中国经济

经济改革何去何从，政府究竟愿不愿意放权，这是德语媒体评论中国经济时最关注的话题。然而种种迹象显示，共产党无意选择市场自由化的道路。在经济增长速度放缓的背景下，全世界都在关注中国经济改革的推进。《法兰克福汇报》驻上海记者Hendrik Ankenbrand在题为《中国的未来》一文中开篇也是提出了一个设问：“北京会走什么样的道路？种种迹象表明，未来的方向早已经选定。”文章先是回顾了邓小平关于中国改革“摸着石头过河”的理念。在他的领导下，中国没有直接向世界大开门户，而是先以一些经济特区作为市场经济的试验田。“许多人认为，这就是中国从世界上最贫穷的国家之一崛起而成为全球第二大经济体的原因。中国的领导人至今都坚信，如果当时直接全面实行了市场的自由化，就像俄罗斯90年代所做的那样，那么中国经济就无法实现持续的高增长。更重要的一点：也许中国共产党已经重复了前苏联共产党的命运。”北京不愿走自由化的道路但是问题来了：在摸索着实行了改革开放之后，中国共产党还会不会继续“放权”，允许市场继续自由化？作者指出：“凡是研究过其它国家失败案例的经济学家，都坚信，如果中国政府不能允许市场获得自由，那么中国经济是不可能实现真正的创新的。然而，自由正是政府所惧怕的，因为它被视为对权力垄断的威胁。”自从中国的工业出现严重的产能过剩，股市也开启“过山车”模式之后，北京就开始投入巨资，以重新掌握对经济的控制。今年年初开始实行数日就“夭折”的股市“熔断机制”就是一次失败的尝试。为此，证监会主席被撤换，“但是中国领导人仍然不愿意承认，要想调控规划复杂多变的金融市场，可比计划钢铁和煤炭产量要复杂多了”。“这对于中国的未来意味着什么呢？专家分析，有四种可能：最不可能出现的景象，就是以新加坡为范例，对市场进行全面的自由化，随后转型成为富裕的工业国家。与之相对的还有三种可能的情景，其区别就在于威权统治的程度，相应的改革力度也是从强到弱，甚至完全没有改革，直至经济发展走到自己的极限。”那么，北京的决策者会选择哪一终模式呢？作者接着分析道：“种种迹象表明，方向早已选定——而且北京已经难以摆脱自己对这条道路的依赖。”仅追求物质够不够至于这条道路会引领中国走向继续的崛起，还是走向没落，也是《新苏黎士报》周四所关注的话题。该报在其“政治文学”版面发表了一篇书评，介绍了《纽约客》前驻华记者欧逸文（Evan Osnos）的著作《野心时代：在新中国追逐财富、真相和信念》（原著标题Age of Ambition：Chasing Fortune，Truth and Faith in the New China）。这本书的德语译本2015年出版发行。书评作者简要总结了欧逸文实地观察中国“充满野心”的发展八年得出的结论，那就是仅仅有富裕生活是不够的：“如今中国领导人已经不再许诺实现什么社会大同，而仅仅是富裕、自豪与强大。根据欧逸文的分析，这样的许诺在一段时间里也是足够的。但是现在中国人追求的更多了——也许就是自由获取信息的权利。新科技的发展造就了一种新的政治文化：过去曾经讳莫如深的东西，今天已经不再成为秘密。而共产党越是去极力阻止中国民众获取无过滤信息，民众在这方面的要求就会越强烈。”经过将中国的发展历程与八十年代的日本相比较，欧逸文认为中国的制度之不合理可能会导致混乱无序。因为今天的中国与当年繁荣时期的日本有一个根本区别：在日本经济出现泡沫的时候，它已经全面发展成一个发达国家；而中国尽管经历了多年的高速经济增长，也仍然是一个贫穷的国家，它如今的人均收入也仅仅相当于日本在1970年的水平。中国的未来究竟要往何处去？书评的作者最后总结道：“至少有一点欧逸文是正确的，那就是中国会进入一个不稳定的状态。”

