分析专栏：中国信贷失控的主因不在“影响银行”

对中小盘IPO新发股份比例设红线难以遏制超募    3
房企花钱“买”贷款额度无助改变银行放贷策略    3
加息对地方融资平台增加的财务压力极为有限    3
监管层拟建保荐信用体系遏制投行的IPO违规    4
3月份国内银行新增信贷超预期    4
2002－2010年社会融资规模增速显著超过人民币贷款    4
监管部门预计未来6年中国银行业年均股本融资1400亿元    5
今年美国经济政策趋紧的方向基本明确    5
停止个人房贷业务的银行范围在快速扩大    5
中信证券香港融资承销团为清一色的中资投行    6
媒体称四大行4月上旬可能新增贷款700亿元    6
惠誉对中国银行业的预警缺乏充足的依据    6
业界冀望新加坡3年内成第二个人民币离岸中心    7
海通证券有望联手麦格理加强投行业务    7
央行公开市场操作恢复较大规模的净回笼    7
全球银行业未来两年将面临3.6万亿美元到期债务    8
债务危机未阻欧元区工业生产扩张    8
欧债危机的持续已影响到全球央行的资产管理策略    8
野村证券预言中国可能在二季度上调电价    9
 
〖分析专栏〗
【中国信贷失控的主因不在“影响银行”】
近一段时间，关于中国“影子银行”的问题成为各方关注的焦点。4月8日，FT中文网载文指出，为了绕开管控严格的中国金融市场的正式规定，中国涌现出了大量灰色市场机构和安排，有分析人士称，年度资金流动可能达到2万亿元人民币。同样是4月8日，著名投资者索罗斯在接受彭博社采访时表示，在市场对金钱需求强劲、但银行不愿放款的情况下，中国的“影子银行”系统似乎已逐渐失去控制。所谓“影子银行”，是指那些行使着银行功能却不受监管或少受监管的非银行金融机构，包括其工具和产品。一般是指对冲基金、私募股权基金、货币市场基金，以及一些特殊投资工具，比如在次贷危机中名噪一时的抵押债务凭证（CDO）。
在我们看来，国内外对中国“影子银行”的作用过于夸大。就中国金融市场的发展现状而言，中国市场符合所谓“影子银行”说法的机构或产品并不多，如果一定要找个类似的，前两年风光无限的银信合作大概最为接近了。2010年7月14日，国际三大评级机构之一的惠誉发表报告称，非正式证券化（即将银行贷款重新打包成投资产品，譬如银信合作的信托理财产品）愈加受欢迎，却不断扭曲中资银行信贷数据，这会导致对信贷增速和规模的普遍低估，预计新增2.3万亿元未到期信贷以投资产品的形式在中资银行资产负债表之外存在。上文所说的2万亿元这一数字，与惠誉报告的结论非常相似。那么，情况真的有这么严重吗？
银信合作在过去两年信贷扩张期中的迅速膨胀，确实不假。但是，早在2010年7月2日，监管层便叫停了商业银行和信托公司的银信理财产品。随后，银监会明文要求银信合作理财产品在2011年底前从表外转至表内，并按照150%的拨备覆盖率要求计提拨备，同时大型银行应按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率要求计提资本。银监会的这一规定使得银信合作产品数量在2010年下半年锐减，并使得2010年全年信贷类理财产品发行量较2009年大跌50%。至于存量方面，随着银信合作产品陆续到期，以及陆续转入表内，这一部分风险也是可控的。
实际上，银信合作疯狂扩张的故事，已提醒中国监管层重视社会整体的融资规模，从而愈发重视对信托、股票、债券等融资渠道的监控。有央行人士坦言，“央行提出管理社会融资总量，与监管部门提出的影子银行监管，是殊途同归，两把利刃指向的是同一个目标。”4月14日，央行首次公布了社会融资规模，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，符合稳健货币政策的要求。其中，股票、债券规模增长而信贷规模下降，亦符合央行提高直接融资比例的目标。需要注意的是，在中国现有体制下，监管部门对股票、债券的发行规模和节奏有极强的控制力，对银行信贷目标的掌控能力也较强。而信托、租赁等机构一方面要应对更为严格的监管，另一方面，利率的上升和银行信贷额度的减少终将抬升社会整体融资成本，这些机构亦难幸免。而资金成本的上升将削弱资金需求，从而有利于社会融资规模保持在相对合理的水平。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国金融市场尚不存在复杂的证券化产品和金融衍生品，监管层对金融机构的掌控程度也高于充分市场化的发达国家。在此情况下，游离于监管之外的所谓“影子银行”，就算存在，其规模也难成气候。中国信贷扩张、融资规模失控的主因，根本不在“影子银行”，而是源于刺激性政策导致的扩张。只要政策不过度扩张，中国监管层目前应基本可以掌控社会融资规模。（ACY）返回目录

