——来自中國“第一窗口”2011秋季“广交会”现场的报告

　　「特别提要」：人民币“汇率升值过快，对中國倚重了30多年的‘出口创汇’经济是绝对致命的打击，因为我们还没有准备好，还没有棉衣，最多只是有一张毛毯”。中國绝大数企业家均现实的感觉到，并认为长期、五年来的汇率大幅波动将可能导致企业大批“休克”、赶不胜赶、无法赶上汇率升值的长期无奈（比起汇率一次性升值到位，然后实行自由市场浮动机制，简直就是一场持久的浩劫）；而人民币“汇率升值过快，对中國倚重的出口经济绝对是致命的打击，因为我们还没有准备好，还没有棉衣，最多只是有一张毛毯。迅速入冬，可能会冻死一堆人。当然，有些企业可能已经有毛衣了，有些企业可能毛毯厚一点，不至于被冻死，但亦不免被冻伤。” “什么？汇率？人民币再升值我们就要关门了”。这是2011秋季“广交会”于15日召开，当天最热门的最大话题。一大早，在“广交会”的展位上忙着摆设产品的福建一家民营外贸企业的工作人员匆匆地结束媒体采访的提问，反复念叨的是“什么都在涨，可买家却一直在压价，这日子没法过了？”

　　这些起早贪黑、兢兢业业忙碌着的民营外贸企业都揪着心：9月份，内外需疲态有所显现，进出口增速的回落均超出市场的预期，本想着在“广交会”上好冲刺一把，可上10月11日美国参议院通过的《2011年货币汇率监督改革法案》要求人民币汇率升值，这给中國“一片大好”的外贸形势再次蒙上一层60多年没有过的阴影。“2008年国际金融危机发生时我跟大家讲，在寒冬来临时我们要充满信心，迎接春天。现在遇到困难，我们仍然要充满信心，坚信困难难不倒我们”。中國国务院总理溫家寶亲临本届广交会现场并给企业家们打气，他表示，将保持人民币汇率基本稳定，避免给外贸企业造成过大冲击。看守总理溫家寶任总理近八年，他是一位以“信心”撑天而著称的总理，在他的任期之内，中國房地产每创历史天价，中國股市低潮到20年之最，中國通胀更是放62年之天量，还有中國铁路的60几年之巨贪等等……只有齐天的“信心”，是无法完成中國“市场经济地位”的100年大业与全球主要美元、欧元等“法制国家”的兼容、共赢来共同前进。

　　2012年，中國将有以下重大国事变动：一、是3月15日前后，中國“两会”新总理人选的变动。届时即便是中國总理的“棋子”落定了，但中國黨政、政局的“程序”依然要等待中共新總書記和新中國国家主席的程序通过，通常中共總書記必须是国家主席（相当于国家的“法人代表”），中國“人大”通过的所有中國法规程序，需要由国家主席来签署后方能发布生效。二、是10月中旬的中國共產黨的代表大会（这与中國所有公民无关，却最大限度的占有中國国家、一切最大的黨政军资源），要选出新的中共總書記，之后再由總書記兼任国家主席。中國共產黨總書記、国家主席、国务院总理“出笼”之后，这个国家的日常、重大决策才能够真正上路。更严峻的是：若是中國不能实施有效的自由市场调节的汇率机制，怕中國的人民币升值将没完没了，就是美元兑人民成为1：5或1：1了，若人民币不能实施有效的市场自由浮动的汇率机制，那将一样要遭受美元、欧元“法制国家”连绵不断持续的制裁和刁难、打击。中國人民币连续五年来升值，是中國“出口创汇”经济至今60多年最大的变数，现在又到了风声鹤唳的变更时期。

　　堪比2008“金融海啸”更艰难

　　据南方都市报10月17日报道：“我们对美国的出口比较大，光两个产品就将近9000万美金。汇率的变动对出口企业的压力是绝对很大的。目前我们国内倡导转型升级，我们企业实际上正在朝这个方向努力，但转型升级需要时间，如果汇率升值过快，会让很多出口企业休克。”宁波永发集团总经理徐普南向南都记者表示：“现在企业的经营环境比2008年还要艰辛。”

　　而这是一家国内最大的专业生产保险柜的企业，2008年金融危机以来，销售增速不减反增，并收购了多家欧美的渠道公司，逆市扩张。但即便是这种具有一定国际竞争优势的企业，现在也感到寒冬即将来临，徐普南说：“今年业绩预计增长28%，但利润的增长只有勉强的3%，因为利润中最大的一块被汇率升值吃掉了，统差数据约为3.2%.此外，劳工费用和材料费用也都在翻成的增长，现在工厂的经营环境越来越恶化了”。

