安邦

分析专栏：中国可考虑与产油国合资建立燃油电站 提高贫困线将成今年中央保稳定的先行措施    3 国际局势变化可能使今年中国的宏观政策更加灵活    3 中国将通过提高财政补贴力度推广高效电机的规模化应用    4 一季度我国外贸可能出现逆差    4 传闻个税起征点不会提高到3000元以上    4 美国再一次主动揭露美资企业在中国行贿案    4 中东动荡局势令中石化在沙特炼油厂的投资存在风险    5 中国未能把世界拖入高铁竞赛之中    5 日本即使遭受巨灾也不愿降低从中国订货的质量    6 吴敬琏认为地方政府在经济转型中已出现“大跃进”问题    6 利比亚战事升级增加国际油价上涨压力    6 日本地震损失很可能逾万亿人民币    7 国际舆论关注中国未阻止安理会利比亚决议的深层原因    7 多座核电站不能及时重开将严重影响日本灾区重建    7 萨科齐高调干预利比亚局势或为寻求2012年连任    8 日本地震促美资制造业工厂从亚洲回流    8 上市房企去年七成经营现金流下降但逐季改善    8 中国六家钢铁企业去年跻身全球钢企十强    9   〖分析专栏〗 【中国可考虑与产油国合资建立燃油电站】 3月11日大地震对日本的影响迄今已远远超出了其本身所给日本带来的伤害，全世界的目光都聚焦在因地震而受损的福岛核电站上。3月19日，日本经济产业省原子能安全和保安院将福岛第一核电站核泄漏事故等级从4级提高为5级，这是日本迄今最为严重的核泄漏事故。但是，尽管对核泄漏可以有着明确的定级依据，但谁也无法衡量出此次灾难会给日本甚至世界带来什么样的后续影响。 至少，在福岛核电站泄漏后，世界各国都对本国的核电政策开始采取了重新审视的态度。在德国政府14日表示将暂缓延长现有核电站使用期限之后，15日，欧洲议会绿党也公开呼吁，欧洲应该立刻关闭存在安全隐患的核电站，停止所有新项目，在欧洲范围内淘汰核能。当日，德国暂停国内17座核电站中7座核电站的运营，并成为危机后首个关闭核电站的国家。瑞士政府也表示，已暂停更新老化核能发电厂的计划并暂缓授权更新核电厂的程序。而在全球装机总量第二的核能大国法国，已出现要求全民公决决定核能未来的呼声。未来15年里将新建至多11座反应堆的英国，也已要求核能监管当局提交日本事件的报告。而在美国，尽管支持新建核电站是民主党与共和党的一个共识，但也仍有议员在呼吁，美国应“立刻对（新反应堆建设）踩刹车，直到我们能将日本的事件完全消化吸收为止”。 因此，已有相关专家预料，除非福岛受损的反应堆很快得到控制，否则，全球核电业可能会像1986年切尔诺贝利灾难之后的那样，进入又一个严寒期。而其后果之一将是，对化石燃料尤其是天然气的长期需求将加速上升，从而导致供给吃紧、价格高企。它还意味着，来自燃料燃烧的温室气体排放量将进一步增加。 而在中国，国务院16日不但召开会议决定开始全面审查在建核电站，并暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。社会上的流言还开始使得大批民众涌向超市抢购加碘盐。虽然随着谣言的澄清和散去，这一抢盐风波已暂告平息，但这也使得人们清醒地认识到，一旦真的发生了核泄漏之类的事故，这会在中国引起什么样的混乱和麻烦。 虽然核电有着显而易见的优点，尤其是对于严重依赖煤炭的中国来说，在碳排放压力之下，中国正在大力发展核电站。根据“十二五”规划，2015年底中国将核能发电量从现有2000多万千瓦扩大到4000万千瓦。中国政府的目标是到2020年，核电占到总发电量的5%。 但是，随着日本核电站泄漏事故再次给全世界的核安全敲响了警钟，可能会中止能源价格上涨带来的全球核电复兴，未来全球能源格局或将倾向于水电、风能、光伏等其他清洁能源。对于正在大力发展核电的中国来说，日本核危机同样是一次重大打击，这很可能使各国重新评估传统能源。不过，在节能减排以及环保的考量之下，煤炭发电显然不是未来能源供给路径上的主要发展趋势，这就要从原油及天然气等其他角度来考虑。 作为选择之一，安邦首席研究员陈功认为，中国可以采取与中东或非洲的产油国合作，合资在中国建立燃油电站。在这种模式中，石油出口国免费提供石油，而中国可以出市场，也可以建设燃油电站，建成的发电站算是两家的资产。二者通过资本性的合作，石油出口国的收益是在世界上巨大的能源消费市场拥有大量的电站资产，同时拥有稳定的售电收入，这相当于分享了中国经济的长期增长性。而中国则获得了稳定的供油来源，同时燃油发电比燃煤发电要干净。这样更可以减少发展核电的压力。同时，产油国提供的原油也可以进一步拓宽中国成品油市场的供销渠道等。 当然，这在目前仅仅是一个战略性的考虑，具体细节等问题还有待进一步探讨。但是，着眼于长远来看的话，无论是从稳定的供电原料上，还是环境保护、减少核电风险上，这都是一个值得考虑的规划。而沙特也正在积极拓建本国的燃油电站，其电力大臣去年就曾表示，打算把更多的原油用于发电。他还表示，沙特阿拉伯计划在2020年前把该国发电厂每天使用的原油数量从去年的150万桶油当量提高到250万桶油当量。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 随着中国经济发展对用电需求的增加以及对环境问题的日益重视，相对清洁的能源在各类能源供给形式中将会不断占据更加重要的地位。虽然核电是一个较好的选择，但安全性问题是其命门。因此，中国可以考虑与中东国家合资建立燃油电站，既保证了能源的清洁性也减轻了核电建设的压力，这从当前的形势来说，是一个比较现实和有效的能源提供方案。（ACXS）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：提高贫困线将成今年中央保稳定的先行措施】 今年全国人大和政协会议结束后，罕有地要求各地传达中央领导人讲话。其实成文的只有一份讲话，即国家主席胡锦涛在人大、政协“两会党员负责同志会议”上的讲话。胡锦涛的讲话核心内容就是保稳定，而保稳定先要推民生。所以从中央到地方，在“两会”后的大动作，就是出台民生政策。民生政策也有不同领域，其中摆到最前面的是一大改革、两大调整，即收入分配改革，个人所得税的调整、贫困标准的调整。收入分配改革和个人所得税的调整，现有的建议方案都还有极大的争议，一时难以定案，倒是贫困线的调整，可能走在前面，而中央部门已有一个较进取的方案，也就是说比民间的倡议尺度更宽。这个较进取的方案，就是按照国际标准来算，平均每天1.25美元，即约7元多人民币，低于这一标准，就算贫困人口。这一方案，比学界建议的“1天1美元”，还要进取。但如何调整贫困线标准，在不同部门之间，还是有不少的争议，如国家发改委支持用较进取的1.25美元标准，但有另一些主管部门不同意，有部门认为这样贫困人口将急增到1.8亿人左右，等于抹黑中国扶贫事业，30年都白努力了；有部门认为贫困线上调，政府相应的扶贫投入、救济金将大增近倍，这将对财政支出产生压力。（BCY）返回目录 【形势要点：国际局势变化可能使今年中国的宏观政策更加灵活】 3月20日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席了第十二届中国发展高层论坛。李克强在致辞中指出，中国将按照加快转变经济发展方式的要求，推动经济转型，创新发展模式，把各方面发展的积极性引导到保障和改善民生、调整经济结构、加强节能环保、深化改革开放上来，促进经济社会又好又快发展。李克强指出，保持经济长期平稳较快发展既是转变经济发展方式的目标，也是其前提。面对复杂的国际国内环境，中国把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，通过实施宏观经济政策，优化公共支出结构、投资结构和信贷结构，防止经济出现大的波动。同时，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，激发经济的内在活力。李克强表示，中国经济已深深融入世界经济，我们将以更加开放的姿态面向世界，坚定不移地以开放促改革、促发展、促转变。中国的经济转型，中国内需的扩大、科技创新与产业升级、市场经济体制的完善，必将使中国发展实现新跨越，也会为各国企业带来更多商机，为全球经济复苏和发展注入新的拉动力量。在我们看来，从李克强的讲话可以看到，中央已经开始在关注国际形势变化对中国经济环境所带来的影响，而主要目的则是防止经济上出现的大波动。（NCXS）返回目录 【政策：中国将通过提高财政补贴力度推广高效电机的规模化应用】 为加快推进国内高效电机规模化应用，财政部、发改委日前联合决定，将通过加大财政补贴等方式推广高效电机。据悉，2011年全国高效电机的推广任务是3177万千瓦，约占全年国内电机销售量比重的30%，其中低压高效电机2000万千瓦、高压高效电机1000万千瓦、稀土永磁电机177万千瓦。为确保完成推广任务，两部门决定加大补贴力度：对购买使用低压高效电机的用户，根据功率档次每千瓦分别补贴58元和31元；对购买使用高压高效电机的用户，每千瓦补贴26元；对购买使用稀土永磁电机的用户，每千瓦补贴100元。新补贴标准有了较大幅度的提高，以高压高效电机为例，补贴标准上浮117%。同时，两部门还决定，要严格能评制度，新上项目必须全部使用高效电机等节能设备和产品。推进节能改造，中央财政采取以奖代补方式，鼓励通过实施节能技术改造、合同能源管理等项目，推广应用高效电机，加大高效节能电机技术研发和产业化示范。会议指出，高效电机代表了产业发展方向，具有巨大的市场空间和节电潜力。中国电机系统总容量约7亿千瓦，但高效电机占比尚不足3%。会议明确，要加快推广应用高效电机，努力实现国内高效电机规模化应用，带动电机产业做大做强并促进装备制造业结构调整升级。（LHZB）返回目录 【形势要点：一季度我国外贸可能出现逆差】 商务部部长陈德铭3月21日表示，今年的前两个月和3月上旬，中国的贸易出现了逆差，中国今年第一季度可能将会出现贸易逆差。不过，中国仍将进一步扩大进口，促进贸易平衡。海关数据显示，中国1－2月累计贸易逆差为8.9亿美元，其中2月为73亿美元逆差，为7年来最大单月逆差值，分析人士普遍预计未来顺差逐步收窄将成常态。陈德铭还指出，中国贸易顺差的99%都是对着一个出口大国，“所以我们希望和这个大国坐下来讨论如何改善我们的贸易结构。我们希望这个大国能够放开对中国出口的限制。我曾经数次提出我们需要购买的东西，但却被该国议会的一些法案所挡住了”。他还说：“我们不能想象，一方面有很多制裁中国的法案，另一方面又要做到和中国贸易平衡。我们希望该国在这方面有更多灵活性的表现，使我们的贸易能够更加的平衡。”他预计，今年中国贸易顺差占国内生产总值（GDP）的比重将在去年3.1%的基础上进一步下降，而去年的比重对新兴经济体而言较为适当。（RCY）返回目录 【形势要点：传闻个税起征点不会提高到3000元以上】 《第一财经日报》3月21日从国税总局获悉，目前个人所得税法修正案（草案）正在由财政部和国税总局做进一步修改，预计3月底将再次上报国务院。据国税总局相关人士透露，个税起征点将提高为2500元或3000元。“两会”期间不少代表、专家提出的“以5000元为起税标准”实行可能性不太大。此外，税率级次将减少。目前，我国实行的是9级累进税率，税率从5%到45%，修改后或将减少为6级税率。个人所得税修改方案通过后，将上报给全国人大常委讨论。此前据媒体报道，修正案最快将在4月交由全国人大讨论，6月二审，下半年开始实施。如报道属实，个税起征点仅仅提高至3000元，甚至只有2500元，则说明提振内需，可能仍倾向于通过刺激消费，而不是通过降低个人所得税税负等提高消费能力的方式。（LHZB）返回目录 【形势要点：美国再一次主动揭露美资企业在中国行贿案】 最近，国际商用机器公司（IBM）与美国证券交易委员会（SEC）就一项行贿案达成了和解，该公司将为此付出1000万美元的代价。据SEC指控，1998－2009年之间，IBM以提供跨国旅游、娱乐、礼品及现金酬劳等形式向中国、韩国部分官员行贿，违反了美国《反海外贿赂法》，称中国区两名主要管理者及100多名员工参与其中。诉状显示，2004－2009年，上述员工在几家中国旅行社设立行贿基金，用来支付中国政府官员海外旅游和其他旅游费用。此外，还利用商业伙伴建立行贿基金，向政府官员提供现金酬劳和不正当礼物。SEC认为，这一期间，IBM中国至少发生了114起违规案。在我们看来，这是又一起美国主动揭露外企在中国腐败的案子。过去，美国企业、美国SEC曾多次揭示过类似的案子。如据公开资料显示，2005年，美国加州的医疗诊断设备企业因通过贿赂取得中国医院的订单而被罚款480万美元。2008年，雅芳则涉及为与雅芳业务相关的中国政府官员出钱赴境外旅游。2009年，美国证交会公布了不干胶巨头艾利•丹尼森公司行贿中国政府官员一事的行政诉讼档案文件等等。因此，这些也从另一个侧面反映了中国的营商环境，这与中国的官员腐败，实际上存在着某种程度的“呼应”。（NCXS）返回目录 【形势要点：中东动荡局势令中石化在沙特炼油厂的投资存在风险】 16日为止，中东紧张局势升级的顾虑并未阻挡中国能源企业的海外扩张雄心。当天，中国石油化工集团公司宣布达成一项初步合资协议，参与沙特阿拉伯一家炼油厂的投资。根据协议，中石化集团与沙特阿拉伯国家石油公司同意共同投资在沙特阿拉伯西海岸城市延布建设一座世界级深度加工炼油厂项目——红海炼油公司，并分别持有红海炼油37.5%和62.5%的股权。这是中石化集团将自己打造成为世界级炼油公司的第一步。该公司此前在海外的业务扩张一直侧重于收购已投产油气田的权益。最新交易也意味着，中石化集团正在追赶中国石油的步伐。后者已经为建立一个跨国炼油和分销网络花费了数十亿美元，其中包括北美、加勒比海地区以及欧洲的运营中心。其中一笔大额交易是中国石油在今年1月份与英国石化公司INEOS达成的框架协议：中国石油计划斥资10亿美元左右，入股INEOS在苏格兰和法国的两家拟建炼油厂。但是，考虑到中东和北非地区局势动荡，中石化集团参与沙特阿拉伯炼油厂投资的风险似乎要远大于中国石油与INEOS的交易。沙特已经出兵巴林，由于巴林对伊朗在战略上意义重大，因此沙特此举可能制造了一个潜在的冲突爆发点。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国未能把世界拖入高铁竞赛之中】 《华盛顿邮报》曾发表文章，称中国把世界拖入了一场高铁竞赛之中。铁道部在为高铁争取支持时也经常强调高铁竞赛已经开始，并举出美国、英国、俄罗斯、印度等传统铁道大国发展高铁的计划作为旁证。然而事实上，上述国家虽然不断地宣布雄心勃勃的计划，却始终没有开工建设任何一条真正的高铁。美国议会拨出专款试图在佛罗里达州建立美国首条高铁，近日被佛州州长所否决，理由是州财政无力承担配套的资金。俄罗斯的全部高铁计划只是买了8列德国西门子高速列车，在莫斯科和圣彼得堡之间已有的铁路线上运行。英国和印度的高铁则是雷声大雨点小，目前并没有什么动静。近年来真正开工的高铁，只有中国大陆、韩国、台湾地区的高铁，以及若干国家完全靠中国贷款搞出来的交钥匙工程。安邦认为，高铁确实有其先进的一面，因此肯定会一直保留在许多国家政府的视野里，被列入任何规划也都很正常。但是，高铁毕竟是一个耗资巨大，又需要征地等全面配套措施的巨大工程，创造这些条件是非常困难的，很难让政府和企业真正掏出钱来投资。随着中国增长方式的转变和征地成本的快速提高，国内的高铁热不可能一直持续下去，世界范围内的高铁竞赛也不会发生。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本即使遭受巨灾也不愿降低从中国订货的质量】 这几天，专做日本贸易的稻禾贸易公司老板金鑫正在义乌的多家工厂24小时监工，他每天都要关注日本地震的最新进展，然后给日本客户打电话确认产品信息。他透露，震后日本订单开始增多，眼下正在装货的90万根蜡烛将在近日发往日本，当下最稀缺的帐篷、睡袋、毛毯等产品也正在火速赶制中。不过，在国际商贸城经营户眼中，日本订单并非“香饽饽”，绝大部分经营户是怀着抵触和无所谓的态度。究其原因，日本客户对产品的规格要求、生产工艺都有严格的控制，这对义乌厂家而言并非易事。“这次订单很赶，检品要求会降低。”对着每位经营户，金鑫都要强调一遍。但是，三天下来，有意向接单的经营户并不多。“事实上，义乌国际商贸城能做日本订单的企业并不多，这次地震带来的商机是显而易见的，但是接单的企业也就集中在那几家之间。”不过，日本即使遭受巨灾，也不愿意降低从中国进口商品的质量。“我曾经接过日本方面2万只购物袋的订单，最后从日本退了1万多只回来。”一帆购物袋老板陈某对日本订单有着“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的疙瘩。实际上，2010年，义乌对日本进出口贸易总值为7566.7万美元，其中出口4395.4万美元，进口3171.3万美元，相比于将近100亿美元的市场成交额，显然对日贸易的市场份额微不足道。（RCY）返回目录 【学界观点：吴敬琏认为地方政府在经济转型中已出现“大跃进”问题】 著名经济学家吴敬琏近日在中国实现经济发展方式的转型上谈了一些他关注的问题。吴敬琏表示，最近他发现地方政府在执行经济转型方针的过程中，用旧体制旧机制去执行经济发展方式的转型，结果在政府的主导下，技术升级也好，发展新兴产业也好，都会造成很严重的投资效率低下的问题，甚至出现了像过去中国历史上曾经发生过的，像1958年的“大跃进”，像上世纪70年代末期的“洋跃进”这样严重的问题。吴敬琏认为，目前财税体制、金融市场、国有体制、教育科研体制等方面都积累了大量问题。根据前几个执行“五年规划”的经验，这些改革都势必会遇到种种既得利益或者是意识形态等方面的阻力，所以这些障碍能不能得到克服，这些积累的问题能否得到改革才是决定转型成败的关键。吴敬琏认为，按照“十二五”规划纲要的要求，所有这些改革都需要有顶层设计和实施方案，而不是一些零碎的、个别的政策调整。实际上，“转变经济发展方式”这一要求，中国政府已经提出了30年之久，正式列入“五年规划”也已经长达15年了，曾经在三个“五年规划”中提出过，但实施的效果并不如人意。吴敬琏表示，“问题出在哪里呢？问题就出在经济制度和经济机制上。”（LCXS）返回目录 【形势要点：利比亚战事升级增加国际油价上涨压力】 美欧联军对利比亚的空袭震动了国际原油市场，逆转了日本大地震之后的油价下降势头，纽约原油和北海布伦特原油都上涨了1.5%以上。由于西方干预，本来接近结束的战事对利比亚石油生产的冲击必将延长，油价将获得新的上涨动力。如果西方轰炸严重破坏利比亚油田和运输设施，那么除非沙特等国增产，否则油价受上涨压力影响将较大。分析人士表示，由于利比亚政府军和反政府军的实力都十分有限，最终影响战局的将是西方能否做出派遣地面部队的决定。但目前北约理事会在连续3天的讨论之后，否决了以北约名义在利比亚建立禁飞区的决议，这无疑不利于战争从空中走向地面。而由于利比亚反对派内部极度分散，并未形成统一的领导核心，即使有了西方的空中支援，利比亚的动荡局势仍将持续。因此，利比亚石油生产和出口将面临的不确定性不是短期内可以消除的，其对国际石油市场的扰乱也将持续很长时间。欧亚之星公司首席证券分析师陆斌认为，空袭利比亚事件肯定会波及国际石油价格，中期价格甚至可能会朝着150美元关口上涨。