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分析专栏：中国对资本流出的可能须提高警惕 银行对铁路建设信贷的警惕性开始提高    3 中国政府当前对PE的态度仍然是以宽松为主    3 保监会拟规定险企转让保险业务应经其批准    4 融金公司加速筹备扩展社会融通渠道    4 “新三板”个人投资者的门槛可能被提高到1000万元    4 中国将推出焦炭期货交易    5 银监会副主席提出农合机构压缩平台贷款等改革思路    5 存款准备金缴款前央行货币回笼力度不减    5 “暂停令”即使难阻核电央企上市，也会压低其估值    6 港媒称央行拟提高香港清算行人民币利率    6 周其仁建议设立财政性汇率调控基金遏制货币超发    6 外部震荡推动人民币不断创出历史新高    6 信贷紧缩政策助推大小非加大减持力度    7 全球股市迎来震后反弹    7 国际黄金市场上可能存在“防冻”需求    8 银行揽储打起了“拆迁款”的算盘    8 英国基建和新能源领域期待中国投资    8 美国经济可能面临的四大风险    8 原油期货投机性净多头仓位继续增长    9   〖分析专栏〗 【中国对资本流出的可能须提高警惕】 商务部部长陈德铭3月21日表示，今年的前两个月和3月上旬，中国的贸易出现了逆差，同时，今年第一季度可能将会出现贸易逆差。海关数据显示，中国1－2月累计贸易逆差为8.9亿美元，其中2月为73亿美元逆差，为7年来最大单月逆差值。 尽管2月份有季节性因素存在，但如果如陈德铭所言，整个一季度都出现逆差，那将是多年来一个非常罕见的现象，实际上，季度逆差只在2004年出现过一次。在安邦首席研究员陈功看来，这是一个危险的信号。原因在于，逆差的出现是在全球经济复苏的背景下出现的，本来外部购买力应该有力地促进出口，但这种情况却没有出现，这说明了什么问题？因为形势开始逆转了。 从国际上看，发达国家普遍出现政府债务拖累经济增长的问题，尤其是在欧元区和日本；而美国尽管总体上有好转的迹象，但失业率依然很高、房地产市场仍然低迷，还有很多的州政府运营上出现了赤字。而新兴市场则出现过热倾向，在保持高增长与抑制通货膨胀之间面临艰难的权衡。此外，全球石油价格因中东动乱而持续高企，这对于已经脆弱的全球经济，不管是发达国家还是新兴市场都是一个很大的冲击。同时，日本的地震与海啸，以及由此带来的核辐射对世界经济是一个长远的冲击，这是日本在全球产业链中的地位决定的，尤其在半导体和钢铁方面。 而从国内来看，贸易逆差可能正在揭示出一些根本性的变化。首先是在劳动力成本上，瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬估计，2010年低端工人工资暴涨了近四成，而且在今后三四年会继续以每年20%－30%的速度上涨。他由此得出结论：以中国作为龙头及窗口的制造业垂直生产链逐步瓦解，抢占中国市场和抢夺流出中国的外资及中资成为新时尚。其次，陈功指出，人民币升值可能也是出现贸易逆差的一个重要原因。原来认为出口企业能够消化一部分人民币升值带来的压力，但贸易数据说明这种估计可能需要重新衡量了。而商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国也认为，现在进出口回落比例相对大了些，需要引起重视，其中，人民币升值起到了一定作用。 虽然“三驾马车”中逆差的出现还无法说明全部问题，但如果同时考虑到消费、投资的变化，形势就比较严峻了。这并非是危言耸听，安邦对中国经济形势始终保持密切的跟踪研究，所以我们才能发现问题。这些不是基于理论的推导，而是基于现实的分析。实际上，我们确实注意到了一些不利的信号。 在消费方面，今年1－2月，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较去年12月回落3.3个百分点，明显低于市场预期。若以前两个月CPI为4.9%简单剔除物价因素，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。不容忽视的是，尽管从2010年4月开始，名义消费增速还能维持在18%以上，但随着物价升温，去年四季度时，消费品零售总额的实际增速已经开始放慢。上述情况与“十二五”规划关于扩大内需的政策意图形成强烈反差，这是令人担忧的。 而在投资方面，根据国家统计局的数据，1－2月，新开工项目计划总投资为9264亿元，同比下降23.6%。此外，作为衡量投资增速的一个重要指标，今年前两个月，虽然全社会用电量实现了同比增长，但与2010年整体数据相比，增速出现较大幅度下滑。这与目前的信贷紧缩有着密切关联。据媒体报道，今年1月以来，银行公司贷款普遍上浮，据某股份行北京分行信贷部门人士透露，“20%只针对极个别的大型企业，一般上浮30%，中小企业、个人经营性贷款等上浮40%－50%”。而在市场变“冷”的时候，国内市场能否顺利过冬是个大问题。陈功指出，尤其是国有企业群体，因为效率较低，运营几乎完全依靠信贷和垄断，因此对“冷市场”的抵抗力很差，只能在“热市场”中跟着忽悠和起哄。这种情况下，信贷减少供应，对他们的杀伤较大。一般他们只能在GDP增长达到两位数的时候，才能盈利和对经济增长做出贡献。 所以，在拉动经济增长的“三驾马车”同时出现减速的时候，中国经济“硬着陆”的风险就会大大上升。巴克莱资本近日对逾1000家机构投资者所做的一项调查显示，在金融市场上，中国经济出现“硬着陆”是威胁性最被低估的一种风险。约27%的投资者表示中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧，以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。对此，陈功强调，需要警惕有资本认为中国经济前景不明，而借逆差流出的问题。因为随着宏观紧缩的持续进行，会覆盖盈利增长的预期，而造成风险溢价急剧上升。实际上，这种情况在今年1月份就有一些苗头，1月的贷款在大幅增加，股市资金处于净流出状态，但存款却在减少，这种情况的一个可行解释是，国内市场的热钱在流出。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 由于人民币升值、经济增长等因素的影响，国际资本一直保持着对中国的强烈兴趣。但进入2011年以来宏观经济形势的变化，不得不让人担忧资本外流的可能，因为一旦发生这样的情况，对经济的危害会更大。现在，这样的苗头已经开始显露出来。（NLH）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银行对铁路建设信贷的警惕性开始提高】 在原铁道部部长刘志军落马后，与高铁相关的部分业务开展情况也成为银行监管的关注点。经济观察网日前从多家银行获悉，国内各大银行均被要求上报铁道部下属企业授信情况，其中，国有商业银行和股份制银行被要求详细上报，份额较小的城市商业银行则被要求“可报可不报”。“铁道部下属公司多为铁路项目等，其现金流较为充沛，资产风险并不大，甚至比地方融资平台风险小。但是鉴于铁道部出现的腐败官员案件，高层对铁道部下属企业的银行授信情况也表示了关切。”中国铁道部部长盛光祖3月5日“两会”期间表示，中国铁路企业目前负债约18000亿元，总资产约33000亿，负债率约56%。针对高负债率是否与大量的高铁建设有关的提问，“铁道要发展，有一些负债是正常的，但在安全范围之内”，盛光祖表示。银行过去几年对高铁建设大力支持，但在目前中国高铁建设计划和盈利情况存在一些不确定性。另外，目前银行信贷额度紧张，贷款利率普遍上浮，而之前银行给铁道部下属企业授信普遍利率较低。因此银行很可能部分调整对铁路企业的资金支持力度。（LHZB）返回目录 【政策：中国政府当前对PE的态度仍然是以宽松为主】 3月21日，国家发改委发布了11个与股权投资企业备案相关的文件指引或标准文本。备案指引是对如何落实《PE通知》做出了更具体的规定。从即日起，国家发改委即可受理六个试点省市的股权投资企业备案事宜。今年1月31日，国家发改委发布《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，下发的对象为北京、天津、上海三市及江苏、浙江、湖北三省人民政府。与此前发布的《PE通知》相比，备案指引对备案范围有所放宽。按照《PE通知》，资本规模（含投资者已实际出资及虽未实际出资但已承诺出资的资本规模）未超过5亿元人民币或者等值外币的，可豁免备案。按新发布的备案指引，所有投资者的承诺出资规模合计超过5亿元人民币或等值外币，但实缴出资额合计未超过1亿元的，也可豁免备案。此外，发改委对备案的流程有了明确的规定。股权投资企业申请备案，应送所在省对口机关初审，在20个工作日之内形成初审意见后上报国家发改委。国家发改委在收到初审意见和申请材料之后的20个工作日之内，对经复核无异议的股权投资企业，通过国家发改委门户网站公告的方式备案。如何理解这一政策？安邦研究人员的解读是，尽管近一两年关于收紧PE监管的声音不断，与PE相关的问题不断，但PE在中国仍是一类发展中的新生事物，中国政府目前对PE仍然采取了宽松的态度，鼓励其发展。如果今后这个领域继续问题丛生，再来加以规管不迟。（RCY）返回目录 【政策：保监会拟规定险企转让保险业务应经其批准】 21日，国务院法制办网站发布保监会制定的《关于〈保险公司保险业务转让管理暂行办法（征求意见稿）〉公开征求意见的通知》，规范保险公司保险业务转让行为。《通知》规定，保险公司转让全部或者部分保险业务的行为，应经保监会批准。保险业务受让方保险公司应符合受让的保险业务在其业务范围之内；公司治理结构完善，内控制度健全；偿付能力充足，且受让保险业务后，其偿付能力符合中国保监会的相关规定；信誉良好，最近2年内无重大违法违规记录；在受让业务的保单最初签发地设有分支机构等条件。保监会批准保险业务转让协议后，转让方保险公司应及时将受让方保险公司基本信息、转让方案概要及责任承担等相关事宜，书面告知相关投保人和被保险人，并须征得其同意。人身保险合同的被保险人死亡的，转让方保险公司应通知受益人并征得其同意。此外，保险业务转让双方还应当在保监会指定的报纸上联合公告。一位保监会相关负责人表示，保监会制定《通知》，是为了完善世行目前正在对国内保险监管部门进行的金融评估体系而出台的。对于国内保险公司因并购而产生的保险业务转让行为，则在正在起草的《保险公司风险处置办法》中予以规范。（LHZB）返回目录 【形势要点：融金公司加速筹备扩展社会融通渠道】 3月中旬，市场关于“转融通”的期待再度强烈起来。目前，融金公司筹备工作小组已成立，上交所、深交所、中登公司将共同出资60－100亿元成立证券金融公司（“融金公司”）开展“转融通”业务，待公司成立后，方可向会员单位开展融资融券的“转融通”业务。业内普遍预计，“转融通”机制或将于2011年上半年适当时候正式推出。市场人士指出，融金公司属于非盈利机构，具有主管融资融券业务的功能，采取集中授信的模式，建立可供借贷证券的“证券池”，并以固定的费率向需求方借贷证券。融金公司并不直接面对终端客户，而只承担向券商“批发”资金和券种的功能，再由券商“零售”给投资者。而未来，随着“转融通”机制的推出，融资和融券不再受限于证券公司的自有资金和证券，将建立一条完整的资金和证券的供需链，从而打通社会资金和证券的融通渠道。分析人士称，“‘转融通’推出也意味着证券公司可以运用杠杆，对证券公司融资融券业务的规模化乃至证券公司经营模式的变化都会具有标志性意义。”此外，融金公司向券商批发资金和券种的利息或费率也备受市场瞩目。据接近管理层的人士透露，相关部门已经就“转融通”方案向一些证券公司下发过征求意见稿，但部分券商认为设定的费率过高，表示不满意。（LCXS）返回目录 【形势要点：“新三板”个人投资者的门槛可能被提高到1000万元】 2011年资本市场建设的“一号工程”——新三板市场的扩容，已行至最后时刻。据《财经国家周刊》报道，某权威人士表示，“两会”之后，监管层将正式公布第二批试点园区名单，部分配套制度改革也将一并出台。2006年1月，国务院批准设立新三板，中关村为唯一一家试点园区。证监会一份内部资料显示，新三板的扩容，是将中关村试点范围逐步扩大到具备条件的国家高新技术产业园区内未上市股份公司。据证监会规划，未来新三板覆盖面将扩展至全国所有非上市股份公司，形成全国集中统一监管的场外交易市场。如此，国内数万家非上市股份公司，将全部纳入到中国资本市场的版图，最终形成多层次资本市场的格局。据悉，即将推出的新三板确定将引入个人投资者，但准入门槛可能将远高于当前市场预期，上述人士透露，“我们获得的信息是，要求有1000万元入市资金者才能参与新三板投资”。此前市场一直传言，新三板个人投资者准入门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，参照“2年股龄，50万资金”拟定。该人士提供的信息，恰与深交所理事长陈东征在全国“两会”期间的表态相吻合。3月10日，陈东征在证监会接受媒体集体采访时首次明确表态，由于新三板投资风险极大，所以将“不针对一般散户”。在投资者准入制度方面会“比创业板严格很多”。另外，数家券商的新三板负责人还透露，在交易制度方面，新三板已确定将引入做市商制度。但由于新政推出后，券商该业务还需要3个月左右的开发过程，所以做市商制度应该在2011年下半年正式实施。（LLH）返回目录 【政策：中国将推出焦炭期货交易】 证监会网站22日称，为贯彻落实国务院关于“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”的精神，近日中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，中国证监会将批准大商所挂牌焦炭期货合约。焦炭成本占到生铁生产成本的20%以上，是仅次于铁矿石的重要原料。目前，中国是世界上最大的焦炭生产和消费国，2009年产量达到3.55亿吨。近年来，我国焦炭价格波动较大，市场风险较为显著。由于没有对应的期货交易，焦炭生产、贸易和消费企业都只能被动地承担价格波动的风险，不利于上下游行业的稳定健康发展。2009年钢材期货上市后，不少钢铁企业认识到期货交易在价格发现和套期保值方面的重要作用，希望推出焦炭期货，以满足企业经营和发展的需要。同时，焦炭行业是近年来国家抑制产能过剩、淘汰落后产能的重点行业之一，上市焦炭期货，发挥期货市场的功能，有利于引导社会投资，抑制行业盲目发展，利用市场化的手段促进国家宏观调控政策的贯彻落实。（LHZB）返回目录 【形势要点：银监会副主席提出农合机构压缩平台贷款等改革思路】 银监会副主席周慕冰日前提出了农合机构的改革：对到期的平台公司贷款必须收回，不能展期和贷新还旧，年底平台公司贷款余额必须下降20%以上。去年全国农合机构平台贷款比年初下降了363亿元，降幅为14.9%。要通过压缩存量、控制增量、实施银团贷款等方式，年底前彻底解决贷款集中度问题，并将房地产贷款控制在审慎范围内。银监会要求农合机构将房产开发贷压降到占总贷款额的25%以下，同时对房地产企业多头贷款和关联贷款情况进行清查，并督促清收处置。全面分析贷款风险，审慎评估抵押物，务必做到准确分类，按规定权重提足拨备。此外，对违反监管要求在2010年及以后继续新发放大额贷款，以及接受地方政府违规担保的，当地银监局将按照法律法规严肃追究机构“一把手”责任，并暂停该机构的固定资产贷款业务。要把改革的重点放在县域法人机构上，从机构和业务层面做实县域。全面完成县市统一法人，严格把控地市法人。此前，各地信用社做大冲动不减。河南就曾经酝酿组建全省统一的农村商业银行。广西农村信用联社则更为明显，直接在其名字后加上“农村合作银行”六字。要督促引导县域法人机构增强服务功能，对农村市场精耕细作，推进面向三农的产品、客户和渠道建设。严控把资金投向货币市场，严禁承接他行非农贷款，严防弃乡进城行为，绝不能成为农村资金的“抽水机”。（LHZB）返回目录 【市场：存款准备金缴款前央行货币回笼力度不减】 25日是央行本次上调存款准备金率的缴款日，但本周央行货币回笼的力度不减。央行3月22日发行500亿元1年期央票，参考收益率持平于3.1992%水平。同日央行还进行了850亿元28天正回购操作，中标利率持平于2.5%。本周公开市场到期资金1090亿元，较上周减少720亿，但是，本周1年期央票发行量却较上周大幅增加400亿，据此计算，本周公开市场已提前实现净回笼。此前两周，随着3月、1年期央票发行利率的上行突破，央行一改此前连续17周的净投放格局，放量发行央票及其他短期品种，在单周到期资金量均处千亿高位的情况下，仍连续两周实现净回笼，累计净回笼590亿。上海佰诚投资咨询分析师蔡还指出：“最核心的问题仍是通胀问题没有得到根本遏制，2月CPI新涨价因素甚至高于1月。而导火索可能是近期外汇占款增加较多，迫使央行不顾及国外因素，继续加大资金回笼力度。”交通银行首席经济学家连平认为，目前仅靠公开市场操作来回笼资金力度不够，需要存准和央票两者并用以达到回收流动性的良好效果。但是他强调，从现在到二季度，不排除央行再次加息的可能。（LHZB）返回目录 【形势要点：“暂停令”即使难阻核电央企上市，也会压低其估值】 3月16日召开的国务院常务会议要求，在我国调整后的核安全规划批准之前，暂停审批核电项目，包括开展前期工作的项目。“暂停令”出来后，市场将关注的目光转向了核电央企，它们正在推进的一些IPO项目是否会因此受阻？对此问题，中国核工业集团、中广核集团、国家核电技术有限公司相关人士尽管说法不一，但无一表示会受阻。“暂停审批计划或暂不会影响融资计划。”国家核电技术有限公司办公厅主任郭宏波表示，已组建财务公司实行金融资本运作，为2012年公司整体上市做准备。此外，中广核有意于独立上市，由于受日本核泄漏事件影响，而且有多个在建和已建电站，中广核相关部门人士闭口不谈与上市相关的问题。至于中国核工业集团公司，其相关负责人称，将听从国家安排。有机构认为，由于市场对核电企业的热情会受到影响，因此企业和券商会自发地控制上市步骤，换句话说，上市计划可能因此搁浅。但曾任国务院核电领导小组办公室副总工程师、副主任，现为国家核电专家委员会教授级高级工程师的汤紫德则认为“核电项目审批的放开，只是时间问题。”在安邦研究团队看来，由于核电央企都有特殊背景，估计其上市安排不会真正受阻或被搁置，但由于日本核电危机带来了全球市场对核电的重估，核电央企即使能上市，但其估值是肯定会被打掉不少的。（LCXS）返回目录 【形势要点：港媒称央行拟提高香港清算行人民币利率】 据香港媒体3月22日援引消息人士透露，为进一步推动离岸人民币市场的发展，鼓励更多的人民币在境外流通，中国人民银行拟提高离岸人民币清算行——中银香港的人民币利率。报道称，中银香港是香港人民币业务单一清算行，参与银行把多余的人民币头寸存放于中银香港，中银香港将资金存入深圳人行，并获取0.99%的利息，在扣除一定的行政费用后，再向银行支付0.865%的利息。而香港各参加行所给储户的利率约在0.4%－0.6%之间，内地金融机构的一年期存款基准利率目前为3%。报道引述消息人士指出，在跨境贸易以人民币结算的推动下，境外已积累了不少的人民币存款，但由于投资产品有限，境外投资人继续持有人民币的动力正在减弱。相信利率提高后，将有利于更多金融产品的推出以及市场流动性的增加，从而增加人民币在境外的吸引力。但报道引述该人士表示，相信利率不会一步提到与国内相同水平。（LHZB）返回目录 【学界观点：周其仁建议设立财政性汇率调控基金遏制货币超发】 从某种程度来看，人民币汇率的形成机制，当前已经成为货币当局被动发行人民币的机制。