周其仁

　　 加息的不同含义 　　——汇率与货币系列评论之二十二 　　周其仁 　　经济观察报 2010年10月25日星期一 　　 周其仁个人网站： http://www.zhouqiren.org/ 　　当通胀压力增加，或者资产市场价格陡然上升之际，央行加息就成为一招应对之道。为什么加息就能对付通胀和资产价格飙涨呢？道理或许是这样的：利息乃货币之价，加息等于给货币加价。一般地说，货币之价增加，对货币的需求量就减少，人们少借债、少花钱，购物或购买资产的 “买压”降低，上冲的物价被釜底抽薪，市场就可平稳下来。形象一点说，加息等于给货币老虎丢出一块大一点的肉，好让那厮待在笼中，不要跑到市场上来乱咬一气。 　　这套 “安虎策”，说起来是国际惯例。不少读者看过格林斯潘的回忆录 (《动荡年代：一个新世界的冒险》)，对这位1987年新任的美联储主席，刚上任不久就做出的加息决定，不可能不留下深刻印象。那是美联储已经连续三年没有加息后的第一次加息，1987年9月4日做出的决定，加息幅度不过50个基点 (从5.5%到6%)。最初商业银行的反应是相应调高主要贷款的利率——一如政策预期， “让借钱变贵”以抑制通胀。但接下来的反应惊心动魄：10月第一周美国股市急跌6%，第二周又跌12%，其中9月16日 (周五)一天时间道琼斯指数跌了108点。等到白宫派军用专机把原本要在达拉斯发表讲演的格林斯潘接回华盛顿，9月19日(周一)的美股创下比1929年大萧条还严重的史上单日最大跌幅：道琼斯指数一天跌508点、下挫22.5%！ 　　美联储接着又为 “稳定市场”手忙脚乱。对此，格林斯潘主席的回忆录里有详细的记载。他戏称自己必须像一条 “八脚章鱼”那样行动，才可勉强应付局面。那也给天下所有央行行长们上了重要的一课。拜学习曲线之福，此后的美联储加息再也没有引发如此的超级震荡。格林斯潘任美联储主席18年期间，多少轮加息、减息，操盘手法越来越娴熟。这也把 “加息”工具，很自然地列入货币政策 “成熟兵器”的武库。 　　其他按下不表，这里单追一个问题：格林斯潘那一年究竟加的是哪一种息？不难回答，因为上引《回忆录》载明，那一次把美股闹得天旋地转的 “加息”，加的乃是美联储 “贴现率” (discountrate)。这是各成员银行以尚未到期的票据向美联储要求兑现时，美联储要求支付的贴现利率。它有时也叫再贴现率，指各成员银行将已贴现过的票据作担保，向美联储借款时所必须支付的利息。 　　美联储控制的另一项利息，是“联邦储备基金利率 (FedFundsRate)”。那也是商业银行向联储借贷的利息，不过不需要以未到期票据为凭。根据联储是美国银行体系 “最后贷款人”的制度安排，各成员银行就有权在头寸不足时直接向联储借贷。美联储当然永远有钱可借。问题是，一旦央行认定市场过热，就通过加息把自己的钱变贵，以抑制商业银行向自己借钱的需求。 　　很清楚，美联储的 “加息”，无论加贴现利率还是加联储基金利率，调节的都是商业银行与央行的借贷关系。至于商业银行与其客户的关系，联储加息并没有给予直接的管制。商业银行还是自行决定他们的存贷利率。这里的 “决定”，受客户与客户之间的竞争以及商业银行与商业银行之间竞争的影响，不受联储直接干预。联储加息对商业银行只有间接的影响：如果商业银行从联储得到钱变贵了，而市场上再也无处可以得到比联储 “更便宜” (即利率更低)的钱，那么商业银行可放贷数目就减少，在竞争的压力下，商业银行的贷款利息也就要加上去。 　　这样看，联储加息对市场的影响既间接、又重大。为什么间接的干预反倒能带来重大的市场影响？我的理解，美联储加息虽然间接影响商业银行的贷款需求，但转回来抑制的却是央行自己的货币供给量。在金融发达的美国，金融机构“创造货币”的功夫再了得，央行也还是货币供给的主渠道。关小主渠道的闸门，货币供应流量从源头收紧，所以影响巨大。加上商业银行的贷款利率跟着上浮， “创造货币”的动力也下来了。 　　制度环境不同， “加息”的含义也不同。以本次中国人民银行宣布的加息为例，央行说得清楚，从今年10月20日开始上调的是 “金融机构人民币存贷款基准利率”。