　　这正对欧元、美元两大财富集团的消费正在大幅萎缩的一片萧瑟景象。“欧美的银行现在不是惜贷，而是直接收贷，将贷款强制性收回，这让欧美的老百姓不得不捂紧口袋，国外消费受到巨大的抑制，国内出口生产的产品很自然产能过剩”。徐普南说，正是由于此前收购了欧美公司，所以他对这些情况比较了解。“目前我们国内倡导转型升级，我们企业实际上正在朝这个方向努力，但转型升级需要时间，更需要资金。我们每天上千万的研发投入，钱从哪里来的？还不是我们企业自己赚出来的。如果让企业利润再削薄的话，更加无力去投研发，怎么谈转型升级？这是个一系列的问题”。

　　不单单是徐普南，在2011年秋季“广交会”现场了解到，不少企业家均认为汇率的长期五年来的大幅波动将可能导致企业一大批“休克”。一家大型从事纺织服装外贸的广州公司负责人向媒体表示：“汇率升值过快，对中國倚重的出口经济绝对是致命的打击，因为我们还没有准备好，还没有棉衣，最多只是有一张毛毯。迅速入冬，可能会冻死一堆人。当然，有些企业可能已经有毛衣了，有些企业可能毛毯厚一点，不至于被冻死，但亦不免被冻伤”。这是中國经济目前所反映的真实景象，也是中國式“出口创汇”体制所面临的最大冲击和矛盾。

　　汇率再升3%-5%怎样存活？

　　在10月15日“广交会”开幕的第一天，尽管已是午餐时间，“广交会”多处参展商入口处依然排着数百米的长龙等待进入。在全球汇率暗战人民币的当下，“广交会”这种国际性规模的贸易平台的地位愈发凸显。对众多的外贸企业而言，这不仅仅是争取订单促进销售的平台，更是外贸企业彼此互通信息，观测外汇政策的窗口。

　　“为了能在这届‘广交会’占有一席之地，我们申请的企业超过了2000家，而最终只有66%的企业如愿”。“广交会”现场，宁波市外经贸局一位负责人向媒体表示，这次共有1337家企业通过了“广交会”组委会的资格审核，这个规模在全部50个交易团中位居第六，在计划单列市中居第一位。他介绍说：“美元在宁波外贸企业对外结算币种金额中占97%以上，人民币兑美元升值直接影响到企业收汇利润，人民币兑美元汇率快速升值，往往导致企业的出口订单时预计有利润，而实际收汇时却没有利润甚至亏损”。以上半年宁波出口额286.1亿美元和人民币兑美元升值2.3%静态计算，如无其他锁定汇率措施，折合人民币后的收入将减少43亿元。

　　事实上，早在2010年第107、108届和2011年上半年的109届“广交会”上，媒体记者就从众外贸出口企业获悉，如果人民币兑美元再升值5%，那么企业利润将消失殆尽。以每月出口货值3000万美元为例，人民币兑美元升值2%则意味着企业每月要承担净损失60万美元。“通过跟其他省份一些出口业务公司的交流，我们认为年底汇率会到6.2%左右，大约升值2%，一下子升值3%-5%的可能性不大。除非有重大事件发生”。徐普南说，汇率的升值对中國传统经济的打击是致命的，不单单是企业利润的全流失，出口企业本身的利润都是微薄的，汇率升值超过3%-5%，就会把中國企业的利润全洗光。所以，实行市场自由的弹性汇率，对所有企业来讲是个利好的新课题。

　　尽管可能性不大，但这种忧虑的情绪正在蔓延。一个激发这种情绪的引火索是：10月13日，就在15日“广交会”开幕的前夕，美国联邦参议院以63比35的投票结果通过《2011年货币汇率监督改革法案》，要求对中國操控人民币汇率实施制裁。“国家允许汇率慢慢升值，让企业有充足的时间进行转型，这是对的。现在中國强大了，也没有必要那么在乎外界施加的压力”。一家从山东赶来的参展商如此向媒体表达他的期望。

　　继续活着比什么都重要

　　熙熙攘攘的“广交会”上，中國外贸企业的展位上各种产品琳琅满目，这一切繁华的背后是参展商忐忑不安的心。“企业现在应该囤点粮，准备过冬”。徐普南向媒体表示：“我对我的团队说，我们把既有的业务做扎实，活着比什么都重要”。中國汇率若大幅升值，中國外贸企业将如何应对？接短单、涨价成为诸多参展企业的选择，但这并非易事。“广交会”的参展商们普遍担心人民币升值步伐会因此再加速，由此也影响到了对产品出口价格的心理预期。事实上，不少参展商虽然打算上调价格，但他们亦承认，欧美经济自金融危机以来复苏缓慢，客户对价格也颇为敏感。

