期权，有何权利？
作者:刘植荣
期货市场同股市一样，早已演变成了大赌场，期货市场上98%的交易属于投机赌博行为，转移价格波动风险的交易仅占2%。然而，专业投机者感觉炒期货还不过瘾，又炒起了“期权”。
期权（option），就是期权买方向期权卖方支付权利金（premium）购买的对双方签订的资产买卖合约的自由处置权利。这样，期权买方只享有履约的权利（行权,
strike），没有履约的义务，他可以履约，也可撕毁合约；而对期权卖方而言，则负有履约的义务，他必须接受期权买方履约或不履约的选择。其实，“期权”一词的英文词“option”的字面意思“选择权”就是“期权”这一概念的内涵，即期权合约到期，期权买方可以在合约标的物的交割与不交割两者中做出选择。
1973年4月26日，美国成立了世界最大的芝加哥期权交易所，设计出众多的标准化期权合约，使期权交易由场外转入场内，由期权清算所充当期权买卖双方的“媒人”和“保人”，买卖双方直接与清算所交易，清算所同时是买方的卖方和卖方的买方。为此，期权卖方要向清算所交存保证金，供清算所担保其履约义务。
对资本玩家而言，期权这种金融衍生工具比期货更灵活，玩起来也更刺激。下面，我们通过一个例子来弄清期权的玩法。
假如你要炒外汇期权，如美元，2013年1月1日的汇率是1美元兑换6.29元人民币（以下简称元）。这时，你（期权买方）可赌美元升值，用行话说就是“看涨期权”（call
option），而此时恰好有一金融机构（期权卖方）赌美元贬值，于是，你与期权卖方签订美元期权合约，一年后，即2014年1月1日，你用6.30元的价格（行权价）购买10亿美元，你支付的权利金比率是1美元0.10元，10亿美元的权利金总额为0.10×10亿=1亿元。
你很走运，押对了赌注，一年后美元价格涨到了6.90元，比行权价高出6.90-6.30=0.60元。此时，你就可以行权，用6.30元的价格向期权卖方购买10亿美元，然后，立即把这10亿美元在外汇市场上卖掉，你获利0.60×10亿=6亿元。由于你签订期权合约时支付了1亿元的权利金，你的净利润6亿-1亿=5亿元。这笔交易显然对期权卖方不利，但他负有履约义务，他必须在外汇市场上用6.90元的高价购买10亿美元，然后用6.30元的低价卖给你，损失6亿元。但由于签订期权合约时收取了你的1亿元的权利金，实际净亏损6亿-1亿=5亿元，恰好是你的净利润。
期权的杠杆作用非常明显，用很少的权利金就可以建立巨大的头寸进行投机交易。如果炒美元现货，你的1亿元本钱只能买1亿÷6.29=0.159亿美元，一年后获利（6.90-6.29）×0.159亿=0.097亿元，炒期权的收益率是炒现货的5亿÷0.097亿=52倍。
如果你不走运，押错了赌注，一年后美元跌到了5.90元，此时你当然选择不行权，让合约作废，因为美元的市场价比行权价低，你高价买低价卖会赔本。此时对你来说，白白搭进了1亿元的权利金。而对期权卖方来说，则净赚了1亿元。
当然，期权的杠杆作用也把你的损失放大，如果你用1亿元炒美元现货，只损失（6.29-5.90）×0.159亿=0.062亿元，炒期权的损失把炒现货的损失放到1亿÷0.062亿=16倍。
从以上分析可以看出，买看涨期权，只有在市场价高于行权价时才会行权。
你也可以赌美元贬值，即“看跌期权”（put option），一年后你用6.20元的价格卖出1亿美元，支付权利金总额1亿元。
如果一年后美元价格跌到了5.90元，低于行权价6.20-5.90=0.30元，此时你就可以行权，从外汇市场上用5.90元的价格购买10亿美元，然后用6.20元的价格卖给期权卖家，倒手获利0.30×10亿=3亿元，除去1亿元的权利金，净利润3亿-1亿=2亿元。对期权卖方来说，则净亏损2亿元。
如果一年后美元价格涨到了6.90元，此时你当然不会行权，因为你不可能高价买低价卖。这就意味着你押错了赌注，白白损失1亿元的权利金。但对期权卖方来说，则净赚了1亿元。
我们也看出，买看跌期权，只有在市场价低于行权价时才会行权。
对期权买方来说，如果你真的有一笔资产，可以把看跌期权用作保险保护自己的资产不贬值，权利金就相当于保费。
对期权卖方来说，不管是看涨期权还是看跌期权，都可以把期权作为融资工具。如果公司急需1亿元资金，它就可以通过卖10亿美元的期权获得1亿元的权利金。如果在期权交易上亏损，则亏损额就是融资成本；如果在期权交易上盈利，融资就成了得到的一笔捐赠。
期权有“美式期权”和“欧式期权”之分。美式期权允许期权买方在期权到期日或到期日前的任何一天行权，而欧式期权只能在到期日行权。
与期货一样，期权合约几乎可以把任何东西当做标的物，外汇、股票、市场指数、行业指数、农产品、贵金属、能源、证券等。
既然期权成了赌博工具，炒期权必然要承担巨大风险。2008年，法国兴业银行因“魔鬼交易员”狂炒期权和期货赔了49亿欧元。英国巴林银行、爱尔兰联合银行和联合利昂公司也都在期权交易上栽了大跟头。
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