金融时报 | 中国经济的“三一时刻”

7月9日上午和10日上午，中国国务院总理温家宝先后主持召开两次经济形势座谈会，听取专家和企业负责人的意见和建议。令人瞩目的是，中国经济学界的“犀利哥”许小年也参加了座谈会。决策层对当前经济形势的忧虑可窥一斑。

从经济数据的走势来看，中国经济确有“硬着陆”之虞。一季度GDP同比增8.1%， 增幅5个季度连降，二季度GDP“破八”已无悬念。6月份CPI同比涨2.2%，创29个月新低。央行罕见地一个月内连续两次降息以安稳市场信心。

来自实体经济层面的信号似乎更加惊心动魄。根据国家统计局的数据，今年4月和5月，电力生产与去年同期相比增长率仅为1.7%，而过去十年间电力生产年均增长率为12%。同期铁路货物总运输量增长1.3%，而2005-2011年间平均增长率为6%。煤炭输出量占到全国港口输出量的70%以上的秦皇岛，号称“工业血液”的煤炭存量创出历史新高，甚至高出了2008年金融危机时的水平。

股市投资者也明显信心不足。上半年上证指数尴尬微涨26点，其表现在亚洲主要股指中倒数第一，留给股民长长的叹息。

让我们快速还原一下事情的经过。2008年金融危机之前，中国依靠“入世”带来的出口繁荣、火箭式爆发的房地产市场和基础设施投资，实现了高速增长。2008年全球金融危机爆发，美国从过度消费转向“去杠杆化”，中国出口锐减。为应对外部冲击，中国推出了“四万亿”经济刺激计划。

但中央没有预料到的是，“四万亿”计划为地方政府的投资冲动提供了政治背书。结果，地方政府投资在“地方融资平台”的掩护下全面失控，地方融资平台债务飙升至超过10万亿元。2009年银行新增贷款更创下令市场震惊的10万亿规模。

在过度刺激的背景下，房价再度飙升，通货膨胀卷土重来，2011年CPI一度突破6％高位。突然之间，中央陷入三重挑战：通货膨胀、高房价引发公众不满、地方政府债务危机。作为应对，中央采取了多管齐下的策略：连续12次提高存款准备金率，15.5%上调到历史新高21.5%；清理整顿地方平台债，减慢高铁建设速度；对房地产采取极端的“限购”。

几幅猛药下去，效果自是明显，通胀急剧下降至2.2%低位，房价也陷入徘徊僵局。但是如此疗法的副作用也令人揪心。长期以来，中国经济高度依赖于投资驱动，在刺激计划的推动下2011年投资率更是达到前所未有的49％。在这样的经济格局下，贸然对房地产、地方政府投资、铁路投资急刹车的结果不难想象：推动经济增长的几个关键引擎同时熄火，经济急剧降温。

三一集团是投资驱动型经济的最大受益者之一，也成为今年投资大滑坡的最大受害者之一。在各种大型工程“大干快上”的历史大潮中，三一迅速崛起，2011年其创始人梁稳根更是问鼎“中国首富”。那一刻，也是投资驱动型增长的巅峰时刻。

今年以来的形势急转直下。今年5月份压路机、装载机、推土机和挖掘机销量同比分别下滑29.70%、25.77%、29.90%和23.92%。2011年末三一集团的员工人数首次达到6万人，而到今年6月30日员工人数减至5.7万人。据2012年一季度财报，三一重工实现净利润28亿元，但应收账款达到201.23亿元，是其净利润的7倍以上。