统计显示，截至2010年底，中国国家外汇储备余额为2.85万亿美元，同比增长18.7%。这意味着，为维持汇率稳定，央行被迫吐出了约20万亿元的基础货币，外汇占款也由此成为近年来基础货币投放的主要渠道。分析人士认为，近年来，由于外汇储备增长势头越来越猛，央行的对冲效果也在逐渐减弱。央行新发票据已越来越多地用于置换到期票据，而增量对冲部分有限，这也是基础货币投放较多、货币供应增长较快的重要原因，是造成市场流动性过剩的根源。央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁在最近也表示，当前我国货币超发的核心是外汇收储方式问题，即央行发行基础货币收购外汇。为改变此种状况，周其仁建议用国企上缴利润、土地出让金收入等设立财政性汇率调控基金。此外，周其仁也从贸易政策角度提出了自己的观点：“多年的出口顺差和央行被动发放基础货币是流动性过剩的‘症结’所在，要控制通胀，须调整我国的贸易政策，采取降低关税、改善服务、减少交易费等有效措施，加大进口力度，平衡国际收支。”（LCXS）返回目录 【形势要点：外部震荡推动人民币不断创出历史新高】 中国外汇交易中心数据显示，2011年3月22日银行间外汇市场人民币兑美元中间价为1美元兑人民币6.5592元，较21日的6.5632元人民币走低，这也是该汇率中间价首次低于关键心理位人民币6.5600元。同时，也是近4日以来的连续上涨。自去年6月以来人民币兑美元已累计升值了4.1%。自2005年7月份以来，人民币兑美元已累计升值了23.7%。离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期跌至人民币6.4290/6.4330元，这意味市场预计未来一年人民币兑美元将上涨2.0%。21日尾盘报人民币6.4350/6.4380元。有分析称，在中国央行近期推出一系列上调存款准备金率以及加息等紧缩措施之后，央行进行类似政策调整的空间逐步收窄，所以加快人民币升值步伐将成为抑制通货膨胀的更好选择。《中国证券报》22日也呼吁，中国应在短期内加快人民币升值步伐，以抵御石油等大宗商品价格上涨导致的输入型通胀压力。而从外部环境来看，近日，中东局势动荡导致国际油价上涨以及日本遭遇特大地震，为世界经济带来不少变数。这种情况下，短期内人民币升值步伐可能将加快，以应对外部不平衡带来的通胀难题。长期中，美元贬值将为人民币升值带来持续动力。不过，需要注意的是，在2月份出现70多亿美元逆差的情况下，有可能在整个一季度都出现逆差，这会让市场对人民币的升值预期大大减退。（LLH）返回目录 【形势要点：信贷紧缩政策助推大小非加大减持力度】 央行越收越紧的“钱袋子”，成为助推大小非减持的最直接动力。3月18日晚间，央行宣布自2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型和中小型存款机构法定存款准备金分别上调至20%和18%。这是年内第三次上调存款准备金率，粗略计算，约有3600亿元流动性就此被锁定。与此同时，2月份信贷数据显示，当月新增人民币贷款规模回落至5356亿元左右，2月末M2增速也下降1.5个百分点至15.7%左右，年内首次低于央行16%的调控目标。而数据的变化在企业层面则是资金链的吃紧。上海一位从事大宗交易的私募人士表示，“现在有不少客户想通过大宗交易变现，就是因为从银行渠道贷款比较困难，这主要以中小板和创业板的小非比较多。”另一方面，在经过3月份相对平静的解禁洪流后，4月份A股将迎来年内第二大解禁潮。财汇金融分析平台的数据显示，4月份共有101家上市公司解禁241亿股，解禁市值达到3075亿元，比3月份大增56.33%。这一解禁市值，也仅次于8月份的3513亿元，为年内第二高峰。上述从事大宗交易的人士称，“不能说选择减持套现的，都是因为资金链紧张，但确实资金链紧张导致更多的大小非去减持获得资金。”（LCXS）返回目录 【形势要点：全球股市迎来震后反弹】 日本地震海啸，以及核泄漏的突发事件重创了全球股市。随着救灾工作的持续，市场上开始出现转好的迹象。美东部时间3月21日，道琼斯工业平均指数上涨178.01点，收于12036.53点，涨幅1.50%；纳斯达克综合指数上涨48.42点，收于2692.09点，涨幅1.83%；标准普尔500指数上涨19.18点，收于1298.38点，涨幅1.50%。盘中道指最高曾上涨超过220点，最高升至12078.30点。其中，电讯巨头韦里孙通讯公司（VZ）与AT&T（T）均收高。此前AT&T公司宣布将以价值390亿美元的现金与股票收购德国电信的美国子公司T-Mobile USA，这一交易将产生美国规模最大的无线运营商。在美股攀升之前，外围股市普遍表现良好。伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦-巴菲特在韩国访问一家伯克希尔公司控股的工厂时称，地震是“巨大打击”，但不应因此抛售日本股票，这是“买入的机会”。巴菲特称，日本地震不会改变其对日本未来经济的看法，“如果我持有日本股票，我肯定不会抛售。”受此影响，22日，日经指数涨401.57点，至9608.32点，涨幅4.4%，延续了18日上涨2.7%的势头。包括东京证券交易所一部所有股票的东证指数收盘涨37.74点，至868.13点，涨幅4.5%，33个分类指数均告涨。市场交投状况依然显得活跃，成交量逾36亿股，因日本福岛第一核电站情况改善进一步提振了看涨人气。而世界银行最新报告也认为，日本经济只会受到温和及暂时的影响，待重建工作展开，经济可望显著反弹。（BLH）返回目录 【形势要点：国际黄金市场上可能存在“防冻”需求】 据国外媒体报道，从维基解密获得的美国外交电报显示，英国央行的银行业负责人Andrew Bailey曾对一位美国官员表示，伊朗在国际市场大规模买进黄金。Bailey表示，英国央行发现伊朗大规模买进黄金的行动，这显示出不断加大的政治压力正促使伊朗政府削减美元头寸。该报道还称，Bailey在电报中表示，伊朗买进黄金是为了防范储备被冻结的风险。报道援引Bailey在电报中的话称，在政治压力加重以及汇市波动剧烈的环境下，其他中东国家，包括约旦、卡塔尔等国家也一直在暗中提高黄金储备，以减少所持美元资产的比重。分析人士估计，伊朗当前持有的黄金储备约为300吨，储备量居于全球前20位。在过去10年内，伊朗是除中国、俄罗斯和印度之外的最大黄金买家之一。最近的利比亚危机中，美国、欧盟均冻结了利比亚的美国和欧盟的资产。或许国际黄金市场上，一些政府的“防冻”需求同样是推高黄金价格的因素。（LHZB）返回目录 【形势要点：银行揽储打起了“拆迁款”的算盘】 随着存款准备金率的多次上调，银行也“缺钱”了。为了更快地揽到大额资金，银行将目光锁定在了“拆迁户”上。家住门头沟新东街附近的郭云，最近应付了好几拨银行“说客”。“都是奔着拆迁款来的，无非是给我推荐理财产品，或者希望我能把拆迁款存到他们银行去。”郭云表示，短短两周时间，至少有七八个人上门介绍各种理财方式，还不时有电话前来咨询，内容如出一辙。据她透露，按照门头沟规划拆迁补偿的标准，到手的赔偿不会少于300万。正是这一笔钱，令不少银行陆续上门“拜访”。“其实，钱还没有到手，但是银行大都闻风把工作做在了前面。”当前，巨额的拆迁费对银行无疑具有很大吸引力。为了能“打动”他们，大部分银行都为拆迁户量身打造了专门的服务项目。“银行只有提升服务，才有资格争夺‘拆迁户’这块蛋糕。”某银行业人士分析，随着存款准备金率多次上调，银行面临的问题就是资金紧缺，而最有效的解决方式就是吸储。与普通客户相比，拆迁户的资金要大很多，也较为稳定。所以，各家银行都会各显神通。（LCXS）返回目录 【形势要点：英国基建和新能源领域期待中国投资】 3月21日，英国贸易与投资国务大臣格林在中国表示，期待中国增加在英国的投资，包括在基础设施方面的投资，以及来自中国主权财富基金的投资。“我们早上刚和中投公司开会，我的一位在基础建设方面的专家同事会在本周三（23日）跟中投的专人就细节问题进一步交流。”格林称，此次与中投谈到的基建项目，有一些涉及2012年伦敦奥运会，更多则涉及英国各地的交通项目，包括离岸风能等都是英方可以优先考虑的被投资项目。“我们认为，可再生能源对于英国的能源供给有巨大作用，离岸风能对于英国十分重要。英国有漫长的海岸线，具有天然优势。”英方认为，在诸如能源和高铁等领域，中国有着非常抢眼的表现，而且还有望进一步提高。英国的基建领域则有着更多机会。英方在基建领域的负责人罗斯此次与格林一道，对于这些机会可能存在于什么地方，以及中国公司如何在这些地方开展投资，会进行详细说明。（RCY）返回目录 【学界观点：美国经济可能面临的四大风险】 哈佛大学教授、美国总统经济顾问委员会前主席马丁•费尔德斯坦日前来到中国，他在北京发表演讲时称，美国经济可能依然存在四大风险。他指出，如果今年美国股市还会再涨15%，便会带动美国的消费者支出，但到目前为止，还无法找到“一个主动的动能，来采取与去年同样的举动”。去年美国股市上升，得益于第二轮量化宽松的货币政策（QE2）。该政策通过“美元的救赎”，带来实质GDP价值的增长。但QE政策并没有达到其设计初衷，即没有达到“注入7000亿美元，就能让GDP增加同等的价值”。因此，美国国会要削减这部分开支，以平衡政府负债。同时，美国经济也受到油价上升的威胁。油价的上升，从家庭的实际收入当中会抽走很多实际的价值。美国每年消耗40亿桶的石油，如果每桶涨30美元，也就意味着会减少1200亿美元的实际收入。房价的情况也不令人乐观，“住房业的情况还没有好转，美国的房价现在每个月都出现下降，居民的实际财富缩水，每个月都会让居民的实际财富缩水600亿美元的规模。”另外，在贸易赤字上，美国“现在正在犯一个错误”，美国的债务对GDP的比重，今年上涨了30%，这是非常大的水平。（RCY）返回目录 【市场：原油期货投机性净多头仓位继续增长】 3月21日，高盛在一份给客户的报告中提到，油价可能会进一步上扬。根据美国商品期货交易委员会所公布的数据，上周投机客所持有的西德克萨斯中质原油（WTI）期货净多头仓位增至3.91亿桶的纪录高位，当中包括非商业及无需公告投资人的WTI期货和期权持仓。高盛预测，每100万桶的净多头仓位可能会带动每桶油价涨8－10美分。DAVID GREELY带领的分析师团队表示，“自政治动乱从突尼斯和埃及延烧至利比亚以来，净投机多仓就增加了约1亿桶，这暗示原油市场已将每桶10美元的风险溢价纳入原油价格的考量中。”然而，西方对利比亚实施禁飞区，叙利亚和也门的动乱升级，且最近沙特阿拉伯军队进入巴林，这些事件都显示出，政治动乱仍有可能会进一步延烧，风险溢价“证明可能过于温和了。”高盛称，未来几个月，随着日本发电用原油和油品的需求增加，将会盖过日本经济放缓引发的需求下滑。预计日本核电厂大约有125亿瓦特的产能被闲置下来，在电厂恢复生产之前，该国每日将需要24.7万桶燃料油和直接可以燃烧的原油，以此来弥补电力缺口。同时，预估这次天灾将造成日本实质国内生产总值（GDP）减损0.5%，换算过来将令日本每日原油需求缩水1.6万桶。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月22日    2919.14    +10.01（0.34%）↑ 深圳成份指数    3月22日    12667.26    +23.53（0.19%）↑ 上证Ｂ股指数    3月22日    318.56    +1.70（0.54%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月22日    5717.00    +30.54（0.54%）↑ 沪深300指数    3月22日    3222.96    +15.85（0.49%）↑ 香港恒生指数    3月22日    22857.90    +172.68（0.76%）↑ 恒生国企股指数    3月22日    12783.20    +137.55（1.09%）↑ 恒生中资企业    3月22日    4126.48    +75.12（1.85%）↑ 台湾指数    3月22日    8508.04    +40.33（0.48%）↑ 英国金融时报指数    3月21日    5786.09    +67.96（1.19%）↑ 德国法兰克福指数    3月21日    6816.12    +151.72（2.28%）↑ 日经指数    3月22日    9608.32    +401.57（4.36%）↑ 美国道琼斯指数    3月21日    12036.50    +178.01（1.50%）↑ 纳斯达克指数    3月21日    2692.09    +48.42（1.83%）↑ 标准普尔500指数    3月21日    1298.38    +19.18（1.50%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月21日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.55778    丹麦克郎    5.23814    瑞典克郎    6.26218    台币    29.5488 日元    80.9476    加拿大元    0.97687    欧元    0.70251    澳元    0.99120 港币    7.79779    新加坡元    1.26364    瑞士法郎    0.90386    英镑    0.61300     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.33481    丹麦克郎    7.45639    瑞典克郎    8.91446    台币    42.0618 日元    115.227    加拿大元    1.39055    美元    1.42347    澳元    1.41095 港币    11.0999    新加坡元    1.79846    瑞士法郎    1.28661    英镑    0.87259 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月21日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.25250    0.28300    0.30900    0.46000    0.77200 英镑    0.61438    0.68375    0.80563    1.10875    1.58125 日元    0.15875    0.17125    0.20000    0.34625    0.57125 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.17833    0.25000    0.54500 欧元    0.84775    0.98750    1.12688    1.44313    1.88250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月22日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.26000    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月22日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.9158    0.84↓ 1周（1W）    2.8283    13.17↓ 2周（2W）    3.2533    0.60↓ 1个月（1M）    3.9100    0.10↑ 3个月（3M）    4.2684    0.00↑ 6个月（6M）    4.4618    0.58↑ 9个月（9M）    4.5902    0.37↑ 1年（1Y）    4.6663    0.16↑ NYMEX原油期货价格每桶102.33美元（3月21日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶114.96美元 （3月21日收盘价） COMEX 金=1426.40美元（3月21日收盘价） 1人民币=4.50591新台币  100人民币=10.7135欧元 100人民币=15.2502美元 [外币100] 美元655.92 英镑1070.1 日元8.1003 港币84.12 澳元658.92 欧元932.98 （中国银行2011.3.22）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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分析专栏：中国可考虑与产油国合资建立燃油电站 提高贫困线将成今年中央保稳定的先行措施    3 国际局势变化可能使今年中国的宏观政策更加灵活    3 中国将通过提高财政补贴力度推广高效电机的规模化应用    4 一季度我国外贸可能出现逆差    4 传闻个税起征点不会提高到3000元以上    4 美国再一次主动揭露美资企业在中国行贿案    4 中东动荡局势令中石化在沙特炼油厂的投资存在风险    5 中国未能把世界拖入高铁竞赛之中    5 日本即使遭受巨灾也不愿降低从中国订货的质量    6 吴敬琏认为地方政府在经济转型中已出现“大跃进”问题    6 利比亚战事升级增加国际油价上涨压力    6 日本地震损失很可能逾万亿人民币    7 国际舆论关注中国未阻止安理会利比亚决议的深层原因    7 多座核电站不能及时重开将严重影响日本灾区重建    7 萨科齐高调干预利比亚局势或为寻求2012年连任    8 日本地震促美资制造业工厂从亚洲回流    8 上市房企去年七成经营现金流下降但逐季改善    8 中国六家钢铁企业去年跻身全球钢企十强    9   〖分析专栏〗 【中国可考虑与产油国合资建立燃油电站】 3月11日大地震对日本的影响迄今已远远超出了其本身所给日本带来的伤害，全世界的目光都聚焦在因地震而受损的福岛核电站上。3月19日，日本经济产业省原子能安全和保安院将福岛第一核电站核泄漏事故等级从4级提高为5级，这是日本迄今最为严重的核泄漏事故。但是，尽管对核泄漏可以有着明确的定级依据，但谁也无法衡量出此次灾难会给日本甚至世界带来什么样的后续影响。 至少，在福岛核电站泄漏后，世界各国都对本国的核电政策开始采取了重新审视的态度。在德国政府14日表示将暂缓延长现有核电站使用期限之后，15日，欧洲议会绿党也公开呼吁，欧洲应该立刻关闭存在安全隐患的核电站，停止所有新项目，在欧洲范围内淘汰核能。当日，德国暂停国内17座核电站中7座核电站的运营，并成为危机后首个关闭核电站的国家。瑞士政府也表示，已暂停更新老化核能发电厂的计划并暂缓授权更新核电厂的程序。而在全球装机总量第二的核能大国法国，已出现要求全民公决决定核能未来的呼声。未来15年里将新建至多11座反应堆的英国，也已要求核能监管当局提交日本事件的报告。而在美国，尽管支持新建核电站是民主党与共和党的一个共识，但也仍有议员在呼吁，美国应“立刻对（新反应堆建设）踩刹车，直到我们能将日本的事件完全消化吸收为止”。 因此，已有相关专家预料，除非福岛受损的反应堆很快得到控制，否则，全球核电业可能会像1986年切尔诺贝利灾难之后的那样，进入又一个严寒期。