每日市场评析

政策取向方面：偏空 1、 【央行上调利率基准】 央行4月5日公告称，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。 点评：看来央行是和放假卯上了，1季度总共就放这么两个长假，全成了加息窗口。 说几个细节吧，大家有没有发现：1年以下贷款利率上调0.25个百分点，1-3年上调0.3个百分点，3年以上上调0.2个百分点。长期贷款利率调整幅度 小，说明央行担心影响全社会投资，1-3年贷款利率调整幅度大，说明央行不想看到中短期贷款规模上升。为啥会这样呢？这个或许和楼市有点关系。限贷之后， 很多人想买房，苦于掏不出那么多银子。有需求就有创造力，于是少数人开始打消费类贷款的主意。央行此举，或许能起到敲山震虎的作用。 2、 【四大行3月新增贷款约2420亿元】 同业交换数据显示，四大行3月新增贷款约2420亿元，稍高于上月的2180亿元，但略低于去年同期的2658亿元。建行从上月的第四位跃居第一位，以690亿元居同业之首。今年2月该行新增贷款约450亿元。 　　上月以700亿元遥遥领先的农行，继续保持了较高的投放速度，以640亿元位居第二。有农行高层表示，该行房地产房地产贷款抗击房价下跌能力较强，依 然看好未来房地产市场。这令市场不解其有限的贷款规模将究竟如何在房地产和“三农”领域进行配置。工行当月新增贷款从上月的560亿元提高至本月的610 亿元，位居第三。 　　银行高管普遍认为，当前的投放节奏基本符合预期，受差别准备金率的约束，加之一些非经营性因素考虑，眼下大银行不可能放开手脚大干快上。 　　有银行家表示，当前的贷款投放节奏相对趋于平稳，加之货币乘数效应不减，融资手段层出不穷，所以实际的资金面没有想象中那么紧张。 点评：拿着这个数算笔小账。 四大行3月环比信贷投放增加11%，假设他们代表了全国平均水平，3月新增信贷数将是6000亿左右。 3、 【伯南克坚持量化宽松货币政策】 美联储主席伯南克本周一在亚特兰大联邦储备银行主办的会议上发表了正式演讲，主张坚持当前量化宽松的货币政策。他认为，全球商品价格只是临时上扬，不会在美国引发全面通胀。目前，美国通胀虽有所上升，但却是由供需状况造成的，大宗商品价格最终将会走稳。 　　专家表示，伯南克此番演讲表明了“鸽派”立场。美联储短时间内不会收紧货币来抗通胀，下一阶段量化宽松政策仍会“唱主角”。 点评：在什么山上唱什么歌，政治家讲话只代表利益，不代表真相。 美联储不可能不清楚货币政策和大宗商品的关系，更不可能不清楚大宗商品和通货膨胀的关系。伯南克说“全球商品价格只是临时上扬，不会在美国引发全面通胀”，您左耳朵进右耳朵也就得了。1980年以来，全球大宗商品价格从来只跟随一个指挥棒的指引：那就是美联储货币政策。 基本面数据方面：中性 1、 【2月份新增外汇占款2145亿】 中国人民银行2日发布的最新数据显示，2月份我国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57%。 　　数据还显示，截至2011年2月末，我国外汇占款余额达232956.85亿元。 　　此前1月份我国新增外汇占款达5016亿元，是自去年10月创下的30个月新高5190亿元后的第二新高。 　　分析人士认为，2月份外汇占款增量下降与当月我国出现贸易逆差有关。海关总署此前发布的数据显示，2月份我国实现73亿美元的贸易逆差，这是我国自去年3月份以来的首次贸易逆差。。 点评：2月外汇占款数据基本验证了我们总结的央行公开市场操作规律。 2月逆差七十多亿美元，同期FDI直接投资进来七十多亿美元。正常来说，外汇占款就应该保持不变，增加一两百亿了不起啦。实际情况却是新增2145亿人民 币，这些钱，怎么看怎么可疑。但是呢，央行不可能关闭结售汇窗口。于是这些钱就成了被动投放的基础货币，要控制流动性总量，不可能关上总闸门后还放任某个 涵洞继续跑水。所以呢，3月份公开市场操作明显放量，央行却再度上调准备金。 资金及流向方面 ：中性 1、 【央行公开市场操作7个月来首度净回笼资金】 中国人民银行网站消息，央行于3月31日（周四）以价格（利率）招标方式发行了2011年第十九期央行票据，票据期限3个月，发行量为260亿元，价格99.31元，参考收益率2.7944%，已连续第四次持平与该水平。 　　央行当日进行600亿91天正回购操作，中标利率2.80%。 　　Wind资讯统计显示，本周（3月28日-4月03日）将有1320亿元央行票据到期，无正回购到期。本周共发行央票1250亿元，正回购1600亿 元。据此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作净回笼资金1530亿元，这是央行连续第四周净回笼，央行四周共计回笼资金3150亿元。 　　3月份央票共计发行量为3170亿元，正回购为6670亿元，当月将有6670亿元央票、200亿元正回购到期，央行净回笼资金2970亿元，这是央行自去年8月份以来首次净回笼，此前央行已连续六个月净投放资金。 点评：古人云“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”，俺现在深有感触。 2010年1季度开始，一直到2011年1季度，一共五个季度A股策略，俺全部猜对了方向（涨或者跌），有兴趣的可以上wind去翻翻。曾经一度信心满 满，于是开了个策略模拟盘，不成想，一个季度下来，几个短线操作之后，业绩跑输基准沪深300将近10个百分点。有人说，研究和投资是两码事，诚哉斯言。 以前老是笑别人看对做错，现在对着镜子笑不出来喽。 