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本地震损失很可能逾万亿人民币】 日本共同社3月20日称，日本民间智库与5家证券公司日前公布的估算报告显示，东日本大地震对日本造成的经济损失预计最高达16万亿日元（约合人民币1.3万亿元），远远超出阪神大地震后兵库县统计的约9.9万亿日元的损失，即使是最乐观的估算值也显示将有5万亿－10万亿日元的经济损失。估算报告认为，2011财年日本国内生产总值将比原先估算值下降0.2－0.4个百分点。同时，由于空调需求较高的夏季也有可能实行计划性停电，对经济的负面影响将会持续，而且各公司目前未将核电站事故造成的损失纳入估算统计范畴。3月21日，世界银行也发布报告，指出日本地震和海啸所造成的损失为1220亿－2350亿美元（约合人民币1.5万亿元），占GDP的2.5%－4%。大地震所造成的经济损失可能使日本今年的经济增长减少0.5%。灾后重建可能需要5年时间。该报告称，日本毁灭性的大地震和海啸将会短暂拉低其经济增长，但灾后重建工作有望提振疲软的日本经济。此外，该报告指出，由于日本对外贸易占9%，此次地震意味着日本GDP将下降0.25－0.5个百分点，将导致东亚地区出口贸易下降0.75－1.5个百分点。（RCY）返回目录 【形势要点：国际舆论关注中国未阻止安理会利比亚决议的深层原因】 上周，中国决定不阻止联合国安理会授权向利比亚发动袭击的决议，同时对英法美等国向利比亚使用武力“表示遗憾”。美国《华尔街时报》聚焦这一现象，认为这一做法体现了中国外交政策的变化。该报发表的文章认为，中国长期奉行不干涉他国内政的外交政策，一般反对安理会授权对某个国家使用任何武力。只有在某国违反国际防止核扩散条约或侵略其他国家时，中国才有可能对涉及制裁和武力的议案投赞成或弃权票，而目前利比亚没有这两种情况，中国却对制裁利比亚的决议投了赞成票，对设立禁飞区的决议投了弃权票。分析人士称，中国在联合国行为的演变，部分原因在于经济实力增强，以及它的全球关系网络伴随着中国企业的海外扩张而越来越大，其他国家的内部事务关系到了中国的利益。在利比亚营业的中国企业有数十家。暴力升级、中国政府展开撤侨行动以前，在利比亚生活的中国公民接近3.6万人。现在，在美国等其他大国参与解决的危机当中，让人觉得中国是在发挥一种建设性作用，就变得更加重要。（LBHM）返回目录 【形势要点：多座核电站不能及时重开将严重影响日本灾区重建】 日本内阁官方长官枝野幸男在3月20日用“答案是明摆着的”回答了关于福岛第一核电站是否会被关闭的问题，相当于判了这座核电站的死刑。这一决定并没有出乎安邦研究员的估计，因为在之前的抢险过程中，东京电力被迫向核电站的6个反应堆注入了具有较强腐蚀性的海水，而世界上没有任何一个反应堆允许注入海水之后重新启动。但对日本来说，关键问题在于其他核电站能否重开。由于大地震影响到了日本全境，所有的反应堆全部采取了“紧急停堆”的措施，按日本的有关规定，这种情况下需要有政府原子能安全保安院的批准才能重新启动反应堆。从过去的经验来看，原子能保安院对出现事故的反应堆重开采取极为慎重的态度，2007年地震中紧急关闭并发生泄露的东京电力柏崎•刈羽核电站被关闭两年半之后才允许部分重开，至今还有一半机组停产。现在问题较大的是福岛第二电站，它不仅位于第一电站的疏散区内，而且在地震后也出现了一些问题，因此很可能面对柏崎•刈羽核电站的窘境。另外，由于地震后的抢险过程中舆论不断揭露福岛第一核电站此前多次瞒报事故、员工遭受过量辐射等问题，也在一定程度上呼吁日本政府重新为核电站制定安全标准和管理体制，东海核电站、女川核电站等之前出过问题的电站也可能被延期重开。所有这些损失加在一起，日本将在未来一年甚至更长时间里损失10%的电力，对东北和关东这两个地区来说则是接近20%，这对灾区的重建无疑是非常不利的。（ABHM）返回目录 【形势要点：萨科齐高调干预利比亚局势或为寻求2012年连任】 法国传统上跟中东的独裁者关系都不错，2003年法国还因反对入侵伊拉克而与美国闹僵。卡扎菲也和萨达姆一样，喜欢用石油收入为自己的空军购买法国的“幻影”战斗机。但最近利比亚陷入混乱后，萨科齐领导的法国却一反常态的冲在了围剿卡扎菲的最前线。法国先是率先承认了班加西的反卡扎菲政权，又在联合国等国际舞台上积极推动对利比亚实行禁飞，最近又打响了空袭利比亚政府军第一枪。这一反常行动无疑让曾把萨科齐视为朋友的卡扎菲感到十分受伤，他在法国承认班加西政权后的第一反应是萨科齐“精神失常”，后来又威胁要公开2007年萨科齐选举时接受利比亚巨额赞助的证据。但据安邦研究员独家分析，如果萨科齐真的曾在2007年接受过来自利比亚的巨额赞助，那也只能成为萨科齐推动而非阻挠打击利比亚的原因。原因很简单：如果法国不打击利比亚而卡扎菲倒台，巨额赞助的丑闻将使萨科齐政府遭到巨大打击；但如果萨科齐坚持与卡扎菲划清界限的态度，那他就可以宣称自己大义灭亲，收钱对外交决策和国家利益没有任何影响。这种看似荒唐的逻辑在以虚荣、自负和民族主义著称的法国完全可以说得过去，选民们会把“法国总统骗了外国人”当成喜剧而非丑剧。法国国际关系与对外交流基金会专家米哈伊尔认为，法国一直试图表现自己的独特立场与领导能力，利比亚事件是法国为赢得国际领导地位而进行的一场豪赌，如果萨科齐赢了，他在2012年法国总统大选就拥有一张很好的牌。（ABHM）返回目录 【形势要点：日本地震促美资制造业工厂从亚洲回流】 日本发生的地震和海啸对全球供应链造成了巨大破坏，依赖全球零件的美资制造业企业更是了陷入极为被动的局面。例如，美国汽车制造商通用汽车位于路易斯安那州的一座生产皮卡的工厂，由于缺少通常由日本提供的零部件，计划于近日停产。波音787客机有1/3以上的零部件由日本企业制造，其库存零部件尚能满足未来几周的生产需要，但此后无法保证。按营业收入计算全球最大的土方设备制造商卡特彼勒（Caterpillar）称，公司在全球各地的工厂可能会由于日本供应链中断而“受到零星影响”。对此，埃森哲咨询公司20日发布的报告称，多数美国大型制造企业正在考虑将工厂从低成本的亚洲国家迁移至美国或拉丁美洲。埃森哲调查了287家美资制造业企业的高管中，61%的人表示曾考虑通过将制造和供应部门迁移至本国或“近岸”地点，使供应地和需求地更紧密地配合。一位高管表示，过去五年中，企业热衷于劳动力成本套利和追逐更低的原料成本，但现在石油和运输价格上涨，生产力效益也没有以前那么大，此外还有供应链风险的问题，因此企业开始向客户所在地迁移，而不再选择原材料所在地。此外，制造业要实现创新，必须积极快速地获得客户反馈，并将其注入到供应链中，在本土生产有助于加快这一过程。（LBHM）返回目录 【市场：上市房企去年七成经营现金流下降但逐季改善】 截至3月20日，已公布年报的42家上市房企经营性现金流量净值为-513.26亿元，较2009年的249.10亿元下降了306.05%。42家房企中，有29家公司的经营性现金流量净值较2009年出现下降，占比近七成。不过去年这些房企现金流逐季得到改善。去年四个季度，这42家房企的经营性现金流量净值分别为-355.83亿、-259.47亿、64.37亿和37.66亿元。随着调控政策逐步落实，加快资金周转已经成为各个开发商的经营宗旨。虽然资金面临层层压力，但2010年开发商的投资和开工热情没有被调控政策所“熄灭”。全国的房地产开发投资额和新房开工面积都在继续保持较快增长，全年房地产开发投资额增长33.2%，房屋新开工面积增长40.7%，新开工增速达到近十年来最高值。数据显示，2010年以来两市有34家房地产上市公司公布了增发预案，计划募资金额超过760亿元。不过到目前为止，尚无一例成功实施。其中，已有7家停止实施、1家未获通过，其余的有21家获得股东大会通过、2家董事会预案、3家证监会通过。金地、保利等房企仍在等待资本市场资金阀门重新开放。国泰君安研究人士指出，从目前资金情况看，如果地产公司不忙于购买土地和新开工项目，则破产风险较小。因此，短期虽然一些企业资金面已经恶化，但没有很大的破产压力。要等到年底时真正的压力才会出现，房企大面积的降价销售有可能出现在下半年。（LHZB）返回目录 【市场：中国六家钢铁企业去年跻身全球钢企十强】 英国SBB“环球钢讯”近日公布了2010年的全球钢铁企业20强名单，在前10名中，中国钢铁企业就占了6家，比2009年增加1家，前20名中也有9家中国钢企。据悉，阿赛洛米塔尔仍维持去年榜首地位，为全球最大钢铁企业；河北钢铁在完成省内几家大钢厂唐钢、邯郸钢铁的合并整合，在2009年一举超越宝钢成为世界第二大钢厂，去年河北钢铁再将省内十多家民营钢铁企业纳入旗下，钢年产量跃升到6000万吨左右，第二大钢厂位置更为巩固。但业内人士表示，中国钢铁业致力整合有一段时间，但因地方政府利益格局和强强难以联合，除河北钢铁外，其他钢铁巨头去年在兼并重组方面进展不大。目前中国最大的10家钢铁集团的粗钢产量占全国粗钢总量的比例仍不到50%，与中国提出国内排名前五的钢铁企业的产能，要占总产能比例45%以上的目标还相距甚远。此外，排名第七的日本最大的钢铁企业新日铁，日前宣布规划将与日本第三大的住友金属工业合并，以粗钢产量计算，合并后的新公司将有望成为日本第一、全球第二大钢铁企业，明年河北钢铁、宝钢集团的地位可能受到撼动。（BCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） [外币100] 美元656.32 英镑1064.29 日元8.1077 港币84.15 澳元654.47 欧元929.58 1人民币=4.50418新台币 [1美元兑] 英镑0.61614 欧元0.70532 澳元1.00432 瑞郎0.90070 日元80.5700 加元0.98420 港币7.79950 [主要股市指数] 深指/沪指12643.73/2909.14,沪深300指数3207.11,恒指22685.22,道指11858.50（3.18）,纳斯达克2643.67（3.18）,标普500指数1279.20（3.18）,日经9206.75,台湾加权8467.71,德国6664.40（3.18）,法国3810.22（3.18）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. All rights reserved 相关日志 2011/03/22 — 安邦-每日金融-第3222期 (0) 2011/03/21 — 安邦-每日金融-第3221期 (0) 2011/03/21 — 安邦-每日经济-第3885期 (0) 2011/03/18 — 安邦-每日经济-第3884期 (0) 2011/03/18 — 安邦-每日金融-第3220期 (0)

分析专栏：中国还没有为真正启动消费内需做好准备 三大老牌券商有望在今明两年陆续上市 3 新一批外资银行获准进入银行间债券市场 3 央行称“十二五”要促进债券市场整体协调发展 3 淡马锡在中国开设400家村镇银行意在炒农村地皮？ 4 德银称央行上调准备金率将使房企融资逾加困难 4 工行行长称小企业贷款的资本金占用不到大企业贷款的一半 4 证监会出面整顿券商佣金战乱局 5 中国经济硬着陆的风险日益被投资者关注 5 IMF称发达国家2011年平均负债将超GDP一倍 5 日本央行注资超美联储QE2对全球通胀影响不大 5 全球多宗IPO在日本地震后夭折 6 西班牙银行业不良贷款率创15年最高增加融资难度 6 巴菲特认为现在是买入日本股票的良机 6 基建投资冲动是中国式通胀的重要推手 7 基金开始减少对卖方研究的依赖转向自立 7 日本地震后香港股市卖空比例并未显著上升 7 安联已累计减持近80%的工行H股股份 8 〖分析专栏〗 【中国还没有为真正启动消费内需做好准备】 消费需求的萎靡不振，一直是中国经济的痼疾之一。在新一轮通胀袭来之际，这一问题显得更加突出了。统计数据显示，2011年1－2月，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较去年12月回落3.3个百分点，明显低于市场预期。若以前两个月CPI 4.9%来算，简单剔除物价因素，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。从宏观上看，居高不下的通胀率增大了未来的不确定性，削减了消费者的消费意愿。央行3月16日公布的调查结果显示，在当前的物价、利率以及收入水平下，今年一季度，有85.8%的城镇居民倾向于储蓄（其中，44.2%偏好“投资债券、股票、基金等”的变相储蓄，41.6%偏好“储蓄存款”），只有14.2%的倾向于“更多消费”，这是1999年调查以来的最低值。 从行业上看，房地产调控的收紧和汽车优惠政策的取消，也拖累了消费的增长。与房地产行业紧密相关的装修、家具、家电等消费品销售增速明显下降。数据显示，今年1－2月，建筑及装潢材料零售同比增长20.8%，增速比去年12月下降17个百分点；家具零售同比增长20.4%，增速比去年12月下降14%；家用电器和音像器材零售的同比增速与去年12月相比更是下降近半，仅为17.9%。汽车行业方面，2009年以来推出的三大优惠政策——汽车下乡、汽车以旧换新、购置税减免优惠——已经取消。这三大政策刺激了二三线市场的需求爆发，而这种需求爆发支撑了2009年、2010年两年汽车市场的快速增长。考虑到这三大政策的退出以及2011年复杂的国际市场，预计2011年的汽车市场增速将下滑至10%左右。而新能源汽车方面的优惠政策虽然还在持续，但是对市场的刺激作用有限。 在此情况下，如果放松楼市调控，并推出新的汽车消费优惠政策，是否就能有效刺激内需呢？这样做在短期也许有一定效果，但从更长的时间跨度来看，这对内需的真正启动于事无补。实际上，上世纪80年代，家庭消费在中国GDP中占的比重一度达到50%－52%，到2000年已降至46%，到2005年，消费的占比进一步降至40%。“十一五”结束时，这一比重更是下滑到了35%。这说明，内需的萎靡，是过去几十年间一直存在的。而房地产和汽车行业的红火，不过是最近十来年的事。即便在这两个行业最火热的时期，也没能扭转消费占GDP比重下降的趋势。那么，更深层次的原因在哪里呢？ 首先，家庭收入的增长跟不上经济增长的步伐。改革开放以来30年，中国的GDP增长达到年均9.8%的速度，国家财政收入的增长更是达到了年均20%，而人均收入的年均增长仅有7.2%。同时，我国居民劳动报酬占GDP的比重，在1983年达到56.5%的峰值后，就持续下降，2005年已经下降到36.7%，22年间下降了近20个百分点。而消费能力和消费意愿是由收入与财富水平决定的，离开收入增长，刺激消费只是空谈。其次，扭曲的资金价格造成投资过度。由于缺乏完善的社会保障机制，中国的老百姓不得不积极储蓄以应对未来的不确定性，但是，偏低的利率水平乃至实际负利率，是在侵蚀储蓄者的利益，补贴低效投资，最终造成消费不足而投资过度的局面。 因此，要从根本上启动内需，一方面需要进行彻底的收入分配改革，提高家庭收入，另一方面需要调校资金价格，推进利率市场化改革。当然，这些改革并非一朝一夕可完成，最近正在热议的提高个税起征点，就是良好的一步。其实，从这次减税的力度，就可看出政府刺激内需的诚意究竟如何。总之，告别必须由国家花钱拉动经济增长的迷思，还富于民，让老百姓自由地决定该如何消费，才是转变经济发展方式、走向内生增长的发端。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 刺激消费、拉动内需的口号，在中国经济增长的道路上已喊了很多年。然而，在收入分配改革和利率市场化改革没有取得突破性进展之前，中国消费内需的真正启动几无可能。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：三大老牌券商有望在今明两年陆续上市】 3月21日，有消息人士称，国泰君安、银河证券、申银万国目前已获国务院特批，不再受“一参一控”政策制约。这一消息意味着曾经制约三家老牌券商上市的最大羁绊“一参一控”政策已经得到解除，受制于汇金公司的三家老牌券商终于有望实现多年的上市夙愿。根据对老三家券商上市准备的充分程度，有业内人士表示，三家券商有望按照今年一家、明年两家的速度，在今明两年全部挂牌上市。而上海国资委力挺、上市准备最充分的国泰君安，则有望在今年率先上市。据悉，国泰君安、银河证券、申银万国受净资本的限制，其规模与上市券商越拉越远。当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券，在2009年增资扩股之后，2009年底净资本已经达到349亿和344亿，而国泰君安、银河证券、申银万国在2009年底的净资本分别只有181亿、100亿和113亿。而在分类监管机制下，券商各项业务规模的扩张均受到净资本制约。虽然上市计划一拖再拖，但深谙资本市场竞争规则的三家老牌券商在经纪、资管等业务部门仍然实力雄厚。在沪深交易所公布的2010年排名中，国泰君安、银河证券、申银万国分别以6.45万亿元、6.39万亿元和5.69万亿元的交易金额，位列沪深两市交易金额前三甲。（LCY）返回目录 【形势要点：新一批外资银行获准进入银行间债券市场】 央行金融市场司日前发布公告，允许八家境外金融机构进入银行间债券市场。根据公告，八家获准进入银行间债券市场的机构为：农业银行香港分行、建设银行香港分行、花旗银行香港分行、三菱东京日联银行香港分行、南洋商业银行有限公司、永隆银行有限公司、永亨银行、集友银行有限公司。央行去年8月16日发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场进行试点，试点期间获准机构均可申请进入银行间债券市场进行投资。此前已经有工银亚洲、交通银行香港分行、恒生银行等境外机构获准进入银行间债券市场。（RCY）返回目录 【形势要点：央行称“十二五”要促进债券市场整体协调发展】 央行21日表示，“十二五”期间将致力于促进债券市场整体协调可持续发展。央行金融市场司司长谢多在新闻稿中称，“十二五”期间将致力于建设一个产品序列齐全、功能完备、具有相当规模债券市场体系，进一步推动面向合格机构投资者的场外债券市场发展。同时，要着力推进机制创新，减少行政管制。充分发挥行业自律组织贴近市场的优势，推动符合市场需求的、适合机构投资者交易的债务融资工具创新和交易工具创新；政府部门则着重从信息披露、信用评级、会计、税收等方面进行制度和体制创新，为创新创造一个好的外部环境。谢多还指出，应大力加强市场基础设施建设。逐步实现债券市场集中清算，继续完善债券市场交易系统和托管结算系统，提高市场效率；加强各部门之间的协调配合，加快建立统一的监管标准、根据约定进行信息共享、政策协调的债券市场管理体制。另外，要促进场内、场外市场的互联互通。谢多还表示，将在有效防范风险的基础上，积极稳妥地推动中国债券市场对外开放。推动境外机构投资境内债券市场，扩大境内发债的境外主体范围。另一方面，根据市场主体意愿，允许更多境内机构赴境外发行债券。近期公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，已明确要求“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场”。