　　“我们打算把价格提升10%.因为这一年来，我们没对产品提过价，而人民币兑美元已大幅升值。不提价，利润都快没了”。野马电池公司销售经理严波意说，“从最近跟客人沟通的情况来看，客人允许我们提价，但幅度可能没那么高”。中國最大的冷柜出口商星星集团外贸公司总经理陈海明则称，在美国参议院通过人民币汇率法案后，他已向美国主要的采购商提出，2012年一季度的订单价格要在目前基础上上涨3%，以冲抵未来6个月人民币升值的预期，但这一提价要求还未完成，有待再次协商。

　　且不论提价能否成功，订单的减少更为迫切。中國海关总署10月13日公布中國9月份贸易情况显示，9月出口环比增长弱于历史同期，特别是中國对于欧盟出口增速同比从上月的22%回落到9月的9.7%，这表明8月以来欧债危机深化引发的欧盟经济下滑已经开始影响中國出口。中金证券一份调研报告指出，外需继续走弱，四季度出口面临更大挑战。中國PM I新出口订单指数虽然在9月出现季节性回升，但仍大幅低于历史均值，而OECD综合领先指标近期继续回落，预示未来及2012年出口增速可能继续下降。

　　中國可能即将给世人再上一课，让他们知道，当投机性热钱发现自己打错了算盘的时候，会发生什么状况。2007年的美国，当借款人和投机客意识到房地产价格已达到峰值，次贷危机泡沫崩溃成一场巨大灾难，馀烬至今仍在闷烧。在2011年中國，包括所谓的“民间信贷”的投机性投资虽说不能肯定再次上演“温州危机”相同的一幕，但两者还是有着许多共通之处，足以上演一曲“双簧”。一个可能的副作用是：最坏的情况是人民币兑美元汇价开始下跌。据美银美林驻香港策略师团队本月出发布了一份引人注目的报告，道出其中机理：“投资者在中國面临的最大问题是，流动性过剩和实际投资回报低下并存。持续的负利率已经导致了金融资产（包括房地产）炒作，而这些金融产品下面的基础‘硬资产’的回报正变得愈来愈差”这份报告的要害是写企业经营的利润已经没有了存活的空间。

　　“因此，投资者信心若骤然生变，可能会大幅拉低金融资产价格”。尽管通胀率居高不下，但存款利率很低，导致实质利率为负。当前中國流动性泛滥成灾，超发货币早已是60多年之最，其中至少有一部分是赌人民币升值的热钱。不过，比较一下一年期存款利率和居民消费价格指数（CPI）涨幅，中國第三季度CPI依然在历史高位的6.1%运行，便可知道过去20个月储户一直在承受着负利率，等于说存钱每年还要向银行倒贴几个百分点的利息。

　　为了寻求更高的回报，已有海量资金流出银行体系，涌入信托账户和民间借贷市场。由富裕人士、国有企业和民营企业参与的民间借贷市场非常庞大，并且还在增长。在中國这个潜流、无序的资本市场上，贷款以非常高的利率私下进行，资金流向企业、房地产开发商，有些时候也会贷给房地产和金融市场中的炒家。因之，包括民间放贷在内的替代投资，占中國家庭储蓄的份额已从2009年的2%上升至2011年的7%.据美银美林估算，中國民间借贷规模约相当于银行业信贷的五分之一，换句话说规模是相当大的。

　　高利率，高风险，高成本

　　由于正规的中國商业银行信贷市场受到控制，也无法可管，民间钱庄得可以收取高达36%的年息。中國央行8月份对温州民间信贷展开的调查显示，其中20%的民间信贷流向房地产，这帮助中國的房地产价格维持在历史最高的非常高位水准之上。

　　中國的要害问题在于：如果你收取25-30%的利息，借款人必定要大赚一笔，否则很快就会违约。就像次贷泡沫晚期，引发崩盘根本无须价格暴跌，只要价格升不上去就能造成崩盘，因为借款人这时已无力负担高利息，而欧元区是公共债务庞大。而与美国人、欧元区国家相比，中國借款人的首付款比例很高，他们或许不愿意将房产让与放贷人。下行态势已然开始，这在中國股市，尤其是金融类股的大幅下跌态势中就能看得出来。10月10日，国有最大的中國中央汇金公司之一在二级市场自主购入中國国有四大银行股票，此前这些股票已跌至历史最危机时的水准。