而其后果之一将是，对化石燃料尤其是天然气的长期需求将加速上升，从而导致供给吃紧、价格高企。它还意味着，来自燃料燃烧的温室气体排放量将进一步增加。 而在中国，国务院16日不但召开会议决定开始全面审查在建核电站，并暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。社会上的流言还开始使得大批民众涌向超市抢购加碘盐。虽然随着谣言的澄清和散去，这一抢盐风波已暂告平息，但这也使得人们清醒地认识到，一旦真的发生了核泄漏之类的事故，这会在中国引起什么样的混乱和麻烦。 虽然核电有着显而易见的优点，尤其是对于严重依赖煤炭的中国来说，在碳排放压力之下，中国正在大力发展核电站。根据“十二五”规划，2015年底中国将核能发电量从现有2000多万千瓦扩大到4000万千瓦。中国政府的目标是到2020年，核电占到总发电量的5%。 但是，随着日本核电站泄漏事故再次给全世界的核安全敲响了警钟，可能会中止能源价格上涨带来的全球核电复兴，未来全球能源格局或将倾向于水电、风能、光伏等其他清洁能源。对于正在大力发展核电的中国来说，日本核危机同样是一次重大打击，这很可能使各国重新评估传统能源。不过，在节能减排以及环保的考量之下，煤炭发电显然不是未来能源供给路径上的主要发展趋势，这就要从原油及天然气等其他角度来考虑。 作为选择之一，安邦首席研究员陈功认为，中国可以采取与中东或非洲的产油国合作，合资在中国建立燃油电站。在这种模式中，石油出口国免费提供石油，而中国可以出市场，也可以建设燃油电站，建成的发电站算是两家的资产。二者通过资本性的合作，石油出口国的收益是在世界上巨大的能源消费市场拥有大量的电站资产，同时拥有稳定的售电收入，这相当于分享了中国经济的长期增长性。而中国则获得了稳定的供油来源，同时燃油发电比燃煤发电要干净。这样更可以减少发展核电的压力。同时，产油国提供的原油也可以进一步拓宽中国成品油市场的供销渠道等。 当然，这在目前仅仅是一个战略性的考虑，具体细节等问题还有待进一步探讨。但是，着眼于长远来看的话，无论是从稳定的供电原料上，还是环境保护、减少核电风险上，这都是一个值得考虑的规划。而沙特也正在积极拓建本国的燃油电站，其电力大臣去年就曾表示，打算把更多的原油用于发电。他还表示，沙特阿拉伯计划在2020年前把该国发电厂每天使用的原油数量从去年的150万桶油当量提高到250万桶油当量。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 随着中国经济发展对用电需求的增加以及对环境问题的日益重视，相对清洁的能源在各类能源供给形式中将会不断占据更加重要的地位。虽然核电是一个较好的选择，但安全性问题是其命门。因此，中国可以考虑与中东国家合资建立燃油电站，既保证了能源的清洁性也减轻了核电建设的压力，这从当前的形势来说，是一个比较现实和有效的能源提供方案。（ACXS）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：提高贫困线将成今年中央保稳定的先行措施】 今年全国人大和政协会议结束后，罕有地要求各地传达中央领导人讲话。其实成文的只有一份讲话，即国家主席胡锦涛在人大、政协“两会党员负责同志会议”上的讲话。胡锦涛的讲话核心内容就是保稳定，而保稳定先要推民生。所以从中央到地方，在“两会”后的大动作，就是出台民生政策。民生政策也有不同领域，其中摆到最前面的是一大改革、两大调整，即收入分配改革，个人所得税的调整、贫困标准的调整。收入分配改革和个人所得税的调整，现有的建议方案都还有极大的争议，一时难以定案，倒是贫困线的调整，可能走在前面，而中央部门已有一个较进取的方案，也就是说比民间的倡议尺度更宽。这个较进取的方案，就是按照国际标准来算，平均每天1.25美元，即约7元多人民币，低于这一标准，就算贫困人口。这一方案，比学界建议的“1天1美元”，还要进取。但如何调整贫困线标准，在不同部门之间，还是有不少的争议，如国家发改委支持用较进取的1.25美元标准，但有另一些主管部门不同意，有部门认为这样贫困人口将急增到1.8亿人左右，等于抹黑中国扶贫事业，30年都白努力了；有部门认为贫困线上调，政府相应的扶贫投入、救济金将大增近倍，这将对财政支出产生压力。（BCY）返回目录 【形势要点：国际局势变化可能使今年中国的宏观政策更加灵活】 3月20日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席了第十二届中国发展高层论坛。李克强在致辞中指出，中国将按照加快转变经济发展方式的要求，推动经济转型，创新发展模式，把各方面发展的积极性引导到保障和改善民生、调整经济结构、加强节能环保、深化改革开放上来，促进经济社会又好又快发展。李克强指出，保持经济长期平稳较快发展既是转变经济发展方式的目标，也是其前提。面对复杂的国际国内环境，中国把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，通过实施宏观经济政策，优化公共支出结构、投资结构和信贷结构，防止经济出现大的波动。同时，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，激发经济的内在活力。李克强表示，中国经济已深深融入世界经济，我们将以更加开放的姿态面向世界，坚定不移地以开放促改革、促发展、促转变。中国的经济转型，中国内需的扩大、科技创新与产业升级、市场经济体制的完善，必将使中国发展实现新跨越，也会为各国企业带来更多商机，为全球经济复苏和发展注入新的拉动力量。在我们看来，从李克强的讲话可以看到，中央已经开始在关注国际形势变化对中国经济环境所带来的影响，而主要目的则是防止经济上出现的大波动。（NCXS）返回目录 【政策：中国将通过提高财政补贴力度推广高效电机的规模化应用】 为加快推进国内高效电机规模化应用，财政部、发改委日前联合决定，将通过加大财政补贴等方式推广高效电机。据悉，2011年全国高效电机的推广任务是3177万千瓦，约占全年国内电机销售量比重的30%，其中低压高效电机2000万千瓦、高压高效电机1000万千瓦、稀土永磁电机177万千瓦。为确保完成推广任务，两部门决定加大补贴力度：对购买使用低压高效电机的用户，根据功率档次每千瓦分别补贴58元和31元；对购买使用高压高效电机的用户，每千瓦补贴26元；对购买使用稀土永磁电机的用户，每千瓦补贴100元。新补贴标准有了较大幅度的提高，以高压高效电机为例，补贴标准上浮117%。同时，两部门还决定，要严格能评制度，新上项目必须全部使用高效电机等节能设备和产品。推进节能改造，中央财政采取以奖代补方式，鼓励通过实施节能技术改造、合同能源管理等项目，推广应用高效电机，加大高效节能电机技术研发和产业化示范。会议指出，高效电机代表了产业发展方向，具有巨大的市场空间和节电潜力。中国电机系统总容量约7亿千瓦，但高效电机占比尚不足3%。会议明确，要加快推广应用高效电机，努力实现国内高效电机规模化应用，带动电机产业做大做强并促进装备制造业结构调整升级。（LHZB）返回目录 【形势要点：一季度我国外贸可能出现逆差】 商务部部长陈德铭3月21日表示，今年的前两个月和3月上旬，中国的贸易出现了逆差，中国今年第一季度可能将会出现贸易逆差。不过，中国仍将进一步扩大进口，促进贸易平衡。海关数据显示，中国1－2月累计贸易逆差为8.9亿美元，其中2月为73亿美元逆差，为7年来最大单月逆差值，分析人士普遍预计未来顺差逐步收窄将成常态。陈德铭还指出，中国贸易顺差的99%都是对着一个出口大国，“所以我们希望和这个大国坐下来讨论如何改善我们的贸易结构。我们希望这个大国能够放开对中国出口的限制。我曾经数次提出我们需要购买的东西，但却被该国议会的一些法案所挡住了”。他还说：“我们不能想象，一方面有很多制裁中国的法案，另一方面又要做到和中国贸易平衡。我们希望该国在这方面有更多灵活性的表现，使我们的贸易能够更加的平衡。”他预计，今年中国贸易顺差占国内生产总值（GDP）的比重将在去年3.1%的基础上进一步下降，而去年的比重对新兴经济体而言较为适当。（RCY）返回目录 【形势要点：传闻个税起征点不会提高到3000元以上】 《第一财经日报》3月21日从国税总局获悉，目前个人所得税法修正案（草案）正在由财政部和国税总局做进一步修改，预计3月底将再次上报国务院。据国税总局相关人士透露，个税起征点将提高为2500元或3000元。“两会”期间不少代表、专家提出的“以5000元为起税标准”实行可能性不太大。此外，税率级次将减少。目前，我国实行的是9级累进税率，税率从5%到45%，修改后或将减少为6级税率。个人所得税修改方案通过后，将上报给全国人大常委讨论。此前据媒体报道，修正案最快将在4月交由全国人大讨论，6月二审，下半年开始实施。如报道属实，个税起征点仅仅提高至3000元，甚至只有2500元，则说明提振内需，可能仍倾向于通过刺激消费，而不是通过降低个人所得税税负等提高消费能力的方式。（LHZB）返回目录 【形势要点：美国再一次主动揭露美资企业在中国行贿案】 最近，国际商用机器公司（IBM）与美国证券交易委员会（SEC）就一项行贿案达成了和解，该公司将为此付出1000万美元的代价。据SEC指控，1998－2009年之间，IBM以提供跨国旅游、娱乐、礼品及现金酬劳等形式向中国、韩国部分官员行贿，违反了美国《反海外贿赂法》，称中国区两名主要管理者及100多名员工参与其中。诉状显示，2004－2009年，上述员工在几家中国旅行社设立行贿基金，用来支付中国政府官员海外旅游和其他旅游费用。此外，还利用商业伙伴建立行贿基金，向政府官员提供现金酬劳和不正当礼物。SEC认为，这一期间，IBM中国至少发生了114起违规案。在我们看来，这是又一起美国主动揭露外企在中国腐败的案子。过去，美国企业、美国SEC曾多次揭示过类似的案子。如据公开资料显示，2005年，美国加州的医疗诊断设备企业因通过贿赂取得中国医院的订单而被罚款480万美元。2008年，雅芳则涉及为与雅芳业务相关的中国政府官员出钱赴境外旅游。2009年，美国证交会公布了不干胶巨头艾利•丹尼森公司行贿中国政府官员一事的行政诉讼档案文件等等。因此，这些也从另一个侧面反映了中国的营商环境，这与中国的官员腐败，实际上存在着某种程度的“呼应”。（NCXS）返回目录 【形势要点：中东动荡局势令中石化在沙特炼油厂的投资存在风险】 16日为止，中东紧张局势升级的顾虑并未阻挡中国能源企业的海外扩张雄心。当天，中国石油化工集团公司宣布达成一项初步合资协议，参与沙特阿拉伯一家炼油厂的投资。根据协议，中石化集团与沙特阿拉伯国家石油公司同意共同投资在沙特阿拉伯西海岸城市延布建设一座世界级深度加工炼油厂项目——红海炼油公司，并分别持有红海炼油37.5%和62.5%的股权。这是中石化集团将自己打造成为世界级炼油公司的第一步。该公司此前在海外的业务扩张一直侧重于收购已投产油气田的权益。最新交易也意味着，中石化集团正在追赶中国石油的步伐。后者已经为建立一个跨国炼油和分销网络花费了数十亿美元，其中包括北美、加勒比海地区以及欧洲的运营中心。其中一笔大额交易是中国石油在今年1月份与英国石化公司INEOS达成的框架协议：中国石油计划斥资10亿美元左右，入股INEOS在苏格兰和法国的两家拟建炼油厂。但是，考虑到中东和北非地区局势动荡，中石化集团参与沙特阿拉伯炼油厂投资的风险似乎要远大于中国石油与INEOS的交易。沙特已经出兵巴林，由于巴林对伊朗在战略上意义重大，因此沙特此举可能制造了一个潜在的冲突爆发点。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国未能把世界拖入高铁竞赛之中】 《华盛顿邮报》曾发表文章，称中国把世界拖入了一场高铁竞赛之中。铁道部在为高铁争取支持时也经常强调高铁竞赛已经开始，并举出美国、英国、俄罗斯、印度等传统铁道大国发展高铁的计划作为旁证。然而事实上，上述国家虽然不断地宣布雄心勃勃的计划，却始终没有开工建设任何一条真正的高铁。美国议会拨出专款试图在佛罗里达州建立美国首条高铁，近日被佛州州长所否决，理由是州财政无力承担配套的资金。俄罗斯的全部高铁计划只是买了8列德国西门子高速列车，在莫斯科和圣彼得堡之间已有的铁路线上运行。英国和印度的高铁则是雷声大雨点小，目前并没有什么动静。近年来真正开工的高铁，只有中国大陆、韩国、台湾地区的高铁，以及若干国家完全靠中国贷款搞出来的交钥匙工程。安邦认为，高铁确实有其先进的一面，因此肯定会一直保留在许多国家政府的视野里，被列入任何规划也都很正常。但是，高铁毕竟是一个耗资巨大，又需要征地等全面配套措施的巨大工程，创造这些条件是非常困难的，很难让政府和企业真正掏出钱来投资。随着中国增长方式的转变和征地成本的快速提高，国内的高铁热不可能一直持续下去，世界范围内的高铁竞赛也不会发生。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本即使遭受巨灾也不愿降低从中国订货的质量】 这几天，专做日本贸易的稻禾贸易公司老板金鑫正在义乌的多家工厂24小时监工，他每天都要关注日本地震的最新进展，然后给日本客户打电话确认产品信息。他透露，震后日本订单开始增多，眼下正在装货的90万根蜡烛将在近日发往日本，当下最稀缺的帐篷、睡袋、毛毯等产品也正在火速赶制中。不过，在国际商贸城经营户眼中，日本订单并非“香饽饽”，绝大部分经营户是怀着抵触和无所谓的态度。究其原因，日本客户对产品的规格要求、生产工艺都有严格的控制，这对义乌厂家而言并非易事。“这次订单很赶，检品要求会降低。”对着每位经营户，金鑫都要强调一遍。但是，三天下来，有意向接单的经营户并不多。“事实上，义乌国际商贸城能做日本订单的企业并不多，这次地震带来的商机是显而易见的，但是接单的企业也就集中在那几家之间。”不过，日本即使遭受巨灾，也不愿意降低从中国进口商品的质量。“我曾经接过日本方面2万只购物袋的订单，最后从日本退了1万多只回来。”一帆购物袋老板陈某对日本订单有着“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的疙瘩。实际上，2010年，义乌对日本进出口贸易总值为7566.7万美元，其中出口4395.4万美元，进口3171.3万美元，相比于将近100亿美元的市场成交额，显然对日贸易的市场份额微不足道。（RCY）返回目录 【学界观点：吴敬琏认为地方政府在经济转型中已出现“大跃进”问题】 著名经济学家吴敬琏近日在中国实现经济发展方式的转型上谈了一些他关注的问题。吴敬琏表示，最近他发现地方政府在执行经济转型方针的过程中，用旧体制旧机制去执行经济发展方式的转型，结果在政府的主导下，技术升级也好，发展新兴产业也好，都会造成很严重的投资效率低下的问题，甚至出现了像过去中国历史上曾经发生过的，像1958年的“大跃进”，像上世纪70年代末期的“洋跃进”这样严重的问题。吴敬琏认为，目前财税体制、金融市场、国有体制、教育科研体制等方面都积累了大量问题。根据前几个执行“五年规划”的经验，这些改革都势必会遇到种种既得利益或者是意识形态等方面的阻力，所以这些障碍能不能得到克服，这些积累的问题能否得到改革才是决定转型成败的关键。吴敬琏认为，按照“十二五”规划纲要的要求，所有这些改革都需要有顶层设计和实施方案，而不是一些零碎的、个别的政策调整。实际上，“转变经济发展方式”这一要求，中国政府已经提出了30年之久，正式列入“五年规划”也已经长达15年了，曾经在三个“五年规划”中提出过，但实施的效果并不如人意。吴敬琏表示，“问题出在哪里呢？问题就出在经济制度和经济机制上。”（LCXS）返回目录 【形势要点：利比亚战事升级增加国际油价上涨压力】 美欧联军对利比亚的空袭震动了国际原油市场，逆转了日本大地震之后的油价下降势头，纽约原油和北海布伦特原油都上涨了1.5%以上。由于西方干预，本来接近结束的战事对利比亚石油生产的冲击必将延长，油价将获得新的上涨动力。如果西方轰炸严重破坏利比亚油田和运输设施，那么除非沙特等国增产，否则油价受上涨压力影响将较大。分析人士表示，由于利比亚政府军和反政府军的实力都十分有限，最终影响战局的将是西方能否做出派遣地面部队的决定。但目前北约理事会在连续3天的讨论之后，否决了以北约名义在利比亚建立禁飞区的决议，这无疑不利于战争从空中走向地面。而由于利比亚反对派内部极度分散，并未形成统一的领导核心，即使有了西方的空中支援，利比亚的动荡局势仍将持续。因此，利比亚石油生产和出口将面临的不确定性不是短期内可以消除的，其对国际石油市场的扰乱也将持续很长时间。欧亚之星公司首席证券分析师陆斌认为，空袭利比亚事件肯定会波及国际石油价格，中期价格甚至可能会朝着150美元关口上涨。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本地震损失很可能逾万亿人民币】 日本共同社3月20日称，日本民间智库与5家证券公司日前公布的估算报告显示，东日本大地震对日本造成的经济损失预计最高达16万亿日元（约合人民币1.3万亿元），远远超出阪神大地震后兵库县统计的约9.9万亿日元的损失，即使是最乐观的估算值也显示将有5万亿－10万亿日元的经济损失。估算报告认为，2011财年日本国内生产总值将比原先估算值下降0.2－0.4个百分点。同时，由于空调需求较高的夏季也有可能实行计划性停电，对经济的负面影响将会持续，而且各公司目前未将核电站事故造成的损失纳入估算统计范畴。3月21日，世界银行也发布报告，指出日本地震和海啸所造成的损失为1220亿－2350亿美元（约合人民币1.5万亿元），占GDP的2.5%－4%。大地震所造成的经济损失可能使日本今年的经济增长减少0.5%。灾后重建可能需要5年时间。该报告称，日本毁灭性的大地震和海啸将会短暂拉低其经济增长，但灾后重建工作有望提振疲软的日本经济。此外，该报告指出，由于日本对外贸易占9%，此次地震意味着日本GDP将下降0.25－0.5个百分点，将导致东亚地区出口贸易下降0.75－1.5个百分点。（RCY）返回目录 【形势要点：国际舆论关注中国未阻止安理会利比亚决议的深层原因】 上周，中国决定不阻止联合国安理会授权向利比亚发动袭击的决议，同时对英法美等国向利比亚使用武力“表示遗憾”。美国《华尔街时报》聚焦这一现象，认为这一做法体现了中国外交政策的变化。该报发表的文章认为，中国长期奉行不干涉他国内政的外交政策，一般反对安理会授权对某个国家使用任何武力。只有在某国违反国际防止核扩散条约或侵略其他国家时，中国才有可能对涉及制裁和武力的议案投赞成或弃权票，而目前利比亚没有这两种情况，中国却对制裁利比亚的决议投了赞成票，对设立禁飞区的决议投了弃权票。分析人士称，中国在联合国行为的演变，部分原因在于经济实力增强，以及它的全球关系网络伴随着中国企业的海外扩张而越来越大，其他国家的内部事务关系到了中国的利益。在利比亚营业的中国企业有数十家。暴力升级、中国政府展开撤侨行动以前，在利比亚生活的中国公民接近3.6万人。现在，在美国等其他大国参与解决的危机当中，让人觉得中国是在发挥一种建设性作用，就变得更加重要。（LBHM）返回目录 【形势要点：多座核电站不能及时重开将严重影响日本灾区重建】 日本内阁官方长官枝野幸男在3月20日用“答案是明摆着的”回答了关于福岛第一核电站是否会被关闭的问题，相当于判了这座核电站的死刑。这一决定并没有出乎安邦研究员的估计，因为在之前的抢险过程中，东京电力被迫向核电站的6个反应堆注入了具有较强腐蚀性的海水，而世界上没有任何一个反应堆允许注入海水之后重新启动。但对日本来说，关键问题在于其他核电站能否重开。由于大地震影响到了日本全境，所有的反应堆全部采取了“紧急停堆”的措施，按日本的有关规定，这种情况下需要有政府原子能安全保安院的批准才能重新启动反应堆。