全球金融系统背后潜藏着一个涉及数万亿美元资金的问题，它可能会在未来多年持续削弱多个大国的经济实力。这个问题就是巨大而且僵滞的债务池，它由全球各地的企业和个人难以偿还的贷款构成。自2008年金融危机以来，不良贷款一直在拖经济活动的后腿，但最近几个月，过多的不良贷款所构成的威胁似乎在不断加大。中国是这种担忧最大的源头。据一些分析人士估计，中国的不良信贷规模可能已经超过了5万亿美元，这是一个惊人的数字，相当于中国年经济产出的一半。官方统计数字显示，中国的银行在去年12月放慢了发放贷款的速度。如果这种趋势持续下去，中国这个仅次于美国的世界第二大经济体，经济增长速度甚至可能会比现在还慢，进而给多年来一直依赖中国经济增长的很多国家造成进一步打击。但这个问题不只是中国的。凡是政府和中央银行在最近几年采取激进刺激政策的国家，都会随之出现不良贷款过多的问题。在美国，最近一次楼市泡沫破灭之后，按揭贷款违约量好几个月之后才有所下降，现在则有不少美国能源企业，难以偿付它们投入到页岩气热潮中的巨额廉价贷款。分析人士表示，欧洲的不良贷款总额超过了1万亿美元。很多大型欧洲银行还在承受巨大的违约贷款压力，这加大了政策制定者重振欧洲经济的难度。比如，意大利上周就宣布了一项计划，要清除该国举步维艰的银行体系中的坏账。在其他地区，巴西最大的一些银行的坏账也在增加，该国正努力应对规模庞大的信贷狂潮带来的后果。“如果之前出现了繁荣，然后衰退，就会产生巨大的经济损失，”位于伦敦的苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)全球宏观信贷研究负责人阿尔贝托·加洛(Alberto Gallo)说。“你可以期待这些损失有朝一日能转变成利润，但如果这种希望落空，它们就会成为经济发展的负担。”经济形势好的时候，企业和个人都会申请新的贷款，来购买商品和服务，而且利率往往比较低。经济放缓之后，很多债务人就会难以偿还其贷款。之前的泡沫越大，之后银行和决策者需要收拾的坏账摊子也就越大。从理论上讲，银行可以快速列支不良贷款的坏账损失，然后通过吸收新资金，来填补这些漏洞。而这些清理完坏账的银行，就更可能重新开始发放贷款，由此发挥它们在助推经济复苏方面的作用。但事实上，这一理论很难付诸实践。要列支坏账损失，银行需要推动企业债务人走破产程序，迫使家庭债务人放弃抵押品赎回权。这种举措会让整个经济感到阵阵寒意，需要政府用纳税人的钱实施不得人心的紧急财政援助，也会带来社会阵痛。而且在有些情况下，银行可能很难在市场中再吸收新的资金。尽管如此，推迟清理坏账也会有后果。因为银行会因此持续处在受创状态，不愿提供贷款，经济恢复也就遥遥无期。多名经济学家表示，在20世纪80年代出现信贷热潮之后，日本拖了太久才迫使其银行列支巨额损失，结果日本经济在之后多年一直一蹶不振。现在，很多银行业专家开始担忧中国的不良贷款。对于中国经济放缓的种种担忧已经让全球市场在最近几个月承受了巨大压力，因为中国经济走弱将使全球经济随之放缓。这种担忧有很多都集中在中国的银行业。最近几年，中国的银行和其他金融机构又发放了一大波新的贷款和其他信贷产品，其中很多都将无法全额收回。研究机构Autonomous Research驻香港分析师朱夏莲(Charlene Chu)表示，到今年年底，中国金融领域的贷款及其他金融资产将达到30万亿，而七年前这个金额只有9万亿。“以前从未有过这么短时间内出现这么大程度的信贷增长的情况，”她在电子邮件中写道。“我们认为，这已经直接或间接地影响到了世界上几乎每一项资产的价格，因此市场对于中国信贷问题可能暴露的预期，感到紧张不安。”分析人士表示，中国不良贷款的账面金额，很可能无法体现问题的真实规模。朱夏莲在分析中估计，到2016年年底，中国金融体系将有多达22%的“不良”贷款和资产。这一银行业术语指的是债务人拖延还款，或因为财务状况吃紧，无法全数还款的情况。按美元计算，中国的不良贷款和资产达到了6.6万亿美元。“这种估计实际上不无道理，”朱夏莲在邮件中写道。“我们在其他国家也见到过类似的比率。不同的是规模，这反映了中国信贷热潮的巨大规模。”据她估计，不良贷款最终会带来4.4万亿美元的实际损失。虽然没有足够多的官方数据提供有关不良贷款的精确数字，但其他分析人士估计金额在5万亿美元左右。鉴于中国金融行业的不透明性，其他分析人士只是估算了不良贷款的“基线”数据。北京大学汇丰商学院副教授克里斯托弗·鲍尔丁(Christopher Balding)说，对企业向中国各银行支付的利息进行分析后，结论是8%的企业贷款可能存在问题。但鲍尔丁表示，中国整个金融体系的不良贷款金额可能更高。但全球经济面临的迫切问题在于，中国会如何应对巨额的不良贷款。在20世纪90年代的信贷大潮过后，中国政府提供了财政支持，帮助银行清理不良资产。但考虑到最近信贷热潮的规模，如今采取类似干预举措的成本可能会极高。更直接的影响是，不断增加的不良贷款会阻碍健康的公司获得贷款，并在这个过程中削弱经济增长。