发完感慨，照例在季度初官泄一下2季度策略：总结起来一句话：2季度可能延续1季度反弹的态势。逻辑推演比较长，这里不再展开，只说两个原因：一是经济增长现隐忧，宏观紧缩力度可能放松，二是资金面可能环比放松。 最后，做一回标题党，把历史季度A股策略报告列个表： 《2010年1季度A股策略：单边上涨基础不在，宽幅震荡为最佳结果，需警惕单边下跌的可能》,注：当季上证指数下跌5.13%。 《2010年2季度A股策略：单边上涨基础不在，震荡加剧是大概率事件，需警惕热炒股指期货蓝筹概念之后大幅持续下跌的可能》，注：当季上证指数下跌22.86%。 《2010年3季度A股策略：中长期持续大幅上涨基础依然不存在，但持续下跌的基础亦已薄弱，需考虑下半年较大幅度反弹的可能》，注：当季上证指数上涨10.73%，下季度上涨5.74%，共计16.47%。 《2010年4季度A股策略：中长期持续大幅上涨基础依然不存在。但是美元贬值、人民币升值预期以及四季度流动性前松后紧的分布，很可能导致4季度出现前高后低的局面》，注：当季10月涨，11、12月跌。 《2011年1季度A股策略：很可能导致明年一季度出现一波反弹，比较不确定的是反弹可以持续多久》，注：当季上证指数上涨4.27%。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【G20货币研讨会就五项问题达成一致】 由二十国集团（G20）轮值主席国法国主办的“国际货币体系改革高层研讨会”3月31日在南京召开。法国财长拉加德表示，G20国家在本次研讨会后就5项 主要问题达成了一致：国际货币体系改革、建立资本流动新规则、特别提款权（SDR）改革、加强国际协调以及加强金融监管。 　　拉加德表示：首先，我们确信要对国际货币体系进行改革，使其更加平衡，也更加具有代表性，从而更有能力应对冲击。第二项一致是：为了遏制过度的资金流 动，需要制定有关资本流动的新规则。第三点是国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）的改革。第四，国际货币体系要更好地协调。第五，必须加强对 国际货币体系的监管，例如修改IMF的监管章程，从而扩大监管范围。 　　法国总统尼古拉·萨科齐当天敦促G20采取更有效措施管理全球流动性。 　　萨科齐称，目前全球面临一些问题，其中包括现行流动性规定是否适宜、是否足够灵活以及是否应该制定新的流动性规范等。其中一个可能的方案是允许国际货 币基金组织（IMF）从金融市场筹资，以扩大其资金实力、援助那些面临流动性危机的国家。萨科奇表示，G20应考虑由七大工业国(G7)及更多国家监控外 汇市场的可能性，包括进行联合干预。 　　萨科齐还表示，考虑到新兴市场货币不可避免的国际化趋势，各国应考虑建立一个新的更具代表性的协调组织。 点评：透着古怪的南京G20会议开完，收获一堆框框。 第一个框框：国际货币体系需要改革，这是废话。从2009年开始，没有一个国家敢说国际货币体系不需要改革的。每次G20峰会，都会重申一遍。有意义的是怎么改？这就涉及到其余四个框框。 第二个框框：遏制资金过度流动。华盛顿共识大家应该都听过，崇尚自由市场，高唱资本自由流动。金融海啸之前，谁敢出来唱反调？现在风向180度变化，只不过，要遏制的不是资金流动，而是“过度”流动。如何定义“过度”有玄机？两个字：欠奉。 第三个框框：特别提款权改革，说到这里，咱们有必要把特别提款权的前世今生翻一翻。上世纪60年代，美元危机连续爆 发，大佬们都知道，美元-黄金本位即将走到尽头。但是呢，日本、德国、法国作为最有实力的竞争者，谁都没那本事单枪匹马跟美元叫板。于是大家一起嘀咕嘀 咕，想出这么个办法：用国际货币篮子来取代美元，这就是SDR的由来。结果大家都知道了，美国人虚晃一枪，一边承认特别提款权，一边中东上下其手，几轮中 东战争与石油危机之后，成功建立起石油美元的信用本位。欧洲人想明白了一件事情：松散的利益联盟是无法对抗美元霸权的，于是他们开始老老实实沉下心来组建 欧元与欧盟。2007年次贷危机，2008年金融海啸爆发，美国的绝对与相对实力全面下降。美元与欧元力量对比发生巨大变化，欧元认为抢班夺权的机会已经 到来，2009年开始在多个场合放风国际货币体系改革，2010年底更是直接喊出了“何种货币将取代美元成为国际货币体系的基石”。返观中国，因为人民币 实力较弱的缘故，采取了上世纪70年代法德日的策略，忽悠SDR。如果还是沿用单一货币国际储备体系，老大只能从美欧两家出，咱们最多跟日元英镑一起屈居 第二梯队。不过这是赢家通吃的体系，老大通吃全世界，食物链条可以通过第一梯队国内货币政策负的溢出效应来实现，也可以通过大宗商品定价控制权来实现，也 可以通过信用评级权来实现，还可以通过引导国际资金流动来实现。如果是SDR为代表的货币篮子国际储备体系，所有能进货币篮子的国家共同组成第一梯队，梯 队成员之间不存在互为食物链上下游的关系。所以呢，中国的提议好比改良，欧盟的主张好比革命，两者共同的目标都是石油美元体系。美国人的真实态度是啥呢？ 中国说推行SDR，美国也不说好，也不说不好。只说人民币不符合进入SDR的条件，卖个烧饼都能赚两文钱吧，咱们摇旗呐喊一把连点跑路费都不给，摆明了不 想你跑嘛。法国代表欧元说要取代美元，美国楞是一句话不接。年初萨科奇颠颠跑到美国去，商议和平交权的问题，奥巴马啥都没答应，这次峰会也不例外，反正盖 特纳同学就是不接你的话茬儿。闹了半天，美国人是改良不愿意，革命也不愿意。不过这倒也正常，扫帚不到，灰尘照例不会自己跑掉。从来没有哪个王者会自觉自 愿下台，卡扎菲都被揍成这样了，不还在台上呆着么？