从过去的经验来看，原子能保安院对出现事故的反应堆重开采取极为慎重的态度，2007年地震中紧急关闭并发生泄露的东京电力柏崎•刈羽核电站被关闭两年半之后才允许部分重开，至今还有一半机组停产。现在问题较大的是福岛第二电站，它不仅位于第一电站的疏散区内，而且在地震后也出现了一些问题，因此很可能面对柏崎•刈羽核电站的窘境。另外，由于地震后的抢险过程中舆论不断揭露福岛第一核电站此前多次瞒报事故、员工遭受过量辐射等问题，也在一定程度上呼吁日本政府重新为核电站制定安全标准和管理体制，东海核电站、女川核电站等之前出过问题的电站也可能被延期重开。所有这些损失加在一起，日本将在未来一年甚至更长时间里损失10%的电力，对东北和关东这两个地区来说则是接近20%，这对灾区的重建无疑是非常不利的。（ABHM）返回目录 【形势要点：萨科齐高调干预利比亚局势或为寻求2012年连任】 法国传统上跟中东的独裁者关系都不错，2003年法国还因反对入侵伊拉克而与美国闹僵。卡扎菲也和萨达姆一样，喜欢用石油收入为自己的空军购买法国的“幻影”战斗机。但最近利比亚陷入混乱后，萨科齐领导的法国却一反常态的冲在了围剿卡扎菲的最前线。法国先是率先承认了班加西的反卡扎菲政权，又在联合国等国际舞台上积极推动对利比亚实行禁飞，最近又打响了空袭利比亚政府军第一枪。这一反常行动无疑让曾把萨科齐视为朋友的卡扎菲感到十分受伤，他在法国承认班加西政权后的第一反应是萨科齐“精神失常”，后来又威胁要公开2007年萨科齐选举时接受利比亚巨额赞助的证据。但据安邦研究员独家分析，如果萨科齐真的曾在2007年接受过来自利比亚的巨额赞助，那也只能成为萨科齐推动而非阻挠打击利比亚的原因。原因很简单：如果法国不打击利比亚而卡扎菲倒台，巨额赞助的丑闻将使萨科齐政府遭到巨大打击；但如果萨科齐坚持与卡扎菲划清界限的态度，那他就可以宣称自己大义灭亲，收钱对外交决策和国家利益没有任何影响。这种看似荒唐的逻辑在以虚荣、自负和民族主义著称的法国完全可以说得过去，选民们会把“法国总统骗了外国人”当成喜剧而非丑剧。法国国际关系与对外交流基金会专家米哈伊尔认为，法国一直试图表现自己的独特立场与领导能力，利比亚事件是法国为赢得国际领导地位而进行的一场豪赌，如果萨科齐赢了，他在2012年法国总统大选就拥有一张很好的牌。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本地震促美资制造业工厂从亚洲回流】 日本发生的地震和海啸对全球供应链造成了巨大破坏，依赖全球零件的美资制造业企业更是了陷入极为被动的局面。例如，美国汽车制造商通用汽车位于路易斯安那州的一座生产皮卡的工厂，由于缺少通常由日本提供的零部件，计划于近日停产。波音787客机有1/3以上的零部件由日本企业制造，其库存零部件尚能满足未来几周的生产需要，但此后无法保证。按营业收入计算全球最大的土方设备制造商卡特彼勒（Caterpillar）称，公司在全球各地的工厂可能会由于日本供应链中断而“受到零星影响”。对此，埃森哲咨询公司20日发布的报告称，多数美国大型制造企业正在考虑将工厂从低成本的亚洲国家迁移至美国或拉丁美洲。埃森哲调查了287家美资制造业企业的高管中，61%的人表示曾考虑通过将制造和供应部门迁移至本国或“近岸”地点，使供应地和需求地更紧密地配合。一位高管表示，过去五年中，企业热衷于劳动力成本套利和追逐更低的原料成本，但现在石油和运输价格上涨，生产力效益也没有以前那么大，此外还有供应链风险的问题，因此企业开始向客户所在地迁移，而不再选择原材料所在地。此外，制造业要实现创新，必须积极快速地获得客户反馈，并将其注入到供应链中，在本土生产有助于加快这一过程。（LBHM）返回目录 【市场：上市房企去年七成经营现金流下降但逐季改善】 截至3月20日，已公布年报的42家上市房企经营性现金流量净值为-513.26亿元，较2009年的249.10亿元下降了306.05%。42家房企中，有29家公司的经营性现金流量净值较2009年出现下降，占比近七成。不过去年这些房企现金流逐季得到改善。去年四个季度，这42家房企的经营性现金流量净值分别为-355.83亿、-259.47亿、64.37亿和37.66亿元。随着调控政策逐步落实，加快资金周转已经成为各个开发商的经营宗旨。虽然资金面临层层压力，但2010年开发商的投资和开工热情没有被调控政策所“熄灭”。全国的房地产开发投资额和新房开工面积都在继续保持较快增长，全年房地产开发投资额增长33.2%，房屋新开工面积增长40.7%，新开工增速达到近十年来最高值。数据显示，2010年以来两市有34家房地产上市公司公布了增发预案，计划募资金额超过760亿元。不过到目前为止，尚无一例成功实施。其中，已有7家停止实施、1家未获通过，其余的有21家获得股东大会通过、2家董事会预案、3家证监会通过。金地、保利等房企仍在等待资本市场资金阀门重新开放。国泰君安研究人士指出，从目前资金情况看，如果地产公司不忙于购买土地和新开工项目，则破产风险较小。因此，短期虽然一些企业资金面已经恶化，但没有很大的破产压力。要等到年底时真正的压力才会出现，房企大面积的降价销售有可能出现在下半年。（LHZB）返回目录 【市场：中国六家钢铁企业去年跻身全球钢企十强】 英国SBB“环球钢讯”近日公布了2010年的全球钢铁企业20强名单，在前10名中，中国钢铁企业就占了6家，比2009年增加1家，前20名中也有9家中国钢企。据悉，阿赛洛米塔尔仍维持去年榜首地位，为全球最大钢铁企业；河北钢铁在完成省内几家大钢厂唐钢、邯郸钢铁的合并整合，在2009年一举超越宝钢成为世界第二大钢厂，去年河北钢铁再将省内十多家民营钢铁企业纳入旗下，钢年产量跃升到6000万吨左右，第二大钢厂位置更为巩固。但业内人士表示，中国钢铁业致力整合有一段时间，但因地方政府利益格局和强强难以联合，除河北钢铁外，其他钢铁巨头去年在兼并重组方面进展不大。目前中国最大的10家钢铁集团的粗钢产量占全国粗钢总量的比例仍不到50%，与中国提出国内排名前五的钢铁企业的产能，要占总产能比例45%以上的目标还相距甚远。此外，排名第七的日本最大的钢铁企业新日铁，日前宣布规划将与日本第三大的住友金属工业合并，以粗钢产量计算，合并后的新公司将有望成为日本第一、全球第二大钢铁企业，明年河北钢铁、宝钢集团的地位可能受到撼动。（BCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） [外币100] 美元656.32 英镑1064.29 日元8.1077 港币84.15 澳元654.47 欧元929.58 1人民币=4.50418新台币 [1美元兑] 英镑0.61614 欧元0.70532 澳元1.00432 瑞郎0.90070 日元80.5700 加元0.98420 港币7.79950 [主要股市指数] 深指/沪指12643.73/2909.14,沪深300指数3207.11,恒指22685.22,道指11858.50（3.18）,纳斯达克2643.67（3.18）,标普500指数1279.20（3.18）,日经9206.75,台湾加权8467.71,德国6664.40（3.18）,法国3810.22（3.18）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：中国还没有为真正启动消费内需做好准备 三大老牌券商有望在今明两年陆续上市 3 新一批外资银行获准进入银行间债券市场 3 央行称“十二五”要促进债券市场整体协调发展 3 淡马锡在中国开设400家村镇银行意在炒农村地皮？ 4 德银称央行上调准备金率将使房企融资逾加困难 4 工行行长称小企业贷款的资本金占用不到大企业贷款的一半 4 证监会出面整顿券商佣金战乱局 5 中国经济硬着陆的风险日益被投资者关注 5 IMF称发达国家2011年平均负债将超GDP一倍 5 日本央行注资超美联储QE2对全球通胀影响不大 5 全球多宗IPO在日本地震后夭折 6 西班牙银行业不良贷款率创15年最高增加融资难度 6 巴菲特认为现在是买入日本股票的良机 6 基建投资冲动是中国式通胀的重要推手 7 基金开始减少对卖方研究的依赖转向自立 7 日本地震后香港股市卖空比例并未显著上升 7 安联已累计减持近80%的工行H股股份 8 〖分析专栏〗 【中国还没有为真正启动消费内需做好准备】 消费需求的萎靡不振，一直是中国经济的痼疾之一。在新一轮通胀袭来之际，这一问题显得更加突出了。统计数据显示，2011年1－2月，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较去年12月回落3.3个百分点，明显低于市场预期。若以前两个月CPI 4.9%来算，简单剔除物价因素，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。从宏观上看，居高不下的通胀率增大了未来的不确定性，削减了消费者的消费意愿。央行3月16日公布的调查结果显示，在当前的物价、利率以及收入水平下，今年一季度，有85.8%的城镇居民倾向于储蓄（其中，44.2%偏好“投资债券、股票、基金等”的变相储蓄，41.6%偏好“储蓄存款”），只有14.2%的倾向于“更多消费”，这是1999年调查以来的最低值。 从行业上看，房地产调控的收紧和汽车优惠政策的取消，也拖累了消费的增长。与房地产行业紧密相关的装修、家具、家电等消费品销售增速明显下降。数据显示，今年1－2月，建筑及装潢材料零售同比增长20.8%，增速比去年12月下降17个百分点；家具零售同比增长20.4%，增速比去年12月下降14%；家用电器和音像器材零售的同比增速与去年12月相比更是下降近半，仅为17.9%。汽车行业方面，2009年以来推出的三大优惠政策——汽车下乡、汽车以旧换新、购置税减免优惠——已经取消。这三大政策刺激了二三线市场的需求爆发，而这种需求爆发支撑了2009年、2010年两年汽车市场的快速增长。考虑到这三大政策的退出以及2011年复杂的国际市场，预计2011年的汽车市场增速将下滑至10%左右。而新能源汽车方面的优惠政策虽然还在持续，但是对市场的刺激作用有限。 在此情况下，如果放松楼市调控，并推出新的汽车消费优惠政策，是否就能有效刺激内需呢？这样做在短期也许有一定效果，但从更长的时间跨度来看，这对内需的真正启动于事无补。实际上，上世纪80年代，家庭消费在中国GDP中占的比重一度达到50%－52%，到2000年已降至46%，到2005年，消费的占比进一步降至40%。“十一五”结束时，这一比重更是下滑到了35%。这说明，内需的萎靡，是过去几十年间一直存在的。而房地产和汽车行业的红火，不过是最近十来年的事。即便在这两个行业最火热的时期，也没能扭转消费占GDP比重下降的趋势。那么，更深层次的原因在哪里呢？ 首先，家庭收入的增长跟不上经济增长的步伐。改革开放以来30年，中国的GDP增长达到年均9.8%的速度，国家财政收入的增长更是达到了年均20%，而人均收入的年均增长仅有7.2%。同时，我国居民劳动报酬占GDP的比重，在1983年达到56.5%的峰值后，就持续下降，2005年已经下降到36.7%，22年间下降了近20个百分点。而消费能力和消费意愿是由收入与财富水平决定的，离开收入增长，刺激消费只是空谈。其次，扭曲的资金价格造成投资过度。由于缺乏完善的社会保障机制，中国的老百姓不得不积极储蓄以应对未来的不确定性，但是，偏低的利率水平乃至实际负利率，是在侵蚀储蓄者的利益，补贴低效投资，最终造成消费不足而投资过度的局面。 因此，要从根本上启动内需，一方面需要进行彻底的收入分配改革，提高家庭收入，另一方面需要调校资金价格，推进利率市场化改革。当然，这些改革并非一朝一夕可完成，最近正在热议的提高个税起征点，就是良好的一步。其实，从这次减税的力度，就可看出政府刺激内需的诚意究竟如何。总之，告别必须由国家花钱拉动经济增长的迷思，还富于民，让老百姓自由地决定该如何消费，才是转变经济发展方式、走向内生增长的发端。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 刺激消费、拉动内需的口号，在中国经济增长的道路上已喊了很多年。然而，在收入分配改革和利率市场化改革没有取得突破性进展之前，中国消费内需的真正启动几无可能。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：三大老牌券商有望在今明两年陆续上市】 3月21日，有消息人士称，国泰君安、银河证券、申银万国目前已获国务院特批，不再受“一参一控”政策制约。这一消息意味着曾经制约三家老牌券商上市的最大羁绊“一参一控”政策已经得到解除，受制于汇金公司的三家老牌券商终于有望实现多年的上市夙愿。根据对老三家券商上市准备的充分程度，有业内人士表示，三家券商有望按照今年一家、明年两家的速度，在今明两年全部挂牌上市。而上海国资委力挺、上市准备最充分的国泰君安，则有望在今年率先上市。据悉，国泰君安、银河证券、申银万国受净资本的限制，其规模与上市券商越拉越远。当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券，在2009年增资扩股之后，2009年底净资本已经达到349亿和344亿，而国泰君安、银河证券、申银万国在2009年底的净资本分别只有181亿、100亿和113亿。而在分类监管机制下，券商各项业务规模的扩张均受到净资本制约。虽然上市计划一拖再拖，但深谙资本市场竞争规则的三家老牌券商在经纪、资管等业务部门仍然实力雄厚。在沪深交易所公布的2010年排名中，国泰君安、银河证券、申银万国分别以6.45万亿元、6.39万亿元和5.69万亿元的交易金额，位列沪深两市交易金额前三甲。（LCY）返回目录 【形势要点：新一批外资银行获准进入银行间债券市场】 央行金融市场司日前发布公告，允许八家境外金融机构进入银行间债券市场。根据公告，八家获准进入银行间债券市场的机构为：农业银行香港分行、建设银行香港分行、花旗银行香港分行、三菱东京日联银行香港分行、南洋商业银行有限公司、永隆银行有限公司、永亨银行、集友银行有限公司。央行去年8月16日发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场进行试点，试点期间获准机构均可申请进入银行间债券市场进行投资。此前已经有工银亚洲、交通银行香港分行、恒生银行等境外机构获准进入银行间债券市场。（RCY）返回目录 【形势要点：央行称“十二五”要促进债券市场整体协调发展】 央行21日表示，“十二五”期间将致力于促进债券市场整体协调可持续发展。央行金融市场司司长谢多在新闻稿中称，“十二五”期间将致力于建设一个产品序列齐全、功能完备、具有相当规模债券市场体系，进一步推动面向合格机构投资者的场外债券市场发展。同时，要着力推进机制创新，减少行政管制。充分发挥行业自律组织贴近市场的优势，推动符合市场需求的、适合机构投资者交易的债务融资工具创新和交易工具创新；政府部门则着重从信息披露、信用评级、会计、税收等方面进行制度和体制创新，为创新创造一个好的外部环境。谢多还指出，应大力加强市场基础设施建设。逐步实现债券市场集中清算，继续完善债券市场交易系统和托管结算系统，提高市场效率；加强各部门之间的协调配合，加快建立统一的监管标准、根据约定进行信息共享、政策协调的债券市场管理体制。另外，要促进场内、场外市场的互联互通。谢多还表示，将在有效防范风险的基础上，积极稳妥地推动中国债券市场对外开放。推动境外机构投资境内债券市场，扩大境内发债的境外主体范围。另一方面，根据市场主体意愿，允许更多境内机构赴境外发行债券。近期公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，已明确要求“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场”。（LHZB）返回目录 【形势要点：淡马锡在中国开设400家村镇银行意在炒农村地皮？】 淡马锡准备在中国开400家村镇银行，却被质疑为炒作农村地皮。从2010年上半年开始，淡马锡便与中国银行筹划在中国开设400家村镇银行，今年3月5日正式开业的湖北蕲春分行便是第一家。有别于摩根士丹利等外资投资机构在一线城市拼得你死我活，淡马锡对中国农村市场表现得更有兴趣。这或许从淡马锡内部人员的话中窥探到玄机，“今日的农村，就是明日的城镇，不久之后更将成为欣欣向荣的城市，而且财富正从城市向乡村扩散。这降低了农村银行的危险性，提高了农村分行名下地皮的价值。”淡马锡内部人员近日在接受英国《金融时报》采访时透露。在占据中国农村商业银行市场的同时，淡马锡也将分行名下的地皮视为一本万利的好买卖。不过，购置农村商业银行名下的地皮，据一位股份制银行内部人员透露，这样的做法并不多见，也只有在资金实力雄厚的银行才会出现，一般都以租用为主。作为新加坡政府的投资公司，淡马锡以控股方式管理着23家国联企业，下属各类大小企业约2000多家，总资产超过420亿美元，占新加坡GDP的8%左右，实力可见一斑。不过，质疑淡马锡炒地皮的看法仍不能轻信，因为淡马锡自购土地建营业场所将占用较多资金，要看淡马锡花了多少钱来收购地皮。如果投资较多，这种做法正体现了淡马锡长期开拓农村金融市场的打算。（LHZB）返回目录 【形势要点：德银称央行上调准备金率将使房企融资逾加困难】 德意志银行20日发布研究报告表示，中国央行提高存款准备金率的举措使得在未来3个月里中国房企融资将更加紧张，并在2011剩下的时间内延续这一趋势。德银认为，央行2011年内第三次提高存款准备金率，体现了政府通过收回系统过剩流动性来控制通胀的坚定决心。报告称，尽管2011年新增信贷总额很有可能将小于2010年，但是新增信贷中较大的比例将用于基础设施建设项目、政府支持产业和最重要的保障房建设。因此德银认为，能够提供给私人房地产的信贷额将会更加少。而在私人房地产内部，政府着力发展中小型企业，因此更多的信贷限额将会流向中小型企业。承受信贷减少的将主要是中央政府和央行有意限制其发展的行业——这其中包括房地产行业。整体而言，德银认为非国有和小型开发商想要获得新增银行融资的难度将增大，而即使他们能够获得融资仍将支付较高的利息——可能将1.5倍于央行基准利率。在另一方面，国有开发商经营会更好，仍旧能够以较低的利率（与央行基准利率持平）获得融资。（LHZB）返回目录 【形势要点：工行行长称小企业贷款的资本金占用不到大企业贷款的一半】 工行行长杨凯生21日在《人民日报》发表文章称：过去总习惯地认为大企业、大项目风险小，而中小企业管理中存在各种问题，因而对发展中小企业信贷总存有一些顾虑。这除了可能使一些银行积累系统性风险之外，还应看到，随着金融改革和利率市场化发展，大客户、大项目通过资本市场获取融资的能力和对信贷资金的议价能力将越来越强，以大企业、大项目为主的信贷和收益结构将对银行的可持续发展带来不小的挑战。同时，国际金融危机后的金融监管改革，对银行资本充足率提出了更高的监管标准，而大企业、大项目信贷增长会带来资本占用水平的提高。每一笔贷款资本占用了多少，除了与贷款金额的大小有关外，主要取决于贷款违约概率、违约损失率、贷款期限，以及贷款与宏观经济的关联度。大企业、大项目贷款与小企业贷款相比，固然违约率比较低，但由于大企业、大项目贷款中采用信用放款方式的占较大比例，而按新的监管规则规定，认为这些贷款风险缓释能力比较低，一旦违约后损失率较大；加上大企业贷款期限一般较长、与国民经济关联度又比较高，造成同样大小金额的贷款，大企业贷款的资本占用最高，对于银行资本充足的影响最大。综合算下来，小企业贷款的资本占用不到大企业贷款的1/2。这促使银行必须对支持中小企业发展这个问题有新的认识，采取新的措施。（RHZB）返回目录 【形势要点：证监会出面整顿券商佣金战乱局】 证券业协会出台券商佣金管理新规之后，佣金大战仍未停止，且呈越战越勇态势。