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分析专栏：欧元区货币政策收紧能否持续仍需观察 温家宝总理称要消除通货膨胀的货币因素    3 银监会和保监会有望获得私募基金监管权    3 央行可能不希望商业银行发放风险较高的新兴产业贷款    3 券商将成为保险公司新的销售渠道    4 发展村镇银行控股公司可能先得建立存款保险制度    4 外资对中国“影子银行”的判断有夸大之嫌    4 外管局长讲话可能说明流入中国的“热钱”数量较多    5 深圳加入金融资产交易场所的竞争    5 楼市调控催热一季度房地产企业并购    5 本月数量型调控的力度预计依旧很大    6 新加坡有意成为第二个人民币离岸中心    6 充分的市场化改革对摆脱通胀困局意义重大    6 3月份银行卡消费信心指数释放出积极信号    7 美国再次推迟出台中国半年度汇率评估报告    7 欧盟今年将对90家银行进行更为严格的压力测试    7 人民币汇率连续三个交易日创新高    8 广发银行更名后将谋求A+H同步上市    8 信用卡积分原来是为公务消费者准备的    8 基金经理王亚伟提应对新股发行机制失效的三条建议    9   〖分析专栏〗 【欧元区货币政策收紧能否持续仍需观察】 自2008年金融危机爆发至今，欧美央行宽松的货币政策已维持了近三年。美联储主席伯南克近期的讲话表明，美联储暂无退出刺激政策之意。而在反通胀方面更为严谨的欧洲央行却意外地在3月表达了强烈的加息意愿。当地时间4月7日下午，欧洲央行的加息决定如期而至：自4月13日起，基准利率将上调25个基点至1.25%。这是欧洲央行自2008年7月以来的首次加息行动，也是自全球经济陷入深度衰退以来，大型发达经济体中率先启动加息的央行。同样在4月7日，日本央行宣布维持零利率不变，英国央行则宣布维持基准利率于0.5%的超低位不变。由于上述三大行决策均符合预期，金融市场反应较为平静。 欧洲央行的此次加息决议，引起了不小的争议。从反通胀的单一目标来看，欧洲央行加息当然是在情理之中。根据欧盟统计局3月31日公布的数据，欧元区3月消费者物价指数初值年率上升2.6%，为29个月来最高水平，再次高于欧洲央行2%的控制目标。同时，欧元区“火车头”德国的经济十分强劲，应该能够承受加息的冲击。德国经济部4月6日公布的数据显示，德国2月制造业订单经季节调整后月率上升2.4%，年率上升21.7%，远超市场预期。德国《世界报》4月7日的报道也指出，德国八大顶级经济研究所联合公布上半年经济预测，称今明两年德国经济将分别实现2.8%和2%的增长，这一结果明显好于去年秋季2%的预测。既然通胀攀升，经济转暖，加息似乎无可厚非。 然而，如果从更全面的角度来考量的话，欧洲央行此次加息还是略微显得有些激进和冒险。首先，欧元区近期通胀率迅速攀升的重要原因，是能源价格的快速上涨，例如，今年国际原油价格便一再创出金融危机后的新高。欧洲央行的加息决定，并不能改变美元流动性的泛滥，也不能稳定利比亚和中东的局势，因此，对于抑制欧元区能源价格上涨恐怕作用不大。其次，虽然德国经济甚为强健，但欧元区边缘国家目前仍深陷于债务泥潭之中。4月6日，葡萄牙总理苏格拉底宣布，因财政状况已经难以为继，葡萄牙政府已经决定向欧盟委员会申请财务援助，以确保融资。至此，葡萄牙成为继希腊和爱尔兰之后第三个申请救助的欧元区国家。当天，葡萄牙10年期国债收益率已上升至8.78%的新高，其融资成本将在欧洲央行加息后进一步走高。其他几个边缘国家同样如此。据瑞信分析师Luca Paolini估计，欧洲央行加息，会让希腊在市场上的融资成本增加1%，公共债务增加1.6%。因此，加息可能会使欧债问题雪上加霜。 由于欧元区核心国家和边缘国家存在这样的不平衡性，欧洲央行恐怕也不敢排除未来货币政策出现反复的可能性。因此，欧洲央行行长特里谢4月7日强调，“欧洲央行并未决定开启加息周期”。这意味着，欧洲央行是否会持续加息还是要视欧元区边缘国家的承受力和欧债问题的演进而定，目前欧元区称得上正处于试验与观察阶段。对再次加息预期的强烈程度，很可能主导下一阶段欧元的走势。如果欧元兑美元一直维持在1.4的高位之上，将对欧元区的出口、旅游、教育等行业产生抑制作用。对中国的出口商而言，欧元的坚挺却是一个好消息，欧元的走强很可能带来欧洲方面更强劲的外需。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在一片质疑声中，欧洲央行率先踏上了退出刺激政策之路。利差套利的因素和币值信用的增加将使欧元有望继续保持强劲，但欧元区经济的复苏和债务问题的解决，却增加了许多不确定性。欧洲央行会不会持续加息，恐怕需要度过一段观察期才能有定论。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【政策：温家宝总理称要消除通货膨胀的货币因素】 9号上午，温家宝总理在宁波主持召开上海、江苏、浙江三省市经济形势座谈会。温家宝指出，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，防止物价过快上涨和经济出现大的波动。稳定物价总水平是当前宏观调控的首要任务。中央从控制货币发行、发展生产、保障供应、搞好流通、加强监管等方面作出了全面部署，各地区各部门要不折不扣地贯彻落实。住房供应和房价问题涉及人民群众切身利益，关系经济健康发展、社会和谐稳定，中央加强房地产市场调控的目标是明确的，决心是坚定的。各级政府要切实担负起责任。温家宝强调，实施稳健的货币政策，是中央综合分析国内外形势作出的重要决策。要处理好总量和结构的关系，抑制通货膨胀和促进经济增长的关系，综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具，消除通货膨胀的货币因素。提高直接融资比重，加强对实体经济的支持。温家宝指出，“十二五”时期是我国加快转变发展方式的攻坚时期，要推进产业转型升级，提高产业核心竞争力。温家宝指出，今年以来，进出口贸易保持快速增长势头。在进出口趋于平衡的情况下，工作的着力点要放在保持对外贸易稳定增长和优化进出口结构上来。要保持外贸政策的基本稳定，加快转变外贸发展方式，坚持科技兴贸、以质取胜和市场多元化，积极推动加工贸易转型升级，全面提升对外贸易的质量和效益。（LHZB）（LLH）返回目录 【政策：银监会和保监会有望获得私募基金监管权】 作为基金法修改的主持人，人大财经委副主任吴晓灵4月8日表示：“当前我们在证券投资基金修法中仍然存在四个方面的争议，希望大家能够尽快形成共识。”她透露，首先，在修改草案中，“证券”的定义得到了扩张，将未上市企业的有限责任公司的股权凭证也视作证券，证券投资应当包括买卖未上市公司的股票、债券及其衍生品。争议之二，投资基金的范畴在修改中得到扩张。吴晓灵等人认为私募基金尤其是私募股权基金，对实体经济推动作用巨大，需要有一个合法的地位。在监管上，公募基金需要较为严格，需要监管部门划定一定的投资方向。而对私募基金则采取抓大放小的原则，主要是通过合同来约定私募的投资行为。对大型私募基金的监管，也只是限于到监管机构注册，了解其动向的程度。另外，投向二级市场的私募要相对一级市场私募基金要受到更多的监管。争议之三，是基金治理结构的选择，草案希望能够通过不同形式的基金规定，确定其金融工具的性质，以享受同样的税制。争议之四，在于监管原则及分工。修订小组认为，属于资本市场投资工具的基金，应由证监会监管。银行、保险发起的公募基金，也由证监会监管；私募基金由银监会、保监会监管。而享受国家优惠政策的基金、牵涉到社保的基金、政府产业引导基金，由于用到了政府和财政的资源，都要到发改委去备案。（RCY）返回目录 【形势要点：央行可能不希望商业银行发放风险较高的新兴产业贷款】 日前，央行发布了《2010年中国金融市场发展报告》。报告提出，在2010年货币政策回归稳健的条件下，发展新兴产业的资金需求将更多地转向资本市场。“2011年，我国将围绕经济发展方式转变的主线，实施稳健的货币政策，优化需求结构与投资结构，引导资金更多地投向实体经济和中小企业，扎实发展战略性新兴产业，调整优化产业结构。”报告认为，在此条件下，金融市场将进一步发挥其对社会资源、财富和风险的直接和高效配置功能，进一步增大对经济发展方式转变的贡献。央行在报告中提出，今后几年，我国经济工作的主线和主攻方向是对经济结构进行战略性调整。为加大对结构调整的支持力度，需要积极引导和支持重点产业中符合条件的企业，尤其是中小企业通过发行多种形式的债券来进行融资，支持重点产业和新兴产业中小企业拓宽融资新渠道。同时，2008年年末以来陆续开工的基础设施等建设项目目前已在建设中，对信贷资金存在一定的刚性追加需求。在2010年货币政策回归稳健的条件下，发展新兴产业的资金需求将更多地转向资本市场，金融市场规模将进一步扩大。央行报告说明，基建刚性贷款需求今年将挤占较多的贷款额度，另外，央行或许不希望商业银行发放盈利存在较大的不确定性、风险较高的新兴产业的贷款。（LHZB）返回目录 【政策：券商将成为保险公司新的销售渠道】 保监会4月8日发布了《保险公司委托金融机构代理保险业务监管规定（征求意见稿）》，将除了银行以外的非保险类金融机构均纳入可代理保险业务的范围，拓宽了保险产品的销售中介渠道。“征求意见稿”所称金融机构，是指经金融监管部门批准，依法设立的银行、证券公司等非保险类金融机构。目前金融机构中，只有银行才能办理保险兼业代理业务。同时，规定所称代理保险业务，是指金融机构接受报信公司委托，在保险公司授权的范围内代理销售保险产品及提供相关服务，并依法向保险公司收取佣金的经营活动。“征求意见稿”规定，金融机构申请保险兼业代理资格必须具备，经其主营业务的金融监管部门认可，可以代理保险业务；具有在营业场所代理保险业务的便利条件；代理保险从业人员应当具备中国保监会规定的资格条件，取得中国保监会颁发的资格证书；具有健全的代理保险业务管理制度等。在销售份额占寿险总保费近50%的银保渠道被禁止保险公司营销员驻点销售后，券商成为新的销售渠道，将部分缓解银保新政导致的保费增速下滑的负面影响。（RHZB）返回目录 【形势要点：发展村镇银行控股公司可能先得建立存款保险制度】 随着近年来中国农村金融市场的开放，建行和中行等不约而同地决定选择村镇银行的方式“重归县域”。有关人士表示，村镇银行是一级法人，完全不同于城市业务，县域金融需求旺盛，竞争也不像城市那么激烈。建行和中行更打算成立村镇银行控股公司，来加快村镇银行的批量设立，并节约管理和系统上的成本。建行率先上报了村镇银行控股公司的组建计划，中行、民生银行等均有跟进。但从权威渠道传来的消息却显示，相关部门对村镇银行控股公司有不同意见，建行于去年下半年上报国务院的拟与西班牙桑坦德银行共同出资组建设立村镇银行控股公司方案暂被搁置，同被暂缓的还有银监会一同上报国务院的《村镇银行控股公司管理办法》。针对这一隐含“发起人埋单”的监管制度设计，有资深专家认为，村镇银行还在起步阶段，也是银行业中最脆弱的部分，目前在相关风险处置机制、退出机制、存款保险制度还未明确的情况下，一旦蜂拥而至数十家甚至上百家，发起行是否能埋得起这个单？一位知情人士透露：“村镇银行作为最弱小的一级法人银行，抗风险能力比较薄弱，一旦快速铺开，数量多了风险比较大。出于谨慎的考虑，最好待保护中小银行利益的存款保险制度推出后，再成立村镇银行控股公司。”（RCY）返回目录 【形势要点：外资对中国“影子银行”的判断有夸大之嫌】 随着央行年内第二次加息的到来，货币紧缩政策似乎仍然在坚持其既有的节奏，对此，市场也是争议不断。近日，有外媒认为紧缩政策即使实施也是效用有限，原因就在所谓的“影子银行”。10日，《英国金融时报》载文称，面对监管机构的强硬手段，中国涌现出了大量灰色市场机构和安排，就是为了绕开管控严格的中国金融市场的正式规定。有分析人士表示，年度资金流动可能达到2万亿元人民币（合3050亿美元），约相当于GDP的1/3。里昂证券（CLSA）驻香港的郑名凯（FRANCIS CHENG）表示：“中国人民银行很难控制流动性，让银行按额度放贷。”他估计，银行仅占中国融资总额的一半。其余部分来自各种信托公司、金融公司、租赁公司和地下银行。它们要么受到的监管不如银行那么严格，要么受到互相冲突的监管机构的监管，要么根本不受监管。而官方数据显示，2010年新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，占融资总量的44.4%。从该文可以看出，外资投行和券商们想努力渲染出一种情景：由于灰色融资渠道和香港融资渠道的存在，紧缩货币的政策已经大打折扣。而他们还没有说出来的想法可能是：没有必要这样大力度紧缩货币。对此，安邦高级研究员贺军认为，从中国融资渠道现状和资本市场的层次来看，银行信贷还是占有控制性的地位，民间融资市场虽然大量存在，但并不规范。在浙江、珠三角地区要成气候一些，但它们解决的只是一部分中小企业的融资需求。就整体而言，并没有达到显著干预货币政策的程度。因此，外资对中国“影子银行”的判断有夸大之嫌。（ALH）返回目录 【形势要点：外管局长讲话可能说明流入中国的“热钱”数量较多】 国家外汇管理局局长易纲9日表示，中国外汇管理改革仍面临着严峻挑战。易纲指出，外汇持续净流入的压力依然较大。全球经济逐步复苏，特别是新兴经济体增长前景看好，外需稳步增长，中国进出口将维持一定规模顺差。同时，全球直接投资复苏趋势明显，中国劳动力成本低廉、经济环境稳定等优势将继续成为吸引外资流入的基本因素。此外，主要发达经济体将在未来一段时间内维持宽松的货币政策，中国经济复苏业已巩固，宏观经济增长的内生性动力增强，加上利差、人民币升值预期等因素，不排除少量“热钱”通过贸易投资等渠道流入。他另外表示，中国大规模外汇储备经营管理体制亟待完善，同时统筹兼顾有效监管与贸易投资便利化的重要性更加突出。一方面，易纲称中国外汇管理改革面临严峻挑战，另一方面判断只有少量“热钱”会流入中国。央行测算“热钱”规模的公式是：外汇储备增量-外贸顺差-直接投资净流入-境外投资收益-境外上市融资，该公式测算的结果是：10年来如剔除2010年境内人民币净支付400亿美元的因素，年均流入“热钱”近250亿美元。这显然明显低于市场的预期。因此，易纲的讲话或许说明流入中国的“热钱”数量要多于央行公布的测算公式测算的规模。（RHZB）返回目录 【形势要点：深圳加入金融资产交易场所的竞争】 4月7日，深圳前海金融资产交易所（下称“前海金交所”）正式宣告成立。这是《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》去年获批以来，在打造金融创新基地上最重要的进展之一。据介绍，前海金交所由深圳市联合产权交易所出资设立。前海金交所董事长建东透露，前海金交所立足于深圳市前海深港现代服务业合作区，提供各类金融资产及相关产品的登记、托管、交易、结算等全程服务。前海金交所主要交易产品包括金融企业国有产权、银行信贷资产。另外，前海金交所还将探索各类股权投资基金、银行理财产品、信托理财产品的交易服务。建东称，前海金交所将建立合资格投资者管理制度，设立适当的投资者门槛。另外，前海金交所不会为了提高活跃度而降低交易单价门槛。前海金交所是国内成立的第三家金融资产交易所。去年5月30日，国内首家专业从事金融产权交易的北京金融资产交易所正式成立。紧接着去年6月11日，天津成立了天津金融资产交易所。而早在2009年7月10日，上海联合产权交易所成立了上海产权市场金融资产交易中心。金融产权交易已成为上海联交所的重点交易品种。（RCY）返回目录 【形势要点：楼市调控催热一季度房地产企业并购】 清科研究中心4月7日发布的《2011年第一季度中国并购市场研究报告》显示，一季度，中国的并购市场呈现了爆发式增长，并购案例数量和并购金额均创下单季度历史新高。数据显示，一季度中国并购市场共完成并购案例227起，同比增长48.4%，环比增长22.0%；其中披露金额的202起案例并购总额达141.52亿美元，比去年同期的53.91亿美元增长了162.5%，比上季度的126.44亿美元增长了11.9%。其中，国内并购案例有186起，涉及金额58.24亿美元；海外并购案例有19起，涉及金额55.78亿美元；外资并购有22起，涉及金额27.5亿美元。从并购案例数量来看，在国内地产调控、信贷政策持续收紧和融资渠道几近掐断的大环境下，房地产市场融资饥渴，行业洗牌加速，房地产并购市场保持火爆态势。一季度房地产行业的并购案例最多，共完成32起，占比14.1%；其次是能源及矿产行业，共完成21起，占比9.3%；排在第三位的是生物技术/医疗健康行业，共完成16起，其中尤为引人注目的是医药企业的并购，占了11起。在我们看来，房地产企业并购的升温表明房地产行业的洗牌正在加速。（RCY）返回目录 【形势要点：本月数量型调控的力度预计依旧很大】 虽然央行在4月初再次加息，但面对居高不下的通胀，央行回收流动性的力度很难出现放松，4月份公开市场央票放量发行和存款准备金率上调很可能将“并肩作战”。“我们了解到的情况是，由于信贷严控，所以银行间市场的资金相对还是较多；7天回购利率的波动不影响资金面整体宽裕。”第一创业固定收益研究组分析师说。从货币市场来看，此次加息后，资金面充裕格局并未有所改观。“这几日7天回购利率上蹿下跳的，不过钱还是太多了，收也收不住。”一机构交易员称，大型银行机构的资金多得无处投放，中小机构的资金也比前期要充裕。“7天期限的资金现在需求很少，不如以前；需求都集中在较为便宜的隔夜品种。”上述交易员称，作为回购成交主力的隔夜回购利率稳定，反映出资金面宽松局面不变；但7天回购利率则经历了周三上行13个基点、周四回调34个基点后周五出现了大幅反弹，主要是体现了加息对银行资金成本的影响。市场交易员们表示，基于目前的市场流动性，仅仅上调存款准备金率0.5个百分点，效果可能并不明显。现阶段公开市场已经是回收流动性重点倚重的工具，4月份央票放量发行已经势在必行。（LCY）返回目录 【形势要点：新加坡有意成为第二个人民币离岸中心】 香港发展成为人民币离岸中心还在进行之中，中国政府有意发展第二个人民币离岸中心。据《华尔街日报》日前透露，中国正在考虑采取新措施，扩大离岸人民币交易，包括将新加坡发展成第二个人民币离岸中心，以及允许中资银行在离岸市场开展更多业务等。知情人士透露，新加坡金管局正在与中国央行谈判，新加坡有意成为人民币离岸中心。据知情人士称，中方官员对此乐见其成，原因之一是他们认为新加坡很合适成为除香港之外的又一个人民币离岸中心。从新加坡来看，的确存在这样的优势，它已经是外界眼中的国际金融中心，而且与中国的关系密切。如果能够发展成为人民币离岸中心，对新加坡将有着长期的好处。不过，考虑此事涉及的因素很多，相信有关决定不会很快就做出。（LHJ）返回目录 【学界观点：充分的市场化改革对摆脱通胀困局意义重大】 当前，中国正面临较大的通胀压力。在央行超发货币的背景下，通过货币化或货币深化，可以增加货币需求，从而对物价的上涨产生抑制作用。那么，中国是否还有进一步货币深化的空间？市场化改革的空间还有多大？对此，北京大学国家发展研究院院长周其仁日前指出，经历了30多年改革开放的中国经济，继续市场化的潜力还是很大的。表面上看，中国市场里有无数商品供过于求，时不时还有“严重产能过剩”的报道。但是加上品质的维度，现在仍然有不少商品与服务严重地供不应求。比如，老百姓对好医院、好医生、好学校、好老师的需求与日俱增，但“政府主导”的医疗和教育似乎永远也满足不了这些需求。可以开放市场、引入民营。要素的市场化进展更不平衡。劳动力资产的市场化程度比较高些，但城乡一体、不论身份的劳动力市场还是有待发育。土地的市场化程度看起来不低，因为“地价天王”天天刺激着购房人的神经。但细看一眼，就发现该市场只限于城市国有经营性土地的转让。宪法规定的、作为中国两种土地所有制之一的农民集体土地所有权，至今还没有全国范围的合法市场转让权。中国还远远没有充分释放市场化的潜力，诸多后果之一就是难以平衡不断被动超发的货币。（RCY）返回目录 【形势要点：3月份银行卡消费信心指数释放出积极信号】 中国银联9日公布的一项最新统计数据显示，3月份中国持卡人消费信心指数为86.72，环比上升0.68。3月份，以农产品为主的食品价格小幅下降。据农业部最新数据，3月份农产品批发价格指数从月初的186.26小幅下降至月底的185.4。数据则显示，3月份持卡人在超市类商户的笔均交易金额较上月下降了15.9个百分点，一定程度上表明以农产品为主的食品价格呈现稳中有降的趋势。同期，汽车消费回暖，非生活必需品消费在持卡人整体消费中的占比有所提高，连同食品价格下降因素共同作用，使数值显著上升。3月份，众多新车型密集上市，各类车展及促销活动逐渐增多，购车的消费需求得以释放，统计样本持卡人在汽车销售类商户的消费支出占比达10.3%，较上月提高2.8个百分点；商旅出行也有较大增长，统计样本持卡人在航空售票类商户的卡均消费笔数和卡均消费金额，分别较上月增长42.1%和86.8%。