所以呢，货币格局之争还将继续，周小川说“中国加入SDR并不着急”，这是看清楚有人急不可耐要逼宫， 乐得有人出头闹，咱们坐等收获。如果哪天美国政府改主意，开始支持人民币加入SDR，那就说明快要顶不住欧元逼宫的火力，开始退而求其次啦。 第四个框框：加强国际货币体系的协调。其实，法国人这次是带着细则来的，就是建立一个全新的国际货币组织来加强货币体系和货币政策协调，美国人上来就投了反对票。用盖特纳同学的话说：“并无必要签订新条约或设立新机构，可以通过各国行动来解决”。 第五个框框：加强国际货币体系监管，并且大家达成一致，通过修改IMF监管条款来实现。总算取得了一点成绩，好歹也有了交代。至于条款如何修改，还是老规矩以后再说。 2、 【人民日报记者谈各地出台房价调控目标背后的意义】 人民网北京4月1日电 （记者 徐沛宇）今日《人民日报》刊发《调控目标是怎么出台的》一文，引起了各界的关注。今天下午，该文的作者——人民日报经济社会版记者王炜走进人民网演播厅， 为广大网民详细讲解了其采访到的各地出台房价调控目标背后的故事。在各地出台的房价调控目标中，除了北京提出新建住房价格“稳中有降”外，大多数城市的房 价涨幅目标都在10%左右。制定这样的目标，地方政府是怎么考虑的？“我们自己也做了一些采访，联系了一些地方政府，了解他们的调控目标到底是怎样出台 的。”王炜介绍说，房价涨幅跟经济发展水平有一个测算的过程，“国八条”提出来以后，地方政府要找合适的数据和指标跟它挂钩， “国八条”提出各地要根据当地经济发展目标、人均可支配收入增长速度和居民住房支付能力，合理确定本地区年度新建住房价格控制目标。在很多城市看来，这成 了与GDP、人均收入涨幅等指标挂钩的依据，但居民的住房支付能力，因为没有相应的指标，所以无法“挂钩”。王炜还表示，从地方政府的角度来讲，有两点担 心：第一，如果提出降价的目标，那么降价的指标定在多少合适？比如说北京定在10%，肯定还有居民不满意，或者是定20%，也有居民不满意。如果房价下降 的话，现在对于有房的人来说，他们的房子是贬值的，他们也不满意。第二，调控以后各地的土地市场比较冷清，对各地方的财政收入是有影响的。今年地方政府还 要干一个事情，就是1000万套保障房的建设，这需要地方政府大量的投入，总数可能是1.4万亿的投资。一方面土地财政收入在减少，另外一个方面保障房的 数量在增加。导致了地方政府很难摆脱对土地财政的依赖，就很难摆脱对房价上涨的压力的依赖。王炜说，在采访过程中了解到，地方政府在调控房价的时候可用的 砝码实际上很少。商品房的价格最终由市场的供求这些因素决定的，政府不可能说某一个楼盘只能卖多少钱。他说，4月初国务院会派八个督查组到各地督察房地产 调控落实的情况，而且这次督查组可能会比较高调，最后督察报告会对社会公布，“我们也很期待督察下来的结果，哪些政策被很好的执行了，或者是哪些政策没有 被很好的执行，或者是哪些政策需要被完善的。”。 点评：各地房价目标出来后，人民日报第一个开炮。连续两篇文章出炉，《房价条款莫走调》和《调控目标是怎么出台的》，都是直接炮轰的文章。 我们转载的是第二篇文章，口气最为强硬的其实是第一篇。文中提出“目前，房价问题不仅仅是经济问题、民生问题，更是一个政治问题”。政治问题是立场问题， 没有讨价还价的余地。一句话，就把所有理由统统堵死。人民日报没有乱开炮的习惯，很显然，这次中央政府铁了心是要将调控进行到底。 3、 【联合利华康师傅遭发改委约谈暂缓调价】 3月31日，联合利华（中国）发布通稿称：“根据国家发改委的要求，联合利华中国公司已决定暂缓原定于4月1日执行的价格调整。” 　　“近期，由于媒体集中报道日化用品涨价，联合利华也曾回应媒体的询问。我们关注到报道引起了较大的反响及部分消费者的抢购行为，联合利华深表歉意。”联合利华公告中表示。对未来是否会涨价，联合利华中国方面称“以公告消息为主，其余一律不予置评。” 　　同样，原本打算4月1日调价的康师傅，3月31日发声明称“暂缓调价”。康师傅公告称：“原材料价格上涨的趋势，较当时拟议调整的时机，有趋向稳定的现象，未有大幅飙涨，同时配合国家稳定物价的国家政策，决定暂缓调价。” 　　就在同一日，针对日化品及食品行业的集体涨价一事，国家发改委声称要“铁面”彻查以稳定物价。。 　　康师傅北京代表处坦承，确是在与发改委约谈后，企业主动作出的“暂缓调价”决定。不过他并没有透露双方约谈的详情。 点评：这是一个非常明显的信号。 货币政策和财政政策面临两难的局面下，政府将更多依赖行政手段控制物价上涨。只要物价上涨的压力不减，行政干预还将不断出现。 基本面数据方面：中性 1、 【3月份PMI为53.4%】 中国物流与采购联合会１日公布数据显示，３月份制造业采购经理指数ＰＭＩ为５３．４％，较上月上升１．２个百分点，在连续三个月回落后再度上行。 点评：PMI数据公布，引发一片担忧声。 俺一直有这么两个担心：一是连续货币政策收紧，早晚会影响到实体经济扩张；二是成本拉上型通胀，早晚会影响到企业利润和工业扩张。从去年开始，PMI连续 三个月回落，3月份总算开始回升，可这种回升却伴随着隐忧。大家都知道，农历新年一般都在2月份，所以中国PMI数据有个特点，3月份一般来说都会相对2 月份出现大幅上升。今年3月份照例回升，可惜幅度之小令所有人大跌眼镜。事实上，这是这么多年来，除倒霉的2009年外最难看的一个3月PMI数据。 资金及流向方面 ：中性 1、 【央行公开市场操作7个月来首度净回笼资金】 中国人民银行网站消息，央行于3月31日（周四）以价格（利率）招标方式发行了2011年第十九期央行票据，票据期限3个月，发行量为260亿元，价格99.31元，参考收益率2.7944%，已连续第四次持平与该水平。 　　