分析专栏：应警惕以国资提供担保的平台贷款的风险
中国央行宣布今年内第二次加息 3
消息称四大国有银行3月新增贷款同比增速有所放缓 3
人民币期权交易在市场的迷茫中起步 4
中行预计未来五年银行不良贷款率为1.61%－3.00% 4
高铁建设亏损窘境可能包藏重大安全风险 4
央行调低在港人民币息率刺激投资的设想难以实现 5
渣打银行在内地经营多有不合规的现象 5
多数保障房项目都达不到平安8%－9%的预期收益率 6
中国外汇占款仍有近4.8万亿未被对冲 6
国外研究机构认为人民币将成为东亚主要结算货币 6
美国玉米期货价格盘中创33个月新高 6
日本央行巨量注资使日本基础货币大增 7
国际油价清明期间再创新高 7
信达在北金所挂出超过120亿的大宗不良资产包 7
市场开始警惕社交网站的估值风险 8
纳斯达克联手洲际交易所强势竞购纽交所 8
标普500成份公司未来12月盈利有望创历史新高 8
香港借日本地震“逃亡潮”大批延揽欧美金融人才 9
〖分析专栏〗
【应警惕以国资提供担保的平台贷款的风险】
针对2009年大幅增长的地方融资平台贷款的风险，银监会自2009年下半年起不断加大监管力度，努力化解该类贷款的风险。从目前的一些公开信息来看，平台贷款的资产质量风险有所下降。
建设银行称，今年上半年该行85%地方政府融资平台贷款可转化为正常的公司贷款，并且已停止了对县一级地方政府融资平台的贷款。交行称将继续压缩平台贷款总量，除保障性住房贷款外，停止向地方融资平台发放新贷款。工行董事长姜建清甚至表示，不出三年，中国就能顺利解决平台贷款的问题。
然而，即使银监会明确要求商业银行今年不得新增除保障房之外的平台贷款，但地方政府在“十一五”期间“大干快上”搞投资项目的思维很难在“十二五”的开头之年有明显的改观。事实上，一些地方正在摸索的一项新政策，有可能成为银行重新发放“准平台贷款”的催化剂。
湖北省政府3月出台的《关于加强管理促进省级国有投融资平台公司规范发展的试行意见》，要求平台公司“为重大基础设施建设、重大产业发展及其他政策性项目提供优质的投融资服务，促进全省经济社会跨越式发展。”另外湖北省政府及相关职能部门要建立政策补偿机制，支持平台公司持续健康地发展。
在国信证券看来，该《意见》的核心是将作为融资用途的SPV（特殊用途机构）平台公司，与实体经营的国资联系在了一起，平台公司未来的偿付能力将能得到该省国有企业的支持。
在地方政府及财政部门为平台贷款的担保被禁止的情况下，将地方国资与平台公司捆绑起来，解除银行的后顾之忧，绕过银监会的政策禁区，是争取银行资金支持比较可行的办法。然而，这种措施虽然能令原本不合规的一些平台贷款在形势上合规，但银行的中长期风险仍然存在。
国有企业的盈利能力普遍不如民营企业，不少央企由于具有垄断或准垄断的经营权，垄断收益可弥补经营效率不高的不足，地方国企的盈利能力和财务实力则普遍不强。假如中国经济在“十二五”期间的年平均增速降至8%左右，地方国企未必有足够的实力为平台贷款的还款缺口买单。更何况地方推动的一些项目收益率是递减的，新建的高速公司、机场、地铁等项目现金流状况显然不如已建成的项目。
银行向与地方国资捆绑的平台公司增发贷款，也不利于银行经营效率的提高。平台公司贷款一般要求固定利率，且利率较基准利率下浮的长期贷款，在目前贷款额度较为紧张的情况下，该类贷款的发放将降低银行信贷资金的利用效率。银行虽然目前资产收益率较高，盈利能力空前地好，但需要为未来的利率市场化等冲击做好充分的准备。
商业银行千万不可乐观预计未来数年地方政府的还款能力如2010年那样强劲：去年全国财政收入大增21.3%，土地出让金收入达到2.9万亿，较2009年的1.59万亿几乎翻倍。事实上地方政府来自土地的净收入不容乐观。巴克莱资本预计2011－2015年期间，由于3600万套社会保障性住房，中国地方政府在未来土地销售利润上的收入会损失2万亿元。中央政府显然无法容忍地产泡沫继续大幅膨胀，但在严厉的调控政策之下，3月多个地方土地市场出现底价成交。缺乏强烈的房价上涨预期，房企就不会以制造“地王”的形式贡献土地出让金。最近更有媒体报道称，某国内一线房企的董事长明确表示9月份之前都不会出手买地。