有专家称，受宏观经济预期继续向好的影响，持卡人的消费信心稳步提高，推动BCCI进一步上升。以“抑通胀、保增长、调结构”为宗旨的宏观经济政策进一步明朗，有效巩固了持卡人的消费信心；而一系列目标数据传递了下阶段经济发展的重要信号，对调整社会消费预期、释放社会消费需求形成了积极引导，削弱了CPI高企对持卡人消费信心的影响，在未来一段时间内给持卡人的消费行为带来积极影响。（RLH）返回目录 【形势要点：美国再次推迟出台中国半年度汇率评估报告】 美国财政部8日宣布，推迟发布原定于4月15日发布的包括中国在内的主要贸易伙伴半年度汇率评估报告，原因是4、5月间将举行多项国际高级经济会议和中美战略与经济对话。美国财政部发表声明说，这些会议包括4月14日到15日举行的二十国集团财长和央行行长会议，4月16日到17日举行的国际货币基金组织和世界银行春季会议，以及5月份举行的第三次美中战略与经济对话。根据美国法律规定，财政部每年4月15日和10月15日应向国会提交美国主要贸易伙伴的汇率政策评估报告，如果报告将某一贸易伙伴定为“汇率操纵者”，美国将发起谈判，并可能对有关国家输美产品征收惩罚性关税。近年来，每到汇率报告要出台时，中国会不会被定为“汇率操纵者”总是备受瞩目。不管是布什政府，还是奥巴马政府，近年来都拒绝将中国定为“汇率操纵者”，以免引发两国的“汇率战争”，而是希望通过经济外交途径讨论人民币问题。上一次半年度汇率报告在推迟了近4个月后，于今年2月4日才发布。报告并没有将中国列为“汇率操纵者”，原因是中国汇率政策“在技术上不符合汇率操纵者的条件”。（LCXS）返回目录 【形势要点：欧盟今年将对90家银行进行更为严格的压力测试】 欧盟监管机构今年将对银行业进行新一轮的“压力测试”，这项测试将把欧元区90家银行涵盖在内，监管机构将使用更加严格的资本衡量标准来对其进行测试。在去年进行的上一轮“压力测试”中，欧盟监管机构被批评为不够严厉。欧盟银行管理局（EBA）8日在该局网站上称，根据新一轮“压力测试”的情境，银行预计需将其核心一级资本率维持在至少5%。该局还称，贷款商不被允许使用某些类型的无投票权资本来计算结果，如德国银行监管机构所允许的所谓“不公开参股”。伦敦银行分析师SAS公司风险部主管巴毕基说：“5%的第一类核心资本要求比去年严格，但判断一家银行的风险多高还是不能光看静态的资本标准。”今年的测试将纳入评鉴银行能否因应2011年欧元区经济萎缩0.5%，以及欧洲股票市场下跌15%。另一个假想状况是模拟银行持有的德国十年期债券亏损3.5%，和英国债券亏损7.6%的情况。同时，EBA的测试也将检查欧洲主权债券的利率升高75个基点的效应，以及短期银行间融资成本暴增125个基点的情况。这将是EBA第三度进行银行压力测试。部分银行在测试前已开始强化资本，只有少数银行预料将无法过关。欧盟银行管理局将在6月底公布测试结果。（BCXS）返回目录 【市场：人民币汇率连续三个交易日创新高】 清明小长假之后的三个交易日，在海外市场美元走弱及央行再度加息推动下，人民币对美元汇率中间价及人民币对美元收盘价均连续创出2005年汇改以来新高。在这三个交易日中，人民币对美元汇率中间价单方向上涨76个基点，4月8日已至6.542。人民币对美元汇率即期收盘价更是于8日一举突破6.54整数关口，收于6.5354。4月6日，央行再度宣布加息。有市场交易员指出，近期人民币走势本已偏强，央行加息后，市场对人民币的看多信心更是高涨，预计近期人民币缓慢升值仍会是市场的主要方向。另一方面，近期国际大宗商品价格一路上行，进一步加大国内通胀压力。人民币缓慢升值将在一定程度上有利于缓解输入性通胀的压力。此外，欧元等非美货币走强是推动人民币汇率不断创出新高的一个重要因素。4月7日，欧洲央行宣布加息后，欧元对美元在4月8日的东京汇市触及15个月高点。（LCY）返回目录 【市场：广发银行更名后将谋求A+H同步上市】 广发银行9日宣布，经监管机构和相关政府部门批复同意，广发银行正式将原注册名称“广东发展银行股份有限公司”更改为“广发银行股份有限公司”，英文名为China Guangfa Bank，简称“广发银行”。该行原来的蓝色标志也更换为红色新标志。广发银行董事长董建岳称，更名后，广发银行的区域化色彩将淡化，未来将继续推进全国拓展步伐。广发银行行长利明献也指出，更名后的广发银行未来5年将大力发展中小银行和零售银行业务，“未来5年内，中小企业贷款占比要达到60%以上。”从广发银行2010年年报看，其全年实现税后净利润61.89亿元，超过前两年利润总和，同比增长82.73%。全行总资产8143.90亿元，总负债7715.08亿元，所有者权益428.82亿元，分别比年初增长22.19%、19.74%和93.25%。在资产增长的同时，该行资产质量亦获得改善，不良贷款率1.58%，比年初下降0.82个百分点。拨备覆盖率208.48%，比年初上升52.40个百分点。拨贷比3.30%，居股份制银行前列。“上市”也成为这家全国性股份制银行再上新台阶的首选。从去年下半年开始，广发行就将IPO纳入了工作计划，有关上市准备工作开始有序进行，但上市时间、地点未定。广发行方面称，将按照“三年资本规划”推进IPO进程。有消息称，该行拟A+H同步上市，随后会进入筛选承销商阶段，包括外资承销商在内总计约十几家，最快下周有望选定。（LLH）返回目录 【形势要点：信用卡积分原来是为公务消费者准备的】 信用卡是商业银行在市场上推广力度最大的产品之一，刷卡换积分、积分兑礼品也是各银行都有的促销手法。但是当消费者刷掉了大量金钱之后，却惊奇的发现积分可兑换的礼品已经贬值了。据《成都晚报》报道，大多数银行的信用卡都采用消费1元积1分的制度，三年前积1万或2万分可以兑换多种礼品，但现在上网查询，尽管礼品仍然有上千种，但2万分以下的可兑换的产品已经没有了，2万－3万分的礼品也只有20余种，包括小方巾、台历、鼠标垫等不值钱的东西，3.8万分才能兑换两块蛋糕。价值最高的礼品是笔记本电脑，其所需积分高达令人咋舌的760万分，而根据积分规则，房地产、汽车销售、批发等7项“大头”交易项目不予计算积分。这就意味着，要获得这个5000元的笔记本电脑，持卡人需要在5年时间里，平均每天刷卡消费约4000元。光大银行成都分行信用卡中心的高管表示，一些持卡人在进行公务消费时，刷自己的卡垫付，这样会有很可观的积分。对于这一部分人来讲，刷卡累计10万分很容易。公务消费者刷卡之余自己拿走小礼物，数量庞大的私人消费者则默默的把积分中包含的权益送给银行，这一潜规则的制定者可谓深谙国情。（BBHM）返回目录 【形势要点：基金经理王亚伟提应对新股发行机制失效的三条建议】 在日前召开的“新股估值定价研讨会”上，华夏基金副总经理王亚伟称近几年新股发行制度改革是“市场化幌子下的垄断机制”，新股发行市场化机制已失效。王亚伟称：“由于新股仍然供不应求，买方是处于一个完全的弱势地位。理论上的自由博弈，在现实中根本运转不起来，市场化的机制基本上已经失效。”“国内由于新股发行供不应求，皇帝女儿不愁嫁，（承销商）根本就不需要维护什么买方机构客户，更谈不上维护非特定的散户投资者的利益。所以，承销商几乎完全站在卖方的立场上行事。”王亚伟表示。目前新股发行环节，基本都是由卖方所主导，而券商通过影响20%的机构投资者，使得80%的个人投资者最后为其买单。王亚伟坦言，“承销商只有激励，没有约束。你要求承销商做到客观公正、归位尽责，这是不现实的，只能是一种良好的愿望。”王亚伟建议：第一，询价如有超过20%的询价机构放弃报价视为询价无效。这可防止卖方操纵询价过程和询价结果。第二，主承销商拿出承销收入的50%购买所承销的股票。第三，新股发行采取批量发行、批量上市的方式，把发行的频率降低到每个月一次。这样从公告到发行期间留出一个月时间供一级市场投资者充分的思考比较。这样可缓解新股供不应求的局面，提高询价机构的谈判能力。更重要的是，集中供给还可以抑制二级市场的投机炒作。（LHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    4月8日    3030.02    +22.11（0.73%）↑ 深圳成份指数    4月8日    13036.23    +145.58（1.13%）↑ 上证Ｂ股指数    4月8日    325.38    +1.40（0.43%）↑ 深成份Ｂ股指数    4月8日    5843.05    +44.70（0.77%）↑ 沪深300指数    4月8日    3353.36    +28.94（0.87%）↑ 香港恒生指数    4月8日    24396.07    +114.27（0.47%）↑ 恒生国企股指数    4月8日    13652.90    +5.13（0.04%）↑ 恒生中资企业    4月8日    4437.67    +45.48（1.04%）↑ 台湾指数    4月8日    8894.54    -7.18（0.08%）↓ 英国金融时报指数    4月8日    6055.75    +48.38（0.81%）↑ 德国法兰克福指数    4月8日    7217.02    +38.24（0.53%）↑ 日经指数    4月8日    9768.08    +177.15（1.85%）↑ 美国道琼斯指数    4月8日    12380.00    -29.44（0.24%）↓ 纳斯达克指数    4月8日    2780.42    -15.72（0.56%）↓ 标准普尔500指数    4月8日    1328.17    -5.34（0.40%）↓ 最新外汇牌价：2011年4月8日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.53900    丹麦克郎    5.14810    瑞典克郎    6.21390    台币    29.0020 日元    84.7450    加拿大元    0.95540    欧元    0.69046    澳元    0.94661 港币    7.77150    新加坡元    1.25690    瑞士法郎    0.90620    英镑    0.61050     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.46609    丹麦克郎    7.45599    瑞典克郎    8.99959    台币    42.0036 日元    122.736    加拿大元    1.38371    美元    1.44830    澳元    1.37098 港币    11.2555    新加坡元    1.82037    瑞士法郎    1.31245    英镑    0.88419 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月8日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.22650    0.25600    0.28525    0.44750    0.77725 英镑    0.62500    0.70063    0.82375    1.13375    1.61313 日元    0.15000    0.16125    0.19813    0.34625    0.56625 瑞士法郎    0.14000    0.15833    0.18500    0.26167    0.56500 欧元    1.03000    1.11000    1.24313    1.55688    2.01375 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）4月8日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.20000    0.25143    0.31071 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年4月8日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.7663    0.54↓ 1周（1W）    2.4692    40.67↑ 2周（2W）    2.8972    1.03↓ 1个月（1M）    3.5217    1.08↑ 3个月（3M）    4.2531    0.40↑ 6个月（6M）    4.5598    1.11↑ 9个月（9M）    4.6901    1.87↑ 1年（1Y）    4.7809    1.94↑ NYMEX原油期货价格每桶112.79美元（4月8日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶126.65美元 （4月8日收盘价） COMEX 金=1474.10美元（4月8日收盘价） 1人民币=4.43727新台币  100人民币=10.5640欧元 100人民币=15.2999美元 [外币100] 美元654.2 英镑1068.21 日元7.6852 港币84.18 澳元686.02 欧元936.03 （中国银行2011.4.8）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE 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All rights reserved 相关日志 2011/04/11 — 安邦-每日经济-第3899期 (0) 2011/04/08 — 安邦-每日金融-第3234期 (0) 2011/04/08 — 安邦-每日经济-第3898期 (0) 2011/04/07 — 安邦-每日金融-第3233期 (0) 2011/04/07 — 安邦-每日经济-第3897期 (0)

分析专栏：警惕中国经济未盛即衰 贸易环境恶化导致中国6年来首次出现外贸季度逆差    3 中国要做好准备迎接资源大规模涨价时代的到来    3 用地指标的巨大缺口仍在于地方的不合理使用    4 在增值税问题上，财政部可能先试点再立法    4 《原子能法》千万不能变成核电发展促进法！    4 “其他支出”成了政府财政预算明目张胆的“黑窟窿”    5 国家能源局出招遏制风电“4.95万千瓦现象”    5 “十一五”中国旅游业发展乏善可陈    5 铁道部酝酿权力下放改革终于艰难地迈出一小步    6 世界经济依靠自由贸易避免了大萧条重现    6 全球粮价环比下降只是一个短暂的“中场休息”    7 京沪高铁恐面临开通即亏损的局面    7 四川甘孜州炉霍县发生5.3级地震    7 三大铁矿商的垄断格局可能会有所变动    8 国内三大油气巨头高层实施大换班    8 传闻利比亚反对派销往中国的石油很有些“烫手”    8 中国应该如何衡量科技投资的价值？    9 五矿资源收购国际铜矿企业正面临着失败的风险    9 三重大灾使日本土地资源遭受重创    10   〖分析专栏〗 【警惕中国经济未盛即衰】 中国经济多年来保持高速增长，不少人认为还能高速增长30年。不过，中国经济粗放式增长的弊端也逐步显现出来，并呈现恶化迹象。安邦特约经济学家钟伟提出了一个看上去杞人忧天，却建立在事实基础上的问题：吞噬资源的粗放增长、加速老龄化的人口以及过度污染的环境，使中国经济是否有可能未盛即衰？ 保障资源供给是经济增长的命脉。钟伟指出，“金砖四国”概念的提出、发展以及被认同的过程，很大程度上改写着全球有限资源的分配版图。如果以美国和欧元区经济为一方，中国和印度经济为另一方，我们不难看出目前美欧的GDP总量接近30万亿美元，人口接近7亿；而中印GDP总量约6万亿美元，人口超过25亿。如果说欧美目前耗用着全球实体经济资源的约一半，金融资源的约2/3应该不过分。按此逻辑，钟伟认为，如果中印不改善其增长质量，我们难以想象中国和印度人均GDP分别达到1.5万美元和4000美元时，对全球资源是何等的巨大需求。考虑到中印两国迅猛的经济增速，两国实现经济翻番仅需约8－10年的时间。但另一方面，技术进步难以显著提升。因此，要么欧美愿意降低其对全球资源的占用，要么中印极其显著地改善增长质量，否则全球经济增长面临的就不是再平衡的问题，而是是否可持续的重大挑战。一般估计2020－2025年间，中国人均GDP将超越1万美元，经济总量将超越美国，但中国的全要素生产率、技术创新强度等相当多的因素将对此构成制约。 人口问题同样是中国面临的巨大障碍。联合国1956年《人口老龄化及其经济社会含义》给出了老龄化的定义：一是65岁及以上老年人口占总人口的7%以上；二是14岁及以下儿童人口占总人口的30%以下；三是老少人口比例在30%以上；四是年龄中位数在30岁以上。一般把65岁以上人口占比超过7%或者60岁以上人口占比超过10%作为老龄化社会的标志。如此算来，人口将成为困扰中国的重要因素。第五次人口普查显示中国在1999年进入老龄化国家行列，当年65岁和60岁以上老人的占比分别超过了7%和10%，14岁以下人口占比仅22%。钟伟认为，一般估计60岁以上人口占比在2020和2030年将分别超过16%和22%，人口峰值则在2025－2030年之间出现约为14.5亿的峰值；目前中国劳动人口总量已见顶并有所回落，但下一次生育高峰何时出现仍然叵测。 把中国的人口老龄化放在全球背景下观察，在可预见的未来20年，全球人口仍然将延续每12－15年增加10亿人的速率，使得全球资源、环境和人口的关系日益恶化。自二战以来，除日本之外，还没有其他人口过亿的国家跨越人均GDP 1万美元的门槛，巴西则刚刚接近这个门槛。如果以中国和日本做比较，日本进入老龄化社会是1970年，到1995年老年人口占比翻番，期间社会保障支出则增加了25倍。中国目前的人口结构可能和20世纪90年代初期的日本相似，但人均GDP和当时的日本则相差悬殊。钟伟强调，种种迹象表明，和日本相比，中国人口老龄化进程和供养系数的上升更快，总和人口出生率更难提高。银发浪潮来得如此迅疾，以至于留给中国经济增长转型、社会保障体系建设等的斡旋时间已非常局促。 在钟伟看来，还有其他的一系列重大问题同样可能令中国经济陷入大麻烦。例如中国经济目前储蓄率高达52%，这是经济高速增长和人口红利共同造成的，但能否善用这些丰年成果以应对未来？另外，中国人均水资源、耕地、森林、草地等都是如此的有限，要问的是，能否善待自然生态使其不至于出现不可逆转的恶化？这些都属未知。 通过以上分析，钟伟认为，资源、人口和环境很可能使中国经济在未来10－15年间未富先老，未盛先衰。也许中国在未来10－15年人均GDP勉强达到日本目前的约1/3之后，便后继乏力，并以比当年日本更快的速度下滑。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 人类经济增长是否有其极限？1968年的罗马俱乐部认为有，大部分经济学者认为没有。中国经济增长是否有其极限？大部分经济学者认为中国经济仍将维持30年左右的高速增长期，钟伟指出，这种对“中国模式”的乐观或许是过多地看到了辉煌，而忽略了阴影。（ALH）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：贸易环境恶化导致中国6年来首次出现外贸季度逆差】 安邦研究团队警惕过，中国一季度贸易逆差有可能影响外资对中国经济的预期。海关总署10日发布今年一季度我国外贸进出口数据。1－3月，中国进出口总值8003亿美元，比去年同期（下同）增长29.5%。其中出口3996.4亿美元，增长26.5%；进口4006.6亿美元，增长32.6%。一季度出现10.2亿美元的贸易逆差，而去年一季度为顺差139.1亿美元，这是中国6年来首现季度贸易逆差。数据显示，3月份进出口总值为3042.6亿美元，增长31.4%。其中出口1522亿美元，增长35.8%；进口1520.6亿美元，再次刷新今年1月创下的1443.2亿美元的历史纪录，增长27.3%。当月贸易顺差1.4亿美元。一季度进口值创历史新高，首次超过4000亿美元，比去年四季度增加5.1%。3月外贸进出口环比较2月份大幅增长51.4%。在出口商品中，一季度，我国机电产品出口2320.3亿美元，增长22.8%，占同期我国出口总值的58.1%。虽然海关总署称一季度贸易逆差是因“受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响”，其实根本原因是中国外贸形势的恶化。一方面出口商品涨价困难，另一方面大宗商品价格大涨导致中国企业付出了更多的成本。一季度中国铁矿砂进口1.8亿吨，增加14.4%，进口均价为每吨156.5美元，上涨59.5%；大豆1096万吨，减少0.7%，进口均价为每吨573.9美元，上涨25.7%。