〖优选信息〗
【政策：对中小盘IPO新发股份比例设红线难以遏制超募】
面对上市公司IPO（首次公开发行）超额募集资金“高烧不退”的现状，证监会正使用各种方法，希望能将超募资金控制在一定比例内。据报道，有消息人士透露，证监会已下发通知，对总股本4亿股以下的IPO公司新发股份比例设“红线”，要求严格控制在25.01%之下。数家投行人士证实，此规定适用于中小板和创业板。“下发这个通知，就是证监会觉得超募资金太厉害了，要控制。”一投行部负责人说道。其中一名南方地区的投行人士称，他所在的券商最近准备报的几个项目，都已被要求按新标准来做。在此前，《证券法》第50条规定IPO公司股本及公众持股标准是，“发行前股本不少于3000万股；上市股份公司股本总额不低于人民币5000万元；公众持股至少为25%；如果发行时股份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但不得低于10%。”统计显示，从2009年6月份IPO重启后至今的500余家公司中，有一半新股新发股份数量超过25.01%。比如，东方园林新发股份占总股本的比例就达到了28.95%。但大多数公司还是控制在26%以内。另据统计可见，IPO重启近两年的时间里，这些公司总募集资金4517.4亿元，但预计募集资金1722.85亿元，超募比例高达162.2%。不过，上述投行人士认为，“实际上，这条新‘红线’对中小企业超募现象作用有限。”因在现实操作中，很多投行都已按照25%的比例进行操作。“要遏制超募，光靠限制发行股份数量是没用的。”该人士坦言，唯有打破以PE为主的投资人、发行人、保荐机构、审核机构的利益链，才是遏制超募的根源所在。（RLH）返回目录
【形势要点：房企花钱“买”贷款额度无助改变银行放贷策略】
银行不再青睐利收益率的个人购房贷款在楼市调控政策之下加大了房产商的销售压力。据《上海证券报》报道，由于信贷额度的收紧，不少商业银行为了保证利润开始进行战略调整，将信贷资源向中小企业贷款等利润较高的业务领域倾斜，一些中小银行甚至全面暂停了房贷业务的审批。而为了能卖出房子回笼资金，报道并指重庆等地还出现了部分开发商，为购房者向银行“购买”贷款额度的现象，“手续费”是贷款额度的0.5%－1%。虽然各家银行的官方层面并不承认暂停房贷业务的受理，但上海多家房贷中介机构称，由于信贷额度收紧，一些中小银行虽然申请材料照收，但的确暂停了房贷业务的审批，并将放款时间拖延很久。有些银行已经审批通过的个人按揭贷款，甚至要拖到8月份才能放款。华燕房盟中国事业部总经理韩建君表示，个人按揭贷款是银行业务中利润相对较低的，因此目前银行只得收紧房贷额度，向利润较高的业务领域倾斜。由于个人购房贷款往往是10年以上，甚至是20年期的长期贷款，因此房企相当于贷款额0.5%－1%的一次性“手续费”无助于银行改变视购房贷为“鸡肋”的经营策略。（RHZB）返回目录
【形势要点：加息对地方融资平台增加的财务压力极为有限】
央行不久前加息后，地方融资平台的财务成本似乎将加大平台贷款的风险。根据全国平台贷款清查摸底的初步结果，截至2010年11月末，全国地方融资平台贷款余额约9.09万亿元，占全部人民币贷款的19.16%。而某国有大行相关人士透露，2010年全国地方融资平台贷款上限不超过9.5万亿。有学者表示，中国已经进入加息通道。同时，地方融资平台投资的多为基建类等投资周期较长的项目，贷款期限多为3－5年或者5年以上。调整后，按照3－5年期贷款利率6.65%，以9.5万亿规模计算，贷款方将多支付的利息约237.5亿元。实际上2009年开始规模大幅膨胀的地方融资平台贷款多数签订的是固定利率贷款，因此加息对大多数平台贷款的财务压力是不存在的。而且2009年时，由于银行放贷过多（全年接近于10万亿元），融资平台有较强的议价能力，普遍争取到了较当时基准利率下浮的低息贷款，因此融资平台整体的财务压力较小。（LHZB）返回目录
【政策：监管层拟建保荐信用体系遏制投行的IPO违规】