这是央行为所有商业银行划定下来的吸收存款、放出贷款的官定利率。各金融机构以此为基准，在允许的上下浮区间里浮动，才形成实际的存贷利率。一般地说，基准利率上调，实际存贷利率也上升，反之存贷利率下降。因此，上调存贷款基准利率也是为了 “让借钱变得更贵”，也是紧缩性的货币政策工具的运用，这是没有错的。 　　但是，中国式加息是央行直接调节金融机构与客户的关系，却没有调节央行与金融机构的关系。央行之所以能够直接干预金融机构的存贷利率，是因为利息管制尚存，也就是 “市场化利率”的体制还没有实现。 　　本来过多货币供给形成的利息率变动，天生就会先降后升。第一个阶段，货币过多，其价自贬。接下来货币之价 (利息)下跌，引起对货币的需求上升。当利率跌到物价指数之下时——负利率是也——对货币的需求急剧上升，因为此时借钱不但可保值，还有机会升值。到了大家都看明白，谁借得到钱，谁就拿到通胀条件下参与财富转移分配的门票，第二阶段就来临了。此时，借钱需求旺盛、存款意愿下降，竞争的力量会把存贷利率一起推高。 　　这就是说，放任利率自由，市场上也会加息。在这个意义上，央行本次加息，带有松动利率管制的意味。央行提高基准利率外加浮动，就更多地利用市场自我平衡的机能。这当然值得称道。个把月前我到杭州访问泰隆商业银行，一线业务员已发现，负利率正同时压低存款的意愿和拉高借钱的需求。他们问，为什么不能提高存贷利率？日前央行的加息决定，看来顺应了市场要求。在逻辑上，早加息可能早就可以消除负利率的严重状况。真正实现利率市场化了，大范围的严重负利率根本就不容易出现。 　　问题是，消除负利率还不等于消除通胀的压力。道理简单，即使利率在物价指数之上，物价总水平也可以升到不被接受的高水平——后者才是通胀的定义。正而高的利率，不过有助于抑制高通胀预期可能转为恶性通胀的几率，但并没有根除通胀压力。再说破一点：作为货币之价的利率，本身也是广义物价总水平的组成部分。统计上对头的话，加息也是 “加价”。物价总水平过高的根源是货币总供给过大，非到源头下工夫，无从根除。从这个观点看，仅仅调控金融机构与其客户的关系还不够，正本清源，还要调节金融机构与央行的关系，特别是根除当下央行在开放条件下被动超发货币的机制。 　　给货币老虎多喂块肉，当然有助于把它稳在笼子里。可是，老虎却因此变得体型更大，胃口也更好了。问题尚未根治，同志仍需努力。

　　 周其仁：中国经济、资本输出及民企力量 　　2010福布斯·中国民营企业全球化论坛暨上海世博会民企馆答谢礼今日在上海举行。北京大学国家发展研究院院长、央行货币政策委员会的委员周其仁以中国经济、资本输出、民企力量为主题发表演讲。 　　他表示，中国市场很大，但要维持一个平衡。他认为，出口导向战略非常成功以后带来了不平衡，“每年一大块商品货物出去，服务出口，形成的人民币购买力留在国内。这个局面如果不在几年内有根本的改变，一定会对国民经济长远发展带来挑战、带来麻烦。” 　　 以下为演讲实录： 　　中国有一句老话水大鱼才能大，所以我今天的发言集中讲前面一个大，过去的市场、未来的市场，这个水到底有多大，未来的变化会怎么样。我相信企业，特别是中国的民营企业是如鱼得水、水中之鱼，水大这个鱼的机会就多。本来是郭广昌在我后面讲，我讲水他讲鱼，结果他不讲了，不讲了，反正后面还有很多知名企业家发言，可以请他们多讲讲，不需要我班门弄斧。 　　中国这个水的特征是非常有特点的，总量非常大，而且未来的变化也是非常富有戏剧性的。我首先看看这个国民收入当中有一块东西越来越大了，这就是我们出口导向形成的一个叫做净出口。在我们每年越来越大的GDP当中，有一块东西是我们的出口减去了中国的进口，剩下来的那一块净的出口部分。这一块东西，我们在90年是510亿人民币，占当时GDP2.6%，大家看到97年是3500亿，04年是一万亿，07年2.3万亿，08年遭到金融危机对实体经济的冲击下还有2.4万亿。 　　我主要给大家介绍一下这一块东西的含义。为什么说这一块水是非常大的？