央行当日进行600亿91天正回购操作，中标利率2.80%。 　　Wind资讯统计显示，本周（3月28日-4月03日）将有1320亿元央行票据到期，无正回购到期。本周共发行央票1250亿元，正回购1600亿 元。据此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作净回笼资金1530亿元，这是央行连续第四周净回笼，央行四周共计回笼资金3150亿元。 　　3月份央票共计发行量为3170亿元，正回购为6670亿元，当月将有6670亿元央票、200亿元正回购到期，央行净回笼资金2970亿元，这是央行自去年8月份以来首次净回笼，此前央行已连续六个月净投放资金。 点评：今天做宏观数据预测，正好做了些数据整理工作，小有心得，写出供大家拍拍砖。 俺一直认同资金面决定股市涨跌，市场上另一种观点是股市不缺钱，缺的是赚钱效应。反正谁也说服不了谁，战略相持。恰好今天整到点资料，让数据说话吧。 2010年11月，我行票据综合利率上扬20.1%，上证下跌5.33%；2010年12月，票据利率上扬29.23%，上证下跌0.43%；2011年 1月，票据利率涨17.4%，上证跌0.62%；2011年2月，票据利率跌13.9%，上证涨4.1%；2011年3月，票据利率跌11.01%，上证 涨0.79%。连续5个月，只要市场利率涨，股市就跌，反之亦然。资金面对股市的影响如此直接，颇出乎俺意料。 注：此处票据利率为招行商票与银票的成交量加权利率。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【王岐山:防止汇率和大宗商品大幅波动】 综合媒体报道，中国国务院副总理王岐山3月31日在南京召开的“二十国集团国际货币体系高级别研讨会”上表示，当前世界经济正在缓慢复苏中，但充满变数， 全球流动性过剩，要防止汇率、国际大宗商品和能源价格大幅波动。王岐山还表示，欧洲主权债务危机依然严峻，日本灾情加大了全球经济复苏的不确定性。近年 来，原油、基本金属和农产品等大宗商品价格在新兴市场经济体需求强劲、金融市场总体流动性较充裕的情况下，纷纷大幅上涨。日本地震灾难及中东地区政治局势 动荡，近期加剧了大宗商品价格的波动。王岐山还重申，中国将致力于调整经济结构，扩大内需，改善民生。并将与国际社会一道，共同推动国际经济朝着公正、合 理、共赢的方向发展。关于国际货币体系改革，王岐山表示，国际货币体系改革和完善是经济全球化的必然要求，有利于促进全球贸易持续发展及资本有序流动，但 改革是一个长期复杂的过程，完善国际货币体系要积极稳妥的推进改革。 点评：副总理的讲话，基本上代表了中国政府的态度。考虑到咱们领导人说话向来比较含蓄，表达问题喜欢大量运用永远正确的语句，真实意思需要大家去琢磨。 法国人上赶着跑中国来开这个会，图啥？不就想营造出天下围攻美元的态势，以便顺利逼宫美元么？王岐山的回应“改革是一个长期复杂的过程，完善国际货币需要 积极稳妥的推进改革”。俺给翻译下就是“老兄，别着急，这事儿吧，现在办时机还不成熟”。如果话到此为止，那就不是交易问题，而是立场问题，说明咱根本没 兴趣跟着欧盟折腾。所以又加上一句：“可以先从打击大宗商品、防范汇率波动开始做起嘛”，听上去当然是有道理的，美元地位是个系统工程，至少包括这几个支 柱：大宗商品定价权、信用评级权和汇率波动所表征的全球资金流向控制力。与其高喊改朝换代，还不如低头拆解美元支柱，从定价权和资金流向控制力入手。真 实意图是啥呢？用句大白话说，叫不见兔子不撒鹰。这算盘，果然是国家战略级的。想拉俺帮忙摇旗，可以。不过你得先拿出诚意来，啥诚意？很简单。欧元加息， 收紧流动性，打击大宗商品上涨，引导资金回流欧元区，增加美国国债发行难度。换在古代，这叫投名状，别光喊兄弟们给我上，要喊兄弟们跟我上。中国正发愁 呢，对抗通胀压力日甚一日，把大宗商品价格打下去，甭管欧美争锋结果如何，咱们好歹先捞点红利到手。 利益，这才是国际政治游戏追逐的本质。 2、 【标普调降塞浦路斯评级】 标准普尔周三宣布，已将塞浦路斯的政府债务评级调降一档，从“A”降至“A-”，并将评级前景维持在负面不变，意味着有可能进一步调降。 该评级机构认为，塞浦路斯金融系统对债台高筑的希腊的大量风险敞口是一个“评级弱点”。 标普表示，如果塞浦路斯金融系统的信用风险因希腊市场形势或其自身融资环境的恶化而大幅上升，那么该国的评级可能被进一步调降。 此外，如果金融市场动荡损害该国的公共财政，那么评级也可能承受压力。 塞浦路斯是欧元区17个成员国之一。 点评：这两天，评级机构动手的频率明显提升。 3月29日，评级机构标准普尔再次下调葡萄牙和希腊的主权债务评级，原因是对欧盟的新救助条例缺乏信心。3月30日，标普下调塞浦路斯政府债务评级，理由 是塞浦路斯金融系统借钱给希腊。这哪是下调评级，分明是杀鸡骇猴嘛。谁敢借钱给葡萄牙和希腊，就得小心评级不保。只可惜，评级机构的金口玉言开的多了，信 的人慢慢就少了。3月30日，巴西总统说有意愿购买葡萄牙债券，希望能借此帮助该国走出债务困境。瞧，不信邪的人还是很多的吧。 欧债危机前两轮的经验看，如果伴随连续下调评级，美元指数不涨反跌，基本上一轮风潮就要过去。这次，应该也不例外。 3、 【奥巴马设定削减石油进口三分之一目标】 美国总统奥巴马周三设定一项雄心勃勃的目标，到2025年美国石油进口减少三分之一，增加国内石油、天然气及清洁能源产量，在汽油价格高企影响美国经济复苏之际关注能源安全问题。 