当一季度贸易逆差的“靴子”落下来后，市场会严密关注中国第二季度的外贸情况，如果4月份数据仍然不佳，国际市场对中国外贸的疑心将会加重。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国要做好准备迎接资源大规模涨价时代的到来】 4月7日，国家发改委副主任彭森在全国经济体制改革工作会议上表示，“十二五”期间，要在财税、金融、铁路、电力、电信、石油等方面进一步深化改革，并且加大资源环境价格的改革力度。彭森说，要以水、电、油、气、矿为重点，完善反映市场供求关系、资源稀缺程度和环境损害成本的资源性产品价格形成机制，切实发挥价格在提高能源资源使用效率、控制污染排放和调整经济结构中的杠杆作用，更好地促进能源资源节约和环境保护。在铁路、盐业等行业，加快推进行业管理和企业管理职能相分离，实现政企分开、政资分开，推进投资经营主体多元化；深化电力体制改革，稳步开展电力输、配分开试点；对电信、民航、石油等行业，进一步放宽市场准入，加快形成有效竞争的市场格局。在我们看来，这些改革措施，有虚有实。而其中唯一“实”的，就是资源价格改革，企业恐怕是要做好准备迎接资源大规模涨价时代的到来了。而在水价、电价改革方面，彭森表示，“十二五”要推行居民生活用水阶梯式价格和非居民超定额用水加价制度；着手建立独立的输、配电价形成机制，逐步过渡到按“成本加收益”方法核定输、配电价格，推行工商业用电同价和城乡各类用电同价，今年择机实施居民阶梯电价。这也表示，不但是企业，普通居民也很快将要开始面对水电等生活成本的进一步上涨了。（NCXS）返回目录 【形势要点：用地指标的巨大缺口仍在于地方的不合理使用】 在国土部日前派出调研组在各地经过实地调研后，国土部规划司司长董祚继9日表示，调研结果表明，在“十二五”开局之年各地发展愿望强烈，各地均出现用地需求高涨的态势，土地供需矛盾日益突出。各地国土资源管理方面出现了苗头性、倾向性问题。“31个省（区、市）全年用地需求总计达到1616万亩，远远大于年度计划指标670万亩。”董祚继说，调研组调查发现，31个省（区、市）都反映计划指标不足，多数反映下达指标只能满足需求的1/3。目前的数据显示，有8个省份今年的用地缺口超过40万亩，像新疆用地需求预计将达120万亩以上，是2010年的近2倍，是2009年的近4倍。董祚继透露，许多地方一方面反映指标不足，另一方面又大量存在批而未供、供而未用、粗放滥用的现象。他表示，一些地方把有限的指标主要用在保本级建设和保GDP增长上，没有保障基础设施、民生工程和救灾重建，不仅扩大了用地需求，而且增加了重点项目和农村建设违法用地；另外一些省份把指标全部或大部分留在省里，表面看可以统筹使用，却降低了市县节约使用指标的能动性，加剧了指标紧张和与基层的矛盾。（LCXS）返回目录 【形势要点：在增值税问题上，财政部可能先试点再立法】 在2010年国务院立法计划中，排在力争年内完成的重点立法项目第一条的增值税立法项目，其位置在新一年度国务院立法计划中发生了变化。4月7日，《华夏时报》从知情人士处获悉，今年有关增值税立法的相关条款并不在力争年内完成的重点立法项目范围内。国务院法制办人士则表示，增值税立法今年被列为二类项目。同时，和增值税立法紧密联系的增值税扩围改革则有了更加明确的说法。财政部文件明确表示，在一些生产性服务业领域推行增值税改革试点。对于第一大税种增值税领域一进一退的变化，无疑反映了这一改革进程的调整。有财税部门内部人士表示，由于立法和改革的复杂性，有关增值税的问题可能会先试点再立法。实际上，由于增值税立法涉及到扩围问题，扩围改革又涉及到中央地方分成、国地税职能划分等多方面问题，各方意见分歧严重。此外，不同于其他税制改革的试点，增值税改革由于涉及行业内不同地区之间的联系，据悉试点方式很可能不同于以往的某一地区试点，而是选择某一行业在全国范围内试点。（RLH）返回目录 【形势要点：《原子能法》千万不能变成核电发展促进法！】 日本福岛核电厂的核泄漏事故引起了世界的广泛关注。在中国，核安全问题也受到了中央的高度重视。据报道，中国核能行业协会理事长张华祝7日透露，为了核电安全，国家将采取多种措施促进核电安全，包括计划订立《原子能法》和推动技术改进和管理创新等。近年来，中国核电工业迅速发展，但26年来始终缺乏一部核电领域的基本法，有媒体甚至称之为“中国核电裸奔”。据张华祝介绍，目前《原子能法》已列入2011年国务院立法工作计划，中国核能行业协会将在工业和信息化部、国防科工局领导下，具体负责法律文本及编制说明的起草工作。资料显示，目前中国在原子能方面的法律只有1项，行政法规8项。但部门规章多数是就某一方面急需的管理内容而制定的，核法律法规体系仍不完善。原子能立法研究课题组组长郑玉辉称，“原子能法是顶层的法律，它并不规定具体的每一件事情到底应该怎么去做，它起的是统领作用。”虽然目前《原子能法》的细节还不为人所知，在我们看来，《原子能法》的核心应该是规范利用核能、强调核能安全的基本法律，不应该成为“核电发展促进法”，否则将会大大降低其本身应具有的重要意义。这种担心并非多余，因为在工业化中期的中国，很多资源都被赋予了为经济增长服务的使命，核能、水力概莫能外。（NCXS）返回目录 【形势要点：“其他支出”成了政府财政预算明目张胆的“黑窟窿”】 尽管中央部门和各地省市近来加大了预算公开的力度，但大多数被认为“不适宜”公开的预算条目仍隐藏在名为“其他支出”的大类里。据了解，近几年来一些地方政府的“其他支出”占其财政支出的比重非常高，在30%甚至40%。有知情人士称，“其他支出”让地方政府爱不释手有两大原因，一是看不到具体支出用途，人大审议时好通过；二是预算法规定，年度中财政资金在科目间“流转”不需人大审批。而“其他支出”在西部地区基层政府尤为明显，最高的占本级支出的42%。即使是北京市，在市级一般预算支出情况表中，第二大支出项也为“其他支出”146亿，占总支出的11.6%。按照一位财政官员的话来说，“支出能靠民生的早就靠了，有一些不便暴露的放在其他支出”。比如，安徽省宿州市灵璧县审计局在审计中发现，其他支出有扶贫慰问、也有捐款赞助，但更多是支付奖金补助，吃喝招待、参观学习，不好处理、超标的费用都罗列其中。而在2009年被调查的湖南省浏阳市广电局长的奢侈消费清单中足浴中心、餐厅包厢、西餐厅、水疗中心等都是通过“其他支出”列支。与此同时，2011年中央本级支出中，各种“其他支出”也已逼近458亿元。去年“两会”期间，全国人大代表、中科院院士王恩多曾提出质疑，认为科技部总的经费是198.1亿元，其中“其他支出”达69.5亿元，竟然占总数的1/3，让人无法看清这些支出的用途。从国内情况看，“其他支出”成了政府财政预算明目张胆的“黑窟窿”！（LCXS）返回目录 【形势要点：国家能源局出招遏制风电“4.95万千瓦现象”】 风电发展在日本核泄露危机的影响下格外的火爆，只要具备一定基础的地方都在纷纷出台野心勃勃的风电发展计划，同时也出现了一些审批乱象。据《中国证券报》报道，一位权威人士表示，“目前，在各地上报的总装机容量6000万千瓦左右的在建和规划风电项目中，只有少数项目经过国家统一审批，这些项目的装机容量只占总装机容量的近10%。”由于缺乏与电网协调发展的规划，地方政府审批的很多风电场不时出现风机闲置现象。不仅如此，据国内最大的风电场运营商国电龙源集团一位人士透露：“地方政府审批风电项目的随意性，产生了一批这样企业。他们拿到项目后，往往转手以高价转让，最后导致真正想投资开发项目的企业付出更高的价钱。”对此，上述权威人士透露，国家能源局正在研究制定有关规范风电项目审批制度的管理办法。该办法首次提出，地方政府在核准装机容量在5万千瓦以下风电项目之前，须拿到国家能源局的复函，否则不予通过。该办法最快将于上半年出台。此前，根据规定，投资装机容量在5万千瓦以下的风电项目须在国家发改委备案后，由地方政府核准审批。为规避这一规定，一些风电场投资商纷纷将所投项目拆分成若干个装机容量在5万千瓦以下的项目，便于通过地方政府核准审批以尽快上马，从而形成了“4.95万千瓦现象”。分析人士指出，这一政策有望为目前发展速度过快的风电行业“降温”。（RLH）返回目录 【形势要点：“十一五”中国旅游业发展乏善可陈】 从数据上看，中国旅游业“十一五”期间实现了大发展。国家旅游局旅游促进与国际合作司司长满宏卫4月9日称，“十一五”期间，中国国内旅游人数年均增长12%；入境过夜旅游人数年均增长3.5%；出境旅游人数年均增长19%。全国旅游业总收入年均增长15%；居民人均出游率达1.5次；旅游消费对社会消费的贡献超过10%。中国已跃居全球第三大入境旅游接待国和第四大出境旅游消费国。2010年我国旅游业实现了平稳较快增长，国内旅游人数21亿人次，同比增长10.6%；旅游业总收入1.57万亿元，同比增长21.7%；旅游直接就业达1350万人；入境过夜旅游人数5566万人次，同比增长9.4%；旅游外汇收入458亿美元，同比增长15.5%；出境旅游人数5739万人次，同比增长20.4%。不过，“十一五”期间，国内游人数累计增长了75%，不及同期城镇居民人均可支配名义收入82%的增幅。而且同期入境游人数累计仅增长了19%。中国旅游业的发展显然不尽如人意。“十二五”期间，中国旅游业要大发展，一方面要大力整顿旅游业普遍的低价旅游团费+导游的购物高佣金的欺诈，另一方面需要推广带薪年休假。“黄金周”的拥堵式旅游增长空间非常有限。（LHZB）返回目录 【形势要点：铁道部酝酿权力下放改革终于艰难地迈出一小步】 在保持大方向不变的前提下，铁道部开始在新舵手盛光祖的带领下悄悄研究起铁路局权力下放的小步子。据《经济观察报》报道，3月中旬，铁道部中高层人士曾召开内部会议，研讨如何放权地方铁路局。知情人士透露，该会议对于铁路局自主经营放权范围的争议较少，但对于铁道部与地方铁路局的“分成”清算办法争议较大。“无论如何‘放权方案’会在近期出台，估计下半年就开始试点，明年全国路局推开。”上述人士称。目前，全国共有18个铁路局和2个铁路公司。在铁道部与各铁路局一直以来的运行机制中，地方铁路局属铁道部垂直管理，负责执行铁道部的一系列计划，无权自主经营。虽然铁路局是企业，但仍没有“自身产品”的定价权，即客运票价完全由铁道部牵头制定，即使在政策范围内浮动票价，也必须层层报批。据知情人士透露，此次改革之后，铁道部手里掌握的省、市、重要级运行线路权不变外，铁路局在辖区的市、县之间增开的列车，由路局说了算。此外，如果遇到客流暴增，两路局之间达成协议后，也可在两省之间自行增开对列。增开列车的票价，也由地方铁路局自己制定。上述改革内容由于不涉及核心经济利益的分割，在铁道部和各路局之间容易达成共识。但另一项涉及到资金“分成”清算的改革目前仍争议难定，铁道部原定今年4月中旬开会出台“放权方案”的计划也因此暂时搁浅。（LLH）返回目录 【形势要点：世界经济依靠自由贸易避免了大萧条重现】 总部设在瑞士日内瓦的世界贸易组织4月7日发布了《2010年全球贸易报告》以及《2011年贸易展望》。报告说，2010年全球贸易出口比前一年增长了14.5%，为该组织自1950年开始此项统计以来的最高增速。另外，进口增长率为13.5%。从地区分布来看，出口增速最快的地区是北美，达到了23.1%，亚洲为15%，非洲和拉丁美洲的增速不足7%，低于全球平均水平。2010年全球货物贸易出口增速是全球GDP增速3.6%的4倍之多，贸易对经济增长的带动效应明显，对全球经济复苏功不可没。以德国为例，去年欧洲经济表现普遍差强人意，而德国一枝独秀，主要得益于其强劲的出口。2010年德国出口对国内经济增长的贡献率达到了40%。世贸组织发表的《2011年展望报告》则预测，今年世界贸易将维持增长的势头，增速将达到6.5%。在我们看来，2010年也是世界经济稳步复苏的一年。在欧债危机的冲击下，全球经济并未陷入二次衰退，贸易的迅速回暖可谓功不可没。回顾历史，1929年开始的大萧条正是由于贸易壁垒林立而使形势进一步恶化。在2008年的金融危机中，世界各国显然吸取了这一教训，避免了大萧条的重演。（RCY）返回目录 【形势要点：全球粮价环比下降只是一个短暂的“中场休息”】 来自联合国粮农组织的最新消息显示，全球粮食价格8个月中首次下降。粮农组织7日表示，在连续攀升8个月之后，该组织跟踪的粮食价格指数在3月份降至平均230点，较2月份峰值下降了2.9%，但仍然较2010年同期高出37%。2月时，该组织公布全球食品价格创下纪录高点，并警告称油价进一步上涨，以及进口国囤积库存，将会导致已陷动荡谷物市场受创。当时该指数已经连续第二个月刷新历史高位，同时也是连续8个月上扬。该组织贸易与市场主任大卫•哈勒姆表示，整体指数在本月出现下降，使得过去8个月的粮价上涨取得得到了部分缓解。但哈勒母同时表示，现在判断上涨趋势是否得以扭转仍然为时过早。中东部分地区的动荡政局导致油价一路飙升，加上日本强震引发的供应链中断等，这些都为未来几个月全球粮食价格的走势带来不确定或是波动。有海外媒体分析称，日本在上个月遭遇的9级强震将导致食品价格上涨。分析认为，由于农田被海啸淹没，饲料厂被冲毁，分析师已经预测日本会增加肉类和水果进口，因此这场强震势必导致食品价格上涨。上个月，该组织总干事雅克•迪乌夫曾表示，全球基础食品价格飙升，在当前提升了引发新一轮粮食危机的风险，这次危机或与2007－2008年冲击发展中国家的粮食危机相仿。他称，“价格高企引起担忧，且库存急速下滑，一直以来我们警告的是，需要提高生产率和对农业的投资。”（RLH）返回目录 【形势要点：京沪高铁恐面临开通即亏损的局面】 对于即将开通的京沪高铁，《华夏时报》载文指出，这恐将面临开通即亏损的局面。京沪高铁总投资2209亿，项目公司注册资本金比例50%，其余1100亿元通过贷款和发债筹集。按年利率6%，每年应付利息为66亿。按照20年期限偿还本金，每年约还55亿。按折旧率3%，年折旧费用66亿。按京津城际委托费和武广高铁的委托费加权平均估算，每年有30亿的委托运营费需要支付给铁路局。按照铁道部“财务算小账”的方法，不将建设投资纳入盈亏计算中，不考虑设备折旧率的完全覆盖，仅按照运营成本和偿还利息计算，每年也需要96亿的花费，即每天至少2630万元。运营后的一两年内还利息不还本金的银行优惠政策过后，花费将增至151亿。“高铁每公里0.5元的定价，约有0.3元是运营费用。”发改委综合运输研究所研究员董焰称。如完全补偿设备折旧费用，京沪高铁年收入需达到217亿。按此前高铁定价基准来看，二等坐票应在600元左右。京沪高铁列车在满员而且全部乘客均由始发到终点的情况下，每列车的票价收入60万元。每天要满员运营44趟，即往返22趟，才能支付每年96亿的花费。按照半小时一趟的密度计算，京沪高铁每天要运营11小时，才能完成一天往返22趟的任务。如果还本付息，则每天需要运营近70趟，即往返35趟，每天需运营17.5小时，才能满足一年151亿的花费。折旧费用依然不计算在内。实际上，上述计算验证了安邦在2009年就做出的判断，对京沪高铁盈利能力不能过于乐观，京津城际铁路就是前车之鉴。（RHZB）返回目录 【形势要点：四川甘孜州炉霍县发生5.3级地震】 据新华社4月10日晚间报道，10日下午17时02分四川甘孜州炉霍县境内发生5.3级地震，震区震感强烈，炉霍县城全城停电，部分房屋有开裂现象；甘孜、道孚、新龙、雅江、康定等地震感明显。报道称，地震发生后，四川省地震局立即启动应急预案，作出三级应急响应决定。康定地震中心站已经分派出第一支工作组奔赴震区，炉霍县也已派出4个工作组奔赴震中乡镇统计受灾情况，目前暂无人员伤亡报告。炉霍县位于甘孜藏族自治州中北部，幅员5796平方公里。该县大部分地区位于鲜水河地震带。为了防震，70%以上的建筑均采用“崩科”式木结构房。值得注意的是，炉霍不仅与汶川、云南盈江同处世界主要两大地震带之一的喜马拉雅地震带上，而且还在西起甘孜经炉霍、道孚至康定的中国传统炉霍-康定带上，1752－1976年共记录到破坏性地震32次，其中6级以上地震15次。此外，在1973年2月6日下午18时37分零5秒，据当时我国地震台网测定，炉霍就曾发生7.9级地震，当时炉霍地区有2175人因此失去生命。（LLH）返回目录 【形势要点：三大铁矿商的垄断格局可能会有所变动】 据《福布斯》近日报道说，北美地区最大的铁矿石生产商克利夫斯自然资源公司（Cliffs Natural Resources Inc.）4月7日宣布即将与中国达成协议，从北美地区向中国出口铁矿石。报告中说，这笔交易将挑战澳大利亚必和必拓、力拓集团以及巴西淡水河谷公司在中国乃至亚洲铁矿石市场上的垄断地位。受此消息影响，克利夫斯自然资源公司股票价格7日大涨了5%收报103美元/股。克利夫斯自然资源公司是一家国际性矿业和自然资源公司，总部设在克利夫兰，是北美地区最大的铁矿石生产商和供应商，也是全球冶金用煤的主要生产商和供应商。长久以来，以必和必拓、力拓集团和巴西淡水河谷公司为代表的三巨头垄断了全球75%以上的铁矿石贸易。由于缺少有效竞争加上需求急剧增长，国际铁矿石价格在过去两年里几乎翻了一倍。数据显示，目前三大矿商在中国的铁矿石市场占据着举足轻重的地位，也在对中国的铁矿石出口上获得了巨额利润。如淡水河谷出口中国的铁矿石和球团矿2010年合计达1.26亿吨，占其铁矿石全球销量的42.9%。而仅去年一年，纳入中钢协统计的中国77家大中型钢企实现净利897亿元人民币，尚不到三大矿山盈利总额的1/3。（LCXS）返回目录 【形势要点：国内三大油气巨头高层实施大换班】 苏树林一人引发了中国三大油气巨头高层的大轮班。4月2日中石化集团党组书记、总经理、中石化股份董事长苏树林调任福建省省委副书记。随后，中石化集团掌门人的位置一直处于“空缺”状态。8日，原中海油总公司党组书记、总经理傅成玉空降中石化集团，接任苏树林的位置，担任中石化集团董事长。据报道，鉴于傅成玉已年满60岁，其空降中石化集团或为扶持王天普。王天普现为中石化集团党组成员，中石化股份总裁，1962年出生。此前，市场一直传言，王天普会是中石化集团新掌门。公开资料显示，傅成玉出生于1951年，毕业于中国东北石油学院地质学系，后获美国南加州大学石油工程硕士学位。傅成玉1982年加入中海油总公司，值得关注的是，2010年9月16日，傅成玉刚刚辞去中海油有限公司首席执行官一职。同时，中石油集团党组成员、副总经理王宜林出任中海油总公司掌门人，王宜林出生于1956年，在中石油高层中位列第三。对于此次的大换班，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，政府这样做自然有其好处，因为首先同行了解同行的情况，而且，同行不同国企发展中各有侧重和优势，高层调换能使得企业能更协调发展，三大油气巨头未来肯定是要成为全产业链能源巨头的。（LLH）返回目录 【形势要点：传闻利比亚反对派销往中国的石油很有些“烫手”】 4月8日，一艘悬挂利比亚反对派旗帜的希腊油轮“赤道号”驶离利比亚东部港口城市托布鲁克，前往新加坡。据路透社报道，该船上装载的大约100万桶原油将通过一家名为Vitol的石油贸易公司销往中国。这一消息令许多评论家感到惊奇，因为利反对派曾经宣布，未来将按各国对利内战的态度决定石油的分配，但现在反政府武装的首船石油却卖给了不支持多国部队打击行动的中国。这一消息尚待确认，但即使它是不准确的，至少也可以确定反对派没有首先把石油卖给正在空袭政府军的欧洲国家。分析人士认为，这一决定似乎与卡扎菲军队在前线对油田设施的破坏有关。6日早间，反政府武装发言人高尔加说，政府军的装甲车在4日和5日袭击了么斯拉，6日袭击了塞里尔。这两块油田都位于庞大的西尔特盆地，大约拥有利比亚常规原油探明储量的约80%。由于空袭，利反对派控制区将无法维持每天10万桶的石油产量，这将使其进一步丧失争取国际支持的潜力，另外政府军不惜炮轰油田的做法也展示出了不惜鱼死网破的决心，令多国部队投鼠忌器。现在利比亚反对派把石油销往东方，可能是为了争取中国（或印度）的关注，表明自己即使胜利也不会排斥中印在利比亚的石油权益，同时也督促中印制止卡扎菲炮轰油井的疯狂行为。不过，对中国而言，这10万桶石油可是有些“烫手”，如果中国进口了这些石油，这对中国人民的“老朋友”卡扎菲就有些抹不开面子，更何况利比亚政治前景如何还未确定。（ABHM）返回目录 【形势要点：中国应该如何衡量科技投资的价值？】 R&D（研究与试验发展）经费是衡量一个国家科技发展的重要指标。中国国家统计局发布的数据显示，2009年全国R&D经费支出5802.1亿元，排在美国、日本和德国之后，位居第四；2010年全国R&D经费支出6980亿元，比上年再增长20.3%。R&D经费占当年GDP的1.75%，其中基础研究经费为328亿元。然而，上述数据增长似乎仍不能有效支撑中国科技的发展和产业结构升级。中国的科技投资现在带有浓厚的产业化倾向，即投资必须尽快创造出GDP。但是，这种功利性很强的科技投资，有时效果并不好。如何利用好科技投资？这个问题很难回答，但从下面的例子中，我们也许有所借鉴。据《中外对话》网站报道，对冲基金界的明星人物戴维•哈丁不久前向剑桥大学卡文迪什实验室捐赠了该实验室有史以来获得的最大一笔款项：2000万英镑（3000多万美元）。