（LHZB）返回目录 【形势要点：淡马锡在中国开设400家村镇银行意在炒农村地皮？】 淡马锡准备在中国开400家村镇银行，却被质疑为炒作农村地皮。从2010年上半年开始，淡马锡便与中国银行筹划在中国开设400家村镇银行，今年3月5日正式开业的湖北蕲春分行便是第一家。有别于摩根士丹利等外资投资机构在一线城市拼得你死我活，淡马锡对中国农村市场表现得更有兴趣。这或许从淡马锡内部人员的话中窥探到玄机，“今日的农村，就是明日的城镇，不久之后更将成为欣欣向荣的城市，而且财富正从城市向乡村扩散。这降低了农村银行的危险性，提高了农村分行名下地皮的价值。”淡马锡内部人员近日在接受英国《金融时报》采访时透露。在占据中国农村商业银行市场的同时，淡马锡也将分行名下的地皮视为一本万利的好买卖。不过，购置农村商业银行名下的地皮，据一位股份制银行内部人员透露，这样的做法并不多见，也只有在资金实力雄厚的银行才会出现，一般都以租用为主。作为新加坡政府的投资公司，淡马锡以控股方式管理着23家国联企业，下属各类大小企业约2000多家，总资产超过420亿美元，占新加坡GDP的8%左右，实力可见一斑。不过，质疑淡马锡炒地皮的看法仍不能轻信，因为淡马锡自购土地建营业场所将占用较多资金，要看淡马锡花了多少钱来收购地皮。如果投资较多，这种做法正体现了淡马锡长期开拓农村金融市场的打算。（LHZB）返回目录 【形势要点：德银称央行上调准备金率将使房企融资逾加困难】 德意志银行20日发布研究报告表示，中国央行提高存款准备金率的举措使得在未来3个月里中国房企融资将更加紧张，并在2011剩下的时间内延续这一趋势。德银认为，央行2011年内第三次提高存款准备金率，体现了政府通过收回系统过剩流动性来控制通胀的坚定决心。报告称，尽管2011年新增信贷总额很有可能将小于2010年，但是新增信贷中较大的比例将用于基础设施建设项目、政府支持产业和最重要的保障房建设。因此德银认为，能够提供给私人房地产的信贷额将会更加少。而在私人房地产内部，政府着力发展中小型企业，因此更多的信贷限额将会流向中小型企业。承受信贷减少的将主要是中央政府和央行有意限制其发展的行业——这其中包括房地产行业。整体而言，德银认为非国有和小型开发商想要获得新增银行融资的难度将增大，而即使他们能够获得融资仍将支付较高的利息——可能将1.5倍于央行基准利率。在另一方面，国有开发商经营会更好，仍旧能够以较低的利率（与央行基准利率持平）获得融资。（LHZB）返回目录 【形势要点：工行行长称小企业贷款的资本金占用不到大企业贷款的一半】 工行行长杨凯生21日在《人民日报》发表文章称：过去总习惯地认为大企业、大项目风险小，而中小企业管理中存在各种问题，因而对发展中小企业信贷总存有一些顾虑。这除了可能使一些银行积累系统性风险之外，还应看到，随着金融改革和利率市场化发展，大客户、大项目通过资本市场获取融资的能力和对信贷资金的议价能力将越来越强，以大企业、大项目为主的信贷和收益结构将对银行的可持续发展带来不小的挑战。同时，国际金融危机后的金融监管改革，对银行资本充足率提出了更高的监管标准，而大企业、大项目信贷增长会带来资本占用水平的提高。每一笔贷款资本占用了多少，除了与贷款金额的大小有关外，主要取决于贷款违约概率、违约损失率、贷款期限，以及贷款与宏观经济的关联度。大企业、大项目贷款与小企业贷款相比，固然违约率比较低，但由于大企业、大项目贷款中采用信用放款方式的占较大比例，而按新的监管规则规定，认为这些贷款风险缓释能力比较低，一旦违约后损失率较大；加上大企业贷款期限一般较长、与国民经济关联度又比较高，造成同样大小金额的贷款，大企业贷款的资本占用最高，对于银行资本充足的影响最大。综合算下来，小企业贷款的资本占用不到大企业贷款的1/2。这促使银行必须对支持中小企业发展这个问题有新的认识，采取新的措施。（RHZB）返回目录 【形势要点：证监会出面整顿券商佣金战乱局】 证券业协会出台券商佣金管理新规之后，佣金大战仍未停止，且呈越战越勇态势。对此，有消息称证监会已向各券商发出《关于新设证券营业部强化客户服务能力和科学制定证券交易佣金政策有关问题的复函》。《复函》明确表示，要强化对各家券商新设营业部客户服务能力和科学制定佣金的监管。尽管中信证券、大同证券、华安证券等相关人士均表示暂未收到该函，但他们同时也强调，传闻中的措施对制止佣金大战力度较大。为防止个别人“钻空子”，《复函》规定，新设营业部最低佣金收取标准一经报备，开业后必须严格执行；在达到既定盈利水平并按规定履行佣金政策变动报备程序前，不得更改。为了能让“紧箍咒”发挥最大效力，防止某些券商打“擦边球”，处罚方面也更加严厉。《复函》指出，新设营业部开业后，证券公司应加强合规核查，如出现以低于报备的最低佣金水平招揽客户，必须整改并及时报告监管部门，主动申请暂停新开户3个月。如有违规情况，监管部门将严肃查处，采取责令暂停新开户等监管措施，并在券商分类评价中予以扣分。而券商自查自纠、主动报告的，在证券公司分类评价中不予扣分。（RCY）返回目录 【形势要点：中国经济硬着陆的风险日益被投资者关注】 巴克莱资本近日对逾1000家机构投资者所做的一项调查显示，在金融市场上，中国经济出现硬着陆是威胁性最被低估的一种风险。约27%的投资者表示中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧、以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。这项调查是在日本发生毁灭性地震和海啸之前进行的。巴克莱资本全球经济、新兴市场及外汇研究主管皮耶罗•盖齐表示：“媒体上到处都是关于中东局势的报道。中国经济硬着陆受到的关注较少，其威胁性也被低估了。”超过3/4的投资者认为，即使英国和欧元区开始加息，美联储今年年内也会避免提高利率。英镑被认为是最有可能从货币紧缩政策中获益的一种全球货币。受访者还认为，未来一个季度表现最佳的资产类别是大宗商品，而加拿大、澳大利亚和挪威等大宗商品出口大国的货币有望走强。（RCY）返回目录 【形势要点：IMF称发达国家2011年平均负债将超GDP一倍】 国际货币基金组织（IMF）副总裁利普斯基20日表示，全球发达国家的巨额债务，有机会在今年打破二战以来的纪录，从而为下一轮金融危机埋下祸根。利普斯基指出，今年发达国家的平均负债，将超过其国内生产总值（GDP）的100%，为战后首见。利普斯基表示，在债务危机拖累经济增长与制造新的风险之前，危机引发的金融动荡必须得到重视，“目前所面临的重要挑战是在避免潜在金融危机的同时，制造就业与增强社会凝聚力。”利普斯基预计，自全球金融危机以来，主权债务已累计增长两成五，如果这一形势在未来数年持续，长债孳息有机会激增100－150点子。利普斯基进一步表示，过去三年内，债息维持在GDP的2.75%左右，而伴随经济增长逐步恢复正常的高财赤、高债务将迟早引发高利率。IMF估计，发达国家今年的平均财赤约为GDP的7%。利普斯基称，就算利率水平仅升100个点子，2014年前的还债成本仍将增至GDP的1.5%。IMF的研究显示，负债率每增长十个百分点，按年实际经济增幅就会放缓0.15个百分点，主要因投资与生产力增长放缓所致。（LCXS）返回目录 【形势要点：日本央行注资超美联储QE2对全球通胀影响不大】 上周日本央行连续四天宣布注资。同时，日本政府还计划发行逾10万亿日元的震后重建债券。日本央行将直接全额买入这些债券。据新华网报道，日本央行累计注资51.8万亿日元。按美元对日元1∶81的汇率粗略估算，日本央行注入资金相当于6395亿美元。这超过了美联储6000亿美元的第二轮量化宽松（QE）计划。事实上，这已不是日本央行第一次向市场注资。2001年3月－2006年3月间，该行就通过实施QE来应付通缩。自此，日本央行的资产负债表规模占该国GDP比率由13%左右升至22%左右。而除了庞大的央行资产负债表规模，日本财政目前也是债台高筑。其国债占GDP比重已达到惊人的200%。美联储的两轮量化宽松恶果非常明显。由于印出的美钞鲜有在美国实体经济中流转，而是纷纷通过金融系统投资新兴市场。当多余资金涌出，海外资产价格也就水涨船高了。渣打银行（香港）经济师徐天佑称，日本地震损伤了部分供给，短期包括油、食品、盐等商品价格可能会走高，并间接推高全球通胀。不过，鉴于重建需求，未来一段时间内日元回流将成为趋势。这也限制了短期的日元套息交易。显然，对推升全球通胀影响也就有限了。东莞证券研究所副所长俞杰称，虽然日本央行注资会间接恶化全球通胀，但这并非关键因素。因日本央行向市场注入资金，很大一部分会被其内部吸收并循环。（RHZB）返回目录 【形势要点：全球多宗IPO在日本地震后夭折】 日本地震让全球资本市场经历了一场挑战。据悉，中国石油设备制造商海隆控股原本打算通过在香港首次公开发行（IPO）筹集1.9亿美元资金，但在地震后公司宣布由于市场条件不利，决定取消上市。另据《华尔街日报》报道，私募股权投资公司KKR支持的工程集团MMI HOLDINGS撤销了在新加坡交易所融资10亿新加坡元（约7.797亿美元）的IPO计划，原因同样是市场条件疲软。一些新股发行价定在了指导价区间的最低水平，包括在香港市场已结束招股的中国宏桥和莱蒙国际均以下限定价，分别是7.2元和6.23元。同时，更多的资金在震后选择了避险，包括俄罗斯JSC ATOMREDMETZOLOTO暂停了以11.6亿澳元对铀开发公司MANTRA RESOURCES LTD.的收购计划。不过，也有部分中国互联网企业选择了逆势而动。3月16日，国内专注于手机杀毒、通讯管理和手机卫士等安全服务的北京网秦天下科技有限公司已递交赴美国上市相关文件，计划发行规模为1亿美元的美国存托股票（ADS）。该公司表示，将把募集的资金用于技术、基础设施和研发及营销拓展。（RCY）返回目录 【形势要点：西班牙银行业不良贷款率创15年最高增加融资难度】 西班牙央行日前公布的数据显示，今年1月西班牙各大金融机构不良贷款率比去年12月的5.81%提高了0.25个百分点，与去年同期相比则提高0.76个百分点，并且该数据已经连续4个月扩大，达到15年来的最高水平。目前金融系统的贷款余额为1.82万亿欧元，其中不良贷款余额达到1106.89亿欧元，较前一个月增加30多亿欧元，同比则增加140亿欧元。以商业银行和储蓄银行为主的主要金融机构贷款总余额为1.78万亿欧元，不良贷款率为5.98%，是1995年9月以来的最高峰，但不良贷款额则减少到1067.5亿欧元。而其他信贷机构的坏账率虽然高达9.63%，但其不良贷款总额却略低于40亿欧元。西班牙央行3月10日公布的数据显示，西班牙银行业资本缺口为150亿欧元（约合207亿美元），低于此前政府预计的200亿欧元。而惠誉3月上旬预计，西班牙银行业在基本情形下的资本缺口为380亿欧元，而在类似爱尔兰银行业的极端压力情形下，资本缺口为967亿欧元。穆迪今年2月末曾表示，西班牙银行系统的资本重组可能需要至多500亿欧元资金。这一数字高于西班牙政府自己估计的至多200亿欧元。而不断上升的不良贷款率，显然将增加西班牙银行系统融资的难度。（RHZB）返回目录 【形势要点：巴菲特认为现在是买入日本股票的良机】 日本地震后股市出现大幅下跌。对此，“股神”巴菲特于3月21日上午在韩国表示，日本股市在强震过后仍然是很好的投资目标，虽然地震对经济带来严重冲击，引发股市剧烈波动，但应该不会使资金流出日股。目前仍然是良好的买入时机，而并不应该抛售，中长期而言，地震对日本经济的影响不会太大。他同时表示，他旗下的基金公司仍有潜力进行大型收购交易，目前在寻找新的并购机会，不排除在任何国家进行投资，而美国企业将最有可能成为他们的投资目标。韩国大邱市是巴菲特此次亚洲之行的第一个停留点，他接下来还将前往韩国首尔、印度的班加罗尔与新德里，并将在印度推广个人保险业务。据悉，巴菲特的基金公司最近才刚得到印度政府许可，在印度设立保险部门。（RCY）返回目录 【学界观点：基建投资冲动是中国式通胀的重要推手】 在最近闭幕的“两会”上，中国政府决策层已明确把控制通胀作为今年宏观经济管理的首要任务。对于中国的通胀问题，复旦大学经济学教授韦森日前撰文指出，这些年来，中国经济体内广义货币快速增加，主要是由于房地产、企业上市融资等资本资产头寸增加所衍生出来的作为企业和家庭个人存款的遽增而产生的。粗略估算可知，2009年，20多万亿商业银行贷款的80%以上，流向了国有部门以及各级政府所发动的投资项目（包括与各级政府有关的地方融资平台）。如果在上一轮大规模基建投资还没完成且许多项目仍需投入大量资金的情况下，决策层又要发动新一轮大规模政府投资扩张计划，如建数千万套保障房，照“十二五”规划所确定的那样在未来5年投资十几万亿来发展7个战略产业，还有按照今年中共中央1号文件的规划再来一个10年“4万亿”的农业基本建设投资，在目前财政体制中中央和地方财权和事权不对称的情况下，中央政府要控制银行贷款和通货膨胀，可能根本做不到。因而，一个明显且简单的道理是：控制不了现行体制下各级政府基建投资的冲动，就不可能控制商业银行的信贷规模和地方政府债券融资，从而“通货膨胀”在未来就是一个不可避免的结果。（RCY）返回目录 【市场：基金开始减少对卖方研究的依赖转向自立】 前有中国宝安“墨矿门”，卖方报告互相抄袭等事件，后有双汇“瘦肉精”事件曝光后券商仍集体“唱多”，近来券商研究报告所引发的争议此起彼伏。“不管公司基本面发生了什么变化，也不管股票估值贵不贵，卖方研究报告给出的永远是买入评级。”深圳某大型基金公司研究部负责人直言，卖方研究报告无法给出真实的投资意见，基金公司必须依靠内部研究团队的再分析才能进行投资决策。“有二十多家券商为我们提供报告，每天公司内部平台上都能收到上百份卖方研究报告，问题是这些报告同样提供给其他基金公司，单纯依赖卖方报告，很难做出超越同行的成绩。”扩充研究团队，减少对卖方报告的依赖，已成为当下基金业人士的共识。实际上，基金公司对研究团队的大力扩充始于2009年。当年，基金公司专户业务开闸。此外，股市扩容也导致基金公司深感自身研究力量的不足。据了解，大成、广发、上投摩根等大型基金公司的研究团队目前都有三十多人，较2008年以前大幅增加。上海某基金经理表示，2010年市场发生了变化，个股分化非常严重，同样是新兴产业，有些可能是牛股，而另一些可能是地雷，这就必须依靠内部研究员紧盯重仓股基本面变化。（RCY）返回目录 【市场：日本地震后香港股市卖空比例并未显著上升】 香港证监会3月21日发布新闻稿称，与较早前一段时期比较，最近香港卖空活动的成交额及其占市场总成交的份额上升。统计数据显示，上周（2011年3月14－18日）的平均每日卖空交易总成交额为54亿港元，占市场总成交额6.1%。2011年1月3日至3月11日期间平均每日卖空交易总成交额为43亿元，占市场总成交额5.8%。而2010年上半年平均每日卖空交易总成交额则为44亿元，占比6.9%；2010年下半年每日卖空交易成交额为42亿元，占比5.7%。从卖空活动占市场总成交的份额比例来看，香港股市上周仅比今年初至日本地震前提高了0.3个百分点，并且比2010年上半年低0.8个百分点。说明日本地震后，香港股市并未有明显的做空力量增加的迹象。（LHZB）返回目录 【市场：安联已累计减持近80%的工行H股股份】 工行策略股东德国安联保险日前公布的年报披露，已于今年1月份出售2亿股工行股份，获利约1亿欧元。估计安联仍持有约14亿股工行H股。根据工商银行招股说明书，2006年4月28日，安联集团通过全资子公司德累斯顿银行以8.247亿欧元认购64.33亿股工商银行H股，其中50%的股票即32.16亿股于2009年4月28日解禁，另外32.16亿股于2009年10月20日解禁。由于遭受金融危机重创，安联集团急需补充资金。2009年4月28日，32.16亿股H股锁定期一过，安联集团即悉数转让所有解禁股份。安联集团在2009年中报中称，2009年第二季度卖出的工商银行股份为安联集团带来6.66亿欧元的利润。但2009年10月20日，剩余32.16亿股H股度过解禁期之后，安联集团并未立即减持套现。但在接下来的2010年2月和4月，安联集团则分别减持了10亿股和3亿股H股。两次减持获利为安联集团带来约6.3亿欧元的账面利润。安联集团2010年中报披露，继4月减持工商银行3亿股H股之后，安联集团再次于7月减持了3亿股工商银行H股。这样，安联自入股工行以来，已减持了近80%的股份。虽然安联减持的时机掌握得不太好，但仍获利丰厚。（LHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 3月21日 2909.14 +2.25（0.08%）↑ 深圳成份指数 3月21日 12643.73 -78.26（0.61%）↓ 上证Ｂ股指数 3月21日 316.86 +1.21（0.38%）↑ 深成份Ｂ股指数 3月21日 5686.46 +84.93（1.52%）↑ 沪深300指数 3月21日 3207.11 -8.57（0.27%）↓ 香港恒生指数 3月21日 22685.22 +384.99（1.73%）↑ 恒生国企股指数 3月21日 12645.65 +217.73（1.75%）↑ 恒生中资企业 3月21日 4051.36 +94.30（2.38%）↑ 台湾指数 3月21日 8467.71 +72.96（0.87%）↑ 英国金融时报指数 3月18日 5718.13 +22.02（0.39%）↑ 德国法兰克福指数 3月18日 6664.40 +7.52（0.11%）↑ 日经指数 3月21日 9206.75 +244.08（2.72%）↑ 美国道琼斯指数 3月18日 11858.50 +83.93（0.71%）↑ 纳斯达克指数 3月18日 2643.67 +7.62（0.29%）↑ 标准普尔500指数 3月18日 1279.20 +5.48（0.43%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月18日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.56990 丹麦克郎 5.25750 瑞典克郎 6.26680 台币 29.5920 日元 80.5700 加拿大元 0.98420 欧元 0.70532 澳元 1.00432 港币 7.79950 新加坡元 1.27230 瑞士法郎 0.90070 英镑 0.61614 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.31480 丹麦克郎 7.45408 瑞典克郎 8.88507 台币 41.9555 日元 114.232 加拿大元 1.39540 美元 1.41780 澳元 1.42392 港币 11.0581 新加坡元 1.80387 瑞士法郎 1.27701 英镑 0.87357 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月18日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.25350 0.28400 0.30900 0.46000 0.77050 英镑 0.61438 0.68375 0.80563 1.10875 1.57938 日元 0.16125 