136只权重占1/1000以上的个股，或者250只权重占5/10000以上的个股。前者对盘口控制的要求更高，而后者对操盘手的要求更高。
2. 一个指数计算模型。我的那个表里，只要再加上每只个股的调整后初始市值，就可以轻松实现。
3. 一定的持仓量和持币量，来控制盘口。我不需要太多的资金量，只需能够承接散户的抛盘即可。而当指数下跌时，散户会和我一起接盘，我的资金量更是毫无压力。
4. 一个信念，来说服愿意与你合作的人。

而以上各点，公募基金是可以轻松做到的。这些基金经理普遍是40岁出头，在人格形成最重要的大学时代，他们所经历的，应当可以为今天的一切“巧合”做出解释。
我希望我说明白了。

而这一事件的意义如何？
我的解读是，一些聪明人利用系统不完备的机制，跟市场开了一个不大不小的玩笑。更重要的是，它透露出了一个信号：

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本文小编：梁萧标题：有没有可能操纵上证指数？网友评论发布时间：2012/06/05, 22:37
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