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分析专栏：国内通胀已全面传导至下游竞争性行业 银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险    3 央行官员称货币政策将从数量型向价格型转变    3 国内券商将从今年起开展压力测试提升风险管理水平    3 2011年保险业发展速度可能显著低于预期    3 日本举债救灾引发全球流动性再度泛滥的担忧    4 中国经济增速放缓的担忧笼罩大宗商品市场    4 信贷紧缩下，民间借贷格外火爆    4 贷存比压顶，银行贷款可能越发谨慎    5 信托公司有望获准4月进入期指市场    5 资金趋紧可能使租赁业暂缓高速扩张    5 汇丰预计年内人民币存款将占全港总存款的15%    6 消息称中信证券将发H股推进国际化战略    6 埃及股市复牌开局不利    6 中国银行2010年净利润增长29.20%    6 葡萄牙国内政治斗争将拖累欧债危机的缓解    7 英国重建外汇储备计划将令英镑持续承压    7 穆迪继下调西班牙政府债务评级后再降银行评级    7 量化宽松计划成了美联储的“摇钱树”    8   〖分析专栏〗 【国内通胀已全面传导至下游竞争性行业】 今年的《政府工作报告》把抑制通胀作为宏观调控的首要任务。回顾这一轮通胀的步伐，从2009年楼市股市的火爆，到2010年原材料和农产品的飙升，走到今年，终于大范围地传导至各种终端消费品。据重庆媒体的报道，日化企业正在掀起3年以来最大规模的涨价潮，部分日化品牌自3月初已经对洗涤类产品进行过一轮调价，涨幅在10%－15%。有商场负责人透露，4月份可能还将有新一轮调价，包括飘柔、力士、夏士莲、澳雪、立白、樱雪、六神等众多个人洗护品牌，涨幅也在5%－10%之间。不过，各大超市目前尚未接到厂家的正式调价通知。 准备涨价的岂止日化行业！诸多市场竞争激烈、价格上涨不易的行业，在原材料和劳动力成本的催逼下，终于走到了全行业涨价的边缘。在服装业，眼下正是一年一度的秋冬季订货会高峰。据调查，绝大部分企业都将在订货会上调产品价格，涨幅在10%－30%不等。而在去年底召开的家纺行业春夏订货会上，富安娜、梦洁、罗莱等企业普遍已将新品提价10%－20%。运动品牌服装鞋帽也将迎来涨价潮。耐克最新发布的财季业绩报告称，由于石油价格、人工成本和运费的上涨，公司的毛利率表现不佳。耐克美国总部发言人玛丽•雷姆兹曾表示，将于2012年春季针对鞋类和服装类产品在全球范围内开始提价。李宁公司在年报新闻发布会上表示，由于受到工资和原材料成本增加的影响，预计今年成本平均上涨20%，产品价格将有两位数增幅。安踏、361°等企业也都不约而同地提到了“提高鞋类产品销售价格”，平均涨幅约10%。 一些行业更是先行一步，“（白色家电）已经涨价了，先是海尔和西门子的冰箱、洗衣机及空调，2月底扩展到很多品牌，包括厨卫产品如阿里斯顿。3月底、4月份还将有一些品牌加入。”某家电连锁一位分公司负责人透露，白电产品价格调高了5%－20%，涨价以两种形式实现：直接调价或停产老型号推出新型号。在国内方便面市场中占有率达56%的食品饮料巨头康师傅，从去年底开始也陆续调高旗下各种产品的价格。去年11月1日，康师傅将2元的经典袋面提价10%，今年2月，再将高价袋装面提价10%至2.4元。3月21日，康师傅又宣布，计划从4月1日起，上调容器面（碗、杯面）系列（占方便面业务30%）的大部分产品，每单位的零售价上调0.5元，涨幅约14%。占康师傅销售总额逾半的饮品业务，今年也会每箱平均提价1元，单价约增加4%。此外，目前普通家用轿车的轮胎普遍上涨了30－50元，分型号不同，轿车总价超过20万元以上的轮胎价格上涨幅度在70－100元之间。 纵观上述行业中各家企业的涨价理由，不外乎是原材料和劳动力价格上涨，致使企业利润下滑，最终只能转嫁消费者。这些行业基本上都是竞争激烈的行业，就算行业中存在几家市场占有率较大的龙头企业，也是靠自身竞争所得，行业本身并没有什么行政性的准入限制，其所谓的“垄断势力”与国家授权的垄断国企不可同日而语。这一轮大范围涨价，只能视为通胀向下传导的必然结果。毕竟，大宗商品的涨价有目共睹，劳动力价格上涨从今年初的民工争夺战也可看出。随着诸多与消费者生活密切相关的物品开始涨价，消费者对物价上涨的感受可能更为强烈。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 从资产价格到上游原材料，再到下游的各式产品，这一轮通胀已深入到经济末梢。多类产品出现全行业涨价的情况，表明当前的通胀压力依然较大。在这种情况下，首先是要坚持稳健的货币政策。两年前已投放的天量货币覆水难收，现在亡羊补牢，货币闸门不可再轻易打开。其次，要改变财富的分配机制，通过收入分配改革，让财富从政府、国企等部门更多地分流到老百姓手中。如此，民众方可减轻通胀带来的“痛感”，安然度过这一段难熬的“涨价岁月”。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险】 据一财网24日报道，中国银监会主席刘明康日前在一个内部会议上表示，政企不分的“铁公基”建设项目存在的风险不可小视，他警告各商业银业在给高铁项目建设贷款时一定要“在商言商”。对于前几年我国高铁建设的“大跃进”，刘明康在会上表示，铁道部和交通部下的“铁公基”的建设存在风险，产业结构调整中的信用风险不可小视。“你凭什么给人家打包贷款，凭什么给人家一年不还一次本金，凭什么给人家那么大的宽限期，除了在商言商以外没有第二句话。”刘明康说。据审计署3月23日发布对京沪高速铁路建设项目阶段性跟踪审计结果显示，其中存在招投标不合规、资金和财务管理不严格、执行制度不到位等问题的资金逾55亿元。数日前，经济观察网从多家银行获悉，国内各大银行均被要求上报铁道部下属企业授信情况，其中，国有商业银行和股份制银行被要求详细上报，份额较小的城市商业银行则被要求“可报可不报”。（LHZB）返回目录 【政策：央行官员称货币政策将从数量型向价格型转变】 中国人民银行货币政策司司长张晓慧24日在央行网站发表文章称，当前，中国货币政策仍面临国际收支不平衡和流动性过剩的问题，中央银行仍需加强流动性管理，把好流动性总闸门。张晓慧称，导致流动性过剩的国际收支顺差既是全球化发展过程中跨国外包、供应链重组加速以及国内资源禀赋竞争优势的反映，也与出口导向发展战略，以及围绕此战略长期形成的财政体制、收入分配体制、贸易体制、价格体制、汇率体制等因素有关，从更深层次看，反映了消费率偏低、储蓄率偏高的经济结构性矛盾比较突出。由于结构调整有一个过程，未来中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间。张晓慧称，随着市场自身和国家政策的调整，国际收支趋于平衡应该是大的趋势。在此过程中，市场经济体制将不断完善，利率、汇率等改革将继续推进，中国货币政策也将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。近期，央行官员发文章阐述央行政策的现象增多。结合存款准备金率已触及20%高位来看，张晓慧的文章似乎在暗示，存款准备金率上周的政策可能已没有多大余地，下一步货币政策将更多转向利率政策等价格型调控。（LCXS）返回目录 【形势要点：国内券商将从今年起开展压力测试提升风险管理水平】 作为提升风险管理水平的有效手段，从今年起，我国证券公司将开展定期和不定期的压力测试，全行业首次压力测试将于今年2季度完成。中国证券业协会23日发布《证券公司压力测试指引（试行）》，并自发布之日起实施。《指引》对证券公司压力测试机制作了较为原则性的规定，各证券公司还将结合自身情况完善和细化有关规定，构建适合公司特点的全面压力测试机制和体系。《指引》主要包括四方面内容，一是明确压力测试基本概念，要求证券公司建立健全压力测试机制，提出了证券公司开展压力测试的基本原则。二是规定了开展压力测试的基本保障，分别从组织、制度、数据、模型和信息技术等运作机制要素方面对证券公司开展压力测试的保障机制进行了规范。三是规定了证券公司开展压力测试的实施流程、方法、对象、频率、触发机制等，为证券公司开展压力测试提供基本参照依据。四是对压力测试的报告及应用提出了具体要求，在压力测试的报告机制、决策机制和应对措施等方面做出了相关规定。对于定期压力测试，要求券商至少每年开展一次综合压力测试，年度综合压力测试在每年一季度完成，并上报测试结果。