0.17375 0.20000 0.34625 0.57125 瑞士法郎 0.13667 0.15667 0.17833 0.24667 0.54333 欧元 0.84500 0.98313 1.12250 1.43563 1.87250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月21日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.05000 0.20929 0.25929 0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月21日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.9242 25.50↑ 1周（1W） 2.9600 96.33↑ 2周（2W） 3.2593 60.39↑ 1个月（1M） 3.9090 2.73↑ 3个月（3M） 4.2684 2.23↑ 6个月（6M） 4.4560 1.72↑ 9个月（9M） 4.5865 1.11↑ 1年（1Y） 4.6647 0.81↑ NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） 1人民币=4.50418新台币 100人民币=10.7356欧元 100人民币=15.2209美元 [外币100] 美元656.32 英镑1064.29 日元8.1077 港币84.15 澳元654.47 欧元929.58 （中国银行2011.3.21） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：盎格鲁-撒克逊的“愤怒” “十二五”期间中央可能将逐年评估居民增收指标    3 中央开始渐进式解决地方财权事权不匹配问题    3 发改委下放部分中资企业境外投资审批权    3 企业涨价应对成本压力可能成为物价上涨的新动力    4 商务部长称将采取措施解决奢侈品售价高于海外的问题    4 中石油实际盈利能力因500多亿元暴利税而被低估    4 央企从重庆“投资出走”让黄奇帆震怒    5 进口铁矿石代理制可能难以取得预期效果    5 地方政府普遍未考虑房价下跌的可能性    5 2月中国城市住宅价格仍然逆势上涨    6 粮食主产区再度收到中央财政的“红包”    6 2月中国民航业利润同比、环比均大跌近50%    6 中国民企为日本核电站抢险提供关键设备    7 日本惨痛教训呼唤中国出台核安全专门法律    7 任志强即将卸任华远集团董事长一职    7 日系汽车两巨头在华工厂震后受影响程度明显不同    8 美国未来10年7.2万亿美元财政赤字可能被低估    8 俄罗斯经济增速不高，贫富差距不小    8 也门形势急剧恶化可能重蹈突尼斯覆辙    9   〖分析专栏〗 【盎格鲁-撒克逊的“愤怒”】 西方国家终于对利比亚动手了！3月19日，法国率先对利比亚发动空袭，美英部署在地中海的军舰和潜艇随后向利比亚发射上百枚“战斧”巡航导弹，袭击了利比亚20多处防空设施。多国军队正式拉开了军事打击利比亚的序幕。法国表示，将派遣“戴高乐”号航母赶赴利比亚。一向很少参与境外军事行动的挪威也在19日宣布，将出动6架战斗机参战。加拿大总理哈珀也表示，加拿大军队也将参与其中。据称，已有数百名英军特种部队进入的黎波里。 当今世界早已习惯了美国人当老大，在全世界排兵布阵维持秩序，因此，此次欧洲人打击利比亚一马当先颇让人有些意外。美国这次反而甘当“配角”，只打算为欧洲国家的空袭扫清道路。美国国务卿希拉里•克林顿表示，美国不准备搞单边行动，而且目前美国并不准备步法国后尘，正式承认利比亚反对派政府。显然，美国为自己留了余地。 为什么这次首先发难的是欧洲国家？ 核心还是利益问题，其中的核心利益是石油。利比亚是北非石油大国，对欧洲各国石油需求的影响至关重要。2010年6月发布的《BP世界能源数据》显示，2009年利比亚已经探明的石油储量为443亿桶，实际日产量约160万桶，约占全球石油贸易量的2%。利比亚是欧洲多个国家重要的石油来源。国际能源署（IEA）的数据显示，2010年奥地利进口石油的21.2%来自利比亚，英国这一比例为8.5%。《全球数据库》2009年官方贸易数据显示，利比亚石油出口主要流向为欧洲国家，包括意大利（42.5万桶/天）、德国（17.8万桶/天）、法国（13.3万桶/天）、西班牙（11.5万桶/天）。2009年利比亚的石油出口目的国占利比亚石油出口的比重排名分别为：意大利（32%）、德国（14%）、法国（10%）、中国（10%）、西班牙（9%）、美国（5%）、巴西（3%）。 多年来，西方国家在利比亚有大量的石油投资。意大利埃尼石油公司、法国道达尔公司、西班牙雷普索尔公司、德国巴斯夫旗下油气开采分公司Wintershall、英国皇家壳牌等8家外国石油公司占据利比亚原油总产量的72%，政治动荡引发的停产减产直接影响了欧洲石油供应。对于法国甚至对于整个欧洲来说，利比亚的石油行业是重要的投资市场。截止到2010年10月，在利比亚经营的法国公司已由2008年的18家增长到32家，主要的投资方向是能源领域。而据美国时代周刊网站说，法国的石油企业在利比亚有数十亿美元的投资。“茉莉花革命”引发的利比亚动荡，为西方国家推翻卡扎菲政权提供了机会，如果能成功推翻卡扎菲，与一个更容易与西方相处的利比亚新政权打交道，欧洲国家在石油利益上将会有一个坚强的保证。 从地缘政治来看，利比亚对欧洲尤其是法国有着重要意义。很多法国政治家都把利比亚看作对法国而言比较特殊的国家。法国曾经控制利比亚南部地区长达数年，一直到1951年利比亚宣告独立才结束统治。法国对利比亚变天已经投入赌注。3月10日，法国率先承认利比亚反政府武装的合法性，这已将法国政府和利比亚现政府的关系推向不归路。如果利比亚政府稳住了地位，法国将付出巨大的政治和经济代价。反之，如果帮助反政府武装上台，法国无疑将是最大的受益者。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 西方多国对利比亚开战，向全世界展示出：当西方国家共同利益受到威胁时，当推翻一个“异端”独裁者可能带来巨大利益时，西方国家能在多大的程度上走到一起。世界已经进入到了一个相当高的文明程度，外交沟通和洽谈能够解决绝大部分的问题，但“丛林法则”仍然起到相当大的作用，关键时候还是要靠武力来说话。面对阿拉伯世界的“异端”独裁者，代表西方的盎格鲁-撒克逊国家发出了共同的“愤怒”。（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：“十二五”期间中央可能将逐年评估居民增收指标】 2011年的政府工作报告中明确提出了，“十二五”期间“要实现城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入年均增长大于7%”的目标。在此之后的“十二五”规划纲要则首次明确提出了居民收入增幅要高于GDP增幅的任务。因此，中国的收入分配改革与国民收入倍增问题，“两会”之后，再一次成了摆在中国经济最高决策层面前的一道艰巨命题。据媒体报道，此前的3月7日，国务院总理温家宝曾参加了全国政协经济界委员联组会，听取政协委员的讨论与建议。据了解，正是在这次会议上，温家宝总理表示，对于城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入的增长幅度，国务院已经考虑在“十二五”期间采用逐年评估的方式；同时，在“十二五”规划的第三年或中期时进行大规模的总结，以确保规划执行的延续性。国家发改委、人力资源和社会保障部的官员也均证实，目前确实正在考虑逐年评估居民增收任务与指标的方式和方法。据了解，“十一五”期间，这一指标的考核采用的是“五年总结、五年评估”的方式。人保部的官员表示，“一年一评估，三年一总结的方式，有利于根据现实情况及时对政策进行调整，以确保指标和任务的完成。”（LCXS）返回目录 【形势要点：中央开始渐进式解决地方财权事权不匹配问题】 据《经济观察报》报道，以解决地区收支均衡为目标的中央财政转移支付制度在“十二五”期间将发生一些调整。调整在短期内将以减少专项转移支付规模、增加一般性转移支付为主，中长期要对税收返还办法等有所动作。一般性转移支付主要用于弥补财政实力薄弱地区的财力缺口，均衡地区间财力差距，实现地区间公共服务能力的均等化。这意味着，在“十二五”期间即将展开的保障房、水利和医改等大规模民生投资中，地区间财力和事权结构不匹配的现象将有所缓解。目前，“增加一般性转移支付”已在2011年的财政预算中有所体现。2011年中央对地方一般性转移支付17336.77亿元，专项转移支付14905.24亿元。从历史上来看，大量的专项转移支付存在效率低下的问题。国家审计署在审计专项转移支付执行情况时发现，一项支农资金大概有十几个部门涉及，分工很细，大类项目、小类项目都要由中央一些部门来审批，成本过高，这也造成了转移支付项目交叉重复严重。“这两年专项转移支付太多了，各个部门几乎都有，有的只是5万元的项目，财政资金就这样撒胡椒面了。”一位地方财政厅官员说。全国人大预算工作委员会预决算审查室主任夏光表示，3万多亿资金通过体制收上来，再转移到地方，这么多的资金，在各级政府间转移，很不安全、很不经济，也很没效率的。此外，据知情人士称，对税收返还办法的调整，目前已从学术界倡议变为相关部门的动议，部委层面也在作相关政策研究。（RLH）返回目录 【政策：发改委下放部分中资企业境外投资审批权】 国家发改委近日通知称，将地方企业中方投资额3亿美元以下的资源开发类、1亿美元以下的非资源开发类境外投资项目的审核权下放至地方发改委。中央管理企业实施的上述境外投资项目，也将由央企自主决策。但中方投资额3亿美元及以上的资源开发类、1亿美元及以上的非资源开发类境外投资项目，仍由国家发改委核准。此外，发改委要求地方在审核项目中做到严格的政企分开。项目投资的市场前景、经济效益、资金来源和产品技术方案等由企业进行自主决策、自担责任和风险。省级发展改革部门应对境外投资项目可能发生的政治、经济、法律风险进行提示。厦门大学中国能源研究中心主任林伯强认为，目前随着中国企业越来越多走向海外，海外项目越来越大，3亿美元项目现在看来已经是小项目，如中石油、中石化在海外的项目投资都涉资几百亿美元，因此下放权限确实是顺应目前的对外投资形势。此外下放核准权也有利减少企业的决策成本，一些小项目就可以由企业自主决策或者仅由地方发改委决策就可以。发改委同时还要求，在敏感地区投资的特殊项目，无论金额大小必须报发改委核准或由国家发改委审核后报国务院核准。（LCXS）返回目录 【形势要点：企业涨价应对成本压力可能成为物价上涨的新动力】 中国通胀的高点将在今年上半年出现，已是不少人的普遍预期。但企业涨价以应对原材料成本上升的压力有可能成为新的物价上涨的推动力。耐克公司高管日前称将会提高大部分商品价格，以试图抵消不断上涨的成本造成的冲击。该公司最新发布的第三财季报称营收增长5.2%，但由于石油和棉花价格以及人工成本和运费都在一直上涨，公司的毛利率表现不佳。李宁公司行政总裁张志勇日前也表示，今年工资成本占集团整体收入的7.5%，小幅升至8%。但目前受到原材料价格大幅上升的压力，棉花的价格已经上涨了一倍，而公司只能锁定未来八个月的原材料价格，他预计今年的成本平均而言将上涨达20%。张志勇因此表示，今年的产品价格会有双位数增长，同时公司还将推出新的销售折扣政策，以控制成本上升所带来的压力，但预计今年的毛利率仍然会轻微下跌。在目前的出租车运营制度之下，汽油价格的上涨，出租车价格上涨的压力非常大。武汉3月20日起客运出租汽车燃料附加由现行的每车次1元调整为1.5元。南京从3月21号起，出租车将收取两元的燃油附加费。上海市货运出租汽车运价3月18日上调，载量0.6吨车、载量0.9吨车起租价都上涨3元，超起租里程单价都上涨0.3元。（LHZB）返回目录 【形势要点：商务部长称将采取措施解决奢侈品售价高于海外的问题】 最近一段时期，中国进口高档消费品在大中城市呈现出非常热销的趋势。对此，在20日举行的中国发展高层论坛2011年会上，商务部部长陈德铭称这种现象有三个原因：第一，中国的民族品牌、高档消费品品牌还不能满足人民群众日益增长的物质需要；第二，中国人民群众的生活水平和收入确实提高，一些新的消费群体，特别是80后、90后群体更崇尚于名牌消费；第三，特别是全球金融危机之后，西方国家为了促进消费对本国产品进行了打折和降价处理，而中国市场一直平稳，没有出现过这样的现象。陈德铭说，现在中国对于中高档消费品的进口已经是世界的第二位，有可能再过几年会超过日本成为第一位，这是不足为奇的。因日本人口不到中国的1/10。陈德铭表示，将采取五方面措施让中高档消费品的进口和价格回归到更合理的水平。首先，要培育市场竞争的主体，包括培育在中国的高档、优秀的消费品品牌；第二，完善物流配送体系的建设；第三，转变和创新零售模式；第四，要营造公平有序的竞争环境，打击侵犯知识产权和制假售假行为；第五，减轻生产和零售企业负担，给予政策上的优惠。（LHZB）返回目录 【形势要点：中石油实际盈利能力因500多亿元暴利税而被低估】 中石油日前发布的2010年年报显示：因国际油价稳步上涨，中石油去年净利润增长35.4%，至1399.92亿元人民币，其中第四季度创下史上最高季度净利。中石油去年生产原油8.58亿桶，天然气2.22万亿立方英尺，同比分别上升1.7%及5.2%。期内平均实现原油价为72.93美元/桶，升35%。上游勘探业务依旧是中石油盈利的主要来源。去年，中石油勘探与生产板块实现经营利润1537亿元，同比增长46.4%，成为中石油最重要的盈利贡献业务板块。不过因原油价格的不断上涨而带来的新增收益也并非完全落入了中石油的口袋。去年中石油上缴的石油特别收益金大幅增加，达到了521.72亿元，较2009年的200.2亿元翻了一番多。而在下游的炼油板块，中石油称由于国内成品油价格上调并不到位，因此炼油板块利润同比下降了54.7%，为78亿元。为了加快油气勘探与开发，中石油将2011年度的资本开支预算提高至3200亿元人民币，较2010年实际支出2762亿元人民币，高16%。从中石油的利润构成来看，炼油业务只占总利润的0.6%，而石油特别收益金支出相当于全年利润的37%。可见中石油的真正盈利能力明显高于其经营利润。（LHZB）返回目录 【形势要点：央企从重庆“投资出走”让黄奇帆震怒】 央企由于在融资、政策以及自身实力上的优势，长期中被地方政府当成“座上宾”，不过“两会”期间，重庆市市长黄奇帆却言辞激烈的予以了炮轰。在重庆代表团计划报告和预算报告审议中，坐在国资委主任王勇旁边的黄奇帆斥责当前国内一些汽车企业“到处布局，同时开工”，激动处捶桌而言，“都在往500万辆走，都昏了头了。”他更批评地方政府到处招商，土地不要钱的做法。“如果他们是我管的话，我一分钱都不让他动。”黄奇帆更是直接对王勇提出要求，认为国资委应该从防范风险的角度对这些车企的扩张加以约束。而根据《经济观察报》的报道，黄奇帆批评的车企正是重庆市的长安汽车。至2010年底，长安汽车宣布的产能投资总额早已超过了2009年24亿元总利润的10倍。此外，“长安在重庆很是强势。”今年1月，长安汽车在“两江”新区圈了足足一万亩地，有分析指出，这未必是重庆所愿。而黄奇帆的“震怒”也与长安走出重庆，四处布点，重庆本地的投资收益开始流失有关。长安布局在重庆的产能集中在最不赚钱的微车和投入巨大、前景不明的新能源汽车，而真正的高端自主品牌却给了北京。而分析指出，“央地矛盾”早在央企改革之初就已存在，而随着近几年央企新一轮重组及产业升级的加快，其与地方政府的关系更是在合作中充满了博弈。“县官不如现管，你是现管，你约束他们，他们就听话。”黄奇帆对国资委主任王勇的直白要求就已经很清楚地反映出重庆市在长安集团的规划上难以施加影响。（RLH）返回目录 【形势要点：进口铁矿石代理制可能难以取得预期效果】 目前，中国钢铁企业对进口铁矿石的依存度非常高，面对国际三大矿企的高度垄断，中国钢铁行业盈利被挤压到一个接近零利润的水平。近期，中国钢铁工业协会特邀分析师罗冰生表示，今年行业内将推进实行进口铁矿石代理制，划定矿石贸易商资质，《进口铁矿石代理制实施细则》将很快正式公布，会取消国内市场进口铁矿石两个价格（长期协议价与现货价）的情况，防止人为炒作。同时，还将和一年多以前已经实行的进口铁矿石流向管理办法结合，规定流向必须为终端钢企。所谓铁矿石进口代理制就是拥有铁矿石进口资质的企业，为没有矿石进口资质的企业代理铁矿石进口，进口企业只能征收相对固定的代理费，而不是随意加价出卖赚取差价。不过，业内指出，上述办法作为“行业规则”已经提出多年，却一直没有能够严格执行，目前有关执行的困境依然存在。我们认为，从一方面看，此举的确有利于规范进口铁矿石市场，但从另一方面来讲，这样也相当于形成了一种垄断。目前，国内主要囤积铁矿石的基本都是国有钢企或贸易商，在这种代理制执行过程事实上尚无法受到严格规范的前提下，这种做法能取得多大效果，甚至会不会产生垄断企业变相炒作铁矿石价格的现象，都难以预料。（NCXS）返回目录 【形势要点：地方政府普遍未考虑房价下跌的可能性】 《华夏时报》日前报道称，地方“放宽”房价控制线。3月10日，广州市房协组织开发商、专家以及媒体记者25人，召开了“广州房地产形势分析研讨会”，主题之一便是热议“房价调控目标”。“广州房价调控目标初步明确为10%－15%。”参会者刀客地产顾问机构董事长谢逸枫透露。郑州市住宅与房地产业协会日前邀请相关政府部门、开发商、房产经纪机构以及专家等，就郑州今年的房价控制目标进行研讨座谈，得出的结论是“2011年郑州房价上涨目标控制在10%－15%为宜”。银川明确了该市2011年的“房价控制目标”，房价上涨幅度控制在当年城镇居民人均可支配收入的增长幅度以内，同比增幅低于10%；贵阳市目标为“新建住房价格增幅不高于去年全国平均值”。从这些信息来看，地方政府根本没有房价停涨或小幅下跌的打算。而在目前房价收入比较高的情况下，房价继续以每年近10%的速度上涨，居民房价负担能力将进一步恶化，对住房外其他消费能力的挤压力将加大。并且这种增速，反映地方政府对来自土地的收入胃口仍然很大，房地产调控政策的贯彻度存在相当大的疑问，地方政府也没有未雨绸缪，做好房价无法继续上涨后的风险防范。（LHZB）返回目录 【形势要点：2月中国城市住宅价格仍然逆势上涨】 18日，国家统计局公布了2月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。其中，新建商品住宅价格环比价格下降的有8个城市，持平的有6个城市，价格上涨的城市个数减少4个，涨幅超过1%的城市比1月份减少了12个，环比价格涨幅比1月份缩小的城市有44个；二手房价格环比下降的有4个城市，持平的有16个城市，环比价格涨幅超过1%的城市比1月份减少了9个。总体而言，房价环比下跌的城市有所增加，房价环比上涨及涨幅超过1%的城市有所下降。但很显然，多数城市房价仍然在涨，并且1－2月全国住宅销售面积仍实现了13.2%的增幅。不过，内地大中城市楼市成交量开始出现下降，其中一线城市的成交回落最为明显。