大家看看我们这个结构，刚才我讲国民生产总值是百分之百的话，每个年度有8%是干净出口，92%是留在国内的商品和服务，这是这个指标本来的含义。我想问还有没有别的含义？这个指标我们从市场的角度看是不是有一些别的含义？我的看法是有的。 　　换一个角度看我们一年生产商品、生产服务，工人挣的钱是人民币，老板挣的钱是人民币，政府抽的税是人民币，银行提供服务得到的利息也是人民币，这些从收入角度来看百分之百的人民币、货币对应的商品和服务怎么样呢？有8%出口了，留在国内的商品和服务是92%。所以这里面是中国这个市场之水的特征，不但总量非常大，里面还有一个结构性的失衡。因为有8%的东西走了，挣的钱在国内，商品里面的8%走了。我们是一个过大的货币追求一个不足量的商品和服务，这是我们这个市场基本的特征，这个特征是好是坏等一下讲，但是值得注意的一个特点。 　　刚才讲的是一个年度，现在把累积的数用一张表放在这里请大家看，因为我们外向主导这个经济的特点是越来越显著的。我刚才介绍过这个数，90年怎么样，一路排过来还有一个累计的效果。99年2009年十年间中国累计的净出口，就是商品劳务一船一船运出去了，生产商品劳务挣得的钱基本上都在国内，这个情况有一个累计，十年累计多少？12.1万亿人民币。05年以后累计这个力量增加了10万亿。到07、08年是2.3万到2.4万亿。什么概念？一个广东省的GDP，一个广东省一年创造的GDP变成商品和服务都走了，累计还有十来万亿的货币购买力在我们这个市场里面做，商品服务出去了。所以说我们这个市场是非常有特点的。 　　这个局面大家想想看，形势是非常好的，中国你看很旺，专业媒体会说流动性充足，哪里都不差钱。这就是我们这个市场之水非常大，但是也带来非常大的挑战。这里面有一个平衡问题，如果是百分之百的购买力追逐这个年度有8%的商品出去了，平均去追，那这个结果就是平均涨8%。所以我们最近几年物价老出情况，这背后是有道理的。如果它不平均追，这个购买力集中追某些商品冲进某些市场，那这个市场就会火爆。 　　比如说冲进房地产，我们的房地产你看一平方米一万、两万、五万、八万、十万、二十万，反正我们的想象力都不够用，市场上就出现了。什么道理呢？就是这个力量在起作用。冲进任何市场会有后果的，不但有经济后果，还有社会后果、社会影响，政府如果采取措施，进行某些调控，这个购买力还在。不让买房这个购买力就漫游到别的领域，所以你看绿豆出情况、猪肉出情况、茶叶出情况，很多地方都会冒出这个包来。也就是说我们这个市场不但总量增长是非常快，而且里面会经历显著的相对价格变动。一会儿这里出行情，一会儿那里出行情。 　　很多人说我们鼓励老百姓储蓄吗？其实中国的储蓄率已经是偏高了，因为我们社保、因为我们长久的对未来觉得不安定，这种文化倾向，所以中国人的储蓄倾向本来就高。但是我想说，储蓄没有根本解决这个问题，比如说央行加息，加息是鼓励大家储蓄吗？可是你储蓄我们把钱放进银行，银行怎么办？银行把钱再贷出去。银行贷出去还有一个放大的过程，因为银行借给企业的钱收回来再借出去，一年有一个层数，有一个货币周转的平均速度，一年总有四次以上。这一头增加储蓄，那一头贷到款的企业还要到市场上面东西，本来就不平衡，再经过放大以后是不是更加火爆了？所以前面三条路物价总水平如果一年上涨8%，这是我们这个社会不能接受的。如果我们这个货币购买力集中冲某些市场那是很好，投资机会很，赶上赚那个钱也很好。但一旦有社会影响，引起某些社会群体利益损失的时候，那这个政府就要采取错失了，这也没有根本解决问题。 　　第三增加储蓄没有根本解决问题。这个国民经济、这个市场之水要让它比较平衡，最后还剩出口，就跟我们今天这个论坛的会议主题有关。让中国人更多的花法院，因为你商品出去了，如果更多花美元就买国外商品、买国外的资源、买国外的服务，或者到境外去旅游。只有这样才能使我们这个巨大的中国市场之水流淌得比较平衡一些。 　　但是恰恰在第四个出口方面，我们有重大的困难。