加息不如改汇

加息不如改汇

2010-5-14 京华时报

   
中国经济再次走上十字路口，经济是过热还是过冷，是否应该马上加息，成为各方争论的焦点。

   
5月11号公布的宏观经济数据显示，中国通胀预期处于上升通道，虽然有关方面强调通胀预期可以控制，但不断上升的菜价已经给普通民众的生活造成了困扰。在调查中，很多人认为，过于温和的CPI无法反映真正的通胀水平，事实上，他们在表达强烈的不满，消费品价格上升过快影响到了普通城市居民的生活。在去年，同样的不满体现在房地产市场，许多人抱怨房价上涨过快使80后成为蚁居一族。

   
与此同时，随着股市的急挫，对于实体经济的担忧愈演愈烈。中金公司将2010年GDP增长率预测从10.5%下调至9.5%，将今年的房地产投资增速预测从原先的22%下调至15%。其首席经济学家哈继铭表示，“外部环境可能不利于中国的出口增长，”收紧信贷可能会打压未来投资增长。

   
中金公司不是一家公司作战，在中金的身后，还有看淡中国经济的数家金融机构。瑞银驻北京经济学家汪涛则表示，4月的工业生产增幅可能仅为18%。年度同比增长数据受益于2009年初中国较弱的经济表现，可能掩盖环比经济增长正在放缓的事实。中国经济放缓最大的原因在于政府相关基建项目上的投资缩水，今年前三个月中央政府在基建项目的投资较上年同期增长了9%，而去年同期的基建投资同比增幅高达50%-60%。

   
除了金融机构外，一些著名的投资者纷纷放话做空中国。投资家麦嘉华甚至指出：“股市及商品价格显示，中国的经济将在一年内放缓，甚至崩溃。”此前对冲基金管理人、卖空大师吉姆·查诺斯(Jim
Chanos)和哈佛大学肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)发出过同样警告。

   
中国经济的唱多派与唱空派争议如此激烈，说明中国经济与货币政策已经发生了深刻的变化，此时中国经济正处于由过热转向正常的关键时期，在业已推出力度强劲的房地产新政、力压信贷规模的背景下，有必要衡量政策的力度与效果，有针对性地推出下一步政策，以免重蹈金融危机时期的覆辙。毕竟，目前，中国资产品价格泡沫已出现恐慌性下挫，而企业赢利预期也将下行。

   
目前马上加息操之过急。

   
只要信贷泡沫与房地产泡沫受到挤压，银行不得不从市场上圈走更多的资金以实践资本金——据媒体报道，国务院已经批准了中国四大上市银行的再融资计划，融资总规模为人民币2,870亿元（合420亿美元）——而房地产与股市下挫，套住了数万亿的资金动弹不得，这说明，整个社会的货币流动性将很快下降。到目前为止，央行已经上调三次存款准备金率，每月发行央票回笼数千亿元的货币。

   
加息为了抑制泡沫，为了抑制过热的投资，如果中国的房地产投资与基建投资已经下挫并且还将维持下挫的势头，加息就不是当务之急。目前加息将加剧市场的恐慌情绪，并且可能出现房贷断供与地方债务支付危机。

   
汇率变革正当其时，因为欧元发生了变化。

   
主要原因是后危机时代美元与欧元之间的相对比价发生了变化，出于救急的人民币与美元挂钩有必要逐渐淡出市场。随着欧洲主权债务危机的爆发，欧元急剧下跌。中国不得不跟随美元的步伐亦步亦趋，导致中国实际汇率大幅上升。

   
目前是人民币汇率回到挂钩一篮子货币的契机：全球主要货币汇率的重新调整，让人民币跟随美元稳定经济的价值越来越小；随着中国近期出口下降、下半年经济增速下降的预期，人民币兑主要货币不可能出现大幅增长的格局。中国外汇管理局的人民币汇率报价平稳，国际市场美元/人民币离岸无本金交割远期外汇(NDF)近期略有下跌，反映了市场对中国经济热度下降的预期。

   
具体而言，人民币挂钩一篮子货币可以间接挂钩大宗商品，以适应中国经济发展的需要。如中国与澳大利亚处于产业上下游的关系，如果人民币与上述国家增加相关度，那么，人民币将能更多地反映全球资源品与贸易品价格的涨跌，由此国内的通胀与加息的压力也将下降。