对此，有消息称证监会已向各券商发出《关于新设证券营业部强化客户服务能力和科学制定证券交易佣金政策有关问题的复函》。《复函》明确表示，要强化对各家券商新设营业部客户服务能力和科学制定佣金的监管。尽管中信证券、大同证券、华安证券等相关人士均表示暂未收到该函，但他们同时也强调，传闻中的措施对制止佣金大战力度较大。为防止个别人“钻空子”，《复函》规定，新设营业部最低佣金收取标准一经报备，开业后必须严格执行；在达到既定盈利水平并按规定履行佣金政策变动报备程序前，不得更改。为了能让“紧箍咒”发挥最大效力，防止某些券商打“擦边球”，处罚方面也更加严厉。《复函》指出，新设营业部开业后，证券公司应加强合规核查，如出现以低于报备的最低佣金水平招揽客户，必须整改并及时报告监管部门，主动申请暂停新开户3个月。如有违规情况，监管部门将严肃查处，采取责令暂停新开户等监管措施，并在券商分类评价中予以扣分。而券商自查自纠、主动报告的，在证券公司分类评价中不予扣分。（RCY）返回目录 【形势要点：中国经济硬着陆的风险日益被投资者关注】 巴克莱资本近日对逾1000家机构投资者所做的一项调查显示，在金融市场上，中国经济出现硬着陆是威胁性最被低估的一种风险。约27%的投资者表示中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧、以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。这项调查是在日本发生毁灭性地震和海啸之前进行的。巴克莱资本全球经济、新兴市场及外汇研究主管皮耶罗•盖齐表示：“媒体上到处都是关于中东局势的报道。中国经济硬着陆受到的关注较少，其威胁性也被低估了。”超过3/4的投资者认为，即使英国和欧元区开始加息，美联储今年年内也会避免提高利率。英镑被认为是最有可能从货币紧缩政策中获益的一种全球货币。受访者还认为，未来一个季度表现最佳的资产类别是大宗商品，而加拿大、澳大利亚和挪威等大宗商品出口大国的货币有望走强。（RCY）返回目录 【形势要点：IMF称发达国家2011年平均负债将超GDP一倍】 国际货币基金组织（IMF）副总裁利普斯基20日表示，全球发达国家的巨额债务，有机会在今年打破二战以来的纪录，从而为下一轮金融危机埋下祸根。利普斯基指出，今年发达国家的平均负债，将超过其国内生产总值（GDP）的100%，为战后首见。利普斯基表示，在债务危机拖累经济增长与制造新的风险之前，危机引发的金融动荡必须得到重视，“目前所面临的重要挑战是在避免潜在金融危机的同时，制造就业与增强社会凝聚力。”利普斯基预计，自全球金融危机以来，主权债务已累计增长两成五，如果这一形势在未来数年持续，长债孳息有机会激增100－150点子。利普斯基进一步表示，过去三年内，债息维持在GDP的2.75%左右，而伴随经济增长逐步恢复正常的高财赤、高债务将迟早引发高利率。IMF估计，发达国家今年的平均财赤约为GDP的7%。利普斯基称，就算利率水平仅升100个点子，2014年前的还债成本仍将增至GDP的1.5%。IMF的研究显示，负债率每增长十个百分点，按年实际经济增幅就会放缓0.15个百分点，主要因投资与生产力增长放缓所致。（LCXS）返回目录 【形势要点：日本央行注资超美联储QE2对全球通胀影响不大】 上周日本央行连续四天宣布注资。同时，日本政府还计划发行逾10万亿日元的震后重建债券。日本央行将直接全额买入这些债券。据新华网报道，日本央行累计注资51.8万亿日元。按美元对日元1∶81的汇率粗略估算，日本央行注入资金相当于6395亿美元。这超过了美联储6000亿美元的第二轮量化宽松（QE）计划。事实上，这已不是日本央行第一次向市场注资。2001年3月－2006年3月间，该行就通过实施QE来应付通缩。自此，日本央行的资产负债表规模占该国GDP比率由13%左右升至22%左右。而除了庞大的央行资产负债表规模，日本财政目前也是债台高筑。其国债占GDP比重已达到惊人的200%。美联储的两轮量化宽松恶果非常明显。由于印出的美钞鲜有在美国实体经济中流转，而是纷纷通过金融系统投资新兴市场。当多余资金涌出，海外资产价格也就水涨船高了。渣打银行（香港）经济师徐天佑称，日本地震损伤了部分供给，短期包括油、食品、盐等商品价格可能会走高，并间接推高全球通胀。不过，鉴于重建需求，未来一段时间内日元回流将成为趋势。这也限制了短期的日元套息交易。显然，对推升全球通胀影响也就有限了。东莞证券研究所副所长俞杰称，虽然日本央行注资会间接恶化全球通胀，但这并非关键因素。因日本央行向市场注入资金，很大一部分会被其内部吸收并循环。（RHZB）返回目录 【形势要点：全球多宗IPO在日本地震后夭折】 日本地震让全球资本市场经历了一场挑战。据悉，中国石油设备制造商海隆控股原本打算通过在香港首次公开发行（IPO）筹集1.9亿美元资金，但在地震后公司宣布由于市场条件不利，决定取消上市。另据《华尔街日报》报道，私募股权投资公司KKR支持的工程集团MMI HOLDINGS撤销了在新加坡交易所融资10亿新加坡元（约7.797亿美元）的IPO计划，原因同样是市场条件疲软。一些新股发行价定在了指导价区间的最低水平，包括在香港市场已结束招股的中国宏桥和莱蒙国际均以下限定价，分别是7.2元和6.23元。同时，更多的资金在震后选择了避险，包括俄罗斯JSC ATOMREDMETZOLOTO暂停了以11.6亿澳元对铀开发公司MANTRA RESOURCES LTD.的收购计划。不过，也有部分中国互联网企业选择了逆势而动。3月16日，国内专注于手机杀毒、通讯管理和手机卫士等安全服务的北京网秦天下科技有限公司已递交赴美国上市相关文件，计划发行规模为1亿美元的美国存托股票（ADS）。该公司表示，将把募集的资金用于技术、基础设施和研发及营销拓展。（RCY）返回目录 【形势要点：西班牙银行业不良贷款率创15年最高增加融资难度】 西班牙央行日前公布的数据显示，今年1月西班牙各大金融机构不良贷款率比去年12月的5.81%提高了0.25个百分点，与去年同期相比则提高0.76个百分点，并且该数据已经连续4个月扩大，达到15年来的最高水平。目前金融系统的贷款余额为1.82万亿欧元，其中不良贷款余额达到1106.89亿欧元，较前一个月增加30多亿欧元，同比则增加140亿欧元。以商业银行和储蓄银行为主的主要金融机构贷款总余额为1.78万亿欧元，不良贷款率为5.98%，是1995年9月以来的最高峰，但不良贷款额则减少到1067.5亿欧元。而其他信贷机构的坏账率虽然高达9.63%，但其不良贷款总额却略低于40亿欧元。西班牙央行3月10日公布的数据显示，西班牙银行业资本缺口为150亿欧元（约合207亿美元），低于此前政府预计的200亿欧元。而惠誉3月上旬预计，西班牙银行业在基本情形下的资本缺口为380亿欧元，而在类似爱尔兰银行业的极端压力情形下，资本缺口为967亿欧元。穆迪今年2月末曾表示，西班牙银行系统的资本重组可能需要至多500亿欧元资金。这一数字高于西班牙政府自己估计的至多200亿欧元。而不断上升的不良贷款率，显然将增加西班牙银行系统融资的难度。（RHZB）返回目录 【形势要点：巴菲特认为现在是买入日本股票的良机】 日本地震后股市出现大幅下跌。对此，“股神”巴菲特于3月21日上午在韩国表示，日本股市在强震过后仍然是很好的投资目标，虽然地震对经济带来严重冲击，引发股市剧烈波动，但应该不会使资金流出日股。目前仍然是良好的买入时机，而并不应该抛售，中长期而言，地震对日本经济的影响不会太大。他同时表示，他旗下的基金公司仍有潜力进行大型收购交易，目前在寻找新的并购机会，不排除在任何国家进行投资，而美国企业将最有可能成为他们的投资目标。韩国大邱市是巴菲特此次亚洲之行的第一个停留点，他接下来还将前往韩国首尔、印度的班加罗尔与新德里，并将在印度推广个人保险业务。据悉，巴菲特的基金公司最近才刚得到印度政府许可，在印度设立保险部门。（RCY）返回目录 【学界观点：基建投资冲动是中国式通胀的重要推手】 在最近闭幕的“两会”上，中国政府决策层已明确把控制通胀作为今年宏观经济管理的首要任务。对于中国的通胀问题，复旦大学经济学教授韦森日前撰文指出，这些年来，中国经济体内广义货币快速增加，主要是由于房地产、企业上市融资等资本资产头寸增加所衍生出来的作为企业和家庭个人存款的遽增而产生的。粗略估算可知，2009年，20多万亿商业银行贷款的80%以上，流向了国有部门以及各级政府所发动的投资项目（包括与各级政府有关的地方融资平台）。如果在上一轮大规模基建投资还没完成且许多项目仍需投入大量资金的情况下，决策层又要发动新一轮大规模政府投资扩张计划，如建数千万套保障房，照“十二五”规划所确定的那样在未来5年投资十几万亿来发展7个战略产业，还有按照今年中共中央1号文件的规划再来一个10年“4万亿”的农业基本建设投资，在目前财政体制中中央和地方财权和事权不对称的情况下，中央政府要控制银行贷款和通货膨胀，可能根本做不到。因而，一个明显且简单的道理是：控制不了现行体制下各级政府基建投资的冲动，就不可能控制商业银行的信贷规模和地方政府债券融资，从而“通货膨胀”在未来就是一个不可避免的结果。（RCY）返回目录 【市场：基金开始减少对卖方研究的依赖转向自立】 前有中国宝安“墨矿门”，卖方报告互相抄袭等事件，后有双汇“瘦肉精”事件曝光后券商仍集体“唱多”，近来券商研究报告所引发的争议此起彼伏。“不管公司基本面发生了什么变化，也不管股票估值贵不贵，卖方研究报告给出的永远是买入评级。”深圳某大型基金公司研究部负责人直言，卖方研究报告无法给出真实的投资意见，基金公司必须依靠内部研究团队的再分析才能进行投资决策。“有二十多家券商为我们提供报告，每天公司内部平台上都能收到上百份卖方研究报告，问题是这些报告同样提供给其他基金公司，单纯依赖卖方报告，很难做出超越同行的成绩。”扩充研究团队，减少对卖方报告的依赖，已成为当下基金业人士的共识。实际上，基金公司对研究团队的大力扩充始于2009年。当年，基金公司专户业务开闸。此外，股市扩容也导致基金公司深感自身研究力量的不足。据了解，大成、广发、上投摩根等大型基金公司的研究团队目前都有三十多人，较2008年以前大幅增加。上海某基金经理表示，2010年市场发生了变化，个股分化非常严重，同样是新兴产业，有些可能是牛股，而另一些可能是地雷，这就必须依靠内部研究员紧盯重仓股基本面变化。（RCY）返回目录 【市场：日本地震后香港股市卖空比例并未显著上升】 香港证监会3月21日发布新闻稿称，与较早前一段时期比较，最近香港卖空活动的成交额及其占市场总成交的份额上升。统计数据显示，上周（2011年3月14－18日）的平均每日卖空交易总成交额为54亿港元，占市场总成交额6.1%。2011年1月3日至3月11日期间平均每日卖空交易总成交额为43亿元，占市场总成交额5.8%。而2010年上半年平均每日卖空交易总成交额则为44亿元，占比6.9%；2010年下半年每日卖空交易成交额为42亿元，占比5.7%。从卖空活动占市场总成交的份额比例来看，香港股市上周仅比今年初至日本地震前提高了0.3个百分点，并且比2010年上半年低0.8个百分点。说明日本地震后，香港股市并未有明显的做空力量增加的迹象。（LHZB）返回目录 【市场：安联已累计减持近80%的工行H股股份】 工行策略股东德国安联保险日前公布的年报披露，已于今年1月份出售2亿股工行股份，获利约1亿欧元。估计安联仍持有约14亿股工行H股。根据工商银行招股说明书，2006年4月28日，安联集团通过全资子公司德累斯顿银行以8.247亿欧元认购64.33亿股工商银行H股，其中50%的股票即32.16亿股于2009年4月28日解禁，另外32.16亿股于2009年10月20日解禁。由于遭受金融危机重创，安联集团急需补充资金。2009年4月28日，32.16亿股H股锁定期一过，安联集团即悉数转让所有解禁股份。安联集团在2009年中报中称，2009年第二季度卖出的工商银行股份为安联集团带来6.66亿欧元的利润。但2009年10月20日，剩余32.16亿股H股度过解禁期之后，安联集团并未立即减持套现。但在接下来的2010年2月和4月，安联集团则分别减持了10亿股和3亿股H股。两次减持获利为安联集团带来约6.3亿欧元的账面利润。安联集团2010年中报披露，继4月减持工商银行3亿股H股之后，安联集团再次于7月减持了3亿股工商银行H股。这样，安联自入股工行以来，已减持了近80%的股份。虽然安联减持的时机掌握得不太好，但仍获利丰厚。（LHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 3月21日 2909.14 +2.25（0.08%）↑ 深圳成份指数 3月21日 12643.73 -78.26（0.61%）↓ 上证Ｂ股指数 3月21日 316.86 +1.21（0.38%）↑ 深成份Ｂ股指数 3月21日 5686.46 +84.93（1.52%）↑ 沪深300指数 3月21日 3207.11 -8.57（0.27%）↓ 香港恒生指数 3月21日 22685.22 +384.99（1.73%）↑ 恒生国企股指数 3月21日 12645.65 +217.73（1.75%）↑ 恒生中资企业 3月21日 4051.36 +94.30（2.38%）↑ 台湾指数 3月21日 8467.71 +72.96（0.87%）↑ 英国金融时报指数 3月18日 5718.13 +22.02（0.39%）↑ 德国法兰克福指数 3月18日 6664.40 +7.52（0.11%）↑ 日经指数 3月21日 9206.75 +244.08（2.72%）↑ 美国道琼斯指数 3月18日 11858.50 +83.93（0.71%）↑ 纳斯达克指数 3月18日 2643.67 +7.62（0.29%）↑ 标准普尔500指数 3月18日 1279.20 +5.48（0.43%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月18日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.56990 丹麦克郎 5.25750 瑞典克郎 6.26680 台币 29.5920 日元 80.5700 加拿大元 0.98420 欧元 0.70532 澳元 1.00432 港币 7.79950 新加坡元 1.27230 瑞士法郎 0.90070 英镑 0.61614 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.31480 丹麦克郎 7.45408 瑞典克郎 8.88507 台币 41.9555 日元 114.232 加拿大元 1.39540 美元 1.41780 澳元 1.42392 港币 11.0581 新加坡元 1.80387 瑞士法郎 1.27701 英镑 0.87357 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月18日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.25350 0.28400 0.30900 0.46000 0.77050 英镑 0.61438 0.68375 0.80563 1.10875 1.57938 日元 0.16125 0.17375 0.20000 0.34625 0.57125 瑞士法郎 0.13667 0.15667 0.17833 0.24667 0.54333 欧元 0.84500 0.98313 1.12250 1.43563 1.87250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月21日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.05000 0.20929 0.25929 0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月21日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.9242 25.50↑ 1周（1W） 2.9600 96.33↑ 2周（2W） 3.2593 60.39↑ 1个月（1M） 3.9090 2.73↑ 3个月（3M） 4.2684 2.23↑ 6个月（6M） 4.4560 1.72↑ 9个月（9M） 4.5865 1.11↑ 1年（1Y） 4.6647 0.81↑ NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） 1人民币=4.50418新台币 100人民币=10.7356欧元 100人民币=15.2209美元 [外币100] 美元656.32 英镑1064.29 日元8.1077 港币84.15 澳元654.47 欧元929.58 （中国银行2011.3.21） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. All rights reserved 相关日志 2011/03/22 — 安邦-每日经济-第3886期 (0) 2011/03/21 — 安邦-每日金融-第3221期 (0) 2011/03/21 — 安邦-每日经济-第3885期 (0) 2011/03/18 — 安邦-每日经济-第3884期 (0) 2011/03/18 — 安邦-每日金融-第3220期 (0)

