CDT编者按：本文发表于2020年9月9日
【编者按】芯片，今年股价热得烫手，估值高得吓人，其实代工不是一个好行业，从投资回报角度看，商业模式奇差。中芯国际，且不看AH股之间的两倍溢价，定性分析，这是一个典型的重资产行业，苦逼的代工业，做的是低端芯片，与台积电和三星存在几代代差。问题是它辛辛苦苦赚的那点代工费，对股东来说没啥盈余，需要巨额的资本支出，才能维持竞争力；不断烧钱，才能跟上行业的脚步。它存在的意义就是不断的圈钱-烧钱-升级换代-继续圈钱-继续烧钱……它不是为股东而存在的，它的存在完全是国家战略，通过追随同行，打破垄断壁垒，不断做一根行业的搅屎棒，我烧钱只为做你们的备胎，不让中国电子工业被“卡脖子”。
然而依靠中芯国际摆脱“卡脖子”的命运，又是根本不现实的，初始逻辑就是错误的。且不说代差，台积电目前已经量产5nm，攻关3nm，中芯国际今年正冲刺14nm。等你还没赶上对手，就被大BOSS美帝秒杀了，前期几千亿的投入都是沉没成本，打水漂，烧钱也白烧。前车之鉴就是福建晋华、武汉弘芯，巨额投资和财政补贴现在变成了两块工业荒地。甚至我怀疑，美帝学的就是当初国共内战时我军最拿手的战法——围点打援。利用对方举国体制，将计就计，请君入瓮，华为就是围的那个“点”，围而不歼，猫鼠游戏，让你煽情，让你嚣张，然后戏弄你，打爆你；中芯以及其他友军就是打的那个“援”，不断来救，不断投入，不断冒尖，冒尖就打，聚而歼之，援军不断被吃掉，沉没成本越来越大，大到无法止损，耗尽你的国力和财力。以彼之道，还施彼身，美帝之心，何其毒也？！
当年旧冷战时，里根就是用这一手“星球大战”挖坑拖垮前苏联。前苏联也是举国体制。
归根结底，不是钱的问题，也不是人海战术能解决的，因为芯片这条赛道你做不到独立自主，具备了代工能力，依然受制于人：核心设备是靠欧洲的荷兰阿斯麦（技术主要来自美帝）；高端材料来自日本（去年日韩互怼，日本断供材料韩国电子工业立马停摆，三星帝国全产业链也得趴窝）；技术和软件牢牢掌控在美国手里……
芯片这棵科技树，老根儿是在美国，半导体源头就是硅谷仙童八子，全球协作体系是枝繁叶茂。任何一个国家都是大树的一个枝叶。08年日欧高铁“市场换技术”的一幕，已经被西方社会引以为戒，双赢就是中国赢两次，“市场换技术”，结果就是市场和技术都变成中国人的。一个戏法很难变两次，在别人搭的这个框架之内玩，你怎么也跳不出美帝的专利壁垒和技术罗网。你想取而代之，你想弯道超车，小粉红喊杀声惊天动地，生怕别人不知道，人家当然不会等你坐大，养虎遗患，肯定把你踢出这棵科技树，让你关起门来“内循环”，华为，中芯，乃至整个芯片行业团灭，如果发生，都不奇怪。
9.15大限日至，以前是嘴炮，现在最极限的压力测试开始了，铁壁合围。华为的2021年手机预计出货量锐减74%，高端芯片的库存还是此前抢货囤积的，以后只有“低端芯片+云手机”的备胎方案可用。对苹果、三星、小米、VIVO、OPPO当然是天上掉馅饼，同时更是深入骨髓的敬畏，美帝对他们也是杀鸡儆猴，我有实力有意志分分钟把“捣蛋者”踢出科技树，让你自生自灭，这是新世纪的科技“放逐”。
为什么华为被锤得遍体鳞伤也要含泪苦笑着保持开放？不是任总没骨气，而是他深知没有第二条路，“内循环”离不开西方文明这棵科技大树，令所有小粉红、键盘侠惊愕的是，能纯自给自足的只有外壳：
据拆解测评：华为的手机一共380个零部件，除了外壳完全自产，其它核心部件和技术全是海外进口——CPU，电路板，前后镜头，屏幕，芯片，操作系统，连公司的流程管理和运行模式也是全盘借鉴自国外。
