政策取向方面：偏空

1、 【温家宝：对世界经济前景乐观】

国务院总理温家宝21日在人民大会堂会见出席中国发展高层论坛2011年会的70名境外代表，同他们进行了长时间友好、坦诚的交谈，并回答了提问。
温家宝说，“十二五”规划纲要给中国发展带来了信心和希望，也给世界带来了信心和希望。中国的发展离不开世界，世界的发展也离不开中国。中国越发展，就越要同各国加强合作。中国的对外开放方针不会改变，吸引外资和引进先进技术和管理经验的政策只会加强，不会削弱。
温家宝表示，在世界经济回升向好的形势下，国际社会应该继续发扬同舟共济的精神，密切协调配合，齐心协力促进世界经济实现强劲、可持续、平衡增长。我对世界经济前景是乐观的。

点评：在什么山上唱什么歌，温总不可能说中国不看好世界经济前景吧。

上世纪70年代大家还记得吧，通胀高企，经济增长停滞，史称“滞涨十年”。现在的局势和当时的背景高度有许多类似之处，如果油价暴涨，突破150甚至200美元，全球经济复苏还能继续下去么？

至于中国怎么看全球经济前景，不能看怎么说，而是要看政府怎么做。中国通胀压力巨大，虽然CPI没有创新高，但是衡量全面通胀的指标处于2000年以来最严重区间。面对这种局面，货币当局依然慎用价格工具，为什么？2010年GDP增速10.3%，2011年年初政治局提出的经济纲领是防止经济大起大落，在此基础上才是保持物价总水平基本稳定。为什么不直接定调为抗通胀？中国经济属于需求决定型，只要国际国内需求有保障，经济增长就慢不下来。如果全球经济前景良好，外需有保障，我们为何要提出转变经济增长方式，通过启动内需来保证经济增长？事实上，从金融海啸之后，经济当局对全球经济波动始终心存警惕。这一点，到现在为止都看不到明显变化的迹象。

2、 【外汇局：热钱影响不了股市楼市走向】

国家外汇管理局副局长王小奕日前撰文指出，由于我国股市有限开放，房地产市场受到持续严厉调控，热钱并不能影响股市和房地产价格的总体趋向。而与热钱相比，国内投机资本力量更不容小视，市场波动不能完全归因于热钱。
文章称，2010年，主要发达国家“无就业复苏”的疲软经济态势，促使其采取了量化宽松政策，造成全球流动性泛滥。中国则由于相对稳健的基本面和更强劲的经济增长，吸引了国际资本流入。这充分体现了国际资本的逐利性，应以平常心看待。而且，在我国资本账户仍存在管制的情况下，目前较大部分的资本流入是有真实交易背景的，基本上是中长期投资，它们是支持中国经济发展非常重要的推动力量。
王小奕指出，在跨境资金流入中，不排除存在通过一定渠道流入的少量投机资金。热钱流入后有的从事超业务范围的融资活动，或直接或辗转流入房地产、股市等热点领域。
他特别强调，近年来中国经济和金融体系并没有因为所谓的热钱问题而受到冲击，而是呈现良性的可持续发展态势。因此，对于全球流动性过剩和热钱流入的威胁，既要有紧迫感和忧患意识，也要保持理性，用更沉稳和成熟的心态来认识和应对。
对于违规资金流入，王小奕建议，要真正“治本”，必须从结构上、体制上进行深层次的改革。有必要设置一个以中国长期可持续增长为目标的宏观协调政策，落实“调结构、减顺差、促平衡”的基本政策取向。同时要加快推进人民币汇率形成机制改革，真正形成双向浮动、有弹性的汇率机制，并通过一些手段，提高跨境资金的投机成本，以打消投机者对人民币单向升值的预期。另外，还要进一步拓宽外汇资金流出渠道，实现跨境资金流出、流入的均衡管理。

点评：热钱是否能影响股市和楼市，光说是说不清楚的。这种事情，数据说话才有力。

首先是定义，啥叫热钱。比较简单的办法是残差法，就是刨去直接投资和贸易顺差，说不清楚的外汇占款增长就算热钱。这个办法知名度比较高，但是呢，可能有不严谨的地方。比如说，有人提出贸易项下肯定有热钱流动，你为啥视而不见？可如果把贸易项下的异动也算上，数据很容易被质疑。因为找不到大家一致认同的办法来甄别正常贸易和异常贸易。所以呢，咱们还是简单点，就用残差法。当然，如果您坚持认为残差法不好，但是又提不出更准确的衡量标准与口径，下面展开的分析可以一略而过。