上海2月商品住宅成交面积仅为17.8万平方米，环比大跌83%，创下了2006年以来商品住宅月成交量的最低纪录。业内人士普遍认为，虽然成交量大幅走低，但受益于资金尚可维持，开发商依旧在坚持，形成了现在房价“高位僵持”的局面。但是3月以来，已经有少量开发商对部分楼盘动用了大幅降价的促销手段。预计随着调控政策的全面执行，未来几个月房价有可能出现环比下跌。（LHZB）返回目录 【形势要点：粮食主产区再度收到中央财政的“红包”】 财政部3月18日表示，中央财政全面取消粮食主产区粮食风险基金地方配套计划近日已圆满完成。全面取消粮食主产区粮食风险基金地方配套后，粮食主产区粮食风险基金249亿元全部由中央财政补助，每年减轻粮食主产区财政负担98亿元。根据中央财政2009年提出的分三年取消粮食主产区粮食风险基金地方配套的计划，2009年、2010年先后取消粮食主产区粮食风险基金配套17亿元、41亿元。2011年，中央财政安排新增预算40亿元，并于近日全部下拨到省。粮食风险基金始建于1994年，是国家为保护种粮农民积极性，平抑粮食市场价格，维护粮食正常流通秩序而建立的专项调控基金，是中国针对关系国计民生的重要商品而建立的第一个专项宏观调控基金。该基金由中央财政与地方政府共同筹资建立，地方政府包干使用。财政部称，粮食风险基金建立以来，在稳定各地粮油市场、促进粮食流通体制改革、建立对种粮农民直接补贴制度、确保国家粮食安全等方面发挥了重要作用。（RCY）返回目录 【形势要点：2月中国民航业利润同比、环比均大跌近50%】 来自民航局的数据显示，今年2月中国民航全行业实现利润17.4亿元，比上年同期减少53%。其中，航空公司的利润12.1亿元，相比去年同期的27.6亿元下降56.1%。机场利润1.9亿元，相比上年同期的7.2亿元下降73.8%。而在1月份，中国民航全行业的利润还高达34亿元，创造了民航1月单月盈利最高水平。2月份，受宏观经济增长放缓、淡季等因素影响，民航总周转量同比增长3.5%；旅客运输量同比增长6.8%；货邮运输量同比下降11.8%。值得注意的是，2月货邮吞吐量是自2009年6月以来连续20个月实现同比增长后的首次下滑。其中国内航线比国际航线下降更厉害，国内航线同比下降13.2%，国际航线同比下降9%。此外，民航局的统计数据也指出，2月行业正班客座率平均达到了81.1%，环比恢复增长，比去年同期提高了1.8个百分点。正班载运率平均为68.1%，同比提高0.2个百分点。2月的飞机日利用率为9.4小时，比上年同期减少0.5小时。估计2月燃料成本上升，和飞机日利用率下降导致机票折扣率上升对收入的负面影响，是航空业2月利润同比和环比均大跌近50%的主要原因。今年中国航空业还将面临京沪高铁开通的竞争压力。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国民企为日本核电站抢险提供关键设备】 为了向高达46米的福岛核电站4号反应堆注水或浇筑混凝土，日本有关部门急需采购一台可抬高至60米以上的臂架式泵车。东京电力向全球唯一能提供现成产品的中国三一重工发出了订单。接到东京电力公司3月19日的订单后，三一重工立即免费提供日方订购的SY5502THB式62米混凝土泵车，当天立即起运日本。东电总裁清水正孝对这一举动发来感谢函，表示“最真诚的”“万分感谢”。三一重工是中国民营企业冲击国际高端产业和核心技术的典范，该公司自1998年造出中国第一台臂架式混凝土泵车，之后通过不断地自主创新，多次打破泵车的世界高度纪录和混凝土输送量纪录，成为超高泵车领域的王者。此外，三一重工的履带式起重机在国际上也占有相当大的份额，智利矿难的救援中使用的两台起重机就有一台是三一的产品。该厂的泵车在全球瞩目的日本核事故中起到关键作用，将再一次向世界证明中国民营企业的能力。截至20日17时，日本因地震遇难的人数已经增至8199人，登记在册的失踪者为12722人。不过在福岛第一核电站，对于核废料池水位下降，燃料部分露出水面的3号机组，日本政府实行了连续注水措施，并称注水效果已经显现。东京电力公司还称5号与6号两套机组“已经脱离危险”。（LBHM）返回目录 【形势要点：日本惨痛教训呼唤中国出台核安全专门法律】 日本核事故发生初期的救灾不力与政府和电力公司在职责上认定的不明确有关，类似的问题在中国也存在。中国虽是国际原子能机构的成员国，但在核安全和辐射安全方面存在法律空白。80年代国家就开始启动《原子能法》的编制工作，因牵涉部门较多，法律条款面广，部门之间、参加人员之间意见分歧较大，无法形成共识，最终搁浅。随着机构的不断改革，这项立法就处于半荒废状态。虽然已有各类法律位阶的法律规范，但并没有一部由人大制定的，完全涵盖铀矿资源的勘探和开采、核燃料循环、放射性废物处置、放射性物质运输、核技术应用、市场准入、事故应急、核损害赔偿、法律责任等方面的综合性法律，这造成了涉及核管理的各部门职能交叉的问题，以及监管者所受监督缺位的问题。目前对核设施安全的许可由隶属于环保部的国家核安全局审管；对放射工作的许可由卫生、公安部门审管；对贮存、处置放射性固体废物的许可则由国务院环境保护行政主管部门审管。一旦发生核污染，有可能因各部门相互推诿责任导致不必要的损失。对此，专家表示核安全相关立法的启动刻不容缓，即使《原子能法》有困难，也可从更专业的《核安全法》开始。（LBHM）返回目录 【形势要点：任志强即将卸任华远集团董事长一职】 据媒体报道，中国地产界的知名人物、华远集团董事长任志强19日透露，将卸任华远集团董事长一职。任志强称退集团职务，不等于退全部职务。据了解，任志强目前同时担任北京市华远集团董事长和上市公司华远地产董事长，华远集团是华远地产的控股股东，北京市西城区国资委持有华远集团100%的股权。今年3月8日，生于1951年的任志强年满六十，达到法定退休年龄。至于退休后的去向，任志强在近日参加的北京师范大学MBA礼师季活动中，已获邀成为该校客座教授。任志强表示，“去年上海交大、复旦、浙大等多个院校都想聘我为客教。但公职在身不敢妄想。今组织部已开始考察新班子，说明快退了。至少国有企业的官不能再干了，因此可以接受客教了。”据媒体报道，按目前北京市退休养老金水平，理论上任志强每年退休养老金只有2.5万元。这应该是误解，任志强薪资高于北京市平均水平，个人养老金账户积累较多，退休金也会较高。任志强所在的华远地产的市场份额并不大，任志强的高知名度在于其直言不讳，并且基本上永远看涨房价，目前来看，准确率较高。预计任志强退休后不会改变其一贯作风，社会影响力也未必因去职而下降。（LCXS）返回目录 【形势要点：日系汽车两巨头在华工厂震后受影响程度明显不同】 本田公司公关负责人曾表示，该公司日本工厂在20日之后能否开工生产，将影响到本田中国工厂4月份的生产计划。20日，本田宣布在日工厂的停产将至少延续至23日，之后能否部分恢复将取决于零部件库存及电力供应等方面的因素。安邦研究员认为，地震和核泄漏沉重地打击了东日本的电力系统，恢复正常供电尚需相当长的时间，而本田在枥木县和福岛县的两家零部件工厂也受损严重，对零件进口率10%左右的中国的整车制造厂也不是利好消息。因此，本田在华工厂很可能在4月份因零部件的缺乏而无法以正常的速度进行生产。另一家日系汽车巨头丰田的在华工厂可能稍微好一些，丰田3月19日宣布，从当天开始恢复旗下7家日本工厂的零件生产工作，用于国内供应。并从3月21日起，开始为海外组装厂生产汽车零部件。广汽丰田、一汽丰田等在中国的合资企业，零部件供应很快可以正常供应。对于产能上升，销量增幅明显下滑的中国汽车业来说，竞争压力短期内将有所下降。（ABHM）返回目录 【形势要点：美国未来10年7.2万亿美元财政赤字可能被低估】 根据美国国会预算局对政府预算案的新评估，白宫对未来10年财政赤字的估计，少了2万多亿美元。不属任何党派的国会预算局日前发表的报告宣称，假使奥巴马今年2月提呈的预算案获得通过，在未来10年里会产生的赤字将高达9.5万亿美元，而不是政府宣布的7.2万亿美元。两者之所以会出现这么大的分歧，是因为国会预算局对于政府能获得的税收没有那么乐观，而政府之所以预期税收会多，是因为它对于经济成长的展望更具信心。日前发表的这份评估，对截至今年9月30日财政年的赤字估计，却要比政府估计的1.6万亿美元少2000亿美元。但是对于10年后的常年预算赤字，则估计要攀升至1.2万亿美元，比政府的估计高4000亿美元。白宫预算局主任雅各布•刘说：“国会预算局证实了我们已知的情况。目前的赤字太高了，如果我们还是沿着现在的途径走下去，不求改善，那么我们的财政状况不但会危害复苏，也会妨碍未来的经济成长。”（RHZB）返回目录 【形势要点：俄罗斯经济增速不高，贫富差距不小】 俄罗斯作为金砖四国之一，经济形势相对不太乐观。俄罗斯总理普京1月12日宣布，据初步统计2010年俄罗斯GDP增长率仅为3.8%，这还是在2009年GDP同比下降7.9%的基础上实现的。而2010年俄罗斯通胀率高达8.8%。相对于中国、印度与巴西，拥有巨大的资源优势的俄罗斯，经济增长潜力显然未得到充分发挥。不仅如此，俄罗斯的贫富差距也并不小。以俄罗斯首都莫斯科为例。日前，俄罗斯经济与生活网报道称，莫斯科居民社会保障部门负责人弗拉基米尔-彼得罗相表示：10.7%的莫斯科居民生活在贫困线以下。根据莫斯科市政府数据显示，2010年初，莫斯科城市人口约为1056万，据此推算，超过100万莫斯科人生活在贫困线以下。此外，弗拉基米尔-彼得罗相还宣称，约10万莫斯科居民目前没有任何收入来源，他们只能靠社会救济勉强生活。如今莫斯科的最低生活保障线为每月9608卢布（约合人民币2402元）。根据3月1日统计的数据，莫斯科的失业救济金为平均每月2740卢布（约合人民币685元）。（LHZB）返回目录 【形势要点：也门形势急剧恶化可能重蹈突尼斯覆辙】 3月18日，也门军警向正在举行大规模反政府示威活动的人群开枪射击，当场打死至少52人，打伤超过200人。事后，也门总统萨利赫命令全国进入紧急状态，警察的一切行动不再受刑法约束，也门人权部长和驻联合国大使为表示抗议而辞职。也门总统阿里•阿卜杜拉•萨利赫从1978年担任北也门总统开始，已连续执政33年之久，但仍未有任何离任之意。去年年底突尼斯爆发严重抗议示威的同时，萨利赫控制的也门议会却通过了一项宪法修正案，该修正案取消了总统只能担任两个任期、每个任期为7年的条款，规定总统任期改为5年，且总统有权提名自己无限连任，从法律上将总统终身制合法化。这一修正案自然立即招致了民众的抗议，并逐渐走向不可控制。也门是美国在反恐战争中的重要盟友，但逐步升级的镇压事件无疑使美国和也门的关系出现了破裂。美国总统奥巴马强烈谴责暴力事件，并要求也门允许示威活动和平进行。作为阿拉伯半岛上唯一不拥有大量石油的国家，也门经济落后，宗派分化严重，美国的援助对保持稳定极为重要。一旦美国中止对萨利赫的支持，他很可能重蹈突尼斯前总统本阿里的覆辙。（ABHM）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） [外币100] 美元656.68 英镑1058.31 日元8.0972 港币84.17 澳元649.4 欧元920.07 1人民币=4.50418新台币 [1美元兑] 英镑0.61614 欧元0.70532 澳元1.00432 瑞郎0.90070 日元80.5700 加元0.98420 港币7.79950 [主要股市指数] 深指/沪指12721.99/2906.89，沪深300指数3215.68，恒指22300.23，道指11858.50（3.18），纳斯达克2643.67（3.18），标普500指数1279.20（3.18），日经9206.75，台湾加权8394.75，德国6664.40（3.18），法国3810.22（3.18）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：数量型调控“双翼齐飞”可能使加息缓行 今年银行与地方政府将就平台贷款偿还问题“摊牌” 3 银行将为IC卡全面推行付出近1000亿元的巨额成本 3 央行官员称扩大中小企业贷款长期将损害银行安全 3 外管局官员称境内投机资本“危害”或甚于“热钱” 4 中国农合机构经营进步很大但包袱仍沉重 4 证监会授权上期所确定铅期货挂牌时间 4 央行学者建议从三季度起放宽人民币汇率浮动区间 5 上海期货保税交割已进入实质运作环节 5 台湾金融业希望大陆加快推动建立两岸货币清算机制 5 业界推测中国外储操作策略正渐调至“长债换短” 6 IMF报告称粮食价格将与工资形成螺旋上涨 6 高盛资产乐观看待日本强震后全球经济的表现 6 上周偏股型基金仓位降至今年以来最低水平 7 东亚银行“进军中原” 7 高盛“忘恩负义”清退巴菲特的高息优先股 7 美联储第二轮量化宽松政策完成逾70% 8 调查显示北美股市被全球基金经理一致看好 8 美联储放松对通过新一轮压力测试的部分大银行的监管 8 巴西“撤资税”成功避免了日本震后海外资金回流的影响 9 〖分析专栏〗 【数量型调控“双翼齐飞”可能使加息缓行】 从去年下半年开始，央行上调存款准备金率的频率明显提高。虽然存款准备金率目前已达历史高位，但央行似乎并没有停止脚步的意思。3月18日，央行宣布，3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构则为16.5%。而截至今年2月底，银行的人民币存款余额为72.59万亿元。这意味着，此次“提准”将一次性从金融体系冻结约3629.5亿元。 此次“提准”标志着数量型调控回到“双翼齐飞”的局面。从去年底开始，央行的公开市场操作陷于半停滞状态。由于一二级市场上央票收益率的倒挂让央票发行量大幅萎缩，回收流动性的重任只能由存款准备金来承担。不过，在数次加息之后，央票的发行利率稳步上升。3月中旬以来，央票发行量大幅回升。仅3月17日一天，央行就在公开市场上回笼了1100亿元资金。其中，通过发行三月央票回笼500亿元，另通过91天正回购回笼600亿元。这意味着，央行连续两周在公开市场上回笼超过2000亿元的资金，公开市场回收流动性的功能基本恢复。 虽然公开市场操作的力度明显加大，但存款准备金率并未被央行搁置，这是因为3月市场流动性比较宽裕。3月公开市场到期资金量高达6670亿元，再加上三四千亿的外汇占款，央行若想维持当前的政策力度，需要回收万亿左右的流动性，两大数量型工具一起上阵也就不足为奇了。另一方面，宽裕的资金面，加上2月CPI和PPI数据高于预期，不可避免地造成政策紧缩预期升温。提高存款准备金率乃至加息，都有可能成为央行为抑制通胀而必须动用的“武器”。现在的问题是，“提准”已经兑现，加息何时到来？ 从目前的形势看，央行似乎没有在3月加息的必要。国内因素方面，虽然近期的CPI和PPI走势仍未有根本性好转，但作为通胀根源的货币条件已基本回归常态。同时，PMI连续三个月回落，2月PMI已至52.2%，逼近50%的分水岭。国际环境方面，现在更是一团乱麻。日本强震以及核泄漏事件尚未完结，西方国家又于3月19日正式开始军事干预利比亚，冲在最前面的法国更是战机、航母齐上阵。在此情况下，货币政策保持观望似乎是明智之举。数周之后，中国3月份和一季度经济数据将出炉，而日本与利比亚局势也会随时间的推移变得更加明晰。有这些信息在手，决策层再做货币政策的调整当更加有条不紊。 与暂时观望这一上佳选择相较，贸然加息可能会给经济运行带来一些风险。本轮加息周期以来，央行尚未连续两月上调存贷款基准利率。若在3月加息，将释放出强烈的紧缩信号。事实上，加息、上调存款准备金率、公开市场放量操作这三者的叠加，将带来很强的紧缩效果和紧缩预期，有过度紧缩之嫌。如果此时再赶上外围环境恶化，可能会使经济出现大幅波动，这就背离了宏观调控的初衷。一旦发生这种情况，决策层可能又不得不大幅放松政策以“救市”，从而有损政策的连续性和公信力。因此，为防止政策超调的风险，决策层在这段时期保持观望似乎更为适宜。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 3月份宽松的流动性环境促使央行的数量型调控工具一起上阵，这有助于保持货币政策稳健的状态。但是，在国际国内短期局势错综复杂的情况下，货币政策应该就此转为观望，贸然动用利率工具可能不利于经济的平稳运行。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：今年银行与地方政府将就平台贷款偿还问题“摊牌”】 来自江苏省内多家银行负责大项目贷款的负责人表示，开春后的一项中心工作就是排查平台贷款。三年期的平台贷款即将到期，要逐家上门催告，但情况不是很乐观。当初贷款的时候，一个个都气冲斗牛，拍胸脯说还款没问题，现在都不约而同地说“希望长期合作”，最好能展期。“今年到期的平台贷款，银行基本都不会同意展期，砸锅卖铁也得还钱，有的甚至撕破脸，欠债还钱，下次合作再说。”南京一家银行分管信贷的行长说。因此今年银行和地方政府将在平台贷款上“摊牌”。相当一部分平台三五年之内以基础设施和公益性项目为主，虽然路网和环境改造会使周边土地升值，但就项目本身来说基本没有直接经济效益。为维持运转，有些平台从一开始就在“借钱还钱”，这可能导致包袱越背越重。金融监管部门对某地融资平台的一份解包还原数据显示，有近半的“平台”经营活动现金流为零或负值，有的就是一个空壳公司，货币资金很少，唯一值钱的资产就是政府注入的地。而随着宏观调控趋紧，这块资产的变现能力较差。从资产负债率看，有些平台的负债率偏高，有的甚至高达80%－90%，这个指标可谓触目惊心。预计今年部分平台贷款的“黑洞”将暴露，这有利于银行进一步收紧对地方“瞎折腾”项目的支付力度。（RHZB）返回目录 【形势要点：银行将为IC卡全面推行付出近1000亿元的巨额成本】 日前，央行公布中国金融磁条卡更换为IC卡时间表：四大行、交行和招行、邮储银行应在今年6月底前开始发行金融IC卡，其他商业银行开始发行时间为2013年1月1日，而2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，银行卡均应为金融IC卡。央行还要求，在今年6月底前直联POS（销售点终端）能够受理金融IC卡，全国性商业银行布放的间联POS、ATM（自动柜员机）要在2011年底和2012年底受理金融IC卡，2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。央行加速推广芯片卡，安全是直接原因。磁条卡的磁条易读出和伪造、保密性差，容易被犯罪分子盗取磁条上的资料，导致银行卡被复制、盗刷案件时有发生。据了解，一张磁条卡成本大约2－3元，而一张芯片卡要20－30元，更换20亿张银行卡的成本将达到400亿元。智能卡POS终端、ATM机的更换成本约2500元/台和8000元/台。估算下来，整个换“芯”成本将在1000亿元以上。对于银行来说，保守估计每张IC卡的成本在30元左右。由于银监会、央行、发改委日前出台的银行服务收费办法，禁止银行收取开户费用，因此换卡成本将成为银行沉重的负担。事实上，新的银行收费办法，对银行加速转型，提高中间业务收入比例并不利。（LHZB）返回目录 【形势要点：央行官员称扩大中小企业贷款长期将损害银行安全】 在整体货币形势趋紧的情况下，中小企业贷款受到了较大的限制，出现经营困难的问题。为此，银监会在今年1月份曾表态，将继续推进对中小企业的差别化考核，放宽对中小企业不良贷款的容忍度。