　　据美银美林的看法，还有其它系统性风险可能冲击中國的经济体系。除了房价下跌以外，比如说资金被框进纯粹的庞氏吸金骗局，或是亟需资金的民间企业遭遇困难以至于无法偿还借款。另一种可能是中國出口受到欧美糟糕经济形势的打击。这可能会引起中國金融市场的动荡，促使那些押注人民币升值的资本外逃。如果热钱抛售资产或收回贷款，那么房地产价格可能会下跌，打击银行业并固化这种恶性循环。最终的结果可能是，中國让人民币缓慢升值的政策将开倒车。透过在市场买股等行动，中國希望释出强力讯息，表明它不会坐视不管。这或许是最有有可能的情况，不过就象五年前的拉斯维加斯房地产市场，中國目前有太多的乱象暗流需要密切关注来加以把握。

　　中國领头羊冒险提价

　　欧债危机阴霾未散，生产成本上涨不已，本届广交会似乎开局不利。然而，有媒体从“广交会”现场采访了解到，冒着订单流失的风险，“珠三角”出口企业普遍将产品报价同比去年提高了20%-30%以抵消成本上升的压力。而且这一场提价之战，很可能以海外采购商妥协而告一段落。家乐福全球采购总裁邬博业就表示，由于经济低迷，欧洲消费者更青睐质优价廉的产品，因此中國制造竞争力强劲，为此2011年不但不会缩减在中國地区的采购，相反还会增加，而且预测明年也会增加。不仅如此，从本届展品来看，“珠三角”企业更加重视设计研发，产品从低端转到高端，正努力向价值链上游提升。

　　“不提价怎么办？企业若吸收全部上升成本，根本没活路，只有亏死！”广东省佛山市新泰和卫浴有限公司出口部一位负责人的话颇具代表性。据悉，因成本上升，2011年该企业出口产品已经两次提高调价，但也因此流失了大批订单。至于新兴市场国家，由于其产品偏高端，销路也不大。“上半年的订单比往年少了一半！”该负责人告诉媒体，“下半年的情况也不容乐观”。由于欧债危机的影响，欧洲市场不景气，加上2011年以来生产成本上涨，今年的订单大幅缩减。“为了应对，我们将加大对国内市场的开发，做好品牌”。该负责人称，国内经济表现较好，中高端消费市场发展很快，该公司将逐步将重心转到国内，以适应新的经济形势。

　　“我们也提高高价格，幸运的是客户接受了”。广州番禺宏远家具制造有限公司一位负责人告诉媒体，其产品主要出口到加拿大和荷兰两个国家，定位也属中高端，但这两个国家暂时没有欧债危机的较大牵连，经济相对稳定，因此订单也保持稳定。该负责人说，这是因为其产品较有特色，竞争力较强。该负责人预计，如果成本继续上扬，不排除会继续调价。尽管如此，该企业也未雨绸缪，希望通过“广交会”开拓更多客户，让销售渠道多元化。

　　中國仍是最佳采购地？

　　这一场提价之战，在出口企业和海外采购商之间，到底孰赢孰输呢？“20%-30%的提价很难一下子全部转嫁给消费者”。英中贸易协会总裁傅仲森10月16日接受媒体采访表示，而在全球化时代，采购商不会紧盯住一个市场，中國之外还有越南、印尼等亚洲市场，采购商肯定倾向于寻找价格较低的产品。这样一来，中國出口企业势必面临比以往较大的压力。

　　然而，在国际著名品牌、跨国企业家乐福全球采购总裁邬博业看来，中國仍是全球最佳的采购地：“事实上，不只中國，全球范围都面临成本上升的问题，而对欧洲市场来说，中國产品是很具有竞争力的”。邬博业告诉媒体，跟其它国家相比，中國出口产品的价格上涨幅度并不算突出。他分析，作为买家来说，既会比较价格的差异，也会更注重质量，寻求性价比最高的产品，而在这方面，中國的竞争力还是非常强。“虽然在一些比较低门槛类别的商品上，中國的竞争力可能没有以前那么的强了，”邬博业说，“但是在高质量的产品上，中國仍然是一个非常、非常具有吸引力的采购市场”。

　　“由于经济低迷，欧洲的消费者更加需要一些质优价廉的商品，所以，来自中國和亚洲的商品目前更能满足欧洲消费者的需求”。邬博业说，“而中國的出口企业也非常聪明，很会随时而动”。正因如此，相较于其它地区，中國制造似乎吸引着更多的海外采购商。邬博业透露，家乐福全球72%的采购都是来自中國。而且，今年来自欧洲和南美洲的买家数量上升明显，本届派出的买家数量超过了100人。“今年我们不但不会缩减在中國地区的采购，相反还会增加，”邬博业进一步说，“而且我预测2012年我们在中國地区的采购也会增加”。