比如我们经济长久封闭，谁能开放30年，可是无论中国哪一个阶层，哪一类企业，包括我们主管的部门和政府，我们对全世界的知识还是不够的，特别到全球去做投资，是要知识配合的，光有钱是不够的。有钱是不是比较聪明的钱啊？而这个知识需要积累，其中包括实践、包括去探索。所以这个意义上面包括像TCL当年收美国一个家电设备厂，不管商业上面成功不成功，这是一条路。TCL以后，联想收了IBM的笔记本电脑，华为往全世界走，然后我们看到很多中国公司现在开始全球布局。这里面不但是替这个公司本身趟一条路，也为中国经济的平衡趟一条路，因为累计的量非常大。如果我们只有本事在国内花钱、在国内投资，我刚才介绍的这种失衡会不断对世界其他国家、贸易对手带来很大的冲击，而且对我们自己国内的平衡也会带来巨大的冲击。当然这个事情不是开一个论坛就能花花走的。 　　当然第二个困难和人民币汇率机制有关，如果越没有浮动性，我们鼓励中国人花钱的目标就会有困难。因为大家会觉得、居民觉得成本太高。中国央行收来的美元价高于我们很多人心目当中美元那个价，这是目前人民币汇率形成的一个基础。如果这个东西没有显著的进行进一步汇率机制的改革增加它的灵活性和弹性，要鼓励中国人走出去，机制上不配合。所以这两面是要互相配合的。一方面能力要增加，一方面人民币对美元的相对成本要合理。两头并举才能把我们这个市场之水流得比较平稳，不但有利于跟我们的贸易对手、贸易对手的国家更好的处理国际关系，更重要的是容易处理我们国内的平衡。 　　所以很多人说国内到底什么问题，怎么一会儿出情况，一会儿出情况。我刚才这几页就是告诉各位我的理解，我们出口导向战略非常成功以后带来的不平衡。每年一大块商品货物出去，服务出口，形成的人民币购买力留在国内。这个局面如果不在几年内有根本的改变，一定会对国民经济长远发展带来挑战、带来麻烦。 　　解决这个问题，这是累积性的问题，上中下三侧都要采取。第一个办法，这个过量的货币冲进哪里，一出情况政府就实施干预，某种情况也是没有办法的，房价突然涨得比很多人工资快得多得多，很多人觉得没有希望了，我永远追不上了。可是你一干预，这个购买力还在，临时得到抑制，然后再寻找下一个漫游的机会。我们国内就使得这个调控的任务非常的繁重，而调控用的手段越多，对于发育市场关系，增加经济自由、鼓励创造性，客观上是相悖的。因为你要调控就要采取很多行政管制措施，这个不行，这个不行，这个要批、这个要审，所以这是我们这些年国内遇到的一个问题。 　　第二个办法，所谓兵来将挡、水来土掩。中国也没有形成恶性的通胀，一个秘密武器是什么呢？就是计划经济国家，自然经济成份比较强的国家，它有一个储备。很多资源不在市场里面，通过改革把它放到市场里面，这些资源就要吃货币、消费货币。比如说87年开了土地市场，每天在中国土地市场赚的土地资产就要有货币消费，这样把过量的货币吸收掉。我们城市居民的房改房，原来都是机关单位发的房，把它变成市场，它要交易，就要吃掉很多货币。这个角度看中国还有很多机会，中国还有很多资源没有得到清楚的界定，还没有往市场上面放。你看这两年我们启动了全国范围的林泉（音）改革，中国是一个三分平地的改革，林泉的改革是深远的。对于货币平衡是起积极作用的。中国如果再推进城市化，推进资源在空间上面重新布局，特别把原来不在市场里面的资源放到市场里面，包括农村很多年自给自足的资源，这是一个办法，这个我们叫做中侧，就是水大了多往里面放资源来消化这个货币。 　　第三个办法，釜底抽薪。形成我们出口导向这种打法带来的不平衡通过汇率机制、利率机制的改革，让它逐步变得平衡。所以在这个意义上面人民币汇率的改革，不但是中国人和美国人之间的关系，也是中国人和中国人之间的关系。我刚才介绍这种国内的失衡，一定会影响国内的财富增加和经济次序。 　　这个图告诉我们中国的情况，给定这个基本面的信息，我们可以预言中国经济还有一个很高的发展可能，因为你1/10的工资释放比较优势。我老讲这个世界有两个海平面，有一个高收入的海平面，有一个低收入的海平面，现在打通了以后双方两侧都可能发挥比较优势，这会带来资源在全球的重新配置，会带来机会。当然这里面要有一些重大的挑战解决好，整体看中国的市场之水还会很高的发展，收入还会以很高的速度增加。