人民币汇率

荒谬的加息传言   2010-9-13 解放日报       统计数据敏感，发布的时间也牵一发动全身。       原本于周一（9月13日）发布的8月份宏观经济数据提前至周六（9月11日）发布，周五市场传言公布数据是为下周加息埋下伏笔，期货与证券市场因此发生异动，地产股与农产品价格的下挫与此有关。       9月11日，国家统计局新闻发言人盛来运表示，提前发布数据是应公众要求，缩短数据生产与发布时间的间隔，尽快与大家分享统计调查结果，无其他原因，本年度以后月度数据发布会依旧在11号。这将使我国重要的货币数据与宏观经济数据在同一天公布。       加息传闻是市场在CPI大涨背景的自然反应，却与货币调控手段不符，人人预期加息的情况下加息，是央行对市场的不负责任。即便央行有加息意图，市场已有充分预期，加息的时间也会后延。       从8月份的数据来看，工业增加值与消费等数据在预料之中，虽然CPI上升到3.5%，与此前公布的采购经理人指数对照来看，可以看出我国从7月之后经济出现偏热的趋势，这与7月份开始出现的房地产转暖有内在联系。       为经济略微降温，需要直接减少信贷量。8月份的存贷款数据显示，货币流动性过高，未来信贷有增加趋势。       货币数据显示流动性过剩。央行9月11日公布的数据显示，8月新增人民币贷款5,452亿元，高出此前5,000亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)年率增长19.2%，高出此前17.5%的调查中值；8月末人民币各项贷款余额45.68万亿元，年率增长18.6%，略高于此前18.4%的调查中值。不仅如此，由于8月存款达到1.08亿元，环比增幅达571%，8月存款余额为68.65万亿元，为未来银行增加贷款提供了充足的弹药。       由于我国利率并未市场化，利率调控信贷较为间接，通常需要数次加息才能见效，以行政手段调控信贷抑制经济过热趋势，效果最好的是上调存款准备金率、以及对房地产等行业单独加息。事实上，美联储在把联邦基金利率作为主要调控手段之前，主要调控方法就是上调存款准备金，直接降低银行的放贷能力，我国仍有上调存款准备金率的空间。而对于房地产的单独加息目前边际效果下降，要抑制房价继续对提高房贷利率不如直接在交易环节征收资本利得税，最大限度地降低房地产的投资品属性。       调节汇率可以间接调控利率，9月8日人民币兑美元创出央行重申汇改以来的次低位，但此后人民币对美元汇率中间价迅速拉升，在9月10日大涨近200个基点，达6.7625，创2005年汇改以来新高。如果人民币兑美元大幅上升，那么国内的通胀压力将有所缓解。利率与汇率之间如何平衡？汇率略升，利率不动或者以存款准备金的灵活方式应对，可以掌握主动权。       加息的目标是为了减少货币流动性，降低市场热度，只要能够达到后两项目标，就不必非得加息。对于我国未来的货币体系而言，与其一次次行政加息减息，不如以市场化的利率作为目标，由市场来定货币价格，向江苏、浙江等地的民间利率机制学习。   注：此文写于上周六，参照这两天人民币汇率的猛涨，对冲之后，加息的可能性大降。     

温家宝总理给房地产定调 抑制投资驱逐投机   2010-9-15 每日经济新闻       过去数年，房地产成为主流经济话题，行业重要性甚至高于能源、高科技，这是经济错乱的一个缩影，让本不该占据如此崇高地位的行业走上了祭坛。       目前，房地产行业仍然备受关注，甚至9月13日召开的达沃斯夏季论坛，温家宝总理专门讲述房地产市场，再次给房地产市场定调。他表示，住房问题既是经济问题，更是影响社会稳定的重要民生问题，稳定房价和提供住房保障是各级政府的重要职责，我们要进一步规范市场秩序，完善土地、财税、金融政策，加快建立促进房地产市场健康发展的长效机制，抑制投资投机性需求，引导市场增加普通商品房的供给，加快保障性住房的建设，发展公共租赁住房，促进形成合理的住房供给结构，满足多层次的住房需求。       