人民币

传言职业革命家列宁曾经公开表示，摧毁资本主义的最好办法是使货币贬值。如今，类似的担忧也蔓延到人民币身上。 截止12月7日，人民币兑美元即期汇率连续第六个交易日出现“跌停”，不少报道渲染下跌趋势为三年首见，不仅引发对于资本外逃以及人民币贬值的惶恐，境内中国“被做空”之声四起，境外不乏呛声“操纵”汇率。 所谓“跌停”，其实并不准确。首先，从中国外汇交易中心数据来看，人民币对美元近期仍属于小幅升值范围，从11月美元最高点计算，当下人民币对美元升值约为0.3%；其次，跌停并非交易停止，而是人民币对美元即期汇率跌幅达到当日中间价上下0.5%范围——其间有了两个变量，一是中间价，二是0.5%区间，而这二者叠加之后，效应并不是如同证券市场的跌停那么明显。 主要基于这两个变量作用，间接造就了传说中的“6连跌”。所谓中间价，按照官方说法，其形成方式是由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有人民币外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，“去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定”。 由此可见，中间价中存在不菲人为因素。最近几日中间价有定价过高嫌疑，不仅偏离成交价区间，间接拉升了美元需求，也促使了人民币被动触及“跌停”红线。从市场与央行的博弈背后，不难看出央行借助中间价平抑贬值需求的动机。 再看千分之五的标准，也显然过低。上一轮人民币汇改始于2005年7月21日，中国官方宣布实施人民币汇率形成机制改革，人民币对美元一次性升值2%。过去曾经有更低的标准，譬如千分之三，但不能掩饰当下的波动幅度仍旧过窄。如今的屡屡“跌停”，正是对于这一标准不再适用的市场发展的必然反应。波动区间过低，不仅有“跌停”风险，使得企业参与套利动机降低，可能导致人民币双向波动徒具形式。 除却上述技术因素之外，本轮人民币走软更多源于美元需求强劲，此前不少国内企业也通过弱势美元形式举债，如今则面临偿付问题。也正因此，笔者认为无需过度担忧本轮“跌停”，基本属于汇市的正常反应，更多折射出的是汇率政策弊端。 不过，本次波动背后，透露出来的信号却值得深究：人民币是应该升值还是贬值？比起即期汇率的数字零星变化，人民币汇率的经济政治影响更为深远。即使中国国内在为人民币贬值担忧，海外各方仍旧期待人民币再度升值。近期美国前财政部长鲍尔森即发出警告，表示人民币升值步伐放缓可能在美国国内引发针对中国的政治问题。 无需旁人提点，我们亦知2012年是全球换届年。从经验来看，人民币汇率在美国选举年必然成为政治秀主角之一，尤其本次美国大选更是悬念频多。 尽管如此，笔者认为当前人民币汇率亦无需快速升值。回顾人民币汇率两年变化，伴随着全球经济回暖，中国在2010年6月宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，旨在“增强人民币汇率弹性，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节”。迄今为止，人民币的单边升值预期可谓强劲，一年多年人民币对于美元已经升值超过5%，其升值步伐仅仅是在第四季度特别是11月以来有所趋缓。

