股市

股市下挫有意为之   2010-7-8 南方人物周刊       中国股市到目前为止的走势超出绝大多数预言家的预料。       截止7月6日，沪综指收报2，363.948点，跌18.953点，下跌0.8%；沪市A股成交额为428.7亿元人民币，创下一年半来新低。       好罢，股市上充斥了失败的预言家，他们根据以往的股市推断出未来的股市。实证研究已经证明，所谓的预言，不过是以往股市的镜像，意义不大。       我们可以举出无数的看空理由，如资金紧缩，如人民币重启汇率改革后，贬值预期冲销了升值预期，如采购经理人指数出现环比下降，我国6月PMI指数为52.1%，连续两月下降，环比降幅创历史新高；订单指数和生产指数双双下滑，这说明，终端需求的萎缩已传导至生产。另外，就是监管层不识时务地推出了股指期货，让做空获利者在市场兴风作浪。       上述分析只不过是寻找心理安慰，对看清日后的市场走向毫无用处。到目前为止，股市下挫基本属于有意为之，是为了在通胀、通缩、人民币升值与贬值之间寻找平衡。       人民币重启汇率改革后，人民币大幅下挫了吗？刚好相反。从6月21日至7月2日，10个交易日上涨了0.824%，创出历史新高，快于上一轮。吊诡的是，我们没有看到随人民币升值而来的资产价格上升，无论是股市还是楼市，并且，人民币远期汇率成交价格并未走高，似乎国际投资者突然对于中国经济失去了兴趣。7月5日，人民币一年期远期汇率6.6735，此前最高为6月21日的6.5922，而在6月7日，还在6.8138的低位徘徊。可见，人民币升值受到了经济基本面与政策的抑制。       为了对冲通胀预期与升值预期，楼市受到较为严厉的调控，而股市则受到源源不断的融资再融资压力的稀释。决策者用资产在市场大量兑现的办法，换取了CPI与人民币汇率的平稳。       2010年再融资和解禁再创高峰，中行、汇金等再融资方案亦将陆续出台。本周有包括农行在内的9只新股密集发行，合计冻结资金将价超过一万亿。       谁说中国股市缺钱，从中国证券市场的融资能力就可以看出，虽然与09年的信贷量无法相比，但中国证券市场的资金并不算过于紧张。今年上半年股市、债市直接融资总额达1.18万亿元，与去年同期相比增加3372亿元，增幅逾40%。尤其是证券市场，今年上半年IPO共募集资金2132.28亿元，超过去年重启IPO后2021.96亿元的规模；相比而言，债市相对平稳，半年实际融资金额8603.05亿元，与去年同期持平。       在2010年上半年发行的新股中，主板有11只，中小板113只，创业板52只。新股发行共募集资金2132.28亿元。募集资金超过百亿的仅有中国一重、中国西电、华泰证券，而2009年下半年仅有6只大盘股募资超过百亿。据香港普华永道预测，全年沪深股市IPO集资额或将达到5000亿元，光荣地位居全球第一。       再融资也不落后，除IPO之外，上半年共有71家上市公司选择通过增发新股的方式进行融资。其中，卧龙电器、华东数控、万向钱潮和赤天化四家公司公开发行，合计募集资金43.78亿元。其余67家公司则通过定向增发方式进行融资，增发合计募集资金503.45亿元。上半年配股实际融资的金额与增发基本相当，达545.57亿元。其中，交通银行、兴业银行和招商银行是配股大户，三公司实际融资金额均在170亿元以上。       这还不算完，三大行纷纷推出再融资计划，中行6月完成发行A股400亿元的可转债，暂时没有在A股再融资计划的承诺言犹在耳，就抛出了配股融资总额不超过600亿元的方案。引得工行等纷纷布其后尘。       就算央行发行的货币与去年一样庞大，如此的融资规模也只能保证市场紧平衡，更何况，今年货币发行量明显少于去年，市场下行在情理之中。       外资做空者与股指期货做空者乐得趁机渔利。由于不看好中国去年的货币泡沫，不看好投资性增长，类似于休•亨德利(Hugh Hendry)这样的对冲基金管理公司掌门人，开始以低价购入中国企业的信用违约互换合约，这种CDS产品押注中国经济下行，甚至崩溃。外资手上有的是子弹，因为他们借入的美元与日元都处于有始以来最低的利率水平。       几股力量在联合做空中国证券市场，圈钱者，投机者，害怕通胀者，与试图维持资产价格平稳使中国调整经济结构者。 记录激动时刻，赢取超级大奖！ 点击链接，和我一起参加“2010：我的世界杯Blog日志”活动！