从另一个角度来看，政府对地方国资的干预同样反映了银行新增准平台贷款的风险。国资未必有义务为平台公司获得贷款承担风险甚至做出补偿。如国资在银行发放相关贷款时承担某些“义务”，未来银行就可能承担类似的“义务”。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
地方政府将平台贷款包装成一般企业贷款，虽然在短期内可降低银行发放的该类贷款的风险，但长期来看，银行仍面临信贷资金收益率下降、地方土地净收入不足等风险。对于金融监管部门而言，对于地方政府的一些“创新”手法，恐怕要保持警惕的关注。（AHZB）返回目录
〖优选信息〗
【政策：中国央行宣布今年内第二次加息】
市场预期的中国央行加息，终于在清明节最后一天兑现。4月5日，中国人民银行宣布自4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。央行本次加息有三点值得注意：一是在历次调整利率时一般不做调整的活期存款利率，本次由0.4%上调至0.5%。二是本次除活期存款利率和一至三年、三至五年和五年以上贷款利率外（分别上调0.3、0.2和0.2个百分点），所有定期存款利率和其他期限的贷款利率均一律上调0.25个百分点。三是2月央行加息时未作调整的公积金贷款利率，五年以下（含五年）上调为4.2%，五年期以上则上调为4.7%。由于各界普遍预期3月中国CPI同比增速将重新上升至5%以上，以一年期存款利率衡量的实际存款利率仍为负，在3月中国经济数据公布之前加息，符合各界的预期。本次加息有利于抑制地方政府的投资冲动与物价上涨，还有利于房地产调控目标的实现。中国3月PMI指标在连续三月下降后出现回升，也说明中国经济有能力承受继续加息的压力。在安邦研究团队看来，观察央行今年的两次加息，可以发现政策操作的一些特点：第一，针对市场预期顺势而为。这既不会让市场意外，又能引导市场对未来政策的预期。第二，在市场预期的时间窗中，选择尽早出台政策，而且在资本市场开市前宣布，具有强烈的引导市场的意图。这样的操作体现了决策部门在宏观政策的操作上已日趋成熟，不再像过去以出乎意料来“吓”市场。今后唯一需要注意的是，紧缩货币政策到什么程度？因为这会影响到市场对中国经济前景的信心。（LHZB）返回目录
【形势要点：消息称四大国有银行3月新增贷款同比增速有所放缓】
据财新网近日报道称，中国四大国有银行3月份新增贷款约人民币2420亿元，高于2月份的人民币2180亿元，但略低于上年同期的人民币2658亿元。其中，建设银行3月份新增贷款人民币690亿元，跃居四大行之首，农业银行以640亿元位居第二。工商银行则从2月的560亿元提高至610亿元，位居第三。受总额和贷存比约束较大的中国银行，新增贷款仅较2月的470亿元微增至3月的480亿元。受访银行高管普遍认为，当前的投放节奏基本符合预期，受差别准备金率的约束，加之一些非经营性因素考虑，眼下大银行不可能放开手脚大干快上。尽管央行上报的差别准备金政策方案因为太过复杂遭到高层悬置，不过其作为一种带有惩戒性质的政策工具，仍将是央行手中调节信贷投放总量、规模、节奏的一个重要手段，对于大型商业银行的约束依然存在。目前，中国政府为了收回经济体系中的过多流动性并抑制通胀，2009年1月份以来已经9次上调存款准备金率，上调幅度总计4.5个百分点。自去年10月份以来中国央行已经4次上调存贷款利率。（LCXS）返回目录
【形势要点：人民币期权交易在市场的迷茫中起步】
4月的第一天，人民币对外汇期权交易正式启动。对于此种人民币金融衍生品，市场期待已久，因在外汇市场波动加剧的情况下，它能为企业提供新的外汇对冲工具。交易首日，报价涵盖全部13个标准期限。全天共达成人民币兑美元期权交易10笔，期限覆盖1－6个月，名义本金合计4900万美元。从4月1日起，外汇交易中心将在每个交易日8时15分公布人民币期权平均引申波幅；在16时15分公布市场平均水平隐含波动率曲线。尽管如此，市场还是分外谨慎。路透社援引一上海券商衍生品分析师的话称：“外汇局可能也是在试探，市场一时半会儿不会发展很快。”