对不定期压力测试的触发机制，《指引》明确，遇到导致净资本发生明显变化、开展重大业务或者出现重大内外部风险的情形等，应当及时开展压力测试。（LCXS）返回目录 【形势要点：2011年保险业发展速度可能显著低于预期】 3月23日，中国保监会发布信息称，今年前2个月中国保险业实现原保险保费收入3082.68亿元，同比微增3.17%，比今年1月4.51%的增速继续下滑，更远远不如2010年全年保费33%的增速。其中寿险保费2211.84亿元，同比增长1.1%；健康险保费111.78亿元；人身意外伤害险保费46.87亿元；财产险保费712.2亿元，同比增长9.27%。寿险方面，中国太保寿险和中国人保寿险一改去年以来的颓势，保费收入分别稳居寿险“第三”和“第五”位。而去年一段时间保费收入“井喷”的中融人寿，今年前两个月保费收入竟然尚未“破零”。今年中国保险业（特别是寿险）的发展速度可能将大幅低于预期。一方面是去年10月执行的银保新政，保险公司将不得在银行网点驻点销售，而寿险保费收入有近四五成来自于银保合作；另一方面，保险营销员的流失问题也比较严重。中国人寿总裁万峰坦承公司营销员数量2010年负增长9%，并透露整个行业去年约减员15万人，增员困难成行业难题。据万峰介绍，受通胀等因素影响，一些营销员的实际收入近年来增长缓慢，这造成了部分人员的离职。保险行业如不能找到新的保费增长点，全年保费收入增速恐怕仍将在个位数徘徊。（RHZB）返回目录 【形势要点：日本举债救灾引发全球流动性再度泛滥的担忧】 日本政府近日估计，地震和海啸造成的经济损失和重建费用，将高达3000多亿美元。但据香港《经济日报》分析，日本财赤深重，只能以举债来筹措，加上利率超低，发债难引起市场兴趣，最终很大可能由日本央行自行购买。其连锁效应是，日本可能减少购买美债。目前日本持有9000多亿美元美国国债，是美债第二大买家，一旦日本不再加码买美债，甚或减持美债，势将对美债构成重压。“债券大王”格罗斯近期已大幅减持美债，因他称美国联储局的量化宽松政策为“庞氏骗局”，除储局外美债难有其他大买家。所以美联储主席伯南克月初在国会听证会上，绝不肯松口指没有第三轮量化宽松，就是深知若储局不加大量化宽松政策购买美债，美债极可能乏人问津。此外，欧债危机现又因葡萄牙政府表决新一轮紧缩开支、政府面临倒台而重燃，市场忧虑葡萄牙终须向欧洲央行求助，使央行又要开动印钞机支持葡国。目前全球面对的乱局是，日、美、欧国债均不受市场欢迎，最终需靠央行自行印钞及吸纳，结果资金泛滥将更严重，并对经济造成多重冲击：其一，泛滥资金流入商品市场的洪流可能更急，加剧商品上涨；其二，欧美国债缺乏吸引力，将推高债息，并引发按揭及其他信贷利率上扬；其三，高通胀和加息阴影下，不论是面对灾后重建的日本，还是经济还未真正恢复的美欧，都将承受双重打击，甚至陷入利率升、经济差的滞胀困境。（BLH）返回目录 【形势要点：中国经济增速放缓的担忧笼罩大宗商品市场】 安邦在前两日的每日金融分析专栏中曾提醒要注意中国经济“硬着陆”的风险，巴克莱资本23日公布的年度投资者调查指出，被调查的投资者表示，2011年大宗商品最大的上行风险是地缘政治，而最大的下行风险则是围绕中国经济增速可能大幅放缓的忧虑。此外，调查还显示，投资者对食品通胀和对中东动乱的担忧盖过主权债务问题，看好今年原油和谷物表现，看淡黄金前景。80%的投资者预期2011年直接投资于商品的资金为600亿－700亿美元，甚至更高。2011年投资者最看好原油表现，其次是玉米和小麦。而对于去年最被看好的黄金，没有任何受访者认为黄金能成为2011年表现最佳的商品。该行大宗商品研究部门董事总经理凯文•诺里斯表示，目前可以看到资金不断从黄金市场撤离，商品市场面临的风险是恶劣天气、食品价格高企。投资者的回复表明，包括主权债务问题等金融市场担忧退居二线，地缘政治担忧将其替代。诺里斯称，食品价格高涨是一个大问题，全球玉米库存处于低位。投资者看好谷物的其他原因还包括担心恶劣天气频频发生和中国需求增长等。去年俄罗斯经历严重干旱、加拿大和澳大利亚遭受洪灾导致小麦减产后，小麦价格大涨47%。诺里斯表示，现在投资者担心恶劣天气频繁发生不是偶然，而是全球气候变化的一部分。巴克莱资本称，投资者看好玉米，是因为新兴市场需求强劲，比如中国有可能成为一个玉米净进口国。而且油价上涨，更多玉米被用作生产乙醇。（RLH）返回目录 【形势要点：信贷紧缩下，民间借贷格外火爆】 今年以来，为了控制通胀和管理过多的流动性，央行已三度上调了存款准备金率。商业银行银根紧缩，民营中小企业的资金链更加吃紧，众多企业和个人纷纷寻求民间金融借贷，包括小额贷款公司、典当行、担保机构、私人借贷等多种渠道。据《信息时报》报道，今年前两个半月，广州多家典当行、小额贷款公司等民间借贷机构的营业收入出现明显增长，有的增幅甚至超过四成。据业内人士介绍，民间金融业的主要客户群是小型企业及个体经营者，借款额密集分布在10万－200万元之间，“90%的客户都是中小企业主。”与此同时，民间借贷利率也在迅速攀高。广州某小额贷款公司表示，目前小额贷款公司普遍都以规定的上限，即基准利率的4倍发放贷款，年利率约26%左右。而广州某典当行的业务人员表示，他们每月收取的利率约4.2%－4.8%之间，视抵押物不同而上下波动，一般来说房子的利率比车要低0.5个百分点左右；按此计算，当金的年化资金利率已经达到了55%以上。而中信建投也在近日报告中称，加息之后这些民间金融贷款利率普遍上浮，有金融牌照的机构、小额贷款公司利率较低，担保公司利率次之，典当最高；投资公司和私人的利率高，也更灵活。广州某业内人士表示，目前本地的私人借贷月息达5%－6%；而在山东，正规民间金融机构月息平均3%左右，私人借贷月息甚至可高达9%。在经营向好的情况下，广东一些民间金融公司的股东开始萌生增资的想法。广东某小额贷款公司负责人表示，目前正在考虑联手两三家经营业绩好的同行，联合发行中小企业集合票据。（LLH）返回目录 【形势要点：贷存比压顶，银行贷款可能越发谨慎】 3月23日，市场有传言称，广东发展银行、华夏银行等三家中小股份制银行受到存贷比的影响停贷。对此，一家中小股份制银行的负责人表示，完全停贷并不现实，因为毕竟会不断有很多贷款到期形成循环，但不可回避的是在存准率一再提升的背景下，银行资金开始短缺，尤其是吸储能力较差的中小银行。而广发行的相关负责人表示，监管层今年确实对存贷比抓得较为严格，而市场的利率水平一直维持在较高位的水平，广发行的资金压力不小。“不过不做业务怎么行呢，银行不会停贷的”。据这位负责人介绍，广发行本月的存贷比将达标，“年前有些紧张，现在好一些了”。华夏银行广州分行的相关负责人则透露，“根据我的了解，全行的存贷比也没有踩红线”，目前该行仍有一些资金盈余，“这两天仍在正常放贷”。不过，央行上海总部披露的数据显示，2011年2月，上海各项存款同比少增，储蓄存款明显分流。2月份全市新增人民币存款275.7亿元，同比少增354.4亿元。2月份上海市本外币个人存款减少386.7亿元，同比多减1199.6亿元。如果上海的情况在全国具有普遍意义，意味着银行现阶段吸储的步伐可能会放缓，进而影响信贷的投放。（RCY）返回目录 【形势要点：信托公司有望获准4月进入期指市场】 3月23日，多家信托公司透露，银监会有可能本月出台《信托公司参与股指期货交易指引》，从下个月起信托公司的资金或许就可以参与股指期货交易了。目前，信托公司的阳光私募是曲线参与股指期货，其路径主要是以法人或个人身份开户从事股指期货自营与代客理财。据悉，在放开信托公司参与股指期货交易后，仍会有一些限制。《指引》将明确，信托公司阳光私募证券集合信托计划参与股指期货将仅限于套期保值和套利交易；在投资比例上，将与基金参与股指期货相关规定一致，也就是信托资金在做套期保值时，持有的卖出期指合约价值总额不超过其产品持有的权益类证券总市值的20%，持有的买入期指合约价值总额不超过其产品资产净值的10%。（RCY）返回目录 【形势要点：资金趋紧可能使租赁业暂缓高速扩张】 一方面信贷偏紧，另一方面利率过高，银行系租赁公司手头也紧了。“即便是银行系租赁公司，‘拿钱’还是要在银行基准利率基础上上浮30个点。相对没有背景的，（我们）授信容易些，仅此而已。其实还是与信托合作更实惠些。”交银租赁一工作人员称。该工作人员透露，自从去年保险资金开闸后，也有一些租赁公司在引进保险资金，从几家公司目前的运行情况看，还是不错的。“有银行背景的租赁公司不愁授信，但是一些没有银行背景的公司，在目前信贷偏紧的情况下，日子不是太好。”