哈丁本人曾在剑桥大学攻读理论物理学，他决定捐款的原因主要有两个：首先，他希望能够尽自己的一份力量使科学家们能够“自由地进行探索”——使他们有能力进行所谓的“纯理论性思维”。其次，他认为有必要致力于深层次的科学研究，着眼未来开发一些低碳、对环境影响较小的技术。作为市场人士，哈丁深知技术创新的投资价值。他看好材料学研究，虽然这门学科在学术领域里一直都扮演着灰姑娘的角色，受人冷落，但它有着巨大的潜力。比如，如果找到能够在室温或接近室温条件下以惊人效率输送电力的超导体，那将是一个革命性的发展。此外，还有一些其他目标，如蓄电能力能够和汽油相媲美的电池，能够从环境中采取热能的热电系统等。目前，该实验室的成果包括能够涂在塑料上并使其具有太阳能集热功能的硅油墨，以及具有惊人特性的新型材料结构，该技术为发展3D存储技术奠定了基础，可大大提高目前的存储和处理能力。在我们看来，哈丁捐赠的原因非常贴近科技工作的本质：一是出于好奇心的探索，二是最终对技术有用。这也应该是中国衡量科技投资价值的重要标准。（LHJ）返回目录 【形势要点：五矿资源收购国际铜矿企业正面临着失败的风险】 中国五矿资源有限公司曾在4日发布公告称，将以63亿加元（约合65亿美元）现金收购国际铜矿企业伊奎诺克斯矿产有限公司，后者在加拿大和澳大利亚两地上市，并拥有非洲最大的铜矿。如果并购成功，这将会成为中国资源类第四大的海外并购案，而且该交易已获得了澳大利亚审批部门的通过。据了解，五矿资源的收购条件中，包括了要求伊奎诺克斯必须放弃对加拿大伦丁矿业47亿加元的收购要约。在五矿资源的收购要约发出后，伊奎诺克斯股价连续猛涨。五矿资源每股7加元的报价，与伊奎诺克斯4月1日前20个交易日的成交量加权平均价5.27加元相比，原本有33%的溢价，但是随着伊奎诺克斯股价接连攀升，该公司股价已经高于五矿资源报价。然而在8日，伊奎诺克斯矿业却暗示，将拒绝中国五矿资源有限公司价值63亿加元的收购提议。称五矿资源收购，目的在于“挫败伊奎诺克斯对另一家矿业公司伦丁矿业的收购”。伊奎诺克斯总裁兼CEO克莱格•威廉姆斯认为，五矿报价过低，每股7加元的报价，与近期其他金属类资源公司的收购溢价相比太低。伊奎诺克斯矿业公司董事会主席彼得•汤姆塞特说，考虑到公司的潜力，特别是铜矿股价的上升，公司的价值被严重低估。（LCXS）返回目录 【形势要点：三重大灾使日本土地资源遭受重创】 日本是一个多山的岛国，土地资源非常紧缺，人口和工业大多集中在太平洋海岸地区。但3月11日的大地震、大海啸、核泄漏三重灾害，却使本已十分窘迫的日本土地资源雪上加霜。据《朝日新闻》报道，在受灾严重的宫城县志津川港，地面出现了普遍下沉，最多的下沉了75厘米，繁华的工厂、码头已经完全不见踪影，唯有一片海水。日本国土地理院的调查显示，此次9级地震本身导致日本东北部由北向南、大约443平方公里的陆地被海水吞没，总面积超过东京市区的七成。由于被淹没面积太大，日本的行政地图可能将不得不做出修订。大海啸中遭海水淹没的农田问题也十分严重，由于海啸浪高，大量海水侵蚀上岸，仅宫城县就有1万公顷耕地被淹没。被淹耕地不仅农作物被全毁，而且沉积了大量盐分，在一两年内根本无法复垦，农民的生活将面临严峻的考验。核泄漏造成的后果则是长时期的，其周边的20－30公里范围有可能在几十年时间里被划为禁区，其中陆地面积可达上千平方公里。土地资源的重创，将给日本的灾后重建带来更大的考验。（ABHM）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1474.10美元（4月8日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶112.79美元（4月8日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶126.65美元 （4月8日收盘价） [外币100] 美元654.2 英镑1068.21 日元7.6852 港币84.18 澳元686.02 欧元936.03 1人民币=4.43727新台币 [1美元兑] 英镑0.61050 欧元0.69046 澳元0.94661 瑞郎0.90620 日元84.7450 加元0.95540 港币7.77150 [主要股市指数] 深指/沪指13036.23/3030.02，沪深300指数3353.36，恒指24396.07，道指12380.00（4.8），纳斯达克2780.42（4.8），标普500指数1328.17（4.8），日经9768.08，台湾加权8894.54，德国7217.02（4.8），法国4061.91（4.8）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：要警惕创业板出现恶性循环的可能 央行货币政策委员仍呼吁中国尽快加息 2 银监会将对城商行进行日均贷存比监管以防风险 3 汇金去年从四大行获得的分红有望创新高 3 安邦特约经济学家预期上半年个别月份CPI可能达到6% 4 年报显示上市房企现金流已下滑超过600亿 4 汉口银行假担保再次暴露中小银行经营合规问题 4 证监会推出问核制强化新股IPO保荐人责任 5 美国即将大规模调查中国企业借壳上市 5 IMF总裁称“华盛顿共识”已过时 5 亚洲央行掀起新一轮外汇干预风潮 6 平台贷余额虽下降却并不能让监管层放心 6 央行公开市场操作利率随基准利率水涨船高 6 从招行客户结构看少数富人拥有多数金融资产 7 中国人出任“亚洲版货币基金组织”首任领导人 7 保监会可能禁止保险公司单独参与保障房债权计划 7 国际热钱正在重返亚洲股市 8 香港高官称香港股市不会发生“闪电崩盘” 8 世界银行的援助方向可能有所调整 8 全球企业并购升温显示了市场的一丝暖意 9 〖分析专栏〗 【要警惕创业板出现恶性循环的可能】 现在正值上市公司年报发布期，诞生不过一年多的创业板格外引人关注。在创业板公司动辄上百倍市盈率的背后，是所谓高成长性的动人故事。可惜，创业板交出的2010年年报怎么也看不出高成长性的踪迹。根据Wind资讯的统计，截至4月5日已公布年报的上市公司中，创业板平均净利润同比增幅约为33.78%，中小企业板的这一增幅约为43.61%，而主板则高达71.22%。创业板公司中，2010年归属于母公司股东净利润同比增幅最大的向日葵，增幅为165.55%。而在中小企业板上市公司中，净利润同比增幅最大的大港股份高达22倍以上，主板中更是有天利高新和晋亿实业这样增幅高达175倍和150倍的公司。这些实实在在的业绩表明，到目前为止，创业板所谓的高成长性不过是个传说。 在这份难以令人满意的成绩单前，投资者纷纷用卖出的行为来表达他们的意见。4月6日，创业板指数收于994.26点，不仅创出两个月以来的收盘新低，也是兔年以来，该指数首次跌破1000点。在投资者逃离的同时，创业板那令人瞠目结舌的市盈率也节节下降。2009年底，二级市场上创业板市盈率一度达到129倍，到4月6日，创业板市盈率已遭“腰斩”，只剩53.87倍。而上证A股的平均市盈率到4月6日不过16.74倍。这意味着，如果创业板公司的业绩增长不见起色，未来市盈率进一步下降的空间还很大。公募基金界的明星基金经理王亚伟最近也指出，2011年以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出，将加速创业板泡沫的破灭。 可以说，市场机制正在自发地矫正创业板的畸形状态。然而，中国股市的市场机制本不健全，单靠市场并不能解决所有问题。比如，虽然目前二级市场上创业板市盈率已在54倍左右，但一级市场发行市盈率还达60－70倍。4月6日发行的聚光科技，其市盈率达68.23倍，舒泰神的市盈率亦达60.9倍。这种一级市场上高价、高市盈率的发行状况，就并非创业板独有，需要系统性的制度变革。另一方面，虽然二级市场市盈率的下降最终会倒逼一级市场降低发行定价，但若市场发起狠来，直接来个矫枉过正，中国酝酿了十余年才推出的创业板岂不成为笑柄？因此，创业板亟待监管层出手匡正。 从监管的角度看，制度设计的核心还是应该围绕“宽进严留”这一准则。所谓“宽进”，就是适当降低创业板公司的上市门槛，推动创业板扩容。这样不但可以缓解创业板公司的稀缺性，由市场自行挑选并合理定价，而且能让创业板回归其创办的宗旨，即让那些有远大前景、但短期内未必能稳定盈利的公司，通过资本市场获得发展所需的资金，推动企业快速成长。所谓“严留”，就是尽快出台创业板退市机制。对于那些在上市前冲刺业绩、增长奇高，而上市后业绩大幅萎缩、高管忙于套现的公司，应启动相应的退市机制。在退市的威慑下，投资者估值定价会更加谨慎，创业板公司也能更专注于企业的持续成长，而不是把注意力集中于套现和财技。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 从去年开始，创业板的一些问题陆续暴露，市场对创业板的信心也随着低迷的业绩逐渐下滑。对监管层而言，完善创业板的制度设计已刻不容缓。若等到创业板出现恶性循环、病入膏肓之际，则救之晚矣。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：央行货币政策委员仍呼吁中国尽快加息】 中国央行日前宣布自4月6日起上调基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。目前中国一年期人民币存款利率为3.25%，较2月4.9%的CPI同比涨幅仍是倒挂状态。央行货币政策委员夏斌6日晚间表示，央行5日加息意味对今年物价趋势仍为担忧，并不意味调控接近尾声。夏斌在其个人微博上表示，全年才刚过一个季度，16%的M2增长目标是全年的目标，推动物价上升的新的不确定因素在增多，调控力度不会放松。且目前利率仍为负，不排除加息仍有可能。夏斌同时表示，加息仅是调控工具箱中的一种价格工具，数量工具仍会继续运用。据了解，目前有部分经济学家认为，中国央行最新进行的加息可能是2011年最后一次，因为有预期认为通货膨胀将在今年下半年逐步减弱，同时经济增长将放缓。夏斌的这些评论正是在这样的背景下作出的。2010年以来，中国已9次上调法定存款准备金率，每次调整幅度为0.5个百分点。其中今年3个月，即有3次上调。相比之下，中国央行在加息方面则显得非常谨慎，自去年至今共加息4次。此前，夏斌曾在3月31日表示，当前我国负利率水平过高。同时，基于物价压力、中东北非局势动荡、日本地震等因素，相关部门加息压力较大。他指出：“今年的宏观经济，仍需要把控制物价作为主要任务，与其晚加，不如早加，尽早稳定预期。”不过，在加息问题上，安邦的看法与很多专家不同：仅靠加息解决不了国内经济的问题，金融手段不能平衡一切。（LCXS）返回目录 【政策：银监会将对城商行进行日均贷存比监管以防风险】 《21世纪经济报道》日前援引一位城商行人士透露，在上周召开的全国城市商业银行发展论坛上，监管层首次明确了城商行“严守风险底线”的含义：确保单家城商行不发生重大风险；确保城商行群体不发生重大风险；如果银行业发生系统性或区域性风险，确保风险因子不是来自于城商行。公开信息显示，与上届会议“转变发展方式，走向差异化、特色化发展道路”的主题不同，齐鲁银行票据案发生后，本次会议的主题是“严守风险底线，坚持科学发展”。一位与会人士透露，为了防控风险，监管层向与会147家城商行重点提示了流动性风险、案件风险、信用风险和科技系统风险等四大领域风险，并要求银行建立抵御风险的长效机制。“特别是流动性风险，银监会提示这是威胁银行生存和发展的最直接和致命的风险，城商行必须高度重视。”这位与会人士称。此前银监会已经提前监测了城商行的一些流动性指标，但部分指标将从监测变成日常监管要求，比如流动性覆盖率等。会议传达出的信息是，6月份起，城商行的存贷比将由季末和月末达标变为日均存贷比监管。如果看2010年年底的数据，城商行整体的流动性情况要好于全国水平，流动性比例为47.4%；存贷比58.9%，比全国平均水平低近6%，但部分中小城商行仍然呈现结构性紧张。（LHZB）返回目录 【形势要点：汇金去年从四大行获得的分红有望创新高】 从国有四大行年报中汇总的信息显示，截至去年10月，汇金已经如期完成了对工行、建行和中行的增持计划。据粗略统计，汇金有望从四大行处分红876亿元人民币，可谓赚了个“盆满钵盈”。工行和建行的年报中均披露，截至2010年10月8日，汇金公司通过上交所交易系统买入方式增持该行股份计划已实施完毕。其中，汇金公司在此期间累计增持建行A股16139217股。中行虽没有明确提及此，但是其年报中披露，报告期内汇金在该行持有股份增加17141213819股。同时，去年三大行进行A+H股再融资时，汇金公司做出承诺，按持股比例以现金全额认购工行、中行和建行的配股股票，以稳定资本市场，支持三大行补充资本金。年报显示，截至去年年底，汇金公司已按承诺悉数认购其可配股份。报告期内，汇金公司未减持这三家银行的股份。经历过一系列的增持、认购配股后，截至2010年12月31日，汇金持有工、农、中、建四大行的股份比例分别为35.4%、40.03%、67.55%和57.10%。根据各大银行2010年的分红金额以及汇金持有的股份，2010年汇金拟从工行分红227.5亿元，从农行分红70.2亿元，从中行分红275.3亿元，从建行约分红302.9亿元。粗略加总，2010年汇金从四大行的分红约在876亿元左右。刨除去年刚上市的农行，汇金从工行、中行、建行手中分红约806亿元，是汇金入股三大行以来分红最多的一年。（LLH）返回目录 【形势要点：安邦特约经济学家预期上半年个别月份CPI可能达到6%】 央行加息显示通胀形势不容乐观，据外电报道，央行一名官员日前称，前期货币超发造成中国较大通胀压力。在国际金融危机下，为扭转经济大幅下滑势头，中国实施极度宽松的货币政策，2009年末，广义货币供应量（M2）增长27.7%，比当年国内生产总值（GDP）增长8.7%要高出19个百分点。对于备受关注的物价走势，安邦特约经济学家巴曙松表示，根据历史惯例，中国经济在底部被强力拉起来以后，往往有比较大的通胀压力。2009年、2010年大规模刺激经济之后，今年就有物价压力。“去年中国广义货币量（M2）为72万亿元，换算之后接近11万亿美元，超过了美国两次‘量化宽松’发行的钞票总量，市场流动性过剩带来的通胀压力可想而知。”巴曙松认为，2011年上半年物价压力较大，一旦出现气候或其他涨价因素，个别月份的CPI涨幅很容易达到5%，甚至接近6%。巴曙松指出，全年物价走势能否走出“前高后低”走势，存在不确定性因素，还要看国际资源价格上涨的持续性，以及地方政府投资冲动能否管得住。如果美国等发达经济体走强，将增大对国际资源品的需求，中国面临的输入性通胀压力相应会增大。（BLH）返回目录 【形势要点：年报显示上市房企现金流已下滑超过600亿】 WIND数据显示，截至4月6日，已经披露2010年年报的70家房企中，存货总额为8479.40亿元，这一数字与2009年同期相比，增加了2495.55亿元，同比增幅为41.70%。与之相对应的，是70家上市房企经营活动产生现金流量净额为-683.72亿元，同比减少了246.58%。一方面是上市房企存货大幅增加，甚至已经超过总资产的增长幅度（WIND数据显示为39.64%）；另一方面则是经营活动产生的现金流量巨幅减少，减幅为-246.58%。事实上，自2009年以来，地价与房价齐飞，开发商手中握有大量预收款，一边大手笔拿地，一边大规模开发，有市场分析人士表示，“这在某种程度上导致开发商的存货占比较高”。地方限购政策一出，尤其是以北京为代表的“最严限购令”下，不排除有些开发商延迟推盘的现象。WIND数据显示，四大房企中，最为激进的是保利地产，存货同比增加了88.71%；而万科则相对稳健，存货同比增加了48.01%。此外，70家上市房企握有3428亿元的预收账款，同比增幅为65.15%；70家上市房企公布的销售毛利率均值为37.89%——以此为标准粗略计算的话，70家上市房企所持存货净值应在6000亿左右。如果政府一方面加大对“囤地”的打击，一方面开发商推盘受阻，那么6000亿的存货将给开发商的资金流带来巨大的压力。（LLH）返回目录 【形势要点：汉口银行假担保再次暴露中小银行经营合规问题】 《时代周报》7日报道称，不久前一男子冲闯“全国城市商业银行第十一届发展论坛”演讲席，高声指责汉口银行重大违规操作，并大呼：“汉口银行作假案子给我的公司虚设527万债务，还用黑社会威胁我。”该男子为武汉生物谷公司董事长艾群策，去年其无意中发现武汉中级法院裁定该公司因替思登达公司提供担保，被追加为被执行人，公司欠汉口银行本金527.105万元及利息。艾群策持有武汉生物谷公司70.4%的股份，却对公司对外提供非法担保一事毫不知情。去年7月，艾向武汉市检察院、市公安局经侦三处、湖北省银监局进行过书面举报。但未收到任何部门的正式书面函告。为不影响武汉生物谷公司的股票挂牌交易和正常运营，艾群策主持召开股东大会形成决议：归还汉口银行贷款本息。却被汉口银行拒绝。相关5527万元贷款始于1990年代，债务人为思登达公司，原抵押物为140亩工业园区的土地及房产。2008年，该工业园在欠地税2300万元的情况下被转让，但思登达公司却获利9000多万元。操作手法为：将已登上信贷黑名单的思登达公司替换为武汉生物谷公司，其担保物替换为后者的250亩土地及思登达公司另一块土地。鉴于有527万元为急需立即偿还的债务，思登达公司和汉口银行则将武汉生物谷公司操作成为该款项的担保人。思登达公司就达到了既不归还贷款又可逃税的目的。（LHZB）返回目录 【政策：证监会推出问核制强化新股IPO保荐人责任】 在绿大地、胜景山河等IPO首发涉嫌造假的丑闻仍未平息之际，证监会有关部门负责人6日表示，证监会已建立了保荐代表人聆讯制度和未通过发审会审核项目的签字保荐代表人问责机制，将监管关口前移，并将所有保荐项目纳入监管范围。这将进一步强化中介机构的责任，促进市场各方归位尽责、各司其职。“问核机制是对保荐机构和保荐代表人尽职调查工作的一项监督机制。问核机制的目的是了解保荐机构和保荐代表人对发行人重要事项的核查情况，监督保荐机构及其保荐代表人切实履行保荐职责，提高工作质量。”负责人说。问核机制建立后，每一个保荐项目将在见面会当天由审核人员约请保荐机构的保荐业务负责人或保荐业务部门负责人、签字保荐代表人，逐项询问该项目主要问题的尽职调查工作情况，并由上述人员签字确认其已勤勉尽责履行了各项尽职调查义务。审核人员将对问核情况进行评价，评价结果作为对保荐机构和保荐代表人考核和评价的依据之一。问核机制中询问的问题涵盖了审核过程中关注的近40个方面的问题，包括了投资者投资判断时关注的重要事项。比如，发行人的行业排名和行业数据、发行人的主要供应商和经销商情况等。问核机制要求保荐机构进行独立核查，并采取走访、由有权机关出具确认或证明文件等多种方式进行有效的核查，确认发行人符合法定发行条件，信息披露真实、准确、完整。（LHZB）返回目录 【形势要点：美国即将大规模调查中国企业借壳上市】 随着在美国上市的中国公司越来越多，中国公司开始成为美国证券市场上一个被人关注的“问题”。据《华尔街日报》报道，美国证券交易委员会专员阿吉拉尔（Luis Aguilar）日前表示，他越来越担心，小型私人公司利用与已上市的空壳公司合并，来规避严格的上市规定的做法，“虽然大多数这些公司可能还是合法企业，越来越多公司有会计欺诈或完全是骗子。”阿吉拉尔指责的例子，有相关一部分是中国企业。从2007年1月以来，美国市场已经有600个借壳上市案，其中有150件以上来自中国及其周边地区。据知情人士透露，证券交易委员会下属的执法和企业金融部门已成立专责小组，对美国的会计师、律师和银行家如何帮助大量的中国企业在美国上市进行大范围的调查。阿吉拉尔举例称，珠宝制造商福麒国际（Fuqi International Inc）和设备制造商绿诺国际这两家公司，曾被《投资人日报》列为最佳投资。不过福麒得重新申报盈利，而且在上周被摘牌，而绿诺则承认，至少有两个生产合同根本不存在。美国证券交易委员会4月1日暂停了一家通过内华达州空壳公司上市的中国长江矿业新能源公司的交易。此外，纳斯达克股市和美国证交所也暂停其他几家公司的交易。阿吉拉尔认为，中国公司走后门上市的做法至少引发两个问题。首先，这些公司的财务报表稽核品质似乎有“系统性的问题。”许多美国的会计事务所似乎是根据中国审计公司的结果，而没有独立作业来确定中国的信息是否可靠。第二，虽然这些外国公司在美国注册，在执行证券法律以及弥补因财务信息失真所造成的投资人损失等方面，主管单位对其管制能力有限。上市公司会计监督委员会主席多帝（James Doty）称，“如果中国的企业想长期吸引美国的资金，而且如果中国的审计人员要得到投资人的尊重，他们需要有可信度。而这个可信度来自于与美国和其他类似制度的国家有共同的检查程序。”很显然，一场针对中国借壳上市公司的调查，即将大规模展开。这完全可能导致在美上市的中国企业，出现集体性的商誉贬值。