刘植荣:大猩猩PK分析师
大猩猩 PK 分析师 作者: 刘植荣 今年年初,股票分析师们纷纷推出新一年的股市行情预测,期盼 “ 兔尾 ” 之后是个 “ 龙抬头 ” 。 1 月 30 日是龙年的第一个交易日,上证指数下跌 34.08 点至 2285.04 点,跌幅高达 1.5% 。未见 “ 龙抬头 ” ,却见龙年 “ 开门绿 ” 。如果查看一下分析师们对股市预测的历史记录就会发现,分析师的表现并不比大猩猩高明多少。 美国《旧金山纪事报》曾做过大猩猩选股实验。把各种股票代码写在一块纸板上,让大猩猩向写有股票代码的纸板投镖,投中一个代码就意味着选中一只股票,用此方法让大猩猩挑选出 5 只股票。然后,用大猩猩挑选的股票组合与《华尔街日报》 8 位知名分析师精心计算分析挑选的 5 只股票相比较,结果是,大猩猩选的股票组合与分析师选的收益率不相上下。 上世纪 80 年代,美国心理学家保罗 · 安德烈亚森在美国麻省理工学院商学院做了一个炒股实验。第一组学生对股票是外行,并不知道股价涨跌的内在原因,依靠极其有限的信息业余炒股。第二组学生是炒股老手,每天看 “ 消费者新闻与商业频道 ” ( CNBC ),读《华尔街日报》,研究股票分析师的股评,根据获得源源不断的股票信息专业炒股。实验结果是,第一组学生业余炒股收益是第二组学生专业炒股收益的两倍。 实验证明,股民获得的股市信息越多,对自己的决策越不信任,朝秦暮楚,频繁买入卖出。由于股票交易是有成本的,换手率越高,交易成本也就越大。可以肯定地说,绝大多数股民是负收益。实验还证明,股市与经济发展状况并不一定相关。有时经济增势强劲,但股市却很熊;有时经济低迷衰退,但股市却很牛。事实上也是如此,一些基金公司高薪聘请分析师,但其选股质量与让大猩猩选股相差无几,这和用投硬币的方法炒股效果相同。例如,在中国经济增长率高达 9.2% 的 2011 年,中国 64 家基金公司却亏损超 5000 亿元。 分析师作为一种职业,当然希望股市红火起来,这样才有 “ 钱图 ” 。于是,他们表面上装出对股市乐观的样子,喋喋不休地 “ 利好 ” ,忽悠人们入市。分析师常用的手法就是假想公司未来的收益,把这个子虚乌有的收益贴现给股票价格上,并使用所谓的 “ 股票估值模型 ” 来验证自己预测的 “ 科学性 ” ,让人看了觉得神乎其神。一个常用的股票估值模型是 1959 年美国经济学家迈伦 ·J· 戈登( Myron J. Gordon )提出的: P 0 = D 0 × ( 1 + g ) ÷ ( k e - g ) 公式中的 P 0 就是股票的评估现值, D 0 为最近一次支付的股利, g 为预期不变的股利增长率, k e 为股票投资的期望回报率。 根据这一模型,假定一只股票去年年底每股派息 0.5 元,股息的固定增长率为 3% ,你希望这只股票的回报率为 13% ,则这只股票就被估值为 0.5× ( 1 + 0.03 ) ÷ ( 0.13 - 0.03 )= 5.15 元。如果市价低于 5.15 元,就可以认为该股票的价格被低估了,此时可以买入;如持有此股票则不应卖出,应持股观望。如果市价高于 5.15 元,就可以认为该股票的价格被高估了,此时不应买入;如持有此股票则应把股票卖出套现。 其实,这是一厢情愿的股票估价方法,因为这一方程式里有三个未知数,要假定两个未知数的值去求另一个未知数。未来股利增长率 g 受多方面条件的制约,根本无法预测,连美国 “ 房利美 ” 、 “ 房地美 ” 口碑这么好的大公司一夜之间都能破产。个人心理上期望的回报率 k e 也因人而异,根本不存在一个公认的确定值。但这个模型也揭示了一个事实,如果不派息分红,即 D 0 为零,则股票一文不值。 炒股与考试选择题一样,有 A 、 B 、 C 、 D 四个可选择项,对不会的题都选 A ,或都选 B ,或都选 C ,或都选 D ,这要比那些凭感觉在 A 、 B 、 C 、 D 四个选择项之间轮换选择正确概率要高。美国曾有人做过统计,那些 “ 僵尸 ” 账户股民比活跃账户股民的收益率高出 10% 。上世纪 60 年代初,美国经济学家尤金 · 法马( Eugene Fama )通过分析几十年的股市数据提出,股市具有内在的随机性,分析师用来分析股市的各种工具和模型纯粹是胡说八道,华尔街就是一个老虎机。 日本创业者商学院( BBT )校长大前研一也写道: “ 《华尔街日报》记者们的主要消息来源,无非是高盛公司或摩根士丹利公司的分析师。但关键问题在于那些分析师和审计事务所也都在作假。他们或是操纵股市,或是不公开披露消息,以不公正的手段形成与散户的信息不对称,以此来中饱私囊。 ” 通过以上分析我们可以得出这样的结论:炒股的秘诀就在于没有秘诀。健康的股市,应把股票作为投资品,不应把股票作为投机品。股票投资,就是买入后不是通过其价格波动作为盈利模式,而是以派息分红作为获利途径,也就是长期持股。股票投机恰好相反,通过炒作使股价大起大落,低价买高价卖,频繁换手,从股票差价上获利。股市投机猖獗必然从社会吸纳过多的资金,从而使产业资本投入不足,造成商品供给相对短缺,物价上涨。为此,政府制定金融政策,应鼓励投资,限制投机。(作者博客: http://blog.sina.com.cn/zhirong 本文发《 新金融观察 》2012年2月6日第08版) 刘植荣接受法治周末记者薛洪涛采访:苏丹叛军为何绑架中资企业员工 可再生能源的艰难选择 核电走到十字路口 同样的事故,不同的结果——康菲与 BP 漏油事故引发的思考 网络售票,不要冷了百姓的心 欧美国家养老金可以投入股市吗? 监测PM2.5为何如此重要? 春晚是联欢,不是神坛 养老基金要当好 “ 蓄水池 ” 苏联解体二十周年再思考:执政党利益必须与人民利益相统一 美国彻查居民海外资产,隐报谎报要坐牢 “养老金入市”是个馊主意 房价与地价,谁推高了谁? 住房空置率之谜亟需解开 国外怎样处置住房空置:罚款、征用或推倒 作家税负是工薪阶层的6倍 文化繁荣须为作家增收减负 房价下跌拉开序幕 看看外国物价如何涨:过去20年多数国家CPI年均涨幅2% 股市就是大赌场 美国家庭收入15万吃救济:“救世主”这顶高帽咱戴不起 政府发债的本质就是征税 楼顶安装太阳能热水器的法律解 读
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