一小型租赁公司负责人表示。事实上，国内的金融租赁大部分资金都来自于银行授信。上述负责人表示：“目前最紧迫的就是资金来源，银行这块不好走，我们只能问其他金融机构筹钱，成本高又会增多。”屋漏偏逢连夜雨，就在各家租赁公司为“筹钱”而焦头烂额时，央行在2月末下达口头通知，要求金融租赁公司实行租赁投放规模控制，并试点租赁投放数据每日上报监管层，对超规模的租赁公司按月实行类似银行差别存款准备金的严罚。在资金和监管的双重夹击下，今年国内租赁业的发展速度可能要放缓了。（RCY）返回目录 【形势要点：汇丰预计年内人民币存款将占全港总存款的15%】 去年下半年以来，香港人民币存款余额大幅增加，截至1月底已达3706亿元人民币。香港《东方日报》24日报道称：汇丰香港区个人理财业务主管麦倩华表示，人民币在香港的使用量和流通量愈来愈高，人民币已成为港人生活的重要部分，汇丰银行人民币存款增长势头良好，未来会把握有关商机。截至1月底，汇丰人民币存款按年飙3倍。她表示，二三月的人民币存款增长强劲，预期年底全香港将达1万亿元，占总存款约15%，今年人民币料升值4.1%。市场关注人民币业务未能为香港银行带来显着盈利，麦倩华表示，吸纳人民币存款成为存户后，可透过交叉销售其他产品，预期2020年人民币将全面国际化，届时人民币业务将成为重要盈利来源之一。目前汇丰每十名开设卓越理财账户的客户有2名来自内地，未来该比例料增至4名，整体而言，内地客户总资产也高于香港本地客户。截至去年底，香港汇丰卓越理财客户数量超过50万，按年增31%。目前平均每名卓越理财客户持有约9个产品，零售证券、单位信托、寿险、外汇等较受欢迎，也对人民币及其他货币投资较感兴趣。（BHZB）返回目录 【形势要点：消息称中信证券将发H股推进国际化战略】 中信证券24日发布公告，称因重大事项正在商谈过程中，预计停牌不超过5个工作日。财新网从消息人士处得知，中信证券此次停牌系将正式公告启动H股发行计划，中信证券将成为首家在香港发行H股的内地券商，此前国泰君安香港公司曾经在港上市，但并不涉及国泰君安境内资产。据接近中信证券的人士称，中信证券早在2007年就曾经计划赴港发行H股，筹资30亿美元左右，但因为当时中国证监会对A股公司发行H股持谨慎态度，加之证监会对券商监管更为严格，因此在保险、银行等金融机构大量赴港发行H股之后，券商股一直没有登陆香港。据了解，中信证券此次赴港发行H股，终于得到了中国证监会的首肯，监管层希望通过中信证券的这次H股发行，让境内券商走出去，加快推进国际化战略。根据原计划，中信证券将与东方汇理银行新设立的控股公司以50%对50%的持股比例成立合资公司，中信证券将中信证券国际注入合资公司，东方汇理银行将里昂证券注入合资公司，这一交易将在2011年6月30日前达成最后协议。目前，由于A股市场融资方面存在的问题，即使有明显具有投资价值的大盘股，也难于上市，香港市场似乎成为金融股融资的首选。（LHZB）返回目录 【市场：埃及股市复牌开局不利】 闭市近两个月的埃及股市，于北京时间3月23日16:30开盘，开盘5分钟内跌幅即超过10%，随后交易被暂停。根据信息提供商ZAWYA的数据，埃及证交所的基准股指EGX 30指数开盘后快速下跌10.5%，至5647点。受国内动乱影响，埃及股市从1月28日起开始停盘。停盘前的最后一个交易日，也就是1月27日，埃及EGX 30指数暴跌10.51%，收于5646.5点；26日和27日两个交易日总跌幅超过16%。埃及金融监管当局此前为防止股市崩盘拟定了许多措施，包括发生暴跌时暂停交易。据路透社报道，埃及证券交易所主席称如果EGX 30指数跌幅超过10%，交易将暂停半个小时以上。安邦认为，埃及股市复牌大跌，表明投资者的疑虑与担忧在穆巴拉克下台后仍未散去，埃及股市未来能否趋于稳定，尚需进一步观察。（RCY）返回目录 【市场：中国银行2010年净利润增长29.20%】 四大国家银行之一的中国银行24日率先公布了2010年的靓丽财报。2010年，中行内地机构人民币贷款新增6171.74亿元，增幅17.58%，实现税后利润1096.91亿元，实现本行股东应享税后利润1044.18亿元，分别比上年增长28.52%和29.20%。平均总资产回报率（ROA）1.14%，净资产收益率（ROE）18.87%，分别比上年提高0.05和2.39个百分点，均创造上市以来的最好水平。2010年，中国银行内地机构净息差为2.14%，比上年提高0.05个百分点，其中人民币业务净息差2.27%，比上年提高0.06个百分点。截至2010年末，中国银行不良贷款总额624.70亿元，比年初减少122.48亿元；不良贷款率1.10%，下降0.42个百分点，连续8年实现“双降”。不良贷款拨备覆盖率196.67%，比上年末大幅提高45.50个百分点。信贷成本0.29%，比上年下降0.09个百分点。由于去年上半年发行249.3亿元次级债券及400亿元A股可转债，下半年实现近600亿元A＋H配股，年末中国银行资本充足率和核心资本充足率分别达到12.58%和10.09%，分别比年初提高1.44和1.02个百分点。中国银行利润实现了略超市场预料的增长，不过这未必能消除人们对中国银行未来可能因地方融资平台贷款风险暴露导致不良资产有所增加的居民。（LHZB）返回目录 【形势要点：葡萄牙国内政治斗争将拖累欧债危机的缓解】 葡萄牙总理若泽•苏格拉底在3月23日晚一次有关财政紧缩措施的投票中落败，他本人已向葡萄牙总统递交了辞呈。当晚，所有反对党均向一项反对财政紧缩措施的决议投了赞成票。在共有230席的议会中，仅有97位社会党人投票支持紧缩。辩论期间，葡萄牙财长多斯桑托斯发表了情绪激动的演讲。他警告议会，否决政府在12个月内出台的第4份紧缩方案，将“增加我国的融资困难，我怀疑我们自己能否承担得起”。令人感到意外的是，财长讲话结束后，苏格拉底立即走出会场，没有留下来听反对这些措施的反对党领导人讲话。这场政治危机不仅增加了欧盟安排金融救援的可能性，还有可能造成一段政治真空，使有关纾困方案的谈判复杂化。苏格拉底的辞职意味着他所领导的社会党政府倒台，导致葡萄牙没有一个有效的政府来实施赤字削减计划，或与欧盟谈判。苏格拉底先前曾表示，若国会回拒这些措施，可能迫使葡萄牙向外国求援。另外，路透社的最新消息称，欧盟领导人在6月前不太可能就如何加强欧元区救援基金做出决定。（RCY）返回目录 【形势要点：英国重建外汇储备计划将令英镑持续承压】 英国财政大臣奥斯本3月23日在宣布预算案时意外表示，英国政府准备“重建”外汇储备，但是并未进一步公布计划的细节以及可能采取的措施，亦未提及措施的规模及时间表。奥斯本表态令市场感到惊讶，部分分析人士指出，此举或将令英镑承压。奥斯本在陈述预算案时指出：“我想借此机会宣布，我们已经决定重新构建英国的外汇储备，目前我们的储备水平处于历史低位。”他进一步指出：“我们将会购买一系列高质量的资产，但是由于目前金价处于历史高位附近，我们将不会增加黄金储备。”但是，他并未明确表示英国将购买何种货币，或是购买多大的数量。但是分析师指出，假如英国实施该项计划，或将令英镑兑一系列其他货币走低。纽约梅隆银行货币策略师Simon Derrick指出：“重新构建外汇储备将意味着出售英镑，并应在英镑较为强劲的时期实施操作。目前，英镑正指向30年波动区间的下方，因此目前是否是出售英镑的合适时机还存在疑问。”根据英国财政部网站的数据，英国政府目前持有的净外汇储备约为390亿英镑（合635亿美元），总外汇储备为850亿英镑。净外汇储备是英国政府扣除负债后持有的所有外币计价资产，总外汇储备则包含负债。（LCXS）返回目录 【形势要点：穆迪继下调西班牙政府债务评级后再降银行评级】 穆迪投资者服务公司3月10日曾宣布，将西班牙政府债券的评级从Aa1降至Aa2，并将Aa2评级的前景定为负面。不过西班牙政府债券市场似乎并未受到太大的影响，西班牙经济和财政部日前提供的数据显示，该国通过发行3月期和6月期债券，再次实现为国库筹集20.5亿欧元的目标，同时低利率也进一步表明投资者对于西班牙国债的信心。西班牙财政部门原本希望通过这次债券发行获得15亿－25亿欧元。而市场对债券的需求量超过了115亿欧元，达到了发行量6倍之多。分析人士表示，本次发行结果再次显示西班牙国债正在走出危机，重新回到正常的轨道上来。然而，穆迪投资者服务公司继续给西班牙泼冷水，于24日表示，将西班牙银行评级下调至Aa2，前景为负面。早先西班牙央行公布的数据显示，今年1月西班牙各大金融机构不良贷款率比去年12月的5.81%提高了0.25个百分点，与去年同期相比则提高0.76个百分点，并且该数据已经连续4个月扩大，达到15年来的最高水平。