“我感觉，中国的政策制定者就像是被汽车大灯照射到的小鹿，”鲍尔丁说。“完全不知道该怎么办。”例如，一些欧洲国家等了很多年，才开始着手解决银行不良贷款问题。有时候，拖延清理不良资产的原因在于不愿把别人赶出家门。尽管爱尔兰最大的银行在金融危机后遭受巨大损失，但它们并没有把不履行还贷义务的债务人从家里赶出去。近些年来，爱尔兰政府开展一个广泛计划，以减少资金困难的房主的债务负担。这种宽容举措似乎没有削弱爱尔兰经济，该国经济的复苏速度比其他欧洲国家都快。但在意大利，等待太长时间所带来的风险是显而易见的。意大利在今年1月宣布了一项帮助银行出售不良资产的计划。该计划的一些批评人士表示，这与政府救援银行的举措相似，而其他持怀疑态度的人士则表示，银行可能不会采取该计划，因为其成本似乎非常高昂。“意大利银行体系的严重问题在于它们行动太晚，”欧洲经济问题研究机构布勒哲尔研究所(Bruegel)的研究员西尔维娅·梅勒(Silvia Merler)说。“他们本来可以处理得更聪明一些，更早一些。”  

国际知名大炒家索罗斯高调宣布沽空美股和亚洲货币，矛头直指人民币和港元，又断言中国经济必定硬着陆。有关言论不单引起中国官方和传媒连番声讨，更在金融市场上发挥了实质群集效应（Cluster Effect），惹来一众唯恐天下不乱伺机投机获利的对冲基金加入沽空行列。山雨欲来，一场环球金融风暴正在不断升温，一触即发。香港背靠中国大陆，又是纽伦港三大国际金融中心之一，加上是全球自由度最高的经济体系，资金自由进出，外汇全无管制，并且联系汇率保证零兑换风险，而中资又是当前港股最大的持份者，可说是国际金融大鳄意欲吞噬的对手，金融战争不在香港爆发，又岂有他哉？索罗斯说中国经济今天的处境，与二○○八年美国爆发金融海啸时相若，其实不尽不实，因为以危机性质而言，当前的局势更像九七年的亚洲金融风暴，尽管历史不会简单重复。中国因为基础工业薄弱，社会科学院也承认比西方落后一百年，以及实体经济虚浮，支撑经济增长的三头马车（出口贸易、国家投资和内需）一旦失灵，单靠东施效颦的量宽政策措施刺激经济的如意算盘根本打不响。中国以为人为地炒高股市，便可以既发挥财富效应，刺激内需，又便利企业融资及壮大规模，为巨型国企和红色资本走出去，进行国际并购创造条件，配合所谓一带一路的国际战略之余，同时腾空内地市场空间，让中国制造2025、“互联网＋”和创新企业得以扩展，发挥腾笼换鸟的经济结构改革作用。殊不知股市过度杠杆化，一发不可收拾，迷信一管就灵的中国财经官员突然煞车，下令去杠杆化，股市立即兵败如山倒，泡沫登时爆破，造成的负财富效应，不但消灭数以十万亿计的民间财富，令内需疲不能兴，更令企业和地方政府债务危机重新恶化，有关呆坏账最终定必拖垮在量化宽松政策下金融资产暴涨四倍的银行体系，爆发全面的系统性危机。目前中国的M2估计已接近150万亿元人民币，较九七年的8万亿元，暴增接近二十倍，但实体经济持续下滑，而为了今年十月加入IMF的特别提款权，中国又必须开放资本账，人民币兑换美元持续贬值，已成定局。正是资本无国界，在自利的原则下，中国资金大量向外流走，实无可避免，人民币兑美元返回到外汇改革初期的八算甚或以上，势所必然。因此，索罗斯一众国际金融大鳄在离岸人民币市场造淡沽空，长远而言，肯定必胜。但外资在大陆金融市场所占比例太小，获利有限，反而在全球一体化下，人民币贬值牵一发动全身，势必冲击亚洲和香港金融市场，所以索罗斯同时沽空亚太区货币，那才是声东击西的金融大屠杀的真正目标所在。反习力量借机兴风作浪中国的股市已成殭尸市，机构投资者不准沽空和减持，单凭弹尽粮绝的散户，沽不散股市。人民币在岸价由官方操控，只会有秩序地下跌，也不虞暴挫。中国要支撑大局，真正的金融战场其实在香港。经历九七金融风暴后，本港货币局制度的自动套戥机制已可确保港元不会脱钩，何况今非昔比，本港的金融基建已较前完善得多，索罗斯一众大鳄不可能重施故技。实际上，他们的沽空部署规模也不及从前。然而，本港地产泡沫已成，股市大幅波动，楼市暴挫，自是难免。最重要的是，中国内部权斗激化，反习的贪腐力量一定会利用索罗斯一众大鳄来犯为幌子，兴风作浪，上下其手，制造乱局。正因如此，习近平不得不先下手为强，派遣中纪委进驻港澳办。如果估计无误，一场石破天惊的高官秒杀，随时出现，大家不妨拭目以待。