他并指出，首日成交多笔期权，象征意义明显大于实际意义，后期市场可能会进入一个培育期。业内人士指出，外管局对人民币期权上线交易极为谨慎，不仅仅对参予银行严格限制，更是对银行客户提出要符合实需原则，而公众对期权仍显陌生，并且目前可供选择的套期保值工具替代性很强，均将牵绊市场前行脚步。不过，在期权上线交易的前一天傍晚，中国人民币银行指数的外汇交易中心网站才公布DELTA参数计算与取值。“报价怎么还设定Delta？”一位业内人士质疑。外汇期权的Delta又称对冲值，是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。它并不是一个静态概念，而是随着到期时限、即期汇率水平以及期权价格水平的不同随时发生变化。该人士续称，由于期权定价过程没有太多的公示和教育，除了真正参与的几家银行之外，其他银行对此了解甚少，更不要说银行客户等一些潜在期权参与机构了。（RLH）返回目录
【形势要点：中行预计未来五年银行不良贷款率为1.61%－3.00%】
4月2日发布的中国银行名为《关于银行不良贷款率变化合理区间的研究》的报告显示，虽然中国银行业不良贷款从1999年的34682亿降至2010年的4293亿，但这主要是因不良贷款的剥离或划转。1999－2000年国家成立金融资产管理公司，剥离四家国有商业银行不良贷款13939亿元，约占1999年银行业不良总额40%；2003－2005年，建行、中行、工行先后启动股改上市，再次剥离划转不良资产11807亿元，约占2003年银行业不良总额38%；2008年，农行最终完成股改上市，又剥离划转不良资产8157亿元，约占2007年银行业不良总额50%。三次剥离划转的不良贷款共计33903亿元，占1999年不良贷款余额的98%。不过报告仍对银行业的不良贷款形势比较乐观。一重要原因是银行主要客户的国有企业还款能力明显上升。国有企业利润总额从1999年的998亿增至2009年的9287亿。假设未来五年中国GDP年增速为7%，固定资产投资总额占GDP的63%，居民最终消费年增长12%，M2年增长率为16%，一年期基准贷款利率为6.56%，今后五年银行不良贷款率的合理区间为1.61%－3.00%，较去年末中国商业银行1.14%的不良贷款率略有上升。（LHZB）返回目录
【形势要点：高铁建设亏损窘境可能包藏重大安全风险】
国家审计署3月23日公布了“京沪高速铁路建设项目2010年跟踪审计结果”，审计发现的主要问题包括：施工单位在工程还没有进行招标时，就已进场工作；施工单位在原材料采购、设备租赁等业务中使用虚开、冒名或伪造的发票1297张入账等问题。“十一五”期间中国铁路基本建设投资1.98万亿元，外界曾普遍认为，这对铁路建设企业而言是重大利好，但实际情况并非如此。有铁路建设公司称，由于工程造价标准（即定额标准）偏低、铁道部压缩工期和清理概算困难，国内铁路建设企业濒临亏损。中国铁建董事会秘书余兴喜称，在2003年，中国铁建铁路工程的毛利润率还比较高，但铁道部在2003年下调了铁路工程造价定额，下调幅度达12%，直接导致铁路建设企业利润率下降。知情人士称，铁道部当时决定下调工程造价定额标准，是希望铁路建设领域更加市场化，达到“为国家节约建设资金，能多建就多建一条铁路”的目的。据透露，铁路建设企业曾公开对铁路工程的招标合同价格表示异议。2007年，在哈大客运专线进行招标时，中国铁建曾联合中国中铁和中交股份，试图涨价30%，被铁道部拒绝。由于中国铁建涨价的态度最为坚决，作为惩罚，中国铁建旗下的各工程局最终都无缘参与哈大客专的建设。除了压低报价，压缩工期也已成为中国高铁建设的常态。近年来中国已建成及在建的铁路项目，特别是高铁项目，基本上都遇到了压缩工期的要求，4年工期的压缩到3年，3年工期的压缩到2年半。国家审计署的审计报告中就显示，京沪高铁工程计划工期，后来由60个月调整为41个月。在工程建设过程中，铁道部往往会提出加快施工进度的要求，然后通过业主转达给铁路建设企业。在安邦研究人员看来，铁路建设公司反映的问题虽然是基于自身立场，但其中反映了重大问题：由于铁道部在融资压力下强势推动高铁，且不断压缩工期，这极有可能影响高速铁路的建设质量。而一个可能的结果就是，高铁项目的质量可能下降，从而形成重大安全风险隐患！这是有关部门和国内市场都不能不防的。（AHJ）返回目录
