中国通胀由多方因素引发 不应完全归咎于人民币低估

* 人民币低估造成的资金流入为通胀奠定基础

* 中国此前证明有能力管理流动性

* 短期通胀的引发因素是贷款纪律缺失

* 人民币升值加速仅是解决措施的一部分

记者 Simon Rabinovitch/Kevin Yao

路透北京11月19日电—虽然中国人民币政策的批评家欲将中国这一轮的通胀归咎于人民币低估,但实际情况却是人民币低估只是物价上涨因素之一,且肯定不是最开始的推手.

这种推理或许会令他们更加不安.因为中国政府应该能够在人民币不大幅升值的情况下降服物价.

新加坡华侨银行中国经济分析师Dongming Xie称,”这一轮通胀是货币现象.根源在宽松的货币政策.人民币的因素可能在宽松货币政策中起到一定作用,但我认为这不是主要原因.”

“中国的情况是,本币升值对物价指数的影响逊于经济规模小的国家.”

分析师深信这样的理论,即一国的货币若长时间低估,则最终将引发通胀.

根据这个思路,中国物价压力节节攀升完全是因为政府长期以来不愿加快人民币升值速度.

从基本面来看,人民币币值被低估,令中国经济中积累的货币增多,为点燃通胀准备了充足的燃料.美国财长盖特纳上周表达了这种观点.

但从短期看,当前价格飙升与汇率问题并无直接联系.况且至少在短期内,人民币升值仅仅是政府应对方案的一小部分.

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过去五年已经证明,中国有能力打破经济定律.

中国外汇储备已从2005年的8,190亿美元增至最近的2.65万亿(兆)美元,这种膨胀幅度本会招致通胀或令多数国家货币升值.

但国际清算银行数据显示,这段时期中国平均每年通胀率只有3%左右,期间人民币贸易加权汇率仅升值7.4%.

**两全其美的时代将终结?**

中国取得辉煌成果的关键,是它切断了汇率低估和通胀的联系.藉由巨大规模和金融系统的层层管制,中国非常成功地冲销掉外汇流入.

中国通过不断发行央行票据回收货币,通过准备金要求锁住更多流动性,并通过严格控制银行放贷,牢牢管理信贷增长.

通胀率突然跃升至25个月高位,是否意味着中国这段两全其美的好日子接近终结?

“五年大量的经常帐盈馀,总会在某时导致通胀,”渣打银行驻上海分析师Stephen Green称.”人民币被低估肯定是当前流动性状况的一个重要原因.”

不过他也指出其它因素,包括工资成本上升,以及银行贷款大幅增长的连锁影响等.

中国多年来一直小心避免让经济出现资金泛滥,但在应对全球金融危机时打开闸门.而关闭的速度却是太慢.

中国人民银行在上月的一份报告中称,货币增长仍然过快,这是去年新增贷款创9.6万亿(兆)人民币天量纪录的滞後效应.

**撤出流动性**

换言之,问题并非突然无力管控流动性,而是暂时停止了流动性管理纪律.

有迹象显示北京有意将流动性管理重上正轨.除了将大型银行的存款准备金率上调至18.5%的纪录高位,还有传言称当局将把明年的信贷总量削减15%左右.

尽管这些年来中国在应对大量增加的流动性方面做得还不错,但这无法永远持续下去.中国人民银行货币政策委员会委员周其仁表示,当局需要找到可以引导部分流动性撤出的方法.

在周四刊出的讲话中,周其仁表示,真正解决办法是鼓励国民海外消费,以及鼓励国内企业海外投资.周其仁还担任北京大学国家发展研究院院长.

人民币升值将使得进口商品价格更为便宜,并赋予中国企业更强大的购买力和海外投资实力.

因此除了升息、上调存款准备金、收紧信贷、甚至价格干预等措施,人民币升值速度加快必定也会列入中国政府的对抗通胀政策清单.

重要的是,人民币升值将帮助抑制输入型通胀,在美国放松货币政策导致全球大宗商品价格上涨的背景下,这是当务之急.

澳洲联邦银行驻新加坡策略师Andy Ji说:”人民币升值幅度不够,加重了来自大宗商品价格的外部冲击.”

不过如果参考过去经验,特别是中国的纪录,那麽人民币升值的进程将是逐步的.

“升值过快将吸引更多的资本流入,从而进一步推高价格,”上海财经大学教授谈儒勇表示.(完)

–编译/审校 田建华/程琳/王洋/王丽鑫/蔡美珍

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