国内投资银行业即将产生一个类似于银行征信系统的信用体系。证券时报获悉，近日监管层要求各家保荐机构将2004年实行保荐制以来所承销项目的申报时点、受理时点、被否原因、获批时间等项目信息，以及在职和离职保荐代表人的详细资料上报，用以筹建保荐信用体系。据某上市投行高管透露，保荐信用体系将对投行未来业务操作构成重大的影响，对于那些历史记录较差的投行，发审部门则有可能对其项目实行更加审慎的审核。近年来出现了少数首发（IPO）项目造假上市或“带病闯关”，令公众对于整个投行业的保荐信用产生质疑。这种现象引发了监管层的高度重视。今年年初，华南某地证监局在召开券商年度工作会议时就曾痛斥投行在保荐工作中存在的种种不良现象，并决心出重拳整治。监管层业已采取了一些处罚措施。据深圳某投行人士透露，监管层目前采取的措施主要有保荐代表人监管谈话、暂停或取消保荐机构及保荐代表人业务资格，以及对券商分类评价进行扣分等。但仍有一些保荐机构或保代“顶风作案”。该人士继称，部分保代迫于拟上市企业的压力或者利益的诱惑，故意隐瞒项目的重大事项或进行虚假陈述，同时不断游说内核部门，最终内核部门抱着侥幸的心理对项目放行，即使受到一次的处罚也并不足以令投行丧失业务资格或对整个业务产生重大不利的影响。从胜景山河上市的承销商未受重罚的情况来看，即使建立保荐信用体系，效果也不会太好。（LHZB）返回目录
【形势要点：3月份国内银行新增信贷超预期】
央行14日公布了一季度金融数据。3月末，中国广义货币（M2）同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；狭义货币（M1）同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。3月末，本外币贷款余额52.61万亿元，同比增长17.6%；一季度本外币贷款增加2.39万亿元，同比少增4008亿元。人民币贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，比上月末高0.2个百分点，比上年末低2.0个百分点。一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。分部门看，住户贷款增加7557亿元，其中，短期贷款增加2833亿元，中长期贷款增加4724亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1.48万亿元，其中，短期贷款增加7253亿元，中长期贷款增加9830亿元，票据融资减少2622亿元。3月份当月人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。3月末，本外币存款余额76.84万亿元，同比增长18.7%；一季度本外币存款增加4.04万亿元，同比多增776亿元。人民币存款余额75.28万亿元，同比增长19.0%，比上月末高1.4个百分点，比上年末低1.2个百分点。一季度人民币存款增加3.98万亿元，同比多增545亿元。3月份当月人民币存款增加2.68万亿元，同比多增1.12万亿元。3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.93%，比上年12月份回落0.99个百分点。2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%。3月新增贷款超出预期，M2增速也有抬头的迹象，未来货币政策有进一步收缩的压力。（LHZB）返回目录
【形势要点：2002－2010年社会融资规模增速显著超过人民币贷款】
14日，央行首次公布了社会融资规模：从2002－2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2010年社会融资规模与GDP之比为35.9%，比2002年提高19.2个百分点。2010年企业债融资和非金融企业股票融资分别占同期社会融资规模的8.4%和4.1%，其中企业债融资比2002年上升6.8个百分点。银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款占比明显上升。2010年银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款分别占同期社会融资规模16.3%、7.9%和2.7%，分别比2002年高19.8个百分点、7个百分点和2.7个百分点。