股市

A股市场3000点争夺战三年成功已算乐观   2010-6-30 每日经济新闻       2010年6月29日，证券市场大跌。       证券市场长期胶着反应了实体经济转型的无力。       美国证券市场完整地诠释了股市是经济晴雨表的含义。道琼斯指数围绕1000点争夺了17年。1966年1月18日，道指盘中最高触及1000.50点，直到1982年12月，才成功翻越1000点一直保持。其中1972年和1976年，道指突破千点全部回落。       另一场惨烈的道指万点争夺战从1999年延续至今。自1999年3月16日首次盘中触及10000点以来，道指先后63次突破然后跌破这一关口。6月29日，道指报收于10138.52点，仍在万点之间打转。道琼斯指数万点争夺战远未结束。       证券市场的点位争夺战是实体经济与货币找不到方向的标志。道指千点徘徊的期间内，面临一系列严峻的经济与货币转型挑战：布雷顿森林体系崩溃，脱离黄金锚的美元开始寻找新的方向；金融生产力尚未发端，实体经济处于滞胀期，卡特总统离任时，美国CPI增长率是13%，失业率将近8%，利息率超过20％，美国数位总统不得不用行政手段控制物价，却一直无法收效。与此同时，几次石油金融战争与军事开始，油价扶摇直上，加剧了全球企业的成本压力，让美国这个车轮上的国家摇摇欲坠。       万点争夺战的背景则是，美国科网泡沫崩溃，找不到新的经济增长点，原有的强生、可口可乐等大笨象股守成有余，成长性不足，依靠金融股最终被证明依靠了冰山。到现在为止，美国依然没有找到新的经济增长点，IT生产力与金融生产力逐渐消失，而绿色生产力远未跟上。因此，股市有时看似找到了突破口，但很快被证明是概念炒作。       中国围绕3000点的争夺战将维持数年，因为中国经济结构的转型将十分困难，维持数年。       与美国不同的是，中国与东亚、拉美一样是政府主导型经济，投资率极高，以出口完成工业化的过程，也即我们熟悉的倾全民之力的经济发展模式。这一模式并没有特殊之处，在欠发达经济体如前苏联、上世纪的巴西、阿根廷等经济体无不采用这一模式。这一模式的转折的标志是，出口空间急剧缩减，投资边际效率递减，政府财政负担增加。       中国尚未完成工业化与城市化，目前的投资与出口主导型经济已经遭遇前所未有的挑战。出口成本增加、各国针对中国产品的壁垒有增无减。与此同时，我国的投资效率急剧下降，单位GDP资金需求量达到开放初期的5倍左右，由此造成的后果是，财政收入上升，而政府的财政平衡越来越差。       从1950年到2010年，我国财政收入60年间增长接近一千倍。2002年我们还是1.9万亿，去年达到6万多亿，今年又有望超过8万亿，今年前五个月的财政收入已达到35470亿，比去年同期增加了8362亿，增长幅度高达30.8%，这一数字比去年前6个月的收入还要多两千亿。此时有必要实行国民收入倍增计划，给实体企业减负，以鼓励民间投资。两难的是，政府既不敢减息也不敢给企业减负，以往投资项目与急剧扩张的企业需要大量资金，地方债务与社会保障所需的资金缺口动辄以万亿计。       中国的生产效率增长下降，改革三十年我国的GDP实际增长年均在9.8%，全要素生产率一度在2.5%，但据张军等人的测算，在世纪之交为负值，此后上升乏力。无论是物联网、IT产业还是结构改进都促进了中国生产率的提高，但问题在于，中国的大型企业的生产率上升有限，而对资金的渴求无限。       在资本市场上，地方财政、国企解困、权贵获利等目标遮蔽了市场的成长前景。创业板中的中小企业被作为高科技与成长型企业的代表，获得了高额溢价，但资本市场无法筛选出具有长期增长潜力的企业，也无法抵御类似于中石油、农行等巨无霸公司上市的冲击，导致整体估值重心下移。赢利公司的利好被庞大的融资需求稀释，财富转移到了特定的投资者手中。所谓利好、新经济增长点，硬生生被从上到下的投机者，炒作成了一日游的热点板块。       整个证券市场评价体系混乱不堪，成长型企业与高科技成为炒作的概念，昙花一现即告湮灭。