　　向企业价值链深层迸发？

　　在2011年秋季“广交会”上，不少企业坦言，现在确实不缺订单，但却不敢接单。“无法判断未来原材料的走势，不敢盲目报价签单，尽可能接短期、一次性的订单，尽可能规避签订大批量、长期的订单。”广东省中山市翰林电器有限公司负责人杨国芳说。在“广交会”开幕新闻发布会上，中國对外贸易中心副主任刘建军也表示，由于汇率问题，参会企业不敢下长单、大单，而倾向于短单、小单，该趋势愈发凸显。对此，家乐福全球采购总裁邬博业建议，出口企业应加大和海外采购商的合作，研发新的生产方式，比如产品在生产过程中避免过度的组装、过度的加工就可以减少生产成本。此外，进一步提高产品的质量，如果产品要向价值链更高端发展，就可以降低原材料价格上升所带来的影响。英中贸易协会总裁傅仲森亦建议，中國企业可加大与英国等发达国家企业的合作，改善生产，向价值链上游上升，从而抵消成本上升带来的压力。

　　“中國在低端的产品上已经非常具有竞争力，但是低端产品的制造不应该是中國今后战略的重点，”邬博业说，在采访中，参展企业普遍表示，提高产品的附加值是必由之路，广州市番禺区宏远家具制造有限公司负责人表示，该公司产品走高端路线，注重设计，上半年尽管提价，但并未流失订单。广东省江门市新会区洋洋金属制品有限公司负责人梁炎光表示：“今年研发出来新型咖啡机的配套产品，制作工艺难度大，国内只有我们能生产，因此保证了今年的订单水平。”

　　2011秋季“广交会”，也采取了措施更加注重企业产品的设计和创新。据悉，从这届开始，产品设计与贸易促进中心（PDC）将扩大规模，覆盖到广交会每一期。同时，将举办4场专题设计论坛和4个产品设计对接工作坊等。另悉，中國于11月9日-11日，还将举办首届绿色创新技术产品展，展出总面积预计达4万平方米。“广交会”之新变，能适应美元危机、欧元主权债务危机的3—5年的全球大局吗？

　　“中國制造”大趋势“内忧外患”

　　中國经济的进步“特色”中國制造，造成一定时期的贸易顺差，这招致了大多数国家的不满和担忧，针对中國的贸易保护主义愈发频繁。中國国务院总理溫家寶在“广交会”10月15日开幕式上不得不呼吁：国际社会应携手合作，共同抵制形形色色的保护主义，以更加理性的办法，妥善处理贸易摩擦。除各种形式的贸易壁垒外，“中國制造”目前还正面临着更多的“内忧外患”。国际方面，美国经济复苏乏力、欧债危机越演越烈、日本经济受到冲击等带来巨大变数，中國国内则遭遇劳动力成本上升、通胀压力高企、汇率持续波动、融资等方面的困难。这种“内忧外患”已在本届“广交会”一期的成交数据上得到显示。据中國商务部统计，“广交会”前3天出口累计成交101.9亿美元，环比和同比仅增长4.2%和14.5%.成交订单中，3个月以内短单过半，3至6个月中单占了3成5，余下1成多是6个月以上长单，情况并不尽如人意。

　　特别是作为传统主要市场的欧美，当地经济复苏乏力，导致其在“广交会”上的订单和到会客商大幅缩水，官方统计数据显示，“广交会”前两日，机电产品对美国成交下降高达54.9%.“广交会”首日入场9.5万人次，较去年的约12万人次锐减21%.有参展商称，本届“广交会”一期欧美客商的面孔明显少了。在欧美市场需求持续疲软的状况下，不少中國企业积极开拓新兴市场，但新兴市场能否替代欧美传统市场仍有待时间的证实，而且印度、巴西等新兴市场国家对欧美等发达国家的经济依赖度较高，中國本身与新兴市场国家的产品又有同质化竞争之嫌，这值得企业注意。

　　尽管不利因素突出显现，但当前“中國制造”仍有着自己的“独特”优势，首先是“中國制造”产品质量基本接轨国际；其次是中國企业具有规模优势。美国零售商协会会长MATTHEW STAY就表示，美国零售企业在采购时会把目光投到中國以外的亚洲及南美市场，但“中國制造”依然优势明显。针对出口企业长期存在的劳动密集、利润微薄等现状，官方对该问题已有较深认识。“广交会”设立了“产品设计与贸易促进中心”，并不遗余力地促进国际优质设计资源与中國外贸企业对接，有中國商务部的官员自信地说，“广交会”见证了“中國制造”崛起，也将见证“中國创造”的起步和剧变。2011年秋季“广交会”成交也证实，已经在技术、产品研发等方面的创新上走出了第一步的企业，在这一轮多重经济寒流的袭击下，依然收获颇丰，显示了产业转型升级的优势。

