原文：The Mother of All Bubbles|The Burning Platform

译文：博客（The Burning Platform）：泡沫之母

作者：JimQ
发表时间：2010年8月8日
译者：Andy （@adianch2010）
校对：Fuge、@xiaomi2020

译注：凯西研究（the Casey Research)是一家位于美国凤凰城的投资咨询公司，本文是对该公司发布的一份关于中国房地产市场的研究报告的简评。

关键词：巴德·康拉德（Bud Conrad）, 凯西报告（Casey Research），中国，房地产泡沫，刺激计划

在最新一期的凯西报告（The Casey Report）中，巴德·康拉德（Bud Conrad）在分析亚洲的真相方面做了一件杰出的工作。日本是一个在人口结构上正在滴滴作响的定时炸弹。中国政府创造了所有泡沫之母，当她破灭之时，全世界都将被震动。中国的奇迹事实上不是奇迹，只是一个以债务融资吹起来的泡沫。听起来有点耳熟？

我从巴德的文章中挑选了4张图表，图表尽可能清楚地描绘了现状。下面的图表显示，与日本在1980年代晚期的房地产泡沫以及当前中国的泡沫相比，美国的房地产泡沫看起来像一个小小的减速墩。美国还要下降20%-30%。对于那些希望房地产复苏的人，我得指出，日本的房地产市场跌了20年，仍未复原。我很想知道，全国房地产经纪人协会（the National Association of Realtors）是否会在2025年发起一个广告宣传运动，告诉我们那时才是最佳买入时机。

让我们看看中国的住房价格。自从2008年的金融危机以来，中国的房地产市场已经飙升了60%。现在有6,500万套空置的住房。（译注：关于6500万套空置房的数据来源存疑，这个数据近期在国内引起不少争议。 ）问题不再是中国的房地产泡沫是否存在，而是泡沫什么时候将会破灭。泡沫们总是会做一件事情，那就是破灭！！！

北京及其周边的土地价格在过去的这几年中已经攀升了9倍。幻觉不再是美国人的专利。下面两个图应该放在字典中“泡沫”一词的旁边。对于任何过去两年中在中国买房的人来说，最终的结局必定是眼泪。

（*译注：数据来源可参见此三人的相关论文，在这里：http://www.nber.org/papers/w16189）

阿伦·格林斯潘先生可以作证，泡沫只有在货币政策和/或财政政策极度宽松的时候才会形成。泡沫之王（译注：指格林斯潘）在2000年代早期用他1%的利率为美国的房地产泡沫推波助澜。中国人必定有成百上千个保罗·克鲁格曼的弟子在管理着他们的经济官僚体系，永远不会有足够多的刺激计划来满足一个克鲁格曼派。中国领导人觉得，他们必须保持GDP10%的增长速度。增长率减缓到5%将会在上亿从乡村来到城市寻找工作的农民中引发社会骚乱。下面这张图显示，当你控制了印钞机和发放贷款的银行，你就可以做刺激“工作”了。在美国，联邦储备银行印了钞票，但银行把他们的钱囤积起来，没有发放贷款。

中国政府印了钞票，并且指示银行向购物中心、公寓住房、写字楼和酒店式公寓发放贷款。一般的市民们买的公寓多达5套。每个王、张和黄都知道房地产只会上涨。他们5850亿美元的一揽子刺激计划被用于修建整座整座仍旧空置的城市。220万平方英尺的华南购物中心拥有2100家店铺，几乎完全是空置的。中国人将“无头桥”（bridges to nowhere）的概念推向了一个新的高度。

在20个月中，中国的M2增长了47%，反映出中国当局高企的政府开支。当你把3.5万亿美元交给开发商的时候，他们当然会发展。当一名有权处死你的政府官员告诉银行家们去放款，他们会顺从地放款。中国政府可以将真相隐藏一段时间，但中国的刺激计划和不当地投资于写字楼、公寓、商场和城市所引起的坏账最终将导致中国房地产市场历史性地崩溃。这将导致股票市场崩盘，经济增长急剧放缓。

所有泡沫之母将会破灭。只是个时间问题。基于历史经验，中国的房地产泡沫正在寻找它的那根针。

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来源说明：本文原文来自文中标明的出版公司，译文1.0版本来源译者团队。

收录说明：本文已经收录到“译者文集”中，同时进入“译者评论—中国经济”、“译者频道—经济风云”、“零星其他”、“译者Andy”索引。