据朋友告知，一些鱼目混珠的企业在获准上市后高管坐地相拥喜极而泣，他们终于获得了一张圈钱的专业牌照。       伴随着经济结构的调整，中国经济需要一场市场化的深入洗礼，目前能够做的是发布文件显示对于市场主体的尊重，却未真正落实到激励机制的改进上。       对于A股市场未来，不需要过份悲观，但中国经济这辆马车的转型将非常缓慢，如果三年能够转型成功、大型企业的融资需求被消化，已经是上上大吉。       从6000点下来后，中国证券市场进入回归之旅，将在2000点到3000点之间徘徊。   注：出差中。     昨天写不必暂停新股发行，有人大骂。仔细想想，你是愿意要一个好制度庇护下的市场，还是愿意跟着政府投机，今天暂停，明天大发，玩朝三暮四和暮四朝三的游戏？     到旅馆途中，某公司年轻人告知，汽车市场某些畅销的SUV车型出现“炒楼花”现象，向商家付出几万员，争取即时提货。     城市居民汽车消费在升级换代，或者在购买第二辆车。     中国经济一片萧肃吗？未必。关键是赢利并未落到诚实的讲求价值的投资者手中。被筹码与庞大的政府支持的上市企业群体所淹没。     中国经济处于关键转折期，并不悲观，也不乐观，但阴雨连绵不绝，需要韧性。     民航中南局局长精神抑郁，自杀了。压力太大，适时放松。选择信仰，会让人有精神依皈。 记录激动时刻，赢取超级大奖！ 点击链接，和我一起参加“2010：我的世界杯Blog日志”活动！

股市跟随经济结构调整数年   2010-6-10 凤凰周刊       股市是经济晴雨表。       在中国经济数据还花团锦簇之时，股市已经接连下跌，今年上半年，沪综指的表现在全球排于牛尾。许多人不平，中国的经济数据要比欧洲、美国好得多，为什么要陪绑？       那是因为中国股市已经好过了。从2009年5月IPO开闸以后，中国股市指数不高，融资、再融资额却处于全球领先位置。如此奇怪的表现说明股指被有意压制，以免泡沫不可收拾，而压制的法宝就是融资再融资，换句话说，就是把企业的资产不断拿到证券市场重新估价。估的价格越高，说明市场越旺盛，去年的发行市盈率动辄数十倍，说明证券市场如火烹油，光用指数来衡量市场会上大当，实际上，介入创业板者已获大利。       现在政府倒是不有意压制股指了，相反，还明里暗里为股市加油。股市却真的起不来了，一方面等待融资再融资的企业如长江之水，连绵不绝；另一方面，虽然实体经济数据依然红火，但如强弩之末不能穿鲁缟，各个重要行业的赢利预期在今年下半年只会下降。股市是未来赢利预期的反应，未来赢利预期不好，股市如何能火？       从富士康加薪，到本田工人罢工，从人民日报接连发文谈工资收入分配，到中美战略与经济对话重申中国扩展内需，在一系列的经济现象背后，直指一个核心：中国产业结构必须转换了，无论是内部还是外部，都已经不允许中国经济在原有的模式上进行飞奔。       中国经济由此面临尴尬境地，去年的过度扩张的货币政策导致今年已无扩张空间，不管决策层是否愿意，他们已经不可能再实行扩张政策刺激经济。这对于那些依靠低息信贷与规模扩张的经济体是当头一棒。不仅货币日趋日紧，经济结构转型导致的阵痛没完没了。刚压下房地产成交量，钢材价格就下来了，优惠政策稍有减少，汽车企业库存就大幅上升。实体经济已然紧缩，农产品、日用品的价格还在此起彼伏地上升，给调控带来了更大的困难。这真是，通胀紧缩何时了，烦恼知多少。       很多投资者把以前的经验用于当下，认为只要实体经济下挫，政府必然放松调控，楼市与股市反而因祸得福。他们忘了像林则徐那样，“睁眼看世界”，要知道，这次中国经济结构调整不是中国政府想调就调、想放就放的，对于美国、中国、欧洲等经济体而言，都进入艰难的改革期，任何一方改革的滞后都会影响全球经济结构平衡的大局，如果中国继续依靠低价出口，美国的出口战略将受到严重威胁，全球起而攻之的日子就不远了。       中国乃至全球经济结构的转型远非旦夕可就，欧洲的财政进入平衡状态，美国增加储蓄与出口，中国扩大内需，没有五年时间，全都是纸上谈兵。