　　汇率“温水煮青蛙”后患无穷

　　2011年11月28日，中國外汇交易中心的最新数据显示，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为1美元对人民币6.3290元，较前一交易日上涨187个基点，连破6.34、6.33两个关口，创汇改以来新高，也创下今年以来最大单日升幅。经计算可知、学者发现，2011年以来，人民币汇率涨势一直保持迅猛势头，至今涨幅已经超过4.5%.不过，这一涨势也让出口企业叫苦不迭，近期上市公司公布的三季报显示，多家出口型企业出现了汇兑损失。

　　中國上市公司，国投中鲁（深600962）是一家以浓缩果汁为主导产品的上市公司，其产品出口量约占国内总出口量的15%，在国际果汁市场的占有率达到10%，产品覆盖到美国、日本、欧洲等国家和地区。其26日公布的三季报显示，汇率变动对公司现金及现金等价物造成的损失大幅上涨了480%.同样出现汇兑损失大幅增加的还有中兴通讯（深000063）。其三季报显示，该公司当季度财务费用同比大涨1068%，主要原因就是本期汇率波动产生汇兑损失所致。导报记者随后发现，该公司前3季度受到汇率变动影响，仅现金资产就出现了2.66亿元的损失，而这一数据在去年同期仅为2600多万元，同比涨幅达到900%，这也直接导致公司净利润同比大幅下滑21%.

　　据深度资料统计，近半数以上涉及到出口的上市公司均出现了汇兑损失，上海医药（深601607）（601607）、兖州煤业（深600188）（601188）、美的电器（深000527）（000527）等均位列其中。同时，多家上市银行和保险公司也未能走出汇率陷阱，出现较大损失。如中國平安（沪601318）今年前3季度的汇兑损失总和是2.6亿元，但该公司报表显示，仅第三季度汇兑损失就高达2.53亿元；中國人寿（沪601628）在三季度也出现了1.6亿元的汇兑损失，而其前3季度汇兑损失的总和为4.42亿元；中國银行（沪601988）的三季报显示，由于汇率变动造成该行外汇敞口产生损失增加，其汇兑损失从去年同期的9.7亿元猛涨至129亿元，涨幅达到1230%.

　　中國五年多以来的汇改，远比“一步到位”成本更高昂，灾难更深重，其结果是“温水煮青蛙”的生态环境之巨变。这是中國的货币、汇率策略成全球、主要“法制国家”的众矢之的：一方面与国际社会兼容更是难于上青天，中國货币、利率怎样与全球“共生态”“共赢”的走下去；另一方面使中國国内更是一片怨声载道、企业风险加大、生存的环境更是从源头难以平复而继续。

　　中國策略“错施”的风险

　　中國货币政策“松不是，紧不是”——这是2010年中國退出经济刺激计划之后“错施政策调控的直接后果”。2009年之所以贷款暴增，最主要的推手是“积极的财政政策”。大量政府项目开工，银行岂敢不予贷款？说到底，中國“人治秉性”所谓“市场经济”的货币、贷款、资本投放等都是有“被动性”非“市场力量”的撬动，没有项目贷款有投给谁呐？所以，退出庞大经济刺激计划，也必须从积极财政政策一端开始，首先应当弱化财政政策的积极程度，对应的紧缩货币也该从削减政府项目配套贷款开始。

　　但中國“错施”了宏观经济、货币、利率政策，导致了中國通胀62年来最尖端的置顶，导致中國股票资本市场20年来最低的凹地，还导致了中國房地产历史以来的最高价位……中國财政政策积极依然（有些退出也只针对消费政策，建设项目只是放慢审批，却没有削弱存量力度），而货币政策却拼命紧缩。说是稳健，其实是大规模收缩。结果，积极财政政策占用了绝大多数的贷款，而被收缩掉的却是民营经济的贷款需求。这就是中小企业贷款“过难”的根本原因，一如“温州危机”、“鄂尔多斯危机”、“东莞危机”等等等，星星之火正在燎原。

　　经济学家们必须意识到：中國中小企业不仅关乎就业、经济结构和社会稳定，更关乎中國经济的主动性增长。而当中小企业活力顿失之后，中國经济增长必然面临“失速”风险。“温州经济危机”正在中國蔓延。结果就是今天的中國这样，一方面货币供给需要满足政府项目，另一方面因为担心经济失速、社会动荡，又不得不回过头去顾及民营经济的货币需求。连锁反应是，货币再度膨胀，恶性往复，来来去去……最近年末近两个月的货币市场，央行上万亿的资金净投放都未使“货币市场饥渴症”消除，各银行高息揽储，已经蔚然成风。货币还紧吗？紧吧。好端端的中國经济机遇没抓住，风险却被最大化，“紧”下去将直奔“危机”而去。