在23日葡萄牙未能通过财政紧缩计划，可能将迫使该国寻求救助，并且日本核泄露事故未完成解决的情况下，穆迪调降西班牙的银行评级，金融市场将面临新的压力。（LHZB）返回目录 【形势要点：量化宽松计划成了美联储的“摇钱树”】 美国东部时间3月22日，美联储发布2010年的财政报告称，该行去年净利润高达817亿美元，与2009年相比，盈利额上升了53%。其中，向财政部上交了793亿美元。报告称，这部分收入主要来自买入政府长期债券利润所得。而由于经济出现好转，美联储内部对当下的货币政策质疑声不断，越来越多的人呼吁6月底结束6000亿美元量化宽松政策。自2008年美联储大量购入抵押贷款证券和长期国债后，纯利润就逐年增多。报告显示，截至2010年12月31日，美联储总资产高达2.43万亿美元，比2009年增长了1930亿美元，而在2008年，美联储的总资产仅为9070亿美元。低利率政策下，美联储在2008年底至2010年3月的第一轮量化宽松政策下总计买入了1.7万亿美元抵押贷款债券和国债，仅利率所得就高达240亿美元。而根据去年11月美联储宣布的今年6月份以前买入6000亿美元国债的计划，预计2011年美联储的盈利额会更上一层楼。利润多，美联储的开销也在上升。根据报告，去年美联储共花费50.7亿美元，比2009年上升了1.8%。其中，12个分行员工的薪资共计约27.2亿美元；用于金融研究的费用为100万美元，新成立的消费者金融监管委员会花费330万美元。（LCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月24日    2946.71    -1.77（0.06%）↓ 深圳成份指数    3月24日    12771.45    -74.07（0.58%）↓ 上证Ｂ股指数    3月24日    320.67    +0.32（0.10%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月24日    5803.07    +38.19（0.66%）↑ 沪深300指数    3月24日    3251.36    -13.56（0.41%）↓ 香港恒生指数    3月24日    22915.28    +89.88（0.39%）↑ 恒生国企股指数    3月24日    12831.94    +79.33（0.62%）↑ 恒生中资企业    3月24日    4117.16    +7.73（0.19%）↑ 台湾指数    3月24日    8576.40    +31.32（0.37%）↑ 英国金融时报指数    3月23日    5795.88    +33.17（0.58%）↑ 德国法兰克福指数    3月23日    6804.45    +23.48（0.35%）↑ 日经指数    3月24日    9435.01    -14.46（0.15%）↓ 美国道琼斯指数    3月23日    12086.00    +67.39（0.56%）↑ 纳斯达克指数    3月23日    2698.30    +14.43（0.54%）↑ 标准普尔500指数    3月23日    1297.54    +3.77（0.29%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月23日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.56308    丹麦克郎    5.30173    瑞典克郎    6.34131    台币    29.5818 日元    80.8205    加拿大元    0.98081    欧元    0.71093    澳元    0.98700 港币    7.79516    新加坡元    1.26444    瑞士法郎    0.91166    英镑    0.61685     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.23166    丹麦克郎    7.45708    瑞典克郎    8.92139    台币    41.6099 日元    113.683    加拿大元    1.37961    美元    1.40661    澳元    1.38833 港币    10.9647    新加坡元    1.77861    瑞士法郎    1.28234    英镑    0.86766 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月23日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.24950    0.28150    0.30800    0.46000    0.77450 英镑    0.61750    0.69125    0.81438    1.12313    1.59500 日元    0.15500    0.16625    0.20000    0.34625    0.57000 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25167    0.55000 欧元    0.85875    0.99750    1.14063    1.46000    1.90125 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月24日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.04929    0.21000    0.26000    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月24日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.8790    2.02↓ 1周（1W）    2.7000    1.33↓ 2周（2W）    3.2375    3.75↓ 1个月（1M）    3.8606    1.93↓ 3个月（3M）    4.2517    1.37↓ 6个月（6M）    4.4428    1.15↓ 9个月（9M）    4.5855    0.64↓ 1年（1Y）    4.6621    0.52↓ NYMEX原油期货价格每桶105.75美元（3月23日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.55美元 （3月23日收盘价） COMEX 金=1438.00美元（3月23日收盘价） 1人民币=4.50731新台币  100人民币=10.8313欧元 100人民币=15.2369美元 [外币100] 美元656.25 英镑1066.57 日元8.1059 港币84.2 澳元664.56 欧元925.38 （中国银行2011.3.24）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE 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分析专栏：中小房企资金链断裂的风险值得银行警惕 中国央行官员暗示当前利率水平不会大幅提升    3 鼓励上市公司分红只是提高股市吸引力的治标之策    3 国开行的“政策性信用等级”还会一延再延！    3 外国险企在华设代表处的门槛设为20亿美元资产    4 银行的过高要求已令基金业面临难以持续发展的局面    4 香港对内地企业的融资作用将从股市扩大到信贷市场    4 升值预期与机制弹性决定人民币离岸市场的未来    5 香港离岸人民币息率提高传言被辟谣    5 缺少处罚手段的公开谴责对“不良”公司难以奏效    5 跨境贸易人民币结算成为外资行对公业务吸储的主力    6 上海将大力整肃保险代理人违规行为    6 小额贷款公司的分布在南北两端各有重点区域    6 IMF正考虑向发展中国家央行提供短期外汇互换计划    7 日本重建需求将促使亚洲国家央行继续实施紧缩政策    7 德国承担起永久性欧洲稳定机制的主要出资责任    7 被中国投机者蓄意炒高的国际铜价随时有可能暴跌    8 利比亚陷入持久战可能使市场机构继续做多石油    8 绵延十余年的海发行破产清算仍在进行    8 工行票据业务成中间业务收入的增长点    9   〖分析专栏〗 【中小房企资金链断裂的风险值得银行警惕】 在持续的房地产调控中，房地产企业的资金逐渐趋于紧张。