华为的供应商共154家，核心供应商是92家。其中：美国33家、日本11家、台湾地区10家、德国4家，瑞士、韩国、香港各2家，荷兰、法国、新加坡各1家。
这就是中国半导体行业现状，如临深渊，如履薄冰，开个会吹牛都小心翼翼，林黛玉进贾府，生怕被挑出毛病就一顿毒打，然并卵，业内再装孙子也没用，小粉红早替他们“暴露”了：
为啥搞得像地下工作一样？本质上早已不是正常的产业竞争，而是你死我活的意识形态之战，地缘政治一步步滑落到如此险恶地步，还抱有幻想？新冷战，我怎么可能允许你拿我的技术来消灭我呢？中芯国际不光供货给大厂，据说还给北斗代工。北斗能说是纯民用吗？美帝信吗？未来是太空战，北斗系统最大的用途是给导弹精准制导。
美国答应，日本也不答应，日本网民用中国小战狼的话表述就是，“日企现在卖给中国每一块钱的货，未来都会变成导弹射向钓鱼岛旁的自卫队舰船，都会变成杀害日本同胞的催命符。”日本是全球供应链“去中国化”最积极的，毕竟TPP现在是日本牵头，后安倍时代，这个菅义伟算最温柔的了，还有一个候选人石破茂更是鹰派，当防务大臣时就想在钓鱼岛干一架。
台湾地区就更不用说了，前两年还放话东风快递能精准送达到省长府的办公桌上。中芯国际本来就是台湾人到大陆“捞金”创办的，早期与台积电的专利纠纷，中芯60多项技术被判侵权，交了一大笔罚款，创始人张汝京禁业退出，才了结。今年台积电据说一百多个工程师被大陆挖角，台积电“叛将”，没准儿菜省长正准备把他们的台湾眷属都内控起来，当“肉票”，以“资敌”处置，你都图穷匕现了，谁会坐以待毙？一切皆有可能。不要忘了当初福建晋华案，也是与台湾人合作，“借鉴”的是美国镁光的技术，案犯就在台湾被逮捕，FBI抓了个现形，马上转污点证人，反戈一击，全盘交待，导致大陆几百亿打水漂，外加国际上名誉扫地，赔了夫人又折兵。
当然不是，中兴，毕竟活了；这个，死了，“大炼芯片”的结局令人唏嘘。
记住，不是美帝一家在战斗，他只是带头大哥。老大只要打出第一记重拳，其他小弟都会顺水推舟，落井下石，破鼓万人擂，墙倒众人推。这个态势今年已经非常明显，不光是印度阿三气焰熏天，连八竿子打不着的捷克这种撮尔小国，都要来踢一脚表明姿态。《天龙八部》上的雁门关外，萧远山一人再猛，也架不住自命“正道”的中原武林人士群殴啊！中国不对“普世价值”采取和解和接纳态度，“普世价值”国家联盟就一天不会放心合作。无论国家，还是个人，事实证明，只有价值观一致，才能长期做朋友。价值观一致的社会才会互信互通，深度开放，不断公平竞争，不断迭代演化，而对中国这个以前韬光养晦现在四面出击的“异类”，每一个环节掌握核心竞争力的国家恐怕都会留一手给你“卡脖子”。
这就是问题的根本所在。大时代如此，任何企业都是历史洪流中的浮萍，都可能成为意识形态“圣战”的祭品。除非你拉黑所有西方文明成果，回到刀耕火种时代，那样最自主，最安全，最“内循环”。否则，连掌握核心技术的华为分分钟都可能被祭旗，何况区区一个中芯？
所以，不考虑政治风险，港股的定价是相对理性的；至于A股，新股+科创板+研报黑嘴+散户无脑=市梦率。一个技术无法自主、命门随时被捏爆、做苦逼代工的中芯国际，不是属于股东的，它服务于国家战略，它是股市的活雷锋，股民是雷锋背后的雷锋。
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