股市

(本文作者是热点透视专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点) 撰稿 顾蔚; 编译 白云 路透香港5月10日电—中国最大的社交网站–人人网(RENN.N: 行情 )在纽约市场首日挂牌表现强劲,显示全球投资者对中国股票有强烈兴趣.但中国在全球投资配置中的地位仍远低于应有水准.中国股市不妨引入更多外资,增强活力. 全球投资者蜂拥追捧热门的中国企业.上周的首次公开发行(IPO)中,人人网市值达到其2010年营收的100倍,而未上市的社交网站Facebook只有人人网的一半水准,如以灰市交易计算的市值计算.人人网发行告捷,应足以支撑世纪佳缘网(Jiayuan.com)和视频网站土豆网(Tudou.com)等後续将在美国上市的中国网站企业. 尽管对中国股票的需求强,但中国企业在摩根士丹利国际资本(MSCI)全球股指所占比重仅有2.3%,远低于中国GDP在全球的9%份额.海外投资者几乎被排除在中国国内股市门外.外资只能通过配额购买A股股票.目前批准的外资投资额度为210亿美元,相当于中国股市可交易市值的1%.若想另辟蹊径,投资者可在香港投资中国上市交易基金(ETF),不过要支付约10%的溢价. 投资者为此感到沮丧,但真正吃亏的是中国市场.沪综指在过去15年间上涨了近三倍.但对外资开放程度较高的市场,表现则更佳.例如,俄罗斯指标股指同期大涨17倍,巴西股市指数扬升了10倍,印度也涨了近四倍. 现在将外资拒之门外,受伤害的是亟需资本的本土企业.2011年前四个月,中国占全球IPO所筹资金的比例从去年的29%降至25%.上海股市总市值快速增长,但资金却被分摊越来越稀薄.沪股市盈率从2007年的38倍降至当前的16倍.

5月4日（北京时间），美国股市中国互联网概念股普遍下挫。 其中，三大门户网站暴跌：新浪跌9.5%，收报122.22美元；搜狐跌8.5%，收报 94.83美元；网易跌8.5%，收报45.5美元。另外，百度跌5.17%，优酷跌5.91%，奇虎360跌6.78%，盛大跌6.40%，盛大游戏跌 3.63%，酷6跌12.37%。其他个股也有不同程度跌幅。 对此，有国外市场人士指出，由于目前中国互联网公司在国际资本市场受到热捧，致使不少投资者忽略了相关公司可能存在的风险，这将进一步吹大中国互联网产业泡沫。而当天中国互联网概念股的普跌可能预示着市场对这一趋势的担忧。 　　目前还有不少中国互联网公司正在为登陆美国市场摩拳擦掌，其中人人、世纪佳缘、土豆、凤凰新媒体、网秦已向美国证券交易委员会(SEC )提交上市申请；而盛大文学、开心网、去哪儿网、淘米网、PPlive、迅雷等公司赴美IPO的消息也不胫而走。而更令人不可思议的是，一些尚未启动IPO进程的公司也得到了投资者的真金白银。其中，京东商城的第三轮融资获得15亿美元，金额之巨已经超过了部分公司IPO的融资额度，从一个侧面显示出投资者对中国互联网公司满怀信心。 　　尽管投资者对中国互联网产业趋之若鹜，但市场人士却有充分的理由为整个产业的未来担忧。 　　伦敦花旗银行分析师梁嘉向《经济参考报》记者介绍，目前资本市场对中国互联网市场的狂热，和1999年的第一次全球互联网泡沫有很多相似之处。而更令人担忧的是，投资者越来越忽视中国互联网产业存在的风险，可能使整个产业出现泡沫化趋势。 　　罗仕证券的警示则更加切中要害。5月3日罗仕证券针对中国风头正劲的微博和社交网站发布研究报告，称尽管这两大领域是目前中国互联网产业最热门的板块和最新的发展趋势，但相关的中国公司却缺少可以支撑营收的盈利模式，很难将独立访问量、页面访问量、月度活跃用户等不停增长的数据，变成持续可靠的现金流。 　　虽然市场已经对中国互联网产业未来表示出担忧，但不少业内人士却认为，现在就下“中国互联网产业泡沫 化 ” 的结论为时尚早 ，因为和1999年第一次互联网泡沫相比，整个互联网产业已经出现了根本性的变化。 　　IT业资深分析师王一江在接受《经济参考报》记者采访时指出，任何时候投机性活动都会存在，但目前投资者对中国互联网企业的追捧并不等于产业泡沫化。王一江解释，第一轮互联网泡沫中，不少公司纯粹是概念炒作，在缺少盈利模式支撑的情况下，依靠“烧钱”维持公司运营，并坚持到将公司卖给“下家”；但目前多数互联网公司已和实体经济相结合，例如电子商务网站，有清晰的商业模式，能通过线上线下配合，获得可观的现金流。 　　“互联网公司的盈利模式也更加多元化。”英国拉夫堡大学新闻学院网络经济课题组研究院王冉这样对《经济参考报》记者说。她以视频网站为例介绍，除了通过传统的广告获得收入外，不少视频网站还通过合作，直播各类演出收取费用；而今年春节期间，部分视频网站还推出了“付费看大片”的服务，同样盈利颇丰。 《经济参考报》 0 顶一下 　