各大银行也在随后表示，今年要大力推动中小企业贷款的增长。虽然银监会此次并未对容忍度到底放宽多少有确定的说法，但这项政策向市场发出一个明确的信号，就是我国银行业对小企业的扶持将逐步实现“量化”标准。不过，人民银行广州分行行长马经日前表示，银监会放宽对中小企业不良贷款比率容忍度，虽然一定程度上能够解决当前控制信贷总量背景下，中小企业所碰到的融资难题，也有利于缓解一部分就业压力，但是从长期来看，这将会使部分银行面临不良贷款危机，影响银行业的可持续发展。因此，在放宽中小企业不良贷款容忍度的同时，政策方面也应对银行业不良贷款核销问题给予支持。马经指出，解决中小企业融资难的问题应该综合考虑，不能单纯依靠银行信贷放宽，更重要的是如何通过金融创新来拓宽中小企业的融资途径。（RLH）返回目录 【形势要点：外管局官员称境内投机资本“危害”或甚于“热钱”】 国家外汇管理局副局长王小奕近日在《中国外汇》杂志上撰文称，少量“热钱”流入并未冲击到中国经济和金融体系，并不能影响中国股市和房地产价格的总体趋向；与其相比，国内的投机资本力量更不容小视。王小奕指出，在中国资本账户存在管制的情况下，大部分的资本流入是有真实交易背景的，基本上是中长期投资。不排除通过一定渠道流入少量投机资金（“热钱”）。他认为，对于全球流动性过剩和“热钱”流入的威胁，应以更沉稳和成熟的心态来认识和应对。他认为，在存款准备金率、央票等政策工具之外，“治本”必须从结构上、体制上进行深层次的改革。中国必须改变过度依赖出口和外需的格局，理顺收入分配政策，加强社会保障制度，增长民众消费意愿，从而实现扩大国内需求的目标。此前，外管局在2月份的一份报告中曾表示，如剔除境内人民币净支付400亿美元的因素，2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%。按此估算，过去十年“热钱”总体呈小幅净流入态势，年均流入近250亿美元，占同期外汇储备增量的9.0%（LCXS）返回目录 【形势要点：中国农合机构经营进步很大但包袱仍沉重】 农村中小金融机构（下称“农合机构”）的经营状况已今非昔比。截至2010年末，全国农合机构资产和负债越过10万亿大关，存款达到8.6万亿元，贷款增加近万亿元，达到5.7万亿元。全国农合机构的资本充足率由2006年的-4.6%提升到8.7%，首次整体达到监管标准。从盈利情况看，全国除黑龙江和吉林外，其他省份均实现盈利，盈利总额达到1045亿元，比上年增加258亿元。全国农合机构去年资本净额新增2431亿元，这与大量的农商行组建不无关系。仅仅去年就组建了银行类机构80家，这是此前四年总和的40%。其中农商行42家，农村合作银行38家。不过，农合机构的历史包袱沉重，整体仍然有562亿元的历年亏损挂账、4204亿元的不良贷款。去年末，全国农合机构贷款损失专项准备1942亿元，比上年增加339亿元，拨备充足率83.4%，拨备覆盖率60.6%，提高了23个百分点，但全国农合机构的整体拨备缺口达2200亿元。全国只有浙江、福建、重庆、深圳等9个地区拨备覆盖率达到150%的审慎监管指标。银监会准备从2011年起对农合机构拨备提取进行监测考核，采取拨备覆盖率和贷款拨备指标分别按照100%和150%的标准计算缺口，对差额部分要制定分年补提计划。全国农合机构整体在2013年前覆盖率达到100%，银行类机构在2016年、信用社在2018年前达到150%，同时达到贷款覆盖率不低于2.5%的要求。（LHZB）返回目录 【形势要点：证监会授权上期所确定铅期货挂牌时间】 3月17日，证监会正式批复铅期货在上海期货交易所上市交易。证监会授权上期所根据市场状况及各项准备工作的进展情况确定铅期货合约的具体挂牌时间，并要求在铅期货上市初期，对铅期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节从严要求，特别是要做好实物交割环节的监督检查，切实防范市场操纵。根据上期所此前发布的铅期货标准合约草案，铅期货交易单位为每手25吨，涨跌幅限制为不超过上一交易日结算价±5%，最低保证金为合约价值的8%。有分析师表示，不少用铅企业和产铅企业都有参与铅期货套期保值的兴趣，故预计未来铅期货将能给整个行业提供一个规避风险的渠道，投资者也能够通过铅期货进行价格发现。此外，近期上期所还在筹备推出白银期货和原油期货。业内人士表示，目前投资者对于白银和原油期货的需求也很旺盛，投资者参与白银投资只能选择白银T+D；而原油方面也只能暂拿燃料油代替。（RCY）返回目录 【形势要点：央行学者建议从三季度起放宽人民币汇率浮动区间】 为有效控制外汇占款，实现控制基础货币增长，人民银行郑州培训学院教授王勇近日撰文建议，放宽汇率浮动幅度，从三季度起，将人民币兑美元每日浮动区间由0.5%扩大至1%。央行去年6月19日宣布重启汇改以来，至目前人民币兑美元已累计升值约3.9%；目前中国外汇交易市场人民币兑美元即期波动区间仍维持在0.5%，且绝大多数交易时间内，都没有达到上述波幅。文章称，引发物价总水平上涨的原因很多，但外汇占款过多，可能是诱发物价总水平上涨的主要动力，所以央行应围绕着如何有效解决外汇占款问题来着手调控货币。今年以来，差别存款准备金制度等调控措施出台，信贷增幅已得到控制。不过外汇占款居高不下，令央行对冲流动性的压力颇大。文章建议，要积极刺激进口，减少外汇占款对央行调控货币供应量的压力。同时，创新货币调控工具，除了继续启动存款准备金，以及公开市场操作对冲外汇占款外，央行可考虑实行无息准备金制度，将流入外汇市场的30%－50%非贸易类外汇资金，列入为期一年的无息外币强制性存款，或对没有正常贸易背景的外汇资金，可征收10%－20%的结汇税。（LCXS）返回目录 【形势要点：上海期货保税交割已进入实质运作环节】 18日，上海期货交易所在收盘后发布的库存周报中，首次披露了指定保税交割仓库的库存，目前共有铜30104吨。这标志着国内期货保税交割已进入实质运作环节。另外，连同此次披露的还有符合交割要求的所有库存量，这对市场参与各方都具有重要参考价值。据了解，国内期货保税交割业务自2010年12月24日正式启动，试点品种为铜、铝，试点区域为上海洋山保税港区。上期所于2011年3月16日起接受并办理期货保税标准仓单相关业务申请。保税区交割仓库的建立，一方面方便了现货企业的流转，巩固了上海国际航运中心的地位；另一方面，使得保税区的铜库存更加明朗。上期所保税交割制度的推出使得保税区库存进一步透明化，对了解中国市场的隐性库存有莫大帮助。业内人士称，保税交割作为一项金融创新，将在很大程度上提升上期所在全球的地位，并使其在国际市场定价体系中的作用有所增强。期货保税交割是在保持现有交易规则体系不变、保持完税货物进行实物交割不变的情况下，在交割环节新增保税货物进行实物交割。开展保税交割后，保税货物利用保税仓库在完成进口报关前就可以进入期货实物交割环节，不必先行办理报关手续、缴纳进口关税和相关税费，从而更好地实现国际市场物流和信息流的接轨。（LLH）返回目录 【形势要点：台湾金融业希望大陆加快推动建立两岸货币清算机制】 近日，国务院正式批复了国家发改委上报的《海峡西岸经济区发展规划》，同时，“十二五”规划中也明确提到，要充分发挥海峡西岸经济区在推进两岸交流合作中先行先试作用、加快平潭综合实验区开放开发、推进厦门两岸区域金融服务中心建设。但是，台湾的金融业者却形容道：“这是60分的快乐。”一家在厦门拥有银行、产险、证券等据点的台湾金融机构人员指出，海西经济区先行先试以前属于省市推动层级，如今跃升至国家战略层级，就这点来讲值得肯定。不过，重点是海西经济区先行先试喊了这多年，始终不见实质性内容。例如，台资银行到海西开分行，可否直接办理人民币业务；台资产险公司在海西执业，可否突破交强险只给陆资承办的困境，目前均只见框架。两岸人民币清算机制部分也是如此。相关人士指出，台湾“央行”一直希望能突破当前“绕道香港”的困境，未来可像直航一样，直接由台湾“央行”和大陆央行各自授权当地银行，直接办理人民币清算。台湾金融相关人士认为，随着把推进两岸货币清算机制列入“十二五”规划，短期内台湾方面最希望的是，能够由台湾境内的台湾银行与兆丰银行总行，直接跟中国银行的总行进行人民币的现钞清算，若大陆愿意跨出这一步，“推动建立两岸货币清算机制”的目标才有实践的可能。（BCXS）返回目录 【形势要点：业界推测中国外储操作策略正渐调至“长债换短”】 美国财政部近日数据显示，1月份中国小幅减持长期美国国债74.75亿美元，但增持机构债37.18亿美元，最终仍减持37.89亿美元美国长债；总体上减持美国国债54亿美元。而这可能只是中国外储操作策略在有限选择下的一个小转身。独立经济学家谢国忠认为，美债已经步入熊市，虽说债券投资操作变得越来越难，但至少要开始调整结构久期。据谢国忠分析，目前中国外储的做法是降低平均周期，长期国债到期后，再用新钱买短债，降低平均周期，换言之是长债换短。目前，受日本地震影响，避险资金或许会暂时推高美国国债价格，但接下来政府债券很可能会进入熊市。他认为，“比较好的投资选择或是换股票吧。”工银瑞信基金首席经济学家陈超则表示，调整是必然，政府债券是对抗通缩时必配的资产组合，通胀起来之际，反而股票看涨，美国股市回报率相对较高，那么就意味着政府债券未来几年的收益不会太高。投资者避险情绪下降，自然会适当减持政府债券。不过，一位接近央行的人士却表示，对中国外储来说，目前还没有比美国国债更合适的投资品种；也无需拘泥于细节，增持或减持都是正常的市场操作，业界对于减持无需做过多的解读。如美国债券资产有明显的下跌趋势，即使中国外储资产有“船大难调头”的难题，以不变应万变也非上策。（LCXS）返回目录 【形势要点：IMF报告称粮食价格将与工资形成螺旋上涨】 国际货币基金组织（IMF）发布研究报告表示，全球粮食价格仍将继续稳步上升，或将因此导致核心通胀率上升。报告称，IMF的价格指数现已接近2008年6月的最高水平。IMF经济学家认为，自2000年以来，粮食价格持续稳步上升似乎是一种趋势，而不仅仅是临时因素造成的。2011年初国际食品价格上涨已经造成许多经济体的消费物价通胀，这种直接的“第一轮效应”是正常的价格直通的一部分，将随着时间而褪色。但是，如人们预期粮食价格继续上涨而要求更高工资，这将导致“第二轮效应”，即核心通胀率上升。IMF经济学家托马斯-何浦林和肖恩-罗奇指出，全球商品价格可能要调整到一个更高水平。由于恶劣的天气、贸易限制、生物燃料的发展，以及人们越来越富而导致对食品的更高需求，推动了食品价格的持续上升。技术的进步和扩大粮食生产面积有助于缓解粮食市场的压力，但这需要时间。在此过渡期间，全球市场可能不得不提高粮食价格。报告同时指出，许多国家正在努力抑制高食品价格的影响。高食品价格不仅会加剧贫穷和通货膨胀，并且影响进口食品的国家的国际收支平衡。但是，核心通胀上升的风险对先进经济体影响不大，但对新兴经济体的影响却是非常显著的。（LLH）返回目录 【形势要点：高盛资产乐观看待日本强震后全球经济的表现】 在日本强震以及核泄漏事件持续发酵后，高盛资产管理主席吉姆•奥尼尔3月18日表示，尽管此次日本大地震对日本本国带来巨大挑战，但其对世界经济的影响可能有限。奥尼尔说，日本经济在过去10多年里持续低迷，但这未能对世界经济整体增长的格局造成太大影响。尽管此次大地震对日本国内造成全方位的巨大损失，但不应过于担心其对全球经济的影响。由于日本目前的复苏动力很大程度来自出口，避免日元升值将对日本经济复苏至关重要。他对七国集团联手干预日元的行动表示欢迎，称这是一个正确的决定，将会使日元汇率有所降低。奥尼尔还说，由于地震引起电力供应短缺，政府的限电措施导致大量企业不得不停产，因此日本经济将受到全方位影响，但一切都只是暂时的，不存在永恒的损失。大宗商品市场方面，日本地震连同西亚、北非动乱局势，将使大宗商品价格在未来一段时间内持续走强。（RCY）返回目录 【市场：上周偏股型基金仓位降至今年以来最低水平】 受日本地震及核泄漏事件影响，A股自3月9日见高点3012点后就一路震荡走低，截至18日收盘，累计下跌超过3%。与此同时，基金的持股意愿也大幅减弱。海通证券最新数据（3月4－3月17日）显示，股票、混合型开放式基金股票仓位从上期的81.02%降至本期的76.10%，减少4.92个百分点，降至今年以来最低位。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.38%降至80.62%，平均减仓4.76%；混合型开放式基金平均仓位由74.94%缩减至69.83%，平均减仓5.11%。前十大基金管理公司本期减仓步调一致。易方达和南方基金公司主动减仓幅度较大，分别达-9.86%和-8.18%。（LHZB）返回目录 【市场：东亚银行“进军中原”】 东亚银行（中国）有限公司3月18日举行仪式，庆祝公司在中国内地的第92家网点——东亚中国郑州分行正式开业。东亚银行主席兼行政总裁、东亚中国董事长李国宝表示，郑州分行的成立，“印证了东亚银行拓展中国中部地区业务的决心。新分行的设立也有助东亚中国加强与区内个人及企业客户的联系，为客户提供全面和专业的银行及金融服务。”据悉，郑州分行为客户提供全面的外汇业务和人民币业务。东亚中国的总部设于上海，是内地外资法人银行中拥有最强大网络的银行之一。东亚中国目前在内地已设立92个网站，包括21间分行和70间支行，分别设于上海、北京、天津、大连、沈阳、青岛、石家庄、郑州、乌鲁木齐、杭州、南京、苏州、成都、重庆、武汉、合肥、西安、深圳、广州、珠海、厦门、佛山、中山、惠州、肇庆和江门等城市。我们认为，随着面向中西部地区的产业转移加速，一些金融机构和金融资源也会随之西进。（RCY）返回目录 【市场：高盛“忘恩负义”清退巴菲特的高息优先股】 高盛集团18日称，该集团将以56.5亿美元的价格赎回在2008年金融危机期间向“股神”巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦公司出售的优先股。高盛发言人斯蒂芬-科恩称，这一赎回价格中包括巴菲特50亿美元原始投资的10%分红、1.25亿美元的第一季度股息，以及2400万美元的额外股息。此次优先股赎回交易将导致该集团第一季度每股收益减少2.84美元。科恩表示：“伯克希尔哈撒韦2008年对高盛集团进行的投资是对我们公司所投的重大‘信任票’，我们对此深表感谢。”在此以前，高盛集团一直都在等待美联储批准该集团赎回巴菲特所持优先股，这些优先股每年可为巴菲特带来5亿美元的股息。巴菲特在上个月致伯克希尔哈撒韦股东的年度信件中表示，他预计美联储“很可能会在不久以后给高盛集团开出绿灯”。巴菲特2008年入股高盛，可谓雪中送炭，不仅为高盛提供了宝贵的流动性，而且提升了市场对高盛的信心。但高盛在化险为夷后，面对巴菲特高达10%的股息率，也终于“忍无可忍”，决定请“神”出门。但伯克希尔哈撒韦仍持有高盛发出的认股权，账面获利19亿美元，投资合共获利37亿美元，投资2年半的利润率达74%。虽然收益率较高，但由于是抄底入股，考虑到承担的风险，收益并不算非常高。（LLH）返回目录 【形势要点：美联储第二轮量化宽松政策完成逾70%】 美联储日前公布的报告称，该行总资产增加59.8亿美元，至2.59万亿美元，连续第七个星期创下历史最高水平，原因是作为第二轮“定量宽松”政策的一部分内容，美联储买入了一部分美国国债。报告显示，在截至3月16日当周，美联储所持有的美国国债总量增加143亿美元，至1.28万亿美元；所持抵押贷款支持债券总量减少48.3亿美元，至9441亿美元；所持联邦机构债总量减少32.6亿美元，至1400亿美元。根据美联储去年11月份公布的进一步收购6000亿美元美国国债的计划，自去年11月12日以来，美联储已经购买了价值4396亿美元的国债。报告还显示，截至3月7日当周美联储的M2货币供应量增加97亿美元；过去52周时间里，M2货币供应量年率增长4.1%，低于美联储一度设定的5%最高增长目标，但美联储目前已经不再设定正式目标；M1货币供应量减少309亿美元，过去52周时间里M1货币供应量年率增长9.6%；美联储不再公布M3货币供应量数据。从数据来看，美国第二轮量化宽松政策已完成了73%。（LHZB）返回目录 【形势要点：调查显示北美股市被全球基金经理一致看好】 汇丰最新的环球基金经理季度调查显示，所有受访基金经理均看好北美股票在2011年第一季的表现，表示会增持。而在上一季持这一观点的基金经理只有25%。对于大中华区股票，43%的基金经理在本季度持中立态度，该比例高于上一季的33%，但是没有受访的基金经理表示会减持。调查还显示，投资者的信心有显著改变。所有受访者均看好股票，没有受访者看好债券及现金。由于经济环境改善，并购活动活跃，以及公司业绩令人鼓舞，基金经理看好北美股票。由于大中华地区继续推行严控通胀措施，基金经理对大中华区股票转趋谨慎。从亚太区（日本以外）的整体情况来看，由于这一地区依然面对通胀压力，基金经理对该地区股票的态度转趋中性：会在第一季增持的受访基金经理为50%，较上季的75%有所下降。基金经理对亚洲债券则表现出积极的态度。所有受访基金经理对亚洲债券的第一季表现转向正面（上一季为60%），反映出他们对亚洲经济基调及区内部分政府、行业和企业发行商的财政实力有信心。尽管近日的中东局势及日本的情况会带来一些不明朗因素及市场波动，削弱第一季的乐观市况，但对全球经济长远复苏的看法整体上仍维持正面。（RLH）返回目录 【形势要点：美联储放松对通过新一轮压力测试的部分大银行的监管】 美联储18日宣布，已完成对美国最大的19家银行的压力测试。通过压力测试的部分银行可以提高股息分红比例或重新支付股息、回购股票或偿还政府资金。不过，美联储没有披露这些银行的名单和数量。美联储表示，它在银行的分红请求上将采取“慎重而要保守的方法”，并希望银行将股息分红比例限制在预期收益的30%以内。在金融危机期间，美国的银行类金融机构削减了股息分红比例。监管机构也禁止银行在得到批准前提高股息分红比例。美联储对大型银行的分红“开绿灯”表明美国银行类金融机构的财政状况趋好。美联储称，在2008年底到2010年底期间，美国最大的19家银行的普通股价值增加了超过3000亿美元，银行类金融机构资本的量和质都已经得到改善。被美联储监管的美国最大的19家银行包括花旗集团、美国银行、摩根大通、富国银行等。在美联储发表声明后，摩根大通、富国银行、高盛集团等银行类金融机构纷纷宣布将提高股息分红比例或回购股票。（RHZB）返回目录 【形势要点：巴西“撤资税”成功避免了日本震后海外资金回流的影响】 日本强震后，日本在世界各地的资金开始回流本土。但因巴西去年调高了外国投资者撤资的税率，这令日本投资者在该国的资产一般不轻易调返日本。巴西是日本零散投资者第四大的目标国，位列美国、欧洲和澳洲之后。日本投资者持有的巴西资产已从2005年的54亿日元，飙升近60倍。主因是巴西货币雷阿尔近年来强劲升值，加上巴西利率与日本基准利率息差悬殊，令套息交易有利可图。据美国银行调查，巴西政府去年宣布向外国投资者撤资征收6%的税款，令日本投资者在本次地震海啸发生后，不愿以高昂的代价从巴西调回资产。ABERDEEN资产管理公司分析师KEVIN DALY表示，日本投资者不得不暂时搁置在巴西的资产，而转而寻求从其他国家调回资金和重建基金。