中国经济

文／Idealgas【破土編者按】最近，中國股市反复無常，而政府為了阻止股價下跌，禁止大投資者賣出股票，亦停止首次公開募股（IPO），限制炒家做空的機會。然而，種種跡象都顯示，中國經濟已經進入一波新的危機：瘋狂的炒賣投機，社會越趨不平等，經濟內需不足；這些都是中國經濟面臨的課題，若果處理不善，很可能會引發新一波的政治危機。儘管政府發出了一系列聲明以消除投資者的疑慮並穩定股票價格，中國股市仍然反复無常。即使中國人民銀行行長周小川在上週末的G20峰會上說股市的調整已經接近尾聲，週一上證指數還是下降了2.5%。在中國政府調整了股息稅來鼓勵長期投資者，並提議為股票交易建立熔斷機制以限制近幾個月的劇烈波動之後，股市於週二回升2.9%，週三繼續回升。週三中國財政部長宣布，政府將繼續加強財政政策，提高基礎設施支出，加快稅制改革，以回應對經濟減速的擔憂。週四，股價又下降1.4%。這些措施都反映了中國執政者的掙扎程度。自從六月份上證指數達到最高點，如今它已經下跌了40%，5萬億美元在大陸股市中蒸發。政府試圖阻止股價下跌，它禁止大投資者賣出股票，停止首次公開募股（IPO），限制做空。中國證監會作為監管全國股票市場的機構，也精心組織了股票購買——使用中央銀行提供的現金。實際的買入主要由「國家隊」執行——包括代表政府進行操作的投資者、中間人和基金。高盛估計中國政府從六月中旬以來投入股市的金額達到1.5萬億元或2360億美元，其中單單八月份就投入了6000億元人民幣。全部支出達到了中國所有股票價值的3.5%。北京還發動了警察力量，熟諳經濟犯罪的官員，監視著投資基金以及與國家證券監管部門的人員相串通的經紀人。在八月下旬，作為中國最大的經紀人公司和投資銀行的中信集團的八個高管被抓，他們被懷疑從事內部交易。毫無疑問，政府將利用這些抓捕來轉移注意力，因為它曾鼓勵瘋狂的股票投機，使股市在12個月內上漲了150%。領導人拋棄了社會主義，信誓旦旦地聲稱依靠他們可以增加就業、提高生活水平。股市崩盤了，同時實體經濟頹勢明顯，這將在政治上削弱其統治。政府還面對著另一種經濟圍剿——資本從中國流出，國家外匯儲備大量減少。花旗集團估計外匯儲備自去年升至4萬億美元之後，如今已經降至不到3.7萬億，今年年​​底將下降到3.3萬億。七月份貨幣外流創造了480億美元的記錄。將來美國利率的提高將加速中國的資本外逃。政府要求加強對個人和商業外匯兌換的控制，但他們常常可以通過非法途徑兌換貨幣。自八月十一日人民幣貶值之後，中央銀行支出了大約2000億美元來支撐匯率。雖然中國的外匯儲備按國際標準來看還是相當龐大，但其全球影響還是不容低估。德國銀行的貨幣戰略分析員George Saravelos告訴金融時報：「中國股市的下跌或人民幣的走弱，影響不是最大的。影響最大的是中國外匯儲備的減少，以及它對全球流動性的影響。中國人民銀行的行動等同於量化緊縮。」在一篇名為「中國經濟面臨難以為繼的危險」的評論文章中，金融時報專欄作家Martin Wolf反擊了那些認為中國實體經濟雖然增速放緩但依然強壯，從而低估股市動盪影響的分析：「股市動盪不是無關緊要的。北京2000億美元的救市行動失敗了，截至2015年7月，今年中國的外匯儲備減少了3150億美元。北京需要找到一個替罪羊。有跡象表明資本外逃以及政策制定者的恐慌。這些都說明他們缺乏信心。」除此之外，Wolf關注更廣泛的問題。他說：「潛在的危機可能是巨大的。至少有三個原因可以說明為什麼中國經濟增長可能難以為繼：當前模式不可持續；債務積累過多；處理這些挑戰會造成需求銳減。」最近的經濟數據都顯示出了衰退，尤其是製造業和出口。貿易數據表明，以美元計，上個月出口同比下降5.5%，今年前8個月的出口整體下降1.4%。中國仍然保持著可觀的貿易順差，這是因為進口減少了14%——連續10個月的下降。儘管商品價格持續下跌，煤、鐵礦石、銅、鋁等商品的進口量依然在減少，這表明製造業和建築業的萎縮。上周官方發布了八月份製造業經理採購指數，僅為49.7。該數據低於50就表明緊縮。本週，中國修正了2014年的經濟增長率，從7.4%改為7.3%。但很多分析者質疑這些數據，包括2015年官方的7%增長目標，他們認為實際增速遠低於7%。由於2008年全球金融危機，中國政府發放了大量廉價信貸，並花費在經濟刺激措施上。但這些措施沒能刺激生產活動。它們鼓勵了房地產和後期股市的瘋狂投機。如今這些泡沫正在破裂，帶來了經濟增長可持續性的問題以及地方政府債務積累過多的問題。中國執政者、國際貨幣基金組織、世界銀行和許多經濟評論員為中國提供的診斷是，中國正在經歷從出口導向型經濟轉向內需經濟的自然陣痛。然而，這種分析錯誤地將中國抽離全球經濟的脈絡：中國經濟增長的決定性因素，是它成為了世界上主要的廉價勞動平台。任何使中國經濟重新聚焦於國內消費的嘗試都將導致更高的工資，從而削弱其作為製造業中心的競爭力。其他工資水平更低的亞洲國家，比如越南和孟加拉，正在吸引更多的投資份額。中國經濟難以為繼，這將產生更深遠的影響，不僅僅是經濟的，而且是政治的。官方經濟增長率已經低於被認為是維持就業和社會穩定的底線的8%。在不斷擴大的社會不平等的背景下，更嚴重的下跌將產生社會動盪，並危及整個體制。