奥巴马将在一次演讲中罗列策略，此前数日他一直在解释美国领导的对利比亚军事行动。军事冲突以及阿拉伯世界其他地区多处发生动荡，使得汽油价格升向每加仑4美元高位。 白宫称，这是奥巴马深思熟虑后转向能源安全，会有其他后续行动来强调他的策略。 奥巴马将从四个方面来帮助实现其遏制美国对外国石油依赖的目标：增加国内能源生产；在城市公交等车辆中提倡使用天然气；提高汽车与卡车的能耗效率；以及鼓励使用生物燃料。 点评：雄心勃勃的计划，一直沿用到2025年，为啥要这么折腾？ 难道油价还能一路涨到2025年不成？2000年至今，不知不觉中大宗商品已经涨了11年。有牛就有熊，俺不信大宗商品牛市能永远延续下去。打着高油价的 大旗，恐怕还是为了给国内石油开采铺路。去年宣布近海石油开采解禁，中间还闹过一回墨西哥湾漏油事故，今年宣布加大国内石油开采力度。这节奏，踏的还真 准，怎么看都是顶级基金经理的水准。 基本面数据方面：中性 1、 【最不发达国家与其他国家的贫富差距进一步拉大】 路透联合国3月29日电（记者 Patrick Worsnip）—联合国周二公布的一份报告显示，近几十年来，最不发达国家与其他国家之间的贫富差距进一步拉大，而且如果这些国家无法克服其基本弱 点，未来差距还会继续拉大。九名“知名人士”组成的研究小组发布报告称：“简单说，尽管多数最不发达国家都取得了一定经济增长，但其‘最不发达’状况趋于 拖累其成长幅度。” 联合国将全球48个国家划为最不发达国家（LDC），其中三分之二以上为非洲国家。联合国的划分标准之一就是人均国民年收入低于905美元。该专家小组在 前马里总统科纳雷（Alpha Oumar Konare）与前世界银行行长沃尔芬森（James Wolfensohn）的带领下，研究了2001年布鲁塞尔一次联合国会议启动的LDC十年行动项目。今年5月9日-13日联合国将在伊斯坦布尔召开一次 类似会议，讨论下一个十年的LDC项目，届时会议将考虑该报告中的建议。报告认为，上述差距拉大主要是因为最不发达国家教育水平低、卫生与营养条件差、基 础设施有限、过度依赖脆弱的农业以及出口产品种类较少。 点评：王侯将相，宁有种乎？ 100年过去了，全世界的发达国家名单发生了多大变化？如果说，工业化是国家财富增长的源泉，为何100年前被称作殖民地的那些国家绝大多数无法成为发达国家？ 比较优势理论和帕累托改进理论都告诉我们，这个世界不是零和博弈，更不是负和博弈。绝大多数的发展中国家，都比100年前要富饶。但是，为何发达国家俱乐部，就那么难以加入呢？ 有一种说法，把人分为三六九等，认为某些人种就是比较优良，有的人种，天生喜欢好吃懒做，这类国家自然无法加入富人俱乐部。俺对此向来是嗤之以鼻的，也懒得去反驳，这种带着有色眼镜的看法不值得一驳。 俺比较倾向于这样一种观点：全世界近200个国家，正好组成了一个相对比较完善的食物链。任何食物链都有顶端和底端 之分，在一定情况下，某些物种可以通过进化来改变自己的位置，但是这种变化来之不易。因为食物链系统的构成是一种以实力为基础的分赃体系，体系中的位置决 定了你能获取多少养分。战后建立的雅尔塔体系本质上就是这样一个体系，在五常否决权的框架下以大国利益为基础构建全球秩序。欧洲这么多国家，为啥要忍受天 天吵架搞欧洲一体化？因为靠个体无法继续提升排名，只有联合起来以欧盟的面目出现，才可能对抗美元,竞争那个唯一的王座。 资金及流向方面 ：中性 1、 【央行严控信托公司新增贷款】 据悉，接近央行的人士3月29日透露，央行日前召集信托公司讨论，要求信托公司用自有资金发放贷款的余额原则上不能新增，如果新增，要按新增额的150%向央行的特种存款账户缴纳存款，存款没有利息。 前述人士说，“比如，去年底一个信托公司用自有资金发放了2亿元贷款，现在贷款余额增加到3亿元，新增了1亿元，信托公司就要向特种存款账户缴纳1.5亿元存款。” 央行此举，初看意义不大，因为信托公司自有资金本来就少，限制自有资金发放贷款，对调控社会融资总量贡献极小。但一位信托公司总经理认为，央行可能“醉翁 之意不在酒”，建立起了特种存款制度之后，央行可随时要求信托资产规模增长过快的信托公司，向特种存款账户缴纳更多的无息存款，类似于针对银行的差别存款 准备金制度。 目前，央行已发布《理财、资金信托专项统计制度（试行）》，此举意在密切监测银行理财资金和信托资金的动态，防范“影子银行体系”膨胀，导致社会融资规模管控失效。 信托公司被要求按月向所在地人民银行报送自有资金运用情况、信托产品发行情况。一位信托公司总经理说，“其详细程度远甚于信托公司向银监局报送的非现场监管报表。” 点评：过去几年，信托一直是全社融资的重要投放渠道。 俺前段时间大致搜集了一下相关数据，没有找到确切可靠的来源，零零星星的一些数字供参考吧。2008年，信托渠道新增4000亿，2009年4700 亿，2010年上升到7811亿。如果2011年不允许新增，这部分需求只能从银行信贷和直接融资找出路，并最终加剧资金紧张的局面。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【多城市公布房价调控目标北京首提降价】 广州市29日公布2011年度新建住房价格控制目标，2011年新建住房价格涨幅要低于全市年度生产总值增幅和城市居民人均可支配收入增幅。其中新建住房是指新建商品住房、限价房和经济适用住房。相关负责人表示，下一步广州市将采取加大保障性安居工程建设力度、严格执行限购措施、严格执行差别化住房信贷政策、严格落实房地产税收调控政策等措施，确保实现房价控制目标。 深圳市同日公布，今年新建住房价格控制目标为：2011年全市新建住房价格指数的涨幅低于深圳市本年度GDP和常住人口人均可支配收入的增长速度。