香港汇丰：人民币连跌六日是“健康的发展” （2011-12-08） 早报导读 [中国早点] 选举辩论泛涟漪 [时事漫画] 普京指美怂恿俄反政府示威 [名家专评] 马尔科姆.弗雷泽：建设和平的太平洋 [人民币汇率] 人民币国际化加速 市场论 　　（香港／新加坡综合讯）人民币连续多日低走，市场传出人民币贬值消息，但香港汇丰银行香港区业务规划及策略主管潘汉生（Thomas Poon）表示，人民币在1%至2%之间小幅度的波动，不论是贬或升，都是“健康的发展”，市场不应过于悲观。 　　人民币近来走势疲软，在受到中国人民银行指导的中间价不断走升下，市场价格却持续下探，至昨日已出现连6日跌停状态。外界对此推估是热钱撤出，纷纷往美元避险，潘汉生却强调，人民币连续贬值，只是反映市场因素，外界不应过度担心人民币的短期波动。 　　据他分析，任何国际货币都不可能单边升或单边贬，而且人民币的贬值幅度不大，只是反映目前的市场环境因素，属于健康的波动。他说，对于人民币的未来仍是乐观看待。 　　华侨银行经济分析师师谢栋铭则指出，促成人民币连续贬值的原因较为复杂，境内外套利交易和资本外流等都有可能帮助解释人民币连续几个交易日的跌停。 　　他说，从流量上来看，公司对美元需求近期确实很大。即使在雷曼危机高峰的时候人民币也未出现如此走势，近期人民币持续走弱应该是值得监管机构和市场担心的。而所谓的资本外流很多程度也可能是中国公司自身造成的，中国公司之前大量通过发美元债等模式借外债，当美元融资断裂，债务无法展期，可能就会出现购汇还债的模式。

根据购买力来算，人民币最近的这些年应该是相对美元在贬值，而不是所谓的升值。 　　人民币真实购买力每年都在快速下降，按照购买力计算，人民币最近这些年应该是相对美元在贬值，而不是升值。 　　现下人民币升值非常迅猛，到现在为止已经有4%左右的升值幅度，已经破了6.4。但国内通货膨胀非常的严重，且发钞量非常大，现在有80多万亿的M2的余额，而美联储只有差不多9万多亿美金的M2的余额。可以说中国以美国40%的经济体，发钞量比美国还要多。如果按汇率换算的话，人民币是非常明显的内贬外升。 　　一方面人民币的购买力每年在至少按照百分之六点几的速度在下降。我觉得真实的人民币购买力贬值的速度比6.4%、6.5%要高很多。一个最简单的例子，跟美元做比较，我1986年到美国读书的时候，在耶鲁的校园周围一般的餐馆6美元、7美元就可以吃一顿午餐。现在我还是在耶鲁周围工作，同样的餐馆同样的东西，现在大概是7-8美元，所以从这个意义上来说，对美国的普通老百姓而言，过去25年，美元的购买力并没有发生那么大的下降。相比之下，在中国那个时候的一块钱，你可以吃一顿饭或者吃两顿饭都没有问题，今天同样一块钱却连一瓶水都买不到。 　　从中看出来一个现象就是，随着人民币的货币供应量不断地上升，使得人民币真实的购买力每年都在快速地下降。按理说，根据购买力来算，人民币最近的这些年应该是相对美元在贬值，而不是升值。但是从另一个方面我们也看到实际的情况是人民币在升值，主要的原因是跟贸易顺差有关系。 　　只要中国的贸易顺差还继续存在，继续以比较快的速度在增长的话，按照汇率理论理解，你最后一个货币到底是升值还是贬值，完全就是看你的贸易是出现顺差还是逆差。如果出现顺差的话，而且顺差不断增长的话，就意味着全球贸易市场上，对你国家的货币需求量就会不断地上升、货币对人民币的需求量，因为中国的贸易顺差的存在和上升，而逐渐导致更多的需求大于供给的压力以后，就必然会使人民币升值而不会下降。 　　最近中国的贸易顺差增长速度基本上停顿下来了。2011年中至少有两个月出现了贸易逆差，这种新的趋势说明人民币升值的前景跟以前比，应该是越来越小，越来越弱。但是另一方面，随着人民币本身的通货膨胀维持在6%或者更高的水平，也会加快人民币的购买力贬值，这样一来的话，因为贸易顺差给人民币带来的压力越来越少的同时，中国自己的通货膨胀率却使得人民币的购买力下降。由此带来的结果是在不久的将来，人民币可能会出现贬值而不是升值。所以我觉得香港有的人就做空人民币，是有他的道理的。