美国银行认为，该税款于日本地震后，在一定程度上保持了雷阿尔的币值，令其兑外币汇率仍然走强。上周雷阿尔兑澳元汇率上升3.1%，至三个月以来最高位。DALY表示，巴西政府的考虑在于，如果该国的外国资金离岸，资金再次回国的成本将很高。他还说，目前我们还没有发现任何公开的数据显示日本投资者撤回在巴西的资金。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 3月18日 2906.89 +9.59（0.33%）↑ 深圳成份指数 3月18日 12721.99 +71.32（0.56%）↑ 上证Ｂ股指数 3月18日 315.65 +2.68（0.86%）↑ 深成份Ｂ股指数 3月18日 5601.52 -18.55（0.33%）↓ 沪深300指数 3月18日 3215.68 +18.59（0.58%）↑ 香港恒生指数 3月18日 22300.23 +15.80（0.07%）↑ 恒生国企股指数 3月18日 12427.92 -29.76（0.24%）↓ 恒生中资企业 3月18日 3957.06 +59.98（1.54%）↑ 台湾指数 3月18日 8394.75 +112.06（1.35%）↑ 英国金融时报指数 3月18日 5718.13 +22.02（0.39%）↑ 德国法兰克福指数 3月18日 6664.40 +7.52（0.11%）↑ 日经指数 3月18日 9206.75 +244.08（2.72%）↑ 美国道琼斯指数 3月18日 11858.50 +83.93（0.71%）↑ 纳斯达克指数 3月18日 2643.67 +7.62（0.29%）↑ 标准普尔500指数 3月18日 1279.20 +5.48（0.43%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月18日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.56990 丹麦克郎 5.25750 瑞典克郎 6.26680 台币 29.5920 日元 80.5700 加拿大元 0.98420 欧元 0.70532 澳元 1.00432 港币 7.79950 新加坡元 1.27230 瑞士法郎 0.90070 英镑 0.61614 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.31480 丹麦克郎 7.45408 瑞典克郎 8.88507 台币 41.9555 日元 114.232 加拿大元 1.39540 美元 1.41780 澳元 1.42392 港币 11.0581 新加坡元 1.80387 瑞士法郎 1.27701 英镑 0.87357 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月18日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.25350 0.28400 0.30900 0.46000 0.77050 英镑 0.61438 0.68375 0.80563 1.10875 1.57938 日元 0.16125 0.17375 0.20000 0.34625 0.57125 瑞士法郎 0.13667 0.15667 0.17833 0.24667 0.54333 欧元 0.84500 0.98313 1.12250 1.43563 1.87250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月18日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.07000 0.20929 0.25893 0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月18日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.6692 0.41↓ 1周（1W） 1.9967 0.16↓ 2周（2W） 2.6554 40.16↑ 1个月（1M） 3.8817 5.25↓ 3个月（3M） 4.2461 0.60↑ 6个月（6M） 4.4388 1.23↓ 9个月（9M） 4.5754 0.00↑ 1年（1Y） 4.6566 0.08↑ NYMEX原油期货价格每桶101.07美元（3月18日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶113.93美元 （3月18日收盘价） COMEX 金=1416.10美元（3月18日收盘价） 1人民币=4.50418新台币 100人民币=10.7356欧元 100人民币=15.2209美元 [外币100] 美元656.68 英镑1058.31 日元8.0972 港币84.17 澳元649.4 欧元920.07 （中国银行2011.3.18） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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分析专栏：融资成本大涨将勒住不少投资“烈马” 面向个人的QFII2是下一步人民币可兑换的重点领域    3 央行官员称CPI的峰值可能在4月出现    3 三大寿险公司保费增速大幅下滑是个危险的信号    3 中国银行业资产总量2010年底已达95.3万亿元    4 房地产信托已成开发商的“救命稻草”    4 信托公司将尝试担当中国资产证券化中的SPV    4 日本央行4天注资34万亿日元稳定金融市场    4 证监部门开始治理高速发展的深圳投行    5 日本地震导致国际汇市看空新兴市场货币    5 股票基金的赎回压力依旧较大    5 港元兑美元汇率跌至半年低位显示有资金外流迹象    6 世界频繁动荡将显著加大全球资本市场短期波动    6 各界对日本地震的保险赔款额众说纷纭    6 印度央行一年内第8次加息以抑制通胀    7 美国改革“两房”之前先打“老虎”？    7 全球投资机构仍然高度看好亚洲经济发展    7 摩根大通认为日本国债市场不会发生抛售潮    7 葡萄牙即将成为欧洲第三块多米诺骨牌    8   〖分析专栏〗 【融资成本大涨将勒住不少投资“烈马”】 随着中国货币政策回归稳健，银行信贷额度普遍紧张。由于银行议价优势不断被强化，目前，银行贷款利率已较基信利率全面、大幅上浮。 据媒体报道，今年1月以来，银行公司贷款普遍上浮，大型商业银行一般上浮10%以上，其中上浮10%的一般只针对总行级重点客户、大央企等核心客户；上市股份行公司贷款利率上浮起点一般为20%－30%。某股份行北京分行信贷部门人士透露，“20%只针对极个别的大型企业，一般上浮30%，中小企业、个人经营性贷款等上浮40%－50%”。而在某些城市，针对抵押物不足的小企业贷款、小额信用贷款，利率可以上浮到60%－70%。某国有大行下发的通知，要求调整公司贷款定价指引，并严格控制公司贷款定价下浮，2011年新发生公司贷款原则上不下浮。 银行普遍上浮贷款利率，显示银行已在认真落实货币紧缩政策。微观操作与宏观政策的融合，将对今年的融资环境产生极大影响。中国在“十二五”期间需要下调经济增速，推动结构调整，有必要抑制地方政府五年经济翻番的“豪情壮志”，以及一些产业的扩张宏图。如果贷款像2009年那样供应充足，并且利率较低，将会鼓励各地大拆大建，搞一些华而不实的形象工程、政绩工程。钢铁、水泥等产能过剩行业的投资项目回报率只要高于贷款利率，就有上马的可能。 如果银行普遍上浮贷款利率，全社会融资成本上升，就会成为一条勒紧投资“烈马”的缰绳，一些回报率低的项目可能就会被迫夭折。以五年期以上贷款为例，去年10月加息前基准利率为5.94%，下浮10%只有5.346%，而目前基准利率为6.60%，上浮10%为7.26%。里外一算账，地方政府或企业为贷款付出的财务成本大幅上升了35.8%。即使一些只求自己任期内有GDP，不太考虑下届官员还债压力的官员，也未必能“下狠心”上马一些低效率，甚至不产生现金流的固定资产投资项目。 有人会问，贷款额度紧张，利率明显上升，是否一定导致中小企业信贷环境恶化呢？未必。长期以来，由于体制等原因，国有企业的经营效率明显不如民营企业。以2008年为例，根据国家统计局的数据，当年私营和国有及国有控股工业企业的总资产贡献率分别为19.67%和11.77%，流动资产周转次数分别为3.45次和2.34次，工业成本费用利润率分别为6.87%和6.71%。当经营效率低的国有企业无法承受高利率贷款时，反而将增加银行给中小民营企业的贷款额度。部分竞争力强、急需发展资金的企业反而可能得到原来难以得到的贷款。过去，在银行支持力度小的情况下，相当一批中小民营企业通过民间借贷得到的利率，要比银行上浮后的利率普遍要高。现在如能拿到银行上浮利率，反而会降低部分中小民营企业的财务成本。 除了利率上浮之外，在加息预期下，银行还加强了贷款重新定价周期管理，对利率重新定价的频率远超以往。某国有大行要求各一级分行除总行级重点客户和信用评级最高的大型企业客户外，对于新发生的、合同期限在三年期以内（含）的公司贷款，按月或按季浮动。同时，该行严格控制一年期以上（不含）人民币固定利率贷款和封顶利率贷款，原则上不许发放这类固定利率贷款，贷款审批权也完全交由总行。 这同样有助于抑制地方政府的盲目投资。地方政府从银行取得贷款的惯用手法是以财政存款作为“诱饵”，要求银行提供长达二三十年，利率下浮10%，并且为固定利率的贷款。在目前的形势之下，地方政府的财政存款的“法宝”恐怕难以再次“显灵”。银行普遍对这种长期固定低利率的贷款不感兴趣，甚至上海迪斯尼项目也并没有引来“哄抢”。一些建设周期长、难以盈利甚至注定亏损的固定资产投资项目（如地铁、机场）等，就有无法启动的可能。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在宏观面上有稳健的货币政策，在微观上有银行贷款利率较基准利率大幅上浮，同时缩短贷款周期，这将会显著提高全社会的融资成本，除了少数大型国有企业之外，恐怕绝大多数的企业和地方政府，都不得不面临资金成本上升的现实。不过，这对于抑制各地盲目投资、追求超常规增长，将有明显的作用，这也是中央力促实现中国经济转型的必要手段之一。（AHZB）返回目录 〖优选信息〗 【政策：面向个人的QFII2是下一步人民币可兑换的重点领域】 据香港《文汇报》报道，央行货币政策二司司长李波指出，人民币资本项目可兑换面临的紧迫性已越来越强。李波认为，在逐渐开放境内人民币市场的同时，发展做大香港这一人民币离岸市场。李波并指出，中国须参与全球经济的高端竞争，不能再游离于资本的全球配置之外。央行希望提高境外主体持有、使用人民币的意愿。人民币“走出去”须解决两个问题，境外人民币获取渠道和人民币运用及回报。当前境外对人民币的积极性高缘于升值预期。人民币将逐渐走向均衡汇率，仅靠升值预期是不能长久的。须双管齐下，在逐渐开放境内的人民币市场的同时，发展做大香港这一人民币离岸市场，令其成为人民币融资、投资中心，并具有足够的广度与深度，给境外主体足够的吸引力。李波还透露，下一步人民币资本项目可兑换的重点领域，是考虑向合格的境内外个人双向投资开放，即QFII2。他表示，在QFII2试点、过渡阶段，可设置额度及门槛要求，并可封闭运行。“短期内大规模提高QFII（合格境外机构投资者）的额度有难度，而QFII2可大大提高项目可兑换的程度，还能减缓升值压力”，不过推出试点仍有不小阻力。（LHZB）返回目录 【形势要点：央行官员称CPI的峰值可能在4月出现】 财新网3月17日报道，未具名央行官员日前透露，4月可能会迎来CPI的峰值，最高水平预计将达到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。报道称，央行对石油和大宗商品的价格存在的风险表示关切，对成本推动型的PPI（生产者价格指数）的上涨以及超出预期的食品价格表示担忧。国务院总理温家宝在政府工作报告中明确将“保持物价总水平基本稳定”确定为2011年宏观调控的首要任务，而调控目标则是将居民消费价格总水平涨幅控制在4%。报道援引未具名权威人士话称，从目前的情况看，如果形势不发生大的逆转，即便一些实施调控职能的机构也默认将CPI涨幅控制在4%的目标难以实现。国家统计局公布的数据显示，2月CPI同比上涨4.9%，与1月持平。在“两会”记者招待会上，央行行长周小川则表示，自去年12月以来，“通胀预期相对比较平稳”。他并称，在通胀水平有所提高的情况下，利率肯定会是一个需要使用的重要工具。如该报道属实，考虑到5月中旬将公布4月的CPI数据，则目前至5月中旬前央行加息的概率较大。（LHZB）返回目录 【形势要点：三大寿险公司保费增速大幅下滑是个危险的信号】 中国人寿、中国平安、中国太保等3大寿险公司均公布了其前两个月的保费收入，分别为846亿元、321亿元、219亿元，总计为1386亿元。去年同期，三大保险公司保费收入为1348亿元。今年同比上升约2.8%，增速较去年有较大幅度下滑。其中，中国人寿前2月保费收入同比增长9.3%，中国平安前2个月保费收入同比减少13%，中国太保寿险同比增长6.8%。明显低于去年的增长幅度。今年1月，三大寿险公司保费收入合计835亿，同比增长13.3%，较去年同期的28.5%下滑明显。平安、太保、国寿寿险保费收入分别为261亿、124亿、450亿，保费增速均出现了较大幅度的下降。这主要是银监会禁止银保驻点销售之后，对保费收入的影响较大。保监会和银监会3月13日联合发布了《商业银行代理保险业务监管指引》细则。细则并未放松银保合作的限制，并且进一步明确禁止在银行储蓄柜台销售投连险，暗示市场热议的政策放松将不会出现。事实上，正因为不少驻银行网点的保险营销员为取得佣金收入，故意误导部分银行客户购买了不需要的保险产品，在退保时遭受损失，影响了银行的声誉，也损害了保险市场健康发展的基础。在我们看来，国内保险公司的业务规模扩张主要靠保费收入增长，在投资渠道有限的情况下，保费收入增速的大幅下滑是一个危险的信号。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国银行业资产总量2010年底已达95.3万亿元】 中国银监会主席刘明康16日在一次会议上作了题为“我国银行业改革发展的历史变革和巨大成就”的报告。报告指出，截至2010年底，银行业资产总量达到95.3万亿元，是2003年底的3.4倍。实现税后利润是2003年的28倍。英国《银行家》杂志按照核心资本排名，我国进入世界1000强银行的数量从2003年的15家增加到2010年的84家。主要商业银行不良贷款余额和比例从2002年末的22793亿元和23.61%，下降到2010年末的3646亿元和1.15%，已经连续几年处于较低水平。抵御风险能力显著提升，拨备覆盖率从2002年末的6.7%提高到2010年末的218.25%。此外，截至2010年底，银行业金融机构小企业贷款余额（不含票据融资）达到7.3万亿元，占全部企业贷款余额的24%。在银监会大力推动下，以股份制为主导、政策性与合作性为补充，以公有制为主体、多种所有制广泛参与的多元化、多层次农村金融组织体系初步建立。截至2010年底，村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型农村金融机构数量达到395家，另已批准筹建114家。银行业金融机构涉农信贷从有统计以来的2007年6月的3.9万亿元快速增长到2010年末的11.8万亿元。（LCXS）返回目录 【形势要点：房地产信托已成开发商的“救命稻草”】 面对银行信贷紧缩的现状，开发商目前最容易融资的途径无疑是信托。根据普益财富最新的统计数据显示，房地产信托在3月第一周便发行26只，而2月全月的房地产信托发行量为26只。诺亚财富内部工作人员坦言：“最好卖的就是房地产信托，我们代销的产品几乎来一只销一只。”普益财富数据表明，2010年1月至今年3月8日期间，房地产信托共发行566只，占全部信托发行总量的25.76%，募集资金达1193.72亿元。“在股市低迷，且银行贷款困难的情况下，开发商转投信托，也是合理情况。而且在资本市场中，房地产信托的占比微乎其微。接下来房地产信托可能会有一个小高潮。”西南财经大学信托与理财研究所副所长李勇表示。国信证券3月16日在报告中指出，2011年1月新发行集合信托产品预期年化收益率升至8.54%，高于2010年全年新发行集合信托产品的预期年化收益率0.45个百分点，创出新高。（RCY）返回目录 【形势要点：信托公司将尝试担当中国资产证券化中的SPV】 淡出人们视线已久的信托业资产证券化再度回到人们视线中，是今年2月初华润深国投、国元信托获银监会特定目的信托受托人资格。3月16日，华润深国投市场部相关负责人表示，监管层此次对信托业资产证券化的再度“开闸”，无疑是对行业进行一个差异化、类似“试点”性质的批复。“其实资产证券化在信托产品中被运用的并不多。信托公司虽然在其中扮演SPV（SPECIAL PURPOSE VEHICLE）的角色，但公司获得的收益和其所担任的角色不成正比，收益和成本找不到一个合适的平衡点，就导致一些信托公司不愿意开展此类业务。”上述负责人称，事实上真正的资产证券化被运用是建设银行和国开行当初开发的产品。部分信托公司此前推出的产品都以组合形式出现，并不是真正意义上的资产证券化。事实上，至2008年，国内金融市场先后有住房抵押贷款证券化产品、汽车金融贷款抵押产品等，但是由于金融危机到来，很多产品相继被监管部门叫停。据了解，目前监管部门在特定目的信托受托人资格的批复上非常慎重，对信托公司的产品设计能力、风险管理能力、自动化系统等都有较严格的要求，因此获得该资格的信托公司还为数不多。（RCY）返回目录 【形势要点：日本央行4天注资34万亿日元稳定金融市场】 日本中央银行——日本银行17日下午宣布，继当天上午向金融系统立即注资5万亿日元之后，再向金融系统追加注资1万亿日元。这是日本央行连续第四天宣布向金融系统注资，注资规模已达34万亿日元。日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从14日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资。据统计，日本央行14日宣布注资15万亿日元，15日注资8万亿日元，16日注资5万亿日元。在日本央行连续干预之下，东京股市在14日和15日连续两天暴跌之后，16日强劲反弹，但17日，由于投资者担心核泄漏事故进一步恶化，加上日元汇率走高，日经指数17日低开低走后跌幅由最大的4%逐渐收窄，盘中曾收复9000点大关。截止收盘，日经指数跌1.44%报8963点。日本经济财政大臣与谢野馨表示，由于重建支出会为产出提供支撑，此次地震和海啸对日本经济增长不会有多大影响，日本经济增速甚至有可能高于预期水平。他表示，受灾最严重的岩手县、宫城县和福岛县，加起来仅占日本GDP的4.1%。即使假定这几个县1/3的经济产能被摧毁，所造成的损失也仅仅相当于日本GDP的1.2%。