今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；外币贷款折合人民币增加1474亿元，同比少增457亿元；委托贷款增加3204亿元，同比多增1684亿元；信托贷款增加91亿元，同比少增2047亿元；银行承兑汇票增加7611亿元，同比少增1471亿元；企业债券净融资4551亿元，同比多增1874亿元；非金融企业股票融资1558亿元，同比多增309亿元。一季度人民币贷款占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点；外币贷款占比3.5%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比7.6%，同比高4.3个百分点；信托贷款占比0.2%，同比低4.5个百分点；银行承兑汇票占比18.2%，同比低1.9个百分点；企业债券占比10.9%，同比高4.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.7%，同比高1个百分点。（LHZB）返回目录
【形势要点：监管部门预计未来6年中国银行业年均股本融资1400亿元】
彭博新闻网站13日援引一位知情人士的话报道称，根据中国银行业监管部门的估测，未来6年，中国银行业共需筹集约1310亿美元（约8600亿元人民币）的股本以满足更加严格的资本金规定。这位知情人士称，这一预期是在中国经济每年增长8%、每年的信贷增速为15%的假设条件下于1月份做出的。银监会在回答问题时称，目前《商业银行资本充足率管理办法》仍在修订当中；正式发布后，每家银行将根据各自营运情况评估并决定筹资的方式、节奏以及规模。6年融资8600亿元，相当于每年融资约1400亿元。这明显低于2009和2010年的规模。特别是在农行与光大银行上市后，国内较大规模的银行均已上市，因此部分城商行的上市对资本市场的压力并不大。而四大国有银行去年的现金分红就高达1693亿元。因此未来股本融资额预计会小于银行的现金分红，净融资额将非常少。（LHZB）返回目录
【形势要点：今年美国经济政策趋紧的方向基本明确】
随着美国步入2011年第二季度，美国财政政策正在收紧。对此，美国企业研究所常驻学者约翰•马金在英国《金融时报》上撰文指出，与2010年相反（12月美国再次推出了财政刺激措施），即将实施的公共支出削减将放慢2011年的经济增速。围绕美国政府可能关门的讨价还价，已令2011年的预算削减400亿美元，同时使得年中的年化增幅下滑约半个百分点。削减赤字的势头正在美国政府累积，国会和白宫正考虑对美国人的应享福利进行改革。这一切正值2011年第一季度来自油价滞涨性上升的外部冲击。根据多数人的估计，如果自去年10月以来的油价上涨保持下去，今明两年的经济增幅将分别下滑1个百分点。尽管3位在美联储公开市场委员会拥有投票权的地方储备银行行长呼吁在转向退出战略的问题上表明立场，但以美联储主席伯南克为首的鸽派核心拒绝这样做，这可能与央行在滞涨效应的能源价格和财政政策收紧时期面临的两难有关。尽管如此，推动通胀的因素意味着，要求转变的呼声正在升温。我们能够指望的最好结果是美联储采取中性政策。财政政策非但不会具有扩张性，而且已经在走向大幅收缩性了。（RCY）返回目录
【形势要点：停止个人房贷业务的银行范围在快速扩大】
一家房产商13日透露，工行、农行、民生银行、兴业银行等停止了上海地区的个人房贷业务。该开发商表示是从上述银行处得到的确切消息。“可能是迫于资金受限，并不是主动想停。”该人士分析。而上述银行上海分行的相关人士均表示，并没有“停止”个人房贷业务，只是审核的要求更严格了。多家银行也没有正式表示“暂停发放贷款”。一位不愿透露姓名的银行业内人士说：“停止房贷业务的说法不准确，只能说部分房贷申请暂时不受理。”实际上，现在想贷款买房已经很难，并且一些银行的支行由于额度紧张已经暂停了贷款的发放。对于停办房贷的原因，有银行表示主要是因为存款准备金率不断提高，资金短缺。早在年初，上海各家银行就出现了资金紧张、无钱可贷的紧张局面。据某房产数据提供商介绍，今年以来，很多银行的中层管理人员都背上了存款指标。此前，有媒体报道，在成都，兴业银行和民生银行已明确表示停办个人房贷按揭业务。而在武汉，中国银行、民生银行、光大银行明确表示停办个人房贷按揭业务，其他一些尚办理房贷业务的银行也只是支持合作楼盘的申请。广州的各家银行没有正式表示“暂停发放贷款”，但一些银行实际上也暂停了贷款的发放。（LCXS）返回目录
【形势要点：中信证券香港融资承销团为清一色的中资投行】