（RHJ）返回目录 【形势要点：IMF总裁称“华盛顿共识”已过时】 国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩4月4日说，过去30年间以自由市场为特征的全球主流发展理念已经“过时”，应加以全面修订。国际货币基金组织长期以来积极倡导自由市场，呼吁成员国对国有企业实施私有化、减少政府对经济的干预、促进贸易和金融自由化。上世纪80年代，国际货币基金组织、世界银行和美国政府以美国芝加哥学派的新自由主义学说为依据，提出一系列政策主张，称为“华盛顿共识”。然而，卡恩4日在反思金融危机教训时，认为“华盛顿共识已经过时……当我们为新世界设计一套新的宏观经济框架时，钟摆将从‘市场’摇摆向‘国家’，哪怕是一点点”。他没有全盘否定全球化，“别误会我的意思。旧的全球化模式作出不少贡献，让数以亿计民众脱离贫困。但是这种全球化有阴暗面，即不断加大贫富差距”。“贸易全球化关乎减少不平等，最近几年势头较猛的金融全球化却加大了不平等，从长远看，可持续发展离不开更为平等的收入分配。”他提议对金融业增加征税，让金融机构“部分承担自身冒险行为所带来的社会成本。新的全球治理必须更加注重社会凝聚力”。外界普遍预期卡恩将在近期卸任国际货币基金组织总裁，参加法国2012年总统选举。（RCY）返回目录 【形势要点：亚洲央行掀起新一轮外汇干预风潮】 亚洲货币在上周齐升，导致亚洲多国央行纷纷入市干预，以抑制本国货币的升势。其中马来西亚国家银行、新加坡金管局和韩国央行均入市干预外汇市场。两位驻科伦坡的交易商称，马来西亚国行疑似在3.0250令吉买入美元、卖出令吉，以减缓令吉的升值步伐。美元兑令吉最新报3.0250令吉，接近3月25日的3.0210的13年新高水平。新加坡金融管理局也疑似入市干预，金管局的代理银行早盘在1.2617新元附近买入美元。美元兑新元最新报1.2607新元。4位驻首尔的交易员表示，韩国央行早盘很可能在1100韩元附近卖出韩元、买进美元。买进规模尚不清楚。韩国央行上一次被疑干预外汇市场是在3月25日。市场预期，马来西亚央行将升息以应付通胀，促使令吉过去的几个交易日逐步走高，朝13年的新高水平迈进。另一项推高令吉的因素，则是高盛集团上调马来西亚的经济增长及通胀预测，因为马预期将从强稳的本地需求及更高的商品价格中受惠。高盛集团预测，马经济在今年将增长5.5%，比较早前预测的5.2%，同时上调通胀率预测，从之前的3.4%上调至3.6%。（RCY）返回目录 【形势要点：平台贷余额虽下降却并不能让监管层放心】 地方平台贷在监管层眼中始终是一个高风险的“炸弹”，银监会主席刘明康曾甩下一句“狠话”：“平台贷有8万亿啊，出了问题不得了！”刘明康的担心反映了实际情况可能比披露出来的更严重。目前来看，银行、地方融资平台公司倾向于掩盖平台贷款风险。一旦采取比较严格的分类标准，无覆盖平台贷款比例会迅速上升。对此，有知情人士6日透露，监管层已制定了三条将平台贷整改为公司类贷款的原则。监管层要求，6月底之前，各银行应重新逐一审定已经整改为一般公司类并按商业化原则运作的贷款。其一，符合“全覆盖”原则，即各债权银行对借款人的风险定性均为全覆盖；其二，符合“定性一致”原则，即各债权银行均同意整改为一般公司类贷款；其三，符合“三方签字”原则，即各债权银行均已就平台风险定性和整改措施与融资平台及地方政府相关部门达成一致，并通过三方签字进行确认。“三原则”的出台，源于统计和认定上的模糊。有银行分析师表示，测算平台贷之时，由于各行现金流测算模型不同、土地抵质押率不同等原因，对于同一个平台项目，可能存在部分银行认定为全覆盖，部分银行认定为基本覆盖的情况。“此前已整改为一般公司类并按商业化原则运作的贷款，应重新逐一审定是否满足上述三项条件。不合要求但此前已纳入一般公司类的贷款，各银行应重新将其归入平台贷款管理。”该知情人士还透露，新规之下，余额稳步下降的平台贷可能止住下降趋势，甚至暂时性回升。从这个情况来看，监管层对平台贷的担心并未因前段时间余额的下降而有所缓解。（RLH）返回目录 【市场：央行公开市场操作利率随基准利率水涨船高】 人民银行4月7日公告称，当天以96.80元、99.28元的价格完成发行600亿元1年期央票与160亿元3月期央票，受最近一次加息带动，两个品种央票的发行利率分别上行至3.3058%、2.9168%。上述两个品种此前利率连续4周维持在3.1992%与2.7944%的水平，此次分别上浮了10.66个基点和12.24基点。央行当天还进行两期共计1070亿元正回购操作，其中，28天期正回购协议970亿元，中标利率上浮至2.60%，提高了10个基点；91天期正回购协议100亿元，中标利率上浮至2.88%，提高8个基点。央行5日晚间宣布上调基准利率0.25个百分点，自6日起执行。央行当天的公开市场操作利率上调幅度不足本次加息幅度的一半。本周公开市场到期资金达到2110亿元，比上周增加790亿元。据此计算，尽管本周央行回笼量共达1830亿之巨，但仍净投放280亿。整个4月份，到期资金达到了9110亿元。据外媒6日援引中国央行一名未具名官员在日前举行的公开市场一级交易商会议上表示，今年流动性过剩的局面难以缓解，央行对冲外汇占款和公开市场到期量的压力加大。（LHZB）返回目录 【市场：从招行客户结构看少数富人拥有多数金融资产】 中国的贫富差距往往是学者和统计局争论的焦点，但直接的数据却非常少。招商银行的年报却可以管中窥豹。该行年报表示，截至去年末，该行的零售存款客户4520万，总存款6504亿元。但其金葵花客户（日均总资产超过50万元的客户）数量已经超过67万户，金葵花客户总存款2906亿元，人均存款逾43万。金葵花客户管理的总资产为11717亿元，人均资产175万元。即招行的客户中，占比仅1.48%的富裕客户，存款额占到整个零售存款的比例上升至44.68%，而这些富裕客户管理的总资产，占全行管理零售客户资产余额的67.3%。此外，招行私人银行客户（800万资产门槛）数量也大幅上升到1.26万户，增长42%；管理总资产已经达到2703亿，增长49%；人均资产超过2145万元。考虑到招行在全国业务比较普遍，且零售业务相对突出，招行的零售客户数据在分析中国人的财富分布上具有普遍意义。财新网认为，至少可得出一个大概的结论：目前中国不到1.5%的人掌握了45%左右的钱，同时他们也控制了67%左右的资产和其他有价证券。事实上，招行的这种增长趋势已经延续了很多年，也就是说，财富不断向少数人集中的趋势，这些年来一直在加剧，今后仍会不断加剧。（RHZB）返回目录 【形势要点：中国人出任“亚洲版货币基金组织”首任领导人】 据日本共同社6日报道，东盟与中日韩宏观经济研究办公室（简称AMRO）首任领导人已基本确定由中国人出任。AMRO是东盟和中日韩三国设立的区域内经济监督机构，为多边货币互换协议清迈倡议的启动提供判断材料。据此前媒体报道，这个研究室的职能包括评估区域经济和确定东亚储备库资金的使用机制，这笔外汇储备日本和中国出资并列第一，机构被称为“亚洲版货币基金组织”。由于事关国家影响力，领导人这个职位中日双方都比较看重。不过有消息指出，日本已决定让步，在三年领导人任期中，第一年将由中国人担任，剩余两年由日本人接任。最终结果预计将于5月在越南召开的东盟加三财长会议上正式宣布。据了解，领导人选由哪国代表出任反映出该国的经济影响力，因此日中双方互不退让。去年11月下旬在中国召开的东盟加三副财长级会议上几乎已经确定首任领导人由日本人出任，但由于中国反对，因此决定继续协调。协调后最终虽产生了日中泰3位候选人，但东盟有关人士透露，“事实上是在日中之间角逐”。（LCXS）返回目录 【形势要点：保监会可能禁止保险公司单独参与保障房债权计划】 3月中国太保宣布太保公租房债权计划正式通过了保监会备案，募资40亿元参与投资上海地产（集团）在上海市建设的约50万平米公共租赁住房项目。一周后，保监会就这一债权计划提出意见，要求其加强投资计划后续管理和风险控制，制定切实可行的风险防范触发机制，确保投资计划收益和本金按时足额偿付。日前，接近太保资产的知情人士透露，按监管部门的要求，太保集团不能单独出资投资上述保障房项目，必须寻找两家或两家以上保险公司共同投资，其中太保集团的出资上限为产品募资额的60%。“一方面是基于分散投资风险的考量，另一方面则由于《保险资金投资不动产暂行办法》实施细则尚未出台，参照保险资金以往投资不动产或基建项目的相关规定，单一保险机构最高出资比例不能超过产品募资额的50%。”一太保资产人士解释说。关于收益率和风险，该人士透露：“这款产品起初年收益率被定在4%，经过相关部门的协商与反复沟通后提高至5%，但目前的预期收益率已接近6%。”这仅比加息后的五年期存款利率5.25%高不到一个百分点。不过该公租房债权计划由上海城投集团以企业信用给予全额担保。这或许代表了保监会的原则：不许险企单独参与保障房债权计划。（LHZB）返回目录 【形势要点：国际热钱正在重返亚洲股市】 国际资金近期再度重返亚洲。在台湾，外资大幅买入，激励台股6日直接跳空大涨越过季线，收盘上涨146.85点，加权股价指数为8851.98点，成交量也放大至1379.53亿元新台币。7日，台股持续走高，收盘上涨49.74点，为8901.72点，涨幅0.56%，成交金额为新台币1126.25亿元。据研究机构EPFR统计，3月24日至30日新兴亚洲（不含日本）股票型基金净流入4.11亿美元，中止接连9周的净流出，显示热钱正在重返亚洲。业内人士表示，由热钱带动的全球新兴国家资金行情将重新引爆。分析师也表示，台股重演去年第四季度三部曲戏码，即先升息、新台币再升值，继而吸引热钱入台、最后推升台股走高。据统计，亚股上周以韩国净流入金额21亿美元最亮眼，推升韩国KOSP指数再创历史新高。若以3月统计来看，则以印度获12亿美元注入，居亚洲股市之冠；大陆最近升息后，A股同样重返3000点。富兰克林证券表示，4月以来截至5日，外资在亚洲国家股市全数净买；累计今年以来，外资在泰国、菲律宾与印度股市已由净卖超转为净买超。（BCXS）返回目录 【形势要点：香港高官称香港股市不会发生“闪电崩盘”】 香港财经事务及库务局局长陈家强6日表示，香港市场不会发生类似去年道琼斯指数在短短数分钟内暴跌700点的“闪电崩盘”事件。陈家强表示，该“闪电崩盘”事件由一个自动执行的程序买卖盘，不设价格或时间限制地向电子小型期货市场发出买卖盘，执行时间错乱所致。导致该次暴跌的因素有：交易场所非常分散，各有不同的规则和做法；流通量提供者及高频交易商从市场撤退；流通量提供者或投机者提出极高或极低的报价以权充履行庄家责任或进行投机活动的影响，加上市价盘和止蚀盘的广泛使用等等。陈家强表示，这些因素在香港并不存在，且港交所实施了一套规则限制买卖盘价格不致离市价太远。陈家强还透露，现时共有13家黑池在香港运作经营，主要是经纪行或银行的内部交易系统，当中的客户买卖盘会经该行内部的黑池配对。成交后须呈报港交所，再由港交所发布有关的交易数据，以提供交易后透明度。黑池是一种为买卖双方匿名配对大宗股票交易的平台，主要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情。陈家强说，注意到黑池的兴起令人关注其欠缺透明度，并因而构成双层市场，使公众无从得知关于黑池的股票交易及流通量的信息。他表示，知悉美国和欧洲当局也正就透明度等事宜检视其对黑池的规管架构。（LHZB）返回目录 【形势要点：世界银行的援助方向可能有所调整】 世界银行是世界上最大的发展援助机构之一，其重要使命是利用其资金、高素质的人才和广泛的知识基础，帮助各发展中国家走一条稳定、可持续和平衡的发展之路。对于所有世界银行借款国，世界银行强调：投资于人；保护环境；支持和鼓励民营企业发展；加强政府的能力，增加透明度；促进改革；注重社会发展、参与、良政和机构建设。不过，今后世界银行在援助方向上可能出现显著的变化。世界银行行长罗伯特•佐立克（Robert Zoellick）日前表示，“现在或许是时候投资于私人非营利性部门——即公民社会——以帮助致力于改善政府透明度、责任机制和服务质量的组织提高能力。”佐利克在华盛顿彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）发表讲话时说，更强大的公民社会将扮演制衡政府的角色，并有助于改善经济业绩。这与过去世行经常无视所投资的发展中国家腐败现象的做法，形成了对比。“我认为，现在是时候世行考虑……是否需要发展一种新的能力或机制，帮助一些公民社会组织提高能力，以改善服务提供过程中的责任机制和透明度。”佐利克说，“我们向成员国传递的信息是，无论他们的政治体制如何，如果没有良好的国家治理和公民的参与，就不能实现成功发展。”佐利克的观点反映出一个事实：即突尼斯和埃及等国家的经济政策近年来有所改进，但这一切并没有转化成工作岗位的大幅增加或是自我强化的经济起飞。因此，佐利克表示，为了改善政府透明度，世行将不再向不公布预算的国家提供直接贷款资助。（AHJ）返回目录 【形势要点：全球企业并购升温显示了市场的一丝暖意】 随着全球经济逐渐好转，企业并购热潮又卷土重来。根据市场研究公司Dealogic统计，今年以来全球企业宣布的并购交易已达7841亿美元，高于2010年同期间的6379亿美元，金额为2007年以来最高。譬如最近，德州仪器（TI）以65亿美元并购国家半导体、中国五矿资源出价65亿美元想买澳洲铜矿业者Equinox、私募股权基金KKR斥资24亿美元收购辉瑞药厂（Pfizer）旗下部门，还有日本金属业者组成的集团，以6.8亿美元买下Arco铝业等等。这些并购交易显示出企业执行官及私募基金的信心升高，他们手上抱有2.4兆美元的现金。尽管愈来愈多证据显示，并购常以失败收场，但担心竞争对手先抢先赢的心态，促使企业持续追求并购交易。德意志银行美国并购部门主管伊凡斯说：“有些状况是，现在不动手，就将失去机会。”股东也是幕后推手。他们倾向奖励进行并购案的企业，会在交易宣布后买进股票，推高股价。此外，最近的并购案不再集中于传统上较热门的美国和欧洲市场。去年近1/3的并购交易，至少有一方来自新兴市场。Dealogic资料显示，新兴市场交易达空前高峰，在2011年间约2100亿美元。而中国则是现在跨国并购交易的第三大市场。（BCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 4月7日 3007.91 +6.55（0.22%）↑ 深圳成份指数 4月7日 12890.66 +149.78（1.18%）↑ 上证Ｂ股指数 4月7日 323.97 +1.91（0.59%）↑ 深成份Ｂ股指数 4月7日 5798.35 +4.21（0.07%）↑ 沪深300指数 4月7日 3324.42 +13.35（0.40%）↑ 香港恒生指数 4月7日 24281.80 -3.25（0.01%）↓ 恒生国企股指数 4月7日 4392.19 +7.60（0.17%）↑ 恒生中资企业 4月7日 13647.79 -9.84（0.07%）↓ 台湾指数 4月7日 8901.72 +49.74（0.56%）↑ 英国金融时报指数 4月6日 6041.13 +34.07（0.57%）↑ 德国法兰克福指数 4月6日 7215.11 +39.80（0.55%）↑ 日经指数 4月7日 9590.93 +6.56（0.07%）↑ 美国道琼斯指数 4月6日 12426.80 +32.85（0.27%）↑ 纳斯达克指数 4月6日 2799.82 +8.63（0.31%）↑ 标准普尔500指数 4月6日 1335.54 +2.91（0.22%）↑ 最新外汇牌价：2011年4月6日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.54530 丹麦克郎 5.21903 瑞典克郎 6.33647 台币 29.0400 日元 85.2724 加拿大元 0.95989 欧元 0.69993 澳元 0.95413 港币 7.77374 新加坡元 1.26120 瑞士法郎 0.91758 英镑 0.61239 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.34856 丹麦克郎 7.45730 瑞典克郎 9.05446 台币 41.4901 日元 121.831 加拿大元 1.37141 美元 1.42872 澳元 1.36318 港币 11.1065 新加坡元 1.80222 瑞士法郎 1.31096 英镑 0.87494 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月6日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.23350 0.26475 0.29263 0.45450 0.77825 英镑 0.62625 0.70188 0.82375 1.13375 1.61188 日元 0.15000 0.16125 0.19813 0.34625 0.56625 瑞士法郎 0.14000 0.15833 0.18333 0.26000 0.56167 欧元 0.96000 1.07438 1.21938 1.53250 1.98313 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）4月7日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.05000 0.20107 0.26000 0.32071 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年4月7日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.7717 1.12↓ 1周（1W） 2.0625 32.58↓ 2周（2W） 2.9075 0.79↑ 1个月（1M） 3.5109 1.11↓ 3个月（3M） 4.2491 1.98↑ 6个月（6M） 4.5487 2.43↑ 9个月（9M） 4.6714 1.41↑ 1年（1Y） 4.7615 2.68↑ NYMEX原油期货价格每桶108.83美元（4月6日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶122.30美元 （4月6日收盘价） COMEX 金=1458.50美元（4月6日收盘价） 1人民币=4.43813新台币 100人民币=10.6950欧元 100人民币=15.2845美元 [外币100] 美元654.56 英镑1067.85 日元7.6619 港币84.19 澳元682.51 欧元936.97 （中国银行2011.4.7） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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分析专栏：必须警惕2012年全球风险集中爆发！ 美国敏锐地“掐”住了中国的自主创新策略    3 国内油价定价机制是垄断下的伪市场化    3 国资委实际上管不了央企的投资决策    3 公积金有望被普遍“挪用”于保障房建设    4 政府智囊建议住房“限购令”维持5－10年太不靠谱！    4 外商投资产业指导意见稿将汽车整车制造排除在外    4 高税负和“官僚作风”削弱了上海对外资的吸引力    5 北京地铁运力已达极限    5 中国的慈善问题首先是个社会开放问题    5 北京将上调二手房最低过户价堵阴阳合同税收漏洞    6 中国的高素质劳动力正在迅速趋向紧缺    6 国内劳动力价格谈判机制正悄然生变    6 重庆部分民营加油站对两大巨头的垄断已忍无可忍    7 了无新意的危机公关无法挽回双汇的糟糕形象    7 发改委价格干预扩大至酒行业    7 北京一季度土地市场量价齐跌致土地收入缩水2/3    8 日本旅游业遭受重创才刚刚开始    8 德国制造业保持强劲增长势头    8 印度大学扩招后的毛病与中国一样    9   〖分析专栏〗 【必须警惕2012年全球风险集中爆发！】 前两年有一部美国大片《2012》很是流行，讲的是地球在2012年遭到全球地震浩劫，引发创世纪洪灾，最后只能依靠极少数“方舟”才得以保住人类种族。这部电影虽然是对人类命运的一种思考，但大部分人视之为好莱坞的幻想，连科幻都算不上，并未引发人们的严肃思考。 不过，近几年全球重大自然灾害不断增多，的确为全球带来了不可忽视的风险。全球两大地震带近年都趋于活跃。在喜马拉雅-地中海地震带上，近年地震频繁。2003年12月26日，伊朗古城巴姆发生强震，导致4.5万余人丧生。2010年12月20日，伊朗巴姆附近再度发生里氏6.5级地震。2008年1月，也门发生火山喷发。2010年3月8日，土耳其埃拉泽省发生里氏6.0级地震。2008年5月12日和2010年4月14日，中国四川汶川和青海玉树分别发生了里氏8级和7.1级大地震，造成重大人员伤亡。