从这个角度说，实体经济的震荡会在证券市场上率先表现出来。       但这并不意味着市场不会出现反弹。在农行过会的当天，证券市场大幅反弹，久受压抑的金融与地产股在午后两点强劲上升，以中小市值股带动了整个板块的抬升。从技术上来说，由于估值过低存在超跌反弹的可能，但形势绝不会就此逆转，否则，调控就真的成了空调。       行业分析师不断强调估值处于安全区域，不要以为估值处于历史底部区域，就有了厚实的安全边际，估值是低还是高，取决于未来的赢得能力，以及银行能否改变当前的赢利模式。往往我们认为的安全长城，在坚炮面前如窗户纸，一捅就破。比如银行，如果未来两年货币相对紧缩，坏帐上升，动态估值就不会太高。       一些从事股指期货的交易者时时刻刻盯着大盘股指数，而越来越多的不从事期货交易的投资者开始抛弃沪综指，因为聚集于沪综指中的上市公司代表了旧的资源配置方式与生产方式，他们希望在新兴的成长型公司中寻找中国经济的朝阳企业。截止6月8日，深市成交额达到7205.6亿元，连续四个交易日超过沪市成交额，成为中国股市的空前奇观。       由于资金与政策阴晴不定，由于经济转型艰难曲折，在长期的政策博弈中，投资机构与投资者已经养成了游丸有余、打一枪赚一笔就跑的游击战术。不管指数是否低迷，寻找股市中的救生岛才是重中之重。   注：6月初写的文章，观点未变。     认为转型艰难，并不等于对前途悲观，这是两个概念。中国概念还未过去，但是阵痛期会很长。两年，三年，五年？可能。     晚与两友相聚，路旁一张桌，畅谈良久，难得的放松。 记录激动时刻，赢取超级大奖！ 点击链接，和我一起参加“2010：我的世界杯Blog日志”活动！

人民币国际化驶上快车道 A股市场总市值60万亿不遥远   2010-6-23 每日经济新闻       人民币国际化从来不是单独的事件，2010年6月19号重启汇改，几乎同时出台的一连串的政策，全部剑指人民币国际化。       据中新网6月22日电，中国人民银行等六部门联合下发通知，扩大跨境贸易人民币结算试点工作，跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。换言之，大部分的经常项目与边贸的人民币结算将放开，力度之大前所未有。       资本项目开放紧锣密鼓，市场传出消息，中央计划扩大范围，放宽境外人民币或外汇经在港中资机构投资A股市场，这相当于资本项目开放的一个大通道。目前境外企业对于人民币结算兴趣不高，人民币不能投资、不能流通让市场人士恼火不已。而政府通过香港市场，允许在境外的人民币投资A股市场，相当于资本项目部分开放。经常项目与资本项目联袂开放，人民币国际化大大加速。       香港作为人民币离岸中心优势突显，不仅起到了人民币国际化的作用，还起到监管资金流向的作用。以往境内资金投资香港H股的北水南调策略，现在变成了境外人民币可以投资A股市场的南水北调，资金流向整个倒了个，境内积聚的资金将越来越多。       6月21、22日，中国央行宣布重启汇改之后接连两个交易日，人民币汇率叠创新高，人民币兑美元中间价突破6.80，虽然22日收盘下跌，但可以看出人民币上升趋势没有变，人民币汇率弹性在增加。       从长期来看，人民币升值如同暖流，外资流向中国是大势所趋。此前的5月份，外资流入包括中国在内的新兴市场减少，根据央行公布的数据，截至5月份我国外汇占款达204769.34亿元，5月新增量为1315.64亿元，较4月份2800多亿元的增量骤降五成。       如果小QFII成行，规模将超过目前的QFII。截至今年3月末，共有88家外资机构经过批准获得QFII资格，审批的额度为170.7亿美元，而据分析，小QFII最少将有1000亿元左右的人民币流向境内市场。香港金管局的统计数据表明，香港人民币存款近日出现大幅增长，4月份增幅达14.3%，目前在港人民币存款达到809亿元，打破2008年5月776.75亿元的纪录，成为历史最高值。