据港媒报道，早前已宣布落实来港上市、拟集资逾百亿元的中信证券，近日敲定承销上市的投行名单，其中没有任何一家外资投行。市场消息透露，中信证券日前已敲定子公司中信证券国际，加上中银国际、建银国际及信达等中资投行作为承销团成员，而较大规模IPO中必见身影的外资大行，竟全数未见入围。有消息指出，在挑选承销投行时，中信证券已有意排除外资行介入，甚至连竞标会都未有邀请参加。有外资投行中人就抱怨，中信证券今次挑选保荐人时，甚至没有通知他们去竞标，“我们去求他给机会去见下，都完全不理睬，甚至连几月几号去我们都不知道”。有投行界人士分析，中信证券作为内地最大券商，近年亦锐意发展海外业务，故一直视欧美投行为竞争对手，今次拒绝外资行参与上市计划，一来免得外资行窥探中信证券的商业秘密，二来亦反映中信对自身实力的信心。有中资投行驻港负责人认为，中信证券上市以全中资团队承销，并不令人意外，“中资券商一直说要走出去，今次正好借机锻炼一下各行的操作能力”。不过，他坦言，中资行虽然近年在香港以至亚洲市场皆已崭露头角，但去到欧美等地，客户基础的确与大行有差距。但他估计，以中信证券的叫座力，单单亚洲市场已足以支持中信的融资需求。（LHZB）返回目录
【形势要点：媒体称四大行4月上旬可能新增贷款700亿元】
二季度，信贷紧缩仍未有放松迹象。面对蓬勃的信贷需求，商业银行贷款投放欲望被牢牢地压制。4月13日，据接近国有大行的人士透露，4月清明节假日刚过，短短几个工作日，四大行便释放出700亿元人民币信贷额度，整体信贷投放大体延续了上个月的紧张态势。上述人士透露，工农中建3月份新增贷款分别为610亿、640亿、480亿和690亿，新增总额近2430亿元。而信贷收缩的背后，正是监管层不断趋严的调控政策。4月12日，有消息称，监管层将自6月起对银行日均存贷比进行监测，要求不得高于75%。此前，存贷比监控先后经历了季末达标、月末达标等考核时点，监控要求步步加码。与此同时，2010年银监会全面推行的“三法一指”（《固定资产贷款管理暂行办法》、《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》）正在发挥功效。今年初，银监会规定年内确保要各银行按照“三法一指”走款比重达到80%以上，这在贷后管理方面牵扯了银行不少精力。一股份行信贷管理部负责人表示，相较于固定贷款，流动资金贷款走款比重达到80%对银行压力很大，目前实体经济信贷需求旺盛，且主要集中在流动资金贷款领域。（LCXS）返回目录
【形势要点：惠誉对中国银行业的预警缺乏充足的依据】
综合媒体报道，评级公司惠誉称，在未来3年内，中国的银行系统的资产质量很可能出现极其严重的恶化。然而，惠誉的判断恐怕缺乏基本的常识。其分析师称，中国银行业2010年向民营部门发放的贷款则相当于GDP的140%。实际上去年末中国银行业本外币贷款总额不到51万亿，是当年略低于40万亿的GDP的128%，怎么可能仅给民营部门的贷款就达GDP的140%？惠誉还认为中国的银行表外信贷业务正在迅速增长，其信息披露很不完善。实际上银监会已要求表外信贷年内全部转入表内。惠誉还指出，虽然截至2010年年底，中国银行业总体不良贷款率仅为1.1%，但如果对地方政府融资平台贷款进行更保守的划分，银行业的不良贷款比率将接近6%。平台贷款一共也不过9万亿，按惠誉的说法，不良率上升5个百分点，相当于不良贷款增加近25000亿元。实际上建行甚至称有能力在上半年就将85%的平台贷款转为正常的公司贷款。惠誉危言耸听地表示，如银行不良贷款率上升至15%－30%，有可能需要高达10%－30%的GDP对银行系统进行支持。这相当于不良贷款率将上升14－29个百分点。而泰国在1980年代银行不良贷款率最高为15%的情况下，亚洲金融危机后，1999－2002年，泰国银行业不良贷款率分别是41%、39%、18%和22%。这还是泰铢由危机前对美元比率的25∶1贬值为1998年1月的56∶1，泰国人均GDP由1997年的2496美元下降到1998年的1828美元的情况下实现的。而中国目前不大可能现出经济的负增长。（AHZB）返回目录
【形势要点：业界冀望新加坡3年内成第二个人民币离岸中心】
