转型期的中国经济未来有三大可能。

第一，在美元与欧元保持均衡的情况下，人民币继续上升。虽然美欧对于重建全球金融秩序的立场不同，但在逼迫人民币汇率上升这一点是相同的，因为人民币与日元这两大债权国货币上升，是美欧减轻债务的最好办法。

有了人民币这个撬动的支点，美元与欧元开始移位。美国出台一系列消极的经济数据，糟糕的欧洲主权债务危机不再成为全球投资者的关注焦点，相反，欧元区核心国家漂亮的经济数据成为关注点。

德国5月零售销售月率如预期一样数据由负转正，法国5月生产者物价指数月率有所降低，6月采购经理人指数降低0.1个百分点。意大利6月制造业采购经理人指数并没有像预期那样下降，而是略微上升。德国6月制造业采购经理人指数好于预期0.3个百分点，制造业前景乐观。欧元区6月制造业采购经理人指数和前值保持一致，显示欧元区的制造业复苏情况较稳定。由此，美元上涨趋缓，而欧元不再大幅下降。

6月30日，国际货币基金组织表示，今年一季度全球央行增加其他货币的持仓，全球外汇储备中的欧元和美元比重都出现下降。一季度全球外汇储备总额达到 8.295万亿美元，高于去年四季度修正后的8.165万亿美元。其中，美元在今年一季度占全球外汇储备的比重从上季度修正后的62.2%下降到 61.5%，为10多年来最低。另外，欧元的比重也由27.3%下降到27.2%，加元、澳元和挪威克朗等其他货币的比重略有上升。央行力求资产多元化，但目前资产可选择余地很小。

6月19日，人民币重启汇改，两周内升值0.61%。7月2日，人民币对美元汇率中间价报6.7720，与上一交易日相比大幅上升138个基点，再创5年新高。人民币实际汇率将上升到20%以上，也就是说，目前还有4个百分点以上的升值空间。随着中国国内保障成本提高、外汇储备减少、经济数据下降，人民币升值压力不会一直维持在高位。

第二，中国国内一场基于消除过剩产能、提高效率的重组并购高峰到来。

6月30日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组，听取对中央企业监督检查和国有企业监事会工作情况汇报。会议定下了大力推动兼并重组的基调，下决心改变目前存在的地区分割、行业垄断、内幕交易等弊端。

企业的并购重组达到以下目标，建立全国统一大市场优化资源配置，消灭高污染行业减少过剩产能，引导民间资金进入政府鼓励的行业、参股国有企业。

未来至少将有数千家企业退出市场，对于高新企业的支持力度将越来越大。为进一步改进和完善中小企业金融服务，拓宽融资渠道，着力缓解中小企业尤其是小企业的融资困难，支持和促进中小企业发展，中国人民银行、银监会、证监会、保监会日前联合发文，要求进一步做好中小企业金融服务工作。7月1日，媒体从央行获悉，为缓解中小企业的融资困难,央行要求银行确保对小企业信贷投放的增速高于全部贷款增速，且增量要高于上年；同时取消符合条件的中小商业银行分支机构准入数量限制。

未来中国的经济增长速度将有所放缓，由于民间资金的补充，投资率不会下降太多。转折点是今年5、6月份前后，无论是房价环比、还是采购经济人指数等，虽然还在高位，但环比增速下降。

反映规模以上企业情况的中国物流与采购联合会的PMI数据显示，6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52．1％，比上月回落1．8个百分点。虽然该指数已持续16个月保持在50％以上，但最近两个月一改之前波动上升态势，呈现连续回落。其中新出口订单、积压订单、进口和就业等分类指数均出现回落，尽管并未全部跌至临界点以下，而生产分类指数仍位于临界点上方，从5月份的58.2降至55.8。反映中小企业情况的汇丰(HSBC)采购经理人指数指数从 5月份的52.7降至50.4，仍位于临界点上方。其中工厂产出分类指数降至49.6，与生产指数的轻微回落相吻合。今年初该指数达到60.6，此后一路下降。

整体经济从高烧状态逐渐回归正常温度，会有轻微紧缩，PPI等数据已经开始回落而库存上升，正如笔者所说，今年通胀压力不大，不是经济主要矛盾。随着成本上升与产能削减，明年可能出现一定的通胀压力，目前有待继续观察。

第三，资本货币市场维持震荡格局不变，空方略占上风，而行业仍然存在机会。

估值业已出现中枢下降，房地产与股市出现的是行业性、重组性与概念性机会，在实体经济稳定、生产效率上升之前，不可能出现整体上涨的格局。

注：出差，到深、广，航班大规模延误。无话可说。

参加威廉姆森中国行最后一站的活动，这位诺贝尔经济学奖获得者对中国企业有话要说。

这两天市场变化，欧美市场换位，美国的经济数据糟糕，而欧洲不再是落水狗。到了汇率均衡点，开始有所逆转。

PMI以及PPI的下降，使人民币适当宽松有了空间。刚以为通缩，货币又来，这就是今年调控的常态。

高盛预期上海到2020年成为亚洲金融中心，也就是说，到时人民币将彻底市场化。留给中国转型的时间不算多。高盛预言总是在最后关头出错，而在前期趋势中应验。

继胡祖六等人离开国外金融机构后，蔡鸿平离开瑞银，而在香港市场已聚焦了索罗斯、国内各家机构、还有地下资金，粮草先行，调兵遣将，形势业已明朗。人民币资本项下兑换可能规模不大，但势不可挡。

周末到了，祝各位有愉快的周末。

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下半年到明年中国经济三大猜想