【形势要点：央行调低在港人民币息率刺激投资的设想难以实现】
近日，央行给予清算行中银香港的人民币存款息率，由0.99%降至0.72%，跌了27个基点。因应央行的减息行动，中银香港给予其他银行的利率，也由0.865%降至0.629%，而香港数家参加行（收取人民币存款的银行）也相应调低人民币存款利率。香港银行界人士对央行调低离岸人民币存款息率感到诧异，并认为这反映央行不希望在香港的人民币存款迅速增加。中银国际副执行总裁谢涌海表示，央行这次的减息行动，意味着香港的人民币投资产品推进步伐将会加快，这对香港人民币市场发展是好事。他解释称，央行期望人民币有良性循环，不想境外积存太多人民币，最终导致银行将多余的人民币存放回人行，故相信当局此举是希望流出境外的人民币资金，可以服务实体经济，而不是变为投机性持有人民币等待升值。中金则认为，有关利率减少对香港银行业只会对短期气氛有影响，对盈利影响不大。不过，如果央行的意图是在刺激人民币投资，那调低存款利率的政策实际上是没有什么效果的。对于大多数以港币和美元为最终结算货币的机构来说，持有人民币，一旦人民币每年升值5%－6%，意味着以港币和美金计算，每年可以赚取大约5%－6%的无风险收益，而在利率端损失的20多个基点，基本上微不足道。而在根本上，还是要加快人民币的内外循环，放宽使用渠道。（RLH）返回目录
【形势要点：渣打银行在内地经营多有不合规的现象】
外资银行在国内开业以来，市场份额始终无法实现较大的提升，这与其经营中的不规范行为恐不无关系。《理财周报》日前披露了渣打银行在内地的两起不规范经营行为。某南京客户2007年12月购买的渣打某理财产品，对账单一直显示零亏损，但当2008年8月打算赎回时，突然显示亏损42%。另一款理财产品合同约定“提前赎回执行后5个工作日再后3个工作日”到账，但2008年9月提出赎回时两个月才到账，期间多损失了20%，最终巨亏55%。渣打银行更向该客户销售了另一款未向银监会备案的理财产品，最终仍是大幅亏损。上海某客户的遭遇更是离奇。该客户一笔房屋抵押贷款协议显示，“乙方向甲方借款陆拾万元整，该笔借款系无息借款。”但客户缴纳了4810元律师费，800元的房屋估价费，1800元的公证费，这些费用都只有收条，收条上没有任何单位盖章，更无正规发票；且名为无息，实际上60万元，月息达3.5万元，月利率为5.83%，当时央行的基准利率为月利率0.405%，该笔贷款的利率是基准利率的14.4倍。该客户收到渣打发放75万元贷款的通知时，渣打的业务员还给他一张电汇凭证，显示客户在渣打银行账户中75万元的贷款，其中60万元已经汇至渣打指定的第三人在中国银行上海分行的账户。仔细一看，电汇凭证上“汇出行签章”一栏所盖的该客户及其公司的图章，居然系渣打方面私刻。（LHZB）返回目录
【形势要点：多数保障房项目都达不到平安8%－9%的预期收益率】
保险资金参与建设保障房被各界寄以厚望。在去年传出中国人寿在北京圈地建高档养老社区、中国太保又在今年率先斥资40亿元建立债权计划投资保障房，中国平安却并没在年报中披露任何关于在这两方面的进展。平安资产管理董事长陈德贤日前表示，对于平安来说，不动产领域存在广阔的投资空间，在保障房方面，平安期待投资收益能够达到8%－9%，但是并不容易。平安如要投资保障房，不仅仅是在国内一线城市，二三线城市也要综合考量，投资收益会进行一个全面的平衡，在和地方政府合作方面，地方政府的偿债能力以及城市资本的发展潜力，人口增长速度都会有考虑。“保险资金投资保障房也可以用股权形式去操作，但是对于保险资金本身来说，我个人还是比较希望能拿固定的收益，银行从地方融资平台退出，现在保险资金要进入，肯定会更加谨慎。”陈德贤还透露，今年的债券利率已达5.5%，保险资金大额协议存款的利率也达到5.6%。较高的无风险投资收益率，加上多数保障房投资收益率无法达到8%－9%，这意味着平安暂时不会大规模介入保障房投资。这未必是所有保险资金的打算，但显然保障房收益率只有高于无风险收益率，对险资才具有吸引力。（LHZB）返回目录