这是一个基本点。因为全球化这个方兴未艾，比较优势这个规律不以任何人的意志为转移。 　　第二个因素我认为我们这个收入当中过去强制储蓄的因素通过现在的政策调整、改革，还可以释放消费的潜力。什么叫强制储蓄啊？我挣的钱不敢花，因为未来、因为保障、因为养老，现在如果十二五很好的布这方面的局，特别增加我们国民收入当中政府板块、居民板块、企业板块的三大板块的调整，可以把一部分强制储蓄的潜力变成现实的市场潜力。 　　强制储蓄还有一个含义，这是我这几年调查当中特别强调的，中国很多人并不是因为社保没有安全才不敢花钱，而是国内的商业通道还不够发达，诚信不够发达。我们够质量的商品和服务可得性还比较差，否则为什么一开香港自由行香港零售业就火了，去买的原来都是内需，为什么这些购买力在国内发挥不了作用呢？这里面有一个国内商业升华的问题，有一个降低国内市场的交易费用，让质量和收入进步相称的那个商品和服务，这样就把一些原来强制的消费可以变成市场力量。 　　最后一条还有资源储蓄，还有一部分强制储蓄，通过金融改革，这些人把钱放在金融机构，另外一些机构把这些钱拿出来花，这里面还有很大的余地。所以整体来看未来五年市场之水还会有很高的往上增长。当然挑战在于这个市场之水当中，我今天介绍的这个结构性的不平衡，我们处理这个问题处理得怎么样。 　　在座企业家都知道鱼对水的状态最敏感的，中国是一个如鱼得水的地方，所以为什么全世界投资到中国来，但是这个市场也有挑战性，因为过量的货币很多，会在短期内带来很多诱惑，会把我们的企业家精神吸引到短期的快钱，因为短期确实又难以阻挡。会把我们很多人认真长期做事的能力、决心、毅力动摇。会把我们从预期上废掉我们认真做事情的这股劲。而从长远来看这是经济增长，这是经济增长真正的源泉。 　　中国这个市场之水要给各位报告的是两面，总量看、增长看、结构看，都是大有机会的。但是中间怎么应对当中的失衡？使这个失衡因素变小，在它没有变小之前防范带来的诱惑当中带来的陷井，保证我们企业，保证中国民营企业的企业家精神在新的这个时代得到更好的发扬，然后在全球舞台上面展开布局，这样跟刚才郭广昌讲的，不但造福我们自己的企业，而且造福于中国经济、造福于全人类。谢谢各位。 　 　(以上为演讲实录，稿件未经作者审阅)

  《央行超发43万亿人民币引发通胀 推农产品上涨》。文中说： “据统计，2009年底，我国33.54万亿元的GDP规模，是1978年3645.2亿元GDP规模的92倍。但同期，广义货币供应量(M2，广义货币=流通中现金+银行活定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金)却从1978年的859.45亿元增长到2009年底的60.62万亿元，为705 倍。” 这则消息撕破了30年来经济飞速增长的面纱。 单单计算经济增长是毫无意义的，只有用工资水平和物价水平比较才能算出人均实际工资的变化。衡量现代社会的经济是发展还是衰退，人民生活水平是升高还是降低，不能光凭手机、电脑等高科技产品的普及程度来作比较，而应该看工资与“基本生活需求”的价格对比。现代社会的“基本生活需求”包括食品、住房、医疗、教育四个方面。 近三十年多来中国经济实际上是在衰退。某些人整天宣称“1978年来经济连续多年保持两位数增长”，其实是不小心丢了后半句————“人均实际工资连续多年保持两位数负增长”。　　 北京大学国家发展研究院院长，央行货币政策委员会委员周其仁称: 【最糟糕的组合呢？就是既听任货币被动超发，又在市场化改革方面畏首畏尾、裹足不前。】 周其仁认为物价飞涨不是市场化改革造成的，而是市场化改革不彻底的结果，这就十分荒谬了。稍有一点常识的人都知道，蒋介石时代搞市场经济，物价飞涨；毛时代搞计划经济，物价稳定；1978年来搞市场化改革，又是物价飞涨；当今世界上100多个搞市场经济的资本主义国家，没有一个物价稳定的；“搞市场化改革导致物价飞涨，要靠进一步搞市场化改革来解决”，周其仁们又想忽悠谁啊？　　 