情景推测：中国年底前是否再次加息

路透北京10月21日电—中国央行本周时隔34个月後首次举起加息大棒,释出引导通胀预期及平缓负利率的强烈信号,也引发了市场对中国新一轮加息窗口是否打开,以及宽松货币政策是否会逆转的揣测.

中国央行此次加息距秘而不宣地提高六大银行存款准备金率仅有十天,彰显经济放缓担忧减弱,而通胀情势更加紧迫.但小幅上调利率颇具试探性,未来还需进一步观察後续经济数据及国内外经济形势.

人民币升值压力预期强烈,中外正利差扩大,不少分析人士预计加息窗口很可能在明年一季度打开,另一些则认为年内尚有加息一次的空间.对于央行宽松政策是否转向,是否已进入趋势性加息周期,市场争议仍较大.

央行周二宣布,自10月20日起上调存贷款基准利率,一年期存贷款基准利率同步上调0.25个百分点.周四出炉的三季度国内生产总值(GDP)同比增长9.6%,略好于市场预期,9月居民消费价格指数(CPI)则同比上涨3.6%,涨幅创下23个月高点.

以下为2010年剩馀时间及2011年央行调控政策的各种可能猜测:

**回归数量型工具:可能性高**

中国央行此次试探性加息主因可能包括:对经济下滑担忧的消退,”负利率”的舆论压力增大,预期CPI可能在高居3%以上.对于下一步行动,央行可能愈加谨慎,首先观察此次加息的影响,以及未来经济数据走向.

不少分析人士认为,CPI预计在三季度到达峰值,以及与主要经济体的利差较高,并不支持四季度再度加息.央行年底前货币政策工具将回归到公开市场、存款准备金率及信贷控制等数量型手段.

央行于10月11日定向6家银行提高存款准备金率50个基点,此前央行已经三次上调存款准备金率,使其由年初的15.5%提升至17%.

“在这样的背景下,政策在平衡经济增长、币值稳定、推进改革等方面难度较大,预期加息频率和幅度均不高. 料准备金率调整的政策取向将延续. “广发证券报告称.

第一创业证券固定收益研究所副所长王皓宇认为,加息带来的中美利差扩大问题,央行也可以通过调高存款准备金以及加大公开市场操作力度的手段来对冲.

中国社会科学院国际金融研究室副主任张明称, “在美国、欧元区、日本等国经济依旧不确定，各大央行仍然采取零利率和量化宽松政策的关口，中外利差加大情况下,中国政府对于开始加息周期依旧十分谨慎,但存款准备金可能会调1-2次.”

兴业证券首席经济学家鲁政委亦称,”中国央行年内可能上调0.5到1个百分点的存款准备金率,来应对外汇流入等因素引发的中国银行体系流动性过剩.”

**年内再次加息一次:不排除可能**

有学者认为,决策层在对GDP增速放缓提高容忍度方面达成共识,同时对房地产调控决定不改,年底前,资产价格尤其是楼市价格走势是决定是否加息的重要参考要素.

中国三季度经济指标打消了市场对整体经济过快下滑的担忧,资产价格与通货膨胀已成为调控政策的焦点.如果CPI迭创新高和房价居高不下的状况不改变,不排除四季度央行再度加息.

中国9月全国70个大中城市房屋销售价格环比上涨0.5%,销售则继续回暖,自4月中重拳调控房市以来,首次出现量价齐升局面.政府已于9月底加大调控力度,启动第二轮调控,本周的加息也可视为其中重要一环.

中信证券房地产分析师陈聪在报告中指出,此次加息和地产关系最大的长期贷款利率仅上调0.20个百分点,而长期存款利率大幅上调.房屋购置成本上升很少,而且需求被严重分化.

国家行政学院决策咨询部研究员王小广认为,对于房地产调控来讲,年底应该还要加息一到两次.这一观点得到不少认同.

玫瑰石顾问公司董事谢国忠表示,人民银行此次加息力度太小,加息幅度偏保守,按照现行通胀水平,估计在年底前还会加息一次.他强调,央行这次加息的力度很小,只是释放一个政策收紧的信号.

德意志银行首席经济学家马骏称,此次加息表明年底之前在通货膨胀见顶之际可能还会有一次25个基点的利率上调空间.

**明年进入加息周期:可能较大**

在加息周期的首次操作之後,通常会存在一个较长时间段的政策观察期.因此,更多的分析师预计,大宗商品、原材料及能源等价格後续可能出现持续上涨,通胀已有全面扩散的迹象,因此,明年一季度出现上述加息窗口的可能性最大.

瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬发表报告预料,内地至今年底不会再加息,并于明年首季或再加息,及进一步调高存款准备金率,预料内地今年年底的CPI为3.6%,明年3月底的CPI为3.9%.若然内地农作物价格持续上升,央行将会持续加息.

2011年上半年物价可能趋势性上涨的判断,让不少分析人士判断,明年一季度是加息的时间窗口.

国泰君安首席经济学家李迅雷认为,由于全球通胀水平不断提高,此次加息表明央行已经进入了加息周期.明年一季度,央行将继续加息25个基点.但若CPI回落到3%以下,央行就可能不再加息.

“预计明年一季度会出现贷款利率与存款利率同时为负的重合,这是央行再度升息的时间窗口.”光大银行资金管理总部宏观经济分析师盛宏清博士称.

**货币政策是否转向:难下定论**

央行的意外加息,恰逢中共十七届五中全会刚结束,也让市场争论,本次加息可能仅是新一轮周期的一个起点,此举是否预示着货币政策的转向,是否进入连续快速的加息通道?市场众说纷纭.

一些市场人士认为,此次加息标志着货币政策开始转向稳健,阔别34个月後的本次利率调整反映了政策回归正常化.如果未来经济增速回升,并且通胀上升,不排除央行继续采取加息措施.

“本次加息是中国人民银行开始对货币政策的’主动’正常化,明年中国人民银行将四次加息以实现货币政策的正常化.”野村证券亦称.

另一些分析则表示,中国经济增长增速放缓、外需回落已成定局,且人民币汇率屡创新高,中外利差加大必导致”热钱”涌入寻猎,内外交困决定央行近期难以步入加息周期.

中国是否进入加息周期尚不确定,当前国内国际经济形势均较复杂,一切仍尚待观察.(完)

–发稿 赵红梅; 审校 黄凯

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