分析专栏：盎格鲁-撒克逊的“愤怒” “十二五”期间中央可能将逐年评估居民增收指标    3 中央开始渐进式解决地方财权事权不匹配问题    3 发改委下放部分中资企业境外投资审批权    3 企业涨价应对成本压力可能成为物价上涨的新动力    4 商务部长称将采取措施解决奢侈品售价高于海外的问题    4 中石油实际盈利能力因500多亿元暴利税而被低估    4 央企从重庆“投资出走”让黄奇帆震怒    5 进口铁矿石代理制可能难以取得预期效果    5 地方政府普遍未考虑房价下跌的可能性    5 2月中国城市住宅价格仍然逆势上涨    6 粮食主产区再度收到中央财政的“红包”    6 2月中国民航业利润同比、环比均大跌近50%    6 中国民企为日本核电站抢险提供关键设备    7 日本惨痛教训呼唤中国出台核安全专门法律    7 任志强即将卸任华远集团董事长一职    7 日系汽车两巨头在华工厂震后受影响程度明显不同    8 美国未来10年7.2万亿美元财政赤字可能被低估    8 俄罗斯经济增速不高，贫富差距不小    8 也门形势急剧恶化可能重蹈突尼斯覆辙    9   〖分析专栏〗 【盎格鲁-撒克逊的“愤怒”】 西方国家终于对利比亚动手了！3月19日，法国率先对利比亚发动空袭，美英部署在地中海的军舰和潜艇随后向利比亚发射上百枚“战斧”巡航导弹，袭击了利比亚20多处防空设施。多国军队正式拉开了军事打击利比亚的序幕。法国表示，将派遣“戴高乐”号航母赶赴利比亚。一向很少参与境外军事行动的挪威也在19日宣布，将出动6架战斗机参战。加拿大总理哈珀也表示，加拿大军队也将参与其中。据称，已有数百名英军特种部队进入的黎波里。 当今世界早已习惯了美国人当老大，在全世界排兵布阵维持秩序，因此，此次欧洲人打击利比亚一马当先颇让人有些意外。美国这次反而甘当“配角”，只打算为欧洲国家的空袭扫清道路。美国国务卿希拉里•克林顿表示，美国不准备搞单边行动，而且目前美国并不准备步法国后尘，正式承认利比亚反对派政府。显然，美国为自己留了余地。 为什么这次首先发难的是欧洲国家？ 核心还是利益问题，其中的核心利益是石油。利比亚是北非石油大国，对欧洲各国石油需求的影响至关重要。2010年6月发布的《BP世界能源数据》显示，2009年利比亚已经探明的石油储量为443亿桶，实际日产量约160万桶，约占全球石油贸易量的2%。利比亚是欧洲多个国家重要的石油来源。国际能源署（IEA）的数据显示，2010年奥地利进口石油的21.2%来自利比亚，英国这一比例为8.5%。《全球数据库》2009年官方贸易数据显示，利比亚石油出口主要流向为欧洲国家，包括意大利（42.5万桶/天）、德国（17.8万桶/天）、法国（13.3万桶/天）、西班牙（11.5万桶/天）。2009年利比亚的石油出口目的国占利比亚石油出口的比重排名分别为：意大利（32%）、德国（14%）、法国（10%）、中国（10%）、西班牙（9%）、美国（5%）、巴西（3%）。 多年来，西方国家在利比亚有大量的石油投资。意大利埃尼石油公司、法国道达尔公司、西班牙雷普索尔公司、德国巴斯夫旗下油气开采分公司Wintershall、英国皇家壳牌等8家外国石油公司占据利比亚原油总产量的72%，政治动荡引发的停产减产直接影响了欧洲石油供应。对于法国甚至对于整个欧洲来说，利比亚的石油行业是重要的投资市场。截止到2010年10月，在利比亚经营的法国公司已由2008年的18家增长到32家，主要的投资方向是能源领域。而据美国时代周刊网站说，法国的石油企业在利比亚有数十亿美元的投资。“茉莉花革命”引发的利比亚动荡，为西方国家推翻卡扎菲政权提供了机会，如果能成功推翻卡扎菲，与一个更容易与西方相处的利比亚新政权打交道，欧洲国家在石油利益上将会有一个坚强的保证。 从地缘政治来看，利比亚对欧洲尤其是法国有着重要意义。很多法国政治家都把利比亚看作对法国而言比较特殊的国家。法国曾经控制利比亚南部地区长达数年，一直到1951年利比亚宣告独立才结束统治。法国对利比亚变天已经投入赌注。3月10日，法国率先承认利比亚反政府武装的合法性，这已将法国政府和利比亚现政府的关系推向不归路。如果利比亚政府稳住了地位，法国将付出巨大的政治和经济代价。反之，如果帮助反政府武装上台，法国无疑将是最大的受益者。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 西方多国对利比亚开战，向全世界展示出：当西方国家共同利益受到威胁时，当推翻一个“异端”独裁者可能带来巨大利益时，西方国家能在多大的程度上走到一起。世界已经进入到了一个相当高的文明程度，外交沟通和洽谈能够解决绝大部分的问题，但“丛林法则”仍然起到相当大的作用，关键时候还是要靠武力来说话。面对阿拉伯世界的“异端”独裁者，代表西方的盎格鲁-撒克逊国家发出了共同的“愤怒”。（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：“十二五”期间中央可能将逐年评估居民增收指标】 2011年的政府工作报告中明确提出了，“十二五”期间“要实现城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入年均增长大于7%”的目标。在此之后的“十二五”规划纲要则首次明确提出了居民收入增幅要高于GDP增幅的任务。因此，中国的收入分配改革与国民收入倍增问题，“两会”之后，再一次成了摆在中国经济最高决策层面前的一道艰巨命题。据媒体报道，此前的3月7日，国务院总理温家宝曾参加了全国政协经济界委员联组会，听取政协委员的讨论与建议。据了解，正是在这次会议上，温家宝总理表示，对于城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入的增长幅度，国务院已经考虑在“十二五”期间采用逐年评估的方式；同时，在“十二五”规划的第三年或中期时进行大规模的总结，以确保规划执行的延续性。国家发改委、人力资源和社会保障部的官员也均证实，目前确实正在考虑逐年评估居民增收任务与指标的方式和方法。据了解，“十一五”期间，这一指标的考核采用的是“五年总结、五年评估”的方式。人保部的官员表示，“一年一评估，三年一总结的方式，有利于根据现实情况及时对政策进行调整，以确保指标和任务的完成。”（LCXS）返回目录 【形势要点：中央开始渐进式解决地方财权事权不匹配问题】 据《经济观察报》报道，以解决地区收支均衡为目标的中央财政转移支付制度在“十二五”期间将发生一些调整。调整在短期内将以减少专项转移支付规模、增加一般性转移支付为主，中长期要对税收返还办法等有所动作。一般性转移支付主要用于弥补财政实力薄弱地区的财力缺口，均衡地区间财力差距，实现地区间公共服务能力的均等化。这意味着，在“十二五”期间即将展开的保障房、水利和医改等大规模民生投资中，地区间财力和事权结构不匹配的现象将有所缓解。目前，“增加一般性转移支付”已在2011年的财政预算中有所体现。2011年中央对地方一般性转移支付17336.77亿元，专项转移支付14905.24亿元。从历史上来看，大量的专项转移支付存在效率低下的问题。国家审计署在审计专项转移支付执行情况时发现，一项支农资金大概有十几个部门涉及，分工很细，大类项目、小类项目都要由中央一些部门来审批，成本过高，这也造成了转移支付项目交叉重复严重。“这两年专项转移支付太多了，各个部门几乎都有，有的只是5万元的项目，财政资金就这样撒胡椒面了。”一位地方财政厅官员说。全国人大预算工作委员会预决算审查室主任夏光表示，3万多亿资金通过体制收上来，再转移到地方，这么多的资金，在各级政府间转移，很不安全、很不经济，也很没效率的。此外，据知情人士称，对税收返还办法的调整，目前已从学术界倡议变为相关部门的动议，部委层面也在作相关政策研究。（RLH）返回目录 【政策：发改委下放部分中资企业境外投资审批权】 国家发改委近日通知称，将地方企业中方投资额3亿美元以下的资源开发类、1亿美元以下的非资源开发类境外投资项目的审核权下放至地方发改委。中央管理企业实施的上述境外投资项目，也将由央企自主决策。但中方投资额3亿美元及以上的资源开发类、1亿美元及以上的非资源开发类境外投资项目，仍由国家发改委核准。此外，发改委要求地方在审核项目中做到严格的政企分开。项目投资的市场前景、经济效益、资金来源和产品技术方案等由企业进行自主决策、自担责任和风险。省级发展改革部门应对境外投资项目可能发生的政治、经济、法律风险进行提示。厦门大学中国能源研究中心主任林伯强认为，目前随着中国企业越来越多走向海外，海外项目越来越大，3亿美元项目现在看来已经是小项目，如中石油、中石化在海外的项目投资都涉资几百亿美元，因此下放权限确实是顺应目前的对外投资形势。此外下放核准权也有利减少企业的决策成本，一些小项目就可以由企业自主决策或者仅由地方发改委决策就可以。发改委同时还要求，在敏感地区投资的特殊项目，无论金额大小必须报发改委核准或由国家发改委审核后报国务院核准。（LCXS）返回目录 【形势要点：企业涨价应对成本压力可能成为物价上涨的新动力】 中国通胀的高点将在今年上半年出现，已是不少人的普遍预期。但企业涨价以应对原材料成本上升的压力有可能成为新的物价上涨的推动力。耐克公司高管日前称将会提高大部分商品价格，以试图抵消不断上涨的成本造成的冲击。该公司最新发布的第三财季报称营收增长5.2%，但由于石油和棉花价格以及人工成本和运费都在一直上涨，公司的毛利率表现不佳。李宁公司行政总裁张志勇日前也表示，今年工资成本占集团整体收入的7.5%，小幅升至8%。但目前受到原材料价格大幅上升的压力，棉花的价格已经上涨了一倍，而公司只能锁定未来八个月的原材料价格，他预计今年的成本平均而言将上涨达20%。张志勇因此表示，今年的产品价格会有双位数增长，同时公司还将推出新的销售折扣政策，以控制成本上升所带来的压力，但预计今年的毛利率仍然会轻微下跌。在目前的出租车运营制度之下，汽油价格的上涨，出租车价格上涨的压力非常大。武汉3月20日起客运出租汽车燃料附加由现行的每车次1元调整为1.5元。南京从3月21号起，出租车将收取两元的燃油附加费。上海市货运出租汽车运价3月18日上调，载量0.6吨车、载量0.9吨车起租价都上涨3元，超起租里程单价都上涨0.3元。（LHZB）返回目录 【形势要点：商务部长称将采取措施解决奢侈品售价高于海外的问题】 最近一段时期，中国进口高档消费品在大中城市呈现出非常热销的趋势。对此，在20日举行的中国发展高层论坛2011年会上，商务部部长陈德铭称这种现象有三个原因：第一，中国的民族品牌、高档消费品品牌还不能满足人民群众日益增长的物质需要；第二，中国人民群众的生活水平和收入确实提高，一些新的消费群体，特别是80后、90后群体更崇尚于名牌消费；第三，特别是全球金融危机之后，西方国家为了促进消费对本国产品进行了打折和降价处理，而中国市场一直平稳，没有出现过这样的现象。陈德铭说，现在中国对于中高档消费品的进口已经是世界的第二位，有可能再过几年会超过日本成为第一位，这是不足为奇的。因日本人口不到中国的1/10。陈德铭表示，将采取五方面措施让中高档消费品的进口和价格回归到更合理的水平。首先，要培育市场竞争的主体，包括培育在中国的高档、优秀的消费品品牌；第二，完善物流配送体系的建设；第三，转变和创新零售模式；第四，要营造公平有序的竞争环境，打击侵犯知识产权和制假售假行为；第五，减轻生产和零售企业负担，给予政策上的优惠。（LHZB）返回目录 【形势要点：中石油实际盈利能力因500多亿元暴利税而被低估】 中石油日前发布的2010年年报显示：因国际油价稳步上涨，中石油去年净利润增长35.4%，至1399.92亿元人民币，其中第四季度创下史上最高季度净利。中石油去年生产原油8.58亿桶，天然气2.22万亿立方英尺，同比分别上升1.7%及5.2%。期内平均实现原油价为72.93美元/桶，升35%。上游勘探业务依旧是中石油盈利的主要来源。去年，中石油勘探与生产板块实现经营利润1537亿元，同比增长46.4%，成为中石油最重要的盈利贡献业务板块。不过因原油价格的不断上涨而带来的新增收益也并非完全落入了中石油的口袋。去年中石油上缴的石油特别收益金大幅增加，达到了521.72亿元，较2009年的200.2亿元翻了一番多。而在下游的炼油板块，中石油称由于国内成品油价格上调并不到位，因此炼油板块利润同比下降了54.7%，为78亿元。为了加快油气勘探与开发，中石油将2011年度的资本开支预算提高至3200亿元人民币，较2010年实际支出2762亿元人民币，高16%。从中石油的利润构成来看，炼油业务只占总利润的0.6%，而石油特别收益金支出相当于全年利润的37%。可见中石油的真正盈利能力明显高于其经营利润。（LHZB）返回目录 【形势要点：央企从重庆“投资出走”让黄奇帆震怒】 央企由于在融资、政策以及自身实力上的优势，长期中被地方政府当成“座上宾”，不过“两会”期间，重庆市市长黄奇帆却言辞激烈的予以了炮轰。在重庆代表团计划报告和预算报告审议中，坐在国资委主任王勇旁边的黄奇帆斥责当前国内一些汽车企业“到处布局，同时开工”，激动处捶桌而言，“都在往500万辆走，都昏了头了。”他更批评地方政府到处招商，土地不要钱的做法。“如果他们是我管的话，我一分钱都不让他动。”黄奇帆更是直接对王勇提出要求，认为国资委应该从防范风险的角度对这些车企的扩张加以约束。而根据《经济观察报》的报道，黄奇帆批评的车企正是重庆市的长安汽车。至2010年底，长安汽车宣布的产能投资总额早已超过了2009年24亿元总利润的10倍。此外，“长安在重庆很是强势。”今年1月，长安汽车在“两江”新区圈了足足一万亩地，有分析指出，这未必是重庆所愿。而黄奇帆的“震怒”也与长安走出重庆，四处布点，重庆本地的投资收益开始流失有关。长安布局在重庆的产能集中在最不赚钱的微车和投入巨大、前景不明的新能源汽车，而真正的高端自主品牌却给了北京。而分析指出，“央地矛盾”早在央企改革之初就已存在，而随着近几年央企新一轮重组及产业升级的加快，其与地方政府的关系更是在合作中充满了博弈。“县官不如现管，你是现管，你约束他们，他们就听话。”黄奇帆对国资委主任王勇的直白要求就已经很清楚地反映出重庆市在长安集团的规划上难以施加影响。（RLH）返回目录 【形势要点：进口铁矿石代理制可能难以取得预期效果】 目前，中国钢铁企业对进口铁矿石的依存度非常高，面对国际三大矿企的高度垄断，中国钢铁行业盈利被挤压到一个接近零利润的水平。近期，中国钢铁工业协会特邀分析师罗冰生表示，今年行业内将推进实行进口铁矿石代理制，划定矿石贸易商资质，《进口铁矿石代理制实施细则》将很快正式公布，会取消国内市场进口铁矿石两个价格（长期协议价与现货价）的情况，防止人为炒作。同时，还将和一年多以前已经实行的进口铁矿石流向管理办法结合，规定流向必须为终端钢企。所谓铁矿石进口代理制就是拥有铁矿石进口资质的企业，为没有矿石进口资质的企业代理铁矿石进口，进口企业只能征收相对固定的代理费，而不是随意加价出卖赚取差价。不过，业内指出，上述办法作为“行业规则”已经提出多年，却一直没有能够严格执行，目前有关执行的困境依然存在。我们认为，从一方面看，此举的确有利于规范进口铁矿石市场，但从另一方面来讲，这样也相当于形成了一种垄断。目前，国内主要囤积铁矿石的基本都是国有钢企或贸易商，在这种代理制执行过程事实上尚无法受到严格规范的前提下，这种做法能取得多大效果，甚至会不会产生垄断企业变相炒作铁矿石价格的现象，都难以预料。（NCXS）返回目录 【形势要点：地方政府普遍未考虑房价下跌的可能性】 《华夏时报》日前报道称，地方“放宽”房价控制线。3月10日，广州市房协组织开发商、专家以及媒体记者25人，召开了“广州房地产形势分析研讨会”，主题之一便是热议“房价调控目标”。“广州房价调控目标初步明确为10%－15%。”参会者刀客地产顾问机构董事长谢逸枫透露。郑州市住宅与房地产业协会日前邀请相关政府部门、开发商、房产经纪机构以及专家等，就郑州今年的房价控制目标进行研讨座谈，得出的结论是“2011年郑州房价上涨目标控制在10%－15%为宜”。银川明确了该市2011年的“房价控制目标”，房价上涨幅度控制在当年城镇居民人均可支配收入的增长幅度以内，同比增幅低于10%；贵阳市目标为“新建住房价格增幅不高于去年全国平均值”。从这些信息来看，地方政府根本没有房价停涨或小幅下跌的打算。而在目前房价收入比较高的情况下，房价继续以每年近10%的速度上涨，居民房价负担能力将进一步恶化，对住房外其他消费能力的挤压力将加大。并且这种增速，反映地方政府对来自土地的收入胃口仍然很大，房地产调控政策的贯彻度存在相当大的疑问，地方政府也没有未雨绸缪，做好房价无法继续上涨后的风险防范。（LHZB）返回目录 【形势要点：2月中国城市住宅价格仍然逆势上涨】 18日，国家统计局公布了2月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。其中，新建商品住宅价格环比价格下降的有8个城市，持平的有6个城市，价格上涨的城市个数减少4个，涨幅超过1%的城市比1月份减少了12个，环比价格涨幅比1月份缩小的城市有44个；二手房价格环比下降的有4个城市，持平的有16个城市，环比价格涨幅超过1%的城市比1月份减少了9个。总体而言，房价环比下跌的城市有所增加，房价环比上涨及涨幅超过1%的城市有所下降。但很显然，多数城市房价仍然在涨，并且1－2月全国住宅销售面积仍实现了13.2%的增幅。不过，内地大中城市楼市成交量开始出现下降，其中一线城市的成交回落最为明显。上海2月商品住宅成交面积仅为17.8万平方米，环比大跌83%，创下了2006年以来商品住宅月成交量的最低纪录。业内人士普遍认为，虽然成交量大幅走低，但受益于资金尚可维持，开发商依旧在坚持，形成了现在房价“高位僵持”的局面。但是3月以来，已经有少量开发商对部分楼盘动用了大幅降价的促销手段。预计随着调控政策的全面执行，未来几个月房价有可能出现环比下跌。（LHZB）返回目录 【形势要点：粮食主产区再度收到中央财政的“红包”】 财政部3月18日表示，中央财政全面取消粮食主产区粮食风险基金地方配套计划近日已圆满完成。全面取消粮食主产区粮食风险基金地方配套后，粮食主产区粮食风险基金249亿元全部由中央财政补助，每年减轻粮食主产区财政负担98亿元。根据中央财政2009年提出的分三年取消粮食主产区粮食风险基金地方配套的计划，2009年、2010年先后取消粮食主产区粮食风险基金配套17亿元、41亿元。2011年，中央财政安排新增预算40亿元，并于近日全部下拨到省。粮食风险基金始建于1994年，是国家为保护种粮农民积极性，平抑粮食市场价格，维护粮食正常流通秩序而建立的专项调控基金，是中国针对关系国计民生的重要商品而建立的第一个专项宏观调控基金。该基金由中央财政与地方政府共同筹资建立，地方政府包干使用。财政部称，粮食风险基金建立以来，在稳定各地粮油市场、促进粮食流通体制改革、建立对种粮农民直接补贴制度、确保国家粮食安全等方面发挥了重要作用。（RCY）返回目录 【形势要点：2月中国民航业利润同比、环比均大跌近50%】 来自民航局的数据显示，今年2月中国民航全行业实现利润17.4亿元，比上年同期减少53%。其中，航空公司的利润12.1亿元，相比去年同期的27.6亿元下降56.1%。机场利润1.9亿元，相比上年同期的7.2亿元下降73.8%。而在1月份，中国民航全行业的利润还高达34亿元，创造了民航1月单月盈利最高水平。2月份，受宏观经济增长放缓、淡季等因素影响，民航总周转量同比增长3.5%；旅客运输量同比增长6.8%；货邮运输量同比下降11.8%。值得注意的是，2月货邮吞吐量是自2009年6月以来连续20个月实现同比增长后的首次下滑。其中国内航线比国际航线下降更厉害，国内航线同比下降13.2%，国际航线同比下降9%。此外，民航局的统计数据也指出，2月行业正班客座率平均达到了81.1%，环比恢复增长，比去年同期提高了1.8个百分点。正班载运率平均为68.1%，同比提高0.2个百分点。2月的飞机日利用率为9.4小时，比上年同期减少0.5小时。估计2月燃料成本上升，和飞机日利用率下降导致机票折扣率上升对收入的负面影响，是航空业2月利润同比和环比均大跌近50%的主要原因。今年中国航空业还将面临京沪高铁开通的竞争压力。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国民企为日本核电站抢险提供关键设备】 为了向高达46米的福岛核电站4号反应堆注水或浇筑混凝土，日本有关部门急需采购一台可抬高至60米以上的臂架式泵车。东京电力向全球唯一能提供现成产品的中国三一重工发出了订单。接到东京电力公司3月19日的订单后，三一重工立即免费提供日方订购的SY5502THB式62米混凝土泵车，当天立即起运日本。东电总裁清水正孝对这一举动发来感谢函，表示“最真诚的”“万分感谢”。三一重工是中国民营企业冲击国际高端产业和核心技术的典范，该公司自1998年造出中国第一台臂架式混凝土泵车，之后通过不断地自主创新，多次打破泵车的世界高度纪录和混凝土输送量纪录，成为超高泵车领域的王者。此外，三一重工的履带式起重机在国际上也占有相当大的份额，智利矿难的救援中使用的两台起重机就有一台是三一的产品。该厂的泵车在全球瞩目的日本核事故中起到关键作用，将再一次向世界证明中国民营企业的能力。截至20日17时，日本因地震遇难的人数已经增至8199人，登记在册的失踪者为12722人。不过在福岛第一核电站，对于核废料池水位下降，燃料部分露出水面的3号机组，日本政府实行了连续注水措施，并称注水效果已经显现。东京电力公司还称5号与6号两套机组“已经脱离危险”。（LBHM）返回目录 【形势要点：日本惨痛教训呼唤中国出台核安全专门法律】 日本核事故发生初期的救灾不力与政府和电力公司在职责上认定的不明确有关，类似的问题在中国也存在。