如果以人民币结算的跨境贸易增加，每年将有2000亿以上的人民币需要寻找投资、交易窗口。       A股市场已经为如此之多的人民币准备好了巨额筹码，近日传出不良资产管理公司上市请求获批是明确的信号，越来越多的资产将寻求在证券市场兑现。如各类金融公司、各种大型企业、地方融资平台，以及处于低利润困境之中的民营企业，和中国亟需发展的高科技企业。可以断定，有多少资金流入A股市场，A股就有多少筹码准备派发。       除了源源不断的融资再融资，以及没完没了的解禁股之外，容易被人忽略的是，资产证券化等产品的交易。据报道，2005年人民银行和银监会联合下发的《信贷资产证券化试点管理办法》或于近期修改，将取消之前几家金融机构资产证券化试点，允许符合条件的其他机构参与此项业务。据称，目前新的方案已经报至国务院待批，预计6月底或7月会有结果。       此时，不要指望股指大涨，能够确定的是，市场容量会大涨。做大容量是一贯政策，并非始于今日。       据资深市场人士徐智麟先生统计，从1999年年底到2009年年底，十年间中国的广义货币M2从12万亿增加到60万亿，增加了5倍；GDP从9万亿增加到33万亿，增加了3.3倍，而以上市房地产均价论，上涨了5倍，与实体经济关系较为密切的标志性大宗商品铜，上海铜从每吨18250元上涨到59560元，上涨了3.26倍；而沪综指从1366.58上升到3277.14点，上升了2.3倍，与此相对应的是市值狂升，总市值从2.6万亿元人民币上升到24.5万亿，上涨了9.4倍，而流通市值从0.8万亿元上升到15万亿元，增加了18.75倍。仅以中小板为例，2007年7月25日，中小板流通市值站上2000亿元，达到2050.93亿元，比2004年6月25日设立时的49.33亿元增长了40.58倍。       上述数据清楚地说明，中国的大宗商品、实体产品等价格难以望货币发行量之项背，指望股指大涨，什么股指过万不是梦，基本上属于痴人说梦。       人民币国际化的过程，就是证券市场容易急剧扩张的过程，这是中国抑制资产泡沫的利器，也是资产兑换所必须。中国没有债务危机，就是源源在上升市场中有源源不断的资产可以兑现。只要未来数年广义货币发行量保持不变，只要人民币升值吸引全球资金，可以预料，A股市场总市值在目前的基础上扩张3倍达到60万亿，并不遥远。   注：看看三十年来最严厉的英国预算案，有增有减。 加税内容：从明年1月起，增值税从17.5%增加至20%；高收入者的资本收益税从18%增加至28%，从6月22日午夜起生效，对于中低收入者，资本收益税仍保持在18%的水平。   削减内容：公共部门薪水冻结两年；儿童福利（Child Benefit）冻结三年；恢复国家养老金与收入挂钩；政府各部门资金削减25%。 宗旨：高收入者多纳税，国内反对资本收益税的人应该看看。   减少企业与低收入者负担。 从明年起，大公司支付的公司税税率每年递减1%，三年内减少至24%，小公司税率从21%减少至20%。 个人收入所得税门槛提高至7475镑，这将使88万名低收入者免于缴纳个税，相当于2300万名薪水较低的纳税人少交税170镑，政府的长期目标是把个税门槛提高至一万镑。 未来三年内，除伦敦、英格兰东南和东部外的地区，新成立的公司的最初十名雇员支付的国民保险税可最多减免5000镑。   对银行征税。从2011年一月起，将引入一种对银行的税收，预计全部实施后，政府每年收入将增加20亿镑。减少住房福利。对住房福利设立每周400镑的上限，预计每年会节省18亿镑。   儿童福利有增有减。 儿童福利冻结三年。收入超过四万镑的家庭，明年的税务福利将减少。低收入家庭得到的儿童税务福利将增加，每个儿童明年得到的福利金额增加值将比通货膨胀率高出150镑。   采取制度减少通胀发生率。从2011年起，除了国家养老金和养老金福利之外，各种福利、税务福利和公共部门养老金将与消费者价格指数挂钩。如果通胀，政府会掏更多的腰包。   这样的改革方案值得学习。 记录激动时刻，赢取超级大奖！ 点击链接，和我一起参加“2010：我的世界杯Blog日志”活动！