香港在人民币离岸业务的发展上虽有先行者的优势，但新加坡亦急起直追，星展集团控股及星展银行执行总裁古普塔（Piyush Gupta）预期，在不足3年内，新加坡将成为香港以外第二个人民币离岸中心，但他认为，两个中心可以并行运作，不存在于互相取代的问题。他表示，该行数月前开始在当地大规模推动人民币离岸业务，仅2个多月时间，该行新加坡的跨境人民币贸易结算量已相等于星展在港同类业务的一半，新加坡的人民币存款80亿元人民币，相等于星展香港人民币存款的1/3。企业客户开立的人民币户口约20－30个，个人客户户口数以百计。他估计，以香港离岸人民币的客户流量计，至去年底，星展香港约占10%的市场份额，人民币同业市场的占有率接近20%，而存款及贸易融资分别约占5%。至于香港人民币离岸业务发展建基于与中国人民银行签订清算协议，古普塔认为，尽管新加坡目前与人行并无类似的清算协议，亦不会影响当地人民币业务的发展，因为清算协议是令市场过多的人民币资金可以透过清算行回流人行，现在新加坡剩余的人民币存款要利用香港清算行回流内地。（BCY）返回目录
【市场：海通证券有望联手麦格理加强投行业务】
中国券商期望国际化，而外资券商则看好中国市场，这个“各取所需”促成了多宗中外券商的携手。消息人士4月13日透露，澳大利亚投资银行麦格理正与中国大型券商——海通证券股份有限公司洽谈合作，双方有意成立合资公司。上述消息人士称，双方在初步探讨于中国或香港设立投行合资公司。“近期将首先签署一份双方合作的MOU（谅解备忘录）”，一位了解情况的消息人士说。如果达成在中国内地设合资券商公司，持股模式可能是外方和中方各出资33.3%和66.7%。近年来，中国券商纷纷与外资投行成立合资券商。中信建投证券行业分析师魏涛表示，如果麦格理与海通达成合作，“肯定是一个好事，外资希望走进来，而中国券商寻求走出去。对于中国券商而言国际化肯定是一个大趋势”。他认为，现在这个时点，国内券商和外资投行积极开展合作，亦不排除希望在国际板上市后分一杯羹的诉求。今年1月7日，摩根士丹利与华鑫证券、摩根大通与第一创业证券同时获准在中国境内组建合资券商。另有消息称，苏格兰皇家银行将与国联证券成立合资公司，花旗亦或与东方证券合作。（RCY）返回目录
【市场：央行公开市场操作恢复较大规模的净回笼】
央行14日央行发行600亿元的一年期央票，同时开展了300亿元的91天期正回购操作，虽然本周到期资金达2120亿元，但本周央行仍实现净回笼资金830亿元。上周，央行公开市场操作在连续数周净回笼后，小幅仍净投放资金280亿。而3月份央行共回笼资金2970亿元，终结了自2010年9月份以来连续6个月的净投放状态。目前隔夜回购利率在1.74%附近徘徊，而7天回购利率基本也稳定在2.00%，资金面依旧保持宽松。由于3月份央行于公开市场大量运用28天期正回购操作，4月份公开市场到期资金超过9000亿元，加剧了央行4月份货币回笼压力。市场认为，按过去一段时期存款准备金率一月一调的节奏，4月份准备金率再度上调的可能性很大。“如不加以对冲，流动性就会过度宽裕，对资产价格泡沫和物价上涨构成新的压力。因此继续运用存款准备金率是必要的。”交通银行首席经济学家连平认为。央行公布的数据显示，3月新增人民币贷款达6794亿元，M2同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点。因此预计央行公开市场操作继续回笼资金的概率较大。（LHZB）返回目录
【形势要点：全球银行业未来两年将面临3.6万亿美元到期债务】
国际货币基金组织（IMF）周三（13日）表示，全球银行业在未来两年面临3.6万亿美元的“巨额到期债务”，不得不与高负债国家的政府竞争资金。IMF在全球金融稳定报告中称，欧洲许多银行需要增加资本缓冲，以恢复市场信心并确保能够从市场借到钱，而一些实力较弱的银行则有必要关闭。该组织认为，对于爱尔兰和德国的银行业而言，债务到期後的再融资需求问题最为突出，其未偿还债务中有多达一半将在未来两年到期。IMF称，“这些银行业的融资恰逢主权债务再融资需求增加，加剧了对资金的竞争。”总体而言，IMF认为全球金融稳定性在过去6个月已取得改善，未来几个月最迫切的挑战将会是银行和主权债务融资，以那些较薄弱的欧元区国家尤甚。IMF认为，银行业在主权债务方面曝险“存在不确定性”，这加剧了融资压力。发达经济体背负巨额债务是十分危险的，想要在不影响经济复苏的情况下削减赤字难度很大。在发达经济体中，日本和美国2011年面临的公共债务到期再融资规模最大，分别相当于国内生产总值（GDP）的56%和29%。IMF表示，“虽然目前的低（借款）利率继续让美国和日本受益，但两国对于未来融资成本的上升非常敏感。”（LCXS）返回目录
【形势要点：债务危机未阻欧元区工业生产扩张】