深圳市规划和国土资源委员会发布的信息称，深圳市将坚决打击房地产投机行为，遏制房价过快上涨，确保年度新建住房价格控制目标的实现。同时，深圳还将采取八项措施，包括进一步严格住房用地供应管理，确保保障性住房和中小套型商品住房用地不低于年度住房建设用地供应总量的70%，同时加大安居型商品住房用地供应力度，并加大闲置土地处置力度；加大保障性安居工程建设力度，加快建设进度，加强保障性住房的分配管理，严格落实年度责任目标；合理引导住房需求，继续严格执行我市住房限购政策，严格落实关于非户籍居民购房提交纳税或社保缴纳证明的有关规定等。 稍晚消息称，北京也已经制定出今年的房价控制目标，并未与GDP和人均可支配收入增速 “直接挂钩”，而是定为普通商品房价格在去年的基础上“稳中有降”。在全国600多个城市中，目前已有超过70个城市公布了今年的房价控制目标，除北京外，无一城市提到“降” 此前上海将今年房价涨幅与GDP增速和人均可支配收入增幅挂钩。 点评：尘埃落定，还真应了那句话：位置决定思路。 一方面，土地财政摆在那儿，没哪个地方政府希望过紧巴巴的日子。反正地球人都知道，中国经济是要保增长的，至少不会出现负增长。大伙儿不约而同提出与GDP挂钩，态度很清楚，就是楼市你别跌，悠着点涨。 一方面，这些年的历史经验摆在那儿，没哪个地方政府相信楼价真的那么容易控制住。反正地球人都相信，中国楼价是只涨不跌的。好了伤疤忘了痛又是人类共同的特性，2008年楼市普跌殷鉴不远，09-10年一顿涨之后，大家再次开始高唱房子“死了都不卖”。地方政府也是人组成的，岂能不收社会思潮影响？既然大家对楼价易涨难跌形成共识，谁还敢轻易说出个“跌”字儿呢？ 另一方面，我们得想想，为啥北京房价调控目标里多了个“降”字儿？以上两个问题，难道北京统统可以无视？既然生活在地球上，就要直面地心引力的影响。俺只能理解成，在北京一亩三分地上，除了地心引力，还有人工浮力。浮力来自哪儿？中央政府和各部委。住建部近日发出通知，要求各地制定房价控制目标的时候，要“取得社会的认同和支持”。当前社会舆论对楼价的期望是啥？简单来说，一个字“降”。 中央政府和地方政府的楼价博弈，才刚开始。 2、 【工信部称淘汰落后产能任务将尽快下达】 工信部部长苗圩日前在淘汰落后产能工作部际协调小组会议上指出，预计2010年和“十一五”期间淘汰落后产能目标任务全面超额完成，2011年目标任务将尽快分解下达。 苗圩称，“十二五”期间，淘汰落后产能的任务仍很艰巨，仍面临一些突出矛盾和问题。苗圩强调，推进淘汰落后产能工作，必须加强组织领导，加强各部门协调配合；必须分解落实目标责任，加强检查考核，发挥社会监督作用；必须充分发挥市场机制作用，运用法律、经济手段，发挥各项政策的综合效力，完善落后产能退出机制。各相关部门要继续贯彻落实国务院淘汰落后产能工作部署，尽快分解下达2011年淘汰落后产能目标任务，进一步落实完善淘汰落后产能的政策措施，切实推进淘汰落后产能工作，为经济结构调整和发展方式转变作出新的贡献。 点评：俺有一个朴素的认识：淘汰落后产能=经济降温。 去年1季度，GDP当季增速11.9%，工业增加值增速突破18%，经济过热明显。此后工信部开始分解落实淘汰落后产能事宜，短短6个月后，GDP增速降到9.6%，工业增加降到13.3%。堪称月黑风高、消暑降温之利器。年初以来，俺是怎么看都看不出过热的迹象，非但没有，反而是不是露出点隐忧来。这时候搞啥淘汰落后差能，是不是需要悠着点？至少，等经济形势明朗化后动手，会稳妥很多。 3、 【G20南京峰会将聚焦货币体系改革】 二十国集团(G20)领导人将于31日在中国南京汇集一堂，召开G20南京会议。预料此次G20会议将聚焦欧债危机与日本地震等议题，美联储(Fed)疯狂印钞有望躲过一劫，料不至成为会议箭靶。美国财长盖特纳(Timothy F. Geithner)、法国总统萨科齐(Nicholas Sarkozy)、中国国务院副总理王歧山与欧洲央行(ECB)行长特里谢(Jean-ClaudeTrichet)将在南京集会，就国际货币体系召开为期一天的研讨会。此前，中国、巴西与韩国先前争相炮轰美联储实施6000亿美元国债收购计划令美元贬值，助长新兴市场资产泡沫。 法国总统萨科齐7个月前提议集会以来，全球各地陆续发生了许多大事，其中包括日本发生里氏9.0级强震，北约(NATO)军事干预利比亚，葡萄牙濒临求援等。 与此同时，随着有迹象显示美国经济正在逐步转强，美联储计划6月底结束第二轮量化宽松措施，美联储官员们先后暗示不会有第三轮量化宽松(QE3)。 据G20南京会议议程显示，包括法国财长拉加德(Christine Lagarde)在内的官员将讨论各项议题，其中包括“国际货币体系的缺失”，并应对反复无常的资本流动。 G20南京会议召开恰逢葡萄牙10年期国债收益率突破8%，创欧元问世以来的新高，同时，中东及北非政局动荡，推升油价突破100美元，且创两年多来的新高。加上七大工业国(G7)本月拨刀相助，促使日元汇率创下逾两年以来最大跌幅。 点评：G20东道国不是法国么？大家跑到中国干啥峰会？ 从新闻稿看，胡总和温总都不会出现在南京，会议格调也被我们定义为“研讨会”。两字之差，规格天差地别。有趣的是，法国是此次会议的发起者，萨科奇同学亲自带队，欧洲央行行长陪同。剃头挑子一头热，怎么看怎么便扭。 玄机在哪儿呢？会议议题。浪漫的法国人希望把这次会议开成欧元上位的准备会，主要议题赫然是“何种货币(如果这一货币确实存在的话)将取代美元成为国际货币体系的基石”。这种事情，没到最后关头咱们向来是“三不”：不表态、不反对、不阻挠。