中国虽是国际原子能机构的成员国，但在核安全和辐射安全方面存在法律空白。80年代国家就开始启动《原子能法》的编制工作，因牵涉部门较多，法律条款面广，部门之间、参加人员之间意见分歧较大，无法形成共识，最终搁浅。随着机构的不断改革，这项立法就处于半荒废状态。虽然已有各类法律位阶的法律规范，但并没有一部由人大制定的，完全涵盖铀矿资源的勘探和开采、核燃料循环、放射性废物处置、放射性物质运输、核技术应用、市场准入、事故应急、核损害赔偿、法律责任等方面的综合性法律，这造成了涉及核管理的各部门职能交叉的问题，以及监管者所受监督缺位的问题。目前对核设施安全的许可由隶属于环保部的国家核安全局审管；对放射工作的许可由卫生、公安部门审管；对贮存、处置放射性固体废物的许可则由国务院环境保护行政主管部门审管。一旦发生核污染，有可能因各部门相互推诿责任导致不必要的损失。对此，专家表示核安全相关立法的启动刻不容缓，即使《原子能法》有困难，也可从更专业的《核安全法》开始。（LBHM）返回目录 【形势要点：任志强即将卸任华远集团董事长一职】 据媒体报道，中国地产界的知名人物、华远集团董事长任志强19日透露，将卸任华远集团董事长一职。任志强称退集团职务，不等于退全部职务。据了解，任志强目前同时担任北京市华远集团董事长和上市公司华远地产董事长，华远集团是华远地产的控股股东，北京市西城区国资委持有华远集团100%的股权。今年3月8日，生于1951年的任志强年满六十，达到法定退休年龄。至于退休后的去向，任志强在近日参加的北京师范大学MBA礼师季活动中，已获邀成为该校客座教授。任志强表示，“去年上海交大、复旦、浙大等多个院校都想聘我为客教。但公职在身不敢妄想。今组织部已开始考察新班子，说明快退了。至少国有企业的官不能再干了，因此可以接受客教了。”据媒体报道，按目前北京市退休养老金水平，理论上任志强每年退休养老金只有2.5万元。这应该是误解，任志强薪资高于北京市平均水平，个人养老金账户积累较多，退休金也会较高。任志强所在的华远地产的市场份额并不大，任志强的高知名度在于其直言不讳，并且基本上永远看涨房价，目前来看，准确率较高。预计任志强退休后不会改变其一贯作风，社会影响力也未必因去职而下降。（LCXS）返回目录 【形势要点：日系汽车两巨头在华工厂震后受影响程度明显不同】 本田公司公关负责人曾表示，该公司日本工厂在20日之后能否开工生产，将影响到本田中国工厂4月份的生产计划。20日，本田宣布在日工厂的停产将至少延续至23日，之后能否部分恢复将取决于零部件库存及电力供应等方面的因素。安邦研究员认为，地震和核泄漏沉重地打击了东日本的电力系统，恢复正常供电尚需相当长的时间，而本田在枥木县和福岛县的两家零部件工厂也受损严重，对零件进口率10%左右的中国的整车制造厂也不是利好消息。因此，本田在华工厂很可能在4月份因零部件的缺乏而无法以正常的速度进行生产。另一家日系汽车巨头丰田的在华工厂可能稍微好一些，丰田3月19日宣布，从当天开始恢复旗下7家日本工厂的零件生产工作，用于国内供应。并从3月21日起，开始为海外组装厂生产汽车零部件。广汽丰田、一汽丰田等在中国的合资企业，零部件供应很快可以正常供应。对于产能上升，销量增幅明显下滑的中国汽车业来说，竞争压力短期内将有所下降。（ABHM）返回目录 【形势要点：美国未来10年7.2万亿美元财政赤字可能被低估】 根据美国国会预算局对政府预算案的新评估，白宫对未来10年财政赤字的估计，少了2万多亿美元。不属任何党派的国会预算局日前发表的报告宣称，假使奥巴马今年2月提呈的预算案获得通过，在未来10年里会产生的赤字将高达9.5万亿美元，而不是政府宣布的7.2万亿美元。两者之所以会出现这么大的分歧，是因为国会预算局对于政府能获得的税收没有那么乐观，而政府之所以预期税收会多，是因为它对于经济成长的展望更具信心。日前发表的这份评估，对截至今年9月30日财政年的赤字估计，却要比政府估计的1.6万亿美元少2000亿美元。但是对于10年后的常年预算赤字，则估计要攀升至1.2万亿美元，比政府的估计高4000亿美元。白宫预算局主任雅各布•刘说：“国会预算局证实了我们已知的情况。目前的赤字太高了，如果我们还是沿着现在的途径走下去，不求改善，那么我们的财政状况不但会危害复苏，也会妨碍未来的经济成长。”（RHZB）返回目录 【形势要点：俄罗斯经济增速不高，贫富差距不小】 俄罗斯作为金砖四国之一，经济形势相对不太乐观。俄罗斯总理普京1月12日宣布，据初步统计2010年俄罗斯GDP增长率仅为3.8%，这还是在2009年GDP同比下降7.9%的基础上实现的。而2010年俄罗斯通胀率高达8.8%。相对于中国、印度与巴西，拥有巨大的资源优势的俄罗斯，经济增长潜力显然未得到充分发挥。不仅如此，俄罗斯的贫富差距也并不小。以俄罗斯首都莫斯科为例。日前，俄罗斯经济与生活网报道称，莫斯科居民社会保障部门负责人弗拉基米尔-彼得罗相表示：10.7%的莫斯科居民生活在贫困线以下。根据莫斯科市政府数据显示，2010年初，莫斯科城市人口约为1056万，据此推算，超过100万莫斯科人生活在贫困线以下。此外，弗拉基米尔-彼得罗相还宣称，约10万莫斯科居民目前没有任何收入来源，他们只能靠社会救济勉强生活。如今莫斯科的最低生活保障线为每月9608卢布（约合人民币2402元）。根据3月1日统计的数据，莫斯科的失业救济金为平均每月2740卢布（约合人民币685元）。（LHZB）返回目录 【形势要点：也门形势急剧恶化可能重蹈突尼斯覆辙】 3月18日，也门军警向正在举行大规模反政府示威活动的人群开枪射击，当场打死至少52人，打伤超过200人。事后，也门总统萨利赫命令全国进入紧急状态，警察的一切行动不再受刑法约束，也门人权部长和驻联合国大使为表示抗议而辞职。也门总统阿里•阿卜杜拉•萨利赫从1978年担任北也门总统开始，已连续执政33年之久，但仍未有任何离任之意。去年年底突尼斯爆发严重抗议示威的同时，萨利赫控制的也门议会却通过了一项宪法修正案，该修正案取消了总统只能担任两个任期、每个任期为7年的条款，规定总统任期改为5年，且总统有权提名自己无限连任，从法律上将总统终身制合法化。这一修正案自然立即招致了民众的抗议，并逐渐走向不可控制。也门是美国在反恐战争中的重要盟友，但逐步升级的镇压事件无疑使美国和也门的关系出现了破裂。美国总统奥巴马强烈谴责暴力事件，并要求也门允许示威活动和平进行。作为阿拉伯半岛上唯一不拥有大量石油的国家，也门经济落后，宗派分化严重，美国的援助对保持稳定极为重要。一旦美国中止对萨利赫的支持，他很可能重蹈突尼斯前总统本阿里的覆辙。（ABHM）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） [外币100] 美元656.68 英镑1058.31 日元8.0972 港币84.17 澳元649.4 欧元920.07 1人民币=4.50418新台币 [1美元兑] 英镑0.61614 欧元0.70532 澳元1.00432 瑞郎0.90070 日元80.5700 加元0.98420 港币7.79950 [主要股市指数] 深指/沪指12721.99/2906.89，沪深300指数3215.68，恒指22300.23，道指11858.50（3.18），纳斯达克2643.67（3.18），标普500指数1279.20（3.18），日经9206.75，台湾加权8394.75，德国6664.40（3.18），法国3810.22（3.18）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：数量型调控“双翼齐飞”可能使加息缓行 今年银行与地方政府将就平台贷款偿还问题“摊牌” 3 银行将为IC卡全面推行付出近1000亿元的巨额成本 3 央行官员称扩大中小企业贷款长期将损害银行安全 3 外管局官员称境内投机资本“危害”或甚于“热钱” 4 中国农合机构经营进步很大但包袱仍沉重 4 证监会授权上期所确定铅期货挂牌时间 4 央行学者建议从三季度起放宽人民币汇率浮动区间 5 上海期货保税交割已进入实质运作环节 5 台湾金融业希望大陆加快推动建立两岸货币清算机制 5 业界推测中国外储操作策略正渐调至“长债换短” 6 IMF报告称粮食价格将与工资形成螺旋上涨 6 高盛资产乐观看待日本强震后全球经济的表现 6 上周偏股型基金仓位降至今年以来最低水平 7 东亚银行“进军中原” 7 高盛“忘恩负义”清退巴菲特的高息优先股 7 美联储第二轮量化宽松政策完成逾70% 8 调查显示北美股市被全球基金经理一致看好 8 美联储放松对通过新一轮压力测试的部分大银行的监管 8 巴西“撤资税”成功避免了日本震后海外资金回流的影响 9 〖分析专栏〗 【数量型调控“双翼齐飞”可能使加息缓行】 从去年下半年开始，央行上调存款准备金率的频率明显提高。虽然存款准备金率目前已达历史高位，但央行似乎并没有停止脚步的意思。3月18日，央行宣布，3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构则为16.5%。而截至今年2月底，银行的人民币存款余额为72.59万亿元。这意味着，此次“提准”将一次性从金融体系冻结约3629.5亿元。 此次“提准”标志着数量型调控回到“双翼齐飞”的局面。从去年底开始，央行的公开市场操作陷于半停滞状态。由于一二级市场上央票收益率的倒挂让央票发行量大幅萎缩，回收流动性的重任只能由存款准备金来承担。不过，在数次加息之后，央票的发行利率稳步上升。3月中旬以来，央票发行量大幅回升。仅3月17日一天，央行就在公开市场上回笼了1100亿元资金。其中，通过发行三月央票回笼500亿元，另通过91天正回购回笼600亿元。这意味着，央行连续两周在公开市场上回笼超过2000亿元的资金，公开市场回收流动性的功能基本恢复。 虽然公开市场操作的力度明显加大，但存款准备金率并未被央行搁置，这是因为3月市场流动性比较宽裕。3月公开市场到期资金量高达6670亿元，再加上三四千亿的外汇占款，央行若想维持当前的政策力度，需要回收万亿左右的流动性，两大数量型工具一起上阵也就不足为奇了。另一方面，宽裕的资金面，加上2月CPI和PPI数据高于预期，不可避免地造成政策紧缩预期升温。提高存款准备金率乃至加息，都有可能成为央行为抑制通胀而必须动用的“武器”。现在的问题是，“提准”已经兑现，加息何时到来？ 从目前的形势看，央行似乎没有在3月加息的必要。国内因素方面，虽然近期的CPI和PPI走势仍未有根本性好转，但作为通胀根源的货币条件已基本回归常态。同时，PMI连续三个月回落，2月PMI已至52.2%，逼近50%的分水岭。国际环境方面，现在更是一团乱麻。日本强震以及核泄漏事件尚未完结，西方国家又于3月19日正式开始军事干预利比亚，冲在最前面的法国更是战机、航母齐上阵。在此情况下，货币政策保持观望似乎是明智之举。数周之后，中国3月份和一季度经济数据将出炉，而日本与利比亚局势也会随时间的推移变得更加明晰。有这些信息在手，决策层再做货币政策的调整当更加有条不紊。 与暂时观望这一上佳选择相较，贸然加息可能会给经济运行带来一些风险。本轮加息周期以来，央行尚未连续两月上调存贷款基准利率。若在3月加息，将释放出强烈的紧缩信号。事实上，加息、上调存款准备金率、公开市场放量操作这三者的叠加，将带来很强的紧缩效果和紧缩预期，有过度紧缩之嫌。如果此时再赶上外围环境恶化，可能会使经济出现大幅波动，这就背离了宏观调控的初衷。一旦发生这种情况，决策层可能又不得不大幅放松政策以“救市”，从而有损政策的连续性和公信力。因此，为防止政策超调的风险，决策层在这段时期保持观望似乎更为适宜。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 3月份宽松的流动性环境促使央行的数量型调控工具一起上阵，这有助于保持货币政策稳健的状态。但是，在国际国内短期局势错综复杂的情况下，货币政策应该就此转为观望，贸然动用利率工具可能不利于经济的平稳运行。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：今年银行与地方政府将就平台贷款偿还问题“摊牌”】 来自江苏省内多家银行负责大项目贷款的负责人表示，开春后的一项中心工作就是排查平台贷款。三年期的平台贷款即将到期，要逐家上门催告，但情况不是很乐观。当初贷款的时候，一个个都气冲斗牛，拍胸脯说还款没问题，现在都不约而同地说“希望长期合作”，最好能展期。“今年到期的平台贷款，银行基本都不会同意展期，砸锅卖铁也得还钱，有的甚至撕破脸，欠债还钱，下次合作再说。”南京一家银行分管信贷的行长说。因此今年银行和地方政府将在平台贷款上“摊牌”。相当一部分平台三五年之内以基础设施和公益性项目为主，虽然路网和环境改造会使周边土地升值，但就项目本身来说基本没有直接经济效益。为维持运转，有些平台从一开始就在“借钱还钱”，这可能导致包袱越背越重。金融监管部门对某地融资平台的一份解包还原数据显示，有近半的“平台”经营活动现金流为零或负值，有的就是一个空壳公司，货币资金很少，唯一值钱的资产就是政府注入的地。而随着宏观调控趋紧，这块资产的变现能力较差。从资产负债率看，有些平台的负债率偏高，有的甚至高达80%－90%，这个指标可谓触目惊心。预计今年部分平台贷款的“黑洞”将暴露，这有利于银行进一步收紧对地方“瞎折腾”项目的支付力度。（RHZB）返回目录 【形势要点：银行将为IC卡全面推行付出近1000亿元的巨额成本】 日前，央行公布中国金融磁条卡更换为IC卡时间表：四大行、交行和招行、邮储银行应在今年6月底前开始发行金融IC卡，其他商业银行开始发行时间为2013年1月1日，而2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，银行卡均应为金融IC卡。央行还要求，在今年6月底前直联POS（销售点终端）能够受理金融IC卡，全国性商业银行布放的间联POS、ATM（自动柜员机）要在2011年底和2012年底受理金融IC卡，2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。央行加速推广芯片卡，安全是直接原因。磁条卡的磁条易读出和伪造、保密性差，容易被犯罪分子盗取磁条上的资料，导致银行卡被复制、盗刷案件时有发生。据了解，一张磁条卡成本大约2－3元，而一张芯片卡要20－30元，更换20亿张银行卡的成本将达到400亿元。智能卡POS终端、ATM机的更换成本约2500元/台和8000元/台。估算下来，整个换“芯”成本将在1000亿元以上。对于银行来说，保守估计每张IC卡的成本在30元左右。由于银监会、央行、发改委日前出台的银行服务收费办法，禁止银行收取开户费用，因此换卡成本将成为银行沉重的负担。事实上，新的银行收费办法，对银行加速转型，提高中间业务收入比例并不利。（LHZB）返回目录 【形势要点：央行官员称扩大中小企业贷款长期将损害银行安全】 在整体货币形势趋紧的情况下，中小企业贷款受到了较大的限制，出现经营困难的问题。为此，银监会在今年1月份曾表态，将继续推进对中小企业的差别化考核，放宽对中小企业不良贷款的容忍度。各大银行也在随后表示，今年要大力推动中小企业贷款的增长。虽然银监会此次并未对容忍度到底放宽多少有确定的说法，但这项政策向市场发出一个明确的信号，就是我国银行业对小企业的扶持将逐步实现“量化”标准。不过，人民银行广州分行行长马经日前表示，银监会放宽对中小企业不良贷款比率容忍度，虽然一定程度上能够解决当前控制信贷总量背景下，中小企业所碰到的融资难题，也有利于缓解一部分就业压力，但是从长期来看，这将会使部分银行面临不良贷款危机，影响银行业的可持续发展。因此，在放宽中小企业不良贷款容忍度的同时，政策方面也应对银行业不良贷款核销问题给予支持。马经指出，解决中小企业融资难的问题应该综合考虑，不能单纯依靠银行信贷放宽，更重要的是如何通过金融创新来拓宽中小企业的融资途径。（RLH）返回目录 【形势要点：外管局官员称境内投机资本“危害”或甚于“热钱”】 国家外汇管理局副局长王小奕近日在《中国外汇》杂志上撰文称，少量“热钱”流入并未冲击到中国经济和金融体系，并不能影响中国股市和房地产价格的总体趋向；与其相比，国内的投机资本力量更不容小视。王小奕指出，在中国资本账户存在管制的情况下，大部分的资本流入是有真实交易背景的，基本上是中长期投资。不排除通过一定渠道流入少量投机资金（“热钱”）。他认为，对于全球流动性过剩和“热钱”流入的威胁，应以更沉稳和成熟的心态来认识和应对。他认为，在存款准备金率、央票等政策工具之外，“治本”必须从结构上、体制上进行深层次的改革。中国必须改变过度依赖出口和外需的格局，理顺收入分配政策，加强社会保障制度，增长民众消费意愿，从而实现扩大国内需求的目标。此前，外管局在2月份的一份报告中曾表示，如剔除境内人民币净支付400亿美元的因素，2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%。按此估算，过去十年“热钱”总体呈小幅净流入态势，年均流入近250亿美元，占同期外汇储备增量的9.0%（LCXS）返回目录 【形势要点：中国农合机构经营进步很大但包袱仍沉重】 农村中小金融机构（下称“农合机构”）的经营状况已今非昔比。截至2010年末，全国农合机构资产和负债越过10万亿大关，存款达到8.6万亿元，贷款增加近万亿元，达到5.7万亿元。全国农合机构的资本充足率由2006年的-4.6%提升到8.7%，首次整体达到监管标准。从盈利情况看，全国除黑龙江和吉林外，其他省份均实现盈利，盈利总额达到1045亿元，比上年增加258亿元。全国农合机构去年资本净额新增2431亿元，这与大量的农商行组建不无关系。仅仅去年就组建了银行类机构80家，这是此前四年总和的40%。其中农商行42家，农村合作银行38家。不过，农合机构的历史包袱沉重，整体仍然有562亿元的历年亏损挂账、4204亿元的不良贷款。去年末，全国农合机构贷款损失专项准备1942亿元，比上年增加339亿元，拨备充足率83.4%，拨备覆盖率60.6%，提高了23个百分点，但全国农合机构的整体拨备缺口达2200亿元。全国只有浙江、福建、重庆、深圳等9个地区拨备覆盖率达到150%的审慎监管指标。银监会准备从2011年起对农合机构拨备提取进行监测考核，采取拨备覆盖率和贷款拨备指标分别按照100%和150%的标准计算缺口，对差额部分要制定分年补提计划。全国农合机构整体在2013年前覆盖率达到100%，银行类机构在2016年、信用社在2018年前达到150%，同时达到贷款覆盖率不低于2.5%的要求。（LHZB）返回目录 【形势要点：证监会授权上期所确定铅期货挂牌时间】 3月17日，证监会正式批复铅期货在上海期货交易所上市交易。证监会授权上期所根据市场状况及各项准备工作的进展情况确定铅期货合约的具体挂牌时间，并要求在铅期货上市初期，对铅期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节从严要求，特别是要做好实物交割环节的监督检查，切实防范市场操纵。根据上期所此前发布的铅期货标准合约草案，铅期货交易单位为每手25吨，涨跌幅限制为不超过上一交易日结算价±5%，最低保证金为合约价值的8%。有分析师表示，不少用铅企业和产铅企业都有参与铅期货套期保值的兴趣，故预计未来铅期货将能给整个行业提供一个规避风险的渠道，投资者也能够通过铅期货进行价格发现。此外，近期上期所还在筹备推出白银期货和原油期货。业内人士表示，目前投资者对于白银和原油期货的需求也很旺盛，投资者参与白银投资只能选择白银T+D；而原油方面也只能暂拿燃料油代替。（RCY）返回目录 【形势要点：央行学者建议从三季度起放宽人民币汇率浮动区间】 为有效控制外汇占款，实现控制基础货币增长，人民银行郑州培训学院教授王勇近日撰文建议，放宽汇率浮动幅度，从三季度起，将人民币兑美元每日浮动区间由0.5%扩大至1%。