欧盟统计局13日公布的数据显示，今年2月份，欧元区工业生产环比上升0.4%，同比上升7.3%。这是欧元区工业生产连续第5个月上升。修正后的数据显示，今年1月份，欧元区工业生产环比上升了0.2%，同比上升6.3%。分部门来看，今年2月份，欧元区非耐用消费品生产增幅最大，较前月上升0.9%，资本货物、中间产品和耐用消费品分别上升了0.6%、0.5%和0.4%，但能源生产环比下降了0.6%。数据还显示，欧盟27国2月份工业生产较前月上升了0.2%，同比上升7%。在提供数据的欧盟成员国中，葡萄牙和斯洛文尼亚2月份工业生产环比增幅最大，均上升1.7%，马耳他领跌，下降5.8%。第一大经济体德国的工业生产环比上升1.4%。自2009年年初以来，欧元区和欧盟工业生产总体呈上升势头，这表明欧洲经济因受金融危机打击触底后正在逐步复苏且复苏步伐尚未被主权债务危机阻断。（RCY）返回目录
【形势要点：欧债危机的持续已影响到全球央行的资产管理策略】
据13日公布的一份央行储备管理者年度调查显示，2010年主权债务危机导致部分央行减少了对于部分欧元区债务国债券的资金曝险，与此同时，央行选择净买入黄金。根据这份不具名的意见调查，受访的39国央行有逾80%表示，欧洲主权债务风险的疑虑已影响它们的资产管理策略。受访的资金管理人1月份总计掌控着3.5万亿美元的储备金，相当于全球储备金总额的35%，但有着3万亿美元巨额储备的中国并未对采访作出回应。欧洲各国央行资金占着部分资金的51%，新兴市场份额为44%。在接受调查的管理者中，有1/4在过去两年中提高澳元及加元等非传统储备货币的持仓，而多数经理人称由欧洲金融稳定机构（EFSF）发行的债券具有稳健储备资产的潜能。受访者之一表示，“传统上政府公债被视为’零风险’资产，但欧元区的状况让我们之中有些人改变了这样的观念。”同时，对于主权债务违约的疑虑引发黄金的需求，让各国央行在2010年转为净买入黄金，而此前20年则持不断卖出黄金。编写这份调查的Nick Carver表示，“黄金具有储存价值的特性，另外多种储备货币也存有隐忧，这都是各国央行在2010年转为买超黄金的原因。”（BCXS）返回目录
【形势要点：野村证券预言中国可能在二季度上调电价】
近日，野村证券亚洲（除日本外）电力行业研究主管李泓广在杭州召开的野村中国会议上接受记者采访时表示，按照目前煤价上涨的情况，国家发改委或将在7月份之前上调电价。清明节前，市场有关煤电联动的预期非常高。但4月5日，有消息称，国家发改委在部署开展电煤价格专项检查，强调将2011年重点合同电煤价格维持2010年水平不变，并不得以任何形式变相涨价。业内人士预测，此次检查意味着国家将通过电煤价格检查措施降低电企压力、平抑物价水平，煤电联动短期难实施。不过李泓广认为，2008年国家发改委曾经两次上调电价，当时全年平均CPI近7%，而目前中国通胀情况要好于2008年，因此，控制通胀并不能完全否定电价上调的可能。至于煤电联动的问题，2006年第二次煤电联动搁浅的原因在于当时电力供给大于需求。而要保障煤电联动成功需要三个条件：一是供大于求的市场格局；二是有专门的管理机构；三是有电网配套设施。目前市场格局正处于供大于求阶段，且能源管理局也已经成立，而区域性的电网正在建设中。据此，李泓广认为煤电联动的三个条件已经逐步成熟。（RBHM）返回目录
〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
    日     期    收盘指数    涨跌点数
上证指数    4月14日    3042.64    -7.76（0.25%）↓
深圳成份指数    4月14日    12991.92    -110.16（0.84%）↓
上证Ｂ股指数    4月14日    328.27    +0.41（0.12%）↑
深成份Ｂ股指数    4月14日    6012.58    +17.84（0.30%）↑
沪深300指数    4月14日    3353.56    -18.47（0.55%）↓
香港恒生指数    4月14日    24014.00    -121.03（0.50%）↓
恒生国企股指数    4月14日    13481.73    -84.73（0.62%）↓
恒生中资企业    4月14日    4405.59    +1.29（0.03%）↑
台湾指数    4月14日    8802.73    +22.53（0.26%）↑
英国金融时报指数    4月13日    6010.44    +45.97（0.77%）↑