2008年，1.35万亿；

2009年，0.52万亿；

2010年，1.3万亿；

平均每年1.056万亿，对股市和楼市到底有没有影响呢？

咱们先看股市，2008年底总流通市值4.5万亿；2009年底总流通市值15万亿；2010年底总流通市值19.3万亿；

咱们再看楼市，2008年全国商品房销售总额2.4万亿；2009年全国商品房销售总额4.4万亿；2010年全国商品房销售总额5.2万亿；

万亿级别的资金，摊到每个月也有一千来亿，无论进出哪个市场，都会有比较大的影响。至于能否决定市场牛熊，俺倾向于认为货币政策的影响会比热钱更大。因为规模更大，过去三年，每年M2增量大约在10万亿。

3、 【上周部分城市楼市成交量触底反弹】

上周（3月14日-20日）多数城市楼市成交触底反弹。中国指数研究院监测数据显示，35个城市中有六成城市楼市上周成交量出现上涨，10个城市涨幅在20%以上，3个城市成交量涨幅过50%。其中，哈尔滨成交量涨幅最大，达128.44%。成交量下跌的城市中，9个城市跌幅逾10%。多数城市价格波动平缓，大部分城市价格变动幅度在10%以内，其中，深圳跌幅最大，为10.93%，合肥则出现10%的上涨。
重点城市中，6个城市成交量环比上涨，其中成都涨幅最大，达51.26%，其次是北京，涨幅为30.98%。此外，南京和杭州涨幅均在20%以上。成交量下跌的重点城市仅为上海、天津和广州，其中上海降幅最大（商品房），为24.71%。
虽然成交量上周领跌全国，但上海楼市在经历了近2个月的调控后，开始出现活跃迹象。据德佑地产市场中心监测数据显示，上周上海全市商品住宅成交面积为7.02万平方米，环比前周上涨了11.4%，商品住宅成交均价为22962元/平方米，环比上涨4.4%。上周末，位于上海闸北区的慧芝湖花园三期和华丽家族汇景天地项目均出现开盘热销，当天大部分房源被预订。
点评：不怕战略僵持，就怕争锋相对。

时至今日，政府调控楼价的决心已经举世皆知。楼价不涨，新增供给会慢慢改变市场供求格局；楼价上涨，从去年的经验看，那就等着新一轮调控措施。

顺便提一下，一季度行将结束。各地房价调控目标出炉的最后期限，即将到来。

基本面数据方面：中性

1、 【前2月全国用电量增长12.3%】

中国电力企业联合会最新发布的统计数据显示，1-2月份，我国全社会用电量达7025亿千瓦时，同比增长12.3%。其中，化工、建材、钢铁冶炼、有色金属冶炼四大行业用电量同比增长9.4%，占全社会用电量的32.7%。
分产业看，1-2月份，全国第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长3.91%；第二产业用电量5073亿千瓦时，同比增长11.41%，仍然是带动全社会用电量同比增长的主要动力；第三产业用电量８852亿千瓦时，同比增长15.88%。
值得注意的是，1-2月份，全国工业用电量同期达4984亿千瓦时，同比增长11.29%，略低于全社会用电量增速。值得关注的是，化工、建材、钢铁冶炼、有色金属冶炼四大重点行业用电量合计2296亿千瓦时，同比增长9.4%，占全社会用电量的32.7%，其增速和占全社会用电量的比重比2010年四季度有所恢复。

点评：用电量这个数咱业内用的比较多，拿来干嘛呢？数据比对，把这个数和工业增加值、GDP等数据放在一起比较，起到互相验证的作用。

咱们今天就把全社会用电量和工业增加值放在一起瞅瞅。基本上呢，两者是同步的，只不过用电量波动比工业增加值要大。这个从理上可以讲的通，用电量表征当期生产量，工业增加值表征当期出厂量。后者波动一定会比前者低，但是变化方向应该相一致。去年11月，第二产业用电量同比见底，工业增加值同比数开始回升，趋势一直延续到了2月。结合1-2月税收数据和用电量数据看，年初经济增长虽然有隐忧，但是问题还不大。

资金及流向方面 ：中性

1、 【香港交易所完成人民币模拟测试】

香港交易所发言人3月21日表示，香港交易所于上星期为交易所参与者举行的人民币模拟测试顺利完成，超过350家交易所参与者参加有关测试，并将于3月21日交回问卷确认测试结果。
香港交易所表示，上周四主要是测试交易所参与者的人民币资金过户，而周六及周日的测试则是仿真人民币交易，包括电子认购首次公开招股、交易、结算及交收。
点评：大家应该听过一个词儿“欧洲美元”。1956年，冷战高峰，苏联手里有美元，担心存入美国银行后会被冻结。于是把钱存到英国银行，这家银行再把钱存到美国去，美国政府不可能冻结英国银行的账户，这就是欧洲美元名字的由来。

人民币国际化进程开启后，如果有一天我们也会成为国际货币，同样会需要一个境外的人民币集散地。香港很可能会成为这样的一个中心。

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