【形势要点：中国外汇占款仍有近4.8万亿未被对冲】
人民银行日前公布的数据显示，今年2月，中国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57.23%。据上月数据显示，1月新增外汇占款5016.48亿元，环比增24.39%，接近2010年10月创下的30个月新高5190亿元。2月新增外汇占款环比大幅下降可能主要因三大原因：一是2月中国贸易逆差达73亿美元，而1月则实现了64亿美元的顺差，按美元与人民币6.6的汇率计算，外贸顺差转为逆差导致新增外汇占款环比减少近900亿元；二是2月正值中国春节长假；三是外管局针对国际热钱的一些监管政策有所成效，也有可能是对人民币的升值预期有所下降。截至2011年2月末，中国外汇占款余额达23.296万亿。截至2月末，中国人民币存款总额为72.6万亿，假设整体存款准备金率为18.5%（目前大型银行存款准备金率为20%，而中小金融机构的存款准备金率为16.5%），超额存款准备金率为1.5%，则可冻结14.5万亿资金。加上约4万亿的央行票据，外汇占款资金仍有近4.8万亿未被对冲。从抑制资产泡沫和通胀的角度来看，为消除外汇占款的影响，存款准备金率仍有上调的空间。（RHZB）返回目录
【形势要点：国外研究机构认为人民币将成为东亚主要结算货币】
4日，韩国LG经济研究院发表的一份最新报告指出，人民币贸易结算规模从2009年的36亿元，激增到2010年的4394亿元（注：与央行公布的数据略有出入），增加了100多倍。不久的将来，人民币有望成为东亚地区的主要结算货币之一。而根据央行公布的数据，从2009年7月开始试点到2010年12月底，银行累计办理跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目人民币结算业务5093亿元。其中，2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务5063亿元。不过，LG经济研究院的报告指出，可用人民币投资的金融商品寥寥无几，可管理人民币汇率风险的衍生金融商品市场也不发达。因此，如果作为世界货币，在相当长的一段时间内人民币很难发挥更大的作用。报告指出，为推动人民币的国际化，中国应进一步开放资本市场，实现外汇自由化。但快速开放金融资本市场可能会带来的打击，使得中国政府对此问题持谨慎态度。报告认为，作为贸易顺差国，人民币在国际金融市场的流动性不足，这也是人民币短期内难以成为世界货币的原因。（LCXS）返回目录
【市场：美国玉米期货价格盘中创33个月新高】
受到玉米库存缩减的支撑和国际油价不断飙升的推动，芝加哥玉米期货价格4日继续上行，并在盘中创下2008年7月以来的最高水平。当天，玉米市场交投最活跃的5月合约上涨24.25美分，收于每蒲式耳7.6025美元，涨幅为3.3%。小麦5月合约上涨30.5美分，收于每蒲式耳7.9美元，涨幅为4%。大豆5月合约下跌9.75美分，收于每蒲式耳13.84美元，跌幅为0.7%。市场分析师说，美国农业部公布的库存削减数据仍是决定玉米市场走势的主导力量，此外当天油价大涨也对市场构成利好。美国农业部3月31日公布的3月份农作物库存报告显示，由于饲料、能源以及食品用粮需求激增，截至3月1日美国玉米库存同比下滑15%至65.23亿蒲式耳，为2007年以来的最低水平。此外，受到利比亚局势仍不明朗的影响，纽约原油期价4日继续冲高，收于每桶108.47美元，为2008年9月以来的最高水平。美国大约1/3的玉米用于制造乙醇，以替代石油等传统能源。同时，小麦市场也受到美国小麦主产区高温天气的影响而继续攀升。堪萨斯州、得克萨斯州以及俄克拉何马州周末都经历了不同程度的高温和干燥天气，不利于小麦作物的生长。但是，当天大豆价格却因为南美地区有利天气的影响而继续下跌。（LHZB）返回目录
【形势要点：日本央行巨量注资使日本基础货币大增】