德国法兰克福指数    4月13日    7177.97    +75.06（1.06%）↑
日经指数    4月14日    9653.92    +12.74（0.13%）↑
美国道琼斯指数    4月13日    12271.00    +7.41（0.06%）↑
纳斯达克指数    4月13日    2761.52    +16.73（0.61%）↑
标准普尔500指数    4月13日    1314.41    +0.25（0.02%）↑
最新外汇牌价：2011年4月13日5:30pm
    1美元        1美元        1美元        1美元
人民币    6.53100    丹麦克郎    5.14375    瑞典克郎    6.21719    台币    29.0103
日元    83.4775    加拿大元    0.95983    欧元    0.68971    澳元    0.94936
港币    7.77575    新加坡元    1.24769    瑞士法郎    0.89257    英镑    0.61171

    1欧元        1欧元        1欧元        1欧元
人民币    9.46918    丹麦克郎    7.45841    瑞典克郎    9.01448    台币    42.0615
日元    121.033    加拿大元    1.39164    美元    1.44988    澳元    1.37647
港币    11.2739    新加坡元    1.80908    瑞士法郎    1.29412    英镑    0.88691
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月13日
    一个月    二个月    三个月    六个月    一年
美元    0.21875    0.24900    0.27800    0.44150    0.77150
英镑    0.62250    0.69813    0.81938    1.12063    1.59500
日元    0.14750    0.16125    0.19813    0.34625    0.56625
瑞士法郎    0.14000    0.16000    0.18500    0.26500    0.57000
欧元    1.08750    1.13688    1.27313    1.57250    2.04813
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）4月14日
隔夜钱    1个月    3个月    6个月
0.05000    0.20000    0.26000    0.32000
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年4月14日11:30
期限    Shibor（%）    涨跌（BP）
隔夜（O/N）    1.7338    0.23↓
1周（1W）    2.3782    41.24↑
2周（2W）    2.4992    1.00↑
1个月（1M）    3.4756    2.20↓
3个月（3M）    4.2387    0.76↓
6个月（6M）    4.5754    0.24↑
9个月（9M）    4.7043    0.22↑
1年（1Y）    4.7912    0.13↑
NYMEX原油期货价格每桶107.11美元（4月13日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶122.88美元 （4月13日收盘价）
COMEX 金=1455.60美元（4月13日收盘价）
1人民币=4.44194新台币  100人民币=10.5589欧元 100人民币=15.3112美元
[外币100] 美元653.39 英镑1062.74 日元7.8073 港币84.02 澳元683.47 欧元942.06
（中国银行2011.4.14）
 
声   明
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