　　现在要“改革”，面向中小企业“定向宽松”也许是一个历史生态环境的必要，但可行性、持续性、建立生态环境却存在根源的致命问题。中國政府如何保证商业机构只对中小企业宽松？谁愿意做这件事？有这种短期、中期、长期实施的方略吗？如何才能实现？中國必须看到，这么多年支持中小企业发展的政策之所以总是“大打折扣”，核心问题就是“没人愿意”、没有这种环境生态来做这些事；就算有人愿意做，也找不到合理、合法、合利益的商业路径。现在一样如此。愿意从事微型企业贷款的公司，其资金来源是什么？是民间自有资金？那能有多大数量？解决这个问题的关键是：大型金融机构必须建立一套向小型金融公司“资金批发系统”，同时还需要这些“批发的贷款”可以在金融机构之间交易。等等等等。但这样的制度迟迟建立不起来。为什么？因为大型金融机构希望自己做，能够多赚钱，但又怕风险太大。

　　让货币供应量至少提高到16.5％，让央票余额回到３万亿元以下或让法定存准率回落到20％以下。货币政策是一个国家的总量政策，央行没有办法保证贷款流向中小企业，但却可以为此创造条件。适度放松货币、走市场经济“宽松货币”之路，可以让市场利率回到正常、有生态环境的水平，否则在看看中國６月份的数据，外汇占款会大幅增加，从人民币升值再次加速的市况看，６月份外汇占款绝不是一个小数据，估计应当在4000亿元到5000亿元之间。因为，“套利热钱”利润丰厚。只有让市场利率回到正常水平，民间借贷利率才会真正回落，否则道德风险不大吗？“人治”的市场不危险吗？“民间金融风险”不大吗？如果“民间金融风险”爆发，刚刚走上正途、以“小额贷款公司”为代表的“民间金融改革”会不会倒退回去？谁还会再度进入中國小额贷款领域？ 中國的中小型企业怎样生存、又怎样有生态环境的继续走下去？

　　中國未来的政策转变很难了，必须注意一些关键的问题。第（1）是、弱化积极财政政策的最佳时机已经不复存在了。因为，经济的主动性增长非常脆弱了，这时要是针对积极财政政策下手，那经济失速无疑。所以，财政政策不仅不能弱化，反而需要强化。最近的政策趋向已经证明了积极财政政策确实在强化。比如，保障房建设和汽车政策等等；（2）是、中國通货膨胀（这里指的通胀是货币发多了，而非物价）仍处于62年来新高位，但必须有所容忍，只有主动性增长彻底恢复正常，撤掉市场经济的篱笆、高墙才能够平稳回落，政府项目基本建成之后，将缓慢回笼货币；（3）、必须高度关注国际形势变化——对欧美债务危机的发展和危害要有充分、恰当的正确估计，一失足将是千古恨；（4）、中國没有进一步加息的理由，中國市场利率已是全球大国的之最经，中美货币利差依然是历史最低（美元0.25%的基准利率，欧元是1.5%的基准利率，略高于最低时期1%），中國货币不与美元、欧元国际主流货币同步，伤害的只能是自己。何况加息只能刺激“热钱”更希望多的流入中國，货币资本的流动性会越加息越大，而根本无法抑制中國62年至今最尖端的通胀，中國又没有国际货币的调节机制，流出流进缺乏源头、符合国际“游戏规则”的法律机制。

　　中國年末及来年大局悬疑

　　中國国家统计局10月18日发布前三季国民经济资料显示，今年第三季GDP年增率为9.1%，创下2009年第四季以来新低。虽然数据表现不理想，但国家统计局发言人盛来运表示，中國经济增长依然强劲，且具持续性，经济二次探底可能性非常小。中國国家统计局公布今年前三季GDP年增率为 9.4%，但今年以来每季GDP出现逐季下滑情形，第一季GDP年增率9.7%、第二季年增9.5%、第三季年增9.1% .