上周，我到澳大利亚度假。按照老习惯，我买来两份报纸：《金融评论》（AFR) 和《澳大利亚人》。一看价格，我大吃一惊：分别是3澳元和2.60澳元。1991到1994年，我在堪培拉大学当金融学讲师时在那里“爬过格子”，这两份报纸我太熟悉了。我当时的年薪大约4.2万澳元，现在同样职位的人赚8.4万澳元，跑输了通胀。 国人对通胀相当熟悉，每个人都会讲几个有趣的故事。通胀也是一个全球的现象。当然，中国过去三十多年的通胀幅度超过世界上绝大多数国家。可笑的是，我们一直到八十年代还坚守“社会主义国家不会出现通胀”的旧棺材。 我们的通胀究竟会有何等结局呢？在我斗胆做几个长期的、模糊的和方向性的猜测之前，我想回顾过去三十多年的中国通胀。 在一个理想的世界，通胀是没有利或弊的：把一元的钞票变成一元七角或者五元三角，就好象上市公司最爱玩的游戏一样，把股票拆细，一拆五，甚至一拆十。这不影响任何人的利益（正面负面影响都没有）。当然，送红股也是完全一样，把公司的资本储备转变为股本之类的小把戏也属此类。以后，股数太多了，大家的算术不够好，还可以再把股数缩小，比如每七股合成一股，等等。 对于政府来说，通胀就是把纸币拆细。等到通胀太严重时，大家买一斤大葱要支付几百万元时，对大家的算术水平要求太高了，我们还可以删掉后面几个零，美其名曰“货币改革”。旧中国和世界上很多国家都干过这类事。不过，遗憾的是，通胀和“货币改革”不象股票数量的增减那样中性，可能会导致利益转送、巨痛、社会不公平、乃至动乱。为什么？ 过去三十多年，中国的通胀是信贷高速扩张的直接结果。银行业作为一个系统（特别是包括中央银行）在没有钱的情况下，也是可以贷款的，甚至可以在钱少的时候贷很多的款。背后的支撑是公众对政府和银行的信任。还是让我们看看结果。过去三十多年，中国的广义货币供应量每年的复合增长率超过20％。货币供应量是什么？它就是所有中国企业和家庭的存款总和加上流通中现金。这也就是购买力。这些钱是怎么来的呢？ 首先，中央银行可以无钱放款（印钞票）。贷款会直接转成受贷人的存款，他如果使用这笔款项，另外的人就有了存款，银行又可以以此存款为基础发放下一笔贷款（当然要先扣除一点存款准备金）。然后，另外一些人又有了存款，银行就可以再放更多的贷款。如此循环。 这么多年，政府在扶持经济发展的名义下，人为压低银行利率，利率不及通胀水平，所以真实利率为负数，也就创造了对受款人的一种补贴。三种人获益甚多：企业主、负债投资者、负债投机者。谁吃亏了呢？存款人、老老实实拿固定工资的人们、没有资格或者没有关系获取贷款的人们、还有社会的公平公正。 很多人凭直觉认为，通胀期间企业的名义利润被夸大，所以股票市场应该走好。我认为这是一个错误。错误的根源在于它有一个隐含的假定：市盈率会保持不变。但是市盈率可以再跌一半或者更多。为什么？在通胀期间，即使中央银行不紧缩货币，资金也会更加短缺：工厂和商店为了完成同样多的经济活动，需要更多的铺底资金，地产商需要更多资金做土地储备。当然，不管中央银行是否紧缩，名义利率也会上升。而股市的市盈率不过是利率的倒数而已。1968年到1982年，美国通胀高企，道琼斯指数几乎跌了一半，如果考虑进通胀因素，它实际下跌80％。虽然公司整体的利润还算可以，但是市盈率从18倍跌倒了6倍。这15年让美国股民痛苦万分，虽然1982年以后股市经历了17年的大牛市。 Chat about this story w/ Talkita

日本核危机对亚洲区股市影响喘定 日本大地震导致东京股市下跌 路透社照片 作者 香港特约记者 麦燕庭 经过连续两日跌市，亚洲区股市喘定，日本股市中午收市时更大升4.4%，但香港股市则先升后跌，预计是受后市情况不明朗影响。香港金融界人士指，这升幅不算是强劲反弹，由于后市不明朗，相信上升空间不大。 另外，国际评级机构标准普尔维持对日本的主权评级在AA-，主管公营事业评级董事小川隆平透过电话会议表示，日本政府注资市场及企业，预期日本今次的经济危机将可受控，但短期日圆汇价会有压力，而经济增长虽然会因为灾后重建而有正面作用，但因为电力供应短缺和核泄漏危机仍存，令当地经济有潜在风险，相信会影响出口。 经历自2008年10月金融危机以来最大单日跌幅的东京股市，在日本中央银行连续第三日注资后，十六日一开市即大升，日经指数一度升至9032点，升427点，升幅达4.97%；及至中午收市，日经指数仍高踞8981点，升375点，升幅维持4.4%。 香港金融界人士指，这升幅不算是强劲反弹，由于后市不明朗，相信上升空间不大。 日本央行今早再向市场注资3.5万亿日圆(折合约310亿欧元)，以纾缓市场的恐慌情绪，是央行连续第三天进行紧急注资，令央行注资额达23.5万亿日元(折合约2081亿欧元)。 香港股市早期跟随日股反弹，恒生指数开市报22814点，升136点，升幅0.6%，但不久即掉头回落，最多跌137点，其后跌幅略为收窄，中午收市时报22579点，跌99点，跌幅为0.44%。各类股票中，以出口和航运股最为受压。 中国内地股市则靠稳，上海证劵综合指数中午收市报2907点，升0.39%；深圳综合指数中午收市报1299点，升0.42%。 台湾加权指数亦微升，中午收市时报8288点，升0.64%。 关键词 日本