值得注意的是，银行对房企的态度正在转变。据《上海证券报》3月23日透露，近日，深圳某民营房企遭中国银行下调了信贷评级，并停止了房地产开发贷款，在深圳银行界引发了连锁反应，其正在开发的一位于龙岗中心区的楼盘或因资金链断裂面临烂尾。虽然一家民营房企的楼盘即使形成烂尾，对银行也不会带来较多的不良资产，但这或许是一种警示，银行可能需要考虑在一些高危房企的资金链出问题前，提前有所行动。 中国的企业融资主要依赖于银行贷款。可以不夸张地说，银行如果联合“封杀”某个企业，就等于宣判了企业的“死刑”。过去，上市公司因为重大问题被各家银行以迅雷不及掩耳之势一致“封杀”最终退市，这种案例并不罕见。不过，银行一般不会主动断掉企业的资金，因为这往往是一种两败俱伤的做法。对于具体的银行支行行长，或是信贷员而言，即使企业的财务存在一定的问题，他们也更多选择贷款展期，掩盖或将不良资产的问题延迟暴露，对他们个人而言，是一种个人利益最大化的“理性”选择。 不过，对于目前的中小民营房地产企业的开发贷款而言，一些银行可能会考虑与之前不同的做法。 今年中国为了控制通胀和抑制地方政府的盲目投资冲动，稳健的货币政策将贯穿全年。由于贷款额度普遍比较紧张，银行的议价能力明显增强，即使是一些大型国有企业，也未必能顺利得到基准利率的贷款。对银行来说，那些2009年时基准利率非常低而且利率下浮的贷款合同在今年到期后，银行对贷款停止展期，把腾出的额度用于利率上浮较多的贷款项目，已成为银行普遍的经营现象。在目前严厉的房地产调控政策之下，中小民营房地产企业的经营风险普遍较高，银行从这些企业抽回信贷资金，也是为了规避更大的风险。 引人注目的是，中小房企的资金链抽紧，是否会成为房地产领域信贷雪崩的开始？在我们看来，暂时还不到这种时候。目前房地产企业并未出现2008年末和2009年初时债务纷纷违约的情况，今年前两个月的房地产销售额还实现了正增长。但未来几个月的形势恐怕不容乐观。特别是一、二线城市的住宅市场，在去年销量普遍下降三四成的情况下，今年前两个月的销量继续大幅下降。有一种说法比较流行，即房企再撑几个月没有问题。但房企存在的目的是持续经营，而不是“撑”。银行不可能等到房企的资金链出问题时才有所行动，因此，在问题爆发前，一些银行纷纷抢先从一些资金链近于断裂的中小民营房企抽身。 对于从多处融资的房企，哪一家银行早日抽身，企业对这家银行的偿付能力就越充足，并且可以避免更多的管理成本。以上文所述深圳那家房企为例，假如它最终倒闭，即使最终银行贷款本息都能收回，但如果通过漫长的诉讼、资产评估、拍卖程序来实现，对银行来说是得不偿失的。 银行对一些中小民营房地产企业抽身，暂时并不意味着烂尾楼和银行不良资产将大量出现。银监会早在去年就未雨绸缪，要求银行发放的房地产开发贷款只准以在建工程为抵押，并且额度上限为在建工程价值的50%。但这反而降低了银行从一些风险较高的房企处抽回信贷资金的风险。 在目前形势下，无论是银行还是房地产企业，都应当把风险估计得足一些。虽然房地产企业获得贷款时项目自有资金不能少于20%，但实际上不少房企的自有资金比例是通过短期拆借临时达到的。最近天津爆出的近10亿元集资诈骗案中，涉案公司的1500万元注册资本的验资报告，就是花2万元从某会计师事务所买来的。房企需要注意的是，央行仍有进一步调高存款准备金率的可能，信贷额度可能进一步紧张。在一、二线城市普遍执行限购令，而这些城市的住宅需求往往有近三四成为外地人口的情况下，今年销售额很难有明显的反弹。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在稳健的货币政策之下，银行从高危的中小民营房企处收回信贷额度，是避免风险的明智做法。同时，中小民营房企未来几个月很有可能出现资金链的问题，银行可能有必要在此之前对高危房企采取行动。如果以限购为核心的房地产调控持续下去，可能会有更多房企的资金链绷紧。这是否会引发资金断裂的骨牌倒塌？银行们需要睁大眼睛了！（AHZB）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：中国央行官员暗示当前利率水平不会大幅提升】 中国央行副行长易纲23日称，今年来自通胀的压力很大，但有信心全年居民消费价格指数（CPI）涨幅保持在4%。他在香港参加一个论坛时表示，居民消费价格指数（CPI）涨幅在五六月份可能高达5%。不过到下半年会有所下降，因为基数较低及信贷下降等原因。对于外界经常提到的“负利率”问题，易纲表示，实际利率水平要放到中长期的时间段来看，目前，中国一年期存款利率是3%，贷款利率也有6%以上，“有人说中国是负利率，但我认为这个水平很舒服，太高了会吸引热钱。”他还表示，今年货币政策开始回归正常，各种货币政策都会考虑，而16%的广义货币供应量（M2）增速并不是紧缩的银根，应该是一个适当的水平。从易纲的这番表态来看，似乎在暗示未来的利率政策不会大幅提升。如果这种判断成立，说明金融监管部门在货币紧缩的“力度”把握上，越来越精细。（LCXS）返回目录 【形势要点：鼓励上市公司分红只是提高股市吸引力的治标之策】 有权威人士日前向中国证券报表示，监管部门正在酝酿出台措施，鼓励上市公司实施积极的利润分配方法，使投资者获得更多回报，争取形成较为健全的上市公司持续回报股东机制。此外，建议适当降低红利税税率，上市公司高管薪酬应与分红情况挂钩。然而，近三年，A股上市公司现金分红总额占全部公司净利润的31%，与美国等成熟市场的40%－50%的比例差距不大。更何况中国经济快速发展，企业资本支出较多，并没有较大的提升空间。中国股市的红利税税率只有10%，已降无可降，在中国总体上提高税负的趋势之下，降低税率也不太现实。中国股市难有回报的本质是融资过度。这种情况下，大盘股虽然估值已经比较低，股息率也比较高，但市场资金敬而远之。而估值相当高，股息率几乎可以忽略不计的中小盘股，却被轮番炒作。那些市盈率近100倍的中小盘股，即使利润100%分红，也没有太大的意义。监管部门应当考虑，为什么巴菲特的伯克希尔公司长期不分红，股东很少有意见。微软同样长期零分红，但低市盈率上市，持续快速发展，投资者怎么能不欢迎？提供价格合理的优质企业，才是提高中国股市吸引力的治本之策。（LHZB）返回目录 【形势要点：国开行的“政策性信用等级”还会一延再延！】 自打国开行提出要向商业化转型开始，安邦高级研究员贺军就没有真正相信过。为什么？因为中国需要一家有规模的政策性银行，来帮助实现越来越多样化的国家金融目标。这种情况下，国开行名义上向商业银行转型，也完成了股份制改造，但从近几年的实际业务来看，它的政策性反而越来越强！这种情况在国开行的融资上有明显反映，政策性业务占绝对比例，使得国开行必须继续以国家信用等级来融资。据接近监管层的人士透露，银监会最新文件规定，国开行2012年底之前所发行的人民币债券风险权重为零，直至债券到期，这意味着至少到2012年底，国开行发行的债券将享有准国债地位。2012年末之后发行的人民币风险权重，另行研究确定。1994年，国开行作为投融资体制和金融体制改革的双重产物应运而生之时，就确立了以发行金融债券为主的筹资模式，是中国除了财政部以外的第二大发债主体，在银行间债券市场占四分之一强。尽管此次国开行再次获得债信延长一年的政策，但这家国有独资且全球债券存量最大的债券银行，却依然没有得到未来长期稳定的国家债信，而国家债信被认为是全球所有债券类银行正常运行的基本制度安排。国开行改制以来，债券发行成本上升，多次几近流标。2007年初，中央经济工作会议宣布国开行改制方向后，国开行当年第一期金融债发行就面临近乎流标的不利局面，收益率较正常水平上升40个BP，此后又多次几近流标。2009年，在市场流动性充裕、投资人预期国开行2010年债信仍能延续的情况下，国开行发债成本较其他政策性银行仍然上升了10个BP。未来怎么办？在贺军看来，国开行将面临难解之结：继续商业化将遇到市场融资成本大增，如果要继续扮演政策性银行，则需要在信用等级上享受倾斜。我们判断，它的“政策性信用等级”很可能会一延再延。