所以呢，会议就成了现在这样。一方寄予厚望，一方顾左右而言他。法国人如果不能代表欧盟拿出足够分量的筹码，俺估摸着峰会就得开成茶话会。 基本面数据方面：中性 1、 【冰箱销售两年来首现月度负增长】 3月28日，奥维咨询（AVC）最新的市场月度监测数据显示，2月份冰箱国内零售市场监测销量同比下降13.9%，环比下降37.6%；监测销额同比下降15.0%，环比下降43.1%，同比增长指标出现两年以来的首次负增长。 同时，各企业的出货数据也远远低于去年同期水平，部分龙头企业已经连续两个月未完成既定出货计划。综合考虑去年与今年春节时间跨度不一致问题，累计1-2月数据同比增长也仅仅只有4.4%，远远低于同期社会消费品零售总额同比增速15.8%的数字。 近两年由于受国家政策部门推行的“家电下乡”、“以旧换新”等刺激消费政策因素影响，国内冰箱市场持续维持高位增长态势。数据显示，2009、2010年国内冰箱内销市场一路高歌，增长率分别高达29.4%与34.6%，市场可谓连续高烧不退。 奥维咨询预判，2011年国内冰箱市场将快速退烧，年度增速预计在3.3%上下。在规模增速较为停滞的未来两年，企业成长模式将由“水涨船高”向“掠夺对手”转变，品牌竞争也必然更趋激烈，或许未来两年将是冰箱行业的再次洗牌时间。 点评：看到标题，吓了一跳。看完内容，长出一口气。 2月份国内消费大幅回落，这是地球人都知道的既成事实。不必啰嗦，值得关心的是未来如何。就此消停下去？还是短暂回落后重回高速增长通道？如果收入分配体制改革顺利推进，消费和内需终归应该能起来。如果收入分配体制改革无法顺利推动，内需增长的可持续性或许就难以保证。 资金及流向方面 ：中性 1、 【基金预判市场风格转换将是大概率事件】 部分基金最新发布的2010年年报预判，市场风格转换将是大概率事件，低估值、涨幅小的蓝筹股或将重新成为关注的板块。 南方恒元保本基金在年报中如是判断，“上半年市场风格转换是大概率事件。”广发内需增长灵活认为，从行业配置的角度上来看，去年是结构化差异十分明显的一年，这种差异在长期来看是不可持续的。 诺安主题基金称，目前的估值差距为历史最高，小盘股估值过高的风险还需要释放。华夏大盘精选基金经理王亚伟认为，以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力。 在风格转换的预期之下，南方恒元保本认为，低估值、涨幅小的蓝筹股值得特别关注。诺安中小盘明确表示看好银行、农业等行业。而广发内需增长灵活，则看好代表中国内需增长的医药、消费等板块。 基金对于通胀走向的关注程度，更是到了前所未有的程度。广发大盘成长认为，从投资上看，目前的任何策略都不能脱离通胀的线索。基金安顺基金经理尚志民称，判断通胀高点出现的时点是2011年规避风险获得绝对收益的关键所在。在其看来，在今年二季度之前可能看不到通胀水平的明显下降。华夏大盘基金经理王亚伟认为，下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。 点评：风格转换的事儿，说了有小两年了吧。 今年年初以来，大盘指数上涨3.26%，中盘指数上涨0.66%，小盘指数上涨5.47%。数据说话，表现最好的还是小盘股。为啥大家都说转，大盘指数表现还是不如小盘？很简单，没钱。流动性不足，成交量上不去，大盘股就是跑不过小盘股。 展望二季度，有没有大盘股行情你只要看一个指标：成交量。上证每天到2000亿，就有搞头。每天在1500亿甚至更低水平晃，风格转换就只能继续是传说。 相关日志 暂无相关日志

政策取向方面：偏空 1、 【央行：严控“两高”和产能过剩行业贷款】 中国人民银行货币政策委员会2011年第一季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方 向发展，但经济金融面临的环境依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但复苏的基础仍不够牢固，我国经济继续保持平稳较快发展，但发展中的问题依然突出。 会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，强调稳定价格总水平的宏观调控任务，认真贯彻实施稳健货币政策，提高货币政策的针对性、灵活性和 有效性。要综合运用多种货币政策工具，逐步健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。要着力优化信贷结构，引导商业银行 加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业贷款。要发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求。进一步完善人民币 汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。 点评：大家可能没注意到，央行还发表了一篇报告《2010年国际金融市场报告》。 在那篇报告里，央行提出2011年新兴市场国家通胀风险很大，发达经济体通胀压力逐步显现。中国属于新兴市场，可以套用的评语就是“风险很大”。所有东西都基于这个评语展开，风险大了，自然需要控制。怎么控制？综合运用多种货币政策工具，完成稳定物价的宏观调控任务。 顺便说一下今年的通胀形势，说到通胀，基本上大家的关注点都在CPI上。这个咚咚1-3月份表现不算糟糕，比较麻烦的是4-6月份。