物价上涨是事实，央行滥发钞票也是事实。这一切必须有人承担责任。周其仁们这些30年来拼命鼓吹市场化改革的主流经济学家有不可推卸的责任。很多网友把央行超发43万亿的责任算到央行行长周小川头上，央行超发43万亿周小川当然有错，但是他一个人不可能有这么大的权力，最多只是一个执行者。如果不把幕后的真凶找出来，就算换了周小川，还会再有周大川。 　 一句话:【谁让我们吃不上饭，我们就让谁滚蛋】   【秒杀包邮】2010秋款专柜正品达菲（D&F）童装外套打底背心裙2色 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋装专柜正品达菲（D&F）品牌女童装长袖外套 一口价 26.00 元 【秒杀包邮】2010秋装专柜正品达菲（D&F）品牌女童装长袖外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋款专柜正品达菲（D&F）童装短袖条纹外套2色 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010夏款专柜正品达菲（D&F）童装可爱小小短袖外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋款专柜正品达菲(D&F)品牌童装女童装开衫外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010夏款专柜正品达菲(D&F)品牌童装女童装保暖外套 一口价 30.45 元 【秒杀包邮】2010夏款专柜正品达菲(D&F)品牌童装女童装保暖外套 一口价 30.45 元 【秒杀包邮】2010秋款专柜正品达菲(D&F)品牌童装女童装开衫外套 一口价 20.00 元 【秒杀包邮】2010夏装专柜正品达菲（D&F)品牌女童装长袖外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋装专柜正品达菲（D&F）品牌女童装长袖外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋款专柜正品达菲(D&F)品牌童装女童装开衫外套 一口价 23.00 元 【秒杀包邮】2010秋装专柜正品达菲（D&F）品牌女童装长袖外套 一口价 21.50 元 【秒杀包邮】2010新店特卖专柜正品达菲（D&F)女童装星星印花外套 一口价 21.50 元 MSN空间完美搬家到新浪博客!

            大焕按： 通胀猛于虎。存钱到银行，房子进去，茅台出来；投资到股市，宝马进去，自行车出来！成都汤玉莲，33年前存款400元（一套房子），如今换来835元（一瓶茅台酒）。世行高级副行长、首席经济学家林毅夫一针见血地指出：“穷人把钱存入银行，实际上是补贴富人”。       今日之政策，一边是超发货币，一边是打压房价粮价菜价。岂非缘木求鱼哉？！吾之揭示真相，期冀大家当机立断，勿被小小房价遮蔽心灵蒙住双眼。知我者谓我心忧，不知我者谓我为房地产商走狗。   通胀猛于虎：用什么来消化超发货币   童大焕—2010年11月2日星期二         近日，全国人大财经委副主任、中欧陆家嘴国际金融研究院院长吴晓灵在上海接受《中国经济周刊》采访时坦言：“过去相当一段时间，央行存在货币超发的问题，特别是2009年，为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。” 吴晓灵直言,“过去30年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。” 根据央行数据显示，今年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。（2010年11月2日《中国经济周刊》）       另据2010年10月19日 《证券时报》报道，中国货币供应十年扩大450%：9月份数据显示目前我国广义货币M2余额达到69.64万亿元。