（LHZB）返回目录 【政策：外国险企在华设代表处的门槛设为20亿美元资产】 22日保监会发布《外国保险类机构驻华代表机构管理办法（征求意见稿）》，并公开征求意见。《办法》规定外国保险类机构在中国境内设立代表机构，应当经保监会批准，并满足依法注册成立20年以上，所在国家或地区政治经济形势稳定，且具备完善的金融监管制度；申请之日前3年内未受重大处罚等条件。对外国保险集团公司和外国保险公司申请设立代表机构，《规定》要求其上一年度年末总资产须超过20亿美元；外国保险中介机构申请设立代表机构，上一年度年末总资产须超过2亿美元。代表机构工作人员不得同时在2个以上代表机构中任职，且不得在中国境内任何商业性机构中从事具体管理或经营性工作。代表机构如违反规定从事保险经营活动的，由保监会责令改正，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款。（LHZB）返回目录 【形势要点：银行的过高要求已令基金业面临难以持续发展的局面】 银行对基金的“压榨”已威胁到基金行业的持续发展。业内人士透露，银行的胃口正越来越大，对新发基金的尾随佣金一口价至管理费60%以上，已不是什么新鲜事。以此计算，即便被视为基金业“利润奶牛”的股票型基金，一般1.5%的管理费率在刨除60%后，便只剩下区区0.6%。基金业的危机还不止于此。因银行还觊觎着那些尾随佣金低费率的老基金。一旦老基金的尾随佣金也被迫提高至新基金的水平，在规模不变的情况下，基金公司的利润将会集体缩水，这无疑令基金公司深感不安。某基金公司市场部总监向中国证券报表示，由于新基金发行数量猛增，银行一般都会要求新基金执行60%以上的尾随佣金费率。加上巨量的广告费投入，以及可能出现的“帮忙资金”费用，新基金发行费用有增无减。而以此计算，如果新基金有效首募额低于10亿元，就很容易变成“赔本赚吆喝”。截至3月22日，今年以来新成立的21只股票型基金平均首募额为15.41亿份。银河证券基金研究中心研究总监王群航表示，预计全年新基金发行数目会超过200只，但以目前的发行规模来看，至少一半的新基金发行面临亏损。基金虽然集体抵制了银行要求老基金提高尾随佣金的要求，但道高一尺，魔高一丈，银行利用自己的渠道优势推动客户赎回老基金，购买新基金。这就曲线大幅度提高了这些基金份额的尾随佣金费率。如发新基金亏损，老基金份额不断萎缩，基金业面临发展前景黯淡的局面。（RHZB）返回目录 【形势要点：香港对内地企业的融资作用将从股市扩大到信贷市场】 香港回归之后，香港市场与内地的“互动”联系就逐渐加深。这在融资市场上有突出表现，如香港股市就成了内地企业的重要融资市场。现在，这种情况同样在银行信市场多起来。贷评级机构标准普尔22日表示，由于近来内地贷款政策紧缩，预计未来内地企业选择赴港融资的比例将会攀升。标普信用评级董事曾怡景指出，预计香港银行向内地企业贷款的比例将在未来3－5年从目前的20%－30%增至40%或以上。他进一步指出，相比香港企业，內地企业的管理水平较弱、公司管理透明度较低，坏账收回方面存在不确定性，而且业绩受通胀影响较大，中小型制造商或出口商还款能力尤其脆弱，易受到人民币升值、薪资上调以及加息等因素影响，这都将为香港银行的內地贷款业务带来风险。标普信用分析师沈恩泽表示，香港银行的贷款组合未来将继续集中在房地产业，目前整体信贷质量仍然稳健。不过，由于香港房地产价格易受加息、资本外流以及外部冲击等因素的影响，一旦香港房地产市场出现下滑，银行向小型开发商发放的贷款可能会出现损失。（LHZB）返回目录 【形势要点：升值预期与机制弹性决定人民币离岸市场的未来】 去年以来，香港人民币离岸市场发展迅猛。对此，上海金融与法律研究院研究员于乎近日撰文指出，当前投资者对于离岸人民币的热情，更多来自于人民币的升值预期。虽然目前港交所以及银行等机构正在努力计划推出人民币IPO以及更多理财产品，目前在香港人民币投资渠道还是相当有限，一旦这个预期落空，那么结局可想而知。从国际经验来看，最为成功的离岸市场当属欧洲美元，一向以更少限制、更高收益而著称。其成功经验表明离岸中心不仅需要足够容量资金池，更需要良好投资产品以及相应的兑换制度。欧洲美元是自由市场与金融机构、众多投资者自我选择的结构，而香港人民币离岸市场在当前人民币不可完全兑换情况下，需要更多配套机制设计。因此，香港离岸金融中心的活跃度，既取决于香港本地投资市场的丰富度，更取决于内地监管条款的放开。后者之所以重要，在于一方面能够给予企业与个人投资香港离岸市场的许可，另一方面则可以适度放开香港离岸人民币回流渠道。前者可以参考人民币QDII，后者可参考人民币QFII，这些措施无疑需要更多制度放行以及众多监管部门的协调。（RCY）返回目录 【形势要点：香港离岸人民币息率提高传言被辟谣】 据港媒报道，22日外电指出，香港离岸人民币息率有望获提高，或令僵局得到突破。但香港人民币清算行中银香港则否认有关报道，而金管局已与人民银行了解，有关报道纯属误传。当前中银香港的清算流程为，香港各人民币参加行会将多余的人民币款项存放于中银香港，之后中银香港再将资金存入深圳人民银行，并获取0.99厘的利息，在扣除一般行政费用后，中银香港会向各参加行支付0.865厘的利息。而当前香港各参加行给了存户的人民币利率一般介乎0.4－0.6厘之间。故如清算利率得以提高，料银行存款利息会相应提高，一般存户会最先受惠。事实上，虽然香港已积累达3700亿元的人民币存款，但市场人士一直指因投资渠道有限，投资者继续持有人民币的意欲正在减弱。而法国兴业银行环球市场中国经济师姚炜表示，央行现时担心放开人民币回流会引来大量热钱，因此选择清算利率这种可控的工具。姚炜说，“央行不仅可控制清算利率调升的幅度，还可以查验有关清算是否是以真实贸易为背景。”至于清算利率是否会升至内地3%的一年期存款利率水平，姚炜强调，香港与内地的人民币毕竟是两个市场，因此，相信清算利率水平不会调升过大。（LLH）返回目录 【形势要点：缺少处罚手段的公开谴责对“不良”公司难以奏效】 3月22日，深交所网站发布了《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准（征求意见稿）》。根据相关说明，创业板谴责标准将从严约束上市公司行为，定性标准较中小板和主板更为严格。据了解，在“信息披露违规”中，深交所将对未在法定期限内披露定期报告，财务会计报告被注册会计师“否定”或出具“非标”且情节严重，财务报告将亏损披露为盈利或者将盈利披露为亏损，业绩预告、业绩快报与定期报告严重不符或应披露而未披露，临时报告滞后披露时间超过10个交易日或存在虚假、不实、不完整陈述等一系列违规行为予以公开谴责。在“规范运作违规”中，深交所将对控股股东或实际控制人等关联人占用上市公司资金、上市公司违规对外提供担保、将募集资金用于证券投资理财等达到一定金额的情况予以谴责；对变更募集资金投向，且未按规定披露；未履行重要承诺事项，情节严重等行为予以谴责等。但也有专家指出，谴责能够起到警示的作用，但政策也应该增加惩处措施，加大处罚力度。如果不加大处罚力度，让违法的成本提高，威慑力量就不会太大。专家建议，监管层未来应引入更多的惩处措施，比如处罚当事人、高额罚款，甚至是惩罚性停牌一个月，让上市公司和恶意炒作的二级市场投资者都能够真正被威慑。（LCXS）返回目录 【形势要点：跨境贸易人民币结算成为外资行对公业务吸储的主力】 根据监管要求，今年是外资银行贷存比达标的最后年限，外资法人银行须于2011年底将贷存比降至75%以下。在这条铁律下，外资银行早早准备“储粮”，从去年开始，一些外资银行存款增速快速提升。但在吸储渠道上，有某外资银行信贷人士表示：“一些外资银行对公业务上吸收存款，很大一部分是通过跨境贸易人民币结算实现的。”他举例，内地一家有进口原材料需求的公司A，若希望通过跨境贸易人民币结算业务减少汇率损失，可以通过在内地一家银行开出人民币信用证到香港，公司A在香港的关联公司B凭此信用证，可前往香港的银行做贴现，然后向位于如美国的供货商C购买原材料，公司C将原材料直接从美国发货给内地公司A。在此过程中，公司A和公司B往往是母子公司关系，或者存在股权关系，公司B作为支付平台。做这种结算时，内地的上述银行会要求公司A将信用证上金额的100%或部分比例资金存入该行，因此实际上人民币的存款留存在内地该银行系统内，以此增加了存款量。上述人士表示，“现在外资银行暂时没有强有力的产品可替代跨境贸易人民币结算业务来吸收存款，管理层仍会大力推进跨境贸易人民币结算业务。”