日本央行4月4日公布的数据显示，今年3月份日本基础货币为112.7432万亿日元（约合1.3387万亿美元），同比增加16.9%，为连续第31个月同比增加。日本发生强震后，日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从3月14日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资，至3月22日，日本央行立即注资规模累计达40万亿日元（约合4749亿美元）。这些巨量资金的涌入，使今年3月日本基础货币总量增幅创7年5个月来的新高，基础货币总量则为5年两个月来的新高。其中，央行活期账户存款同比大增88.7%，达28.5498万亿日元（约合3390亿美元）；银行库存货币同比增加3.7%至79.6912万亿日元（约合9462亿美元）；流通货币数量与去年同期基本持平，为4.5022万亿日元（约合535亿美元）。（LCY）返回目录
【市场：国际油价清明期间再创新高】
由于中东紧张局势持续，国际油价4月4日继续上涨，纽约和伦敦市场油价均再次刷新两年半高点。当天，欧佩克成员国利比亚的战争持续，也门和巴林等国的动荡局面也无改观，投资者对中东地区原油供应担忧情绪依然存在。另外，投资者对世界第一大原油消费国美国的经济前景表示乐观，原油需求预期上涨也成为推动油价上涨的动力之一。美国4月1日公布数据显示，美国3月份失业率降至8.8%，为两年以来的最低水平，显示美国复苏动力增强。这些因素推动油价再次刷新2008年9月份以来的收盘新高。截至收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格上涨53美分，收于每桶108.47美元。伦敦市场5月交货的北海布伦特原油期货价格上涨2.36美元，收于每桶121.06美元，涨幅达到1.99%。但是，当天两地市场交易量依然很低。同时，跟踪美元对一揽子货币汇率变化情况的美元指数小幅上升，计价货币升值对油价涨幅有一定限制。（RCY）返回目录
【市场：信达在北金所挂出超过120亿的大宗不良资产包】
4月1日，中国信达资产管理股份有限公司北京市分公司在北京金融资产交易所对121亿北京农村商业银行金融不良资产正式公开招商。这是金融资产交易市场近几年来推出的金额较大的不良资产包之一，也是继2010年中国华融资产管理公司120亿不良资产之后，进入北金所交易的又一笔大宗不良资产包项目。据了解，该批不良资产将分为7个资产包出售，组包方式充分考虑了地区、资产关联、投资价值、市场需求等因素，分为6个信贷资产和1个抵债资产包。资产包总债权（本息合计）金额121.27亿元，涉及借款企业1900户，债务人集中分布在北京地区。该批资产包的资产集中度比较高，大部分为可疑类债权，资产整体情况较好，其中绝大部分有抵押或担保等保证措施，大部分资产主债权处于诉讼时效期内。北金所为该批不良资产专门成立了项目工作组，在与信达公司合作的基础上，根据资产特点制定了专门的营销方案，并采用专场推介会等方式向投资者推介。（LCY）返回目录
【形势要点：市场开始警惕社交网站的估值风险】
美国硅谷正在被一种妄图一夜暴富的气氛笼罩着，华尔街投资者们竞相购买场外交易的社交媒体公司股票，FACEBOOK、TWITTER和它们的效仿者都是被热捧的对象。其中一个神秘的新贵就是为移动设备提供照片共享应用程序的COLOR公司。这个程序让许多用户感到一头雾水，但该公司在第一轮融资中就轻易就募得了4100万美元，是一般融资规模的数倍。巴菲特也称：“大部分社交网站的价值都将被高估……其中一些会成为大赢家，其余的将成为输家。”只要社交网站继续发展，持续吸引数以百万计的新用户，它们就会拥有巨大的收入潜力。可一旦停止增长，甚至只是增长放缓，随着网络效应发生逆转，这些公司就有可能崩溃。自2002年FRIENDSTER开创网上社交以来，这已成为一种定式。2005年，MYSPACE被新闻集团（NEWS CORP）以5.8亿美元收购，但在2008年达到巅峰后就走上了下坡路。现如今，新闻集团正试图以收购价1/10左右的价格抛掉它。此外，据英国互联网广告局（IAB）估计，尽管目前英国网民25%的上网时间都花在社交网站上，但去年社交网站的的互联网广告市场份额仅为5%。相比搜索引擎和媒体网站，广告客户仅将很少一部分广告支出投入社交网站是有原因的：用户上社交网站的目的是社交，而不是买东西。一位投资者表示：“现在，所有的社交网站都被当成下一个谷歌来估价，这是一个错误。FACEBOOK是一家出色的公司，但谷歌是可遇不可求的。”（RLH）返回目录