2011年3月24日，在距中国不远的缅甸北部地区发生了7.2级地震。 环太平洋火山地震带近年的强震更多。2004年12月26日，印尼北部苏门答腊岛海域发生8.9级地震，并引发强烈海啸，至少28万人死亡。2010年1月12日，海地发生里氏7.3级强烈地震，造成至少22.25万人丧生。2010年2月27日和2011年2月11日，智利分别发生里氏8.8级和6.8级的强烈地震。2011年3月11日，日本发生9.0级大地震并引发海啸，继而造成严重的核泄漏事件。值得注意的是，在人类从1900年对地震有现代记录以来，去年的智利地震和今年的日本地震都列入了前五强。 在安邦首席研究员陈功看来，近期天灾接连不断，这种情况很值得警惕。事实上，据专业人士分析，从2004年开始，地球又进入地震相对活跃期。仅在2010年，全球就记录到28次7级以上地震，大大超过多年平均数据。前两次的地震活跃期都持续了10年以上，按照这一规律，地球目前仍处在地震多发期当中，不排除还会有大地震发生的可能。陈功警告，大灾接连出现，对全球经济可能形成重大风险。 大灾之后必有大的重建投入。以日本为例，此次地震、海啸加上核泄漏事件，给日本经济造成了巨大损失，世界银行估计日本的最高损失可能达2350亿美元，占日本GDP的4%；日本灾后重建工作将需要五年左右。此外，地震还会导致日本央行大量发钞，造成资金膨胀。事实上，日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从3月14日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资，至3月22日，日本央行的注资规模累计达40万亿日元（约合4749亿美元）。这些巨量资金的涌入，使今年3月日本基础货币总量增幅创下7年5个月来的新高，基础货币总量则为5年2个月来的新高。日元是全球货币的重要一种，日元膨胀的影响必然会扩散到全球市场。 除了天灾之外，“人祸”也对全球经济形成了很大干扰。去年底以来，在非洲和西亚出现了一系列的政治动荡。非洲和西亚都是全球石油和矿产资源的核心区域。这些地区不太平，严重影响了全球经济的资源供应秩序，同时也影响了价格秩序，一切都被打乱了，国际石油价格一下子就冲上了120美元一桶。对中国经济而言，由于对海外石油有重大依赖，“人祸”因素使中国经济的前景一下子变得扑朔迷离。 陈功估计，今年的天灾加上人祸因素，以及随之而来的全球金融膨胀，将对全球经济构成重大风险，而这些因素到2012年有可能会达到极致。这将有可能使2012年真的成为全球风险集中爆发之年！在陈功看来，对于这种可能，不能采取极端唯物主义的态度，在策略上需要提放。在有关的战略储备，如黄金、能源、粮食等方面，国家必须有充足的准备。对于地震、气象、海洋、水利、能源和林农渔等战略部门而言，必须提高警惕，准备好有能力的队伍，随时准备应对可能出现的风险。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在这个很不太平的世界，我们要为2012年可能集中爆发的风险做好准备！（NHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：美国敏锐地“掐”住了中国的自主创新策略】 今年5月份，第三轮“中美战略与经济对话”将在美国华盛顿举行。据《第一财经日报》报道，今年的一个突出变化是，在第三轮对话召开的前一天，双方将举行第二次“中美创新对话”。这是中美双方在创新、科技、产业等领域搭建的一个全新的双边沟通机制。3月份，中方已经有科技部、工信部、商务部等多位官员赴美，就第二次“中美创新对话”议题进行前期沟通。第一次“中美创新对话”已经于2010年10月在北京举行。通过今年5月份的第二次对话，“中美创新对话”这一平台将实现机制化。在这一平台上，中美双方的科技战略，以及中国的自主创新、政府采购、外资开放等政策，美方的高科技产品出口、对中资开放等议题均进入广泛讨论。据知情人士透露，在“中美创新对话”这一沟通机制中，美方最关心的话题是中国对自主创新的认定和中国政府的采购政策。对于中国技术的快速进步，美国一方面感觉到有压力，担心自己赖以生存的技术优势将被削弱，同时还对中国技术的自主创新程度产生了怀疑。安邦研究人员认为，美国抓中国的自主创新策略抓得很准确，显示出美国对中国的这一重要策略极为敏感。反过来看，这也显示了美国真正担心的问题所在。我们估计，中美双边关系的博弈，未来将越来越多地围绕创新问题而发生。（LLH）返回目录 【形势要点：国内油价定价机制是垄断下的伪市场化】 在通胀高企之际，发改委再次上调了国内油价。对此，英国《金融时报》中文网撰稿人吴锋指出，发改委成本加利润的定价公式看似合理，但是和中国的国情结合后，就包含了极大的不合理。首先，中国并非一滴石油不产的贫油国。从原油成本上讲，中国超过50%的原油依赖进口，但是国际市场油价并不能反映另外40%多国产原油的成本。中石油、中石化、中海油三家企业每年在国内开采的原油超过2亿吨，成本远远低于120美元每桶的国际油价，却以每桶上百美元的价格计入成品油成本中，转嫁给消费者。三大石油公司每年因此获得利润逾2000亿元，这还是支付了垄断行业高额运营成本之后的净利润。其次，从成品油的加工利润上讲，由于缺少市场竞争。政府给予成品油加工销售环节的利润空间，也难以令人信服。中石油和中石化两家公司经常强调炼油业务处于亏损状态，去年的财务报表也确实显示炼油业务微利或亏损。奇怪的是，对这一“亏损”业务，两大企业不但没有放弃，而且不断扩大产能，通过优先供应旗下炼油厂、加油站的方式，挤压和收编同行业的民营企业。恐怕这说明成品油业务依然是有利可图的。怎么把这一环节的利润真正限制在合理水平？任何定价公式都不如真实的市场竞争有效。（RCY）返回目录 【形势要点：国资委实际上管不了央企的投资决策】 央企凭借自身独特的优势大力扩张从某种意义上讲，是推动通胀的和导致中国经济转型难度较大的原因之一。国资委综合局副局长刘源6日表示，国资委将完善科技投入调整办法和核算口径，研究科技投入资本化的考核办法，设置成果转化指标，也就是设置产出指标；鼓励加速折旧和加快设备更新的考核政策；结合全员业绩考核，加大对科技骨干人员激励。而目前对央企考核是以经济增加值为主导，这个指标占40%权重。刘源称，国资委考核工作进入第三任期，该任期央企的管理从过去目标管理已经过渡到以价值管理为核心的新阶段，在这个任期鼓励企业加大自主创新力度方面有新的动作，并且要细化分类考核，还有很重要的一项就是要对战略性投资考核给予指导。央企目前资本超过24万亿元，但有些企业盲目扩张，还有些企业资本处于低效状态，为此国资委通过业绩考核引导企业提高资本的使用效率。刘源也忠告央企，谨慎进入高风险领域，自己不掌控的体系一定不能进入，并购重组中不能为了扩大规模盲目铺摊子，损害股东价值的项目一定不能上。要把央企的人、才、物等资源向产业链的高端集中，并且占据产业发展的制高点。对于长期亏损且扭亏无望、资不抵债等经营困难企业或长期无回报等低效对外投资，要采取坚决措施，抓紧进行处置。国资委的这些指示，愿望虽好，但恐怕不解决问题。作为中国市场上有强大资源配置能力的利益集团，央企的投资决策由央企高管来决定，国资委实际上管不了。比如让央企撤出房地产业，到目前喊了多少回了，效果如何呢？只要涉及实际利益，央企的事还是自己说了算。因此，对国资委控制央企的“盲目投资”，不要抱太大希望。如果国资委干预，也许央企会问：“你怎么知道我是盲目投资？”（LHZB）返回目录 【形势要点：公积金有望被普遍“挪用”于保障房建设】 日前《21世纪经济报道》称，从3月开始，住建部、发改委、财政部、审计署等多部门组成调研组，就《公积金管理条例》的实施和修订深入湖北、湖南等多个省份开展调研。“公积金与保障房关系”是此次调研的一个重点，《条例》修改则可能将其公积金建设保障房“合法化”。今年全国1000万套保障房建设所需资金高达1.3万亿。但中国公积金的利用率不足，沉淀较为严重。根据住建部的数据，截止到2008年末，全国公积金资金沉淀3193亿。对此，2010年8月份，住建部、财政部等7部委联合印发通知，北京、天津等28个城市被列为住房公积金支持保障房的试点城市，可以尝试利用公积金贷款建设经济适用房、棚户区改造安置用房、公共租赁住房等保障性住房。中国政法大学副教授何兵质疑称，2002年修订的《住房公积金条例》明确指出，住房公积金应当用于职工购买、建造、翻建、大修自住住房，任何单位和个人不得挪作他用。假如巨额的住房公积金资金出现安全问题，出现呆账、坏账，将直接损害住房公积金缴纳人的合法权益。但在资金缺乏的情况下，“挪用”公积金建保障房可能也是无奈的办法。这种“创新”类似于中国用外汇储备注资建行和中行一样，手段不完美，但很实用。（LHZB）返回目录 【形势要点：政府智囊建议住房“限购令”维持5－10年太不靠谱！】 国家发改委下属的国家信息中心今天（7日）在媒体发表报告指出，中国应明确宣布住房限购政策将为中长期性政策，至少在5－10年之内维持不变，以确保房地产市场健康发展。由于房价超出了许多普通居民的购买力，公众不满情绪高涨。面对这种情况，中国实施了一系列的房地产降温举措，例如部分城市限购第二套房以及上调首付款比例和抵押贷款利率等。国家信息中心在报告中表示，此举将让地方政府更加清楚地认识到自己在房地产调控中应该承担的责任，打破人们的侥幸心理，清除投机需求的滋生土壤，使得房地产调控真正走出“越调越涨”怪圈。该机构在上个月下旬曾表示，住房限购政策应当在3年左右的时间内在全国范围内逐步推行。国家信息中心表示，国务院在1月下旬推出的调控举措尤其是房屋限购规定导致房地产市场成交量大幅萎缩。从前几次调控的经验看，市场观望的时间大约为2－3个月，其后市场则往往再次延续前期走势，直到新一轮调控政策的来临；补充称，由于住房限购政策是在“一定时期”内暂时实行，使政策难以达到理想效果。在我们看来，国家信息中心号称中国政府智囊之一，却向国务院提出如此“疯狂”的建议，令人惊讶！如果完全以行政手段冻结一个市场达5－10年，这对市场有多大的伤害？我们怀疑政府智囊的研究人员是否动脑子想过这个问题！（LCXS）返回目录 【政策：外商投资产业指导意见稿将汽车整车制造排除在外】 国务院法制办日前公开了新修订的《外商投资产业指导目录（征求意见稿）》，与此前版本相比，征求意见稿突出了对外商进入战略性新兴产业的支持。征求意见稿在鼓励类当中增加了许多与战略性新兴产业相关的项目。例如，在金属制品业当中，征求意见稿增加了航空、航天、汽车、摩托轻量化及环保型材料研发与制造；在专用设备制造业当中，增加了汽车动力电池专用生产设备的设计与制造；在交通运输设备制造业中，增加了新能源汽车关键零部件；在电气机械及器材制造业中，增加了高技术绿色电池制造；在通信设备制造业中，增加了基于PIv6的下一代互联网系统设备、终端设备、监测设备、软件、芯片开发及制造；在电力、煤气及水的生产及供应业中，增加了再生水厂建设、运营，以及机动车充电站、电池更换站建设、运营。除了鼓励外商投资战略性新兴产业以外，现代服务业也是国家鼓励外商投资的领域。在租赁和商务服务业，创业投资企业和知识产权服务被纳入了鼓励类的范围。值得注意的是，在交通运输设备制造业中，2007版目录中被列入鼓励类的“汽车整车制造（外资比例不高于50%）及汽车研发机构建设”，没有再出现在征求意见稿的鼓励类当中。（RLH）返回目录 【形势要点：高税负和“官僚作风”削弱了上海对外资的吸引力】 中国欧盟商会与罗兰贝格管理咨询有限公司7日联合发布了《欧盟企业在中国——亚太地区总部调查》。报告称，上海较高的税率削弱了上海对外企的吸引力。同时，官僚主义作风和政策的不可预测问题也被列为跨国企业在上海设立总部的两大顾虑。中国欧盟商会上海地方执行委员会副主席俞大海表示，“我们的结论是将上海与香港、新加坡这样的国际金融中心城市对比后得出的。”据了解，新加坡和香港对外资企业征收的最高税率分别为17%和16.5%，几乎是上海的一半。此外，两者的最高个人所得税率仅为20%和17%，远低于上海的45%。俞大海说，“欧盟企业的亚洲总部往往都是年薪百万以上的高官人员，上海征收如此高的个税会对大大打击外资在上海设立亚洲总部的积极性。”报告指出，税率之外，官僚主义作风和政策的不可预测性“让投资者们倍感头疼”。中国欧盟商会副会长荣彼得称，“尽管上海市政府已大力改善投资者面临的监管问题，但外资公司仍认为官僚主义作风相对严重，同时会遭遇不同于本土企业的歧视性待遇。”俞大海则解释说，此处的官僚主义作风主要是指国内行政管理程序上的繁琐和低效。而歧视性待遇和政策不可测的问题根源都在于外企与政府沟通上的不畅，“政府在制定政策前应该更多地与外企沟通，了解他们的需求。”（LCXS）返回目录 【形势要点：北京地铁运力已达极限】 据报道，北京地铁1号线、5号线、八通线、13号线由于乘座人数太多，均出现了早晚高峰限流的现象。所谓限流，就是采取在站外设置疏导围栏、地铁口单进单出、短时封闭部分进站闸机、列车经过某些站点时不停车等方法，控制地铁发送的总人数。知情人士表示，限流原先是为应对暂时人流高潮而采取的应急安全措施，主要目的是控制在站台上等待列车的人数，以免推搡中出现前排乘客落入轨道的严重事故。但随着地铁人流的增长，限流目前在许多站点已经演变为常态，每到上下班的高峰就会自行启动。其中，历史最久，人流最多的地铁1号线限流最多，自西向东至西三环，除古城站、公主坟站外都将采取常态限流，最长的限流时间达到两个半小时。安邦首席研究员陈功指出，地铁人流的增长与地面交通中采取的反堵措施、高涨的汽油价格有关，未来也看不到这一趋势得到改善的可能性。而在地铁人流增长的背后，隐藏着的则是北京这一巨型城市越来越离谱的扩张速度。如果这一扩张趋势得不到收敛，“我是北京人”未来将演变为一句形容自己吃苦耐劳的广告语。（ABHM）返回目录 【形势要点：中国的慈善问题首先是个社会开放问题】 从人均可支配收入来看，中国毫无疑问仍然是一个发展中国家，而且贫富差距甚至有拉大的趋势。这对于慈善事业提出了新的要求，同时也出现了新的机会。可喜的是，中国新富起来的企业家的慈善之心正步入一个新的上升通道。2010年5月，福耀集团董事长曹德旺先生以个人名义向西南五省区灾民捐款2亿。尽管其“只收3%的管理费”的要求看起来颇为苛刻，但他对于慈善的认真态度值得赞赏。此外，被称为“野蛮慈善”的陈光标也同样如此。不过，现实的问题是，慈善在中国仍然处于被限制过多的状态。从历史来看，中国原本是慈善之邦，民国时期，独立的民间慈善更有相当高的水准。前朝遗老、政要夫人、贤明乡绅，农工小贩，有钱出钱，有力出力。因此，中国并不缺乏慈善的土壤。安邦对慈善事业在中国的发展也一直保持关注，在去年的一篇《战略观察》中已经做出详细分析。在我们看来，中国的慈善首先是一个社会开放问题，中国社会对于富人们如何获得财富、如何分配财富，还有着较为普遍的对立看法和心态，既有对物质财富的追求和崇拜，又普遍持有“为富不仁”的歧见。更重要的是要破除制度的障碍。只有尊重私有产权、有公民社会的国家，才会诞生出更多的慈善。中国现在一切都由政府管着，强政府、强国企，在社会结构中缺乏社会、社区、社团，即使是慈善，政府也担心变成不受控制的“第三种力量”。这种情况下，民间慈善的发展自然会受到限制。（ALH）返回目录 【政策：北京将上调二手房最低过户价堵阴阳合同税收漏洞】 北京市二手房交易通过阴阳合同逃税是普遍的现象。日前《京华时报》从北京市有关部门获悉，近期本市二手房最低过户价将进行调整，二手房交易过程中用于计算税费的价格将更接近真实交易水平，购房成本将上升。普遍存在于二手房交易过程中的阴阳合同的问题也将得以根治。按规定，二手房交易过程中需要缴纳契税、营业税以及个人所得税。交易过程中，需对交易房屋进行评估，评估得出的价格将作为缴税的基准成交价，也就是最低过户指导价。而目前北京二手房市场实行的最低过户指导价还是2005年的水平。如亦庄地区最低计税价格为3589元/平方米，而2010年成交均价为20391元/平方米。购买一套100平方米的房产，真实购房总价为200余万元，而计税的总房价只有35万余元。这一问题是导致阴阳合同频现的根源。此前出台的“京十五条”明确提出，要对最低过户指导价进行调整。上调指导价意味着二手房交易税费的提升，以目前二手房交易税费均由买房人缴纳来看，过户指导价的提高无疑抬高了买房人的成本。该报举例：一套80平方米单价2.5万元的二手房，总房价200万元，若按真实交易价格计税，营业税11万元、契税2万元、个税2万元，总缴税额15万元；按单价6135元的最低过户指导价，总房价49.08万元，总缴税额仅36810元，两者相差11万余元。（RHZB）返回目录 【形势要点：中国的高素质劳动力正在迅速趋向紧缺】 中国的工科大学生和研究生人数在2002－2008年之间翻了一番，这反映出了中国产业结构的变化。上世纪90年代，中国出口的主要是鞋类和服装；如今，中国最大宗的出口产品已变为电脑、电脑配件和通讯设备。根据世界银行（World Bank）的数据，高科技产品在中国出口中所占比例已从本世纪初的约1/5上升至2008年的接近1/3。英国《金融时报》认为，中国对生产廉价低附加值产品的跨国企业的吸引力正在下降，对生产廉价高附加值半成品和成品的跨国企业的吸引力则在上升。但人口的教育结构是一方面，数量结构则是另一方面，在刘易斯拐点已经到来之时，如何看待高素质劳动力的供应问题？在我们看来，高素质劳动力充足只是在部分出口加工产业环节、在外商投资企业中显现的市场状况。在中国其他领域的劳动力市场，工资上涨的影响肯定要大于上述领域的影响。从系统而言，中国的“劳动力+产业集群”模式，在全球还是很有竞争力的，但随着中国老龄化的加剧，劳动力优势正在急剧弱化，年轻的、高素质的、有竞争力的劳动力，很快就会短缺。（ABHM）返回目录 【形势要点：国内劳动力价格谈判机制正悄然生变】 在“用工荒”的背景下，一线工人坐到谈判桌前和老板协商工价的场景已开始不断在浙江企业出现。据统计，截至目前，杭州全市已签订集体工资协议13500份，覆盖企业34488家、职工129.5万名，其中签订区域性行业性工资协议1510份，覆盖企业22498家、职工43万名。浙江省总工会常务副主席金长征介绍说，工资集体协商制度在浙江已广泛覆盖，并初步形成了企业协商重点建立工资正常增长机制，行业协商重点制定统一的工时和工价标准，区域协商重点解决职工工资不低于当地最低工资标准的“企业协商谈增长、行业协商谈标准、区域协商谈底线”的工资协商模式。按照这一模式，浙江已有近850万名职工实行了集体协商定工资，涉及企业达到13.22万家。在目前浙江不少企业的工资集体协商中，谈判的除了工资，还包括工作时间、保险福利、休息休假、劳动安全卫生、职业培训等。据了解，企业职工工资一般每年商定一次，由双方选出代表，面对面决定当年工资标准。但部分企业因为受季节影响大，也会每季度开会商议调整工资水平。有些服装企业根据批次及时调整工时工价。除此之外，产假休几天、享受多少福利等，几乎一切与职工息息相关的厂务，都允许职工参与“拍板”。（RCY）返回目录 【形势要点：重庆部分民营加油站对两大巨头的垄断已忍无可忍】 重庆涪陵区共有86座加油站，其中民营加油站50座占全区加油站总量的60%，中石油和中石化在当地的加油站数量分别为27个和9个。重庆市涪陵区石油成品油协会（以下简称涪陵协会）负责人介绍，目前该区有50个民营加油站，固定投资9500多万元，解决三峡移民和下岗职工350人。不过占据涪陵加油站过半数量的民营加油站从春节开始后，经营形势开始恶化。涪陵石油协会负责人表示，截至4月中石油仍然没有与当地民营加油站签订供油协议，两大公司也从今年3月初开始基本停止向民营加油站供油。为此，涪陵协会起草了一份措辞严厉的文件，报给重庆市涪陵区各政府部门。涪陵协会负责人表示，两大公司一方面停止给民营加油站供油，另一方面却大量给当地矿山、打石场、建筑工地等工矿企业供油。他介绍，给工地等工业企业供油，可以按照最高零售零售价销售，但是给民营加油站供油则需比零售价便宜300－400元。实际上，去年11月23日，国家发改委曾对违规高价批发柴油的8家企业公开曝光，其中包括中石化和中石油数家分公司。业内人士介绍，自上次曝光之后，两大公司对汽柴油批发价控制较严，转而向量多利大的工业用户重点销售。据涪陵协会这次报送的文件显示，涪陵中石化还开始对工业大户开展促销活动，如果一次性购买12万元油每升优惠0.3元。不过，在安邦首席研究员陈功看来，此事并不大，因为重庆涪陵区的民营加油站早就不是第一批被两大巨头整垮的群体。（RLH）返回目录 【形势要点：了无新意的危机公关无法挽回双汇的糟糕形象】 因“瘦肉精”事件下架20多天后，双汇熟肉制品6日在全国各地重新上架，双汇及其代理商也展开了各种公关和营销活动。在重庆，摆满双汇产品的专柜上，多了各种宣传资料和检测报告，还放着满满两盘子的火腿肠切片。盘子里准备着牙签，双汇的重庆区域经理带着几名促销人员不停招呼来往顾客品尝。见到有人观看，促销人员就自己挑起火腿肠切片往嘴里塞，没多久经理本人就吞下了近半支。