（LCXS）返回目录 【形势要点：上海将大力整肃保险代理人违规行为】 《上海证券报》23日报道称，上海将出台《对保险营销员严重违规实行记分和网上通报管理办法（试行）》，加大违规查处力度。一寿险公司相关负责人称，该办法仅适用于业内对严重违规的营销员记分和通报。《办法》中所称记分和网上通报，是以上海市人身险综合信息平台为载体，通过从业人员信息数据库予以实施。而凡纳入《办法》的记分通报案例，有关保险公司必须与当事营销员解除代理合同，并对当事营销员按照《保险营销员严重违规记分表》进行记分，上海保险同业公会按照《办法》录入平台通报信息库在业内进行网上通报。依据《记分表》违规记分标准，对于记1分的营销员，禁止招募展业一年；记2分，禁止招募展业三年；记3分，禁止招募展业终身。具体记分标准有19条，其中包括多项消费者关注的诱导及误导现象。而情节严重者，将被直接记3分。包括：侵占、挪用或截留保险费或保险给付金，或串通投保人（被保险人）、受益人骗取保险金或保险赔款；参与同业挖角，对原公司造成严重伤害的（按防止不正当增员自律公约标准界定）；私自印制、伪造、变造、倒卖倒买、隐匿、销毁保险单证；违反监管部门规定的其他严重扰乱保险市场行为。上海的新规虽然短期内将影响保费的增长，但却是实现当地保险市场长期健康发展的必要手段。（LHZB）返回目录 【形势要点：小额贷款公司的分布在南北两端各有重点区域】 据央行3月22日公布的数据显示，截至2010年底，全国共有小额贷款公司2614家。贷款余额1975亿元，当年新增贷款1202亿元。近年来，小额贷款公司的发展迅速，在2008年，小额贷款公司数量还不到500家。另一方面，截至2010年末，在全国各地区中，总共有4个地区的小额贷款公司贷款余额超100亿元。其中，江苏省小额贷款公司贷款余额为374.12亿元，浙江省为337.23亿元，内蒙古为212.89亿元，位列前三。央行的数据还显示，小额贷款公司数量居全国之首的是内蒙古，共有286家，其从业人员也位居全国第一，有2808位从业人员。而辽宁省与江苏省，小额贷款公司的数量分别为204家和194家。对此，社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉认为，像内蒙古等以资源性行业（比如钢铁、化工）为主、产业链比较长的地区，围绕产业链的上下两端中小企业比较多，信贷需求比较旺盛，在通胀的大背景下，资源、原料行业的效益比较好，现金流、还款能力强，很多小额贷款公司愿意对之进行放贷。另有分析人士认为，在江苏、浙江等地区，由于民间借贷较为活跃，为小额贷款公司的发展提供了有力的市场环境。（RCY）返回目录 【形势要点：IMF正考虑向发展中国家央行提供短期外汇互换计划】 国际货币基金组织（IMF）正在研究一项方案，希望危机时期在美元、欧元等硬通货贷款方面发挥更重要的作用，本质上就是与美国联邦储备委员会（Fed）共同担当全球最后贷款人的角色。根据该计划，IMF将向发展中国家央行提供短期外汇互换，以抵御可能导致这些国家硬通货紧缺的金融振荡。该计划将减轻央行因与其他国家进行货币互换而承受的政治压力，因为某些情况下的货币互换协议可能引发国内争议。同时，该计划还可以使借款人相信，他们不必为渡过困难时期积累巨额的外汇储备。今年的二十国集团（G20）轮值主席国法国已将IMF的这项计划列为优先要务。Fed也支持该项方案，但希望IMF为互换协议制定严格的标准，并只向发展中国家，而不是发达经济体提供，因为Fed担心IMF为发达国家提供支持将需要大量新的资金来源。但加州大学伯克利分校的经济学教授表示，将来Fed可能不愿意或不能再介入（大规模的货币互换）；巨大的政治压力或将阻碍Fed在下一次危机时期扮演这一“特定角色”。因此，现在IMF正在筹划其所谓的短期流动性信贷安排，作为G20增强全球防止和应对经济振荡能力的部分举措。（LCXS）返回目录 【形势要点：日本重建需求将促使亚洲国家央行继续实施紧缩政策】 亚洲货币3月22日上扬，由菲律宾比索和韩元领涨，主要因为日本核灾危机可能已过了最坏阶段，推升了投资人对新兴市场资产的兴趣。日本重建需求将进一步刺激通膨，促使亚洲央行升息或允许货币升值，亚币看来还有很大的升值空间。追踪十种交易最热络亚洲货币的彭博-摩根大通亚洲货币指数（简称亚元指数）22日攀至3月10日来最高水平。原本亚洲国家因害怕本币升值失去竞争优势，大多不敢大动作加息。但现在，由于日元汇价仍高于地震之前的水平，亚洲决策官员在对抗通膨压力上已有较大的回旋余地，可升息和允许本国货币升值双管齐下。分析师说，日本灾后重建可望推升能源和原物料需求，由于通膨压力仍不容忽视，亚洲国家不仅不会暂停紧缩步伐，还可能允许本国货币进一步升值。香港渣打银行经济学家崔文生说：“通膨问题显然仍挥之不去，亚洲当局认为日本问题可能是不确定因素，但日本情势不会改变亚洲经济体的紧缩道路。”分析师说，日元近来急涨很可能使亚洲国家较能容忍本币升值，因为此时比较不会引起国内出口商反弹，尤其是马来西亚、印度尼西亚、泰国等对日出口占国内生产总值（GDP）相对较高的新兴国家。（BCXS）返回目录 【形势要点：德国承担起永久性欧洲稳定机制的主要出资责任】 与欧洲债务危机斗争了将近一年后，欧盟领导人们终于迎来了“决战”——3月24日、25日的欧盟峰会，欧盟将就欧元区债务危机签署一项全面解决框架。在峰会召开之前的21日，欧盟财长们就欧洲稳定机制（European Stability Mechanism，简称ESM）的协议主要细节达成了一致，该救助基金将从2013年7月开始运作，取代届时到期的欧元区金融稳定基金（EFSF）。与现有的临时性救助机制EFSF最大的区别在于，这项新的永久性救助机制ESM要求欧元区17个成员国筹集总额800亿欧元的预付现金，而EFSF仅仅依赖贷款担保机制，而并不要求各国拿出现金。ESM将拥有7000亿欧元的资本基础，使其在提供5000亿欧元贷款的情况下仍能保持AAA评级。在800亿欧元的预付资本之外，剩余的6200亿资本由各国政府在预付资本耗尽时提供。ESM贷款的利率为常规融资成本加上2个百分点，贷款期限在三年以上的，利率将再提高1个百分点。新达成的协议要求欧元区成员国根据各自在欧洲央行的出资比例提供资金，但暂时允许国内生产总值不到欧元区GDP平均水平75%的国家以低于其在欧洲央行的出资比例提供资金。据《华尔街日报》报道，这项新救助机制的大部分负担都落在了欧元区强国的身上。其中，德国将负担27.1%，法国20.4%，意大利17.9%，西班牙11.9%。这意味着，德国将在7000亿欧元的资金总额中负担1900亿欧元。（LLH）返回目录 【市场：被中国投机者蓄意炒高的国际铜价随时有可能暴跌】 就在今年早些时候还连破数个历史纪录的铜价，最近却迅速下跌，在3个月来第一次跌破每吨9000美元，其原因之一是最大铜消费国中国囤积的铜已经严重过剩。英国金融时报发表专文探讨中国过度进口铜的深层原因。文章称，由于工业的旺盛需求，铜在中国被广泛用作借贷协议中的抵押品，结果从一种金属变成了一种金融产品。中国企业，包括一些与现货铜市场毫无关系的企业，例如房地产开发商，都在通过进口铜来获得资金，由此绕开中国严格的放贷上限。这些企业利用当地银行的短期信用证进口铜，接着卖出，以便为其他投资项目筹资。这些因素导致了仓库存货的急剧增加。据估计，各国海关保税仓库内的存货已从12月中旬的30万－40万吨增至60万吨左右，而交易所库存已增加了约16万吨。这些增加部分几乎全部在中国和临近的韩国。分析人士表示，供应过剩已促使发往中国的铜转向亚洲其他地区，而随着签署进口融资交易的企业开始亏损，部分铜正从中国再出口。如果这一形势使铜丧失作为投机筹码的作用，国际铜价将有可能暴跌。（LBHM）返回目录 【市场：利比亚陷入持久战可能使市场机构继续做多石油】 随着西方国家的战机3月21日再次轰炸利比亚，石油市场慢慢接受了一个不祥之兆：一场旷日持久的战争。利比亚是全球第12大石油出口国，危机前，该国石油日产量达158万桶，而现如今，石油生产已几近中断。现在，市场担心产出可能需要数月才能恢复，更糟糕的是，战争可能会破坏石油设施。咨询机构欧亚集团（EURASIA GROUP）分析师穆罕默德表示：“目前这场战争看上去可能会是一场持久战。”他表示，这场愈演愈烈的冲突无论发展为哪一种结局，“利比亚石油出口都不会很快复苏”。标准银行（STANDARD BANK）驻伦敦的石油分析师JINZHONG ZHANG补充道：“市场在短期内不会看到利比亚石油生产的恢复。”随着交易员抬高市场的风险溢价，且考虑到最糟糕的情况——沙特及其他国家被迫填补利比亚产出缺口的时间，可能超出之前的预期——油价可能会进一步上涨。