【形势要点：纳斯达克联手洲际交易所强势竞购纽交所】
纳斯达克（Nasdaq）与洲际交易所（ICE）4月1日宣布，出资约113亿美元联合竞购纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）。根据纳斯达克与ICE的计划，两家交易所以每股42.5美元现金加股票换取纽约泛欧交易所一股股份，涉资113亿美元，收购价较德交所今年2月的出价溢价19%，较纽交所2月8日股价溢价27%。洲际交易所在声明中指出，此次交易的现金部分主要来自于手头现金，并准备向贷方融资38亿美元以支持它们完成交易。洲际交易所将负责收购纽约泛欧交易所的衍生业务，至于纳斯达克将保留其余业务。消息传出后，纽交所股价早段上涨12%，至每股39.31美元。纳斯达克股价下跌4%，至每股24.8美元，ICE股价则下滑2.5%，至每股120.4美元。德交所股价下滑2.3%，至每股52.34欧元。今年2月，德意志交易所宣布有意以95亿美元收购纽交所，不料“半路杀出个程咬金”，纳斯达克于3月向纽交所发起敌意收购，正式加入这场史上最大交易所并购的恶战。（BCY）返回目录
【形势要点：标普500成份公司未来12月盈利有望创历史新高】
彭博社引述标准普尔资料显示，在金融海啸过后，美国企业盈利能力恢复速度远超股价反弹幅度。标普估计，标普500指数的成份股公司未来12个月盈利将升至每股91美元的纪录新高，超越2007年第三季创下的90美元高位，并从2009年3月的每股7美元低位狂飙近12倍，创下自1900年以来的盈利恢复最高速度。即使标普500指数已由2009年3月低位大幅反弹97%，但标普500大企业未来12个月盈测与过去10年平均盈利的差距，势将扩大至自1951年以来最大，有助支撑股市向上。基金公司Leuthold Group研究部主管拉姆齐表示，虽然美企下半年盈利能力或有所放缓，但现时投资者对全球经济复苏的信心，较过去数年的任何时间还要强，预计错过美股本次上升浪的投资者将大举入市，刺激标普500指数在未来18个月内最多进一步上升25%至约1665点，再创纪录新高。不过，耶鲁大学经济学家席勒认为美股目前估值过高，因为标指经周期性因素调整后的市盈率，远较自1900年以来的平均水平高出41%。此外，Research Affiliates创办人阿诺特直言，目前市况正是投资者减低风险的好机会，在美股估值偏贵下，投资者应让其他人分担风险及接下最后的一棒。（BHZB）返回目录
【形势要点：香港借日本地震“逃亡潮”大批延揽欧美金融人才】
日本在经历了大地震、海啸及辐射泄漏后出现了人才“逃亡潮”。而香港正是逃难的其中一个目的地，地震后香港入境处收到不少跨国公司或人力资源公司的查询，希望安排其在日的外籍雇员赴港工作。目前，申请者多数是离日心切，其他邻近国家或地区纷纷缩短审批专才入境的程序。香港入境处处长陈国基表示，香港不能怠慢，担心如审批耗费时间会令这批人才转到其他地区，故入境处即时委派一名助理处长特别处理有关申请，将一般情况下需时4－6星期的审批时间，在没有降低申请门槛的情况下压缩至两天，不少入境处职员都需“开夜车”处理申请，结果史无前例地在半个月内即时批出270宗个案，相信其他国家或地区处理有关申请，也没有香港这般迅速。该270宗成功获批个案中，158宗属就业申请，62宗属探亲申请，另有1宗升学申请及49宗延期签证申请。陈国基坦言：“加快处理的原因，是不想这些人才流失去别的地方，如果不够快，相信他们会流向其他地区。两日的处理时间是史无前例，是特事特办，这受到申请人的欢迎。”（BCXS）返回目录
〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
日 期 收盘指数 涨跌点数
上证指数 4月1日 2967.41 +39.30（1.34%）↑
深圳成份指数 4月1日 12699.42 +136.52（1.09%）↑