经理说，“瘦肉精”事件后，重庆超市30多个双汇产品全部下架，20多天来销量减少数百万元，为让市民相信重新上架的产品是安全放心食品，他们只好无奈地到现场大吃火腿肠。但超市中的民众对这一营销活动明显没有兴趣，认为这一活动还是做秀居多，发出“早知如此，何必当初”的评论。安邦认为，双汇这家企业虽然规模很大，但骨子里还是小作坊式的食品厂，对现代的质量管理、市场营销和公关一无所知。安邦研究员注意到一个细节：双汇在“瘦肉精”事发后召开的万人大会上，主席台后面搭起了一块巨型蓝色塑料布屏风，其中双汇二字的拼音“ShuangHui”竟然都写错了，写成了“ShaungHui”。连公司的名字都能搞错的企业，对公司的品牌能有多少责任心？（ABHM）返回目录 【市场：发改委价格干预扩大至酒行业】 近日，国家相关部门连续一周内两次召开酒行业会议，强调维护价格稳定。根据中国酒类流通协会发出的《重要情况通报》，3月31日上午国家发改委价格司领导邀请发改委价格检查司、商务部酒类流通管理办公室有关领导，紧急约谈该协会、酿酒工业协会及华润、青岛、燕京、百威四大啤酒集团领导。《通报》指出，价格司领导对啤酒企业受成本上升较多，适当提高部分产品价格表示理解，对成本变化不大但价格轮番上涨的白酒行业，在当前形势下不妥当的定价行为提出了批评。发改委价格司的领导提出了五点要求，强调上半年必须保持价格稳定。《通报》还指出，在4月2日上午发改委价格司再次会同发改委经贸司、商务部市场运行司约请十七家协会负责人，召开了重要消费品行业协会座谈会。“黄酒、葡萄酒行业也必须充分认识此事的重要性，必须做到防患于未然。我们已与茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春、水井坊、汾酒等企业的高层领导进行了沟通，他们均表示坚决支持拥护政府决策。”在我们看来，发改委对食品饮料、酒、日化等竞争性行业进行价格管制的同时，却允许国企垄断的石油行业涨价，这种做法难免令人质疑。（RCY）返回目录 【市场：北京一季度土地市场量价齐跌致土地收入缩水2/3】 这两年在全国城市土地收入榜上常名列三甲的北京市今年土地收入开局不利。一季度北京市土地市场共成交46块土地，总成交面积达441.6万平方米，出让金总额达159.3亿元，平均楼面价格仅为3607元/平方米。而去年第一季度，北京市土地市场共成交59块土地，总成交面积达664.5万平方米，土地出让金总额达486亿元，楼面价格为7314元/平方米。据此计算，今年一季度的土地出让金仅为去年的32.7%，楼面价格下降了49%。一季度，北京市共供应经营性用地37宗，已成交20宗，还有17宗待成交，总成交面积约为240.3万平方米，为北京市带来了约140.9亿元的土地收入。其中仅7宗为纯住宅用地。在已成交的土地中，纯住宅用地只有2宗，总成交价约为2.38亿元。特别是在3月，北京住宅用地零成交，导致3月的楼面价格仅为1504元/平方米，环比下降79.65%。与较少的住宅用地供应相比，商业金融用地及多功能用地较为活跃，18宗其他性质用地的建筑规模达237万平方米，是住宅用地供应量的73倍，而这18宗土地的总成交价高达138.5亿元。随着北京市土地供应计划的出台，一季度的最后两天，北京市土地整理储备中心连续推出13宗地，合计提供建筑面积达190万平方米。一开发商表示，其实目前楼市调整期地价开始下跌，正是拿地的好机会，只是目前市场的好地太少了。（LHZB）返回目录 【形势要点：日本旅游业遭受重创才刚刚开始】 日本旅游业大受地震及核危机打击。东京入境管理局4月6日公布，地震后的3月11日至31日，从东京成田机场入境的外国人平均每日约3400人，仅为去年3月每日平均入境人数的1/4左右。每天从大阪关西机场入境的外国人数降至约1700人，不到地震前的一半。而去年到访日本的外国人逾944万人次，创下历史新高，按年增加24.6%。其中，去年入境日本的香港人数逾48.3万人次，按年增加14.5%。日本原本定下今年外国游客人数达1100万人次的目标，现在看来恐怕难以实现。在入境人数大减的同时，取消旅行团或酒店预约的情况也相应发生，旅游及零售受沉重打击，尤其是依靠观赏樱花季节获利的旅游业。原本中国游客显著增长的北海道也面临尴尬局面，旅馆的预约数目突然停滞。日本航空表示，5月和6月要推出无薪假，两个月各有100人同意放无薪假。多个国家劝告国民避免赴日，亦令游客大跌。由于核事故前景未明朗，外国人避开日本的趋势若长期持续，可能会令消费低迷加剧，日本中央和各地方政府正为采取什么对策而伤透脑筋。实际上，在日本地震后的快速分析中，安邦研究人员就曾估计，日本旅游业遭受重创至少会持续一年。现在的情况，则是刚刚开始。（BCY）返回目录 【形势要点：德国制造业保持强劲增长势头】 德国经济部4月6日公布，德国2月制造业订单经季调后月率上升2.4%，年率上升21.7%，远超出市场预期，欧洲最大经济体正继续加速增长。经济学家此前预计德国2月制造业订单月率上升0.6%，此前1月德国制造业订单修正后月率上升3.1%，初值上升2.9%。1月德国制造业订单年率修正后上升20.1%，初值上升19.7%。数据显示，海外订单月率上升2.3%。投资品订单增长4.5%。德国经济部在声明中称，大额订单高于平均水平，稳定的国内需求预示制造业生产前景将继续向好。尽管希腊、爱尔兰和葡萄牙等欧元区外围国家深陷主权债务危机，但并未影响德国企业的投资和雇佣。德国央行预计该国2011年GDP增幅为2.5%。另一方面，据德国联邦劳工局日前公布的统计数据，德国劳动力市场形势进一步好转，今年3月份失业率由去年同期的8.5%降至7.6%，比上月则下降0.3个百分点。3月份德国失业总人数降至321万，比上月减少10.2万，同比则减少了35万人。德国经济保持强劲有利于带动深陷债务泥潭的欧洲经济复苏。（RCY）返回目录 【形势要点：印度大学扩招后的毛病与中国一样】 说到人口红利对经济的积极影响，印度比中国有更好的条件。但因基础设施差等原因，印度难以像中国那样通过庞大的制造业吸纳大量的农村剩余劳动力，反而是对个人素质要求较高的软件等服务业发展水平较高，这导致不少印度年轻人难以分享经济发展的成果。经营呼叫中心的印度公司24/7 Customer Pvt. Ltd.正在急切招募那些能通过电话或电子邮件回答客户问题的新员工3000人，但在印度这个拥有12亿人口的国家，这却像是一个不可能完成的任务。只有3%的求职者能达到该公司录用标准，这家公司不得不将招募范围扩大到菲律宾和尼加拉瓜。其8000名员工目前绝大部分都在印度以外工作。表面上看，印度大学毕业生的数量有了极大增长，似乎已经满足了对更高教育程度工人的需求。印度工科院校目前可容纳150万名学生，差不多相当于2000年时39万人的4倍。但印度全国软件和服务企业协会进行的评估测试显示，75%的专科毕业生和85%以上的综合性大学毕业生都无法受雇于印度高增长的全球性行业，如信息技术（IT）企业和呼叫中心。这种情况与中国的大学扩招类似，“制造”了一大批缺乏就业能力的高学历失业者。（RHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1458.50美元（4月6日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶108.83美元（4月6日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶122.30美元 （4月6日收盘价） [外币100] 美元654.56 英镑1067.85 日元7.6619 港币84.19 澳元682.51 欧元936.97 1人民币=4.43813新台币 [1美元兑] 英镑0.61239 欧元0.69993 澳元0.95413 瑞郎0.91758 日元85.2724 加元0.95989 港币7.77374 [主要股市指数] 深指/沪指12890.66/3007.91，沪深300指数3324.42，恒指24281.80，道指12426.80（4.6），纳斯达克2799.82（4.6），标普500指数1335.54（4.6），日经9590.93，台湾加权8901.72，德国7215.11（4.6），法国4048.16（4.6）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：人民币国际化将借罗斯柴尔德基金再进一步 陈功认为加息对当前宏观调控的作用有限 2 消息称央行仍忧虑流动性过剩的问题 3 研究机构对3月份新增信贷的预测多有不同 3 陆家嘴金融城酝酿级别升级谋求“业界自治” 3 从事投资咨询业务的期货公司注册资本不能低于1亿 4 银行净息差在加息后仍有望提升 4 中金对央行年内二次加息的看法比较乐观 5 中国加息前景令监控“热钱”的难度进一步加大 5 银行限贷推动3月信用债发行量井喷 5 自愿碳交易难以支撑中国节能减排长期目标 6 通胀使我国服务业遭受明显挤压 6 内地银根紧缩火了香港银行业 6 放宽QDII额度成为台湾在ECFA中谈判的筹码 7 全球主权财富基金将迎来又一个增长期 7 美国两党的预算之争可能导致政府瘫痪 7 香港人民币IPO首单规模将超100亿 8 创业板利润增速再次垫底 8 中小盘盛筵散尽后基金表现惨淡 8 鸿海准备靠分拆上市摆脱经营困境 9 〖分析专栏〗 【人民币国际化将借罗斯柴尔德基金再进一步】 3月31日，罗斯柴尔德面向中国投资者推出了一只7.5亿美元规模的私募股权基金（PE）。罗斯柴尔德家族是欧洲乃至世界久负盛名的金融家族，他们推出这只新基金的主要目的，是让中国投资者得以通过一只非中国的PE收购西方企业的股权。这只突破性的基金只与中国政府进行了几个月的谈判就获准推出，说明政府希望增加市场上人民币金融产品的选择。不过，罗斯柴尔德方面也指出，“这是中国政府首次允许这样的事物出现，他们的尝试是有一定限度的。” 这只基金的出现，意味着人民币国际化又向前迈出了重要一步。在过去的一年中，人民币国际化的主攻方向是跨境贸易人民币结算和香港离岸人民币市场。在一系列政策措施的推动下，这两方面的工作都取得了较大进展，未来的前景也比较乐观。现在，人民币国际化似乎可以开启下一阶段的工作了，即打通境外人民币回流和内地人民币出海的渠道，最终实现人民币的可自由兑换。由于当前市场对人民币升值预期强烈，再加上境内外较大的利差增加了跨境货币套利的吸引力，中国面临的热钱流入的压力较大。在此情况下，境外人民币回流的工作进展可能会有所放缓。而内地人民币出海，自然就成了最大的看点。 推动人民币出海的工作，之前也在进行，在对外直接投资领域，其实已有了很大的进展。不过，直接投资往往周期长，风险大，流动性低，而且企业的海外直接投资需求与经济环境、企业战略息息相关，其增长相对平稳，不大可能在短时间内推动人民币大规模出海。而国内企业与个人对海外股权、债券、不动产方面的投资需求却因为政策限制难以释放。现在，罗斯柴尔德基金终于在这方面取得了突破。借道这只PE基金，国内的企业和个人有机会参与海外的诸多项目，通过持有股权的方式分享到海外企业的成长收益。从宏观上看，人民币出海，意味着囤积在国内的潜在购买力在海外得到了兑现，这有利于稳定国内日益高涨的价格水平。 安邦首席研究员陈功还从另外一个角度指出了此事的重大意义。他认为，罗斯柴尔德向中国富人推销PE基金，等于这家老牌金融企业、世界上最具贵族气质的一个金融圈子，终于承认了中国人的富有。过去对于中国的经济进展还是有诸多疑问的，甚至关于经济增长，有的说是真的，有的说是假的，现在罗斯柴尔德的行为表明，中国经济增长是真的，中国人有钱是真的，中国人想对外投资也是真的。所以，罗斯柴尔德来中国推销基金，意味着全球金融贵族在人民币面前低下了头。问题是，我们是如何做到这一步的？中国的有钱人未必真能回答这个问题，他们甚至还来不及做出总结，就发现全球金融巨头的膝盖已经弯曲跪倒。而我们的有钱人都是些什么人呢？国企巨头，煤矿老板，以及那些在金融市场上长袖善舞的人士。这些人平时不在我们眼里，但就是他们解决掉了、打服气了这帮国际金融巨子。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 随着中国经济的发展和金融的开放，人民币国际化俨然已成不可阻挡的历史潮流。老道的罗斯柴尔德家族当然不会错过这一轮盛宴，主动与中国政府、中国投资者开展合作，终于抢得PE领域的先机。若这一突破性的尝试进展顺利，未来政策进一步放宽，那么中国的海外投资规模将有望大幅增长。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：陈功认为加息对当前宏观调控的作用有限】 中国人民银行宣布，从4月6日起，一年期基准利率上调25个基点，一年期存款利率升至3.25%，一年期贷款利率升至6.31%。此次加息比许多分析人士预期的都要早，似乎表明将于下周公布的3月份价格指数大概会高于预期。2月份CPI增幅达到4.9%，与1月份持平。但食品价格加速上涨，PPI增幅达7.2%，是2008年10月份以来的最大增幅。尽管央行再次加息，但经通胀率调整后的银行存款回报率仍然为负值。在各方担心价格上涨失控破坏社会稳定之际，中国政府已将抗击通胀列为工作重点。对于此次加息，安邦首席研究员陈功并不看好。他认为，加不加息的问题并没有讨论的价值。他表示，加息与通胀是有关系的，这无需讨论；加息在释放调控信号，这也是人所共知。如果要问一个“深刻点儿的问题”，也就是加息是否管用？这也是多年前讨论过多次的老话题了。陈功指出，在中国加息是没用的。因为加息影响的是资金成本，而拿到资金的大都是国有企业集团以及利益关联企业，这些国有集团才不怕成本高低呢。反正又不是他们自己买单，过去还怕怕舆论，现在舆论都被管起来了，都是一家人，肉要是烂了也是烂在一口锅里面，那就更是什么都不怕了！所以，最终的结果就是烂就烂在一起吧。至于加息，那只影响小老百姓的生活；而消费这部分很稳定，加不加息都差不多，日子还要过下去，只是更加艰难，所以加息的作用基本上没有。陈功强调，“这也是我不主张用加息来调控的原因。”（ALH）返回目录 【形势要点：消息称央行仍忧虑流动性过剩的问题】 据外媒4月6日援引消息人士透露，中国人民银行一名官员在日前举行的公开市场一级交易商会议上表示，今年流动性过剩的局面难以缓解，央行对冲外汇占款和公开市场到期量的压力加大。报道援引该官员在会上还指出，前期货币超发造成中国较大通胀压力，通胀形势不容乐观，今年货币信贷调控形势依然严峻。中国需要关注国外主要央行货币政策取向的变化。对于今年公开市场的工作展望，该官员指出，将考虑设立公开市场一级交易商最低承销额。此前，国家外管局4月1日曾发布2010年《中国国际收支报告》表示，由于我国与主要发达国家宏观政策出现分化，利差、汇差等因素可能使得套利资金净流入增加。外管局将密切监控跨境资本流动，防范“热钱”流入。在央行半年内启动第四次加息后，央行如通过央票回笼资金，对冲成本也将加大。而利率仅相当于一年期存款利率（3.25%）近一半的存款准备金（利率为1.62%），从降低对冲成本的角度看，则可能是央行优先考虑的工具。（LHZB）返回目录 【形势要点：研究机构对3月份新增信贷的预测多有不同】 3月底，央行再次上调存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率已高达20%。而对于3月份的新增贷款，业界则有不同的推测。此前，2010年3月份的人民币新增贷款为5107亿元。据招商银行研究报告预计，3月信贷投放6000亿，带动M2同比增加14.5%，M1同比增加15%。兴业证券宏观研究员表示，3月份新增信贷或达到6500亿，M2增速或降至15.1%，M1增速15.0%。而中金公司甚至预计，3月新增贷款将会达到7000亿元。交行宏观分析师鄂永健也表示，3月份新增贷款会出现一定的回升，但上升幅度有限，总体稳定。中投证券宏观经济分析师预测，一、二季度末信贷分别回落至17.6%与16.3%，月均贷款6000亿元。此外，同业交换数据显示，3月，四大行新增贷款约2420亿元，稍高于2月的2180亿元。不过也有专家认为，在持续高强度的调控之后，预计3月份新增信贷继续回落至5250亿元，从而带动当月M2增幅较上月回落0.4个百分点至15.3%左右。国泰君安的一份宏观前瞻报告也称，在人民币贷款增幅连续出现下降的情况下，预计3月份新增人民币贷款5000亿元，同时维持全年新增信贷7.5万亿的预测值，信贷增速或将面临持续下滑。（LCXS）返回目录 【形势要点：陆家嘴金融城酝酿级别升级谋求“业界自治”】 早在2007年5月，“陆家嘴金融城”的概念被首度提出并写入了《上海浦东金融核心功能区发展“十一五”规划》。迈入“十二五”规划开局之年，陆家嘴金融城正在谋求涉及管理体制上的大胆创新。在3月下旬出台的《综改试点重点任务分解书》中，“业界自治”的概念被提了出来。根据初步改革设想，未来陆家嘴金融城的金融机构将与政府部门一起组成具有讨论、决策、执行功能的一级机构，在此之下再设立分门别类的专门委员会，决策优化金融城的空间布局发展规划，探索管理体制和治理机制创新，为陆家嘴金融城崛起创造更为有利的决策体制。上海市浦东新区新闻办知情人士表示，“相信今年下半年能够推进。”截至去年末，陆家嘴金融城集聚了584家中外金融机构。然而，机构的集聚、人流的稠密加速日益使得陆家嘴金融城的功能缺位凸显出来。管理一个单纯的开发区并不困难，但随着开发区人口的膨胀，开发区人口对于吃穿住行娱等一系列城市功能就会有需求，而提供这些公共服务是开发区管委会所无法胜任的，这就需要理顺管理机制体制上的问题。据悉，该设想以伦敦金融城为蓝本进行制度参考。伦敦金融城政府是全球唯一一个专门的金融区域地方政府。根据英国《大宪章》规定，伦敦金融城政府由以下机构和个人组成：伦敦金融城市长；参事议政厅；政务议事厅；选举产生的政策与资源委员会、“城市管家”及各部门主管。当然，该设想能否被最后批准，现在还不得而知。（RLH）返回目录 【形势要点：从事投资咨询业务的期货公司注册资本不能低于1亿】 证监会近日发布了《期货公司期货投资咨询业务试行办法》（下称《试行办法》），对开展投资咨询业务的期货公司的资质作了若干规定。《试行办法》将从5月1日开始正式实施。《试行办法》主要是从资本实力和合规角度对期货公司申请期货咨询业务作出了如下规定。一是公司注册资本不低于1亿元，且净资本不低于8000万元。二是公司最近6个月净资本等风险监管指标持续符合监管要求。三是至少1名具有3年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的高管人员，至少5名具有2年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的从业人员。四是公司最近3年持续合规经营。五是具有完备的业务管理制度等。证监会指出，2010年股指期货推出后，证券经营机构可能会在证券咨询业务活动涉及到股指期货，也正在积极研究证券经营机构从事期货投资咨询活动的相关监管问题。对于证券经营机构从事期货投资咨询业务活动的资格条件和监管要求等，证监会将另行规定予以明确。《试行办法》着重防范利益冲突，单设第四章专门规范防范利益冲突问题。该章规定，期货公司应建立防范利益冲突的管理制度和信息隔离机制，期货咨询业务内部可能发生利益冲突的，期货公司也要作出必要的岗位独立、信息隔离和人员回避等工作安排；期货公司首席风险官要对防范利益冲突的制度和机制进行检查落实。（LLH）返回目录 【形势要点：银行净息差在加息后仍有望提升】 4月5日晚，央行宣布再度加息。利率的改变对银行影响如何呢？多家银行在近期业绩发布会上表态，加息有利于推动银行净息差扩大。分析人士亦指出，此次加息将令银行总体存款成本上升幅度大于总体贷款收入的上升，对银行存、贷款净利息收入影响略偏负面，但因银行存款还要配置债券，债券收益会因加息上浮，综合考虑银行的净息差略升，对银行的净利润带来正面影响，约提高0.4%。根据央行公告，此次加息对半年期，一年期的存、贷款施行“对称加息”，相应调高25个基点。不过，对活期存款利率调升10个基点至0.50%，对一至三年期的贷款调升30个基点至6.40%。“这次加息有些特别。”国泰君安银行业分析师伍永刚指出，本次对活期存款上调10个基点至0.50%，将令银行净息差收窄。由于活期存款约占银行存款的50%，这一调整对银行影响较大。不过，此次对一至三年期贷款利率调升30个基点，高出其他各存、贷款的调整幅度。“这一点恰好对冲了一点活期存款利率上调的负面影响，对银行净息差收窄起到缓冲作用。”此外，有银行业内人士表示，在加息过程中，银行的贷款溢价能力将进一步上升，因此会进一步修正本次加息对银行所带来的负面影响。（RCY）返回目录 【形势要点：中金对央行年内二次加息的看法比较乐观】 在央行最新一次加息后，大多数分析人士较为悲观。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚的观点就比较典型：“央行选择在这一时点加息，表明3月份通胀率很可能高于市场预期，央行货币紧缩的进程显得更加果断和坚决，央行已经采取全方位的手段来紧缩货币政策，以达到控制通胀的目的。”