央行去年6月19日宣布重启汇改以来，至目前人民币兑美元已累计升值约3.9%；目前中国外汇交易市场人民币兑美元即期波动区间仍维持在0.5%，且绝大多数交易时间内，都没有达到上述波幅。文章称，引发物价总水平上涨的原因很多，但外汇占款过多，可能是诱发物价总水平上涨的主要动力，所以央行应围绕着如何有效解决外汇占款问题来着手调控货币。今年以来，差别存款准备金制度等调控措施出台，信贷增幅已得到控制。不过外汇占款居高不下，令央行对冲流动性的压力颇大。文章建议，要积极刺激进口，减少外汇占款对央行调控货币供应量的压力。同时，创新货币调控工具，除了继续启动存款准备金，以及公开市场操作对冲外汇占款外，央行可考虑实行无息准备金制度，将流入外汇市场的30%－50%非贸易类外汇资金，列入为期一年的无息外币强制性存款，或对没有正常贸易背景的外汇资金，可征收10%－20%的结汇税。（LCXS）返回目录 【形势要点：上海期货保税交割已进入实质运作环节】 18日，上海期货交易所在收盘后发布的库存周报中，首次披露了指定保税交割仓库的库存，目前共有铜30104吨。这标志着国内期货保税交割已进入实质运作环节。另外，连同此次披露的还有符合交割要求的所有库存量，这对市场参与各方都具有重要参考价值。据了解，国内期货保税交割业务自2010年12月24日正式启动，试点品种为铜、铝，试点区域为上海洋山保税港区。上期所于2011年3月16日起接受并办理期货保税标准仓单相关业务申请。保税区交割仓库的建立，一方面方便了现货企业的流转，巩固了上海国际航运中心的地位；另一方面，使得保税区的铜库存更加明朗。上期所保税交割制度的推出使得保税区库存进一步透明化，对了解中国市场的隐性库存有莫大帮助。业内人士称，保税交割作为一项金融创新，将在很大程度上提升上期所在全球的地位，并使其在国际市场定价体系中的作用有所增强。期货保税交割是在保持现有交易规则体系不变、保持完税货物进行实物交割不变的情况下，在交割环节新增保税货物进行实物交割。开展保税交割后，保税货物利用保税仓库在完成进口报关前就可以进入期货实物交割环节，不必先行办理报关手续、缴纳进口关税和相关税费，从而更好地实现国际市场物流和信息流的接轨。（LLH）返回目录 【形势要点：台湾金融业希望大陆加快推动建立两岸货币清算机制】 近日，国务院正式批复了国家发改委上报的《海峡西岸经济区发展规划》，同时，“十二五”规划中也明确提到，要充分发挥海峡西岸经济区在推进两岸交流合作中先行先试作用、加快平潭综合实验区开放开发、推进厦门两岸区域金融服务中心建设。但是，台湾的金融业者却形容道：“这是60分的快乐。”一家在厦门拥有银行、产险、证券等据点的台湾金融机构人员指出，海西经济区先行先试以前属于省市推动层级，如今跃升至国家战略层级，就这点来讲值得肯定。不过，重点是海西经济区先行先试喊了这多年，始终不见实质性内容。例如，台资银行到海西开分行，可否直接办理人民币业务；台资产险公司在海西执业，可否突破交强险只给陆资承办的困境，目前均只见框架。两岸人民币清算机制部分也是如此。相关人士指出，台湾“央行”一直希望能突破当前“绕道香港”的困境，未来可像直航一样，直接由台湾“央行”和大陆央行各自授权当地银行，直接办理人民币清算。台湾金融相关人士认为，随着把推进两岸货币清算机制列入“十二五”规划，短期内台湾方面最希望的是，能够由台湾境内的台湾银行与兆丰银行总行，直接跟中国银行的总行进行人民币的现钞清算，若大陆愿意跨出这一步，“推动建立两岸货币清算机制”的目标才有实践的可能。（BCXS）返回目录 【形势要点：业界推测中国外储操作策略正渐调至“长债换短”】 美国财政部近日数据显示，1月份中国小幅减持长期美国国债74.75亿美元，但增持机构债37.18亿美元，最终仍减持37.89亿美元美国长债；总体上减持美国国债54亿美元。而这可能只是中国外储操作策略在有限选择下的一个小转身。独立经济学家谢国忠认为，美债已经步入熊市，虽说债券投资操作变得越来越难，但至少要开始调整结构久期。据谢国忠分析，目前中国外储的做法是降低平均周期，长期国债到期后，再用新钱买短债，降低平均周期，换言之是长债换短。目前，受日本地震影响，避险资金或许会暂时推高美国国债价格，但接下来政府债券很可能会进入熊市。他认为，“比较好的投资选择或是换股票吧。”工银瑞信基金首席经济学家陈超则表示，调整是必然，政府债券是对抗通缩时必配的资产组合，通胀起来之际，反而股票看涨，美国股市回报率相对较高，那么就意味着政府债券未来几年的收益不会太高。投资者避险情绪下降，自然会适当减持政府债券。不过，一位接近央行的人士却表示，对中国外储来说，目前还没有比美国国债更合适的投资品种；也无需拘泥于细节，增持或减持都是正常的市场操作，业界对于减持无需做过多的解读。如美国债券资产有明显的下跌趋势，即使中国外储资产有“船大难调头”的难题，以不变应万变也非上策。（LCXS）返回目录 【形势要点：IMF报告称粮食价格将与工资形成螺旋上涨】 国际货币基金组织（IMF）发布研究报告表示，全球粮食价格仍将继续稳步上升，或将因此导致核心通胀率上升。报告称，IMF的价格指数现已接近2008年6月的最高水平。IMF经济学家认为，自2000年以来，粮食价格持续稳步上升似乎是一种趋势，而不仅仅是临时因素造成的。2011年初国际食品价格上涨已经造成许多经济体的消费物价通胀，这种直接的“第一轮效应”是正常的价格直通的一部分，将随着时间而褪色。但是，如人们预期粮食价格继续上涨而要求更高工资，这将导致“第二轮效应”，即核心通胀率上升。IMF经济学家托马斯-何浦林和肖恩-罗奇指出，全球商品价格可能要调整到一个更高水平。由于恶劣的天气、贸易限制、生物燃料的发展，以及人们越来越富而导致对食品的更高需求，推动了食品价格的持续上升。技术的进步和扩大粮食生产面积有助于缓解粮食市场的压力，但这需要时间。在此过渡期间，全球市场可能不得不提高粮食价格。报告同时指出，许多国家正在努力抑制高食品价格的影响。高食品价格不仅会加剧贫穷和通货膨胀，并且影响进口食品的国家的国际收支平衡。但是，核心通胀上升的风险对先进经济体影响不大，但对新兴经济体的影响却是非常显著的。（LLH）返回目录 【形势要点：高盛资产乐观看待日本强震后全球经济的表现】 在日本强震以及核泄漏事件持续发酵后，高盛资产管理主席吉姆•奥尼尔3月18日表示，尽管此次日本大地震对日本本国带来巨大挑战，但其对世界经济的影响可能有限。奥尼尔说，日本经济在过去10多年里持续低迷，但这未能对世界经济整体增长的格局造成太大影响。尽管此次大地震对日本国内造成全方位的巨大损失，但不应过于担心其对全球经济的影响。由于日本目前的复苏动力很大程度来自出口，避免日元升值将对日本经济复苏至关重要。他对七国集团联手干预日元的行动表示欢迎，称这是一个正确的决定，将会使日元汇率有所降低。奥尼尔还说，由于地震引起电力供应短缺，政府的限电措施导致大量企业不得不停产，因此日本经济将受到全方位影响，但一切都只是暂时的，不存在永恒的损失。大宗商品市场方面，日本地震连同西亚、北非动乱局势，将使大宗商品价格在未来一段时间内持续走强。（RCY）返回目录 【市场：上周偏股型基金仓位降至今年以来最低水平】 受日本地震及核泄漏事件影响，A股自3月9日见高点3012点后就一路震荡走低，截至18日收盘，累计下跌超过3%。与此同时，基金的持股意愿也大幅减弱。海通证券最新数据（3月4－3月17日）显示，股票、混合型开放式基金股票仓位从上期的81.02%降至本期的76.10%，减少4.92个百分点，降至今年以来最低位。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.38%降至80.62%，平均减仓4.76%；混合型开放式基金平均仓位由74.94%缩减至69.83%，平均减仓5.11%。前十大基金管理公司本期减仓步调一致。易方达和南方基金公司主动减仓幅度较大，分别达-9.86%和-8.18%。（LHZB）返回目录 【市场：东亚银行“进军中原”】 东亚银行（中国）有限公司3月18日举行仪式，庆祝公司在中国内地的第92家网点——东亚中国郑州分行正式开业。东亚银行主席兼行政总裁、东亚中国董事长李国宝表示，郑州分行的成立，“印证了东亚银行拓展中国中部地区业务的决心。新分行的设立也有助东亚中国加强与区内个人及企业客户的联系，为客户提供全面和专业的银行及金融服务。”据悉，郑州分行为客户提供全面的外汇业务和人民币业务。东亚中国的总部设于上海，是内地外资法人银行中拥有最强大网络的银行之一。东亚中国目前在内地已设立92个网站，包括21间分行和70间支行，分别设于上海、北京、天津、大连、沈阳、青岛、石家庄、郑州、乌鲁木齐、杭州、南京、苏州、成都、重庆、武汉、合肥、西安、深圳、广州、珠海、厦门、佛山、中山、惠州、肇庆和江门等城市。我们认为，随着面向中西部地区的产业转移加速，一些金融机构和金融资源也会随之西进。（RCY）返回目录 【市场：高盛“忘恩负义”清退巴菲特的高息优先股】 高盛集团18日称，该集团将以56.5亿美元的价格赎回在2008年金融危机期间向“股神”巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦公司出售的优先股。高盛发言人斯蒂芬-科恩称，这一赎回价格中包括巴菲特50亿美元原始投资的10%分红、1.25亿美元的第一季度股息，以及2400万美元的额外股息。此次优先股赎回交易将导致该集团第一季度每股收益减少2.84美元。科恩表示：“伯克希尔哈撒韦2008年对高盛集团进行的投资是对我们公司所投的重大‘信任票’，我们对此深表感谢。”在此以前，高盛集团一直都在等待美联储批准该集团赎回巴菲特所持优先股，这些优先股每年可为巴菲特带来5亿美元的股息。巴菲特在上个月致伯克希尔哈撒韦股东的年度信件中表示，他预计美联储“很可能会在不久以后给高盛集团开出绿灯”。巴菲特2008年入股高盛，可谓雪中送炭，不仅为高盛提供了宝贵的流动性，而且提升了市场对高盛的信心。但高盛在化险为夷后，面对巴菲特高达10%的股息率，也终于“忍无可忍”，决定请“神”出门。但伯克希尔哈撒韦仍持有高盛发出的认股权，账面获利19亿美元，投资合共获利37亿美元，投资2年半的利润率达74%。虽然收益率较高，但由于是抄底入股，考虑到承担的风险，收益并不算非常高。（LLH）返回目录 【形势要点：美联储第二轮量化宽松政策完成逾70%】 美联储日前公布的报告称，该行总资产增加59.8亿美元，至2.59万亿美元，连续第七个星期创下历史最高水平，原因是作为第二轮“定量宽松”政策的一部分内容，美联储买入了一部分美国国债。报告显示，在截至3月16日当周，美联储所持有的美国国债总量增加143亿美元，至1.28万亿美元；所持抵押贷款支持债券总量减少48.3亿美元，至9441亿美元；所持联邦机构债总量减少32.6亿美元，至1400亿美元。根据美联储去年11月份公布的进一步收购6000亿美元美国国债的计划，自去年11月12日以来，美联储已经购买了价值4396亿美元的国债。报告还显示，截至3月7日当周美联储的M2货币供应量增加97亿美元；过去52周时间里，M2货币供应量年率增长4.1%，低于美联储一度设定的5%最高增长目标，但美联储目前已经不再设定正式目标；M1货币供应量减少309亿美元，过去52周时间里M1货币供应量年率增长9.6%；美联储不再公布M3货币供应量数据。从数据来看，美国第二轮量化宽松政策已完成了73%。（LHZB）返回目录 【形势要点：调查显示北美股市被全球基金经理一致看好】 汇丰最新的环球基金经理季度调查显示，所有受访基金经理均看好北美股票在2011年第一季的表现，表示会增持。而在上一季持这一观点的基金经理只有25%。对于大中华区股票，43%的基金经理在本季度持中立态度，该比例高于上一季的33%，但是没有受访的基金经理表示会减持。调查还显示，投资者的信心有显著改变。所有受访者均看好股票，没有受访者看好债券及现金。由于经济环境改善，并购活动活跃，以及公司业绩令人鼓舞，基金经理看好北美股票。由于大中华地区继续推行严控通胀措施，基金经理对大中华区股票转趋谨慎。从亚太区（日本以外）的整体情况来看，由于这一地区依然面对通胀压力，基金经理对该地区股票的态度转趋中性：会在第一季增持的受访基金经理为50%，较上季的75%有所下降。基金经理对亚洲债券则表现出积极的态度。所有受访基金经理对亚洲债券的第一季表现转向正面（上一季为60%），反映出他们对亚洲经济基调及区内部分政府、行业和企业发行商的财政实力有信心。尽管近日的中东局势及日本的情况会带来一些不明朗因素及市场波动，削弱第一季的乐观市况，但对全球经济长远复苏的看法整体上仍维持正面。（RLH）返回目录 【形势要点：美联储放松对通过新一轮压力测试的部分大银行的监管】 美联储18日宣布，已完成对美国最大的19家银行的压力测试。通过压力测试的部分银行可以提高股息分红比例或重新支付股息、回购股票或偿还政府资金。不过，美联储没有披露这些银行的名单和数量。美联储表示，它在银行的分红请求上将采取“慎重而要保守的方法”，并希望银行将股息分红比例限制在预期收益的30%以内。在金融危机期间，美国的银行类金融机构削减了股息分红比例。监管机构也禁止银行在得到批准前提高股息分红比例。美联储对大型银行的分红“开绿灯”表明美国银行类金融机构的财政状况趋好。美联储称，在2008年底到2010年底期间，美国最大的19家银行的普通股价值增加了超过3000亿美元，银行类金融机构资本的量和质都已经得到改善。被美联储监管的美国最大的19家银行包括花旗集团、美国银行、摩根大通、富国银行等。在美联储发表声明后，摩根大通、富国银行、高盛集团等银行类金融机构纷纷宣布将提高股息分红比例或回购股票。（RHZB）返回目录 【形势要点：巴西“撤资税”成功避免了日本震后海外资金回流的影响】 日本强震后，日本在世界各地的资金开始回流本土。但因巴西去年调高了外国投资者撤资的税率，这令日本投资者在该国的资产一般不轻易调返日本。巴西是日本零散投资者第四大的目标国，位列美国、欧洲和澳洲之后。日本投资者持有的巴西资产已从2005年的54亿日元，飙升近60倍。主因是巴西货币雷阿尔近年来强劲升值，加上巴西利率与日本基准利率息差悬殊，令套息交易有利可图。据美国银行调查，巴西政府去年宣布向外国投资者撤资征收6%的税款，令日本投资者在本次地震海啸发生后，不愿以高昂的代价从巴西调回资产。ABERDEEN资产管理公司分析师KEVIN DALY表示，日本投资者不得不暂时搁置在巴西的资产，而转而寻求从其他国家调回资金和重建基金。美国银行认为，该税款于日本地震后，在一定程度上保持了雷阿尔的币值，令其兑外币汇率仍然走强。上周雷阿尔兑澳元汇率上升3.1%，至三个月以来最高位。DALY表示，巴西政府的考虑在于，如果该国的外国资金离岸，资金再次回国的成本将很高。他还说，目前我们还没有发现任何公开的数据显示日本投资者撤回在巴西的资金。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 3月18日 2906.89 +9.59（0.33%）↑ 深圳成份指数 3月18日 12721.99 +71.32（0.56%）↑ 上证Ｂ股指数 3月18日 315.65 +2.68（0.86%）↑ 深成份Ｂ股指数 3月18日 5601.52 -18.55（0.33%）↓ 沪深300指数 3月18日 3215.68 +18.59（0.58%）↑ 香港恒生指数 3月18日 22300.23 +15.80（0.07%）↑ 恒生国企股指数 3月18日 12427.92 -29.76（0.24%）↓ 恒生中资企业 3月18日 3957.06 +59.98（1.54%）↑ 台湾指数 3月18日 8394.75 +112.06（1.35%）↑ 英国金融时报指数 3月18日 5718.13 +22.02（0.39%）↑ 德国法兰克福指数 3月18日 6664.40 +7.52（0.11%）↑ 日经指数 3月18日 9206.75 +244.08（2.72%）↑ 美国道琼斯指数 3月18日 11858.50 +83.93（0.71%）↑ 纳斯达克指数 3月18日 2643.67 +7.62（0.29%）↑ 标准普尔500指数 3月18日 1279.20 +5.48（0.43%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月18日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.56990 丹麦克郎 5.25750 瑞典克郎 6.26680 台币 29.5920 日元 80.5700 加拿大元 0.98420 欧元 0.70532 澳元 1.00432 港币 7.79950 新加坡元 1.27230 瑞士法郎 0.90070 英镑 0.61614 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.31480 丹麦克郎 7.45408 瑞典克郎 8.88507 台币 41.9555 日元 114.232 加拿大元 1.39540 美元 1.41780 澳元 1.42392 港币 11.0581 新加坡元 1.80387 瑞士法郎 1.27701 英镑 0.87357 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月18日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.25350 0.28400 0.30900 0.46000 0.77050 英镑 0.61438 0.68375 0.80563 1.10875 1.57938 日元 0.16125 0.17375 0.20000 0.34625 0.57125 瑞士法郎 0.13667 0.15667 0.17833 0.24667 0.54333 欧元 0.84500 0.98313 1.12250 1.43563 1.87250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月18日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.07000 0.20929 0.25893 0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月18日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.6692 0.41↓ 1周（1W） 1.9967 0.16↓ 2周（2W） 2.6554 40.16↑ 1个月（1M） 3.8817 5.25↓ 3个月（3M） 4.2461 0.60↑ 6个月（6M） 4.4388 1.23↓ 9个月（9M） 4.5754 0.00↑ 1年（1Y） 4.6566 0.08↑ NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） 1人民币=4.50418新台币 100人民币=10.7356欧元 100人民币=15.2209美元 [外币100] 美元656.68 英镑1058.31 日元8.0972 港币84.17 澳元649.4 欧元920.07 （中国银行2011.3.18） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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