据悉，目前我国的M2是GDP的1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。按照经济学家谢国忠的观点，中国现在的货币供应量是10年前的4.6倍，这还只是银行表内业务的增加，加上表外业务，货币供应量超过5倍。现在中国的通货膨胀、炒房、炒地的程度达到了史无前例的水平，和89年的日本非常相似。现在中国商业和家庭地产的总价值已经达到了4倍于GDP的水平。       “通胀无论何时何地皆为货币现象”——这是货币学派创始人弗里德曼的一句经典名言。我们看到包括绿豆、姜、蒜、辣椒、苹果在内的农副产品轮番上涨，以及房价、红木家具、艺术品、高级珠宝等的轮番上涨，其实都是央行货币超发的结果，多余的钱在市场中乱窜，多年累计起来的过量货币已经给中国经济实体带来了巨大的通胀风险。而现在的价格管制和打压政策，我把它比喻成吹气球和捏气球——超发货币就是不断给气球里面吹气，但又想捏住气球不让它膨胀，不但搞得价格部门像灭火不及的消火队员，而且会轮番把一个个市场都相继破坏一遍——那些被管制得较松的领域就会自行引爆，像红木市场、黄龙玉市场等等，大涨大跌，往往几年都恢复不了元气。而在水、电、石油、煤气、房地产等等都轮番上涨的情况下，让本来就处于国际市场的价格洼地的农副产品不涨价，对农民又相当不公平、相当不利。       但是，发行出来的货币就像泼出去的水，基本上是没有收回的可能的。加息、提高银行的准备金率等等，都只是杯水车薪，不可能收回货币本身。如何消化超量货币，是一个极为复杂而难解的问题。但从短期来看，人民币国际化来化解货币超发既不现实也不可行。       货币就像流水，哪里被堵住了，它就流向另一个地方；如果让它们分散地、均衡地流到该流的一切地方，它就能很好地滋润沃野千里，造福百姓万民。因此，对货币的管理宜疏不宜堵。否则，这个地方被堵死了，它就会在另一个地方泛滥成灾。诚如北大教授周其仁所言，根据中国改革的早年经验——“水多了加面”，比较合理的政策组合似乎应当是：或动员更多的资源进入市场，以消化源源不断超发的货币；或减慢市场化改革的步伐，但必须严格控制货币的超发。“最糟糕的组合呢？就是既听任货币被动超发，又在市场化改革方面畏首畏尾、裹足不前。”       中国在缺钱的道路上跌跌撞撞地走了三十年，如今终于在和平环境里有了“有钱”的体验，行政主导型经济和外需输入型通胀，加上惯性本身的作用，超发货币可能都还会持续一段时期，因此，当下和未来比较可行的思路，是动员更多的资源进入市场，以消化源源不断增发的货币。所谓“动员更多的资源进入市场”，换一句话来说就是将更多的资源进行公平合理有效的市场化、资本化改革。笔者认为，在这方面，我们至少有两条途径： 一是将农地、农房进行完全彻底的独立产权化和资本化，允许银行资本和社会资本进入这些领域。既可以籍此推进农业现代化、提高农业收益，又可以籍此缩小由城市化带来的对农民的剥夺。当下城市化的过程中，由于农地、农房没有资本化，不允许社会资本和银行资本自由进入这个领域，导致在城市化过程中农房、农地的价值被严重低估，城市土地和房屋刀削斧劈般地直线增值，农房、农地则刀削斧劈般地直线贬值。这是不公平的。       中国自古就有一旦有了钱就购田置地的传统，但是今天这个传统被人为阻断了。重新开启这个传统，不仅能够有效吸收超发货币，而且一定能开启中国未来缩小城乡差距的新纪元。       为了在农房、农地资本化过程中切实保护农民的利益，可以规定不管资本所有者花多少钱买农民的土地，农民都应该至少占有该片土地的20%或其他比例的股权；也可以规定置地总规模上限。具体额度可以讨论。       另一个途径就是有步骤开放城市郊区的山地，以及无人的海岛等优质地块，允许富人通过土地竞标的合法方式获得相应土地并在上面盖山庄、别墅。最近很多人都注意到了印度首富在贫民窟花63亿人民币盖27层豪宅的事，仅仅这栋住宅的服务管理人员就达到600多人，相当于一个中型企业呢！ （作者为信孚研究院研究员）