但是，与多数市场人士的判断有所不同，中金公司首席经济学家彭文生则较为乐观，对数据的理解颇为正面。他认为，本次加息和前几次明显不同的是存款和贷款利率的上调幅度比较接近，过去几次多年期的存款利率上调幅度明显大于贷款利率上调幅度，而且各期存款利率都仅仅上调了25个基点，超过1年期的存款利率上调幅度小于过去几次。他因此判断：“这显示央行对通胀预期的担心有所降低。”新开工项目投资和零售增速的房款以及3月份PMI没有出现过去历年的大幅度季节性上升，中金公司认为，这些现象显示政策调整正再取得预期效果。彭文生认为，未来通胀将逐步降低，继续加息的可能性也会降低。彭文生还表示，“3月份央行提高存款准备金率，并通过公开市场操作回收了大量流动性，但是银行间利率比美欧出现大幅度攀升，这显示央行提高存款准备金率的政策是正确的。4月到期央票依然较多，不能排除央行再次提高存款准备金率的可能性”。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国加息前景令监控“热钱”的难度进一步加大】 4月5日，中国人民银行宣布自4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。在此次加息后，中外利差出现了进一步加大。同时，业界更预期央行今年还会有后续加息的举动。但是，央行的每一次加息，对于国际投机资本而言都蕴藏着巨大的机会。在加息引致的人民币升值背景下，国际短期资本进入中国市场的动力将进一步增强。外管局4月1日就表示，由于中国与西方国家的利差、汇差等因素，2011年境外套利资金净流入可能增加，而去年四季度境外资金净流入已明显反弹。商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育表示：“由于我国的资本市场没有完全开放，因此，目前来看，‘热钱’对整个经济形势的负面影响还没有完全暴露出来。但是，这些资本却确实享受着利差和汇差的双重‘蛋糕’。”梅新育表示，“虽然前阶段有部分‘热钱’回流发达经济体，主要还是日本地震，以及投资者对美国经济乐观预期导致的。”而对于前段时间“热钱”回流发达经济体的现象，广东省社科院《热钱与地下钱庄研究》课题组组长黎友焕表示，“我们可以看到净流入是远远高于流出。整个总量并没有减少。”黎友焕表示：“短期内监测到有部分资金回流日本，如果投资者达不到预期收益的话，有可能重新外溢，而邻国中国就是最好的选择，因为可以享受中国利差和汇差的双重获利。”（LCXS）返回目录 【形势要点：银行限贷推动3月信用债发行量井喷】 中央国债登记结算公司发布的最新数据显示，今年3月我国银行间市场债券发行量较前两个月大幅增加，其中受银行紧缩银根影响，信用债发行量出现井喷，与去年同期相比增加了七成多。统计显示，今年3月份，我国银行间市场各类新债发行量达到1.06万亿元，分别较2月和1月增加2.5倍和2.2倍。其中记账式国债发行1180亿元，央行票据发行3170亿元，政策性银行债发行3299亿元。此外，包括企业债、短期融资券、中期票据在内的信用债发行量达到2754.18亿元，占到当月新债发行总量的近三成。央票在今年头两个月遭遇了发行“冰冻期”。由于加息预期强烈，央票一二级市场利率倒挂，导致央票发行持续维持地量。3月，随着央行将央票发行利率上调，与二级市场利率水平接轨，央票发行才逐渐解冻，央票发行量遂大幅增加。不过，3月更为人瞩目的是信用债发行量的井喷。从总量上来看，3月信用债发行量较去年同期增加了75%，其中，企业债、短期融资券、中期票据分别发行了339.88亿元、1275.50亿元、1138.8亿元，分别较去年同期增长了72%、74%和77%。从整个一季度来看，我国信用债发行量达到了4579.88亿元，较去年同期增加了25%。分析人士表示，由于央行持续紧缩银根，今年来商业银行严格控制信贷投放，信贷资源变得非常紧张，这促使企业转而寻求其他融资渠道，推动了信用债发行大幅放量。此外，在信贷受控的情况下，推动信用债市场的发展也符合国家发展直接融资市场的政策方向。（RLH）返回目录 【形势要点：自愿碳交易难以支撑中国节能减排长期目标】 国家发改委相关官员近日表示，从2011年开始，国家发改委将开展能耗总量和节能量的交易试点；同时建立温室气体排放统计和核算体系，《中国温室气体自愿减排交易活动管理办法》也在制定当中。发改委正在考虑选择部分城市和地区进行试点，通过相关的政策措施，将其能源消费总量目标控制在一定的范围内，在该城市内推动政府或者企业进行节能量的市场交易。在这一政策的推动下，一家房地产企业在北京环境交易所已为自己开发的楼盘购买了100万元的碳指标，这笔款项被用于云南的竹林种植，形成了中国第一笔碳交易。不过专家指出，这笔交易仍然属于企业的自愿行为，其性质应该是捐款而非真正的交易，真正成熟的碳交易是产生在两个企业之间，一方有完成不了的碳减排压力和指标，向另一方在碳减排做得比较好的企业购买多余的指标，从而完成交易，这是基于强制性的。安邦高级研究员贺军认为，这家企业的交易实际上是公关宣传，而强制性的碳交易恐怕在很长时间内都不现实。即使在《京都议定书》框架内，碳交易对发达国家都不是强制性的。（ABHM）返回目录 【形势要点：通胀使我国服务业遭受明显挤压】 日前，英国市场调研公司MARKIT公布，汇丰中国3月服务业指数PMI小幅降至2008年12月以来的最低点，主要因成本负担加重，限制了经营活动的扩张幅度。数据显示，3月汇丰服务业PMI自2月的51.9降至51.7，创下历史第三的低点，亦大幅低于长期均值的57.5。MARKIT指出，3月份，平均投入成本涨势明显，调查样本反映月内许多商品涨价，但涨幅最显著的还是薪酬和燃料。因此，3月份投入价格的涨幅创下4个月新高，远高于长期平均值。但同时值得注意的是，截至3月份，样本企业的新接业务量已连续28个月呈现上升，许多企业表示月内新增了部分客户，新业务增速大于2月份，不过仍低于长期平均值。汇丰此前公布数据显示，中国3月汇丰制造业PMI终值微升至51.8，脱离7个月低点，但新订单指数降至8个月新低。（RCY）返回目录 【形势要点：内地银根紧缩火了香港银行业】 在银根紧缩的形势下，内地企业，尤其是中小企业到香港银行贷款已经成为一个趋势，并且这个趋势还在继续。一位标普分析师透露，目前给内地企业的贷款，已达香港银行全部贷款的20%－30%，未来可能会增长到40%或以上。另一位标普分析师介绍，内地企业的贷款可以分为三种，第一种是通过香港银行内地子行为内地中小企业发放的贷款；第二种是香港银行向内地大企业发放的直接贷款或者银团贷款；第三种是香港银行向在香港注册，但内地有业务的企业发放的贷款。贷款需求的持续扩张，让香港银行业看到了商机。花旗商业银行主管郭炬威表示，去年银行的中小企贷款额按年升41%，单是今年首季，中小企贷款额已经按年大升45%，今年会维持中小企贷款额在40%－45%的增长目标。他续称，该行会继续扩展中小企借贷业务，今年最少增聘10%人手。星展银行企业及机构银行董事总经理张建生则指出，随着银行不断拓展中小企业务，银行会从不同的渠道吸纳更多资金，用于中小企借贷业务。不过，有分析提醒港银应留意内地企业贷款须承受较高风险。3月22日，标普召开电话会议，对香港银行的未来进行展望。标普认为，中资贷款人在香港银行的贷款，构成香港银行业面对的主要风险。德勤财务谘询服务全国副主管合伙人黎嘉恩也指出，由于香港及内地企业文化存有差异，特别是内地中小企业，管治水平较低，而且不少企业就不同的监管要求，编制多份不同账目，账目不清晰，故认为香港银行向内地企业借贷风险较高。（RLH）返回目录 【形势要点：放宽QDII额度成为台湾在ECFA中谈判的筹码】 据台湾现行规定，大陆合格境内机构投资者（QDII）投资台股的总额度限制为5亿美元，单一QDII投资台股额度上限则是1亿美元。根据台湾金管会资料，QDII到台登记家数已有11家，已申请投资额度共2.2亿美元，实际净汇入1.95亿美元。当初开放QDII赴台投资时，金管会原先规划开放的QDII投资总额是10亿美元，但在与台湾“中央银行”商洽后降为5亿美元。但是，随着赴台投资QDII家数增多，大陆QDII业者也频频向台湾反映，希望提高投资限额。据了解，金管会已规划将QDII赴台投资做为争取台资券商赴大陆的优惠条件的筹码，将在即将展开的ECFA二次协商中向大陆争取。一旦大陆同意提供台资券商优惠条件，台湾可能不排除提高QDII赴台投资的上限，具体金额则需要听取台“央行”的意见。金管会官员表示，在大陆政策保护下，大陆券商光是当地市场的业务就足够，对于赴台并无兴趣，因此，ECFA早收清单谈判时，一直无法替台资券商争取到有利条件。但大陆证券业者对QDII赴台投资，则有极大的兴趣，也经常反映台湾提供的额度太小，因此，金管会等相关单位才打算将QDII当筹码，替台资券商登陆争取有利条件。（BCXS）返回目录 【形势要点：全球主权财富基金将迎来又一个增长期】 目前，全球主权财富基金的规模已超过3万亿美元，并在金融危机后重新呈现快速增长之势。上月，研究公司Preqin发表报告称，2011年年初，全球主权财富基金管理资产总额增加11%至3.98万亿美元。而数据公司Dealogic的统计显示，受西方银行对新资金的需求推动，主权财富基金在今年前两个月的投资规模就达到244亿美元，已接近去年全年规模的一半。瑞银集团全球资本市场亚洲主席Peter Burnett认为，2008－2009年的金融危机对全球经济趋势而言只是一个“暂停”动作。2010年，亚洲出口国和石油出口国的经常项目盈余重新开始增长。到2012年，亚洲新兴经济体的经常项目规模将重新超过危机前，“这意味着主权财富基金对全球金融市场的影响也将继续增长”。Peter Burnett表示。瑞银预计，2014年，新兴市场的外汇储备和财富基金资产规模将超过16万亿美元。主权财富基金无疑是金融市场一个重要的“投资者类别”，其管理的资产规模已远远超过私募和对冲基金，“主权财富基金无论在债市，还是在股票市场上的作用都将继续增强”。Peter Burnett表示。由于主权财富基金“树大招风”，其在金融市场上的一举一动格外引人注目。他还认为，对主权财富基金没有必要感到害怕，因为大多数主权财富基金是“负责任的”，其投资行为也是理性的，主权财富基金的前景十分积极。（LLH）返回目录 【形势要点：美国两党的预算之争可能导致政府瘫痪】 美国必须在4月8日深夜前通过预算案，否则15年前的政府关闭便会重演。奥巴马4月5日特别会见了博纳等国会领袖，希望游说各方妥协。另一方面，白宫预算办公室4月4日向各政府部门发出备忘，指示须为政府瘫痪的应变作准备。博纳4月4日晚也指示，草拟政府停运下众议院运作的计划。共和党领导层向所有议员办公室派发单张，解释应变计划，例如必要的国会职员继续工作，其他人暂时解雇，如果长期瘫痪，两者可输流上班。民主党建议，在至9月底的2011年财年中，减少约330亿美元开支，但本年度预测有1.4万亿美元赤字。博纳质疑承诺不足够，批评白宫及民主党参议员的削减支内容误导。民主党参议院领袖里德反指共和党及茶党无视现实。共和党希望削减土地开支，但民主党不希望科研和教育受影响。民主党希望福利是削支主要来源，但是共和党想减少可自由支配开支。不过，政界目前仍相信，两党可达成共识，因为瘫痪政府对双方都没有好处。另外，美国财长盖特纳表示，美国国债最迟下月16日会触及法定的14.3万亿美元上限，警告国会需尽快提高上限，否则投资者将不相信美国能履行责任，利率将上升，引发比金融海啸更严峻的危机。（BCY）返回目录 【市场：香港人民币IPO首单规模将超100亿】 长江实业分拆旗下北京东方广场上市的人民币REITS（房地产信托基金）已获香港证监会通过。市场传言保荐人已于4日开始路演推介，名为汇贤房托的香港首只人民币IPO将于4月11日至19日公开招股，4月29日在港交所挂牌。由于首只人民币IPO意义重大，监管层非常谨慎，港交所在3月连续进行两次人民币交易、结算和交收的系统测试。港交所公布结果显示，333家券商通过测试，约占券商总数的六成。长实2010年业绩显示，北京东方广场去年盈利为24.7亿港元。据英国《金融时报》报道，汇贤房托将发行四成股权，集资人民币100亿－120亿元。作为保荐人之一的中银国际研究报告认为，汇贤房托的合理估值介于275亿－300亿元，预期2011年股息回报率为3.7%－4.1%，2012年为4.2%－4.6%。近日，中银香港相继调低人民币储蓄存款及定期存款利率，从0.45%－0.75%降至0.25%－0.55%。在离岸人民币债券投资方面，去年财政部发行零售部分30亿元2年期国债，票面利率为1.6%。若汇贤房托收益率能达4%，再加上人民币的长期升值前景，对散户的吸引力相当明显。不过，也有投资专家提醒，投资前须留意三大关注点。首先，要注意汇贤上市后分派股息将来是否需要交税。其次，所分派的息率可能先高后低。第三，市场料美国持续的低息环境明年起或结束，使得以高息作饵的房地产基金恐失去魅力，押重注者，须慎防赚得的利息收入缩水。（RHZB）返回目录 【市场：创业板利润增速再次垫底】 截至4月5日，已有1268家上市公司公布了2010年年报，占所有计划公布年报上市公司的比例近六成。根据WIND资讯的统计，截至5日已公布年报的上市公司中，被认为具有高成长性的创业板平均净利同比增幅约为33.78%，中小企业板的这一增幅约为43.61%，而主板则高达71.22%。民生证券策略研究员张琢也在对上市公司年报业绩增幅进行统计后发现，已公布年报上市公司的业绩超预期比例较小，其中，中小企业板和创业板业绩超预期的公司比例更是低于以主板上市公司为主的沪深300成份股。据民生证券分析，从近十年大小盘股的估值比较来看，小盘股与大盘股的相对估值呈现周期性波动，波动幅度大致在20%，目前小盘股相对大盘股的估值溢价更是超过历史中枢60%以上。因此，从估值修复的动力来看，大盘股向历史均值回归的要求要强于小盘股。在安邦研究人员看来，创业板在财报比拼中一再败给中小板和主板，可能会增加市场对创业板所谓高成长性的怀疑，仅由概念支撑的创业板在长期内恐怕难以维系目前的高估值。（RCY）返回目录 【市场：中小盘盛筵散尽后基金表现惨淡】 一季度中国股市的表现可圈可点，但基金似乎并未从这波行情中受益。统计数据显示，一季度沪指上涨4.27%，但70%的偏股类基金收益为负，仅有不到一成偏股类基金跑赢大盘。在跑赢大盘的几十只基金中，多数为重仓银行、地产、机械、钢铁等蓝筹行业的基金。其中，被动管理的指数型基金业绩要明显好于主动管理型基金的业绩。WIND资讯数据显示，截至3月31日，按照三级分类标准，被动指数型基金的平均收益为2.52%，明显好于普通股票型基金-2.98%的平均业绩。基金跑输指数的主要原因并非仓位原因导致的“没买股”，而是由于没有抓住风格转换而导致的“买错股”。数据显示，一季度里基金呈现加仓状况。仓位超过90%的基金数量有所增加。亏损最多的基金多数是以中小盘或者某个主题、某个新兴行业为投资标的的中小规模基金。如最后一名光大保德信中小盘，基金收益率为-12.17%。去年依靠中小盘个股表现优异的部分“黑马”基金也没有逃脱垫底的命运。中海优质成长、东吴价值成长、添富策略、嘉实策略增长等基金亏损超过8%。（RCY）返回目录 【市场：鸿海准备靠分拆上市摆脱经营困境】 台湾鸿海集团正走在一个十字路口上。据台湾媒体报道，全球电子业代工龙头鸿海，近日遭到外资大砍股票，股价陷入百元新台币保卫战。而鸿海旗下的富士康国际发布的2010年年度财务报告显示，由于受成本上升及员工工资上涨等影响，其全年净亏损达2.183亿美元，亏损额高出之前分析师们预测的2.02亿美元，每股收益也跌到了两年以来的最低水平。就在富士康公布财报后不久，包括摩根士丹利、高盛、瑞银在内的多家投行纷纷给予“沽售”评级，对其短期内改变亏损现状未抱太大希望。据台媒报道，鸿海精密集团董事长郭台铭为了让鸿海走出困境，锁定太阳能及云端等产业，共在评估15起并购案。同时要配套集资千亿元，在未来5年内进行大动作分拆，将有10家公司挂牌上市。比较特别的是，鸿海近年来的募资多以海外为主，2011年将会转回台湾发行公司债，颇有向岛内投资人“取暖”的意思。目前鸿海正在进行内部运作，其中印刷电路板厂鸿胜2010年向证交所申请辅导第一上市，成为分拆计划中的首家子公司，2011年3月昆山的乙盛机械也计划回台上市，将会成为第二家挂牌上市的鸿海子公司。（LLH）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情 日 期 收盘指数 涨跌点数 上证指数 4月6日 3001.36 +33.95（1.14%）↑ 深圳成份指数 4月6日 12740.87 +41.45（0.33%）↑ 上证Ｂ股指数 4月6日 322.06 +1.82（0.57%）↑ 深成份Ｂ股指数 4月6日 5794.13 +24.79（0.43%）↑ 沪深300指数 4月6日 3311.07 +38.34（1.17%）↑ 香港恒生指数 4月6日 24285.05 +134.47（0.56%）↑ 恒生国企股指数 4月6日 13657.63 +70.93（0.52%）↑ 恒生中资企业 4月6日 4384.59 -8.41（0.19%）↓ 台湾指数 4月6日 8851.98 +146.85（1.69%）↑ 英国金融时报指数 4月5日 6007.06 -9.92（0.16%）↓ 德国法兰克福指数 4月5日 7175.31 -0.02（0.00%）↓ 日经指数 4月6日 9584.37 -31.18（0.32%）↓ 美国道琼斯指数 4月5日 12393.90 -6.13（0.05%）↓ 纳斯达克指数 4月5日 2791.19 +2.00（0.07%）↑ 标准普尔500指数 4月5日 1332.63 -0.24（0.02%）↓ 最新外汇牌价：2011年4月5日5:30pm 1美元 1美元 1美元 1美元 人民币 6.54543 丹麦克郎 5.21503 瑞典克郎 6.30362 台币 29.0318 日元 85.0290 加拿大元 0.96149 欧元 0.69935 澳元 0.96415 港币 7.77419 新加坡元 1.26025 瑞士法郎 0.91799 英镑 0.61232 1欧元 1欧元 1欧元 1欧元 人民币 9.35925 丹麦克郎 7.45662 瑞典克郎 9.01348 台币 41.5124 日元 121.582 加拿大元 1.37483 美元 1.42989 澳元 1.37862 港币 11.1163 新加坡元 1.80156 瑞士法郎 1.31263 英镑 0.87556 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月5日 一个月 二个月 三个月 六个月 一年 美元 0.23550 0.26625 0.29375 0.45650 0.77775 英镑 0.62625 0.70188 0.82375 1.13375 1.61250 日元 0.15000 0.16125 0.19813 0.34625 0.56875 瑞士法郎 0.13833 0.15667 0.18000 0.25667 0.55667 欧元 0.94500 1.06313 1.20750 1.52188 1.97563 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）4月6日 隔夜钱 1个月 3个月 6个月 0.05000 0.21036 0.26036 0.32071 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年4月6日11:30 期限 Shibor（%） 涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.7829 0.27↑ 1周（1W） 2.3883 11.00↑ 2周（2W） 2.8996 1.38↑ 1个月（1M） 3.5220 1.23↓ 3个月（3M） 4.2293 5.28↑ 6个月（6M） 4.5244 7.68↑ 9个月（9M） 4.6573 7.13↑ 1年（1Y） 4.7347 7.23↑ NYMEX原油期货价格每桶108.34美元（4月5日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶122.22美元 （4月5日收盘价） COMEX 金=1452.50美元（4月5日收盘价） 1人民币=4.43544新台币 100人民币=10.6897欧元 100人民币=15.2780美元 [外币100] 美元654.96 英镑1069.16 日元7.6959 港币84.27 澳元676.93 欧元932.79 （中国银行2011.4.6） 声 明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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