CPI属于同比数据， 两个因素都会影响数值：基期数值和环比增量，4-6月别指望环比持续回落，但去年同期呈下降态势，所以很多机构都预测年内CPI高点出现在年中。换句话 说，大家都很担心2季度会出现CPI持续走高。 2、 【东南沿海监测到极微量放射性物质】 针对日本福岛第一核电站事故可能对我国产生的影响，国家核事故应急协调委员会3月28日权威发布：我国东南沿海部分地区空气中监测到极微量放射性物质，但其对公众可能产生的剂量小于天然本底辐射剂量的十万分之一，对环境和公众健康不会产生影响，无需采取任何防护措施。 根据国际原子能机构通报，日本福岛第一核电站事故情况趋于稳定，周围环境放射性水平呈继续下降趋势。继我国黑龙江省东北部空气中发现人工放射性核素碘 －131以来，我国东南沿海部分地区空气中也监测到极微量放射性物质。专家认为这是日本核事故释放出的放射性物质经大气扩散的结果，其对公众可能产生的剂 量小于天然本底辐射剂量的十万分之一，对环境和公众健康不会产生影响，无需采取任何防护措施。 综合世界气象组织和国际原子能机构北京区域环境紧急响应中心、国家海洋局、环境保护部（国家核安全局）监测分析认为，日本福岛核电站事故未对我国环境及境内公众健康产生影响。 根据国家核事故应急协调委员会27日权威发布：我国黑龙江省东北部空气中继续检测到极微量的人工放射性核素碘-131，可以确定是来自日本核事故地区，但监测出的人工放射物质的数值水平极其微小，不会对人体造成任何影响。 点评：说点可能有人不爱听的东西，关于福岛核事故的。 福岛出现核事故，政府介入极其缓慢。这么严重的问题，一直拖到问题无法掩盖，才考虑出来解决。 福岛核事故恶化，为何不尽早选择封堆？封堆好比截肢，浇水好比保守治疗。心存侥幸一拖再拖，有报道说核泄漏的总量已经超越切尔诺贝利。要是早解决，哪会现在这样？中国和美国相继检测到放射性物质，和当年瑞典检测出乌克兰切诺贝利核物质比不逞多让。 福岛核事故发生后，评级迟迟不得调整。拖到今天，几千公里外都能检测出核物质，至少也算6-7级吧？居然对外宣称依旧为5级。为啥要当着所有明眼人的面捂盖子？很简单，因为不想封堆。反应堆里有东西让日本政府如此一意孤行，置数亿日本民众的人身安全于不顾？ 3、 【上海定房价涨幅目标低于8%】 上海市政府办公厅28日发布《关于公布上海市2011年度新建住房价格控制目标的通知》，上海成为全国一线城市中第一个公布房价控制目标的城市。 通知表示，经上海政府常务会议审议通过，上海市2011年度新建住房价格控制目标为：2011年度上海市新建住房价格涨幅低于上海市年度生产总值和城乡居民人均可支配收入的增长水平，新建保障性住房面积高于商品住房面积，居民住房保障水平明显提高。 上海市市长韩正1月16日在上海市第十三届人民代表大会第四次会议上作政府工作报告时表示，2011年上海经济社会发展的主要预期目标是GDP增长8%左右。上海市统计局数据显示，2010年全年城市居民家庭人均可支配收入31838元，比上年增长10.4%。 点评：晕，这就是地方政府制定的房价控制目标。位置决定思路，诚哉斯言。希望地方政府把房价打下来，还真有点难度。 房价涨幅低于居民可支配收入增长水平，咱们瞅瞅过去几年上海居民可支配收入增长情况：2007年，14.32%；2008年12.92%；2009 年，8.11%；2010年10.4%。未来五年，如果收入分配体制改革顺利推进，可支配收入增长速度不会低于10%。这意味着，以后每年，上海房价的目 标涨幅为不高于10%。 基本面数据方面：中性 1、 【欧央行称4月份不会大幅升息】 欧洲央行行长特里谢3月28日在法兰克福总部举行的月度新闻发布会上说：“在下一次会议上提高利率是可能的。”特里谢说，各国应致力于将通胀控制在2%下方，最重要的是通胀率上升不会导致第二轮效应，即工资成本提高，从而给中期带来基础广泛的通胀压力。 不过，特里谢表示，央行可能不会大幅升息，即超过0.25个百分点，称这是“不合适的”。他说，即使4月份升息也不代表央行“一系列升息的开始”。 根据欧洲统计局近日发布的数据，由于能源和食品价格的上升，2月欧元区按年率计算的通胀率达到2.4%，超出了欧洲央行为维持物价稳定设定的2%的警戒线。欧洲央行预计，2011年欧元区通胀率在2.0%至2.6%之间，2012年在1.0%至2.4%之间。。 点评：4月8日，将在开新一轮欧洲央行议息会议。 特里谢同学说的咚咚，基本上还是上次记者招待会的内容。唯一的新东西，在于表态“不会大幅升息”。看来，这段时间各国分歧给了欧洲央行一定压力，特里谢开 始降低嗓门。好比讨价还价，房东说我要涨价，房客一顿哭穷，于是房东想想说：涨价不会超过10%，好不好？房客继续哭穷，最后能不能涨成价呢？现在还真不 好说。 资金及流向方面 ：中性 1、 【去年状元基金经理今年收益大减】 Wind资讯统计显示，2011年首季冠军基金经理已经基本落定，截止3月25日，汪澂和蒋朋宸共同管理的南方隆元产业基金以11.81%的收益率高居股 基榜首，余广管理的景顺长城能源基建录得10.88%的收益率排第二，排名靠前的还有杨毅平掌管的长城品牌优势收益率9.81%，邓晓峰掌管的长城品牌优 势收益率9.22%。 其中，明星基金经理王亚伟今年以来获得7.27%的收益率排16位，2010年基金排名大战冠军基金华商盛世目前收益率-2.88%，掌管该基金的华商“三剑客”庄涛、孙建波、梁永强排名因此靠后。 点评：基金经理也是人，是人就有高潮和低谷。 谁能想到今年1季度最牛的几只基金中，会是这几只？谁能想到去年的冠军会在1季度表现如此不佳？城头变化大王旗，有那时间去找最牛基金，还不如踏踏实实去找表现平稳长期收益尚佳的品种。远离榜单，赚靠谱的钱。 相关日志 暂无相关日志