上证Ｂ股指数 4月1日 320.24 +2.79（0.88%）↑
深成份Ｂ股指数 4月1日 5769.35 +68.88（1.21%）↑
沪深300指数 4月1日 3272.73 +49.44（1.53%）↑
香港恒生指数 4月4日 24150.58 +348.68（1.46%）↑
恒生国企股指数 4月4日 13586.70 +135.22（1.01%）↑
恒生中资企业 4月4日 4393.00 +60.17（1.39%）↑
台湾指数 4月1日 8705.13 +21.83（0.25%）↑
英国金融时报指数 4月4日 6016.98 +7.06（0.12%）↑
德国法兰克福指数 4月4日 7175.33 -4.48（0.06%）↓
日经指数 4月5日 9615.55 -103.34（1.06%）↓
美国道琼斯指数 4月4日 12400.00 +23.31（0.19%）↑
纳斯达克指数 4月4日 2789.19 -0.41（0.01%）↓
标准普尔500指数 4月4日 1332.87 +0.46（0.03%）↑
最新外汇牌价：2011年4月4日5:30pm
1美元 1美元 1美元 1美元
人民币 6.54002 丹麦克郎 5.25542 瑞典克郎 6.34431 台币 29.2700
日元 84.3461 加拿大元 0.96809 欧元 0.70473 澳元 0.96820
港币 7.77509 新加坡元 1.26078 瑞士法郎 0.92184 英镑 0.61896
1欧元 1欧元 1欧元 1欧元
人民币 9.28020 丹麦克郎 7.45714 瑞典克郎 9.00318 台币 41.5337
日元 119.686 加拿大元 1.37370 美元 1.41899 澳元 1.37386
港币 11.0327 新加坡元 1.78880 瑞士法郎 1.30807 英镑 0.87830
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月4日
一个月 二个月 三个月 六个月 一年
美元 0.23990 0.27025 0.29675 0.45875 0.78100
英镑 0.62188 0.69750 0.82188 1.12875 1.60563
日元 0.15000 0.16250 0.20000 0.34625 0.56875
瑞士法郎 0.13833 0.15667 0.18000 0.25833 0.55833
欧元 0.93625 1.05875 1.20313 1.51688 1.97063
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）4月4日
隔夜钱 1个月 3个月 6个月
0.05000 0.21000 0.26000 0.32143
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年4月2日11:30
期限 Shibor（%） 涨跌（BP）
隔夜（O/N） 1.7802 1.20↓
1周（1W） 2.2783 50.38↓
2周（2W） 2.8858 29.67↓
1个月（1M） 3.5343 3.07↓
3个月（3M） 4.1765 0.23↓
6个月（6M） 4.4476 2.02↑
9个月（9M） 4.5860 0.03↓
1年（1Y） 4.6624 0.01↑
NYMEX原油期货价格每桶108.47美元（4月4日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶121.06美元 （4月4日收盘价）
COMEX 金=1433.00美元（4月4日收盘价）
1人民币=4.47552新台币 100人民币=10.7773欧元 100人民币=15.2905美元
[外币100] 美元655.27 英镑1050.27 日元7.8532 港币84.24 澳元676.96 欧元928.29
（中国银行2011.4.1）
声 明
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