与谢野馨估算，重建支出可能使GDP增加1－2个百分点。2011财年的经济增长可能高于最初预测的1.5%。与谢野馨表示：“情况远不像报道得那样糟糕，说什么日本经济已陷入悲惨的境地。”（LCXS）返回目录 【形势要点：证监部门开始治理高速发展的深圳投行】 深圳券商刚刚度过了一个投行业务的丰收年，根据中国证券业协会近日公布的2010年度证券公司证券承销业务的排名情况，在股票主承销家数排名中，排名前五的券商中几乎全部是深圳券商。但是盛世隐忧。今年1月，深圳证监局下发了《关于开展深圳辖区证券公司投行业务专项治理活动的通知》（下文简称“专项行动通知”）。专项行动通知称，“我们注意到，部分证券公司及从业人员在从事投行业务时存在粗放经营现象，保荐的上市公司质量参差不齐，甚至出现内幕交易、违规持有发行人股份等现象，不仅影响到证券公司的规范发展，引发外界质疑，更损害了证券市场促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整的基本功能。”实际上，作为以中小项目为主的深圳券商，保荐项目的质量参差不齐的问题已经引来不少质疑。深圳某券商投行人士称，该项专项治理的要求非常高，如要求各公司指定董事长或总经理作为专项治理活动第一责任人，并组织稽核、合规、风控等部门及业务部门参与的工作组，全面负责专项治理活动的各项工作。“整个工作从1月开始，到10月底验收，中间对于每一项工作都给出了明确的要求，并且各项工作都给出了明确的时间表，要求非常细致。”（RCY）返回目录 【市场：日本地震导致国际汇市看空新兴市场货币】 路透16日公布的月度路透调查显示，投资者削减整体新兴市场货币的多头仓位，转而看空韩元和台币，因日本地震和核危机削弱了市场对风险资产的偏好。该调查显示，投资者本月看空韩元为去年7月以来首次。同时亦看空台币，为去年6月以来首次。调查并称，投资者还削减对人民币、新加坡元和菲律宾比索的多头仓位。16日，亚洲货币跟随当地股市一道反弹，因投资者削减美元仓位，但市场人士对此番涨势的可持续性感到怀疑，主因日本核危机似乎正在恶化。此次调查访问了10位外汇策略师，评估市场对八种亚洲货币兑美元的仓位状况。显然，如果日本核危机持续，市场信心会恐慌，在亚洲货币还会下跌。这有利于减缓亚洲经济体货币升值的压力，利好这些国家的出口。不过，花旗集团外汇策略师GREG ANDERSON表示，“在美国交易时段午盘，当美元/日元自1995年以来首次跌至80日元下方之际，日本当局没有干预汇市，毫无疑问令众多市场人士很是失望。”他还称，“我仍然相信，未来24小时内出现干预行动的机率仍极其高。同时我还认为，美国和欧洲将会加入干预的行动。”而日本参议院高层17日则建议临时关闭东京股市和汇市，以防混乱。（RHZB）返回目录 【市场：股票基金的赎回压力依旧较大】 过去3个月，基金申购资金悄然变化，债券基金和货币基金不断收获净申购。而一度被相当看好的股票基金，则遭遇一定幅度的净赎回考验。统计显示，节后基金市场资金转投债基的倾向非常明显。货币基金和业绩较好的债券基金呈持续正申购迹象。而在2011年初，业内的一致预期是，偏股基金会成为全行业2011年的希望所在。但事实却是，进入3月份后，伴随着经济数据的披露，市场谨慎情绪有所蔓延，股指再度震荡回落，拉锯战渐显胶着。受此影响，不少股票基金开始出现负收益。根据晨星数据显示，截至2011年3月9日，在过去三个月中，股基亏损达到近五成。业内人士判断，由于短期内企债指数和国债指数双双刷新半年的纪录，债券基金和货币基金的收益还会继续稳定表现一阵。另外，几次加息后，部分固定收益品种的年收益率一路攀高，激发了很多基金和专户推出高固定收益的理财品种，这也会继续吸引基金市场资金的流入。（RCY）返回目录 【市场：港元兑美元汇率跌至半年低位显示有资金外流迹象】 3月17日下午，美元兑港元汇价在日本大地震后迅速升至半年来高位，多名市场人士表示港汇港股同时下跌，显示资金有流出迹象。美元兑港元从16日的7.7982再升0.04%升至7.8015水平，达到近半年来高位，同时香港恒生指数也连续下跌，市场人士认为不排除资金有流走情况。资深外汇业人士黄耀明表示，港元走弱显示有资金流出情况，他认为日本大地震后，核泄漏问题造成市场恐慌，有较大的心理影响。星展香港财资市场部高级副总裁王良享表示，资金的走势要看日本投资者会否调资金回国，以及保险公司应付赔偿等情况，多数投资者在目前情况选择持有现金，是否资金大规模流出事态还不明朗。香港金管局17日对此表示，虽然港元兑美元汇价走势偏弱，但没有发现异常状况，交投仍然有序。金管局认为港汇走势与亚洲区多数货币的走势相符，同时区内的股票也普遍下跌，均显示投资者的避险情绪升温。金管局强调，短期内香港银行同业拆借利率仍然平稳，银行同业间流动性充裕。（LHZB）返回目录 【形势要点：世界频繁动荡将显著加大全球资本市场短期波动】 2011年似乎注定了是一个充满动荡和不安的年份，因此，全球金融和商品市场也注定要经历一个为期不短的动荡期。事实上，现在全球的不少“热点”正在不断折腾着市场。一是日本地震之后的核电危机。二是中东局势的恶化。沙特出兵巴林之后如何收场？是否会引发更大的动荡？这是全世界都在高度关注的事情。如果巴林的稳定出了问题，美国肯定会出手。三是北非利比亚的局势。北约仍迟迟不动，反政府军又掀不掉卡扎菲，情况僵持在那里，再加上日本地震，这对卡扎菲相当有利。而如果卡扎菲重新控制局面，即使在政治上有所让步，欧洲的石油供应也肯定会出问题，卡扎菲自己也表示过要重新考虑与欧美未来的原油合同问题。因此，一方面，日本核事件引发世界担心经济放缓，需求减小。不但黄金避险功能再次得到增强，原油及其产成品市场随着恐慌情绪蔓延，期价也持续承压。同时，不但日本股市出现剧烈下挫，全球股市也受到了拖累。此外，随着日本资金的持续回流并推高日元不断走高，更会进一步加大全球资本市场的动荡局势。另一方面，北非、中东局势的恶化又可能影响供应，进一步加大原油走势的不确定性。总体来看，多热点的世界，给全球金融市场和商品市场带来了很大的不确定性，短期波动将会显著加大。此外，虽然中国的股市相对“封闭”，但这种局面肯定会影响到中国并拖累国内资本市场的走势。据安邦观察，虽然有不少投资机构想推高股市，但无奈形势不由人，不出事还好，现在到处是事，情况根本也无法让投资者稳定下来。（NCXS）返回目录 【形势要点：各界对日本地震的保险赔款额众说纷纭】 日本大地震后，全球保险和再保险公司的赔款总额一直众说纷纭。日前，灾难风险建模公司Eqecat的预计称，本次日本地震和海啸将造成高达120亿—250亿美元的保险损失，成为全球保险业有史以来损失最惨重的自然灾害。而据香港《文汇报》报道，日本三菱UFJ证券称，不计海啸和核泄漏，单是地震就令保险界损失高达350亿美元。国内一外资保险中介机构在京人士预测，保险业将为日本地震支付的保险金额至少在1万亿－3万亿日元，折合120亿－370亿美元。而国际评级机构惠誉表示，地震的保险成本是历来最高之一，但可被保险和再保险业吸纳，不会造成广泛破产和资金紧绌问题。在中国国内，核泄露属于保险的除外责任，即因此造成的损失，保险公司并不承担赔款责任。瑞士再保险强调：“一般而言，对日本核电站的保险保障不包括地震、地震后的火灾和海啸所导致的实际损害和责任。对财产险保单的保险保障不包括核污染。总体而言，财产及意外险行业不太可能因此次核事故而受到重大影响。”两个可以作为参照的案例是：2010年智利大地震之后，一年来的保险理赔金额达85亿美元，个人险已完成95%、工商保险已完成80%的理赔，续保费平均调升75%；而美国“9•11”事件后，保险理赔金额达到402亿美元，其中，企业营业中断理赔占比27%最高，其次是建筑物财损（含世贸双子大楼）占24%，事后续保费平均调升了3倍以上。日本地震至今的损失工作还未全面评估，但估计不是个小数。（LHZB）返回目录 【形势要点：印度央行一年内第8次加息以抑制通胀】 印度中央银行印度储备银行17日宣布，为控制通胀压力，将回购和反向回购利率分别提高25个基点，回购利率调高至6.75%，反向回购利率提升至5.75%。这是印度央行自2010年3月以来第8次上调关键利率，符合此前市场预期。鉴于近期国际油价的大幅上涨和印度国内汽油价格定价市场化改革，印度央行把2010－2011财年（2010年4月至2011年3月）的通胀预期从此前的7%上调至8%。印度央行当日发布的货币政策回顾报告指出，尽管目前评估日本自然灾害对宏观经济的影响还为时过早，但随后日本火电对核电的替代将进一步加大石油价格上涨压力。报告称，能源和商品价格持续的不确定性可能损害印度的投资环境，进而对当前经济增长带来威胁。印度央行预计，本财年印度经常账户赤字占国内生产总值的比例将为2.5%左右，好于此前预期，但政府应该更加注重吸引长期投资以实现中期收支平衡。而没有通胀压力的瑞士央行决定维持利率目标区间在0－0.75%不变。（LHZB）返回目录 【形势要点：美国改革“两房”之前先打“老虎”？】 美国“两房”前高管开始遭遇秋后算账。《纽约时报》3月16日援引一位负责调查事务的匿名官员的话称，房地美前董事兼首席执行官理查德•塞隆可能也要面临美国证券交易委员会（SEC）的民事诉讼。据悉，理查德•塞隆已经接到了来自SEC的“韦尔斯通知”（SEC对在美上市公司进行民事诉讼前发出的非正式提醒，接到通知的上市公司可以在收到正式诉讼前跟SEC进行沟通和协商），媒体认为，这意味着监管机构已经开始怀疑“两房”领导人当年有误导投资者的嫌疑。不过目前为止，监管机构还未找到任何有关塞隆决策失误的证据。而就在上周，房利美前CEO丹尼尔•马德收到了来自SEC的传唤，后者将对马德在房利美任职期间是否涉嫌误导投资者一事发起民事诉讼。消息人士称，调查将集中于这两家抵押贷款巨头在何种程度上披露了其在次级抵押贷款上的风险信息。据悉，还有一位房利美前高管会收到“韦尔斯通知”。自次贷危机爆发后，“两房”就一直处在舆论的风口浪尖。2月11日，美国财政部公布了向国会提交的美国住房金融市场改革报告。美国财长盖特纳在当天发布的声明中表示，“这份报告是为进行根本改革提供的一个方案，即逐步废除‘两房’，加强消费者保护，同时保留为需要的人提供买得起或租得起的住房的渠道。”报告还提出改革住房金融系统的三个可选方案。现在，“两房”的高层相继被调查，或许也在显示美国对“两房”的改革正在进入攻坚阶段。（RLH）返回目录 【形势要点：全球投资机构仍然高度看好亚洲经济发展】 全球知名投资机构富达基金在北京发布的一项调查显示，亚洲依然是备受青睐的投资区域，欧洲及亚洲的投资机构看好亚洲股票及债券，其中，逾半数受访机构表示将于未来三年内增加对亚洲的投资。调查显示，56%的亚洲投资机构、58%的欧洲投资机构计划于未来三年内增持亚洲股票，超过半数的欧洲投资机构表示将增持亚洲公司债券，58%的亚洲投资机构将增持亚洲政府债券。富达亚洲机构业务董事总经理范凯儒分析说，调查证实全球机构投资者对亚洲增长前景的信心程度，机构投资者的取向往往是零售资金未来流向的重要指标。关于日本大地震及海啸可能对于投资选择的影响，范凯儒说，当前机构投资者对于日本投资兴趣很低，此次调查也显示，很少有机构计划增加对日本投资。对于机构投资者来说，投资决策是非常长期的决策，并不会因为短期事件发生大的改变。中国则依然是投资者关注的焦点，调查显示，40%的亚洲机构设有针对中国股票的专项投资，11%的欧洲机构计划在其投资组合中增加对中国的投资。（RLH）返回目录 【形势要点：摩根大通认为日本国债市场不会发生抛售潮】 摩根大通3月14日发布报告指出，地震可能加剧资金回流日本，这对日元的影响是正面的。日本政府支出增加在所难免，但不会导致市场对日元的抛售。报告指出，这一对日本经济及居民福利具有不利影响的负面事件可能将支撑日元汇率。在诸多原因中，一个主要原因就是日本是世界最大的债权国，拥有世界第二大经常账户余额，且没有大量来自海外的所谓“热钱”。资金将可能回流日本以弥补损失，而非出现资金出逃，从而引发净日元买入。鉴于此次地震灾难的规模，政府支出增加在所难免。例如，日本政府在1995年1月日本西部大地震后划拨3.4万亿日元用于灾后重建。报告不相信日本机构投资者及银行将出于对财政赤字不断扩大的担忧而抛售日本国债。不过报告表示，也不能排除此次长期日本国债收益率走高的可能性；但即便在这种情况下，摩根大通仍不相信日本机构投资者及银行将把资金从日本国债中撤出，转而投入海外投资。日本机构投资者及银行拥有日本国债总额的95%，抛售日本国债购买外国债券的行为是寻求风险的行为，鉴于如此规模的灾难，这种行为发生的可能性甚微。（RCY）返回目录 【形势要点：葡萄牙即将成为欧洲第三块多米诺骨牌】 美国穆迪投资者服务公司15日把葡萄牙长期政府债券信用评级下调两级从A1降至A3，维持对葡萄牙主权信用评级的“负面”展望。穆迪称葡萄牙面临经济负增长、预算削减方案受阻、银行业资本重组等风险。穆迪称，欧洲中央银行如果加息，将加剧葡萄牙面临的挑战。声明还指出，在赤字削减至可持续水平以及经济增长前景改善前，（葡萄牙）市场融资成本可能会保持高位。葡萄牙和德国10年期国债息差15日为427个基点，而去年11月11日是达到峰值的484个基点。面对严峻的经济形势，葡萄牙总理若泽•苏格拉底15日说，主要反对党社会民主党决定不支持政府削减预算赤字的措施，可能致使政府不得不请求外界援助。此前，同样被列入“欧猪四国”的希腊和爱尔兰也请求了外界的金融支援。分析人士称，如果葡萄牙成为欧洲近期第三个请求外界援助的国家，欧元区的长远前景将变得更为悲观。（ABHM）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月17日    2897.30    -33.51（1.14%）↓ 深圳成份指数    3月17日    12650.67    -215.08（1.67%）↓ 上证Ｂ股指数    3月17日    312.97    -3.85（1.21%）↓ 深成份Ｂ股指数    3月17日    5620.08    -35.91（0.64%）↓ 沪深300指数    3月17日    3197.10    -51.09（1.57%）↓ 香港恒生指数    3月17日    22284.43    -416.45（1.84%）↓ 恒生国企股指数    3月17日    12457.68    -185.09（1.46%）↓ 恒生中资企业    3月17日    3897.08    -68.71（1.73%）↓ 台湾指数    3月17日    8282.69    -41.89（0.50%）↓ 英国金融时报指数    3月16日    5598.23    -97.05（1.70%）↓ 德国法兰克福指数    3月16日    6513.84    -133.82（2.01%）↓ 日经指数    3月17日    8962.67    -131.05（1.44%）↓ 美国道琼斯指数    3月16日    11613.30    -242.12（2.04%）↓ 纳斯达克指数    3月16日    2616.82    -50.51（1.89%）↓ 标准普尔500指数    3月16日    1256.88    -24.99（1.95%）↓ 最新外汇牌价：2011年3月16日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.57375    丹麦克郎    5.33770    瑞典克郎    6.43970    台币    29.5593 日元    78.9576    加拿大元    0.98949    欧元    0.71563    澳元    1.01570 港币    7.80181    新加坡元    1.27977    瑞士法郎    0.90294    英镑    0.62209     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.18593    丹麦克郎    7.45769    瑞典克郎    8.99509    台币    41.3051 日元    110.333    加拿大元    1.38267    美元    1.39737    澳元    1.41930 港币    10.9020    新加坡元    1.78837    瑞士法郎    1.26174    英镑    0.86929 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月16日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.25350    0.28350    0.30900    0.46000    0.77150 英镑    0.61313    0.68375    0.80563    1.10750    1.58063 日元    0.16000    0.16875    0.20000    0.34750    0.57125 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.17833    0.24667    0.54333 欧元    0.84625    0.97813    1.12000    1.43500    1.87125 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月17日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.09571    0.21036    0.26036    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月17日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.6733    0.50↓ 1周（1W）    1.9983    0.50↑ 2周（2W）    2.2538    36.45↓ 1个月（1M）    3.9342    2.97↓ 3个月（3M）    4.2401    1.94↑ 6个月（6M）    4.4511    0.14↓ 9个月（9M）    4.5754    0.49↑ 1年（1Y）    4.6558    0.33↑ NYMEX原油期货价格每桶97.98美元（3月16日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶110.62美元 （3月16日收盘价） COMEX 金=1396.10美元（3月16日收盘价） 1人民币=4.49656新台币  100人民币=10.8865欧元 100人民币=15.2120美元 [外币100] 美元656.9 英镑1050.91 日元8.2743 港币84.19 澳元644.16 欧元912.83 （中国银行2011.3.17）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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