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管中国经济在过热边缘徘徊，但其股市表现却仍在全亚洲最差之列，股票估值也渐渐变得有吸引力了。

但分析师认为，现阶段即进行吸纳可能为时过早，因为市场在展开反弹之前可能进一步走低。

现在上证综合指数已进入熊市区间，股指较8月份3500点的收盘高点下挫了近23%，今年年内跌幅为18%。深证综合指数在略多于一个月的时间里跌去了将近20%，年内累计跌幅为16%左右。

今年中国股市的大跌主要是受地产和银行类股拖累，金属、建材以及非必需消费品等周期性股票都加剧了大盘的抛压。医疗保健和必需消费类股则保险强于大盘。

以孙瑜(Steven Sun)为首的汇丰(HSBC)多位策略师在一份研究报告中指出，虽然现在股价诱人入市，但现在仍不是抄底时机；投资者应该等到政策立场改变之时，我们认为这一天不可能很快到来，中国政府会拿出更严厉的措施，而不会在这一问题上开倒车。

中国股市的疲弱表现和各类经济指标形成了鲜明的对照，这些数据依然向好。

本周发布了各类数据，包括房价、消费者价格、银行放贷、工业产值、固定资产投资以及出口贸易等均显示中国经济正在快速增长。

尽管中国政府尚未开始加息或允许人民币升值，以减缓房地产及消费者价格的上行压力，但市场普遍预计此类紧缩措施将很快出台。

几位分析师预计，今年中国将允许人民币升值约5%，此外中国央行还将有三至四次上调贷款利率举措，每次加息幅度为0.27个百分点。

汇丰银行(HSBC)认为，沪市A股历来对政策反应非常敏感。尽管中国政府迄今已出台了部分政策微调措施，但经济仍然过热，通胀持续上升，房地产开发商战术性的价格调整幅度太小，不足以降低已牢固确立的房价预期，而控制地方政府债问题的艰苦战才开始。

汇丰银行分析师们说，市场很可能在通胀预期缓和后触底。以股票价值看，动态市盈率处于12倍水平上下时，市场很可能获有力支撑，这意味着上证综指有继续下探10%的空间，即跌至2,300点至2,400点区间。

汇丰银行分析师们说，通胀与加息担忧是拖累周期性行业的主要因素。因而，加息越早，就越能刹住通胀预期，而市场就能越早开始反弹。

V. Phani Kumar

本文译自MarketWatch

（更新完成）