　　同时公布的工业生产指数、固定资产投资等数据也均呈现逐季滑落的趋势。统计局公布数据显示，前三季固定资产投资增长率为 24.9%.国家统计局发言人盛运来说，中國经济增长的动力仍然比较强劲，具有持续性。2011年1至9月，民间投资的增长速度是34.2%，高出固定资产投资的增长速度；另在固定资产投资总额中，民间投资所占的比重进一步上升到59%，这说明投资的内生动力也在增强。

　　除此而外，目前中國民众正处在消费结构升级的转型阶段，社会消费品零售总额和居民消费持稳。因此，盛来运认为，今后一个时期经济趋向二次探底的可能性非常小。相较统计局的乐观，中外专家学者持保守态度。中國交通银行首席经济学家连平表示，今年第三季 GDP降幅超过预期，究其原因，除通膨外，更应关注货币信贷增速的变缓。按照这个局势，未来经济还会收缩，加上欧债问题等国际因素，国际市场需求低迷导致大陆出口下降，不排除第四季度GDP增速会在9%以下。虽然硬着陆警报短期内解除，但问题还是没有根本解决，加上国际经济不稳，未来国内经济仍旧不容乐观。

　　据中國国务院发展研究中心金融研究所陈道富分析指出，GDP增速放缓属正常现象，不会造成中國大陆经济硬着陆。但他建议说，央行可根据目前情况酌情加息（中國正处在加息、减息的十字路口）。这些经济先行指标预示经济基本走稳。从成长动力和先行指标来看，他个人认为，今后一个时期的经济走向二次探底的可能性非常小，但美元、欧元的大势黯淡、持续乏力将影响中國经济的走向。而有着当代“末日博士”之称的美国纽约大学教授、经济学家鲁里埃尔？罗比尼（Nouriel Roubini） 在10月17日赫尔辛基举行的一个研讨会上则表示，中國促进经济成长的努力无助于避开可能会在2013年或2014年来临的硬着陆。中國经济实现软着陆是“不可能完成的任务”。他说，过度投资总是会引发硬伤、硬着陆。罗比尼指出，中國决策者将竭尽所能保持中國经济增幅达到百分之八以上。他形容中國的楼市房地产泡沫“比迪拜糟糕1000倍”，还表示中國经济“正站在通向地狱的跑步机上”。

　　罗比尼的理由还表示，在外国投资者能够自由买卖中國上市公司股票的香港，恒生中國企业指数（Hang Seng China Enterprise Index）自8月1日以来累计下跌25%，而空头与多头头寸之比达到两年半来的最高位。与此同时，离岸交易的中國主权债务信用违约互换（CDS）本月达到208个基点的两年高位，而两个月前只有大约70个基点。这种转变似乎并不是基于中國经济基本面因素的任何重大变化。与夏诺斯的断言相反，中國经济很可能正在走向政府引导的软着陆：增长放缓，通胀降温。

　　2012年，中國将有以下重大国是变动：一、是3月15日前后，中國“两会”新总理人选的变动。届时即便是中國总理的“棋子”落定了，但中國黨政、政局的“程序”依然要等待中共新總書記和新中國国家主席的程序通过，通常中共總書記必须是国家主席（相当于国家的“法人代表”），中國“人大”通过的所有中國法规程序，需要由国家主席来签署后方能发布生效；二、是10月中旬的中國共產黨的代表大会（这与中國所有公民无关，却最大限度的占有中國国家、一切最大的黨政军资源），要选出新任中共總書記，之后再由總書記兼任国家主席。中國共產黨總書記、国家主席、国务院总理“出笼”之后，这个国家的日常、重大决策才能够真正上路。

　　但是，就连中國当届政府也承认，其由信贷和投资推动的金融危机应对措施，加剧了本来就在困扰国内经济的许多失衡，并且很可能最终造成大量资本配置不当、投资不具成效、国有银行受累于不良贷款。在常驻中國、成天分析研究中國形势的经济学家中，多数受尊敬的人士都倾向于对中國的短期前景感到相当乐观，但对长期而言将发生什么就远没那么有信心了。人们相信，中國通过放宽偏紧的货币政策、也许再实施一套规模较小的以投资为重点的刺激拉动计划，很可能能够再一次提振国内经济增长。但是，高增长、低通胀的时代即将告终。即便出口需求随着欧美再次陷入衰退而剧减，中國目前的减速在很大程度上也仍是政府收紧措施的结果。2011年度国内生产总值（GDP）增长率从第一季度的9.7%，降至第二季度的9.5%和第三季度的9.1%；2011年中國通货膨胀创62年来历史最高记录，整年CPI将平均在6%左右；中國资本股市市场再创历史之最低谷；中國房地产也创62年绝对高烧不退……这意味着，如果有必要的话，北京方面在未来几个月能够通过放宽货币政策和取消住房限购措施来提振新一轮的经济增长。但是，多数全球投资者不认同罗比尼的观点，视之为哗众取宠。值得特别指出的是：现实是一个国家更难以估量，中國是当今全球大国中一个最典型的“人治国家”，2012年中國将面临确保先是国务院总理权力交班、接着是中共执政黨的换届，今日中國经济就在这历史之最的悬势之中……

　　（作者系《国情内参》首席研究员）

　　作者:巩胜利

中国报道周刊, 2011-11-02. |
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