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A股市场3000点争夺战三年成功已算乐观   2010-6-30 每日经济新闻       2010年6月29日，证券市场大跌。       证券市场长期胶着反应了实体经济转型的无力。       美国证券市场完整地诠释了股市是经济晴雨表的含义。道琼斯指数围绕1000点争夺了17年。1966年1月18日，道指盘中最高触及1000.50点，直到1982年12月，才成功翻越1000点一直保持。其中1972年和1976年，道指突破千点全部回落。       另一场惨烈的道指万点争夺战从1999年延续至今。自1999年3月16日首次盘中触及10000点以来，道指先后63次突破然后跌破这一关口。6月29日，道指报收于10138.52点，仍在万点之间打转。道琼斯指数万点争夺战远未结束。       证券市场的点位争夺战是实体经济与货币找不到方向的标志。道指千点徘徊的期间内，面临一系列严峻的经济与货币转型挑战：布雷顿森林体系崩溃，脱离黄金锚的美元开始寻找新的方向；金融生产力尚未发端，实体经济处于滞胀期，卡特总统离任时，美国CPI增长率是13%，失业率将近8%，利息率超过20％，美国数位总统不得不用行政手段控制物价，却一直无法收效。与此同时，几次石油金融战争与军事开始，油价扶摇直上，加剧了全球企业的成本压力，让美国这个车轮上的国家摇摇欲坠。       万点争夺战的背景则是，美国科网泡沫崩溃，找不到新的经济增长点，原有的强生、可口可乐等大笨象股守成有余，成长性不足，依靠金融股最终被证明依靠了冰山。到现在为止，美国依然没有找到新的经济增长点，IT生产力与金融生产力逐渐消失，而绿色生产力远未跟上。因此，股市有时看似找到了突破口，但很快被证明是概念炒作。       中国围绕3000点的争夺战将维持数年，因为中国经济结构的转型将十分困难，维持数年。       与美国不同的是，中国与东亚、拉美一样是政府主导型经济，投资率极高，以出口完成工业化的过程，也即我们熟悉的倾全民之力的经济发展模式。这一模式并没有特殊之处，在欠发达经济体如前苏联、上世纪的巴西、阿根廷等经济体无不采用这一模式。这一模式的转折的标志是，出口空间急剧缩减，投资边际效率递减，政府财政负担增加。       中国尚未完成工业化与城市化，目前的投资与出口主导型经济已经遭遇前所未有的挑战。出口成本增加、各国针对中国产品的壁垒有增无减。与此同时，我国的投资效率急剧下降，单位GDP资金需求量达到开放初期的5倍左右，由此造成的后果是，财政收入上升，而政府的财政平衡越来越差。       从1950年到2010年，我国财政收入60年间增长接近一千倍。2002年我们还是1.9万亿，去年达到6万多亿，今年又有望超过8万亿，今年前五个月的财政收入已达到35470亿，比去年同期增加了8362亿，增长幅度高达30.8%，这一数字比去年前6个月的收入还要多两千亿。此时有必要实行国民收入倍增计划，给实体企业减负，以鼓励民间投资。两难的是，政府既不敢减息也不敢给企业减负，以往投资项目与急剧扩张的企业需要大量资金，地方债务与社会保障所需的资金缺口动辄以万亿计。       中国的生产效率增长下降，改革三十年我国的GDP实际增长年均在9.8%，全要素生产率一度在2.5%，但据张军等人的测算，在世纪之交为负值，此后上升乏力。无论是物联网、IT产业还是结构改进都促进了中国生产率的提高，但问题在于，中国的大型企业的生产率上升有限，而对资金的渴求无限。       在资本市场上，地方财政、国企解困、权贵获利等目标遮蔽了市场的成长前景。创业板中的中小企业被作为高科技与成长型企业的代表，获得了高额溢价，但资本市场无法筛选出具有长期增长潜力的企业，也无法抵御类似于中石油、农行等巨无霸公司上市的冲击，导致整体估值重心下移。赢利公司的利好被庞大的融资需求稀释，财富转移到了特定的投资者手中。所谓利好、新经济增长点，硬生生被从上到下的投机者，炒作成了一日游的热点板块。       整个证券市场评价体系混乱不堪，成长型企业与高科技成为炒作的概念，昙花一现即告湮灭。据朋友告知，一些鱼目混珠的企业在获准上市后高管坐地相拥喜极而泣，他们终于获得了一张圈钱的专业牌照。       伴随着经济结构的调整，中国经济需要一场市场化的深入洗礼，目前能够做的是发布文件显示对于市场主体的尊重，却未真正落实到激励机制的改进上。       对于A股市场未来，不需要过份悲观，但中国经济这辆马车的转型将非常缓慢，如果三年能够转型成功、大型企业的融资需求被消化，已经是上上大吉。       从6000点下来后，中国证券市场进入回归之旅，将在2000点到3000点之间徘徊。   注：出差中。     昨天写不必暂停新股发行，有人大骂。仔细想想，你是愿意要一个好制度庇护下的市场，还是愿意跟着政府投机，今天暂停，明天大发，玩朝三暮四和暮四朝三的游戏？     到旅馆途中，某公司年轻人告知，汽车市场某些畅销的SUV车型出现“炒楼花”现象，向商家付出几万员，争取即时提货。     城市居民汽车消费在升级换代，或者在购买第二辆车。     中国经济一片萧肃吗？未必。关键是赢利并未落到诚实的讲求价值的投资者手中。被筹码与庞大的政府支持的上市企业群体所淹没。     中国经济处于关键转折期，并不悲观，也不乐观，但阴雨连绵不绝，需要韧性。     民航中南局局长精神抑郁，自杀了。压力太大，适时放松。选择信仰，会让人有精神依皈。 记录激动时刻，赢取超级大奖！ 点击链接，和我一起参加“2010：我的世界杯Blog日志”活动！