住房一要保障民生，由政府承担保障房，由市场提供商品房。       以往中国的住房政策是短视的，政府卸下了保障房的重任，商品房成为重要的投资品，以至于住房问题成为社会不公的象征，负面影响已经大到足以引起全局震荡，直至目前，因拆迁所导致的自焚等极端案例仍在出现。       利益格局必须正本清源，政府必须承担起政府的职责，以公平与效率建立住房保障体系，坚决惩处保障过程中的贪腐，官员要为无人购买的低效保障房承担职责。建立保障房信用的根本，在于今年580万套保障住房落实到位，否则将信用不存。       商品房市场必须驱逐房地产的投资功能，而代之以消费功能。温家宝总理强调抑制投资与投机性需要，对于中国而言，有必要抑制投机需求，彻底地驱逐投机性需求。只要抑制投资、驱逐投机，就能让房地产价格从投资品定价转向消费品定价，购房者收入将成为房价风筝上的接地线，风筝就不可能飞上天。       商品房成为与股票并驾齐驱的重要投资品，对于中国这个人口众多的国家是无法承受之重。       由于商品房投资价值极高，远远超过重置成本，以至于中国各地政府屡屡将新建不久的房产推倒重盖，使我国成为严重的资源浪费国。中国的水泥、钢铁的过剩产能就在一次次的推倒重建的房地产中得到鼓励，而政府所做的是动用行政手段将中小企业关闭了事，而没有从根本上解决逆向激励机制。       政策一度鼓励了住房投资倾向。从2003年以来过度宽松的货币流动性，在刺激经济的同时，也通过不公平的收入分配体制成为少数人手中的多套住房。多套住房的拥有者没有承担更多的税费，常常可以通过银行获得低息贷款，通过抵押贷款获得现金流。银行与投资投机者就能成为同盟军，只要房价上升，双方共获暴利。       层层叠叠的固定税费，没有消解房地产的投资功能，反而在流动性的鼓励下成为助涨房价的推手。常常有人问，推出物业税是否能够抑制房地产价格？都是征收物业税的地区，我们看到的是截然不同的情况：在德国等国家，房地产价格岿然不动，而在我国的香港地区，差饷税并未能抑制房价，金融危机之前的香港房价，以及2009年的香港房价都是铁证。德国除了采取严厉的税收抑制投资与投机需求之外，更是通货膨胀目标制的信奉者，以往德国马克的信用有口皆碑。       房价的涨跌往往与货币信用成反比，信用高的国家如德国与加拿大等国，房价稳定，而信用不佳的地区，如美国、日本等国，房地产价格如脱线的风筝。而我国的香港地区，港币与美元挂钩，结果可想而知，一流的企业家一窝蜂地涌进房地产市场。如果说香港产业空心化只是小悲剧，中国产业空心化则是关系十三亿人、甚至整个全球经济的大悲剧。       房地产是货币最好的对冲工具，对冲货币购买力缩水的风险，因此房价上升就意味着市场货币购买力下降，如果经济因为紧缩而降息、人民币汇率相对上升，意味着货币购买力的上升，房价必降。负利率并不必然导致房价上升，只有在经济过热的情况下仍然维持负利率才会导致房价上升。       我们往往被一套似是而非的理论牵着鼻子走，比如供需理论，认为只要让房地产成为鞋子袜子这样的产品，房价自然下跌。但事实上，房地产无法无限度供应，供需理论在投资品市场根本方圆难合。此时，减少房地产投资收益预期，给火热的房地产投资浇一盆凉水，才能釜底抽薪。       抑制投资投机需求，一要保证货币购买力，二要降低投资收益。   注：9月10日，江西血迁，自焚案发生。     当地下令的官员们，真的自大到认为自残是“愚民”的最后手段？       下午参加文具行业的讨论，转型中的迷茫突现无疑。      各家企业突围方式不同，有的坚守阵地，有的多元化，事实上大部分资金已经离开了行业。     未来是靠设计，还是靠文化创意？会有企业领头人出来，进行破坏性创新。