美国一些高级官员暗示，最糟糕的一种结果是利比亚分裂为由卡扎菲控制的西部，以及由反对派力量控制的东部。根据划分边界的位置，位于富裕的锡尔特（SIRTE）盆地的油田可能会被不同派系割据。交易员表示，这种可能性令人不安。（RCY）返回目录 【市场：绵延十余年的海发行破产清算仍在进行】 针对海南发展银行（简称“海发行”）可能重启的传闻，人民银行海口支行的相关人士近日表示，目前没有重启海发行的计划。这位人士称，因为“现在新批金融机构比以前容易，要重启则困难很多，从1998年到现在已经十几年过去了，一个金融机构在行政关闭这么多年后要重启成本很高，海南目前还没这个钱。”他还表示，此前听说高盛感兴趣，后来金融危机后也就不了了之，他认为这主要是因为当时市场准入比较严。至于未来，海发行不久可能直接走司法程序，进行破产。“海发行的具体情况是由海南银监局在处理，目前清算都搞清楚了，现在唯一要做的就是市场退出，可能走破产程序，一些西方商业银行的清算也有拖十几年的。”而海南银监局的相关人士也表示，目前并无最新的可披露消息，海南发展银行目前还处在清算状态。1998年6月21日，在海南房地产泡沫破灭中遭受重创的海发行，因严重资不抵债被国务院、央行下令关闭，成为新中国建立以来政府关闭的首家地方性银行。当时央行规定清算组可以进行与清算有关的活动，如积极催收债权等。但由于没有经营金融业务许可证，同时为了控制风险，最大限度地保护债权人的利益，清算组不能继续进行其他金融活动。（RCY）返回目录 【市场：工行票据业务成中间业务收入的增长点】 中国工商银行3月22日透露的消息称，2010年工商银行票据营业部累计票据交易量达8700多亿元，实现利润10.37亿元，人均创利超过400万元，更创下了全年假票收进率、不良资产率、资金损失率、经济发案率继续保持为零的良好纪录。2010年以来，根据外部经营环境的变化，工商银行票据营业部调整了经营战略。首先，该部通过加强系统内部票据流量业务的资源整合、总量控制、额度匹配和跨区域运作，采用多种业务组合方式加快票据周转，以增强全行票据业务的整体盈利能力。与此同时，该部还通过大力拓展票据贴现、电子票据和票据的买入返售业务，不断开发新的利润增长点。2010年，工商银行票据营业部全年累计办理贴现票据48.09亿元，同比增加近50%，电子票据业务从无到有，交易总量达248.95亿元。在产品创新方面，该部在票据理财业务、“票赢家”综合服务产品、低风险承兑业务等新兴业务发展上也取得了突破，全年累计实现中间业务收入775万元，较上年增加723万元，收入结构趋于多元化。安邦认为，商业银行在拓展利润来源的时候，不妨多尝试一些类似的中间业务。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月23日    2948.48    +29.34（1.00%）↑ 深圳成份指数    3月23日    12845.53    +178.27（1.41%）↑ 上证Ｂ股指数    3月23日    320.35    +1.79（0.56%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月23日    5764.88    +47.89（0.84%）↑ 沪深300指数    3月23日    3264.93    +41.97（1.30%）↑ 香港恒生指数    3月23日    22825.40    -32.50（0.14%）↓ 恒生国企股指数    3月23日    12752.61    -30.59（0.24%）↓ 恒生中资企业    3月23日    4109.43    -17.05（0.41%）↓ 台湾指数    3月23日    8545.08    +37.04（0.44%）↑ 英国金融时报指数    3月22日    5762.71    -23.38（0.40%）↓ 德国法兰克福指数    3月22日    6780.97    -35.15（0.52%）↓ 日经指数    3月23日    9449.47    -158.85（1.65%）↓ 美国道琼斯指数    3月22日    12018.60    -17.90（0.15%）↓ 纳斯达克指数    3月22日    2683.87    -8.22（0.31%）↓ 标准普尔500指数    3月22日    1293.77    -4.61（0.36%）↓ 最新外汇牌价：2011年3月22日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.55952    丹麦克郎    5.26599    瑞典克郎    6.32700    台币    29.5799 日元    80.8343    加拿大元    0.98215    欧元    0.70580    澳元    0.99190 港币    7.79446    新加坡元    1.26582    瑞士法郎    0.89983    英镑    0.61143     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.29380    丹麦克郎    7.45676    瑞典克郎    8.96074    台币    41.9100 日元    114.529    加拿大元    1.39155    美元    1.41684    澳元    1.40536 港币    11.0435    新加坡元    1.79278    瑞士法郎    1.27492    英镑    0.86630 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月22日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.25200    0.28250    0.30900    0.46000    0.77450 英镑    0.61750    0.69125    0.81375    1.12188    1.59500 日元    0.15625    0.16750    0.20000    0.34625    0.57125 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25333    0.55500 欧元    0.85338    0.99250    1.13625    1.45563    1.89938 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月23日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.25964    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月23日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.8992    1.66↓ 1周（1W）    2.7133    11.50↓ 2周（2W）    3.2750    2.17↑ 1个月（1M）    3.8799    3.01↓ 3个月（3M）    4.2654    0.30↓ 6个月（6M）    4.4543    0.75↓ 9个月（9M）    4.5919    0.17↑ 1年（1Y）    4.6673    0.10↑ NYMEX原油期货价格每桶104.00美元（3月22日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.70美元 （3月22日收盘价） COMEX 金=1427.60美元（3月22日收盘价） 1人民币=4.50946新台币  100人民币=10.7663欧元 100人民币=15.2462美元 [外币100] 美元656.01 英镑1073.13 日元8.0934 港币84.15 澳元660.46 欧元929.34 （中国银行2011.3.23）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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